Axe 2 :

L’analyse financière
 L’analyse financière

objectif

Analyser la structure financière à travers Etudier la formation du résultat à travers l’analyse

l’analyse du bilan d’exploitation à partir du compte de produits et de
charges

Afin d’apprécier

 La santé financière de l’entreprise : est-elle équilibrée et solide ? Dispose-t-elle d’une structure financière adaptée
? Quelle est sa capacité d’endettement ?
 La gestion et la rentabilité de l’entreprise (évolution du chiffre d’affaires…)
 Les perspectives de développement : l’entreprise est-elle en phase de croissance, de stabilité ou de déclin ?
 Les délais du cycle d’exploitation : délai des crédits clients, délai des crédits fournisseurs
L’analyse financière d’une entreprise présente un intérêt différent selon les acteurs et partenaires de l’entreprise.

Gestionnaires Organiser, contrôler, prendre les bonnes décisions

Salariés et collaborateurs S’assurer de l’entreprise à assurer, développer ses

activités.
Investisseurs Apprécier le risque et la solvabilité de leur
investissement
Préteurs (banquiers, fournisseurs) Apprécier le risque de non remboursement à échéance

Administrations Elaborer les bases d’imposition

L’analyse financière suit le processus suivant :

Etape 1 : Passage du bilan comptable au bilan retraité (fonctionnel ou financier) ou du CPC au CPC retraité

Etape 2 : Présentation des états de synthèses retraités

Etape 3 : Présentation des indicateurs significatifs

Etape 4 : Appréciation de la situation financière de l’entreprise en commentant les indicateurs significatifs

Statique
 Chapitre 1 : Analyse du bilan

Etude systématique des différents postes du bilan comptable

la rectification de certains postes du bilan comptable

un bilan un bilan
fonctionnel financier

Le classement des
le classement des condensé par grandes masses.
éléments d’actif par
différents postes selon ordre de liquidité
leurs fonctions qui croissante et les
correspondent aux trois de façon à en permettre une analyse
postes du passif par
cycles : structurelle
ordre d’exigibilité
investissement, croissante.
financement
exploitation.
 Bilan comptable Bilan fonctionnel
Actif Passif
Actif immobilisé : Capitaux permanent :
-Immo. En non valeurs - Capitaux propres
-Immo. incorporelle - Dette financière à long terme
- Immo corporelle
- Immo financière
Actif circulant : Passif circulant : Bilan Financier
- Stock - Dettes fournisseusr
- Créances client (CCR) - Dette fiscales et sociales
- Autres créances d’exploitation - Autre dettes d’exploitation
Trésorerie : Trésorerie :
- Solde du compte bancaire débiteur - Concours bancaire
-Chèquespostaux - Autres facilités de caisse
- Caisses - Solde bancaire créditeur
Du bilan comptable au bilan fonctionnel

Présentation des masses du bilan fonctionnel

Cycle Emplois stables : Ressources stables : Cycle de

d’investissement Actif immobilisé Capitaux propres financement des
Dettes de financement investissements
Cycle Actif circulant Exploitation Passif Exploitation Cycle de
d’exploitation HT Hors circulant HT Hors financement de
exploitation exploitation l’exploitation
Trésorerie - Actif Trésorerie- passif
 Exploitation = ce que fait l’entreprise, c’est à dires son activité et ses opérations courantes (Les stocks, les créances, La TVA, les dettes
fournisseurs..…)
 Hors exploitation = Opérations exceptionnelles (Titres et valeurs de placement, les dettes exceptionnelles…)

Remarque :
- Le bilan fonctionnel est établi avant répartition des résultats et en valeurs brutes.
- Passage du bilan comptable au bilan fonctionnel :
 Les actifs (stables et circulants) sont pris pour leur valeur brute
 Tous les amortissements et provisions pour dépréciation sont à réintégrer aux
ressources stables
- l'équilibre financier du bilan fonctionnel : Déterminé à partir d’un bilan retraité et condensé

Le principe de l’équilibre financier :

Un emploi stable doit être fiancé par une ressource stable.
Les ressources stables doivent être au moins égales aux emplois à long terme.

