Entender los estados

financieros: tomar
decisiones más autoritarias
Extracto de
Manager’s Toolkit:
The 13 Skills Managers Need to Succeed

Harvard Business School Press

Boston, Massachusetts

ISBN-10: 1-4221-0523-7
ISBN-13: 978-1-4221-0523-8
5238BC
 Copyright 2006 Harvard Business School Publishing Corporation
Todos los derechos reservados
Impreso en los Estados Unidos de América

Este capítulo se publicó originalmente como el capítulo 14 del número Manager’s Toolkit,
copyright 2004 Harvard Business School Publishing Corporation.

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Tomar decisiones más autoritarias

Temas clave tratados en este capítulo

● Balances
● Declaraciones de ingresos
● Estados de flujo de efectivo
● Apalancamiento financiero
● Estructura financiera de la empresa
● Interpretación de los estados financieros
¿Q ué posee su empresa, y qué les debe a otros? ¿Cuáles son
sus fuentes de ingresos y cómo ha gastado su dinero?
¿Cuántos beneficios ha obtenido? ¿Cuál es el estado de
la salud financiera de su empresa? Este capítulo le ayudará a respon-
der esas preguntas explicando tres estados financieros esenciales: el
balance, la declaración de ingresos y el estado de flujo de caja. El
capítulo también le ayudará a entender algunas de las cuestiones de
gestión implícitas en estos estados y a ampliar sus conocimientos
financieros a través del análisis de dos conceptos importantes: el
apalancamiento financiero y la estructura financiera de la empresa.
Si usted es gerente de línea, podría estar pensando: "No necesito
saber acerca de todo esto. Eso es para la alta dirección, no para mí".
Si cree esto, piénselo nuevamente. La capacidad de leer e interpretar
estados financieros es cada vez más necesaria, dado que la respon-
sabilidad y la autoridad para la toma de decisiones son empujadas
hacia los niveles inferiores. El lenguaje de los estados financieros es
también importante para los gerentes de todos los niveles. Cuando
la conversación gira en torno a "pasivo circulante", "margen de bene-
ficio", "apalancamiento financiero" y "capital de trabajo", usted debe
saber con precisión el significado de estos términos. De hecho, el
lenguaje de la empresa moderna se basa en gran parte en la termi-
nología contable que se emplea en los estados financieros. La fami-
liaridad con el lenguaje y el significado de los estados financieros lo
convertirá en un colega valorado en los círculos más altos de su
organización. Para el propietario-gerente de una pequeña empresa,
esta comprensión de los estados financieros es un deber absoluto.
 Entender los estados ftnancieros 3

¿Por qué estados financieros?

Los estados financieros son los documentos esenciales del negocio.
Los gerentes los usan para evaluar el desempeño e identificar áreas
en las que se requiere intervención. Los accionistas los usan para
vigilar cómo está siendo gestionado su capital. Los inversionistas ex-
ternos los usan para identificar oportunidades. Y los prestamistas y
proveedores examinan habitualmente los estados financieros para
determinar la solvencia de las empresas con las que tratan.
La Comisión del Mercado de Valores (SEC) exige que las em-
presas que cotizan en la bolsa produzcan estados financieros y los
pongan a disposición de todos como parte del requerimiento de
divulgación íntegra que la SEC exige a empresas que cotizan en la
bolsa. Las empresas que no cotizan en la bolsa no están sujetas a
dicho requisito, pero sus propietarios privados y banqueros esperan
los estados financieros de todas maneras.
Los estados financieros —el balance, la declaración de ingresos y
el estado de flujo de caja— siguen el mismo formato general en todas
las empresas. Y aunque las partidas pueden variar con la naturaleza
del negocio de una empresa, en general los estados son lo suficien-
temente similares para que usted pueda comparar el desempeño de
una empresa con otra.

El balance
La mayoría de las personas van al doctor una vez al año para hacerse
exámenes, para tener una idea completa de su bienestar físico en un
momento determinado. De manera similar, las empresas preparan
balances que resumen sus posiciones financieras en un periodo de-
terminado, por lo general al final del mes, el trimestre o el año fiscal.
En efecto, el balance describe los activos controlados por la em-
presa y cómo esos activos son financiados: con los fondos de los
acreedores (pasivos), con el capital de los propietarios o con ambos.
Un balance refleja la siguiente ecuación contable básica:

