Un Contrat À Terme

Un contrat terme est un vhicule financier qui promet de livrer un certain bien une certaine date et
un prix dtermin lavance.

LES DEUX GRANDES CATGORIES DE CONTRATS A TERME
Il existe deux grandes catgories de contrats terme : ceux qui sont ngocis la bourse et ceux qui
ne sont pas. Nous dsignerons les premiers par contrats terme ngociables (futures) et les seconds
par contrats terme hors bourse (forwards) ou encore contrats terme de gr gr.
Comme leur nom indique, les contrats ngociables sont transigs la bourse , qui devient la chambre
de compensation des contrats . A la bourse, un contrat terme peut tre vendu en tout temps avant
son chance.
Les contrats hors bourse sont conclus directement entre un agent et un intermdiaire financier, une
banque par exemple. Ces contrats sont rdigs << sur mesure >> en ce sens quils traduisent la
volont du client.
A loppos des contrats terme hors Bourse, les contrats ngociables ne sont pas des contrats sur
mesure : ils sont standardiss. Ils promettent de livrer des matires premires ou des instruments
financiers aux caractristiques bien dfinies qui, la plupart du temps, nont aucun rapport avec les
besoins des acheteurs des contrats ou les disponibilits des vendeurs, ou qui nexistent mme pas.
LA GRANDS DISTINCTION ENTRE LES CONTRATS NEGOCIABLES ET LES CONTRATS

HORS BOURSE : LA MARGE
Il existe une distinction importante entre ces deux contrats, en loccurrence, la marge que doivent dtenir
les dtenteurs de contrats boursiers.
Les parties dun contrat hors bourse nont pas dtenir une marge. Il ne se produit aucun flux
montaire pour une telle transaction jusqu son chance. Ce nest qu lchance que les parties du
contrat enregistreront leurs profits ou leurs pertes.
Dans le cas dun contrat ngociable, le prix du contrat est rvis jour aprs jour en raison des appels de
marge ou des ajouts la marge. On ne peut donc pas dire que le prix de linstrument sous-jacent au
contrat est dtermin lavance. Comme pour le contrat hors bourse. Mais heureusement, si le
propritaire de contrats terme boursiers les dtient jusqu leur chance, le rsultat sera peu prs le
mme que dans le cas dun contrat hors bourse. La seule diffrence se situera au niveau de la
rmunration des flux montaires journaliers qui dcoule de lvolution de la marge dun contrat
ngociable.
LES CONTRATS A TERME BOURSIRES ET LES INSTRUMANTS SOUS-JACENTS

A linstar des options, les contrats terme font partie du groupe des produits drivs en ce sens quils se
rapportent des instruments sous-jacents, cest--dire quils promettent la livraison de ces instruments.
Les contrats terme tirent donc pour une bonne part leur valeur des instruments qui leur sont sousjacents.
Les instruments qui font lobjet de contrats terme boursiers sont de diverses natures. Il peut sagir de
matires premires ou produits de base, de titres revenus fixes, de devises ou dindices boursiers.
LA DETERMINATION DU PRIX DUN CONTRAT A TERME

Les contrats terme ont pour objet des produits sous-jacents : des produits de base ou des titres. Les
prix de tels contrats seront donc en troite relation avec les prix au comptant des instruments sousjacents. Mais il y a une diffrence denvergure entre les contrats au comptant et les contrats terme.
Les premiers donnent lieu une livraison immdiate des instruments sous-jacents alors que les seconds
concernent la livraison future de tels instruments. Un lment important distingue donc de tels contrats :
Le Temps. Cest celui qui expliquera la diffrence entre les prix des instruments au comptant et des
instruments terme.
LES PRIX DES CONTRATS A TERME DES TITRES ET DES PRODUITS DE BASE D2TENUS
POUR LINVESTISSEMENT
Le modle de la dtermination du prix dun contrat terme peut scrire comme suit :
Nous dsignons par F le prix dun contrat terme par rapport la valeur au comptant de linstrument
sous-jacent, que nous dsignons par S .
Pour obtenir le prix terme, il suffit :
De relever le prix au comptant de la valeur future des avantages relis la dtention du contrat
terme relativement celle du contrat au comptant. Ces avantages sont, les couts de financement
relis la detention de linstrument au comptant de la date dachat du contrat son chance,
dsigns par CF, et dautre part, la valeur future des couts dentreposage, dsigns par CE.
De soustraire du prix de la valeur future les dsavantages relis la dtention du contrat terme
relativement celle du contrat au comptant. Ces dsavantages correspondent aux revenus
sacrifis qui sont relis la dtention du contrat au comptant. La valeur future de ces
dsavantages est dsigns par R .
Suivant ce qui prcde, le prix terme dun instrument (F) entretient la relation suivante par rapport son
prix au comptant (S) :
F= S+ valeur future des avantages valeur future des dsavantages
F=S+CF+CE-R
Cette

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F= S+ valeur future des avantages valeur future des dsavantages

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