BOURSE DE CASABLANCA

MARCHE CENTRAL

MARCHE DE BLOCS
 MARCHE CENTRAL

LES DIFFERENTS MARCHES

MODES D’ORGANISATION DES

ECHANGES

REGLEMENT LIVRAISON
 LES DIFFERENTS MARCHES

MARCHE PRINCIPAL

MARCHE ALTERNATIF
 MARCHE PRINCIPAL

COMPARTIMENT « PRINCIPAL A »

COMPARTIMENT « PRINCIPAL B »

COMPARTIMENT « PRINCIPAL C »

COMPARTIMENT « PRINCIPAL D »

COMPARTIMENT« PRINCIPAL E »
 MARCHE PRINCIPAL

Il est à noter que jusqu’à ce jour (jeudi 19 mars 2020)

aucun instrument financier n’est coté sur les
compartiments « Principal C » et « Principal E ».
 « PRINCIPAL A » ET « PRINCIPAL B »
« Seuls peuvent être admis à la cote de la Bourse des valeurs
dans les compartiments « Principal A » et « Principal B », les
titres de capital négociables émis par les personnes morales
qui remplissent les conditions suivantes:
- disposer d’un capital social entièrement libéré;
- diffuser dans le public des titres de capital représentant au
moins:
a. 25 % du capital social si la capitalisation est inférieure
à 5 milliards de dirhams;
b. 20 % du capital social si la capitalisation est égale ou
supérieure à 5 milliards de dirhams et inférieure à 10
milliards;
 « PRINCIPAL A » ET « PRINCIPAL B »

c. 15 % du capital social si la capitalisation est égale ou

supérieure à 10 milliards de dirhams et inférieure à 40
milliards;
d. 10 % du capital social si la capitalisation est égale ou
supérieure à 40 milliards.
 « PRINCIPAL A » ET « PRINCIPAL B »

- diffuser dans le public des titres de capital représentant un

montant minimum de:
a. 1,25 milliards de dirhams si la capitalisation est égale
ou supérieure à 5 milliards de dirhams et inférieure à 10
milliards de dirhams;
b. 2 milliards de dirhams si la capitalisation est égale ou
supérieure à 10 milliards de dirhams et inférieure à 40
milliards de dirhams;
c. 6 milliards de dirhams si la capitalisation est égale ou
supérieure à 40 milliards de dirhams.
 « PRINCIPAL A » ET « PRINCIPAL B »
- avoir établi et fait certifier les états de synthèse des trois
derniers exercices précédant la date de dépôt de la
demande d’admission à la cote.
(…) »
« Les titres de capital sont admis dans le compartiment
« Principal A » ou le compartiment « Principal B » en
fonction de leur capitalisation ».
Les titres de capital dont la capitalisation boursière est
inférieure à 5 milliards de dirhams sont cotés au niveau
du compartiment « Principal B » et ceux ayant une
capitalisation supérieure ou égale à 5 milliards de dirhams
au niveau du compartiment « Principal A ».
 « PRINCIPAL C »

« Seuls peuvent être admis à la cote de la Bourse des valeurs

dans le compartiment « Principal C » les titres négociables
émis par les OPC.
La société gestionnaire peut exiger, par instruction et après avis
de l’AMMC, que l’admission d’un type de titres émis par les
OPC soit accompagnée, pendant la durée de la cotation des
titres, d’un:
- contrat d’apport de liquidité, (…); ou
- contrat de liquidité (…) ».
(OPC: organismes de placement collectif)
 « PRINCIPAL D »

« Seuls peuvent être admis à la cote de la Bourse des valeurs,

dans le compartiment « Principal D » les titres de créance
négociables émis par les personnes morales qui
remplissent les conditions suivantes:
- disposer d’un capital social entièrement libéré;
- avoir établi et fait certifier les états de synthèse des deux
derniers exercices précédant la date de dépôt de la
demande d’admission à la cote.
(…) »
 « PRINCIPAL D »

- Émettre des titres de créance représentant au moins un

montant total de 100 millions de dirhams dont au moins
un montant de 20 millions de dirhams par tranche de
l’émission admise à la cote de la Bourse des valeurs;
- Émettre des titres de créance ayant une maturité minimale
de deux ans.
 « PRINCIPAL E »

« Le compartiment « Principal E » est destiné à la négociation:

- des titres de capital par les investisseurs qualifiés et par tout
investisseur détenant une partie du capital de l’émetteur avant
l’admission de ces instruments financiers à la cote;
- Les titres des OPC et des titres de créances par les investisseurs
qualifiés ».
 « PRINCIPAL E »