Activos = Pasivo + Patrimonio neto

Los activos en esta ecuación son las cosas en que invierte una empre-
sa para poder llevar adelante sus actividades. Los ejemplos incluyen
4 Dominar las herramientas ftnancieras

efectivo e instrumentos financieros, inventarios de materia prima y

productos terminados, terrenos, edificios y equipos. Los activos
también incluyen dinero adeudado a la empresa por clientes y otros,
una categoría de activo denominada cuentas por cobrar.
Ahora examinemos el otro lado de la ecuación, comenzando por
el pasivo. Para adquirir los activos necesarios, una empresa a menu-
do pide prestado dinero o emite pagarés a proveedores por diversos
productos y servicios. El dinero adeudado a los acreedores se llama
pasivo. Por ejemplo, una empresa de computadoras puede adquirir
$1 millón en placas base de un proveedor de repuestos electrónicos,
con el vencimiento del pago a treinta días. Al hacerlo, la empresa de
computadoras incrementa sus activos de inventario en $1 millón y
sus pasivos —en la forma de cuentas por pagar— por un mon- to
equivalente. La ecuación permanece equilibrada. Asimismo, si la
misma empresa pidiese prestados $100.000 de un banco, la entrada
de efectivo aumentaría sus activos por $100.000 y sus pasivos por el
mismo monto.
El patrimonio neto, también conocido como patrimonio de los
accionistas, es lo que queda después de deducir los pasivos totales de
los activos totales. Así, una empresa que tiene $3 millones en activos
totales y $2 millones en pasivos tendría un patrimonio neto de $1
millón.

Activo – Pasivo = Patrimonio neto

$3.000.000 – $2.000.000 = $1.000.000

Si $500.000 de estos mismos activos no asegurados de la empresa se

quemaran en un incendio, sus pasivos seguirían siendo los mismos,
pero su patrimonio neto —lo que queda después de cumplir con to-
dos los reclamos de pasivos— se reduciría a $500.000:

Activo – Pasivo = Patrimonio neto

$2.500.000 – $2.000.000 = $500.000

Por lo tanto, el balance "equilibra" los activos de una empresa con

sus pasivos: observe, por ejemplo, el modo en que el total de acti-
vos iguala el total de pasivos más el patrimonio neto en el balance
de Amalgamated Hat Rack, la empresa que tomamos como ejemplo
(cuadro 14-1). El balance también describe cuánto ha invertido la
empresa en activos, y dónde se invierte el dinero. A su vez, el balance
CUADRO 14-1

Balance de Amalgamated Hat Rack a 31 de diciembre de 2002

Incremento
2002 2001 (disminución)

Activos
Efectivo y valores negociables $652.500 486.500 166.000

Cuentas por cobrar 555.000 512.000 43.000

Inventario 835.000 755.000 80.000

Gastos prepagados 123.000 98.000 25.000

Total de activos circulantes 2.165.500 1.851.500 3.000

Propiedad bruta, planta y equipo 2.100.000 1.900.000 200.000

Menos: amortización acumulada 333.000 290.500 (42.500)

Propiedad neta, planta y equipo 1.767.000 1.609.500 157.500

Total de activos 3.932.500 3.461.000 471.500

Pasivos y patrimonio neto

Cuentas por pagar $450.000 430.000 20.000

Gastos devengados 98.000 77.000 21.000

Impuesto sobre la renta por pagar 17.000 9.000 8.000

Deuda a corto plazo 435.000 500.000 (65.000)

Total de pasivos circulantes 1.000.000 1.016.000 (16.000)

Deuda a largo plazo 750.000 660.000 90.000

Total de pasivos 1.750.000 1.676.000 74.000

Capital aportado 900.000 850.000 50.000

Ganancias acumuladas 1.282.500 935.000 347.500

Total patrimonio neto 2.182.500 1.785.000 397.500

Total de pasivos y $3.932.500 $3.461.000 $471.500

patrimonio neto

Fuente: HMM Finance

6 Dominar las herramientas ftnancieras

indica qué tanto de esas inversiones monetarias en activos proviene

de los acreedores (pasivos) y qué tanto proviene de los propietarios
(patrimonio). El análisis del balance da una idea de cuán eficien-
temente la empresa está utilizando sus activos y qué tan bien está
administrando sus pasivos.
Los datos sobre el balance son más útiles cuando se comparan
con la información de uno o más años anteriores. Considere el ba-
lance de Amalgamated Hat Rack. Primero, este estado representa la
posición financiera de la empresa en un momento determinado: 31
de diciembre de 2002. Una comparación de las cifras para 2001
contra las de 2002 demuestra que Amalgamated está avanzando en
dirección positiva: ha incrementado el patrimonio neto en casi
$397.500.

