Valuación de Acciones

Unidad 2 – Tema 3
Contenido
1. Valor Presente de las Acciones Comunes

2. Estimación de los parámetros del GGM

3. Oportunidades de Crecimiento

4. Razón Precio-Utilidades (P/E Ratio)

5. Ejemplo de Información Financiera

Contenido
1. Valor Presente de las Acciones Comunes

2. Estimación de los parámetros del GGM

3. Oportunidades de Crecimiento

4. Razón Precio-Utilidades (P/E Ratio)

5. Ejemplo de Información Financiera

Valor Presente de las Acciones Comunes
En el tema anterior estudiamos los bonos, ahora analizaremos la otra fuente principal de financiamiento de las
corporaciones: las acciones comunes (a.k.a. ordinarias).

Ya hemos dicho que el valor de un activo se determina por el valor presente de sus flujos de efectivo futuros. Las
acciones, como cualquier otro activo, también son valuadas usando dicho principio.

En particular, los accionistas esperan recibir dos (2) tipos de flujos de efectivo:

• Dividendos (D): Es un pago regular que se hace a los accionistas de una compañía. Generalmente, representan
la distribución de una porción de las utilidades de la compañía, la cual es decidida por el directorio. La
frecuencia y el monto del dividendo depende del tipo de acciones.

• Precio de Venta (P): Es el monto que el accionistas recibirá si decide vender sus acciones en un futuro.

Dicho esto, podríamos decir que, dado que los flujos de efectivo asociados a una acción son 2, el precio de una
acción será la suma del Valor Presente de cada uno de dichos flujos.
 Valor Presente de las Acciones Comunes
Supongamos un accionista que espera comprar una acción y venderla dentro de un año, i.e. tiene un periodo de
conservación de 1 año. El precio que estará dispuesto a pagar hoy será el valor presente del precio y del
dividendo , ambos recibidos dentro de un año, descontados a una tasa de descuento apropiada
Asimismo, el inversionista que pague dentro de un año, evaluará como el valor presente de y .
De igual forma, el inversionista que pague , evaluará como el valor presente de y , y así sucesivamente

𝑃0 𝑃1 𝑃2 𝑃3 𝑃4
𝑣=
1 𝐷1 𝐷2 𝐷3 𝐷4
1+ 𝑅
𝑃 0= 𝐷1 𝑣+ 𝑃 1 𝑣 𝑃 1=𝐷 2 𝑣 + 𝑃 2 𝑣 𝑃 2=𝐷 3 𝑣+ 𝑃 3 𝑣 𝑃 3= 𝐷4 𝑣 + 𝑃 4 𝑣
𝑛
𝐷 𝑃 ∞
𝐷𝑃𝑡 𝑣 Conclusión: El valor de una acción es igual al:
𝑃 0= ∑ 𝑛→ ∞ 𝑃 0=∑
2 22 2 3 33 4 4
𝑃 = 𝐷𝑃 𝑣+
𝑡= 𝐷
𝐷 𝑃 𝑣+
𝑣=+
𝐷𝐷𝑃
𝑛𝑣+
𝑣𝑣+𝐷𝐷𝑣𝑣++𝐷𝑃 𝑣𝑣+ 𝐷 𝑣 +
0 10
𝑡
+ 120
𝑛
12 2 23
𝑡
33 4 4 1. VP de la suma del: (i) dividendo del siguiente periodo y (ii)
el precio de la acción en el siguiente periodo; o,
𝑡 =1 (1+ 𝑅) (1+ 𝑅) ⇒ 𝑡 =1 (1+𝑅) 2. VP de todos los dividendos futuros.
Valor Presente de las Acciones Comunes
Ejemplo: Hampshire Products pagará un dividendo de USD 4 por acción dentro de un año. Los analistas
financieros consideran que los dividendos aumentarán a 6% anual en el futuro previsible. Asimismo, se espera que
el precio de una acción dentro de 5 años será de USD 56. ¿Cuál será el dividendo por acción al final de cada uno
de los cinco primeros años? ¿Cuál sería el precio justo de esta acción si la tasa de descuento apropiada es 15%?

