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Resumo
Aula-tema 05: Crises Cambiais e a Experincia
Latino-americana na Dcada de 1990

Nesta Aula-tema, sero analisadas as crises cambiais e a experincia latino-
americana na dcada de 1990. Mas, para dar continuidade sobre esse assunto,
precisa-se entender o conceito de ncora cambial e retomar alguns pontos
abordados na aula-tema 04 sobre macroeconomia e o seu funcionamento.
Conforme visto na Aula-tema 04, se a macroeconomia representa a economia
como um todo, dentro de seus estudos esto a poltica cambial e os regimes
cambiais adotados pelos pases, bem como a influncia dessas polticas junto a
fatores financeiros como taxas de juros, taxa de inflao e a economia em geral.
A poltica cambial pode ser definida como as polticas adotadas pelos
governos para gerenciar sua taxa de cmbio, adotando estratgias para que, atravs
dela, a economia de seu pas evolua positivamente. A ideia de evoluo positiva
depender muito de cada governo e das metas econmicas traadas por cada um.
Se a taxa de cmbio o preo que se paga para trocar uma moeda pela
outra, os pases necessitam de estoques de moedas fortes para garantir a
estabilidade monetria e, assim, viabilizar suas transaes comerciais com o resto
do mundo. Mas para que consigam estocar moedas fortes, necessitam aumentar
suas trocas comerciais atravs das exportaes e importaes. Em outras palavras,
necessrio ento um equilbrio de sua taxa de cmbio atravs das exportaes e
importaes que realizam.
Os governos, em busca da manuteno desse equilbrio, adotam modelos
diferentes de regimes cambiais para direcionar suas taxas de cmbio em busca do
melhor funcionamento de seus mercados.
Antes de analisar mais detalhadamente os diferentes regimes cambiais e
focar no assunto desta aula-tema, faz-se necessrio o entendimento do conceito de
ncora cambial. A ncora pode ser definida como a fixao do valor de uma ou mais
variveis da economia.

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Segundo Gremaud e Braga (2010, p. 102), nos anos 70 e 80 a maioria dos
pases em desenvolvimento decidiu congelar algumas variveis econmicas para
controle da altssima inflao de suas economias, utilizando, inicialmente, a
ancoragem das variveis preo e salrio (como foi o caso brasileiro do
congelamento dos preos e salrios no Plano Cruzado) at que, mais tarde,
decidiram fixar a taxa de cmbio. Da o nome de ncora cambial.
Ainda segundo Gremaud e Braga, a realidade dos pases apresenta uma
variedade de regimes cambiais muito alm do que aqueles j conhecidos (flutuante,
fixo e de bandas cambais), destacando:
Interveno do governo visando estabilidade cambial por um prazo
indefinido;
Currency board;
Cmbio fixo com reajustes sistemticos;
Cmbio totalmente livre de intervenes;
Flutuao suja, ou dirty floating;
Interveno governamental para que a taxa de cmbio seja compatvel
com determinadas metas governamentais (como metas inflacionrias);
Bandas simtricas, com limites mximo e mnimo;
Bandas assimtricas, quando se estipula somente um dos limites, ou o
mximo ou o mnimo;
Adoo de outra moeda como moeda local;
Unio monetria com outros pases.
Dentre os modelos destacados e que diferem (ou que no so subdivises)
daqueles j discutidos em aula anterior, esto o currency board, o dirty floating e a
adoo de outra moeda.
No modelo de currency board, que tambm um regime de cmbio fixo, o
pas fixa sua taxa de cmbio com uma moeda estrangeira forte e s pode emitir
moeda nacional se houver a mesma quantidade de moeda estrangeira em estoque,
assegurando sua conversibilidade e proporcionando credibilidade em sua poltica
cambial, uma vez que a moeda nacional est lastreada moeda estrangeira (Ex.:
Argentina). Era como no antigo sistema de lastro em ouro, ou padro-ouro. O ouro,

