Macroeconomía – Unidad 2

BANCO, DINERO E INFLACIÓN

EL DINERO
Concepto: medio de cambio generalmente aceptado.

ORIGEN Y TIPOS

Una economía de TRUEQUE es aquella en la que no existe ningún medio de cambio comúnmente
aceptado. Los bienes se intercambian directamente por otros bienes.
En las sociedades primitivas y poco organizadas, los bienes que cumplían la función de dinero
generalmente tenían valor por sí mismos o valor intrínseco DINERO MERCANCÍA. Este se utiliza como
medio de cambio y también se compra y se vende como un bien ordinario. La mercancía elegida como
dinero debe reunir las siguientes cualidades, y generalmente era te, perlas, sal.
- Duradera. Transportable. Divisible. Homogénea. De oferta limitada.
DINERO PAPEL: El dinero papel de pleno contenido eran los certificados de papel que estaban
respaldados por depósitos de oro de valor similar al de los certificados emitidos. patrón oro.
EL DINERO FIDUCIARIO: el dinero signo o dinero fiduciario es un bien que tiene un valor muy escaso
como mercancía, pero que mantiene su valor como medio de cambio porque la gente tiene fe en que el
emisor responderá por los pedazos de papel o por las monedas acuñadas y cuidará de que la cantidad
emitida sea limitada
DINERO BANCARIO: el valor del dinero papel actual descansa en la confianza que los individuos tienen
en que este será aceptado como medio de pago por los demás y en que es legal y sirve para pagar deudas
públicas y privadas.
Así, pues, estamos en condiciones de establecer una nueva clasificación del dinero: dinero legal y dinero
bancario.
El dinero legal: es el dinero signo emitido por una institución que monopoliza su emisión; adopta la forma
de moneda metálica o billetes.
El dinero bancario: comprende los depósitos de los bancos que son aceptados generalmente como
medios de pago.

OFERTA MONETARIA: LOS AGREGADOS MONETARIOS

La oferta monetaria o cantidad de dinero en circulación de una economía es el valor del medio de pago
generalmente aceptado en la economía.

¡! La oferta de dinero es inelástica porque el Banco Central tiene el monopolio de la oferta.

AGREGADOS MONETARIOS

Son variables que cuantifican el dinero existente en una economía y que los bancos centrales suelen definir
para efectuar análisis y tomar decisiones de política monetaria. El Banco Central de la República Argentina
define los siguientes agregados monetarios:

- M0: circulante (billetes) “C”

- M1: Está compuesto por los billetes y monedas en circulación (efectivo en circulación) y por los
depósitos a la vista.
- M2: Está compuesto por los pasivos incluidos en M1 más los depósitos en caja de ahorros.
- M3: Comprende los pasivos incluidos en M2 más los depósitos a plazo fijo.
El agregado monetario M2 es el que elige el Banco Central para definir metas de crecimiento de la oferta
monetaria por entender que es el que mayor correlación guarda con la evolución de los precios.

1
LA BASE MONETARIA

El efectivo en manos del sistema crediticio constituye las reservas bancarias (que no son dinero), y la suma
de éstas con el efectivo en manos del público forma la base monetaria del sistema.
Efectivo circulante + reservas monetarias = Base monetaria

LA DEMANDA DE DINERO

LAS FUNCIONES DEL DINERO

1) Medio de cambio: el dinero es un medio de cambio generalmente aceptado por la comunidad para
la realización de transacciones y la cancelación de deudas. El dinero facilita el intercambio porque
elimina el trueque y, por lo tanto, la necesidad de que exista una doble coincidencia de deseos.
2) Unidad de cuenta: se utiliza como unidad porque sirve de medida de valor, esto es, para calcular
cuánto valen los diferentes bienes y servicios.
3) Depósito de valor: Es un activo financiero que sirve de depósito de valor y permite transportar
valor a lo largo del tiempo. El dinero es una manera de mantener la riqueza.

LOS COSTOS DE LA TENENCIA DE DINERO

El costo de oportunidad de mantener dinero son los intereses que debemos sacrificar para tener dinero
líquido en lugar de activos o inversiones menos líquidas o más arriesgadas, pero que generarían una tasa
de interés más elevada.

LOS MOTIVOS POR LOS QUE SE DEMANDA DINERO

El dinero no se demanda por ser un bien que se desea por sí mismo. Demandamos dinero,
fundamentalmente, porque nos sirve de manera indirecta para el comercio y el intercambio, si bien también
lo utilizamos como depósito de valor. Es la decisión de las personas de mantener la riqueza en dinero,
en vez de colocar ese recurso en otros activos. La demanda de dinero es una demanda de saldos reales.
1- PARA TRANSACCIONES
Es la necesidad de tener un medio de cambio para comprar bienes y pagar las facturas.
Cuando se incrementa el ingreso y los precios suben se incrementan también las transacciones y, por lo
tanto, demandamos más dinero.
La demanda es sensible al costo de oportunidad de tener dinero cuando las tasas de interés de otros
activos suben, ya que los individuos y las empresas tienden a reducir su dinero efectivo para invertirlo.
2- POR ESPECULACION
Esta influenciada por las tasas de interés. Si la tasa de interés es baja, se puede especular que aumentará
en el futuro o que surgirán oportunidades de inversión más atractivas. En tal caso, se decide mantener el
dinero disponible para aprovechar estas potenciales inversiones cuando se presenten.