0 1 2 3 4 5
Dividendo 4.00 4.24 4.49 4.76 5.05
4 ×(1+6 %)
4 ×(1+6 %)2 4 ×(1+6 %)3 4 ×(1+6 %)4

4 4 .24 4 .49 4.76 61.05

𝑃= + + + +
( 1+15 % ) ( 1+15 % ) 2
( 1+15 % ) 3
( 1+15 % ) 4
(1+15 % )5

𝑃=42.72
Valor Presente de las Acciones Comunes
El análisis anterior muestra que el precio de una acción es el valor presente de sus dividendos futuros, sin importar
el patrón de éstos. Este modelo general se conoce como el Dividend Discount Model (DDM),y se puede simplificar
si se espera que los dividendos sigan cierto comportamiento. Estudiaremos 3 tipos de comportamiento.

Caso 1: Crecimiento Cero Caso 2: Crecimiento Constante Caso 3: Crecimiento Diferencial

Aquí se asume un mismo monto para el Aquí asumimos que periodo a periodo el Aquí es muy difícil asumir una única fórmula,
dividendo por acción a lo largo del dividendo por acción crece a una tasa de pues los dividendos por acción experimentan
tiempo crecimiento . tasas de crecimientos distintas en distintos
intervalos de tiempo.
∀ 𝑡= 1,2,3 , ⋯ 𝐷𝑖𝑣 𝑡 = 𝐷
Por ejemplo, si asumimos que los dividendos
∞
𝐷𝑖𝑣𝑡 ∞
𝐷
𝑃 0= ∑ 𝑡
¿ ∑ 𝑡
crecen a la tasa durante los primeros años.
𝑡 =1 (1+ 𝑅) 𝑡 =1 (1+ 𝑅) 𝐷𝑖𝑣𝑡
∞ ∞ 𝑡 −1
𝐷𝑖𝑣1 × ( 1+𝑔 )
𝑃 0= ∑ 𝑡¿ ∑
∀ 𝑖=1,2 , ⋯ ,𝑘 − 1 𝐷𝑖𝑣 𝑖+1= 𝐷𝑖𝑣 𝑖 × ( 1+𝑔 1 )

𝑃 0=
𝐷 𝑡 =1 (1+ 𝑅) 𝑡 =1 (1+ 𝑅)𝑡 Posteriormente, los dividendos crecen a la tasa
𝑅 después del año .
𝐷𝑖𝑣 1
𝑃 0=
Es decir, podemos ver la acción como 𝑅−𝑔 ∀ 𝑗= 𝑘 , 𝑘 +1 , ⋯ 𝐷𝑖𝑣 𝑗 +1 = 𝐷𝑖𝑣 𝑗 × ( 1+𝑔 2 )
una perpetuidad que paga por periodo.
Es decir, podemos ver la acción como una
perpetuidad creciente cuyo primer pago ocurre
dentro de un 1 año y crece a una tasa
Valor Presente de las Acciones Comunes
Ejemplo: Considere las acciones de Elixir Drug Company, que ha registrado un rápido crecimiento desde la
introducción de un nuevo ungüento para los dolores de espalda. El dividendo de una acción de Elixir dentro de un
año será de USD 1.15. En los cuatro años siguientes el dividendo crecerá 15% anual (). Después de eso, el
crecimiento () será de 10% anual. Calcule el valor presente de la acción si el rendimiento requerido es 15%.

