RENDIMIENTO DE LA INVERSIÓN

Utilidad de operación
RI =
Promedios activos de operación

Utilidad de operación Ventas

RI = *
Ventas Promedios activos de operación

RI = Margen de ingresos de operación * Rotación de ingresos de operación

Utilidad de operación: utilidades antes de intereses e impuestos.

Activos de operación: todos los activos adquiridos para generar ingresos de operación. Incluyen el efectivo, cuentas por cobrar, inventarios, terrenos, edificios y equipo
Promedio de activos de operación = (Valor neto en libros inicial + valor neto en libros final) / 2

EJEMPLO 1
Utilidad de operación Promedios activos RI
División 1 100,000.00 500,000.00
División 2 200,000.00 2,000,000.00

EJEMPLO 2
Comparación de RI
División electro-
División bocadillos domésticos
Año 1:
Ventas 30,000,000.00 117,000,000.00
Utilidad de operación 1,800,000.00 3,510,000.00
Promedio de activos de operaciones 10,000,000.00 19,500,000.00
RI

Año 2:
Ventas 40,000,000.00 117,000,000.00
Utilidad de operación 2,000,000.00 2,925,000.00
Promedio de activos de operaciones 10,000,000.00 19,500,000.00
RI

Comparaciones de margen y rotación

División bocadillos División electrodomésticos
Año 1 Año 2 Año 1 Año 2
Margen
Rotación
RI
 INGRESO RESIDUAL

Ingreso residual = Utilidad de operación - (Tasa mínima de rendimiento * Activos de operación)

EJEMPLO 1
Consideremos una división de productos de limpieza que tiene la oportunidad de invertir en dos proyectos para el año siguiente. El desembolso requerido
para cada inversión, los rendimientos en pesos y el RI son los siguientes:

Proyecto I Proyecto II
Inversión 10,000,000.00 4,000,000.00
Utilidad de operación 1,300,000.00 640,000.00
RI

La división obtiene actualmente un RI de 15%, utilizando activos de operación con un valor de $50 millones para generar ingresos de operación de $7.5
millones. La división tiene autorización de solicitar hasta $15 millones en nuevas inversiones de capital. Las oficinas centrales corporativas solicitaron que
todas las inversiones obtengan por lo menos 10%. Cualquier capital no utilizado por una división se inverte por las oficinas centrales, de modo que se
obtenga exactamente 10%.

Proyecto I

Ingreso residual =
=
=

Proyecto II

Ingreso residual =
=
=

Ambos proyectos incrementan el ingreso residual; de hecho, el proyecto I lo eleva más que el proyecto II. Así, ambos serían aprobados por el gerente
divisional para llevarse a la práctica.

EJEMPLO 2
El director divisional tiene cuatro alternativas: (a) agregar el proyecto I, (b) agregar el proyecto II, (c) agregar ambos proyectos (I y II) y (d) mantener el
status quo (no invertir en ningún proyecto). Se calculó el RI divisional para cada alternativa:
 Agregar Agregar Agregar ambos Mantener el
proyecto I proyecto II proyectos status quo

Activos operación 60,000,000.00 54,000,000.00 64,000,000.00 50,000,000.00

Utilidad de operación 8,800,000.00 8,140,000.00 9,440,000.00 7,500,000.00

Rendimiento mínimo (0.10 * Activos operación)

Ingreso residual

RI

La elección de ambos proyectos arroja el mayor incremento en el ingreso residual.

EJEMPLO 3

División A División B

Promedio de activos de operación 15,000,000.00 2,500,000.00

Utilidad de operación 1,500,000.00 300,000.00

Rendimiento mínimo (0.08 * Activos operación)

Ingreso residual

Rendimiento residual

A primera vista, es atractivo decir que la división A tiene mejor desempeño que la B, puesto que su ingreso residual es tres veces mayor. Sin embargo,
observe que la división A usó seis veces más activos para producir esta diferencia. En resumen, la división B es más eficiente.