- 3 indicateurs permettent d’analyser l’équilibre financière et TN : FR; BFR

 Grandeurs permettant l’analyse de l’équilibre financier

Le fond de roulement : FR Le besoin en fond de roulement ; BFR La trésorerie : TN

TN = Trésorerie Actif –Trésorerie passif

FR = ressources stables – actif stable
FR = financement permanent – actif immobilisé

TN = FRG-BFR

BFR = Actif circulant – Passif circulant

Besoin à Ressource
CT à CT
1) Calcul du FR et son interprétation

FR = Ressources stables – Emplois stables

Valeur obtenue Interprétation

FR = 0 Les ressources stables sont équivaut aux emplois stables, aucun excédent pour un
éventuel financement des emplois à court terme
FR< 0 Les emplois stables ne sont pas totalement financés par des ressources stables,
Situation déséquilibrée

FR>0 Les ressources stables financent en totalité les emplois stables, L’excédent pourra financer
une partie du cycle d’exploitation.
2) Calcul du BFR et son interprétation

BFR = Actif circulant –passif circulant

Valeur obtenue Interprétation

BFR = 0 Les ressources à court terme permettent de financer les emplois à court terme sans
aucun excédent financier
BFR< 0 Excédent de ressource permettant d’alimenter la trésorerie
BFR>0 les emplois à court terme sont supérieurs aux ressources à court terme donc
Financement par FR ou découvert bancaire
3) Calcul de la Trésorerie nette : TN

Ce solde permet de savoir si l’entreprise possède une situation saine, c’est-à-dire une trésorerie ni trop positive
ni trop négative
La trésorerie de l’entreprise est dépendante de la couverture du besoin de financement à court terme par le fonds
de roulement.
Si le fonds de roulement dépasse le besoin, le surplus génère de la trésorerie. Dans le cas contraire, l’entreprise
se trouvera en situation de découvert bancaire

Valeur obtenue Interprétation

TN = 0 Situation d’équilibre parfait, mais l’entreprise ne dispose d’aucune autre réserve
FR=BFR pour financer un surplus de dépenses.
TN< 0 L’entreprise encourt un risque financier à court terme si elle n’arrive pas à accroitre
FR<BFR rapidement ses ressources longues ou à limiter ses besoins d’exploitation à court
terme.
TN>0 la situation financière de l’entreprise est saine mais il faut veiller à ce que le surplus
FR > BFR de liquidité soit bien gérer en investissant l’excédent de trésorerie ou encore payer
des dettes ;
Analyse des différents équilibres financiers

L’analyse peut se décomposer en trois étapes :

•Le constat,
•L’analyse
•et les solutions

Exemple des différents équilibres financiers

Interprétation des différentes situations présentées dans le tableau ci-dessus
FR 400 400 -200 200 -250 -250
BFR 350 450 50 - 400 -350 -150
TN 50 - 50 -250 600 +100 -100

Interprétations
FRG Positif Positif Négatif Positif Négatif Négatif
BFR Positif Positif Positif Négatif Négatif Négatif
TN Positif Négatif Négatif positif positif Négatif
Situation Favorable Déséquilibre Très favorable Déséquilibre Déséquilibre
risquée total
 Du bilan comptable au bilan financier

- Le bilan financier est une analyse externe réalisée principalement par les banques et les fournisseurs
- Il est réalisé dans une perspective de cessation d’activité

- C’est la réponse à la question suivante :

Si l’entreprise déposait son bilan serait-elle à même de régler l’ensemble de ses dettes ?