Activos

Se deben entender algunos detalles acerca de este estado financiero

en particular. El balance comienza con una lista de los activos más
fácilmente convertibles en efectivo: dinero en efectivo, valores nego-
ciables, cuentas por cobrar e inventario. Estos se llaman activos cir-
culantes. En general, los activos circulantes son aquellos que pueden
convertirse en efectivo en el plazo de un año.
Luego, el balance resume otros activos más difíciles de convertir
en efectivo; por ejemplo, edificios y equipos. Son los llamados acti-
vos a largo plazo, o, más comúnmente, activos fijos (porque es difícil
convertirlos en efectivo).
Como la mayor parte de los activos a largo plazo, salvo los terre-
nos, se deprecian, o pierden valor con en el tiempo, la empresa debe
reducir el valor establecido de esos activos fijos mediante algo lla-
mado amortización acumulada. El valor bruto de propiedad, planta
y equipos, menos la amortización acumulada equivale al valor con-
table de las propiedades, la planta y los equipos.
Algunas empresas incluyen la plusvalía entre sus activos. Si una
empresa ha adquirido a otra por un precio de sus activos que está
por encima del valor razonable de mercado, esa plusvalía se registra
como un activo. No obstante, esto es estrictamente ficción conta-
ble. La plusvalía también puede representar cosas intangibles como
marcas o la excelente reputación adquirida por una empresa. Estas
pueden tener valor real. También pueden tenerlo activos intangibles
como patentes.
 Entender los estados ftnancieros 7

Finalmente, llegamos a la última línea del balance, el total de

activos. El total de activos representa la suma de activos circulantes
y fijos.

Pasivos y patrimonio neto

Consideremos ahora los reclamos contra esos activos, comenzan- do

con una categoría llamada pasivo circulante. El pasivo circulante
representa los reclamos de los acreedores y otros que generalmente
deben recibir el pago en un plazo de un año; incluyen pagarés a corto
plazo, salarios devengados, impuestos a las ganancias devengados y
cuentas por pagar. La obligación de pago de este año de un préstamo
a largo plazo también se incluye dentro de los pasivos circulantes.
Restando el pasivo circulante del activo circulante usted obtiene
el capital de trabajo neto de la empresa. El capital de trabajo neto le
da una idea de cuánto dinero ha utilizado la empresa en actividades
operativas. Cuánto es adecuado para la empresa, depende de la in-
dustria y de los planes de la empresa. En su último balance, Amalga-
mated tuvo $1.165.500 en capital de trabajo neto.
Los pasivos a largo plazo suelen ser bonos e hipotecas: deudas
que la empresa está obligada contractualmente a pagar, con respecto
a interés y capital.
Según la ecuación contable antes mencionada, el total de activos
debe ser igual al total de pasivos más el patrimonio neto. Por lo tan-
to, restando el total de pasivos del total de activos, el balance llega a
la cifra del patrimonio neto. El patrimonio neto comprende las
ganancias retenidas (las utilidades netas que se acumulan en el ba-
lance de una empresa después de pagar dividendos) y el aporte de
capital (capital recibido a cambio de acciones).

Valores históricos

Los valores representados en muchas categorías del balance pueden

no corresponderse con sus valores de mercado reales. Excepto por
ciertas partidas tales como efectivo, cuentas por cobrar y cuentas por
pagar, la medición de cada clasificación rara vez será igual al valor
corriente real o al valor en efectivo que se muestra. Esto es porque
los contadores deben registrar la mayoría de las partidas con su costo
histórico. Si, por ejemplo, el balance de XYZ indicó el valor de un
terreno en $700.000, esa cifra representaría lo que XYZ pagó por
8 Dominar las herramientas ftnancieras

el terreno en ese entonces. Si el terreno se adquirió en el centro de

San Francisco en 1960, puede apostar a que ahora vale muchísimo
más de lo que figura en el balance. ¿Entonces por qué los contado-
res usan los datos históricos en lugar de los valores de mercado? La
respuesta corta es que esto representa el mal menor: si los valores de
mercado fuesen obligatorios, toda empresa pública debería obtener
una valoración profesional de cada uno de sus bienes, inventarios de
almacén, entre otros. Y debería hacerlo todos los años. ¿Y cuánta
gente confiaría en esas valoraciones? Así que estamos bloqueados en
los valores históricos en los balances.