Una posibilidad es calcular tanto el rendimiento de la inversión como el ingreso residual y utilizar ambas medidas para la evaluación del desempeño.
 EVA

EVA = Utilidad de operación después de impuestos - (costo promedio ponderado de capital * capital total empleado)

EJEMPLO 1: COSTO DE CAPITAL

Una empresa tiene dos fuentes de financiamiento: $2 millones de bonos de largo plazo que pagan un interés de 9% y acciones comunes por $6 millones, que se
consideran son de riesgo promedio. Si la tasa de impuestos de la compañía es de 40%, y la tasa de rendimiento exigida por los socios es de 12%, el costo prmedio
ponderado de la compañía del capital se calcula como sigue:

Costo
después de Costo
Cantidad Porcentaje x impuestos = ponderado
Bonos
Capital
Total

El costo promedio ponderado de capital de la empresa es de:

EJEMPLO 2: EVA

Bayco, S.A. de C.V. tuvo el año pasado una utilidad después de impuestos de $1,583,000. La empresa utilizó tres fuentes de financiamiento: $2 millones de bonos
hipotecarios que pagaban un interés de 8%, $3 millones de bonos que pagaban un interés de 10% y $10 millones en acciones comunes, que se consideraban de un
riesgo similar al de otras acciones. Bayco paga una tasa marginal de impuestos de 40%. No hay ajustes de impuestos para el capital, así que el costo de las acciones
comunes es de 12% (rendimiento de 6% en bonos de Tesorería de largo plazo más la prima promedio de 6%).

Costo
después de Costo
Cantidad Porcentaje impuestos ponderado
Acciones comunes
Bonos hipotecarios
Bonos sin garantía
Total
 Utilidad después de impuestos
Menos: Costo promedio ponderado de capital
EVA

El EVA positivo significa que Bayco, S.A. de C.V. obtuvo utilidades de operación por arriba del capital utilizado. Está creando riqueza.

EJEMPLO 3: EVA
Supertech, S.A. de C.V. tiene dos divisiones, la división de hardware y la división de software. Los estados de resultados de operación de las divisiones se muestran a
continuación.

Hardware Software
Ventas 5,000,000.00 2,000,000.00
Costo de ventas 2,000,000.00 1,100,000.00
Utilidad bruta 3,000,000.00 900,000.00
Gastos de venta y admón. 2,000,000.00 400,000.00
Utilidad 1,000,000.00 500,000.00

Parece que ambas divisiones están haciendo un buen trabajo. Consideremos ahora el uso del capital de cada división. Supongamos que el costo ponderado promedio
de capital de Supertech es de 11%. La división de hardware, mediante una acumulación de inventarios de componentes y artículos terminados, uso de almacenes, etc.,
utiliza un capital de $10,000,000, de modo que su costo de capital en términos monetarios es de $1,100,000 (0.11*10,000,000). La división de software no necesita
grandes inventarios de materias primas, pero invierte fuertemente en investigación, desarrollo y capacitación. Su uso de capital es de $2 millones, y su costo de
capital en dinero es de $220,000 (0.11*$2,000,000). El EVA de cada división puede calcularse como sigue:

Hardware Software
Utilidad de operación
Menos costo de capital
Utilidad

La división de hardware realmente está perdiendo dinero, por usar demasiado capital. Por otra parte la división de software ha creado riqueza para Supertech. Con el
EVA, el administrador de la división de hardware ya no considera que los inventarios y los almacenes sean bienes "libres". Más bien, el administrador tratará de
reducir el uso del capital para incrementar su EVA.
 PRECIOS DE TRANSFERENCIA

EJEMPLO

La división A produce un componente y lo vende a otra de la misma compañía, la división C. El precio de transferencia es de $30.

Nexium, S.A. de C.V.

División A División C
Fabrica componentes y los transfiere a C, con Compra componentes de A al precio de
un precio de transferencia de $30 por unidad
transferencia de $30 por unidad y los utiliza
en la manufactura del producto final

Precio de transferencia = $30 por unidad Precio de transferencia = $30 por unidad

Ingresos para A Costo para C

Incrementa el ingreso neto Reduce el ingreso neto

Aumenta el RI Reduce el RI

Ingresos por el precio de transferencia = Costo del precio de transferencia

Impacto cero en Nexium, S.A. de C.V.