LES INSTRUMENTS FINANCIERS COMPLEXES

Ce document présente une information, sous forme résumée, des change pour les instruments financiers négociés en dehors de la zone
caractéristiques des instruments financiers complexes et des risques euro.
qui y sont attachés. Il ne constitue en aucun cas une incitation ou une
La liste non exhaustive d’instruments financiers complexes présentée
offre à acquérir, souscrire ou céder ce type d’instrument. Avant de
ci-après est donnée à titre indicatif et ne saurait constituer l’unique
réaliser une transaction, tout Client doit s’assurer qu’il est bien en
référence d’un investisseur désireux de réaliser des transactions sur
mesure d’apprécier la nature de l’instrument concerné et les risques
ces types d’instrument.
qu’il comporte afin de prendre ses décisions en connaissance de
cause. Toute information complémentaire à ce sujet peut lui être
donnée par la Banque.
ACTIONS ADMISES A LA COTATION SUR UN MARCHE NON
REGLEMENTE
LES INSTRUMENTS FINANCIERS COMPLEXES :
On appelle instrument financier complexe un instrument dont la Les sociétés dont les actions sont admises sur un marché non
valeur ne résulte pas directement de la confrontation entre l’offre réglementé ne sont pas soumises à des obligations de publication
et de la demande sur le marché à un instant donné, mais d’informations et leurs titres ne font pas l’objet de procédures
également d’un ensemble d’autres facteurs que l’investisseur doit d’admission. Les opérations d’échange, de retrait ou de rachat de
prendre en compte lorsqu’il décide d’acheter ou de vendre cet titres sont également réalisées hors intervention et contrôle des
instrument. autorités de marché.
Ces facteurs, qui peuvent se cumuler, sont principalement les Le « Marché Libre » et certains compartiments d’Alternext (le
suivants : compartiment « placement privé » entre autres) sont des marchés non
- une absence de règles lors de la confrontation des ordres ou réglementés de la Bourse de Paris et les titres qui y sont cotés sont
des lieux de négociation qui échappent à la surveillance des considérés comme des instruments financiers complexes.
autorités de marché (exemple : les marchés non Ce type de marché n’offre pas le même niveau de liquidité,
réglementés…) ; d’information et de sécurité qu’un marché réglementé comme
- la valeur de l’instrument financier résulte d’une offre faite par Eurolist, Pour ces raisons, l’investisseur individuel se doit
son émetteur non validée par un système d’évaluation d’intervenir avec une extrême prudence.
indépendant (exemple : fonds d’investissement « off-
shore »…) ;
- la valeur de l’instrument financier est liée à celle d’un ou INSTRUMENTS DONNANT ACCES INDIRECTEMENT AU CAPITAL
plusieurs autres instruments ou d’un indice, appelés DE L’EMETTEUR
également instruments sous-jacents (exemple : warrants…) ;
- l’instrument financier comporte un droit ou une obligation BONS DE SOUSCRIPTION D’ACTIONS : Ce sont des titres
d’acheter ou de vendre un autre instrument à une échéance négociables qui donnent le droit à leur détenteur de souscrire des
donnée (exemple : bon de souscription…) ; actions nouvelles de l’émetteur jusqu’à une date donnée (échéance) et
- l’instrument financier comporte pour l’investisseur un à un prix déterminé d’avance (prix d’exercice). A l’échéance leur valeur
engagement financier supérieur à son coût d’acquisition est nulle.
(exemple : contrats financiers …) ; ABSA - Action à bons de souscription d’actions : Il s’agit d’une
- la liquidité est insuffisante et ne permet pas à un investisseur action à laquelle sont attachés un ou plusieurs bons de souscription
de céder, se faire rembourser ou réaliser l’instrument permettant d’acquérir ultérieurement des actions nouvelles à émettre à
financier avec une fréquence raisonnable. un prix convenu à l’avance jusqu’à une date déterminée.