Cuestiones de gestión

Si bien el balance es preparado por contadores, representa una serie

de cuestiones importantes para los gerentes.

capital de trabajo Los gerentes financieros prestan mucha

atención al nivel de capital de trabajo, que naturalmente se expande
y se vincula con las actividades de ventas. Muy poco capital de tra-
bajo puede colocar a la empresa en una mala posición: la empresa
puede no ser capaz de pagar sus cuentas o de aprovechar sus opor-
tunidades de rentabilidad. Demasiado capital de trabajo, por el otro
contrario, reduce la rentabilidad, ya que el capital tiene un costo de
mantenimiento, debe ser financiado de algún modo, generalmente a
través de préstamos con interés.
Inventario es un componente del capital de trabajo que afecta
directamente a muchos gerentes involucrados en finanzas. Al igual
que el capital de trabajo en general, el inventario debe tener un equi-
librio entre demasiado y muy poco. Tener mucho inventario resuelve
muchos problemas de la empresa: la empresa puede completar pedi-
dos de los clientes sin demoras, y un inventario robusto ofrece una
amortiguación contra posibles paradas y huelgas. La cara opuesta de
un inventario abundante es el costo de financiación y el riesgo de
deterioro en el valor de mercado del inventario propiamente dicho.
Todo exceso de inventario se suma a los costos financieros de la em-
presa, lo cual reduce las utilidades. Y cada artículo que permanece
en la góndola puede volverse obsoleto o menos vendible a medida
que el tiempo pasa; de nuevo, con un impacto negativo en la renta-
bilidad. El negocio de computadoras personales ofrece un ejemplo
claro de cómo el exceso de inventario puede arruinar los resultados
 Entender los estados ftnancieros 9

finales. Algunos analistas estiman que el valor del inventario de bie-

nes terminados se desvanece a una tasa de aproximadamente 2 por
ciento por día, debido a que la obsolescencia técnica en esta indus-
tria cambia rápidamente.

apalancamiento financiero Probablemente haya oído a alguien

decir: "Es una situación muy apalancada". ¿Sabe lo que sig- nifica
"apalancar" en el sentido financiero? Apalancamiento finan- ciero se
refiere al uso de dinero prestado para adquirir un activo. Decimos
que una empresa está muy apalancada cuando el porcen- taje de
deuda en su balance es alto en relación al capital invertido por sus
dueños. Por ejemplo, supongamos que usted pagó $400.000 por un
activo, usando $100.000 de su propio dinero y $300.000 con fondos
prestados. Por sencillez, ignoraremos pagos de préstamos,
impuestos y cualquier flujo de caja que podría recibir de la inver-
sión. Pasan cuatro años y su activo aumenta a $500.000. Usted deci-
de vender. Después de devolver los $300.000 del préstamo, acaba con
$200.000 en su bolsillo (los $100.000 originales más una ganancia de
$100.000). Esto equivale a un beneficio del 100 por ciento de su ca-
pital personal, aunque el activo haya aumentado su valor solamente
en 25 por ciento. El apalancamiento financiero hizo que esto fuese
posible. Por el contrario, su hubiese financiado la compra totalmente
con sus propios fondos ($400.000), habría acabado con un benefi-
cio de solamente el 25 por ciento. El apalancamiento operativo, en
cambio, hace referencia al grado en que los costos operativos de una
empresa son fijos frente a variables. Por ejemplo, una empresa que
depende en gran parte de maquinaria y de muy pocos trabajadores
para producir sus artículos tiene un alto apalancamiento operativo.
El apalancamiento financiero crea la oportunidad de que una
empresa obtenga un retorno más alto sobre el capital invertido por
sus dueños. En los Estados Unidos y en la mayoría de los países, las
políticas fiscales hacen que el apalancamiento financiero sea inclu-
so más atractivo, permitiendo que las empresas deduzcan el interés
pagado en préstamos. Pero el apalancamiento puede tener ventajas y
desventajas. Si el valor de un activo cae (o no puede producir el nivel
de ingresos esperados), entonces el apalancamiento perjudica a su
dueño. Tenga en cuenta qué habría sucedido en nuestro ejemplo si el
valor del activo hubiese caído por $100.000, es decir, a $300.000. El
dueño habría perdido toda su inversión de $100.000 después de
pagar el préstamo inicial de $300.000.
10 Dominar las herramientas ftnancieras

estructura financiera de la empresa El potencial ne-

gativo de apalancamiento financiero es lo que abstiene a los direc-
tores generales, sus ejecutivos financieros y miembros del consejo,
de maximizar la financiación de su deuda. En cambio, buscan una
estructura financiera que genere un balance realista entre la deuda y
el patrimonio en el balance. Si bien el apalancamiento aumenta la
rentabilidad potencial de una empresa si las cosas van bien, los
gerentes saben que cada dólar adeudado aumenta la probabilidad de
riesgo de la empresa, tanto por el peligro citado como porque las
deudas grandes producen altos intereses, que deben pagarse en
tiempos buenos y malos. Muchas empresas han quebrado cuando los
reveses del negocio o las recesiones redujeron su capacidad de pagar
puntualmente los préstamos.
Cuando los acreedores e inversionistas examinan los balances
corporativos, se fijan detalladamente en la relación deuda-capital.
Tienen en cuenta la probabilidad de riesgo del balance en el interés
que se aplica a sus préstamos y el retorno que exigen de los bonos de
la empresa. Por consiguiente, una empresa muy apalancada puede
tener que pagar el 14 por ciento sobre los fondos prestados en lugar
del 10 o 12 por ciento que paga un competidor menos apalancado.
Los inversionistas también exigen una tasa de retorno más alta por

¿Dónde están los activos humanos?