« Seuls peuvent être admis à la cote de la Bourse des valeurs, dans

le compartiment « Principal E » les titres de capital et les titres
de créance négociables, émis par les personnes morales qui
remplissent les conditions suivantes:
- disposer d’un capital social entièrement libéré;
- avoir établi et fait certifier les états de synthèse du dernier
exercice précédant la date de dépôt de la demande d’admission
à la cote. (Toutefois, cette condition ne s’applique pas aux
établissements publics, aux entreprises et sociétés visés à
l’article premier de la loi n° 69-00…)
 « PRINCIPAL E »

Pour les titres de créance, les personnes morales précités doivent,

outre les conditions prévues ci-dessus, émettre des titres d’une
maturité minimale de deux ans.
Peuvent être également admis à la cote de la Bourse des valeurs,
dans le compartiment « Principal E », les titres négociables
émis par des OPC ».
 MARCHE ALTERNATIF

COMPARTIMENT « ALTERNATIF A »

COMPARTIMENT «ALTERNATIF B »

COMPARTIMENT «ALTERNATIF C »
 MARCHE ALTERNATIF

Il est à noter que jusqu’à ce jour (jeudi 19 mars 2020)

aucun instrument financier n’est coté sur le marché
alternatif (compartiments « Alternatif A »,
« Alternatif B » et « Alternatif C »).
 MARCHE ALTERNATIF

« Seuls peuvent être admis à la cote de la Bourse des valeurs,

dans l’un des compartiments du marché alternatif, les titres de
capital et de créance négociables émis par les petites ou
moyennes entreprises qui remplissent l’une des conditions
suivantes:
 MARCHE ALTERNATIF

- avoir employé, pendant les six derniers mois, des salariés dont
le nombre moyen est inférieur à 300 personnes;
- Avoir un total bilan ne dépassant pas 200 millions de dirhams
au titre du dernier exercice précédant la date de dépôt de
l’admission de ses titres;
- Avoir un chiffre d’affaires ne dépassant pas 500 millions de
dirhams au titre du dernier exercice précédant la date de dépôt
de l’admission de ses titres ».
 « ALTERNATIF A »

« Seules peuvent être admis à la cote de la Bourse des valeurs,

dans le compartiment « Alternatif A », les titres de capital
négociables émis par les petites ou moyennes entreprises qui
remplissent, (…), les conditions suivantes:
- disposer d’un capital social entièrement libéré;
- Diffuser dans le public des titres de capital représentant au
moins un montant de 5 millions de dirhams;
- avoir établi et fait certifier les états de synthèse du dernier
exercice précédant la date de dépôt de la demande
d’admission à la cote. (…)
 « ALTERNATIF A »

- avoir conclu avec une société de bourse ou un conseiller

financier en investissement financier, une convention
d’assistance, (…), ayant pour objet de conseiller et d’assister
l’émetteur dans le processus d’admission à la cote et pendant
une durée minimale consécutive de deux ans;
- avoir conclu pour une durée minimale de deux ans » un contrat
de liquidité;
 « ALTERNATIF A »

En outre, les actionnaires détenant conjointement la majorité du

capital social et/ou des droits de vote de l’émetteur des titres
de capital au moment de son admission à la cote de la Bourse
des valeurs, doivent s’engager à conserver la dite majorité
pendant une période de deux à compter de la date d’admission
à la cote ».
 « ALTERNATIF B »

« Seuls peuvent être admis à la cote de la Bourse des valeurs,

dans le compartiment « Alternatif B », les titres de créance
négociables émis par les petites ou moyennes entreprises qui
remplissent, (…), les conditions suivantes:
 « ALTERNATIF B »

- disposer d’un capital social entièrement libéré;

- Émettre des titres de créance représentant au moins un montant
total de 20 millions de dirhams dont au moins un montant de
10 millions de dirhams par tranche de l’émission admise à la
cote de la Bourse des valeurs;
- avoir établi et fait certifier les états de synthèse des deux
derniers exercices précédant la date de dépôt de la demande
d’admission à la cote. (…)
- Émettre des titres de créance ayant une maturité minimale de
deux ans ».
 « ALTERNATIF C »

« Le compartiment « Alternatif C » est destiné à la négociation:

- des titres de capital émis par les petites ou moyennes
entreprises, par les investisseurs qualifiés et par tout
investisseur détenant une partie du capital de l’émetteur avant
l’admission de ces instruments financiers à la cote;
- Les titres de créance émis par les petites ou moyennes
entreprises, par les investisseurs qualifiés ».
 « ALTERNATIF C »