La relación inversa entre la tasa de interés y la demanda de dinero generará una curva con pendiente
negativa hasta un determinado nivel mínimo de la tasa de interés, el de la trampa de la liquidez situación
en la que el público está dispuesto a mantener cualquier cantidad de dinero que se ofrezca, lo que implica
que para ese nivel de la tasa de interés la curva de demanda de dinero sea horizontal.
3- PRECAUCIÓN
Refiere a la necesidad de reservar una parte del dinero para cubrir gastos imprevistos, evitando así la
necesidad de solicitar préstamos. Este dinero no se utiliza en transacciones regulares ni genera intereses,
pero se mantiene disponible para emergencias.

2
Macroeconomía – Unidad 2
4- COMO ACTIVO
Este motivo para demandar dinero se debe a que, ante una gran incertidumbre, el dinero plenamente
líquido es el activo más seguro; por esta razón, también se llama demanda de dinero por motivo de
preferencia por la liquidez

LA DEMANDA TOTAL DE DINERO

Relaciona la cantidad demandada de saldos reales con la tasa de interés y tiene pendiente negativa,
porque una reducción de la tasa de interés origina un aumento de la demanda de dinero, y tiene un tramo
horizontal que se corresponde con la trampa de la liquidez (cuando la tasa de interés es tan baja que la
gente prefiere mantener dinero en efectivo, sin importar si la tasa baja
aún más.)

En la curva global de demanda de dinero, la tasa de interés nominal es

la variable dominante, de forma que sus alteraciones provocan
alteraciones en la cantidad demandada de dinero en sentido inverso.
(sube la tasa de interés, baja la cant. demandada de dinero) Estas
variaciones originan movimientos a lo largo de la curva, pero no la
desplazan.

Los aumentos en la demanda de dinero por cualquiera de los motivos

mencionados trasladan la curva total de demanda de dinero hacia la
derecha, y las disminuciones la trasladan hacia la izquierda.

Si la demanda de dinero está expresada en términos monetarios, un

aumento del ingreso nominal desplaza hacia la derecha la curva global de demanda de dinero, ya
que el ingreso nominal influye en la demanda de dinero por transacción. Las disminuciones del ingreso
nominal desplazan la curva hacia la izquierda. Si la demanda de dinero viene medida en términos reales,
entonces es el ingreso el causante de los desplazamientos anteriormente mencionados.

LOS BANCOS Y LA CREACIÓN DE DINERO

LOS BANCOS Y LA CREACIÓN DE DINERO BANCARIO

Supongamos que el Banco Central, para hacer frente a un determinado pago, pone en circulación un billete
de 1.000 pesos.
Supongamos también que es destinatario del pago, esto es, el propietario del dinero ingresa el billete en
un banco, el banco 1. El banco inicialmente se encontrará con un nuevo depósito de 1.000 pesos y también
con unas reservas adicionales de 1.000 pesos.

En la posición inicial los depósitos están respaldados por las reservas al 100%. En esta situación, no es
posible crear dinero a partir de nuevas reservas. Un sistema de reservas (encaje) al 100% produce un
efecto neutral en el dinero y en la macroeconomía porque no afecta la oferta monetaria.

Supongamos que el encaje bancario 20% y que el banco lo cumple estrictamente. De esta forma, con el
80% restante (800 pesos) el banco concede un préstamo a una determinada empresa, la cual retira el
dinero para efectuar unos pagos.

Quienes reciben este dinero trabajan con otro u otros bancos y lo depositan íntegramente en ellos. Cuando
el banco 1 ha prestado 800 pesos y mantiene 200 pesos de reservas, hay 800 pesos de depósitos en otra
cuenta (en la cuenta de la persona que recibió los 800 pesos), de forma que la cantidad total de dinero
ahora es de 1.800 pesos. Así, pues, el banco 1 ha creado 800 pesos de nuevo dinero y, por lo tanto, la
cantidad de dinero en circulación, M, se ha incrementado en 800 pesos.

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Este proceso de expansión continuará en la forma que acabamos de describir hasta que se preste todo el
exceso de reservas.
LA POSICIÓN DE EQUILIBRIO FINAL DEL SISTEMA BANCARIO

El proceso seguido y el resultado final del proceso aparecen en el Cuadro 15.5. Como puede observarse,
el total de los nuevos depósitos (1.000 pesos + 800 pesos + 640 pesos + ...) es 5.000 pesos. El proceso
de creación de depósitos finalizará cuando ningún banco en el sistema tenga reservas por encima del 20%
requerido. En nuestro ejemplo, el sistema bancario alcanzará una posición de equilibrio cuando los 1.000
pesos de reservas se empleen íntegramente como las reservas requeridas en relación con los nuevos
depósitos. En otras palabras, el sistema bancario estará en equilibrio cuando el 20% de los nuevos
depósitos sea exactamente igual a las nuevas reservas, esto es, a los 1.000 pesos. Esta situación se
alcanzará cuando los nuevos depósitos sean de 5.000 pesos.

En términos del balance consolidado de todos los bancos, se observa que, si los depósitos no sumaran
5.000 pesos, no se alcanzaría el 20% correspondiente al coeficiente de caja o de reservas y, en
consecuencia, no se estaría en equilibrio. Los depósitos tienen que ser tales que el 20% de estos sean los
1.000 pesos de nuevas reservas.

