Le document présente une série d'exercices financiers liés à des projets d'investissement, incluant des calculs de flux de trésorerie, de valeur actuelle nette (VAN), de taux de rendement interne (TRI), et d'indice de profitabilité (IP). Chaque exercice aborde des scénarios différents, tels que l'évaluation de nouveaux investissements, le remplacement d'équipements, et la comparaison de projets avec des durées de vie variées. Les travaux à réaliser incluent des analyses financières détaillées pour déterminer la viabilité et la rentabilité des projets proposés.
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Le document présente une série d'exercices financiers liés à des projets d'investissement, incluant des calculs de flux de trésorerie, de valeur actuelle nette (VAN), de taux de rendement interne (TRI), et d'indice de profitabilité (IP). Chaque exercice aborde des scénarios différents, tels que l'évaluation de nouveaux investissements, le remplacement d'équipements, et la comparaison de projets avec des durées de vie variées. Les travaux à réaliser incluent des analyses financières détaillées pour déterminer la viabilité et la rentabilité des projets proposés.
Le document présente une série d'exercices financiers liés à des projets d'investissement, incluant des calculs de flux de trésorerie, de valeur actuelle nette (VAN), de taux de rendement interne (TRI), et d'indice de profitabilité (IP). Chaque exercice aborde des scénarios différents, tels que l'évaluation de nouveaux investissements, le remplacement d'équipements, et la comparaison de projets avec des durées de vie variées. Les travaux à réaliser incluent des analyses financières détaillées pour déterminer la viabilité et la rentabilité des projets proposés.
Le document présente une série d'exercices financiers liés à des projets d'investissement, incluant des calculs de flux de trésorerie, de valeur actuelle nette (VAN), de taux de rendement interne (TRI), et d'indice de profitabilité (IP). Chaque exercice aborde des scénarios différents, tels que l'évaluation de nouveaux investissements, le remplacement d'équipements, et la comparaison de projets avec des durées de vie variées. Les travaux à réaliser incluent des analyses financières détaillées pour déterminer la viabilité et la rentabilité des projets proposés.
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Exercice 1 : Calcul des flux relatifs au projet, VAN, TIR, DR et IP
La société anonyme Saint Mamme désire augmenter sa capacité de production et envisage d’investir dans une nouvelle chaîne de fabrication en N. le coût des constructions est évalué à 1 200 KDh (durée de vie 20 ans, amortissement linéaire) et le matériel à 2 400 KDh (durée de vie 8 ans, amortissement linéaire). Le terrain sur lequel seraient construits les ateliers appartient à la société et peut être évalué à 30 KDh sa valeur devrait augmenter de 2% par an. Les autres données prévisionnelles relatives à ce projet sont les suivantes :
• Charges d’exploitation variables : 20% du chiffre d’affaires.
• Charges fixes d’exploitation en KDh (amortissement non compris) :
Années Charges fixes
N+1 360 N+2 390 N+3 420 N+4 450 N+5 450
Le besoin de financement du cycle d’exploitation est supposé investi ou réajusté avec un an de
décalage par rapport aux ventes prévisionnelles. Il correspond à 10% du chiffre d’affaires de l’année suivante. Le coût du capital pour ce projet est de 14%. Le taux d’imposition des bénéfices et des plus- values à long terme est de 1/3. La revente de la chaîne de production est envisagée à la fin de N+5. Sauf mentions particulières, la valeur vénale correspond à la valeur nette comptable. Les autres activités de la société sont largement bénéficiaires.
Travail à faire :
1. Calculer le capital investi dans le projet
2. Quelle est la durée de vie de ce projet ? 3. Calculer les flux de trésorerie dégagés par l’exploitation 4. Calculer la valeur résiduelle du projet 5. Calculer la VAN du projet. Qu’en déduire ? 6. Calculer le TRI du projet 7. Calculer le délai de récupération. 8. Calculer l’indice de profitabilité.
1 Exercice 2 : Projets de durées de vie différentes
On considère les deux projets A et B dont les flux de trésorerie disponibles en KDh sont les suivants. Périodes A B 0 -6,00 -6,00 1 2,00 3,25 2 2,00 3,25 3 2,00 3,25 4 2,00 5 2,00 6 2,00 Le coût du capital du projet est de 10%.
Travail à faire
1. Calculer la VAN. Que conclure ?
2. Après avoir précisé leur utilité, appliquer la méthode de l’horizon commun et de l’annuité équivalente. A quelles conclusions amènent ces calculs ?
Exercice 3 : Projet de montants différents, indice de profitabilité
Une entreprise dispose d’une enveloppe globale de 11 millions Dh pour réaliser ses investissements. Les VAN et indices de profitabilité des projets envisagés sont donnés dans le tableau suivant :
Projet A B C D E G H I J K Investissement 1,50 2,00 1,00 4,00 3,00 2,00 1,00 4,00 3,00 2,00 VAN 0,23 0,48 0,45 0,40 2,40 0,72 0,44 0,96 0,42 1,12 IP 1,15 1,24 1,45 1,10 1,80 1,36 1,44 1,24 1,14 1,56 TAF : Quels sont les projets qu’elle doit réaliser ?
Exercice 4 : Analyse du seuil de rentabilité
L’entreprise Harmonia a le choix entre l’achat de deux machines qui permettent d’usiner le même produit fini pendant une durée de six ans. Le coût du capital de l’entreprise est de 15%. Le coût d’acquisition des deux machines est similaire et s’élève à 36 000 Dh. Les charges variables unitaires s’élèvent à 9 dirhams pour la machine Phi et à 78 pour la machine Oméga. Les coûts fixes pour la machine Phi sont de 204 000 Dh et de 38 400 Dh pour la machine Oméga. Le prix de vente de ce produit 120 Dh et la quantité produite et vendue annuellement serait de 2 400 unités.