Les instruments financiers complexes peuvent générer des DROITS DE SOUSCRIPTION D’ACTIONS : Ce sont des droits
risques élevés pour l’investisseur et nécessitent de sa part une négociables attachés à des actions anciennes d’un émetteur
connaissance de leur nature et des mécanismes des marchés permettant à leur détenteur de souscrire des actions nouvelles de la
financiers afin qu’il puisse prendre ses décisions sur société en particulier lors d’une augmentation de capital en numéraire.
l'opportunité d'effectuer une transaction en connaissance de STOCK OPTIONS : Ce sont des options d’achat émises par un
cause. émetteur sur ses propres titres et réservés aux salariés de ladite
LES RISQUES : société. Elles permettent aux salariés de souscrire des titres de leur
propre société à un prix fixé d’avance (prix d’exercice) et à une
Avant de réaliser des opérations sur les marchés financiers et en échéance donnée.
particulier sur les instruments financiers complexes, tout
investisseur doit savoir que celles-ci comportent des risques Les droits et bons de souscription d’actions amplifient les
susceptibles d’entraîner dans certains cas des pertes financières. variations de cours des actions auxquelles ils se rapportent (effet
Les performances passées d’un instrument financier ne de levier). Ce sont par conséquent des instruments financiers à
présument en rien des performances futures. forte volatilité présentant un risque élevé. La conversion des ces
droits en titres sous-jacents suppose l’apport, par l’investisseur,
Pour chaque instrument financier, le risque pris par l’investisseur se de fonds additionnels, proportionnels au prix d’exercice, qui
décompose globalement en quatre parties : le risque émetteur, lié à la peuvent être importants. Les actions souscrites peuvent
qualité et aux perspectives de celui qui a émis l’instrument, le risque également faire l’objet d’une période pendant laquelle elles sont
de marché, lié aux variations générales de l’économie et des marchés, indisponibles pour l’investisseur. Avant d’exercer leurs droits ou
le risque de liquidité, qui est celui de ne pouvoir revendre facilement de souscrire, les investisseurs doivent consulter attentivement
l’instrument faute d’acheteur sur le marché à un instant donné, et enfin les notices afin d’apprécier les caractéristiques de l’opération.
le risque de taux d’intérêt lié à l’engagement financier. La part relative
de ces différents risques varie selon la nature de l’instrument mais ils
ne disparaissent jamais totalement.
La vraie valeur du portefeuille d’un investisseur n’est pas la valeur
immédiate, mais la valeur future, après revente des instruments
financiers qui le composent, nets des frais, commissions, impôts et
taxes prélevés sur les opérations, et corrigés des opérations de

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OBLIGATIONS ET AUTRES TITRES DE CREANCES QUI
COMPORTENT UN INSTRUMENT DERIVE