EL BANCO CENTRAL, EL EQUILIBRIO DEL MERCADO DE DINERO Y LA POLÍTICA

MONETARIA
El Banco Central de la República Argentina es una entidad autárquica del Estado. Actúa como agente
financiero del Estado, a la vez que es asesor económico, financiero, monetario y crediticio del Poder
Ejecutivo Nacional. Mantiene relaciones con el Poder Ejecutivo por intermedio del ministro de Economía,
si bien no está sujeto a órdenes, indicaciones ni instrucciones del Poder Ejecutivo. La misión primaria y
fundamental del Banco Central es preservar el valor de la moneda.

A través de la Superintendencia de Entidades Financieras, supervisa y controla todas las instituciones

financieras.

LAS FUNCIONES DEL BANCO CENTRAL

- Custodio y administrador de las reservas de oro y divisas

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Macroeconomía – Unidad 2
- Agente financiero del Gobierno nacional
- Responsable de la política monetaria.
- Banco de bancos.
- Proveedor de dinero de curso legal
- Superintendente de entidades financieras
- Ejecutor de la política cambiaria

El banco tiene por finalidad promover, en la medida de sus facultades y en el marco de las políticas
establecidas por el gobierno nacional, la estabilidad monetaria, la estabilidad financiera, el empleo, y el
desarrollo económico con equidad social.
Instrumentos del Banco Central:

 La oferta monetaria
 Tasa de interés
 Tipo de cambio

Funciones principales del Banco Central (apuntes de clase)

 Evitar la perdida de valor de la moneda.

 Evitar fuertes variaciones del tipo de cambio
 Regular y controlar a las entidades financieras

El descuento de documentos es una operación financiera por la cual el tenedor del título (quien tiene
derecho de cobrarlo) puede llevarlo a la entidad crediticia con la que trabaja, la cual, antes del vencimiento,
le entregará el importe del nominal descontando los intereses.

Asimismo, mediante el redescuento, otra operación financiera, las entidades crediticias que previamente
han descontado documentos a sus clientes pueden acudir al Banco Central a depositar dichos documentos
a cambio de efectivo menos los intereses.

En ambas operaciones se obtiene liquidez, es decir, se transforma un activo financiero de crédito en dinero.
La tasa de interés que cobran las entidades crediticias (descuento) es mayor que la que cobra el Banco
Central (redescuento).

LAS OPERACIONES DE MERCADO ABIERTO

Una operación típica de mercado abierto puede ser la venta de bonos por parte del Banco Central.
Supongamos que el Banco Central decide vender bonos del gobierno por un valor de 500,000 pesos a un
banco comercial. Al realizar esta venta, el Banco Central tiene como objetivo reducir la cantidad de dinero
en circulación en la economía.

Cuando el banco comercial compra los bonos, transfiere 500,000 pesos desde su cuenta en el Banco
Central para pagar los títulos. Como resultado, la cuenta del banco comercial en el Banco Central
disminuye en 500,000 pesos, reduciendo así sus reservas.

En el balance del Banco Central, se observa que el activo disminuye porque ha vendido una parte de los
bonos que poseía. Al mismo tiempo, el pasivo también disminuye, dado que las reservas del banco
comercial han disminuido en la misma cuantía que el valor de los bonos comprados.

Esta operación tiene un impacto directo en la base monetaria, la cual se reduce en 500,000 pesos. Al haber
menos reservas disponibles en el sistema bancario, disminuye la cantidad de dinero que los bancos
pueden prestar o utilizar en otras operaciones financieras. De esta forma, el Banco Central puede controlar

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la cantidad de dinero en circulación, utilizando la venta de bonos como una herramienta para influir en la
economía, particularmente en aspectos como la inflación y las tasas de interés.

Vendiendo o comprando títulos del Estado en el mercado abierto, el Banco Central puede reducir o
aumentar las reservas de los bancos. Estas operaciones de mercado abierto constituyen el instrumento
estabilizador más importante de que dispone un banco central.

EL MULTIPLICADOR DEL DINERO BANCARIO

Una operación típica de mercado abierto es la compra, por parte del Banco Central a un banco comercial,
de títulos de deuda pública por un valor determinado. Por ejemplo: bonos

Vendiendo o comprando títulos del Estado en el mercado abierto, el Banco Central puede reducir o
aumentar las reservas de los bancos. Estas operaciones de mercado abierto constituyen el instrumento
estabilizador más importante de que dispone un banco central.

Para expresar la oferta monetaria como un múltiplo de la base monetaria de forma más realista que la
presentada en el capítulo anterior, estableceremos los dos supuestos siguientes:

1- La demanda de efectivo por parte del público, Lm, es una proporción, a,

de los depósitos a la vista

Donde a, 0 < a < 1, es el coeficiente efectivo/depósitos que depende del

comportamiento del público y, en particular, de los hábitos de pago, que estarán condicionados por el costo
de obtener efectivo y por la facilidad para conseguirlo. A corto plazo, podemos suponer que a permanece
constante.