Cuando la gente estudia los estados financieros para obtener un
panorama de la empresa, muchos cuestionan la capacidad del
balance tradicional de reflejar el valor del capital humano y el
potencial de utilidades. Este es particularmente el caso de
empresas con mucha información, para las cuales la experien-
cia del grupo de trabajo, la propiedad intelectual, el valor de la
marca y la relación con el cliente son los verdaderos activos
productivos. Lamentablemente, estos activos intangibles no se
encuentran en el balance.
La irrelevancia cada vez mayor de que los balances refleja-
ran el valor real promovió que el presidente de la Reserva Fe-
deral, Alan Greenspan, se lamentara en enero de 2000 de que
la contabilidad fracasara a la hora de hacer un seguimiento de
las inversiones en "activos de conocimiento". El expresidente de
la SEC, Arthur Levitt, hizo eco de la preocupación de Greens-
pan: "A medida que los activos intangibles crecen en tamaño y
 Entender los estados ftnancieros 11

alcance, cada vez más gente se pregunta si el verdadero valor

—y los motores de ese valor— están siendo reflejados en un
modo oportuno en la información públicamente disponi-
ble". Por cierto, un estudio de Baruch Lev de la Universidad
de Nueva York descubrió que el 40 por ciento de la valuación
del mercado de la empresa promedio no figuraba en su ba-
lance. Para empresas de alta tecnología, la cifra ascendía a
más del 50 por ciento.
La repercusión de estos hallazgos para los inversionistas
y los gerentes es que deben mirar más allá de los inmuebles,
los equipos e incluso el efectivo que tradicionalmente consti-
tuyen los activos del balance y concentrarse en los activos no
divulgados que producen el mayor valor para los accionistas.
En la mayoría de los casos, esos activos consisten en gente
que crea vínculos entre la empresa y sus clientes, que crea
innovaciones por las que los clientes están dispuestos a pagar
y que sabe cómo hacer que los demás trabajen productiva-
mente. La profesión contable está comenzando a debatir los
pros y los contras de incluir estos activos intangibles en los
estados financieros. Esté pendiente de desarrollos futuros.

las inversiones de sus acciones en empresas altamente apalancadas.

No suelen aceptar altos riesgos sin una expectativa de retornos pro-
porcionalmente grandes.

La declaración de ingresos
La declaración de ingresos indica los resultados de operaciones en
un plazo especificado. Estas últimas dos palabras son importantes.
A diferencia del balance, que es una instantánea de la posición de la
empresa en un punto de tiempo, la declaración de ingresos indica los
resultados de la empresa acumulativos dentro de un periodo de
tiempo definido. Le indica si la empresa está generando utilidades,
es decir, si tiene ingresos netos (utilidad neta) positivos o negativos.
Por eso el estado de resultados a menudo se denomina estado de pér-
didas y ganancias. Muestra la rentabilidad de una empresa al final de
12 Dominar las herramientas ftnancieras

un momento particular, habitualmente al final del mes, el trimestre

o el año fiscal de la empresa. Además, la declaración de ingresos le
indica la cantidad de dinero que la empresa gasta para generar las
utilidades, es decir, usted puede determinar cuáles son los márgenes
de utilidad de la empresa.
Como hicimos con el balance, podemos representar el conteni-
do de la declaración de ingresos con una ecuación simple:

Ingresos – Gastos = Ingreso neto (o pérdida neta)