𝑫𝒊𝒗 𝟏 =𝟏.𝟏𝟓 𝟏
𝑫𝒊𝒗 𝟔 =𝑫𝒊𝒗 𝟓 × ( 𝟏+𝟏𝟎% ) =𝟐 . 𝟐𝟏𝟐𝟓 𝑫𝒊𝒗 𝟔 𝟐 . 𝟐𝟏𝟐𝟓  
𝑷𝟓= ¿ =𝟒𝟒 .𝟐𝟓
𝟏 𝟐 𝑹− 𝒈 𝟎 . 𝟏𝟓 −𝟎 . 𝟏𝟎
𝑫𝒊𝒗 𝟐 =𝟏 .𝟏𝟓 × (𝟏+𝟏𝟓 % ) =𝟏 .𝟑𝟐𝟐𝟓 𝑫𝒊𝒗 𝟕 =𝑫𝒊𝒗 𝟓 × ( 𝟏+𝟏𝟎 % ) =𝟐 . 𝟒𝟑𝟑𝟕
𝟐 𝟑
𝑫𝒊𝒗 𝟑 =𝟏 .𝟏𝟓 × (𝟏+𝟏𝟓 % ) =𝟏 .𝟓𝟐𝟎𝟗 𝑫𝒊𝒗 𝟖 =𝑫𝒊𝒗 𝟓 × ( 𝟏+𝟏𝟎% ) =𝟐 . 𝟔𝟕𝟕𝟏 Entonces, el VP de la acción será:
𝟑 𝟒
𝑫𝒊𝒗 𝟒 =𝟏 .𝟏𝟓× ( 𝟏+𝟏𝟓 % ) =𝟏 .𝟕𝟒𝟗𝟎 𝑫𝒊𝒗 𝟗 =𝑫𝒊𝒗 𝟓 × ( 𝟏+𝟏𝟎 % ) =𝟑 . 𝟐𝟑𝟗𝟑
5
𝐷𝑖𝑣 𝑡 𝑃5
𝑃 0=∑ 𝑡
+ 5 ¿ 27
(1+15 %) (1+15 %)
...

𝟒
𝑫𝒊𝒗 𝟓 =𝟏 .𝟏𝟓× (𝟏+𝟏𝟓 % ) =𝟐 .𝟎𝟏𝟏𝟒 𝑡 =1
Contenido
1. Valor Presente de las Acciones Comunes

2. Estimación de los parámetros del GGM

3. Oportunidades de Crecimiento

4. Razón Precio-Utilidades (P/E Ratio)

5. Ejemplo de Información Financiera

Estimación de los parámetros del GGM
De los modelos de descuento de dividiendo (DDM) estudiados, el más popular es el que asume un crecimiento
constante (ver Caso 2 de la diapositiva 7). Este modelo es conocido como el Gordon Growth Model (GGM).

Dicho modelo requiere del conocimiento de 3 variables: (i) El dividendo por acción a ser recibido dentro de un
año, i.e. , (ii) la tasa de crecimiento de los dividendos; y, (iii) la tasa de descuento apropiada .

El dividendo por acción dentro de un año , se puede calcular como el dividendo más reciente multiplicado por ; es
decir, . Por lo que, bajo el GGM el valor de la acción sería:

𝐷𝑖𝑣 0 × ( 1+𝑔 )
𝑃 0=
𝑅 −𝑔
Como es conocido hoy, podríamos decir que el valor de la empresa es una función de su tasa de crecimiento y su
tasa de descuento .

¿Cómo se estiman estas variables ( y )?

N.B. La tasa esperada de crecimiento de los dividendos, es también la tasa esperada de crecimiento del precio de
la acción, i.e.
 Estimación de los parámetros del GGM
Antes de estudiar el método para estimar el valor de y . Definiremos ciertas variables cuyo valor depende del
tiempo
Año 1 Año 2 Año t
... ...
0 1 2 𝒕 −𝟏 𝒕 Tiempo

Inicio del Final del Inicio del Final del Inicio del Final del
año 1 año 1 año 2 año 2 año t año t

• : Monto de Patrimonio al final del año • : Monto Total de Dividendos Pagados al final del año

• : Monto de Patrimonio al inicio del año , o al final del

año • : Dividendo por acción pagado al final del año . Se
calcula como
• : Monto de Utilidades generadas durante el año
Estimación de los parámetros del GGM
La Tasa de Crecimiento
Para estimar la tasa de crecimiento , vamos a hacer los siguientes SUPUESTOS:
a. El Retorno sobre el Patrimonio (ROE) se mantendrá constante año a año, i.e. , dicho ROE será igual al ROE
histórico.

