Een recessie?
Afgelopen zondag was president Trump bij Fox News. Hij liet zich ontvallen dat hij een recessie niet uitsluit. De Amerikaanse economie ondergaat nu een transitie als gevolg van de ingrijpende veranderingen. Op de vraag of de invoerheffingen de inflatie kunnen versterken antwoorde hij bevestigend. Op korte termijn dient er volgens hem echter pijn genomen te worden alvorens de aangekondigde Gouden Eeuw aan te kunnen vangen. De beurzen reageerden de maandag erop met forse koersdalingen. Het besef drong door dat de regering zich voorlopig niet bekommert om de reële economie en de markten.
Dump Baby, Dump
Lange tijd werd gedacht dat de president blufte met zijn dreigementen de importtarieven te verhogen. Hij zou ze wel van tafel halen zodra de beurzen begonnen te zakken. Tot op heden blijkt daar nog niets van. Alle winsten sinds de verkiezingen van november zijn inmiddels verdwenen. Sterker nog, de indices staan op verlies. De S&P 500 heeft sinds de top van december acht procent ingeleverd, de Nasdaq 13 procent. De Magnificent Seven zijn zelfs in een bearmarket beland. De “Seven Suckers” staan ruim 20 procent lager. De koers van Tesla (NASDAQ:TSLA) is gehalveerd. “Drill Baby, Drill” lijkt plaats gemaakt te hebben voor “Dump Baby, Dump”.
Extreme Fear
Het consumentenvertrouwen is fors gedaald, de detailhandelsverkopen zakken, de huizenmarkt kraakt, inflatieverwachtingen lopen weer op en de groei van het BNP is in enkele weken tijd gedraaid naar een verwachte stevige krimp. Deze week worden er nieuwe inflatiecijfers, het aantal openstaande vacatures en het laatste consumentenvertrouwen gepubliceerd. Beleggers kunnen zich schrap zetten. De VIX-index – de sentimentsgraadmeter – is hard opgelopen. Het sentiment is uiterst somber. De Fear-and-Gread-Index van CNN slaat uit naar de meest negatieve stand: Extreme Fear.
Bearmarket
Morgan Stanley en Goldman Sachs uitten hun zorgen over de tarieven en de afnemende economische groei. De kans op een recessie wordt serieus geacht. Er wordt al rekening gehouden met een bearmarket. Maar is al deze ophef niet wat overdreven? Vorige week bleken de werkgelegenheidscijfers eigenlijk wel mee te vallen. Er kwamen 151.000 nieuwe banen bij, iets minder dan verwacht. De werkloosheid liep iets op van 4,0 naar 4,1 procent. Belangrijker was echter het gemiddelde uurloon. Dat blijkt nog steeds harder te groeien dan de inflatie. Consumenten hebben dus nog steeds wat te besteden.
Obligatiemarkt blijft rustig
Pas wanneer het afgenomen consumentenvertrouwen zich vertaald in afnemende bestedingen gaat de economie daadwerkelijk schade lijden. Maar zover is het nog niet. Er lijkt eerder sprake van een brede rotatie in de markt en niet van een beginnende bearmarket. De winnaars van de jarenlange rally worden massaal van de hand gedaan en beleggers herbeleggen hun geld in de achterblijvers. Maar ze blijven wel in de markt. De obligatiemarkt gold slechts in beperkte mate als vluchthaven. De rente op 10-jaars staatsobligaties daalde weliswaar van 4,8 naar 4,2 procent, maar er is nog geen grootschalige vlucht naar veilige obligaties.
Trump put
Beleggers draaien van technologie naar de oude economie en van de VS naar Europa. Maar er heerst nog geen totale risico-aversie. Belangrijk is nu wat de komende dagen en weken gaat gebeuren. Blijft de regering volharden met zijn tarieven? Neemt men het risico de sterke economie in de waagschaal te stellen? Of zullen verdere dalingen op de beurs de regering doen inbinden? Dat laatste zou duiden op de aanwezigheid van de zogenaamde Trump put. Het geloof in de markt dat Trump het zich niet kan veroorloven de beurzen in te laten storten en op zeker moment eieren voor zijn geld zal kiezen. Tijdens zijn eerste regeerperiode deed hij dat wel.
Er is feitelijk nog niet zo veel aan de hand. De S&P 500 heeft nog maar acht procent verloren. Maar binnen de Russell 3000-index – grote, middelgrote en kleine aandelen – is het gemiddelde aandeel inmiddels al 30 procent gedaald. Marktbreed is er eigenlijk al een bearmarket gaande. Het sentiment is zeer somber op basis van dreigementen en verwachtingen. Niet als gevolg van feitelijkheden. Tijdens zijn eerste zittingsperiode zwichtte de president voor de markt en gingen de beurzen weer stijgen. De Tump put werd in stelling gebracht. De vraag die beleggers nu bezighoudt is waar deze put ligt.