Viabilidade Projetos Satc

Viabilidade Econmico Financeira
de Projetos
www.profhubert.yolasite.com
1
- SUMRIO -
Leasing
Payback - PBS e PBD
Descontos
Valor Presente Lquido - VPL
Gesto de Custos
Valor Futuro Lquido - VFL
Formao do Preo de Venda
Valor Uniforme Lquido - VUL
Fluxos de Caixa Futuros
Taxa Interna de Retorno - TIR
Custo de Capital
Bibliografia
Prof. Hubert Chamone Gesser, Dr.

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Leasing
O que uma operao de Leasing?

Leasing = Arrendamento Mercantil
Operao em que o possuidor de um bem (arrendador) cede a
terceiro (arrendatrio, cliente) o uso deste bem, recebendo em troca
uma contraprestao.
Pessoas fsicas e jurdicas podem contratar uma operao de leasing.
Ao final do contrato de arrendamento, o arrendatrio pode:
- comprar o bem por valor previamente contratado;
- renovar o contrato por um novo prazo, tendo como
principal um valor residual;
- devolver o bem ao arrendador.
4
Leasing
Prazos Mnimos de um Contrato de Leasing
2 ANOS
Bens com vida til

de at 5 anos
3 ANOS
Bens com vida til

superior a 5 anos
No permitida a quitaodo contrato de leasing antes desses prazos.

A opo de compra s pode ser feita no final do contrato.
5
Leasing
IOF nas Operaes de Leasing

O IOF no incide nas operaes de Leasing.
H o ISS (Imposto Sobre Servios)
Responsabilidade pelas Despesas Adicionais

Seguros, manuteno, registro de contrato, ISS
Sero pagas ou pelo arrendatrio ou pelo arrendador,
dependendo do que foi pactuado no contrato.
Site do Banco Central do Brasil
http://www.bcb.gov.br
6
Leasing
Clculo das Prestaes de Leasing

A =
P - P . ir
(1 + i )n
( 1 + i )n . i
(1 + i )n - 1
A = Prestao de Leasing
P = Valor do bem
i = Taxa de financiamento
ir = Taxa do valor residual
n = Prazo da operao
Leasing
Clculo das Prestaes de Leasing

Exemplo:
Um automvel no valor de $18.500,00 est sendo adquirido
atravs de uma operao de leasing com uma taxa de 2%
ao ms, durante o perodo de 36 meses. O valor residual
definido no ato da contratao ser de 5% sobre o valor do
automvel, para ser pago com a prestao no 36. Calcular
o valor da prestao com e sem o valor residual.
A
P
i
ir
n
Prestao de Leasing
Valor do bem
Taxa de financiamento
Taxa do valor residual
Prazo da operao
?
$ 18.500,00
2% ao ms = 0,02
5% = 0,05
36 meses
Leasing
Clculo com a HP-12C

f
18.500
REG
CHS
PV
ENTER
36
n
PMT
$ 708,02
(Prestao com valor residual)
FV
PMT
$ 725,81
(Prestao sem valor residual)
CHS
FV

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10
Descontos
DEFINIO
o custo financeiro do dinheiro pago em funo da
antecipao de recurso, ou seja, DESCONTO O
ABATIMENTO FEITO no valor nominal de uma dvida, quando
ela negociada antes de seu vencimento.
Vencimento
Vencimento
Valor
ValorNominal
Nominal
Antes
Antes
Prazo
Prazode
de
Antecipao
Antecipaode
de
Recursos
Recursos
(-)
Desconto
Desconto
do
do
Vencimento
Vencimento
Valor
ValorAtual
Atual
11
Descontos
TIPOLOGIA DOS DESCONTOS

RACIONAL
SIMPLES
COMERCIAL ou BANCRIO
DESCONTO
RACIONAL
COMPOSTO
COMERCIAL ou BANCRIO
12
Descontos
SIGLAS USADAS EM DESCONTOS

DRS = Desconto Racional Simples
DBS = Desconto Bancrio Simples
DRC = Desconto Racional Composto
DBC = Desconto Bancrio Composto
Vn = Valor nominal
Siglas
Va = Valor atual
id = Taxa de desconto
nd = Perodo do desconto
13
Descontos
DESCONTOS SIMPLES
- DESCONTO RACIONAL SIMPLES OU POR DENTRO
No muito usado no Brasil

mais interessante para quem solicita o desconto
DRS = (Vn . id . nd) / (1 + id . nd)
ou
DRS = Va . id . nd
- DESCONTO BANCRIO OU COMERCIAL OU POR FORA
Muito usado nas operaes comerciais e bancrias

mais interessante para quem empresta o dinheiro (Banco)
DBS = Vn . id . nd
14
Descontos
COMPARAO DOS TIPOS DE DESCONTOS SIMPLES
DESCONTO RACIONAL SIMPLES x DESCONTO BANCRIO SIMPLES
(DRS)
(DBS)
DBS
DRS
(Va maior que DBS)