2- Los bancos mantienen un porcentaje de liquidez, el denominado

coeficiente de reservas o encaje bancario (w), que se define como el
cociente entre las reservas bancarias (RB) y los depósitos a la vista (D)

Si bien el cociente entre las reservas y los depósitos de los bancos depende de un grupo de variables
(como la tasa de interés del mercado, la tasa de redescuento, el efectivo mínimo exigido por el Banco
Central y la incertidumbre que afecta al flujo neto de depósitos a corto plazo), podemos suponer que
permanece constante. Esta es la hipótesis que vamos a mantener para establecer la relación entre la base
monetaria y la oferta monetaria.

Una vez definidos los supuestos utilizaremos las definiciones de BM y oferta monetaria:

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Macroeconomía – Unidad 2
PASOS:

1-Dividimos el dinero en manos del publico y la base monetaria

𝑀2

𝑀2 𝐶+𝐷
=
𝐵𝑀 𝐶+𝑅
2- Multiplicamos y dividimos por D (D= Depósitos a la vista: Deposito en cta. cte.+ Deposito en caja de
ahorro). Luego reordenamos

𝐶+𝐷 𝐷
𝐶+𝐷 𝐶+𝐷 𝐷 .
1 1
: .𝐷 = 𝐶+𝑅 𝐷
1 1 .
1 1
𝐶+𝐷
𝐷
𝐶+𝑅
𝐷
3-Distribuyo la D que esta dividiendo entre cada suma

𝐶 𝐷
+
𝐷 𝐷
𝐶 𝑅
+
𝐷 𝐷
4-Por último, reemplazo w y a. Y finalmente el multiplicador del dinero será:

1+𝑎
OM= 𝑎+𝑤 . 𝐵𝑀
El multiplicador monetario indica cuánto varía la cantidad de dinero por cada peso de variación en
la base monetaria.

El análisis de la realidad nos dice que el multiplicador monetario no es constante ni perfectamente

predecible. Esto implica que el Banco Central no puede determinar exactamente la cantidad de dinero en
un momento concreto fijando la base monetaria en un nivel determinado; por lo tanto, también deberá
tratar de ajustar la base si quiere determinar la oferta monetaria. El Banco Central puede incidir sobre la
oferta monetaria de dos formas: alterando la base monetaria (por ejemplo, con la compra de bonos) o
bien modificando el efectivo mínimo (encaje)

Con respecto a la relación entre la oferta monetaria y la base monetaria debe destacarse, en primer lugar,
que la base monetaria es la variable dominante, de forma que las alteraciones en la base monetaria
provocan alteraciones del mismo sentido en la oferta monetaria, pero no causan ninguna alteración en el
multiplicador ni en los coeficientes que lo integran; en segundo lugar, que las alteraciones en el
multiplicador provocan alteraciones en la oferta monetaria en el mismo sentido en que se altera el
multiplicador, pero no provocan alteraciones en la base monetaria.

EL EQUILIBRIO DEL MERCADO MONETARIO Y LA POLÍTICA MONETARIA

Banco Central determina la oferta de dinero, esto es, de

saldos nominales. Su determinación es una decisión política
que no depende de la tasa de interés.

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El mercado de dinero viene determinado por el deseo del
público de tener dinero (representado por la curva de
demanda de dinero) y por la política monetaria del Banco
Central (representada por medio de una oferta monetaria
fija). Su interdependencia determina la tasa de interés de
mercado, ie.

El equilibrio en el mercado de dinero se alcanza en un punto

en que la cantidad demandada de saldos reales es igual a
la ofrecida por el Banco Central.

LAS ALTERACIONES EN EL INGRESO REAL Y EL MERCADO MONETARIO

El ingreso real es una de las variables determinantes del nivel de demanda de saldos reales. Así, cuando
aumenta el ingreso real, los individuos desean poseer mayores saldos reales, ya que el nivel de gasto en
bienes y servicios se incrementará.

Un aumento de la producción o del nivel de precios del país desplaza la curva de demanda de dinero hacia
la derecha y eleva las tasas de interés.

Si el ingreso se redujese, en vez de experimentar un incremento, el efecto sobre el mercado monetario y,

en particular, sobre la tasa de interés, se concretaría en una disminución. El exceso de oferta de saldos
reales, provocado por una reducción de la demanda de dinero, originaría una reducción de la tasa de
interés de equilibrio.

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Macroeconomía – Unidad 2
LA POLÍTICA MONETARIA: INSTRUMENTOS Y EFECTOS
La política monetaria se refiere a las decisiones que toman las autoridades monetarias para alterar el
equilibrio en el mercado de dinero.

Si, dado un nivel de precios, el Banco Central sigue una política

monetaria expansiva, busca un aumento en el gasto en la
economía. Ocurre cuando la oferta de dinero crece y por lo tanto se
desplaza su curva hacia la derecha. Genera mayor M2 y menor tasa
de interés, por lo cual sube la oferta del dinero y logra disminuir el
encaje bancario y aumentar la base monetaria.