- Le bilan financier est un bilan dont les éléments sont évalués à leur valeur réelle et classées en fonction de
leur échéance
- il renseigne quant à la solvabilité de l’entreprise, à sa liquidité financière et à son équilibre financier.
 Présentation des grandes masses du bilan financier

Eléments d’actif Eléments de passif

(sont à reclasser par ordre de liquidité croissante) à reclasser par ordre d’exigibilité croissante
(proximité du terme de paiement)
Actif immobilisé (éléments à + d’un an) Financement permanent
Actif Circulant Capitaux propres
Stocks Dettes à long et moyen terme (dettes + 1
créances de l’actif circulant (valeurs à – d’un an) an)
Trésorerie- Actif Passif circulant
Trésorerie-Passif

Le passage du bilan comptable au bilan financier ou bilan réel nécessite

divers retraitement ou reclassements tant au niveau de l’actif que du
passif
 Exemples de retraitements
Les retraitements du passif
Les retraitements de l’actif
- Les capitaux propres doivent être redressés des plus ou
 les immobilisations en non valeurs : actifs fictifs ; elles
moins-values constatées sur les éléments de l’actif et
doivent être éliminés de l’actif immobilisé et par conséquent
diminués des résultats déficitaires éventuels
retranché des capitaux propres
- Les résultats bénéficiaires sont répartis entre les capitaux
 Les autres immobilisations doivent être corrigées des plus et
propres (réserves) et les dettes à court terme (dividendes)
moins-values latentes qu’elles peuvent receler
- Les provisions réglementés et les subventions
 Les immobilisations financières (prêts immobilisés) dont
d’investissement classées dans les capitaux propres sont à
l’échéance est à moins d’un an sont à reclasser parmi les
réintégrer dans le résultat fiscal, la partie de l’IS relative à
valeurs de l’actif circulant
ces éléments est considérée exigible (DCT)
 Les stocks doivent être pris pour leur valeur réelle diminué
- Les dettes doivent être reclassées selon leur échéance en
du stock outil. Ce dernier est considéré comme
DLMT (échéance > 1an) et DCT (échéance <1 an)
immobilisation, donc à reclasser en actif immobilisé
- Les provisions pour risques et charges justifiées (couvrent
 Les créances à plus d’un an sont à reclasser parmi les
des risques et charges certains) sont à reclasser selon leur
valeurs immobilisées alors que les effets escomptables sont
échéance en DLMT et DCT
considérés comme des disponibilités
- Les provisions pour risques et charges non justifiées
 Les titres et valeurs de placement difficilement négociables
doivent être réintégrées aux capitaux propres sous déduction
sont à reclasser en actif immobilisé ceux qui sont facilement
de l’impôt sur les résultats les concernant, cet impôt
négociables constituent en fait des valeurs disponibles.
constitue une DCT
Equilibre financier

Comme pour le bilan fonctionnel, une appréciation de l’équilibre financier peut être effectuée à partir du bilan
financier.
Les formules de calcul du FR, BFR et TN sont les mêmes que ceux traités précédemment sauf que la base de
calcul est constituée par les différentes masses du bilan financier condensé.

Le fonds de roulement calculé à partir du bilan financier est appelé FR de liquidité, FRL.
Le Bilan financier condensé de l’entreprise « Bonne marche » se présente ainsi sur trois années :

Actif Passif
2017 2018 2019 2017 2018 2019

Actif 3 845 000 5 050 000 5 225 000 Capitaux 1 343 800 2 408 550 3 379 550
immobilisé propres

Actif circulant 2 074 000 3 057 000 4 014 000 Dettes à terme 960 000 1 356 000 1 470 000

Passif circulant 3 668 500 3 970 450 3 852 450

Trésorerie actif 138 000 96 000 189 000 Trésorerie 84 700 468000 726 000
passif

Total 6 057 000 8 203 000 9 428 000 Total 6 057 000 8 203 000 9 428 000

Travail demandé
1. Calculer et Présenter sous forme de tableau les indicateurs de l’équilibre financier sur les 3 années.
2. A l’aide des résultats obtenus et en vous aidant des ratios de votre choix, présentez en quelques lignes un
commentaire sur la situation financière de l’entreprise.
 Chapitre 2 : Analyse de l’activité

Analyse par variabilité des charges

L’état des soldes de gestion
 Du CPC à L’états des soldes de gestion (ESG)

Il permet de distinguer l’activité d’exploitation Afin de produire une analyse fine de la

proprement dite, l’activité financière et enfin profitabilité, le PCM propose une cascade
l’activité exceptionnelle. de résultats intermédiaires, les soldes
Il permet de dégager divers niveaux de résultats intermédiaires de gestion.
(exploitation, financier, courant et non courant)

L’ESG est un tableau comportant deux parties

- Le tableau de formation des résultats : le TFR.