O Valor Nominal o
montante do Valor Atual.
A taxa de juros aplicada
sobre o Valor Atual.
Va = Vn / (1 + id . nd)
DRS = Va . id . nd
DRS = Vn - Va
(Va menor que DRS)

O Valor Nominal no o
montante do Valor Atual.
A taxa de juros aplicada
sobre o Valor Nominal.
Va = Vn . (1 - id . nd )
DBS = Vn . id . nd
DBS = Vn - Va
15
Descontos
DESCONTO RACIONAL SIMPLES OU POR DENTRO
Um valor nominal de $25.000,00 descontado 2 meses antes

do seu vencimento, taxa de juros simples de 2,5% ao ms. Qual
o desconto racional simples?
DADOS: Vn = $25.000,00 nd = 2 meses
id = 2,5% ao ms
DRS = ?
DRS = (Vn . id . nd) / (1 + id . nd)

DRS = (25000 . 0,025 . 2) / (1 + 0,025 . 2)
DRS = $1.190,4761
O ttulo ser pago no valor de $23.809,5239 ($25000,00 - $1190,4761)
16
Descontos
DESCONTO BANCRIO SIMPLES, COMERCIAL OU POR FORA
Um ttulo de valor nominal de $25.000,00 descontado 2

meses antes do seu vencimento, taxa de juros simples de 2,5%
ao ms. Qual o desconto bancrio simples?
id = 2,5% ao ms
DBS = ?
DBS = Vn . id . nd
DBS = 25000 . 0,025 . 2
DBS = $1.250,00
O ttulo ser pago no valor de $23.750,00 ($25000,00 - $1250,00)
17
Descontos
DESCONTOS COMPOSTOS
- DESCONTO RACIONAL COMPOSTO OU POR DENTRO
Conceito teoricamente correto, mas no utilizado.
DRC = Vn . ( 1 ( 1 / (1 + id )nd ))
- DESCONTO BANCRIO COMPOSTO OU COMERCIAL OU POR FORA

Conceito sem fundamentao terica, mas utilizado no mercado financeiro.
DBC = Vn . ( 1 ( 1 id )nd )
18
Descontos
DESCONTO RACIONAL COMPOSTO OU POR DENTRO

do seu vencimento, taxa de juros compostos de 2,5% ao ms.
Qual o desconto racional composto?
id = 2,5% ao ms DRC = ?
DRC = Vn . ( 1 ( 1 / (1 + id ) nd ))
DRC = 25000 . ( 1 ( 1 / (1 + 0,025) 2))
DRC = $1204,6401
O ttulo ser pago no valor de $23795,3599 ( $25000 $1204,6401 )
19
Descontos
DESCONTO BANCRIO COMPOSTO OU POR FORA

do seu vencimento, taxa de juros compostos de 2,5% ao ms.
Qual o desconto bancrio composto?
id = 2,5% ao ms DBC = ?
DBC = Vn . ( 1 (1 - id ) nd ))
DBC = 25000 . ( 1 (1 - 0,025) 2))
DBC = $1234,3750
O ttulo ser pago no valor de $23765,6250 ( $25000 $1234,3750 )
20
Descontos
DESCONTOS SIMPLES x COMPOSTOS

COMPARAO DOS TIPOS DE DESCONTOS
DESCONTO RACIONAL SIMPLES
Va em DRS = $ 23.809,5239
Maior Valor Atual
DESCONTO BANCRIO SIMPLES