1- Aumento de la cantidad de dinero en la circulación: Es

cuando el BC presta más a los bancos (Por ejemplo con
operaciones de mercado abierto). Estos tienen más capacidades
para prestar a particulares o empresas. Si los bancos conceden
más préstamos, aumenta la cantidad de dinero existente para
comprar coches, viviendas, equipos para la empresa, y otros
productos, por lo que aumenta el gasto total (demanda agregada).
2-Descenso del tipo de interés: si el Bc baja los tipos de interés de referencia, los bancos de manera
general bajarán sus tipos de interés a los préstamos de las familias y empresas. Al ser más barato, las
familias y las empresas piden más préstamos para comprar bienes, aumentando el gasto de la economía.
Una política monetaria contractiva busca un descenso en el gasto en la economía. disminuye el M2 y
aumenta la tasa de interés, por lo cual sube la demanda de dinero, aumenta el encaje bancario y disminuye
la base monetaria.
1-Descenso de la cantidad de dinero en circulación: Si el BC da
menos préstamos a los bancos, estos tendrán menos dinero para
prestar. Así, los consumidores no pueden conseguir todo el dinero
que necesitan y su renta disminuye, por otra parte, a las empresas
les sucede lo mismo. De ahí que tanto el consumo como la
inversión desciendan, lo que supone una disminución de la
demanda agregada.
2-Aumento del tipo de interés: Si el BC sube los tipos de interés
de referencia, los bancos subirán sus tipos de interés a los
préstamos de las familias y empresas. De esta manera, estos no
pedirán tantos préstamos y su consumo e inversión bajara. La
política monetaria contractiva se ha usado en épocas de grandes
expansiones para enfriar la economía.

La trampa de liquidez es una situación en la economía en la que las

tasas de interés son tan bajas que la política monetaria pierde
eficacia.

En este escenario, las personas prefieren mantener su dinero en

efectivo en lugar de invertirlo en activos financieros, porque no
esperan obtener un retorno significativo.

Esto sucede porque, con tasas de interés tan bajas, incluso si el banco
central intenta estimular la economía inyectando más dinero, la gente
sigue prefiriendo mantenerlo en forma líquida (en efectivo), y no se
genera más gasto o inversión.

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 INSTRUMENTOS DE LA POLITICA MONETARIA
TASA DE DESCUENTO: (REDESCUENTO): Es una tasa de interés sobre los préstamos que un Banco
Central otorga a los bancos comerciales, porque (no tienen reserva suficiente, tienen problema de liquidez).
El Banco Central influye aumentando o disminuyendo la tasa de interés de esos préstamos:
- Si el BC quiere aumentar la cantidad de dinero en la economía: disminuye la tasa de interés para incentivar
a los bancos a pedir más reservas, las cuales pueden ser utilizadas para hacer más préstamos a
particulares o empresas y de esta forma aumentar el dinero en la economía.
- Si el BC quiere disminuir la cantidad de dinero en la economía: Aumenta la tasa de interés para desmotivar
a los bancos a pedir préstamos y así evitar poner más dinero en circulación.

RESERVAS: Cantidad mínima de dinero que los bancos comerciales deben dejar guardado en su cuenta
sin utilizarlos. Son una especie de respaldo que tienen los ahorradores en caso de solicitar sus ahorros.

ENCAJE BANCARIO: Un Banco Central exige un coeficiente de reservas mínima para los bancos
comerciales
-Si el BC quiere aumentar la oferta de dinero, entonces va a disminuir el nivel de reservas a exigir y de esta
manera los bancos pueden utilizar esa parte de las reservas para generar más dinero.
-Si el BC quiere disminuir la oferta de dinero, entonces va a aumentar el nivel de requerimiento mínimo de
reservas.

OPERACIONES DE MERCADO ABIERTO: Compra y venta de títulos de deuda pública.

-Si el BC quiere aumentar la oferta de dinero entonces compra títulos en el mercado y el dinero con el que
compra estos títulos queda circulando en la economía.
-Si el BC quiere disminuir la oferta de dinero entonces vende al público títulos en el mercado y el dinero que
pagan los compradores ya no está en circulación, queda en mano del banco central.
AUMENTA RESERVAS AUMENTA BASE MONETARIA

AUMENTA CRÉDITO AL GOBIERNO Aumenta BASE MONETARIA

AUMENTA CRÉDITO A LOS BANCOS Aumenta BASE MONETARIA

AUMENTA LETRAS Disminuye BASE MONETARIA

m2= a+1 BM
a+w

Cantidad de dinero =Multiplicador del dinero x base monetaria.

LA TEORÍA CUANTITATIVA DEL DINERO

La demanda de dinero por transacciones crece cuando crece el ingreso real.

Para las empresas, las cantidades demandadas para pagar empleados y proveedores dependen del
volumen de las operaciones.
Para toda la economía, la demanda de dinero dependerá del volumen de producción nacional: a mayor
producción se necesitará mayor cantidad de dinero para hacer las transacciones. De no existir más dinero,
la moneda deberá ser utilizada más veces. Esta relación viene expresada por la teoría cuantitativa del dinero:
OM*V=P*y

Siendo:

- OM = La oferta monetaria o cantidad nominal de dinero en circulación.

- V = La velocidad de circulación del dinero.
- P = El nivel general de precios
- y = La producción agregada real, esto es, el PIB del país.

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Macroeconomía – Unidad 2
La velocidad de circulación es el número de veces que un peso cambia de mano para comprar la producción
durante un año. Si todo lo demás se mantiene constante, una velocidad de circulación elevada implica una
baja demanda de dinero, y viceversa. Ejemplo:

 Producción nominal = 1000 millones

 Cantidad de dinero = 500 millones
 Entonces: cada peso debe utilizarse en promedio 2 veces en ese lapso durante un año.