- Le tableau de calcul de l’autofinancement de l’exercice :

La CAF et l’AF
 Exercice

1 Vente de marchandise (en l’état)

2 - Achats revendus de marchandises - b) Capacité d’autofinancement (CAF)- autofinancement

I = Marge brute sur vente en l’état
1 Résultat net de l’exercice
II + Production de l’exercice (3+4+5)
3 Vente de bien et service produits · Bénéfice +
4 Variation de stocks de produits · Perte -
5 Immobilisations produites par l’entreprise pour elle
même 2 + Dotations d’exploitation[3]
III - Consommation de l’exercice (6+7) 3 + Dotations financières1
6 Achats consommés de matière et fournitures
4 + Dotations non courantes1
7 Autres charge externes

IV = VALEUR AJOUTEE (I +II - III) 5 - Reprises d’exploitations2

V 8 + Subvention d’exploitation
6 - Reprises financières2
9 - Impôts et taxes
7 - Reprises non courantes2 3
10 - Charge de personnel

= Excédent brut d’exploitation : (EBE) 8 - Produits de cession d’immobilisations

= Ou insuffisant brut d’exploitation (IBE)
9 + Valeur nette d’amort. Des immob. cédées
11 + Autres pts d’exploitation

12 - Autres charges d’exploitation

= Capacité d’Autofinancement (C.A.F)
13 + Reprises d’exploitation : transfert de charges 10 - Distributions de bénéfices
14 - Dotations d’exploitation
= Autofinancement
VI = Résultat d’exploitation (+ou-)

VII + Résultat financier

VIII = Résultat courant (+ou-)

IX + Résultat non courant

15 - Impôts sur les résultats

X = Résultat net de l’exercice (+ou-)

 Exercice

1 Vente de marchandise (en l’état)

2 - Achats revendus de marchandises

I = Marge brute sur vente en l’état

II + Production de l’exercice (3+4+5)

3 Vente de bien et service produits

4 Variation de stocks de produits

5 Immobilisations produites par l’entreprise pour elle

même

III - Consommation de l’exercice (6+7)

6 Achats consommés de matière et fournitures

7 Autres charge externes

IV = VALEUR AJOUTEE (I +II - III)

V 8 + Subvention d’exploitation

9 - Impôts et taxes

10 - Charge de personnel

= Excédent brut d’exploitation : (EBE)

= Ou insuffisant brut d’exploitation (IBE)

11 + Autres pts d’exploitation

12 - Autres charges d’exploitation

13 + Reprises d’exploitation : transfert de charges

14 - Dotations d’exploitation

VI = Résultat d’exploitation (+ou-)

VII + Résultat financier

VIII = Résultat courant (+ou-)

IX + Résultat non courant

15 - Impôts sur les résultats

X = Résultat net de l’exercice (+ou-)

- b) Capacité d’autofinancement (CAF)- autofinancement

1 Résultat net de l’exercice

· Bénéfice +

· Perte -

2 + Dotations d’exploitation[3]

3 + Dotations financières1

4 + Dotations non courantes1

5 - Reprises d’exploitations2

6 - Reprises financières2

7 - Reprises non courantes2 3

8 - Produits de cession d’immobilisations

9 + Valeur nette d’amort. Des immob. cédées

= Capacité d’Autofinancement (C.A.F)

10 - Distributions de bénéfices

= Autofinancement
 Principaux soldes calculés :