 Esto es equivalente a decir que, en el futuro, la utilidad de un año será siempre un % constante (i.e. el
ROE) del patrimonio al inicio de ese año.

b. El % de las utilidades que se retendrá (i.e. lo que no se pagará como dividendos) será constante año a año. A
este % se le llama razón de retención (RR) y se calcula como , donde TDivt es el monto total de dividendos
pagados en el año t.

 Esto es equivalente a decir que los dividendos que se pagarán en un año es siempre un % constante de la
utilidad que se generará en ese año.

 Ya antes se estableció que . Entonces podemos decir que

Estimación de los parámetros del GGM
La Tasa de Crecimiento
Nótese que para un año , el Total de Dividendos Pagados es un % constante de las Utilidades, y las Utilidades son
un % constante del Patrimonio al inicio del año.

En ese sentido, estimar el crecimiento anual de los Dividendos es equivalente a estimar el crecimiento anual del
Patrimonio o el crecimiento anual de las Utilidades.

𝐷𝑖𝑣𝑡 +1𝑇 𝐷𝑖𝑣𝑡 +1( 1− 𝑅𝑅 ) × 𝑅𝑂𝐸 × 𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜𝑡 𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑡 +1 𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜𝑡

1+𝑔= ¿ ¿ ¿ ¿
𝐷𝑖𝑣 𝑡 𝑇 𝐷𝑖𝑣 𝑡( 1 − 𝑅𝑅 ) × 𝑅𝑂𝐸 × 𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 𝑡 −1 𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑡 𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 𝑡 − 1

El Patrimonio de un año a otro mantendrá la siguiente relación: ; es decir, el Patrimonio al final de año es igual al
Patrimonio al inicio del año más la Utilidad Retenida.

𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜𝑡 𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜𝑡 −1 + 𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜𝑡 −1 × 𝑅𝑂𝐸 × 𝑅𝑅

∴1+𝑔= = =1+ 𝑅𝑂𝐸 × 𝑅𝑅
𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 𝑡 −1 𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 𝑡 − 1

⇒𝑔= 𝑅𝑂𝐸 × 𝑅𝑅 Tasa de Crecimiento Sostenible

 Estimación de los parámetros del GGM
TDiv t +1=TDiv t +¿ . Adicional
TDiv t +1=TDiv t +TDiv t × RR× ( Rend sobre UR ) Tasa de crecimiento
Asumiendo que Rendimiento sobre
TDiv t +1=TDiv t × ( 1+RR × ( Rend sobre UR ) ) la UR = ROE

Divid. Adic.

Dividendos @ Dividendos @
×(1− RR )
× (1− RR ) ×(1− RR )
Util. Adicional

Utilidad Utilidad
@ × RR Utilidad Retenida
@t
(UR)

× ROE × ROE
Patrimonio Patrimonio
@ @
Estimación de los parámetros del GGM
Ejemplo: Pagemaster Co. acaba de anunciar utilidades de USD 2 MM. La empresa planea retener 40% de sus
utilidades todos los años a partir de ahora. En otras palabras, la razón de retención de utilidades es de 40%.
También podemos decir que 60% de las utilidades se pagará como dividendo. La razón de dividendos a utilidades
se conoce a menudo como razón de pago de dividendos, por lo que la razón de pago de dividendos de Pagemaster
es de 60%. El rendimiento histórico sobre el capital (ROE) ha sido de 16%, cifra que se espera que continúe en el
futuro. ¿Cuánto crecerán las utilidades el año próximo?

