Universit Hassan II

March Montaire
Interbancaire
Facult des sciences
Juridiques,
Economiques et Sociales
Mohammedia

Licence professionnelle :

Chargs de clientle Banque et

Assurance

Ralis par :
Encadr par : M.HEFNAOUI
Rhita Belrhazi
Hajar Erraoui
Fatema Ez-Zahra Ben El Cadi

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March Montaire Interbancaire

PLAN :
Introduction
Partie 1 : Le March Montaire
1- Dfinition du march montaire
2- Historique et thorie
3- Structure du march montaire et les catgories dintervenant
Partie 2 : La politique montaire
1- Dfinition
2- Objectifs
3- Instruments
Partie 3 : Les interventions de la banque centrale
1- Dfinition
2- Missions
3- Les interventions de banque centrale
Conclusion

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Introduction

Le march montaire marocain est un vrai march o

schangent des capitaux le plus souvent court terme. Par
ailleurs, linstar de beaucoup de pays, le Maroc a connu une
profonde rforme de son systme bancaire et financier. Donc
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ltude de ce march savre ncessaire vu les mutations que

connat lconomie marocaine. Toutefois, cette tude ne peut
se faire indpendamment de celle dautres domaines qui ont
un lien troit avec ce march.
Pour sy faire, il faut cest quoi un march montaire, aussi
bien ses types que sa structure. Et ensuite, analyser le
march montaire travers ses deux composants : Le
march des titres de crances ngociables et le march
interbancaire. Ainsi que lintervention de la Banque centrale
sur ce dernier.

Partie 1 : Le march montaire

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1- Dfinition du march montaire :

Le march montaire dsigne le march informel o les institutions
financires

commerciales,

Trsors

nationaux,

gestionnaires

de

banques

fonds,

centrales,

assureurs,

et

les

banques
grandes

entreprises (march des billets de trsorerie), placent leurs avoirs ou

empruntent court terme (moins d'un ou deux ans). Avec l'adoption des
changes flottants, la monnaie est devenue une commodit comme les
autres, un bien qui sachte et se vend. Le march montaire est un
lment essentiel au fonctionnement des marchs de capitaux.

2- Historique et thorie :
Le march montaire, lieu dchange de la liquidit entre les banques et
entre les banques et la banque dmission/centrale combine la fois la
dimension du march et une dimension politique puisque la politique
montaire y trouve son domaine dapplication. De plus il sagit dun
march particulier puisquil est souvent (mais pas toujours) organis
autour dune banque centrale ; en outre, il est le lieu dune politique
particulire dont le degr dautonomie reste curieusement labri des
dbats et des dlibrations qui caractrisent la politique budgtaire et
fiscale et donc la dmocratie.
Cest peut-tre en raison de cette complexit que les conomistes ont
souvent mis entre parenthses cette institution : les macro-conomistes
en faisant rfrence une banque unique ou aux autorits montaires
(Wicksell, Fisher, Keynes dans la Thorie Gnrale), les micro-conomistes
en privilgiant le rle dintermdiation financire assur par les banques.
De plus, la gnralisation des politiques de taux dintrt dans les
dernires annes et les vnements rcents (la crise financire depuis
2007 qui sest caractrise par un blocage du march montaire) et
les interventions massives des banques centrales incitent les conomistes
revenir sur ltude de ce march et sur des questionnements thoriques

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qui lui sont lis, tels que la formation des taux dintrt et la notion de
liquidit.
Cet intrt nouveau pour le march montaire est vident tant au niveau
des travaux macroconomiques (articles rcents de Woodford sur le
quantitative

easing )