WARRANTS : le warrant ou bon d’option est un instrument financier

OBSA - Obligations à bons de souscription d’actions : Ce sont des qui donne le droit à son détenteur de négocier un actif sous jacent à
obligations classiques assorties de bons de souscription d’actions. un prix fixé au départ (prix d’exercice) pendant une période
Elles donnent le droit à leur détenteur de souscrire des actions déterminée.
nouvelles de la société émettrice de l’OBSA à un prix, à des conditions On distingue :
et délais prévus dans le contrat d’émission des OBSA.
- Les « calls warrants » qui donnent le droit d’acheter l’actif
OBLIGATIONS CONVERTIBLES : L’obligation convertible offre les sous jacent (anticipation d’une hausse),
même caractéristiques qu’une obligation classique : nominal, taux
d’intérêt (fixe le plus souvent), durée de vie et prix de remboursement, - Les « put warrants » qui donnent le droit de vendre l’actif
mais elle donne en outre à son détenteur la possibilité à tout moment sous jacent (anticipation d’une baisse),
de convertir ses obligations contre des actions nouvelles de la société Le support d’un warrant ou sous jacent peut être une action, un indice,
émettrice à des conditions fixées à l’avance dans le contrat d’émission. un panier d’actions, un cours de change, un taux d’intérêt…
ORA - Obligations remboursables en actions : A la différence d’une
obligation classique, cette catégorie d’obligations n’est pas Les warrants sont généralement émis par des établissements
remboursée en espèces mais en actions de l’émetteur selon une parité financiers qui en assurent par ailleurs la liquidité sur le marché où ils
définie à l’émission. peuvent être achetés et revendus à tout moment jusqu’à 6 jours avant
leur date d’échéance. Le cours auquel le warrant se négocie en
bourse est appelé la « prime ». Les warrants se traitent par quotités
Le cours de ces types d’obligation varie non seulement en (100, 1000…) et comportent une « parité », c’est à dire le nombre de
fonction de l’évolution des taux mais également suivant le cours warrants qu’il faut acheter pour exercer son droit sur un sous jacent.
de l’action sous-jacente de l’émetteur. Lors de leur conversion
ces instruments financiers subissent également les risques de Lorsqu’un investisseur a acheté un warrant, deux possibilités lui sont
souscription similaires à ceux des droits et bons de souscription offertes :
d’actions. - Exercer le warrant, à savoir acheter (call warrant) ou
vendre (put warrant) le sous jacent. Dans la pratique, le
remboursement en espèces (l’émetteur verse directement la
EMTN : Certains EMTN (Euro Medium Term Note) qui sont considérés différence entre le cours à l’échéance et le prix d’exercice)
comme des titres de créance négociables donc des obligations au est privilégié par rapport à la livraison physique des titres.
sens de la classification réglementaire, s’appuient sur des
- Revendre le warrant en bourse.
combinaisons d’autres instruments financiers, valeurs mobilières
(actions, obligations) et produits dérivés (options, SWAP…) dans le
but de proposer un niveau de rendement défini à l’avance comportant
Les warrants procurent un effet de levier important et sont par
parfois la protection de tout ou partie du capital de l’investisseur à
conséquent des instruments financiers à forte volatilité
l’échéance.
présentant un risque élevé. Si l’anticipation prévue ne se réalise
pas, il est possible de perdre en totalité le montant investi dans
ces supports.
Les EMTN représentatifs de ces types de gestion, appelés parfois
gestions alternatives, présentent des risques significatifs quant à
leur mode d’évaluation, parfois difficile à appréhender. L’attention CERTIFICATS INDEXES : Emis par un établissement financier, un
des investisseurs est également attirée sur l’étroitesse du marché certificat indexé est une valeur mobilière qui permet à son détenteur
secondaire assuré la plupart du temps par l’émetteur de de participer à l’évolution du sous jacent auquel il se réfère pendant
l’instrument. La qualité de l’émetteur est alors déterminante pour une période déterminée. A l’échéance, le certificat indexé fait l’objet
bénéficier d’un marché ayant la liquidité nécessaire. Enfin, la d’un remboursement dont les modalités de calcul sont définies
garantie en capital n’est la plupart du temps accordée qu’à contractuellement au moment de l’émission et dépendent de
l’échéance du produit ; l’investisseur s’exposant au risque de l’évolution du sous jacent.
marché pendant la période considérée.
Le sous jacent d’un certificat peut être une action, un indice, un panier
d’actions, une matière première, une devise …
AUTRES INSTRUMENTS COMPORTANT UN OU PLUSIEURS Durant leur durée de vie, les certificats indexés peuvent être négociés
SOUS-JACENTS à tout moment en Bourse où les établissements émetteurs s’engagent
par ailleurs à assurer une liquidité régulière du marché. Tout comme
les warrants, les certificats indexés comportent une « parité » c'est-à-
TRACKERS : Appelés également ETF (Exchange Trade Funds), les dire le nombre de certificats qu’il faut détenir pour donner droit à un
trackers sont des fonds indiciels cotés. Ces fonds sont constitués de sous jacent.
l’ensemble des valeurs composant un indice boursier (CAC 40, SBF
120 …) ou sectoriel de référence avec une pondération identique à Lorsqu’un investisseur a acheté un certificat, deux possibilités lui sont
celle retenue pour le calcul de cet indice. De ce fait, l’évolution de leurs offertes :
cours suit celle de l’indice boursier de référence. Certains trackers
- Exercer le certificat à l’échéance.
sont dits à effet de levier et amplifient X fois les variations des indices
sous - jacents. - Revendre le certificat en bourse.
Le risque sur un tracker est essentiellement un risque de marché. Selon les clauses de remboursement (multiples combinaisons) et
Les pertes potentielles en capital sont similaires à un la réalisation ou non des anticipations de l’investisseur, le risque
investissement en direct sur l’ensemble des actions qui entrent de perte en capital pourra être limité à celui d’un investissement
dans la composition de l’indice de référence du tracker ; voire en direct sur le sous jacent mais aussi représenter la totalité des
représentent X fois la perte sur le panier d’actions sous - jacentes sommes investies (remboursement nul). Face à la spécificité de
selon qu’il s’agit d’un tracker à effet de levier. chaque certificat, il est recommandé d’étudier attentivement le
prospectus du certificat visé par l’AMF préalablement à toute
opération.