Una declaración de ingresos comienza con los ingresos de la empre-

sa: el monto resultante de la venta de productos o servicios a los
clientes. Una empresa puede tener también otros ingresos. En mu-
chos casos, estos provienen de inversiones o de ingresos por intere-
ses de sus tenencias en efectivo.
Luego de los ingresos se descuentan distintos costos y gastos,
desde los costos de fabricar y almacenar productos, pasando por la
amortización de plantas y equipos, hasta los intereses e impuestos. El
resultado final —o lo que queda— es el ingreso neto, el beneficio neto
o la utilidad neta, del periodo de la declaración.
Piense en el significado de diversas partidas de la declaración de
ingresos de Amalgamated Hat Rack (cuadro 14-2). El costo de los
bienes vendidos es lo que le costó a Amalgamated fabricar sus per-
cheros para sombreros. Esta cifra incluye el costo de materia prima,
como madera, así como también el costo de convertirla en productos
terminados, incluidos los costos de mano de obra directa. Restando
el costo de bienes vendidos de los ingresos por ventas, se obtiene la
utilidad bruta de la empresa, o la estimación de la rentabilidad de la
empresa.
La siguiente categoría importante de costo es gastos operativos.
Los gastos operativos incluyen los sueldos de los empleados admi-
nistrativos, rentas, ventas y costos de marketing, así como otros gas-
tos del negocio no atribuidos directamente al costo de fabricación de
un producto. La madera para fabricar los percheros para sombreros
no se incluiría aquí; el costo de la publicidad y de los salarios de los
empleados de Amalgamated sí.
Amortización se cuenta en la declaración de ingresos como un
gasto, incluso si no implica pagos corrientes. Como se describió an-
tes, la amortización es una manera de estimar el "consumo" de un
activo o de disminuir el valor de los equipos, según pasa el tiempo.
Por ejemplo, una computadora pierde alrededor de un tercio de su
 Entender los estados ftnancieros 13

CUADRO 14-2

Declaración de ingresos de Amalgamated Hat Rack para

el año fiscal finalizado el 31 de diciembre de 2002

Ventas minoristas $2.200.000

Ventas corporativas 1.000.000

Total de ingresos por ventas 3.200.000

Menos: Costo de bienes vendidos 1.600.000

Beneficio bruto 1.600.000

Menos: Gastos operativos 800.000

Menos: Gasto por amortización 42.500

Ganancias antes de intereses e impuestos 757.500

Menos: Cargos por interés 110.000

Ganancias antes de los impuestos 647.500

Menos: Impuesto sobre la renta 300.000

Ingreso neto $347.500

Fuente: HMM Finance

valor cada año. Así, la empresa no contabilizaría el valor total de las

computadoras en el primer año de su compra, sino a medida que se
vayan usando realmente en un periodo de tres años. La idea de la
amortización es reconocer el valor decreciente de ciertos activos.
Al restar de la utilidad bruta los gastos operativos y la amorti-
zación, se obtiene la ganancia operativa. A esta ganancia frecuente-
mente se la llama ganancia antes de intereses e impuestos.
Llegamos ahora a las últimas reducciones en el trayecto que si-
guen los ingresos hacia los resultados finales. Los cargos por interés
son los intereses de los préstamos adquiridos que tiene que pagar
una empresa. El impuesto a las ganancias, recaudado por el gobierno
sobre los ingresos corporativos, es el cargo final.
14 Dominar las herramientas ftnancieras

Los ingresos que quedan se llaman ingresos netos, o ganancias.

Si el ingreso neto es positivo —como en el caso de Amalgamated—
obtenemos una utilidad, el fin de toda empresa con ánimo de lucro.

El sentido de la declaración de ingresos

Al igual que con el balance, nuestro análisis de la declaración de

ingresos de una empresa se beneficia mucho cuando se presen- ta en
un formato de múltiples periodos. Esto nos permite detectar
tendencias y repuntes. La mayoría de los informes anuales ponen a
disposición información de múltiples periodos, a menudo con una

CUADRO 14-3

Declaración de ingresos de múltiples periodos de

Amalgamated Hat Rack
para el periodo finalizado el 31 de diciembre de

2002 2001 2000 1999

Ventas minoristas $2.200.000 2.000.000 1.720.000 1.500.000

Ventas corporativas 1.000.000 1.000.000 1.100.000 1.200.000

Total de ingresos por ventas 3.200.000 3.000.000 2.820.000 2.700.000

Menos: Costo de bienes vendidos 1.600.000 1.550.000 1.400.000 1.300.000

Beneficio bruto 1.600.000 1.450.000 1.420.000 1.400.000

Menos: Gastos operativos 800.000 810.000 812.000 805.000

Menos: Gastos por amortización 42.500 44.500 45.500 42.500

Ganancias antes de 757.500 595.500 562.500 552.500

intereses e impuestos

Menos: Cargos por interés 110.000 110.000 150.000 150.000

Ganancias antes de 647.500 485.500 412.500 402.500

los impuestos

Menos: Impuesto sobre la renta 300.000 194.200 165.000 161.000

Ingreso neto $347.500 291.300 247.500 241.500

 Entender los estados ftnancieros 15

retrospectiva de cinco años o más. La declaración de resultados de

Amalgamated en un formato de varios periodos se ilustra en el cua-
dro 14-3.
En este formato de múltiples periodos, observamos que las
ventas minoristas anuales de Amalgamated han crecido de manera
constante, si bien sus ventas corporativas se han estancado e inclu-
so disminuyeron ligeramente. Los gastos operativos permanecieron
más o menos igual, sin embargo, las ventas totales se expandieron.
Ese es un buen signo de que la gestión mantiene la línea en el costo
de hacer negocios. Los cargos por interés de la empresa también han
bajado, tal vez porque ya ha pagado sus préstamos. El resultado final,
el ingreso neto, demostró un saludable crecimiento.