Los defensores de la teoría cuantitativa argumentan que el crecimiento porcentual de los precios está
determinado por el exceso de crecimiento de la oferta monetaria nominal sobre el crecimiento de la
producción. Así, pues, si la producción de un país crece el 2%, pero su Banco Central hace que la cantidad
de dinero se incremente en un 5%, la inflación será de 5% – 2% = 3%

El crecimiento es el límite para saber cuánto dinero se puede emitir sin generar presiones inflacionarias. Sin
generar inflación podría incrementar la oferta monetaria hasta un 2 %. Además, correlación no implica
causalidad.
Formula: 𝑴𝟐. 𝒗 = 𝒑. 𝒒
Donde:

 M2= Cantidad de dinero

 v = velocidad de circulación del dinero
 p = nivel de precios
 q = nivel de producción
 p.q = PBI
Supuestos:

 La economía esta en un largo plazo

 Esta en un punto de la curva
 La velocidad de la circulación del dinero es una variable exógena

Largo plazo: v y q son constantes. A mayor emisión de dinero, mayor inflación. △%M2. △%p
En el corto plazo, △%M2= △%p+△%q
Se llama operación de pase a un préstamo de corto plazo que se implementa mediante la compraventa
de un activo –en su mayoría, títulos públicos– con el compromiso de revendérselo poco tiempo después a
su titular, al precio al que se realizó la venta inicial más el interés pactado.

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¿QUÉ ES LA INFLACIÓN?
La inflación se define como un aumento generalizado y continuo en los precios. Es generalizado porque
incluye a la gran mayoría de los productos de la economía; y es continuo porque los precios no se ajustan
en forma simultánea, sino que diferentes productos van subiendo o bajando en diversos momentos y en
forma escalonada.

CAUSAS DE LA INFLACIÓN
En primer lugar, hay que distinguir que hay tres causas que son desencadenantes de la inflación:

1- Déficit fiscal: la relación entre déficit fiscal e inflación no es tan directa; hay países que han tenido
déficits fiscales enormes por muchos años y otros que con déficits fiscales muchos más bajos han sufrido
inflaciones de 3 dígitos como Brasil a fines de los años 70.
Un déficit fiscal produce inflación cuando esta financiado con emisión monetaria. Un claro ejemplo de
esto fue el Rodrigazo en los años 60.
El déficit fiscal puede impactar en la inflación a través de dos canales:
- mayor gasto público => aumento de la demanda => presión sobre los precios.
- Financiamiento del déficit fiscal a través de bonos o emisión monetaria.

2- Devaluación: Tiene efecto sobre los precios y la inflación, pero no necesariamente en la misma
magnitud o proporción. Puede depender de las circunstancias que originaron la devaluación y las políticas
económicas que se adopten para contener los precios.
Por ejemplo, Argentina 2002: Devaluación del 250% sin efecto sobre la inflación a largo plazo. El traspaso
a precios fue sólo del 20%.

Efectos de la devaluación sobre la inflación:

- Passthrough: efecto de una sola vez, en el que el porcentaje de la depreciación se traslada a los precios
y salarios. Aumenta el nivel de precios, pero no la tasa de inflación sostenidamente.
- Permanente: la devaluación puede tener efectos a largo plazo sobre la inflación en economías con una
larga historia inflacionaria y que haya desarrollado mecanismo para proteger los ingresos de la inflación.

3- Política monetaria: por un lado, el Banco Central a través de sus decisiones de política económica
afecta a las expectativas de inflación y las decisiones sobre la determinación de precios y salarios. El BC
puede decidir:
- Aumentar la cantidad de dinero u oferta monetaria (política monetaria expansiva)
- reducir la cantidad de dinero (política monetaria restrictiva)

Por otro lado, la puja distributiva (o inercia inflacionaria) es lo que le da continuidad o retroalimenta a la
inflación.

La puja distributiva comienza con una elevación de precios que genera una caída del poder adquisitivo de
los ingresos. Posteriormente se produce una recomposición; es decir, un incremento de los ingresos. Pero
al mismo tiempo, el aumento de ingresos genera a los empresarios una disminución de los beneficios y
por lo tanto hay que volver a aumentar los precios haciendo que todo el proceso se vuelva a repetir en
bucle.

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Macroeconomía – Unidad 2
LOS EFECTOS DE LA INFLACIÓN
La inflación tiene costos reales que dependen de dos factores: que la inflación sea esperada o no, y que
las instituciones económicas hayan ajustado su comportamiento para hacerles frente, incorporando la
inflación a los contratos de trabajo y préstamos de capital, y revisando los efectos del sistema fiscal ante
una situación inflacionaria.

LA INFLACIÓN ESPERADA:
En una economía cerrada, cuando la inflación es esperada y las instituciones se ajustan a ella, los costos
se limitan a dos tipos: costos de suela de zapatos, que resultan de la incomodidad de retirar dinero
frecuentemente para compensar la pérdida de poder adquisitivo; y costos de menú, que se refieren a los
gastos de cambiar los precios regularmente. Si las instituciones no se adaptan bien a la inflación, surgen
costos adicionales, principalmente relacionados con distorsiones fiscales.

