Sujet Partiel - 2015 - 2016

N°ANONYMAT
SUJET A COMPLETER ET RENDRE AVEC LA COPIE
Année universitaire : 2015-2016 Contrôle terminal

Année d’étude : L3 MIAGE Date : Mardi 15 mars 2016
Matière : Gestion Financière Heure : 8 h
Enseignant responsable : Karl Pinault Durée : 2 heures
 Les exercices sont indépendants et peuvent être traités dans n’importe quel ordre.
 Les résultats des calculs seront arrondis, sauf indication contraire, deux chiffres après la virgule.
 Calculatrice autorisée – documents interdits
Partie 1 : Diagnostic financier (13 points)

Exercice 1 : (3 points)
Vous disposez d’un bilan simplifié (année N) de la société TURBONEGRO, qui a réalisé un chiffre
d’affaires (CAHT) de 32 millions d’€ en N. On considère pour les calculs une année de 360 jours.
Taux de TVA = 20 %.
En milliers d’euros
ACTIF PASSIF
Actif Immobilisé 8 500 Capitaux propres 9 030
Actif circulant Dettes
Stocks 1 300 Dettes financières 3 000
Créances clients 3 950 Dettes d’exploitation 1 500
Disponibilités 2 000 Dettes hors exploitation 2 220
TOTAL ACTIF 15 750 TOTAL PASSIF 15 750
1. Calculez le BFR d’exploitation. Sachant que la moyenne du secteur est de 30 jours de

CAHT, que pensez-vous de la situation de TURBONEGRO en ce qui concerne son BFR ?
2. Calculez le délai moyen de rotation des créances clients. Sachant que la société accorde
en moyenne un délai de paiement de 30 jours, qu’en concluez-vous ?
1
N°ANONYMAT :
Vous disposez des éléments suivants concernant la société VOLBEAT (comptes de l’exercice N)
Postes Montants en euros

Capitaux propres 524 000
Résultat de l’exercice (net d’impôt) 167 000
Dettes financières 283 000
Résultat financier (avant impôt) - 21 000
Produits financiers 0
Charges financières (charges d’intérêt) 21 000
Résultat exceptionnel (avant impôt) 0
Le taux d’imposition (= taux d’IS) est de 33 1/3 %.
Rappels et précisions :
- Rentabilité économique = résultat économique / actif économique
- Rentabilté financière = résultat net / capitaux propres
On définit le résultat économique de la façon suivante :

- Résultat économique avant impôt = Résultat courant avant impôt (RCAI) + charges d’intérêt
- Résultat économique après impôt = résultat économique avant impôt – Impôt théorique
L’actif économique se définit comme suit :

- Actif économique = capitaux investis dans l’entreprise = capitaux propres + dettes financières
D
- r = k’+ (k’- t’) . P équation de l’effet de levier, avec r rentabilité financière,
k’ rentabilité économique après impôt, t’ coût moyen net d’impôt des dettes financières, P montant des
capitaux propres, et D montant des dettes financières.
- Les capitaux propres à considérer sont toujours ici les capitaux propres de début d’exercice.
3. Calculez le résultat d’exploitation (avant impôt) de l’entreprise.
Résultat d’exploitation (avant impôt)

+ produits financiers
- charges financières
= Résultat courant avant impôt (RCAI)
- impôt
= Résultat net
4. Calculez la rentabilité économique après IS.
5. Calculez la rentabilité financière après IS. Calculez et expliquez la différence entre les
deux rentabilités.
6. Retrouvez par le calcul le montant de l’effet de levier financier à l’aide de l’équation de

l’effet de levier
2
N°ANONYMAT :
A partir du compte de résultat simplifié suivant :
Charges d'exploitation Produits d'exploitation

Achats de marchandises 1100 ¤ Vente de marchandises 2840
Variation des stocks de marchandises -100 ¤ Production vendue 2160
Achats de matières 200 Chiffre d'affaires 5000
Variation des stocks de matières -40
Achats non stockés et charges externes 250 Production stockée 48
Impôts, taxes et versements assimilés 58 Subventions d'exploitation 10
Charges de personnel 2500 RADP 200
DADP 732
Total 4700 Total 5258
Charges financières 320 Produits financiers 22
Charges exceptionnelles Produits exceptionnels
¤ sur opérations de gestion 20 ¤ sur opérations de capital (1) 70
¤ sur opérations de capital (VCEAC) 50
Participation des salariés 15
IS 80
Résultat de l'exercice 165
Total général 5350 5350
(1) Produits des cessions d'élément d'actif : 60
Quote-part de subvention virée au résultat : 10
7. Calculez la marge commerciale, définie comme suit :

Marge commerciale = ventes de marchandises - coût d’achat des marchandises vendues.
8. Calculez la valeur ajoutée, définie comme suit :