Marge brute Marge réalisée par une entreprise sur sa seule activité de négoce. C’est un indicateur
fondamental de la performance d’une entreprise commerciale car les ressources proviennent
essentiellement de l’excédent des ventes de marchandises sur leurs coûts d’achat.
Production de l’exercice C’est un indicateur qui concerne les entreprises industrielles
Fonder une opinion sur le niveau d’activité de l’entreprise.
C’est la somme de trois éléments :
La production vendue, la production stockée, la production immobilisée
Valeur ajoutée La richesse créée par l’entreprise . La VA représente la différence que l’entreprise aura réussi à
dégager par son activité entre la production et les consommations en provenance de l’extérieur
La VA constitue la somme des revenus que l’entreprise va être en mesure de distribuer aux
divers agents ayant concouru à son activité
La VA sert à rémunérer : Le personnel, L’Etat, Les bailleurs de fonds , Le capital
Excédent brut d’exploitation L’EBE représente la ressource dégagée par l’entreprise sans tenir compte de sa politique de
d’investissement (amortissement) ou de financement (frais financiers)
L’EBE est l’indicateur qui mesure le mieux l’efficacité industrielle et commerciale de
l’entreprise. il permet de comparer la performance économique de deux entreprises qui
peuvent avoir des politiques différentes de financement et d’investissement.
Résultat de l’exercice Résultat d’exploitation, financiers, courant, non courant avant impôt et résultat net
 Chapitre 3 : Analyse par les ratios

Un ratio est un rapport significatif entre deux

grandeurs caractéristiques du bilan ou du CPC.

Outils de diagnostic, ils constituent des instruments de pilotage

précieux et alimentent les tableaux de bord des responsables.

Permettent de porter un jugement sur la santé financière de

l’entreprise et détecter les risques de défaillance,
 On distingue plusieurs types de ratios
(en voici quelques exemples)

Ratios de structure Ratios d’équilibre financier Ratios de rentabilité

Ratios d’activité
RAF= Capitaux propres/total des Les ratios d’équilibre La rentabilité d’une
Délai de rotation des stocks dettes financier entreprise peut être
(en nombre de jours) Ind. Finan. =capitaux /total Ratio de fonds de définie comme son
passif roulement aptitude à secréter un
Délai de rotation des
Ratio de liquidité résultat pour un montant
créances clients(en nombre RAF : Ratio d’autonomie financière
Ind. Finan. : Indépendance financière générale = actif donné de capitaux investis
de jours)
circulant/passif à ct) Rentabilité = résultat
Délai de rotation des dettes
Ratio de liquidité net/capitaux propres
fournisseurs (en nombre de
relative
jours)
Répartition de la valeur
ajouté
 De renouvellement des
Délai de rotation des stocks stocks
(en nombre de jours)

Délai de rotation des

fréquence De règlement des clients
créances clients(en nombre
de jours)
Délai de rotation des dettes
fournisseurs (en nombre de
Paiement des fournisseurs
jours)
Répartition de la valeur
ajoutée (Ex: Impôts/VA,
Cgharges - Délai de rotation des stocks = 365/taux de rotation
financières/VA……) - Ratio de rotation des stocks =CA / Stock moyen au prix de vente
- Stock moyen = ( stock en début de période + stock de fin de
période)/2

(Créances / vents TTC) *360 : délai entre émission et règlement de

facture

(Dettes fournisseurs / achats TTC) *360 : délai pris par l’entreprise pour
régler ses dettes
 Chapitre 4 : Analyse par variabilité des charges

On distingue trois catégories de charges

Les charges variables Les charges fixes Les charges semi variables

comportent une part fixe et une part

Le montant des charges fixes
Les charges variables sont variable (ex : frais d’électricité, les
est indépendant du niveau
celles dont le montant varie
d’activité. salaires, ……)
en fonction de l’activité Exemple : un vendeur payé selon la
Les charges fixes dépendent
formule suivante :
uniquement de la structure de
l’entreprise, c'est-à-dire des Salaire = 1000 + 2%CA
caractéristiques stables
 Les charges variables
Volume de la production 100 P 150P 200P 1 000P 2 000P
Charges variables totales 1 000 dhs 1 500 dhs 2 000 dhs 10 000 dhs 20 000 dhs
Charges variables unitaires 10 10 10 10 10