• La empresa retendrá:

• El dinero retenido generará utilidades adicionales el próximo año, las cuales (asumiendo que el rendimiento sea
igual al ROE histórico) serán de:

• El crecimiento porcentual de las utilidades es de :

• Comprobemos que el crecimiento de las utilidades (y también de los dividendos) es igual a

𝑅𝑂𝐸 × 𝑅𝑅=16 %× 40%=𝟔.𝟒%

Estimación de los parámetros del GGM
El Rendimiento Requerido
𝐷𝑖𝑣 1 𝐷𝑖𝑣 1
• Bajo el GGM el valor de una acción hoy está dado por: 𝑃 0= ⇒ 𝑅= +𝑔
𝑅−𝑔 𝑃0
• Esto nos permite dividir en 2 componentes:

: El Rendimiento de las Ya vimos que la tasa de crecimiento de

: El Rendimiento del dividendo los dividendos () es también la tasa de
ganancias de capital crecimiento del precio de la acción.

Ejemplo: Pagemaster Co., la compañía que examinamos en el ejemplo anterior, tiene 1 MM de acciones en
circulación. Cada una de ellas se vende en USD 10. ¿Cuál es el rendimiento requerido sobre las acciones?

• Primero calculemos el valor esperado del dividendo por acción del próximo año (i.e. ). Para ello debemos
multiplicar la UPA esperada (i.e. ) por la razón de pago de dividendos

𝐷𝑖𝑣 1=𝑈𝑃𝐴1 × ( 1− 𝑅𝑅 )= ( 2,000,000+128,000

1,000,000 )
×(1− 40 % )=1.2768

𝐷𝑖𝑣 1 1.2768  
• Entonces, el rendimiento requerido es: 𝑅= + 𝑔¿ + 6.4 %=𝟏𝟗 .𝟏𝟔𝟖 %
𝑃0 10
Estimación de los parámetros del GGM
A manera de resumen con respecto al GGM podemos decir:
• La valuación es muy sensible a las estimaciones de la tasa de crecimiento () y del retorno requerido
().

• El GGM no se puede aplicar a acciones que no tienen historia de pago de dividendos, o que es
incierto cuándo empezarán a pagar dividendos.

• Patrones de crecimiento poco predecibles podría causar que las valuaciones sean poco confiables.

• Por estas razones, el GGM se aplica principalmente a acciones de compañías estables, maduras y
con historia de pago de dividendos.

• En el largo plazo, la tasa de crecimiento debe converger aproximadamente a la tasa del crecimiento
del PBI.
P: Valor agregado del mercado accionario
𝑔 GDP: Producto Bruto Interno
E: Monto agregado de utilidades del mercado accionario
Contenido
1. Valor Presente de las Acciones Comunes

2. Estimación de los parámetros del DDM

3. Oportunidades de Crecimiento

4. Razón Precio-Utilidades (P/E Ratio)

5. Ejemplo de Información Financiera

Oportunidades de Crecimiento
Valor de una acción de una empresa
• Hemos visto que el valor de una acción se puede expresar como: que retiene parte de sus utilidades

Como y . Donde RR es el % de retención de las utilidades

𝐷𝑖𝑣 1 de la empresa, UPA es la utilidad por acción y ROE es el
𝑈𝑃𝐴1 ×(1 − 𝑅𝑅)
𝑃 0= ⇒ 𝑃0=
𝑅−𝑔 Retorno sobre el Patrimonio. 𝑅 − 𝑅𝑂𝐸 × 𝑅𝑅

• Si una empresa pagara toda su Utilidad en Dividendos (i.e. ), su valor por acción sería:.

• A este tipo de empresas que pagan todas sus utilidades en dividendos se les llama vacas de efectivo. Sin
embargo, esta política de pagar todas las utilidades como dividendos puede no ser óptima. Muchas empresas
tienen oportunidades de crecimiento, es decir, oportunidades para invertir en proyectos rentables.