V.A. = marge commerciale + production - consommations de l’exercice en provenance de tiers
9. Sachant que l’EBE est de 1 090, calculez l’EBITDA, défini comme suit :
« L’EBE représente le surplus monétaire potentiel généré par l’exploitation. Il est en fait égal aux produits
d’exploitation encaissables moins les charges d’exploitation décaissables.
En normes internationales, son équivalent est l’EBITDA (Earnings Before Interests, Taxes, Depreciations and
Amortizations). Son calcul à partir de l’EBE est le suivant : […]
- la participation des salariés aux résultats, rémunération différée, est incluse dans les charges de personnel.
- les impôts et taxes liés à la production, déduits pour le calcul de l’EBE, sont traités au même niveau que l’IS. »
3
N°ANONYMAT :
Partie 2 : Gestion financière (7 points)
On vous propose un investissement à long terme qui vous permettrait de récupérer 100 000 € après 40
ans pour une mise initiale de 1 000 €. Ce projet est très risqué et le coût du capital est de 25 %. Le taux
d’intérêt sans risque est de 10 %.
7. Quelle est la VAN du projet ?
8. Quel est le TRI du projet ?
Cas 1 : L’entreprise OFFSPRING souhaite emprunter un montant de 2 000 000 € sur une durée de 20
ans, au taux de 5 %. Les paiements auront lieu chaque fin d’année :
10. Quel est le montant de l’annuité que l’entreprise devra payer ? (arrondir à l’€ le plus
proche)
Cas 2 : OFFSPRING ne peut payer que 100 000 € chaque année, et en ne commençant à payer qu’au
bout de 2 ans après l’emprunt, au lieu de 1 an comme dans le cas précédent :
11. Quel montant peut-elle emprunter ? (arrondir à l’€ le plus proche)
L’entreprise OVERKILL envisage d’acquérir pour 60 000 € une machine pour les 5 prochaines années,
amortissable en mode linéaire, et qu’elle ne revendrait pas. Le projet lui permettrait d’augmenter son
résultat net de 15 000 € chaque année pendant ces 5 ans. Le taux d’imposition est de 33 1/3 %. Le coût
du capital pour un tel projet est de 10 %.
Avant de prendre sa décision, le directeur financier souhaite calculer les flux de trésorerie nets (FTN)
associés à ce projet (Pour l’année 0, FTN = investissement net, pour les années 1 à 5, FTN = CAF
d’exploitation - Δ BFR)
Il dispose également des données suivantes pour les 4 prochaines années (flux de fin de période, BFR
récupéré la 5ème année) :
Eléments de BFR Année 1 Année 2 Année 3 Année 4

associés au projet
Créances clients 31 32 34 34
Dettes fournisseurs 28 32 34 35
Stocks 5 7 10 12
4
N°ANONYMAT :
12. Quels sont les flux de trésorerie associés aux variations de BFR pour les 5 prochaines
années ?
Année 1 Année 2 Année 3 Année 4 Année 5

Créances clients 31 32 34 34
Dettes fournisseurs 28 32 34 35
Stocks 5 7 10 12
13. Quels sont les flux de trésorerie nets associés au projet?
Année 0 Année 1 Année 2 Année 3 Année 4 Année 5

Investissement
CAF d’exploit.
- Δ BFR
FTN
14. Quelle est la VAN du projet ? (1 point bonus)
Formulaire
Avec t le taux d’actualisation et n le nombre de périodes :
VA d’une séquence de flux :

N
VA = ∑ Fn(1+t)-n
n=0
Valeur Actuelle (VA) et Valeur Future (VF) d’annuités constantes F sur N périodes :
1 1 1
VA = F x t x (1 -
( 1+t ) N
) et VF = F x x [(1+t)N -1]
t
D’où l’annuité constante F correspondant à un montant P au taux t sur N périodes :

Px t
F = (1- 1 )
( 1+t ) N

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SUJET A COMPLETER ET RENDRE AVEC LA COPIE

Année universitaire : 2015-2016 Contrôle terminal

Partie 1 : Diagnostic financier (13 points)

TOTAL ACTIF 15 750 TOTAL PASSIF 15 750

1. Calculez le BFR d’exploitation. Sachant que la moyenne du secteur est de 30 jours de

Postes Montants en euros

On définit le résultat économique de la façon suivante :

L’actif économique se définit comme suit :

3. Calculez le résultat d’exploitation (avant impôt) de l’entreprise.

Résultat d’exploitation (avant impôt)

4. Calculez la rentabilité économique après IS.

6. Retrouvez par le calcul le montant de l’effet de levier financier à l’aide de l’équation de

A partir du compte de résultat simplifié suivant :

Charges d'exploitation Produits d'exploitation

7. Calculez la marge commerciale, définie comme suit :

8. Calculez la valeur ajoutée, définie comme suit :

Exercice 4 : (2 points)

7. Quelle est la VAN du projet ?

8. Quel est le TRI du projet ?

Exercice 5 : (2 points)

11. Quel montant peut-elle emprunter ? (arrondir à l’€ le plus proche)

Exercice 6 : (3 points)

Eléments de BFR Année 1 Année 2 Année 3 Année 4

Année 1 Année 2 Année 3 Année 4 Année 5

13. Quels sont les flux de trésorerie nets associés au projet?

Année 0 Année 1 Année 2 Année 3 Année 4 Année 5

14. Quelle est la VAN du projet ? (1 point bonus)

Avec t le taux d’actualisation et n le nombre de périodes :

VA d’une séquence de flux :

D’où l’annuité constante F correspondant à un montant P au taux t sur N périodes :

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