LA INFLACIÓN ESPERADA Y LOS IMPUESTOS

La inflación provoca un deslizamiento de los tramos impositivos, ya que incrementa la proporción de

impuestos sobre un ingreso real constante. Esto no afectaría si los impuestos fueran proporcionales al
ingreso nominal, pero, como la carga impositiva aumenta con el ingreso nominal, la inflación eleva los
impuestos sin aumentar el poder adquisitivo. Este efecto se denomina impuesto de la inflación. Además,
los impuestos sobre ganancias de capital generan problemas, ya que parte de esas ganancias son
atribuibles a la inflación y no representan un verdadero aumento en el valor real.

LA INFLACIÓN ESPERADA Y LAS TASAS DE INTERÉS

Durante los períodos inflacionarios, los prestamistas exigen una compensación por la depreciación del
poder adquisitivo del dinero que prestan. Por lo tanto, la tasa de interés nominal o tasa de mercado tiende
a llevar consigo una prima igual a la tasa de inflación esperada. Esta es la llamada ecuación de Fisher.

Tasa de interés nominal = tasa de interés real + tasa de inflación

La ecuación de Fisher establece que un incremento de la inflación se refleja de forma total en las tasas de
interés nominales.

LA INFLACIÓN PREVISTA
Sus efectos se pueden clasificar en dos grandes grupos: efectos sobre la distribución del ingreso y la
riqueza y efectos sobre la asignación de los recursos productivos.

EFECTOS DE LA INFLACIÓN SOBRE LA DISTRIBUCIÓN DEL INGRESO:

La inflación perjudica a personas con ingresos fijos o que crecen menos que la inflación, como los jubilados
y pensionados. También beneficia a los deudores nominales y perjudica a los acreedores, ya que los pagos
de deuda pierden valor real. Además, favorece al Estado, que ve aumentar los impuestos por las
distorsiones fiscales y reduce sus gastos reales, ya que parte de su deuda está en términos monetarios.
Finalmente, la inflación reduce el valor real de los ahorros y afecta a quienes tienen su riqueza en dinero
o activos de valor nominal fijo.

EFECTOS DE LA INFLACION SOBRE LA ACTIVIDAD ECONOMICA:

La inflación altera los precios relativos, afectando la actividad económica. Las empresas que no
encuentran suficiente demanda presionan para aumentar precios por encima de sus costos de producción
para cubrir sus gastos y seguir operando, lo cual ocurre independientemente de la inflación. A nivel
internacional, la inflación tiene efectos más notorios en la producción y el empleo, ya que los países con
mayores tasas inflacionarias pierden competitividad, afectando negativamente sus exportaciones.
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LA INCERTDUMBRE:

La incertidumbre causada por la inflación genera primas de riesgo más altas en las inversiones, lo que
dificulta que los proyectos de capital cumplan con criterios financieros aceptables. Este efecto es más
pronunciado en las inversiones a largo plazo, que son más sensibles a la incertidumbre y la inestabilidad.
Como resultado, la inflación afecta negativamente la producción y el crecimiento económico al
aumentar los riesgos percibidos en los procesos de inversión.

LOS AGENTES ECONÓMICOS Y LA LUCHA CONTRA LA INFLACIÓN

LA INFLACIÓN Y EL MERCADO DE TRABAJO

Un trabajador, al aceptar un determinado salario, no piensa únicamente en términos de salario nominal,

sino en el salario real que espera obtener, el cual, lógicamente, dependerá de la tasa de inflación prevista.
Si los trabajadores aceptan un determinado salario nominal y los precios aumentan, su poder adquisitivo
se reducirá. Pero si los trabajadores no padecen de ilusión monetaria y prevén que los precios van a subir,
presionarán para elevar su salario nominal, de manera que el poder adquisitivo de este no se reduzca.

LA INFLACIÓN Y EL MERCADO FINANCIERO

Los prestamistas no solo se preocupan por recuperar el principal y los intereses, sino también por el valor
real de lo recibido. Para compensar la inflación, ajustan la tasa de interés real restando la inflación
esperada de la tasa nominal. La inflación también lleva al público a modificar su cartera de activos,
buscando aquellos que ofrezcan protección contra la inflación. Ante presiones inflacionarias, aumenta la
demanda de activos inmunes a la inflación y disminuye la de aquellos que se ven afectados
negativamente. En países con alta inflación, es común el desplazamiento de activos financieros hacia
activos físicos.

LAS POLÍTICAS DE ESTABILIZACIÓN

A largo plazo, la clave para combatir la inflación es controlar el crecimiento de la cantidad de dinero,
ajustándolo a las necesidades productivas de la economía. Los gobiernos también aplican políticas de
ingresos para influir directamente en salarios y precios, buscando acuerdos con sindicatos y
empresarios para moderar su crecimiento. A veces implementan controles de precios y salarios para
regularlos legalmente. Además, usan incentivos fiscales para combatir la inflación, penalizando a las
empresas que suben precios o salarios rápidamente y subvencionando a las que lo hacen más
lentamente.

LA INDEXACIÓN

Vivir con inflación significa introducir la indexación con carácter general. Mediante la indexación, se pueden
ajustar automáticamente todos los pagos para evitar los efectos de la inflación. La indexación consiste en
ajustar automáticamente los pagos monetarios con el objeto de evitar los efectos de la inflación.