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sua poca, era considerado a moeda aceita mundialmente, e os ttulos s eram
emitidos caso houvesse o mesmo valor em ouro para troca.
A grande vantagem da adoo desse tipo de regime cambial a credibilidade
na poltica cambial do pas. A desvantagem que o governo no pode emitir
moedas sem que haja lastro em moeda internacional, o que diminui a alavancagem
financeira para financiamento de gastos, restringindo o desenvolvimento de suas
empresas.
O regime de currency board foi adotado na Argentina, nos anos 90, como
forma de controlar a inflao herdada das crises dos anos 70 e 80. Essas crises
acarretaram altos endividamentos aos pases da Amrica Latina, diminuindo suas
entradas de recursos externos devido falta de credibilidade por parte do restante
do mundo, comprometendo suas taxas de crescimento e provocando um aumento
significativo da inflao. Um dos fatores que levou ao fracassou o regime adotado
pela Argentina foi que, com a dolarizao, seus produtos se tornaram caros, e suas
empresas, incompetitivas (Oliveira, 2003).
O dirty floating, ou flutuao suja, quando o governo adota o regime de
cmbio flutuante (que teoricamente no deveria sofrer intervenes do governo),
mas acaba interferindo de forma no antecipada quando essa taxa de cmbio
oferece algum risco para sua economia. No existindo essa necessidade, a taxa
flutua livremente.
A adoo de outra moeda, tambm definida como ancoragem extrema, o
regime mais radical de ancoragem cambial, como foi o caso da Argentina e do
Equador nos anos 90, com a dolarizao de suas economias. Neste caso, pode
haver a substituio da moeda local pela moeda estrangeira, ou simplesmente a
moeda nacional fica fixa em relao ao dlar, em uma paridade de 1 para 1. Em
ambos os casos, o governo perde o poder de fazer poltica monetria, adequando-se
poltica americana. A vantagem a utilizao de uma moeda forte, estvel e com
baixo ndice de inflao.
O Brasil adotou o regime cambial fixo por bandas, sendo assimtricas
inicialmente (quando se fixava a taxa de cmbio abaixo de um teto mximo), e

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depois simtricas (estabelecendo limites mnimo e mximo para flutuao). Aps o
ano de 1999, o Brasil adotou o regime de flutuao suja, rompendo com sua
poltica de ncora cambial (GREMAUD, 2010).
Conceitos Fundamentais

Lastro em economia, lastro o depsito em ouro que serve de garantia ao papel-
moeda.
Paridade a definio econmica para paridade a equivalncia ao curso cambial
das moedas entre dois pases ou duas praas cambiais.
Plano Cruzado plano econmico vigente no Brasil no ano de 1986, no governo do
presidente Jos Sarney, que tinha como principais medidas o congelamento dos
preos, dos salrios e da taxa de cmbio.
Referncias

CARVALHO, M. A.; SILVA, C. R. L. Economia internacional. 4.ed. So Paulo:
Saraiva, 2007.
CAVES, R. E.; FRANKEL, J. A.; JONES, R. W. Economia internacional. So
Paulo: Saraiva, 2001.
ECONOMIA NET. Dicionrio de Economia. Disponvel em:
<http://www.economiabr.net/dicionario/>. Acesso em: 22 set. 2011.
GREMAUD, A. P.; BRAGA, M. B. Crises cambiais e a experincia latino-americana
na dcada de 1990. In: LANZANA, A. E. T. et al. VASCONCELLOS, M. A. S.;
LIMA, M.; SILBER, S. (Orgs.). Gesto de negcios internacionais. 2.ed. So
Paulo: Saraiva, 2010.
OLIVEIRA, G. C. Liberalizao, desregulamentao e currency board: a experincia
argentina na dcada de 1990. Revista FAE, Curitiba, v.6, n.2, p.39-51, maio/dez.
2003.

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PRIBERAM. Dicionrio Priberam da Lngua Portuguesa. Disponvel em:
<http://www.priberam.pt/dlpo/>. Acesso em: 22 set. 2011.