Va em DBS = $ 23.750,0000
Menor Valor Atual
DESCONTO RACIONAL COMPOSTO

Va em DRC = $ 23.795,3599
DESCONTO BANCRIO COMPOSTO
Va em DBC = $ 23.765,6250
21

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22
Gesto de Custos
CONCEITOS
PREO
Valor estabelecido e aceito pelo vendedor para transferir a propriedade
de um bem ou para prestar um servio.
GASTO
Sacrifcio financeiro para obter um produto ou um servio,
independentemente da finalidade.
Valores pagos ou assumidos para obter a propriedade de um bem.
INVESTIMENTO
Gasto ativado em funo de vida til e de gerao de benefcios futuros.
Gesto de Custos
CONCEITOS
DESPESA
Gasto despendido fora da rea de produo de bem ou servio.
CUSTO
Gasto despendido na produo de um bem ou servio (Patrimnio).
PERDA
Valor despendido de forma anormal e involuntria.
DOAO
Valor despendido de forma normal e voluntria, sem inteno de
obteno de receita.
Gesto de Custos
CONSIDERAES
Custo ou despesa para o adquirente preo para o vendedor.
Preo e custo podem ser iguais.
Custo sob a ptica do comprador. Preo sob a ptica do vendedor.
Aquisio de matria-prima ou de um bem do ativo permanente, por
determinado preo estabelecido pelo vendedor, um gasto
(investimento) que se transformar em custo no momento da aplicao
na produo para a obteno de um novo bem.
A denominao mais genrica de uma transao para aquisio de
qualquer bem um gasto, podendo ou no se constituir em custo,
porm, tem um preo e acarretar um desembolso imediato ou futuro.
Gesto de Custos
INVESTIMENTO
um tipo de Gasto.
Exemplos:
Aquisio de Mveis e Utenslios
Aquisio de Imveis
Despesas Pr-Operacionais
Aquisio de Marcas e Patentes
Aquisio de Matria-Prima
(futuramente virar custo)
Aquisio de Material de Escritrio
Gesto de Custos
CUSTO
um tipo de Gasto.
Exemplos:
Matria-prima direta (MP) (Somente a utilizada na produo)
Mo-de-obra direta (MOD)
(Salrio do pessoal da produo)
Depreciaes (GGF)
(Somente das mquinas da produo)
Aluguis (GGF)
(Somente do prdio da produo)
Superviso (GGF), etc.
Custo de Fabricao
CF = MP + MOD + GGF
Gesto de Custos
DESPESA
um tipo de Gasto.
Exemplos:
Salrios e Encargos Sociais do Pessoal de Vendas
Salrios e Encargos Sociais do Pessoal Administrativo
Energia Eltrica consumida no Escritrio
Gastos com Combustvel e Refeies do Pessoal de Vendas
Conta Telefnica do Escritrio e de Vendas
Aluguis e Seguros do Prdio do Escritrio
Gesto de Custos
CUSTOS X DESPESAS
CUSTOS
GASTOS NA REA DE PRODUO
DESPESAS
GASTOS FORA DA REA DE PRODUO
(REAS ADMINISTRATIVA, COMERCIAL OU FINANCEIRA)
Gesto de Custos
Diferenciando Custos de Despesas
Gesto de Custos
Diferenciando Custos de Despesas
Gesto de Custos
CLASSIFICAO DOS CUSTOS
Com relao aos produtos

- Custos Diretos (gastos diretamente aplicados ao produto)
Ex: matria-prima, materiais secundrios e mo-de-obra
- Custos Indiretos (gastos aplicados indiretamente ao produto)

Ex: Energia eltrica, aluguel da fbrica, salrio do supervisor
Ateno: Se a empresa s fabrica um produto todos os custos so diretos.
Gesto de Custos
Custos Diretos x Custos Indiretos

CUSTOS DIRETOS
Apropriveis imediatamente a um s
tipo de produto, ou servio, ou funo
de custos.
matria-prima direta; mo-de-obra direta
CUSTOS INDIRETOS
Ocorrem genericamente, sem possibilidade de apropriao direta a cada

funo de acumulao de custos
diferente.
aluguel; superviso; energia eltrica; combustveis; depreciaes; gua; material de limpeza
PRODUTO A OU FUNO A
PRODUTO B OU FUNO B
PRODUTO C OU FUNO C
PRODUTO A OU FUNO A
PRODUTO B OU FUNO B
PRODUTO C OU FUNO C
Gesto de Custos
Custos Diretos x Custos Indiretos

CUSTOS
INDIRETOS
INICIALMENTE NO TM DESTINO
CUSTOS
DIRETOS
A
DESTINO IMEDIATO
Gesto de Custos
CLASSIFICAO DOS CUSTOS

Com relao ao volume de produo
- Custos Fixos (independem do volume produzido no perodo)
Ex: aluguel, depreciao das mquinas, salrios
- Custos Variveis (variam conforme o volume de produo)

Ex: matria-prima
- Custos Semifixos (tem uma parcela varivel) Ex: Salrios
- Custos Semivariveis (tem uma parcela fixa) Ex: Energia Eltrica
Gesto de Custos
TABELA DE CUSTOS
CF
CV
CT
CFu
CVu
CMe
100,00
100,00
100,00
10,00
110,00
100,00
10,00
110,00
100,00
20,00
120,00
50,00
10,00
60,00
100,00
30,00
130,00
33,33
10,00
43,33
99
100,00
990,00 1090,00
1,01
10,00
11,01
100
100,00 1000,00 1100,00
1,00
10,00
11,00
Q = quantidade; CF = custo fixo; CV = custo varivel; CT = custo total;

CFu = custo fixo unitrio; CVu = custo varivel unitrio; CMe = custo mdio
Gesto de Custos
GRFICOS DE CUSTOS
R$
R$
CT
CMe
CV
CFu
CF
CVu
Q
Custos Fixos, Variveis e Totais
Custos Unitrios