• Gracias a que la empresa retiene una parte de sus utilidades (i.e. ) y no paga todo en dividendos, esto le permite
reinvertir parte de sus ganancias en proyectos rentables. Por lo que, el valor de la acción de una empresa que
retiene parte de su utilidad es mayor al de una empresa que no retiene, i.e.

𝑈𝑃𝐴1
• Dicho esto, podemos decir que: 𝑃 0= +𝑉𝑃𝑁𝑂𝐶 Donde es el Valor Presente Neto de las Oportunidades de Crecimiento
𝑅 por acción. Es decir, el valor adicional por acción que una empresa
obtiene si retiene utilidades para financiar nuevo proyectos rentables.
Oportunidades de Crecimiento
Ejemplo: Sarro Shipping, Inc., espera ganar USD 1MM a perpetuidad si no aprovecha ninguna oportunidad de inversión nueva.
Existen 100,000 acciones en circulación (i.e. UPA 1 = USD10). La empresa tendrá una oportunidad en la fecha 1 de invertir USD
1 MM en una nueva campaña de marketing. Esta nueva campaña generará un flujo incremental de USD 210,000 en cada periodo
subsiguiente. Esta cifra implica un rendimiento de 21% anual sobre el proyecto. La tasa de descuento de la empresa es de 10%.
¿Cuál es el valor de cada acción antes y después de decidir aceptar la campaña de marketing?

𝑈𝑃𝐴1 1,000,000
Valor de una acción de Sarro cuando la =
10
=100
⇒ 𝑉𝑃𝑁𝑂𝐶 = =10
100,000
empresa actúa como vaca de efectivo 𝑅 0.10

Valor de la campaña de 210,000 Valor de la campaña de 1,1 0,000

marketing en la fecha 1
−1,000,000+
0.10
=1,100,000
marketing en la fecha 0
=1,000,000
1.10
𝑈𝑃𝐴1
El Precio por acción sería: 𝑃 0= +𝑉𝑃𝑁𝑂𝐶 =100+10=110
𝑅

Observe que en el ejemplo se crea valor porque el proyecto ganó una tasa de rendimiento de 21% cuando la tasa de descuento era
de sólo 10%. No se habría creado ningún valor si el proyecto hubiera ganado una tasa de rendimiento de 10%. Asimismo, si el
rendimiento del proyecto hubiera sido menor a 10%, se hubiera destruido valor.

Se deben satisfacer dos condiciones para incrementar el valor:

1. Las utilidades se deben retener para poder financiar los proyectos.
2. Los proyectos deben tener valor presente neto positivo.
Oportunidades de Crecimiento
Como ya se mencionó, el valor de una empresa aumenta cuando invierte en oportunidades de crecimiento que tienen y
disminuye cuando selecciona oportunidades que tienen .

Sin embargo, las utilidades y dividendos crecen independientemente de que se seleccionen proyectos con VPN positivo o
negativo. Recordemos que la forma general en que se relacionan dividendos de años consecutivos es:

¿t +1=¿t × ( 1+ RR × ( Rend sobre UR ) ) ⇒ g=RR × Rendimiento sobre UR

Entonces, una empresa puede invertir sus utilidades retenidas en proyectos cuyo Rendimiento < Tasa de descuento (Retorno
Requerido por el Inversionista), y aún así .

Ya que año a año asumimos que los dividendos son un % fijo de las utilidades, las utilidades también crecen a la tasa .

Dicho eso, podemos concluir que:

1. Los proyectos que tienen reducen el valor de la empresa. En otras palabras, los proyectos que tienen tasas de rendimiento
inferiores a la tasa de descuento reducen el valor de la empresa.
2. Tanto las utilidades como los dividendos crecerán siempre que los proyectos tengan tasas de rendimiento positivas.