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LES CONTRATS FINANCIERS
Les contrats financiers dénommés précédemment, instruments
financiers à terme se déclinent en : On notera la dissymétrie des risques entre l’achat et la vente
d’options : dans le cas d’un acheteur, le risque est connu et limité
au montant du premium décaissé avec en contrepartie une
CONTRATS D’OPTIONS NEGOCIABLES : Une option négociable est possibilité de gain illimité à terme ; dans le cas d’un vendeur, le
un droit qui confère à son acquéreur la possibilité mais non l’obligation risque est illimité avec en contrepartie un profit limité et
d’acheter (call) ou de vendre (put) une quantité déterminée d’un actif immédiatement encaissé.
sous jacent à un prix fixé à l’avance (prix d’exercice) sur une période
donnée, à une date d’échéance (option européenne) ou à tout moment
(option américaine). La « prime » ou « premium » représente le prix CONTRATS A TERME FERMES : Un contrat à terme ferme permet à
payé par l’acheteur de l’option au vendeur. Les vendeurs d’options, deux parties de s’engager, l’une à acheter, l’autre à vendre, une
liés à la décision des acheteurs, doivent remplir les obligations quantité déterminée de produits financiers à un prix fixé au moment de
afférentes à leur contrat. L’acheteur et le vendeur d’une option la conclusion du contrat ; la livraison contre le règlement concomitant
négociable peuvent indépendamment l’un de l’autre revendre ou des capitaux correspondants intervenant à une date ultérieure
racheter l’option avant sont échéance (clôture de position). Si elle est préétablie.
conservée sans être exercée, l’option n’a plus de valeur à l’échéance.
Toute transaction à terme se caractérise ainsi par le fait qu’un
Il existe 4 stratégies de base sur le marché des options : intervalle de temps s’écoule entre la conclusion du contrat et son
exécution. A la date d’échéance, le contrat à terme ferme peut être
- Achat d’une option d’achat: l’acheteur d’une option d’achat
dénoué, soit par une livraison physique du sous jacent, soit par un
anticipe la hausse du sous jacent. Il est gagnant lorsque les
règlement en espèces correspondant à la différence entre le prix
cours montent au dessus du prix d’exercice augmenté du
auquel a été conclu le contrat et le cours auquel l’opération est
montant du premium. Dans ce cas les gains sont potentiellement
liquidée.
illimités. A l’inverse, en cas de baisse du sous jacent, les pertes
sont limitées au montant du premium. Les contrats à terme ferme portent principalement sur des instruments
financiers : indices boursiers, paniers de valeur mobilières, devises,
- Vente d’une option d’achat: le vendeur d’une option d’achat
taux d’intérêt, rendements, ainsi que sur des matières premières et
anticipe la baisse, voire la stagnation du sous jacent. Il est
marchandises.
gagnant tant que les cours du sous jacent restent en dessous du
prix d’exercice augmenté du premium. Son gain est limité au Comme pour les options négociables les risques de perte sont
montant du premium que lui verse l’acheteur, par contre en cas élevés et peuvent être supérieurs au capital investi initial. Les
de hausse du sous jacent, il s’expose à un risque de pertes contrats à terme ferme font également l’objet d’appels de
illimitées. Une couverture quotidiennement ajustée à ce risque couverture en cas d’évolution défavorable des cours auxquels
est exigible ; c’est l’appel de marge. l’investisseur doit faire face quotidiennement.
- Achat d’une option de vente: l’acheteur d’une option de vente
anticipe la baisse du sous jacent. Son gain croit
proportionnellement à la baisse des cours du support en FCIMT : Les fonds communs d’intervention sur les marchés à terme
dessous du prix d’exercice diminué du premium. A l’inverse, en sont des fonds spécialisés intervenant sur les marchés à terme
cas de hausse du sous jacent, les pertes sont limitées au d’instruments financiers et de marchandises ainsi que sur les marchés
montant du premium. d’options négociables. Les parts de FCIMT ne sont pas cotées. Eu
égard à leur destination, il s’agit de produits hautement
- Vente d’une option de vente: le vendeur d’une option de vente spéculatifs et risqués.
anticipe la hausse du sous jacent. Il est gagnant tant que les
cours du sous jacent restent au dessus du prix d’exercice
diminué du premium. Son gain est limité au montant du premium SWAP : un SWAP (ou contrat d’échange) est un contrat dans lequel
que lui verse l’acheteur, par contre en cas de baisse du sous les parties conviennent de s’échanger à une échéance donnée, des
jacent, il s’expose à un risque de pertes proportionnel à cette flux d’intérêts ou des devises selon leur anticipation de l’évolution du
baisse. Comme pour la vente d'une option d'achat, une sous-jacent. On citera pour l’exemple les SWAP de taux d’intérêts qui
couverture quotidiennement ajustée à ce risque est exigible. permettent d’échanger des taux variables contre des taux fixes dans le
but de conforter une situation financière ou les SWAP de performance
qui permettent d’échanger le résultat incertain d’une opération contre
Lorsqu’il achète ou vend des options sur actions, l’investisseur doit une référence de rémunération de type taux monétaire dans le but de
également tenir compte de la quotité, c’est à dire de la quantité maîtriser ce résultat.
d’options contenues dans un contrat négocié sur le marché. Cette
quotité représente également le nombre de titres sous-jacents Les SWAP sont des instruments financiers conçus pour des
représentés par le contrat. Dans le cas général, pour les options besoins spécifiques qui nécessitent la plus grande précaution
européennes, la quotité est de 10, tandis que pour les actions ainsi que des conseils adaptés. Les SWAP sont des instruments
américaines la quotité est de 100. financiers négociés de gré à gré dont la valorisation, comme le
marché secondaire, dépend uniquement de l’émetteur.