ou

surtout

microconomiques

depuis

dj

quelques annes (Allen, Brunnermeier, Rochet, Aglietta) qui visent

expliquer les sources de dfaillances de ce march et de linsuffisance de
liquidit. Ainsi, les conomistes aujourdhui cherchent mettre en accord
la thorie conomique avec les pratiques bancaires constates (Woodford
2003) et que les historiens tudient.
En effet, les pratiques de politique montaire des banques centrales nont
cess de rvler limportance du march montaire ainsi que lattestent
les travaux des historiens (Levy-Leboyer et Bouvier, dans Braudel et
Labrousse, J.M. Jeanneney et S. Guillaumont Jeanneney, Flandreau, Sylla,
Bordo).
On constate ainsi que la forme des marchs montaires change avec le
caractre unifi ou non de la circulation montaire et quils prcdent et
suscitent la cration des banques centrales. Ses formes les plus anciennes
sont immdiatement internationales. Elles voluent en symbiose avec
lconomie relle ce qui ne va pas toujours de soi. Lexemple des EtatsUnis (qui voient circuler au XIXme sicle plusieurs centaines de monnaies
- vraies et fausses - diffrentes) ou celui de la future Allemagne, sont
particulirement importants. Les chambres de compensation peuvent faire
merger une banque centrale et dmission. Lutilisation des titres de la
dette publique comme contrepartie de lmission montaire joue un rle
probablement important dans ce processus, tout comme la dfense des
valeurs interne et externe de la monnaie par lintermdiaire des taux de
lintrt.
On voit donc que les conomistes aujourdhui renouent avec une tradition
plus ancienne que des historiens de la pense conomique (P. Mehrling, J.
de Boyer, Sylvie Diatkine) ont tudie. Ils cherchent ainsi mettre en
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perspective les pratiques actuelles des banques centrales et celles

constates et thorises aux XVIIIme et XIXme sicles.
Cest pourquoi, on se propose de mener une tude qui vise reprer le
rle et limportance de la notion de march montaire. Lhistoire tant
factuelle quintellectuelle de deux notions sera au cur de cette
recherche : celle de liquidit et celle de taux dintrt de la monnaie.
Ce projet ncessite donc la collaboration dhistoriens de la pense
conomique et dhistoriens conomistes. Elle mettra en vidence le
caractre spcifique de ce march. Elle montrera la ncessaire prsence
dinstitutions pour comprendre la nature de ce march, institutions telles
que le systme bancaire et la banque centrale autour de ltude de la
liquidit bancaire. Le projet est donc aussi partie prenante dun thme de
recherche sur les institutions. Il est clair quil est aussi reli au thme
concernant ltude des crises puisquil dbouche sur la notion de crise de
liquidit, de prteur en dernier ressort mais aborde videmment les liens
entre march montaire et dettes publiques.

3- Structure du march montaire :

Le march montaire est organis en un march interbancaire rserv
aux banques et un march de titres de crances rserv aux
investisseurs :

A- Le march interbancaire :
Est le march o les banques prtent et empruntent des liquidits trs
court terme sans cration de titres en contrepartie (emprunt blanc). La
dure la plus frquente est le jour le jour. Les prts et emprunts garantis
par des titres sont connus sous le terme pension. La pension consiste en
un transfert simultan, entre deux parties, de titres contre une certaine
somme dargent, avec lengagement des deux parties de procder au
transfert inverse une date ultrieure.
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a-

Les

catgories

des

intervenants

sur

le

march

interbancaire :
Ce sont les mmes que ceux qui peuvent se refinancer auprs de la
Banque centrale.
Il y a trois catgories d'intervenant sur le march interbancaire :

Les banques d'affaires : Grent les portefeuilles (titres) de leur client ;

Les tablissements de crdit : Les banques et les banques mutualistes et

coopratives (les socits de crdits et les compagnies d'assurances

n'y ont pas accs);

La caisse des dpts et consignation : Banques des notaires.

b- Les oprations sur le march interbancaire:

Certains tablissements de crdit ont des excdents de trsorerie alors
que dautres ont des dficits. La demande ou loffre qui sexprime rsulte
de lajustement de la trsorerie, ajustement li :
Aux oprations avec la clientle : versements et retraits de billets ;
solde de virements de fonds au profit ou en provenance dautres
institutions financires et du trsor.
Aux contraintes de la rglementation des rserves obligatoires.
Les oprations trs court terme reprsentent le secteur le plus
actif : quotidiennement, les banques compensent entre elles leurs
excdents et dficits par le biais de pensions livres 24 heures (les
pensions sont des cessions de titres assorties dun engagement de
rachat).
Les oprations en blanc : simple jeu dcriture constatant les crances
et dettes respectives suite au transfert de monnaie centrale intervenue
entre les contractants.
Achat ou ventes ferme : les concessions des instruments du march
montaire sont dfinitives. Pour lemprunteur, lapport de monnaie

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centrale est dfinitif. Pour le prteur, la dure et le remboursement de son

prt sont lis la longueur du papier achet et la qualit des crances.
Les ventes rmr des titres : il sagit de conventions par lesquelles
le vendeur stipule quil pourra, au terme dun dlai fix lors de la
transaction, reprendre, sil le souhaite, le support cd, un prix convenu
davance.
Les dures : trs variables de 24 heures 5 ans.
Taux : dbattus suivant la loi de loffre et de la demande.