El estado de flujo de caja

El estado de flujo de caja, el último de los tres estados financieros
esenciales, es el menos utilizado y entendido. Este estado detalla los
motivos por los que el monto de efectivo (y los equivalentes en efec-
tivo) cambiaron durante el periodo contable. Más específicamente,
refleja todos los cambios de efectivo afectados por las actividades
operativas, inversiones y actividades financieras. Al igual que el ex-
tracto bancario que usted recibe por su cuenta corriente, el estado de
flujo de caja muestra cuánto efectivo había en caja al comienzo del
periodo y cuánto quedaba al final del periodo. A continuación,
describe cómo la empresa adquirió y gastó efectivo en un periodo
particular. Los usos de efectivo se registran en cifras negativas, y las
fuentes de dinero en efectivo se registran en cifras positivas.
Si usted es un gerente de una gran corporación, normalmente los
cambios en el flujo de caja de la empresa no tendrán un impacto en
su desempeño diario. Sin embargo, es una buena idea mantener- se
al día con las proyecciones del flujo de caja de su empresa, por- que
pueden tener importancia cuando usted prepare su presupuesto para
el próximo año. Si el dinero es escaso, por ejemplo, probable- mente
querrá ser conservador en sus gastos. Alternativamente, si a la
empresa le sobra el dinero, es posible que tenga oportunidades de
hacer nuevas inversiones. Si usted es un gerente o propietario de una
pequeña empresa, probablemente esté muy al tanto de la situación
de su flujo de caja y sentirá su impacto prácticamente a diario.
16 Dominar las herramientas ftnancieras

El estado de flujo de caja es útil porque indica si su empresa está

transformando las cuentas por cobrar en dinero en efectivo, y esa
capacidad es en última instancia lo que hará que su empresa se man-
tenga solvente. La solvencia es la capacidad de pagar las facturas a
medida que haya que hacerlo.
Como hicimos con los otros estados, podemos conceptualizar el
estado de flujo de caja en una ecuación sencilla:

Flujo de caja proveniente de Utilidad + Otras fuentes de efectivo –

Usos de efectivo = Cambio en efectivo

Nuevamente, usando el ejemplo de Amalgamated Hat Rack, vemos

que en su estado de flujo de caja del año 2002, la empresa generó un
flujo de caja positivo de $166.000 (cuadro 14-4). El estado muestra
que el flujo de caja proveniente de operaciones ($291.000), en me-
nor medida de actividades de inversión ($200.000) y de financiación
($75.000) produjo $166.000 de efectivo adicional.
El estado de flujo de caja no mide lo mismo que la declaración
de ingresos. Si las transacciones no son en efectivo, entonces no se
pueden reflejar en un estado de flujo de caja. Se ha de observar, no
obstante, que el ingreso neto en la parte superior del estado de flujo
de caja es el mismo que el resultado final de la declaración de ingre-
sos, la utilidad de la empresa. Mediante una serie de ajustes, el estado
de flujo de caja traduce este ingreso neto en contabilidad de caja.
El formato del estado refleja tres categorías de actividades que
afectan el efectivo. El efectivo puede aumentar o disminuir debido
a (1) las operaciones, (2) la adquisición o venta de activos, es decir,
inversiones, o (3) cambios en deudas o acciones, u otras actividades
financieras. Analicemos cada una de ellas, comenzando con opera-
ciones:

• Las cuentas por cobrar y el inventario de productos terminados

representan partidas que la empresa ha producido, pero por las
que no ha recibido un pago. Los gastos prepagados representan
las partidas que la empresa ha pagado pero que no ha consumi-
do. Estas partidas son restadas del flujo de caja.
• Las cuentas por pagar y los gastos devengados representan par-
tidas que la empresa ya ha recibido o utilizado, pero que todavía
no ha pagado. Así que estos elementos se suman al flujo de caja.
CUADRO 14-4

Estado de flujo de caja de Amalgamated Hat Rack, 2002

Ingreso neto $347.500

Actividades operativas

Cuentas por cobrar (43.000)

Inventario (80.000)

