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Le document présente deux cas d'évaluation d'entreprises par la méthode des flux de trésorerie actualisés. Le premier cas concerne une société Omega et donne ses prévisions de chiffre d'affaires et autres informations financières. Le deuxième cas concerne l'évaluation de Thales et donne ses prévisions ainsi que la mission attendue.

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CAS N°1 : Evaluation d’une société par la méthode du Discounted cash-

flow
Le business plan de la société OMEGA fait ressortir les chiffres d’affaires prévisionnels
suivants :
N+1 N+2 N+3 N+4
Chiffres d’affaires 270 000 000 300 000 000 350 000 000 450 000 000
Le taux de marge brute d’exploitation est de 30 %. Le coût du capital est de 12 %.
Les dotations annuelles aux amortissements sont de 25 000 000 F et seront considérées
comme stables
dans le temps. Les investissements futurs doivent permettre de maintenir constant
la VNC des immobilisations.
Le besoin en fonds de roulement représente 12 % du chiffre d’affaires (il était de 22 500
000 F
pour l’année N). Le taux de l’impôt sur les sociétés est de 30 %.
A compter de l’année N+4, les flux de trésorerie augmenteront à un taux annuel de 2 %.
Les dettes financières au 31/12/N s’élèvent à
120 000 000 F. Travail à faire :
1. Construire le tableau des flux de trésorerie disponibles.
2. Estimer la valeur de marché des capitaux propres de la société.

CAS N°2 : Evaluation par les flux de trésorerie ou DCF


Dans ce dossier, vous êtes chargé d’évaluer la société THALES sur la base de ses flux
de trésorerie
futurs. Les informations nécessaires sont dans l’annexe ci- après.
Mission :
1. Calculer les flux de trésorerie disponibles (free cash-flow) annuels entre N+1 et
N+4.
2. Calculer la valeur terminale (valeur résiduelle) à la fin de l’année N+4.
3. Déterminer la valeur des capitaux propres de l’entreprise à cette date.

ANNEXE :
PREVISIONS D’ACTIVITE N+1 N+2 N+3 N+4
Chiffre d’affaires HT 80 000 000 100 000 000 110 000 000 120 000 000
Taux d’EBE en % du CA 35% 35% 35% 35%
Dotation aux amortissements 25 000 000 27 000 000 30 000 000 35 000 000
Cessions - 1 500 000 2 000 000 1 500 000
Investissements 12 500 000 12 000 000 10 000 000 10 000 000
Son endettement s’élève à 40 000 000 FCFA à la fin de l’exercice N.
Le BFE à la fin de l’année N s’élevait à 10 800 000 FCFA. Le BFE représente 12,5 % du
CA HT.
Pour le calcul de la valeur terminale, on retiendra :
Un FTD de 16 000 000 FCFA en N+5 ;
Un FTD en croissance de 2% par an au- delà de N+5 et sur une durée infinie.
Le coût du capital a été estimé à 12%. Le taux de l’impôt sur les sociétés est de 30%.

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