B- Le march des titres de crances ngociables

TCN :
Est un march o les tablissements de crdit empruntent par la cration
de Certificats de Dpt CD ou Bons des Socits de Financement BSF, et
les entreprises par la cration de Billet de Trsorerie. Ce sont des titres de
dures courtes ou moyennes.
Les transactions sur ce march se font de gr gr.
Avant 1995, un dtenteur de fonds disponibles court terme ne pouvait
que les conserver en dpt chez une banque. Aussi, les oprations entre
prteur et emprunteur ne pouvaient se raliser que sur le march des
obligations (placement long terme).
Aprs la rforme de 1995, dautres intervenants ont eu la possibilit
dmettre des actifs court terme. Et ce, dans lobjectif dlargir la finance
directe court terme.

a- Les intervenants du march des TCN :

Les banques : Certificats de dpts.

Les entreprises : Billets de trsorerie.

Le trsor public : Bons du trsor ngociables.

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Les institutions financires spcialises : Bons des IFS.

Les socits financires : Bons des SF.

b- Les oprations sur le march des TCN :

Les certificats de dpts : Emis par les banques, les certificats de dpt
doivent avoir une chance fixe, leur dure doit varier entre 10 jours et 7
ans. Le taux est fixe pour des dures allant jusqu' un an ; pour une dure
suprieure, le taux peut tre rvisable.
Les acqureurs peuvent tre des personnes physiques ou morales.
Objectifs de cration des certificats de dpts :

Faire face la probabilit croissante de retrait massif des dpts vue.

Faire face une hausse brutale des taux.

Proposer aux pargnants dautres produits que les obligations.

Les billets de trsorerie : Sont mis par les entreprises rsidantes, qui
existent depuis deux ans et ayant tabli deux bilans certifis.
Leur chance varie de 10 jours 2 ans, voir sept ans.
Ils sont rmunrs par un taux dintrt librement ngoci lors de leur
mission.
Objectifs de cration :

Dtourner lencadrement de crdit.

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Obtenir des crdits court terme des taux plus bas que ceux des
crdits bancaires.

Echapper aux contraintes de la dpendance bancaire.

Les bons de trsor ngociables : Emis le trsor public, les BTN sont
linstrument essentiel du financement de lEtat court terme.
Les bons du trsor taux fixe : ils ont des chances normalises
13.26 ou 52 semaines. Les intrts sont prcompts et calculs sur une
anne de 360 jours.
Les bons du trsor taux fixe annuel : leur dure de vie est de deux
cinq ans. Les intrts sont pays annuellement, terme chu.
Les BTN se distinguent des autres types de crances ngociables par le
fait quils sont dmatrialiss et dtenus en compte courant ouvert la
Banque Centrale.
Les bons des IF et IFS : Leur rgime juridique et fiscal est assez proche
de celui des autres titres de crances ngociables prcdemment
rencontrs.

Partie 2 : La politique montaire

1- Dfinition :

La politique montaire consiste fournir les liquidits ncessaires au bon

fonctionnement et la croissance de lconomie tout en veillant la
stabilit de la monnaie.
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2-

Objectifs de la politique montaire

La politique montaire agit sur certaines variables ( Ex : la masse

montaire)

de lconomie qui elles mme influencent ses objectifs

globaux savoir une croissance accompagne dune stabilit des prix. Les
autorits montaires se fixent alors des objectifs intermdiaires sur
lesquels elles exercent une influence directe.

A- Les objectifs quantitatifs :

Les objectifs quantitatifs portent sur lvolution des agrgats montaires
(voir plus loin), cest dire sur les diffrents indicateurs de la masse
montaire en circulation, autrement dit, fixer un taux de croissance pour
laugmentation annuelle de la masse montaire.

B- Les objectifs de taux dintrt :

Les objectifs de taux dintrt amnent les autorits montaires fixer un
niveau souhaitable pour les taux dintrt. Elles ne peuvent pas
videmment dterminer un taux prcis car ce sont les mcanismes du
march montaire qui en dcident selon le jeu de loffre et de la demande
de monnaie.
Lorsquon veut favoriser lpargne des mnages, on cherche relever les
taux dintrt. A linverse, un objectif de taux dintrt faibles doit
conduire stimuler la croissance et linvestissement (le cot des emprunts
baisse pour les entreprises).