« Seuls peuvent être admis à la cote de la Bourse des valeurs,

dans le compartiment « Alternatif C » les titres de capital et
les titres de créance négociables, émis par les petites ou
moyennes entreprises qui remplissent, (…), les conditions
suivantes:
 « ALTERNATIF C »
- disposer d’un capital social entièrement libéré;
- Avoir établi et fait certifier les états de synthèse:
a. du dernier exercice précédant la date de dépôt de la
demande d’admission des titres de capital à la cote; (toutefois,
cette condition ne s’applique pas aux établissements publics, aux
entreprises et sociétés visés à l’article premier de la loi n° 69-00…)
b. des deux derniers exercices précédant la date de dépôt
de la demande d’admission des titres de créance à la cote.
(…) Pour les titres de créance, les petites ou moyennes
entreprises précitées doivent, (…), émettre des titres d’une
maturité initiale minimale de deux ans ».
 MODES D’ORGANISATION
DES ECHANGES

SYSTEMES D’ORGANISATION DES COTATIONS

MODES DE COTATION
 SYSTEMES D’ORGANISATION
DES COTATIONS

MARCHES DIRIGES PAR LES PRIX

MARCHES DIRIGES PAR LES ORDRES

 MODES DE COTATION

COTATION AU FIXING (…)

COTATION AU CONTINU
 REGLEMENT LIVRAISON

Simultanéité du règlement livraison

Délai de place standardisé à J + 3

 MARCHÉ DE BLOCS

Marché de gré à gré (les transactions se nouent de manière

bilatérale), décentralisé et délocalisé

Les opérations éligibles au marché de blocs doivent porter

sur une quantité de titres supérieure (ou égale) à la TMB
(taille minimum de bloc)

Les prix des transactions de blocs sont liés à ceux du

marché central
 DE LA PASSATION D’UN ORDRE
AU REGLEMENT LIVRAISON
INVESTISSEURS: particuliers (personnes physiques), entreprises
(de toutes natures), investisseurs institutionnels (OPCVM,
compagnies d’assurance, caisses de retraites, mutuelles, …) et
non résidents.
RESEAUX COLLECTEURS D’ORDRES (banques, conseillers en
investissement financier, sociétés de bourse)

BOURSE: SYSTEME DE COTATION (cotation au fixing,

cotation au continu)

REGLEMENT LIVRAISON
 ORGANISATION ET FONCTIONNEMENT:
CONCLUSION
Au terme de la présentation de l’organisation et du
fonctionnement de la Bourse de Casablanca, il est possible de
tirer une grande conclusion.
Sur le plan strictement technique, sur l’aspect apparence
voire même sur l’aspect réglementaire, la Bourse de
Casablanca répond aujourd’hui aux meilleurs standards
internationaux (systèmes de cotation et de règlement
livraison des plus modernes et des plus performants).
Concernant les deux premiers plans mentionnés, la Bourse de
Casablanca n’a presque rien à envier aux bourses des pays les
plus développés.
Donc, le contenant est bien existant, il s’agit maintenant de
s’intéresser au contenu à travers l’analyse de l’évolution récente
de la Bourse de Casablanca.
 EVOLUTION RECENTE DU MARCHE
FINANCIER MAROCAIN

Évolution du marché primaire :

Augmentations de capital en numéraire
Part des augmentations de capital en numéraire dans la FBCF
Nombre de sociétés cotées ayant effectué une augmentation
de capital en numéraire.

Évolution du marché secondaire :

Taille du marché (nombre de sociétés cotées, CB, CB/PIB)
Liquidité (volume, volume/CB)
Performance (MASI)

=> Contenu insuffisant

 CONCLUSION
Près de 27 ans après le démarrage du processus de
réforme, les résultats sont encore décevants ou
nettement en deçà des attentes, des moyens et des
efforts déployés.
Pourquoi ?
Est-ce un problème de transparence (…) ?
Est-ce un problème de crainte de perdre le contrôle ?
Est-ce un problème de méconnaissance de la bourse et de ses
mécanismes ? // campagnes de sensibilisation et de
vulgarisation… // Ecole de la Bourse, championnat de la
Bourse, AMMC (éducation financière), BAM (inclusion
financière), …
 CONCLUSION
Est-ce un problème de fiscalité désavantageuse ? // PEA
Est-ce seulement un problème de textes de lois (// les
différents textes de 1993 à aujourd’hui) ?
Est-ce un problème de mutations de comportements des
acteurs ?
Est-ce l’absence d’identification, à travers des critères
objectifs, d’un potentiel d’entreprises cotables ? //
Programme ELITE (confère site de la Bourse)
Est-ce un problème de séquence des réformes (au sein du
marché financier et entre le marché financier et l’économie
marocaine dans son ensemble) ?
Est-ce un problème de lenteur des réformes ?
 CONCLUSION
Est-ce un problème d’articulation entre marché primaire et
marché secondaire ? Pourquoi la réforme n’a-t-elle touché
principalement que le marché secondaire ?

Est-ce que la réforme était trop futuriste par rapport à la réalité

marocaine ?

Est-ce que le besoin d’un marché financier développé et

dynamique ne se fait pas encore ressentir (// vieux dicton :
« on ne fait pas boire un âne qui n’a pas soif ») ?

????