Du fait de leurs caractéristiques, les options amplifient très

fortement à la hausse comme à la baisse les variations de l’actif OPC DE FONDS ALTERNATIFS
sous jacent, c’est ce que l’on appelle l’effet de levier. Les options
présentent donc un risque élevé pouvant entrainer des pertes
importantes en capital qui peuvent, dans certains cas, se Les OPC alternatifs sont des OPC qui investissent tout ou partie de
retrouver théoriquement illimitées. La perte de l’investisseur peut leur actif dans des fonds alternatifs dont la performance n’est pas
ainsi être supérieure à sa mise de fonds initiale. En cas corrélée aux indices de marché et la gestion fondée sur des stratégies
d’évolution défavorable des cours, les pertes de l’investisseur et des outils à la fois diversifiés et complexes et en particulier, les
sont constatées chaque jour au moyen des appels de marge. Il marchés à terme et d’autres instruments financiers permettant
doit être en mesure d’y faire face immédiatement, faute de quoi d’alterner ou de combiner positions acheteuses et positions
l’intermédiaire qui tient son compte est tenu de liquider ses vendeuses. Les « hedge fonds » et les FCIMT en sont un exemple.
positions sans délai, et ceci au frais de l’investisseur.
L’utilisation de l’effet de levier peut exposer sensiblement les
fonds alternatifs, parfois au-delà du montant des actifs. Les OPC
de fonds alternatifs présentent un profil de risque particulier et
doivent être réservés à des investisseurs particulièrement bien
informés sur la nature des risques qu’ils comportent.

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PRODUITS DE CAPITAL RISQUE

L’investissement en Capital Risque consiste par le biais de fonds, à

prendre des participations dans des sociétés récentes et/ou
intervenant sur des secteurs de pointe. En contrepartie, les montants
investis dans ces fonds, comme les revenus, ouvrent droit en général
à des réductions d’impôts sous condition de conservation des parts
pendant au moins 5 ans.
On distingue :
FCPR : Les Fonds Communs de Placement à Risque dont l’actif est
composé de 50 % au moins de titres de sociétés non cotées. Ils
peuvent détenir jusqu’à 20 % maximum de titres de sociétés cotées
sur un marché réglementé dont la capitalisation boursière ne dépasse
pas 150 millions d’euros.
FCPI : Les Fonds Communs de Placement à l’Innovation sont une
forme particulière de FCPR. Leur actif doit être composé d’au moins
60 % de titres de sociétés non cotées ou cotées sur un marché
réglementé mais dont la capitalisation boursière ne dépasse pas 150
millions d’euros et dont la particularité est d’être considérées comme
innovantes en raison de l’importance de leurs dépenses de recherche
ou intervenant dans la création de produits, procédés ou techniques
innovants.
FIP : Les Fonds d’Investissement de Proximité sont une forme
particulière de FCPR. Leur actif doit être composé d’au moins 60 % de
titres de sociétés non cotées dont 10 % au moins de titres de sociétés
nouvelles exerçant leur activité ou constituées depuis moins de 5 ans.
Ce type de placement présente aussi un risque non négligeable,
en terme notamment de liquidité, du fait que ces fonds sont
investis majoritairement en valeurs mobilières non admises à la
négociation sur un marché réglementé (entreprises non cotées).

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