C- Les objectifs de change :

Les autorits montaires peuvent utiliser les instruments montaires pour
atteindre un certain niveau de taux de change de la monnaie nationale sur
le march des changes. Ds lors, on peut soit viser une dprciation de sa
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monnaie pour relancer ses exportations, soit une apprciation de sa

monnaie (sil veut bnficier dune dsinflation importe avec la baisse
des prix de ses importations).

3- Les instruments de la politique montaire :

Les responsables montaires peuvent chercher, directement, limiter

autoritairement la quantit de monnaie cre par les banques lorsque
celles-ci distribuent des crdits (encadrement du crdit), indirectement, ils
peuvent intervenir au moment o les banques ont besoin de monnaie
(monnaie banques centrale pour faire face aux retraits de la clientle).

A- Lencadrement du crdit :

Cest une mesure rglementaire qui simpose aux banques qui doivent
respecter un certain pourcentage daugmentation annuelle des crdits
quelles distribuent. Comme les banques limitent alors la distribution de
crdits aux diffrents agents de lconomie, la cration montaire est alors
ralentie.

Remarque : Lencadrement du crdit est un instrument de moins en moins

utilis.

B- Refinancement et rserves obligatoires :

La cration de la monnaie par les banques est limite car elles doivent
faire face la demande de la clientle qui dsire retirer ses fonds. Pour
satisfaire les besoins de la clientle, les banques sadressent la banque
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centrale ( Banque Al Maghreb) qui est un prteur en dernier ressort, afin

de mobiliser des crances quelles dtiennent. Autrement, elle cre de la
monnaie en change de la crance que lui donne la banque. Cette
opration de refinancement est appele aussi parfois rescompte lorsque
la banque centrale rachte une crance que la banque avait escompte
la demande dune entreprise. Cependant, elle reprsente un cot pour les
banques qui ni dautre que le taux dintrt exig par la banque centrale.
Si lon augmente ce cot de refinancement des banques, la banque
centrale les oblige rduire leur activit de distribution des crdits.
Une baisse du cot de refinancement entrane les banques crer
davantage

de

moyens

de

paiement

la

disposition

des

agents

conomiques.
Les responsables montaires disposent dun autre instrument permettant
de peser sur lactivit des banques avec les rserves obligatoires qui
reprsentent des dpts non rmunrs que chaque banque doit effectuer
sur un compte la Banque dAl Maghreb.

C- Lintervention sur le march montaire :

Les mcanismes de la cration montaire montrent le rle fondamental

jou par le march montaire. Quotidiennement, lensemble des banques
se retrouvent sur le march montaire pour schanger leurs besoins et
leurs dficits de monnaie banque centrale. Une banque qui a besoin de
liquidits peut se refinancer auprs de la banque centrale mais aussi
directement au march montaire ; cest en particulier le cas lorsque les
taux sur le march sont infrieurs aux taux de refinancement.
Un march qui ne ncessite pas lintervention quotidienne et oblige de la
banque centrale est dit open-market (march ouvert). Sur ce march,
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limage

du

march

montaire

amricain,

les

intervenants

sont

suffisamment nombreux pour que le mcanisme de loffre et de la

demande de monnaie joue normalement.

Objectifs et instruments de la politique montaire.

Objectifs
Objectifs

quantitatifs

Instruments
(taux

de

Encadrement du crdit

croissance de la masse montaire par

exemple)

Cot

de

refinancement

des

obligatoires

des

banques
Objectifs de taux dintrt (choix
dun certain niveau des taux dintrt)

Rserves
banques

Objectifs de change (choix dun

certain niveau des taux de change de la
monnaie)

Intervention de la banque centrale

sur le march montaire

Partie 3 : Les interventions de la banque centrale :

1- Dfinition :
Etablissement charg en gnral de lmission des billets de la banque
et du contrle du volume de la monnaie et du crdit. Au Maroc cest
BAM qui assume ce rle.

2- Missions fondamentales de Bank Al-Maghreb :

Exercer le privilge de l'mission des billets de banque et des pices

de monnaie ayant cours lgal sur le territoire du Royaume.