Cuando se adopta una perspectiva internacional, la conveniencia de combatir la inflación para evitar la
pérdida de competitividad se hace aún más evidente. En este sentido, la lucha contra la inflación debe
concretarse en una política monetaria contractiva, que contribuya a quebrar las expectativas inflacionarias,
acompañada por una política fiscal austera que reduzca el déficit público.

LA INFLACIÓN EN EL CORTO PLAZO

En el corto plazo, solo cabe hablar de inflación de costos, la inflación que proviene del lado de la oferta
agregada. En el corto plazo estamos en el contexto del modelo keynesiano estricto, a corto plazo únicamente
acontecimientos como una falla tecnológica, un brusco aumento del precio de los factores o un fenómeno
natural (por ejemplo, una sequía) pueden hacer que la curva de oferta agregada se desplace hacia arriba y
provoque un aumento de los precios.

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Macroeconomía – Unidad 2
INFLACIÓN EN EL LARGO PLAZO
El largo plazo es el contexto en el que rige el modelo clásico. La curva de oferta agregada es una línea recta
vertical al nivel del producto potencial. A largo plazo la única variable que puede crecer de forma constante
es la cantidad de dinero. Por lo tanto, puede afirmarse que a largo plazo, la inflación es fenómeno monetario.

PLANES DE ESTABILIZACIÓN: EVIDENCIA DE AMÉRICA

LATINA
La alternativa heterodoxa:

La alternativa poeta: se refiere a planes de estabilización sin

intervención del Estado. Sin embargo, este tipo de planes son utópicos
dado que no son eficientes porque no atacan la causa real de la
inflación.

¿QUÉ NECESITA UN PLAN DE ESTABILIZACIÓN PARA SER

EXITOSO?

Si la inflación es baja e incipiente; es decir que no posee inercia inflacionaria, con un plan ortodoxo bastará

Si la inflación es moderada crónica o alta el plan ortodoxo no es suficiente; tenemos que sumarle la
política de ingreso y tener cuidado con el tipo de cambio

1. Condiciones iniciales en el frente fiscal y externo: superávit primario de 1,4% del PBI y superávit
de cuenta corriente de 1,9% del PBI.

2. Lanzar plan de estabilización: comunicación explícita para impactar en las expectativas y usar un
ancla nominal (como el tipo de cambio o la cantidad de dinero) para bajar la inflación.

3. Combatir la inercia: política de ingresos, medidas de desindexación y política monetaria

contractiva.

4. Coordinación macro: evitar apreciaciones del tipo de cambio (abaratamientos del dólar). Es
necesario contar con un tipo de cambio real estable. La política monetaria debe estar alineada (tasa
de interés real positiva).

PLANES DE ESTABILIZACIÓN ORTODOXOS

Combinan una política monetaria restrictiva, que en la práctica se instrumenta a través de subas en las tasas
de interés, con reducciones en el déficit fiscal. Esta combinación de políticas monetarias y fiscales restrictivas
busca frenar la demanda agregada para bajar las presiones que un exceso de demanda ejerce sobre los
precios. Este tipo de programas de estabilización monetaristas no han sido exitosos en los países que
sufrieron inflaciones altas y crónicas.

Ejemplos de este tipo de programas son:

- Estados Unidos en 1980, el esfuerzo cae en la política monetaria aplicando un plan de shock. El
plan fue recesivo produciendo una caída en el PBI, pero la inflación cedió rápidamente.
- Chile, se basó en una fuerte contracción monetaria y fiscal, teniendo un impacto inicial sobre la
inflación bajó y estuvo lejos del éxito. Siendo que la respuesta de esta no estuvo en línea con el
tamaño del ajuste económico.

PLANES HETERODOXOS
Estos dieron buenos resultados en algunos casos. Son programas integrales de shock basados en
un tipo de cambio fijo que combinaron elementos ortodoxos como la reducción del déficit fiscal, con
otros elementos heterodoxos como:
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- controles de precios
- salarios orientados específicamente a atacar la inercia inflacionaria
La intención es general una rápida baja de la inflación para cambiar la dinámica de las expectativas
y vencer la inercia inflacionaria, y así, lograr que el tipo de cambio fijo sea sostenible en el tiempo.

Ejemplos de estos planes:

1) plan Austral en argentina
2) plan cruzado en Brasil
3) Israel en mediados de 1985

SHOCK VS GRADUALISMO
En la política económica, la disyuntiva entre estrategias gradualistas y de shock para reducir la
inflación implica decidir entre un enfoque que conlleva un alto costo económico inicial pero que se
paga rápidamente al inicio, o uno que reduce la inflación gradualmente a lo largo de varios años
con costos distribuidos en el tiempo. Este debate es relevante en países con inflación menor al
15%, donde los costos son más manejables. En contraste, en países con inflación crónica y
elevada, tanto los costos de reducirla como el tiempo necesario pueden ser excesivos e intolerables
para la sociedad.

Las estrategias de shock pueden abordarse desde diferentes perspectivas:

➔ Con un programa monetarista (por ejemplo, EEUU 1980) sirve para evitar que la inflación se
descontrole pero no para bajarla. Es una alternativa posible para inflaciones bajas o para
hiperinflaciones, pero no para las que se encuentran en el medio.

➔ Basada en el tipo de cambio fijo parece, a priori, como de muy alto riesgo y en la práctica los
gobiernos no la utilizan, puede que no tenga credibilidad.

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