La société est relativement peu endettée (Vdf/VGE = 20%), ce qui permet de considérer que le bêta de sa dette est nul. Le taux sans risque est de 4% et la prime de risque du marché est de 5,5%. Le taux de l’impôt sur les bénéfices est de 1/3.
TAF :
1. Calculer la VAN des deux projets, sur la base du coût du capital de l’entreprise. 2. Calculer le seuil de rentabilité financier (en quantité et en dirhams) pour les deux projets. 3. Calculer la marge de sécurité pour les deux projets. Qu’en déduire concernant leur risque respectif ? les calculs de la question 1 sont-ils pertinents ? deux projets.
Exercice 5 : Investissement de remplacement
L’entreprise Téta étudie l’opportunité du remplacement d’une ancienne machine par une nouvelle. La VNC de l’ancienne machine est de 150 KDh, sa durée de vie résiduelle est de cinq ans et sa valeur vénale est de 120 KDh. Le prix d’acquisition de la nouvelle machine est de 210 KDh et sa durée de vie de cinq ans. La mise en
2 service de ce nouvel équipement conduirait à augmenter les charges d’exploitation de 63 KDh par an mais permettrait d’augmenter le chiffre d’affaires des montants suivants :
Années Hausse du CA en KDh
N+1 81 N+2 90 N+3 96 N+4 99 N+5 99
Le taux d’imposition est de 1/3.
TAF : Faut-il ou non procéder au remplacement de la machine sachant que le coût du capital du projet est de 15%.
Exercice 6 : Comparaison de deux projets
L’entreprise Véga veut se lancer dans la production d’un nouveau produit. Elle hésite entre la construction de deux chaines de production, Alpha et Beta dont les durées de vie sont de cinq ans. La chaine Alpha permet de produire plus et coûte moins cher à l’achat, mais la chaine Bêta permet de réduire le montant des charges variables. La mise en place de la chaîne Alpha reviendrait à 600 KDh contre 900 KDh pour la chaîne Bêta. Les deux seraient amorties en linéaire sur une période de cinq ans. La valeur de revente estimée au bout de cinq ans est de 3KDh pour la chaîne Alpha et de 6KDh pour la chaîne Bêta. L’entreprise prévoit de produire 33 000 unités par an avec la chaîne Alpha contre 30 000 avec Bêta. La totalité de la production serait vendue. Le prix de vente unitaire du produit serait de 60 Dh. Le montant des charges variables unitaires s’élèverait à 39 Dh pour la machine Alpha mais chuterait à 36 Dh pour la Bêta. Il n’y a pas de coût fixe. Le coût du capital est de 20%. Le taux d’imposition est de 1/3. Le BFRE est égal à 9% du chiffre d’affaires l’année suivante.
Travail à faire :
1. Calculer la VAN des deux projets, lequel est le plus rentable ?
2. Calculer le délai de récupération. Que mesure-t-il ? quelle conclusion tirez-vous de ce calcul ?
3 Cas de synthèse
Le 1er janvier 2008, la société Lahoussine souhaite investir dans la construction d’une ligne de production d’équipements pour mobylettes. Le projet a une durée de vie de 6 ans et s’élève à 50 MDh. Il est amortissable en linéaire sur une durée de 5 ans. A l’issue de la période d’exploitation du projet, la ligne de production pourra être cédée pour 1,5 MDh. La mise en œuvre de la ligne permet de céder un ancien matériel, aujourd’hui partiellement amorti, pour un montant de 900 KDh. Sa valeur d’origine était de 10 MDh et le total des amortissements pratiqués est de 9,4 MDh (le solde doit être amorti en 2008). A l’issue de la 2ème année, un nouvel investissement de 4 MDh devra être réalisé afin de maintenir le potentiel productif de la ligne. Il est amortissable sur la durée de vie du projet initial. En fin d’exploitation, sa valeur résiduelle sera nulle. Le projet devrait générer un chiffre d’affaires de 40 MDh la 1ère année. Ce CA devrait croître de 10% chaque année. Les charges d’exploitation, hors amortissements, peuvent être estimées à 60% du chiffre d’affaires. Le BFR associé au projet est estimé à 20% du CAHT. Le taux de l’impôt sur les sociétés est de 1/3.
Le bêta de l’action de la société Lahoussine est de 1,2. La prime de risque du marché est de 6% et le taux des OAT 10 ans est de 4%. L’endettement de la société est uniquement constitué d’un emprunt dont la valeur de marché est de 45 Mdh. Sa valeur comptable est de 50 MDh. Il a été souscrit au taux de 6,44% (βd = 0,4). Le capital de la société est composé de 150 000 actions de nominal 100 Dh. Le cours du titre est de 250 Dh. Sa structure financière ne sera pas affectée de façon significative par le projet.
Le risque du projet, estimé à partir du bêta de l’actif économique d’entreprises comparables, est de 1,2.
TAF
1. Etablir le tableau des flux de trésorerie associés au projet.
2. Calculer le coût du capital de l’entreprise. 3. Calculer le coût du capital spécifique à ce projet. 4. Calculer la VAN du projet selon les 2 taux d’actualisation ainsi que son TIR. 5. Le projet est-il acceptable ?