Por lo tanto, toda empresa que seleccione proyectos con tasas de rendimiento inferiores a la tasa de descuento crecerá en
términos de utilidades y dividendos, pero destruirá el valor de la empresa.
Oportunidades de Crecimiento
En el largo plazo, cuando la empresa ya está bien establecida y madura, los rendimientos de las nuevas
oportunidades de inversión (que inicialmente podrían ser altos) convergen al ROE.

En ese momento se logra obtener el crecimiento sostenible, i.e. , y el valor de una acción se expresa como:

Donde:
𝐷𝑖𝑣 1 𝑈𝑃𝐴1 ×(1 − 𝑅𝑅)
𝑃 0= ⇒ 𝑃0=
𝑅−𝑔 𝑅 − 𝑅𝑂𝐸 × 𝑅𝑅

Entonces, dada una Utilidad por Acción () y un Rendimiento requerido por los inversionistas (). ¿Podemos decir
algo sobre la Relación de Retención ()?

La respuesta dependerá de la relación entre el (que ahora es el Rendimiento de la Utilidad Retenida) y (el
Rendimiento Requerido por los inversionistas):
• Si , i.e. si el rendimiento de la utilidad retenida es mayor/mejor que el retorno requerido por los inversionistas,
un mayor Ratio de Retención (RR) es mejor; ya que, la empresa tendrá más dinero para invertir en estos
proyectos que rinden más que lo que exigen los inversionistas.
• Si , i.e. si el rendimiento de la utilidad retenida es menor/peor que el retorno requerido por los inversionistas,
un menor Ratio de Retención (RR) es mejor; ya que, si la empresa no puede invertir el dinero que retiene a una
mayor tasa que los inversionistas requieren, es mejor no retener y pagar todo en dividendos.
Contenido
1. Valor Presente de las Acciones Comunes

2. Estimación de los parámetros del DDM

3. Oportunidades de Crecimiento

4. Razón Precio-Utilidades (P/E Ratio)

5. Ejemplo de Información Financiera

Razón Precio-Utilidades (P/E Ratio)
La razón precio-utilidades (P/U) de una acción, es el ratio del precio de la acción a sus utilidades por acción
(UPA).
Por ejemplo, si hoy el precio de la acción de Google es USD 467.88 y su UPA esperada es USD 15.22, lo que
implica una razón P/U (a.k.a. múltiplo P/U) de 30.74. La comunidad financiera presta mucha atención a las
razones P/U.
𝑈𝑃𝐴1 ÷ 𝑈𝑃𝐴1 𝑃0 1 𝑉𝑃𝑁𝑂𝐶  
Ya anteriormente habíamos dicho que: 𝑃 0= +𝑉𝑃𝑁𝑂𝐶 = +
𝑅 ⇒ 𝑈𝑃𝐴1 𝑅 𝑈𝑃𝐴1
La razón P/U delantera 2° componente
The Leading P/E Ratio 1° componente

Esta igualdad, permite dividir la razón P/U en dos componentes: (i) la inversa del rendimiento requerido por los
inversionistas; y , (ii) el ratio del VPNOC a la UPA1. Asimismo, podemos concluir que la razón P/U es función de
3 factores:

• Oportunidades de crecimiento: Es probable que las empresas con muchas oportunidades de crecimiento tengan
razones P/U altas.
• Riesgo: Las acciones que ofrecen poco riesgo quizá tengan razones P/U altas.
• Prácticas de contabilidad: Las empresas que siguen prácticas de contabilidad conservadoras, e.g. método de
depreciación acelerada, generalmente reportarán menor utilidad; por lo que, podrían tener razones P/U altas.
Contenido
1. Valor Presente de las Acciones Comunes

2. Estimación de los parámetros del DDM

3. Oportunidades de Crecimiento

4. Razón Precio-Utilidades (P/E Ratio)

5. Ejemplo de Información Financiera

Ejemplo de Información Financiera
Visitamos Yahoo Finance y solicitamos una cotización de las acciones de Zoom, la plataforma que usamos para
llevar a cabo la clase. Encontramos lo siguiente:
Gracias.