Gastos prepagados (25.000)

Cuentas por pagar 20.000

Gastos devengados 21.000

Impuesto sobre la renta por pagar 8.000

Gasto por amortización 42.500

Total de cambios en los activos y pasivos operativos (56.500)

Flujo de efectivo operativo 291.000

Actividades de inversión

Venta de propiedad, planta y equipo 267.000*

Gastos de capital (467.000)

Flujo de efectivo proveniente de actividades de inversión (200.000)

Actividades financieras

Disminución de la deuda a corto plazo (65.000)

Préstamos a largo plazo 90.000

Capital accionario 50.000

Dividendos en efectivo a los accionistas --

Flujo de efectivo proveniente de actividades financieras 75.000

Aumento de efectivo durante el año $166.000

Fuente: HMM Finance

*Se asume que el precio de venta era el valor contable. La empresa todavía debía comenzar a
amortizar este activo.
18 Dominar las herramientas ftnancieras

Flujo de caja frente a utilidad

Mucha gente piensa en las utilidades como flujo de caja. No co-
meta este error. Para un periodo en particular, las utilidades pue-
den o no contribuir positivamente al flujo de caja. Por ejemplo,
si la utilidad de este año deriva de una venta grande efectuada
en noviembre, la venta puede ser ingresada dentro del año fiscal,
sumándose así a las utilidades. Pero si no se recibe el pago de esa
venta hasta el siguiente periodo contable, figurará en los libros
como una cuenta por cobrar, lo cual reduce el flujo de caja.

Analicemos ahora las inversiones. Las actividades de inversión in-

cluyen lo siguiente:

• Ingresos obtenidos de la venta de una planta, propiedad y equi-

pos; en otros términos, ingresos obtenidos de convertir inversio-
nes en efectivo.

• Efectivo que la empresa usa para invertir en instrumentos finan-

cieros y planta, bienes y equipos (dichas inversiones, en planta,
bienes y equipos por lo general se muestran en gastos de capital).

El estado de flujo de caja demuestra que Amalgamated ha vendido

un edificio de $267.000 y ha efectuado gastos de capital por $467.000,
para una sustracción neta de su flujo de caja de $200.000.
Finalmente, llegamos a los cambios de flujo de caja provenien-
tes de las actividades financieras. Amalgamated ha obtenido dinero
prestado por los mercados de capitales y emitiendo capital acciona-
rio; eso, combinado con una reducción de la deuda a corto plazo, ha
generado un incremento neto en el flujo de caja disponible.

Dónde encontrarlo
Como ya se mencionó, la Comisión del Mercado de Valores exige
que todas las empresas que comercializan sus acciones en mercados
financieros públicos de los Estados Unidos preparen y distribuyan
sus estados financieros en un informe anual para los accionistas. La
mayoría de los informes anuales van más allá del requisito de di-
 Entender los estados ftnancieros 19

vulgación de la SEC, ya que ofrecen un análisis de las operaciones

del año y un panorama futuro. La mayoría de las empresas públicas
también emiten informes trimestrales.
Si usted busca todavía más material sobre su empresa —o so-
bre la empresa de sus competidores— obtenga una copia del for-
mulario de empresas 10-K, que debe ser presentado ante la SEC. El
formulario 10-K suele contener información abundante y reve-
ladora sobre la estrategia de una empresa, su visión del mercado y
sus clientes, sus productos, riesgos importantes y retos del nego- cio,
entre otros. Puede obtener los informes de 10-K y los infor- mes
anuales y trimestrales directamente a través del departamento de
Relaciones con los inversionistas de una empresa, o en línea en
http://www.sec.gov/edgar/search edgar/formpick.htm.

En resumen
• El balance muestra la posición financiera de una empresa en un
punto específico en el tiempo. Es decir, ofrece una imagen com-
pleta de la situación financiera de la empresa (sus activos, patri-
monio y pasivos) en un día determinado.
• La declaración de ingresos muestra el resultado final: indica
cuánta utilidad o pérdida genera una empresa en un periodo de
tiempo, un mes, un trimestre o un año.
• El estado de flujo de caja señala de dónde salió el dinero de la
empresa y hacia dónde fue; en otras palabras, el flujo de caja que
ingresa, atraviesa y sale de la empresa.
• En síntesis, la declaración de ingresos indica si su empresa está
generando o no utilidades. El balance indica qué tan eficiente-
mente una empresa está utilizando sus activos y gestionando sus
pasivos en la búsqueda de utilidades. El estado de flujo de caja
indica cómo ha aumentado o disminuido el efectivo a través de
operaciones, adquisición o venta de activos y actividades finan-
cieras.
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