Les charges fixes

Volume de la production 100 P 150 P 200 P 250 P 1 000 P
Charges fixes 1 000 dhs 1 000 dhs 1 000 dhs 1 000 dhs 1 000 dhs
Charges fixes unitaires 10 6.67 5 4 1

Les charges semi variables : soit un vendeur payé selon la formule suivante : Salaire = 1000 + 2%CA

Janvier Février Mars Avril Mai

CA réalisé 0 10 000 40 000 50 000 60 000

Salaire perçu 1 000 1 200 1 800 2 000 2 200

par le vendeur
Charges Fixes Charges Fixes variables

Le tableau d’exploitation différentiel (TED )

appelé aussi compte de résultat différentiel
(CRD) ou compte de résultat par
variabilité

Tableau établi à partir du CPC et du tableau de ventilation des

charges et des produits en partie fixe et partie variable.
.

Il permet de dégager le résultat courant

 Exemple

La Menuiserie « NAJD » fabrique du mobilier pour jardin. Parmi ses fabrications figurent des tables en merisier
vendues 700 dhs HT l’unité. Ses charges variables représentent 65 % de son prix de vente hors taxes.
Les charges fixes globales de la période se sont élevées à 130 200 dhs, les tables en merisier représentant 30% de
la production en menuiserie.
Il est vendu 180 tables par an.

Éléments Montant %
Chiffre d’Affaires net 126 000 100
- Coûts Variables 81 900 65%
Marges sur Coûts Variables 44 100 35%
- Frais Fixes 39 060 31%
Résultat 5 040 4%
 Exemple

La Menuiserie « NAJD » fabrique du mobilier pour jardin. Parmi ses fabrications figurent des tables en merisier
vendues 700 dhs HT l’unité. Ses charges variables représentent 65 % de son prix de vente hors taxes.
Les charges fixes globales de la période se sont élevées à 130 200 dhs, les tables en merisier représentant 30% de
la production en menuiserie.
Il est vendu 180 tables par an.
MCV = CA - CV nets

Éléments Montant %
Chiffre d’Affaires net 126 000 100
- Coûts Variables 81 900 65%
Marges sur Coûts Variables 44 100 35%
- Frais Fixes 39 060 31%
Résultat 5 040 4%

Taux de marge = MCV/CA

 Seuil de rentabilité (SR) total

Le seuil de Le seuil de rentabilité est le chiffre d’affaires pour

rentabilité lequel l’entreprise couvre ses charges fixes et SR = CFN x CA / Marge sur coût variable
obtient un résultat nul
La date de date de réalisation ou point mort
Point Mort =
réalisation du SR plus cette date est proche plus la sécurité de
(Seuil de rentabilité/Chiffre d’affaires)*365
l’entreprise est importante
jours

La marge de C’est l’écart entre le chiffre d’affaires et le

sécurité chiffre d’affaires critique. CA – SR = marge de sécurité
La marge de sécurité représente la partie du CA
qui peut être supprimée sans que l’entreprise
subisse une perte

L’indice de La marge de sécurité peut être appréciée d’une

sécurité manière relative IS = ((CA-SR)/CA) x100
L’indice de sécurité représente le pourcentage
de chiffre d’affaires qui peut être supprimé sans
entraîner de pertes pour l’entreprise.
 Une entreprise industrielle est spécialisée dans la fabrication de deux types de stations de jeux
vidéo. Au 31/12/N, elle vous communique les informations suivantes :

Tableau d’exploitation différentiel

Eléments Station 1 Station 2
Montant % Montant %
Chiffres d’affaires …………………………. …………………………. …………………………. ………………………….
Coût variable …………………………. …………………………. 12 600 000 70%
Marge sur coût 14 250 000 25% …………………………. ………………………….
variable
Charges fixes nettes …………………………. - 900 000 -
Résultat courant 12 000 000 - …………………………. -
Travail à faire :
- Compléter le tableau d’exploitation différentiel
- Déterminer la quantité minimum de la station 2 à vendre pour atteindre le seuil de rentabilité (le prix de vente
est de 7580 dhs l’unité)
- Déterminer la date de réalisation du seuil de rentabilité pour la station 2.