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Mettre en uvre les instruments de la politique montaire pour

assurer la stabilit des prix.

Veiller la stabilit de la monnaie et sa convertibilit.
Veiller au bon fonctionnement du march montaire et assurer son

contrle.
Etablir et publier les statistiques sur la monnaie et le crdit.
Grer les rserves publiques de change.
S'assurer du bon fonctionnement du systme bancaire et veiller
l'application des dispositions lgislatives et rglementaires relatives
l'exercice et au contrle de l'activit des tablissements de crdit

et organismes assimils.
Veiller la surveillance et la scurit des systmes et moyens de
paiement et la pertinence des normes qui leur sont applicables.

Autres missions de Bank Al-Maghreb :

Assurer le rle d'agent financier du Trsor.

Conseiller le Gouvernement dans le domaine financier.

Reprsenter le Gouvernement auprs des institutions financires et

montaires

internationales

cres

en

vue

de

promouvoir

la

coopration dans les domaines montaire et financier.

Participer la ngociation des accords financiers internationaux et

leur excution.

3- Les interventions de Bank Al Maghreb :

La dmarche marocaine sest inscrite dans la logique de modernisation

pour rpondre la ncessit de renouveler le systme financier national
afin daccrotre son efficacit et damliorer son attractivit sur la scne
internationale. Bank Al Maghreb a t applique dans ce processus a deux
niveaux. Faisant partie de ce qui est communment appel autorits
montaires , elle a participer activement la modernisation de la sphre
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financire dans son ensemble et, en tant que banque centrale, elle a t
amene, du fait de ces mutations, mieux prciser ses attributions et
rnover ses instruments dintervention en matire de conduite de la
politique montaire et de contrle de lactivit des tablissements de
crdit.
La mise en place des mcanismes fonds sur les rgles de march a t
engage de faon pragmatique et par touches successives. Elle sest
traduite par une reforme progressive des modalits dintervention de BAM
sur le march montaire. Pour alimenter les banques en liquidits, elle a
mis en place un mode de

refinancement bas exclusivement sur les

appels doffres. Il a t aussi institu un mcanisme de reprise des

liquidits, celui-ci consiste offrir aux banques la possibilit de placer
auprs de la banque centrale, pour une dure quelle fixe, leurs excdents
de trsorerie sous forme de dpts rmunrs afin dponger la sur
liquidit.
Donc pour fournir ou retirer de la monnaie centrale, linstitut dmission
peut pratiquer :

- Le rescompte ou le refinancement taux fixe

- Les oprations d open-market
- Les tablissements de crdit disposent dun plafond de rescompte, dans
la limite duquel la banque centrale ne pouvait pas refuser leur concours.
Certaines catgories de crdits (destines financer les secteurs jugs
prioritaires) sont fiances automatiquement des taux privilgis.
Toutefois, ce systme prsente des inconvnients :
- Il ne permet pas la banque centrale de matriser la demande de
monnaie centrale
- Il ne permet non plus dponger lexcs de la monnaie en circulation en
priode inflationniste.

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Conclusion
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Daprs cette analyse, il savre que le systme montaire marocain

est dune forte complexit, toutefois, les reformes qua connu ce systme
ont contribu crer une certaine souplesse et a permis louverture de ce
march, qui rserv au dpart aux seules banques, a t ouvert,
graduellement, pour parvenir en 1995 louverture aux personnes
physiques. De ce fait, Pour viter les malentendus il est prfrable de
rserver distinguer le march des titres de crances ngociables et le march
interbancaire mme si ces deux marchs constituent ensemble le march
montaire proprement dit. Cette distinction est fonde sur la place
quoccupe le march interbancaire dans la mise en uvre de la politique
montaire.
Si le march obligataire est un march organis, le march montaire
(pour ces deux composantes) est un march de gr gr sauf pour les
bons du Trsor. Pour ces derniers, la liquidit du march et la cotation des
titres sont assures par les Spcialistes en Valeurs du Trsor ou SVT.

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Webographie :
Le site de la Banque centrale marocaine.

http://droitmarocma.blogspot.com/
http://www.cdvm.gov.ma/espace-epargnants/marche-monetairehttp://fr.wikipedia.org/wiki/March%C3%A9_interbancaire
http://fr.wikipedia.org/wiki/March%C3%A9_mon%C3%A9taire

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