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38
Gastos x Custos x Despesas

Gastos ou Dispndios Sacrifcios para a aquisio de um
bem ou servio com pagamento no ato (desembolso) ou futuro
(criando uma dvida).
Custos - So os gastos no processo de industrializao
(produo).
Exemplos:
Matria-prima,
Mo-de-obra,
Embalagem, etc.
Despesas - So gastos que no contribuem ou no se identificam
com a transformao da matria-prima. Exemplos: Comisso
de vendedores, Juros, Aluguel de escritrio, Honorrios
administrativos, etc.
Despesas Administrativas - Despesas de Vendas - Despesas Financeiras
Custos e Despesas Fixas

O custo fixo quando o desembolso no varia em
funo da quantidade produzida (aluguel de um galpo).
O mesmo raciocnio feito para as despesas fixas
(salrio do gerente comercial).
Unitariamente os CDFs so Variveis
Custo do Aluguel
$ 80.000
$ 50.000
$ 20.000
5.000
10.000
15.000
20.000
Quantidade (produtos)
Custos e Despesas Variveis

O valor dos custos e despesas variveis varia
proporcionalmente quantidade de produo (compra de
matria-prima, comisses e impostos sobre vendas)
Unitariamente os CDVs so Fixos
Custo da
Matria-Prima
$ 80.000
$ 50.000
$ 20.000
5.000
10.000
15.000
20.000
Quantidade (produtos)
Margem de Contribuio
o valor resultante das vendas (lquidas de impostos)
deduzidas dos CDVs.
MC = MCU x Quantidade produtos vendidos
A Margem de Contribuio Unitria (MCU) est
relacionada a um produto.
Preo unitrio de venda (lquido de impostos) ................ $10,00
(-) Custos variveis ............................................................. $ 4,30
(-) Despesas variveis ......................................................... $ 0,90
(=) Margem de Contribuio Unitria (MCU) .................
$ 4,80
Margem de Contribuio Negativa

A margem de contribuio deve ser positiva.
Explicao: seno quanto mais se vende, maior o prejuzo.
Alguns ramos de negcios trabalham com margem de
contribuio negativa (jornais e revistas). O prejuzo coberto
pelos anunciantes.
Preo unitrio de venda (lquido de impostos) ................ $ 2,00
(-) Custos variveis ............................................................. $ 1,60
(-) Despesas variveis ......................................................... $ 1,00
(=) Margem de Contribuio Unitria (MCU) .................
$ (0,60)
Ponto de Equilbrio
a quantidade de produtos que uma empresa precisa
vender para conseguir cobrir todos os custos e despesas.
PE = CDF
MCU
(Custos e Despesas Fixas)

(Margem de Contribuio Unitria)
Exemplo:
Se a margem de contribuio de uma empresa de $ 4,80 os seus Custos e
despesas fixas so de $ 36.000, a quantidade de produtos vendidos necessria
para cobrir todos os custos e despesas de:
PE = CDF
MCU
36.000
4,80
= 7.500 unidades
Ponto de Equilbrio
a quantidade de produtos que uma empresa precisa vender para
conseguir cobrir todos os custos e despesas.
Receitas
Lquidas
LUCRO
$ 100.000
Ponto de Equilbrio (PE)
CDV
$ 75.000
$ 36.000
CDF
0
5000
7500
10000
Quantidade de Produtos

Princpios Bsicos
Preo alto inibe as vendas

Preo baixo no cobre os custos e despesas
Com base nos custos:

Preo de Venda = Custos + Despesas + Lucros
Com base no mercado:
A competitividade se d pelo preo
Deve-se reduzir custos e despesas para maximizar o lucro

COM BASE NOS CUSTOS
RLU = CDVU + CDFU + LU
RLU = Receita Lquida Unitria
CDVU = Custos e Despesas Variveis Unitrias
CDFU = Custos e Despesas Fixas Unitrias
LU = Lucro Unitrio
PVU = [RLU / (1 - %ICMS)] x [1 + (%IPI + %PIS)]

PVU = Preo de Venda Unitrio
%ICMS, %IPI, %PIS = Alquotas dos Impostos

Com base na margem de contribuio:
Caso se deseje 15% de

lucro (LU = 0,15.
RLU)
RLU = CDVU + CDFU + LU

RLU = 5,20 + 3,60 + 0,15 RLU
RLU = $10,3529
PVU = [RLU / (1 - %ICMS)] x [1 + (%IPI + %PIS)]

PVU = [10,3529 / (1 - 0,18)] x [1 + (0,20 + 0,0265)]
PVU = $15,4852
Com base no Mtodo do Mark-up:

Base (CDVU, CMV) x Fator
(Frango cru x 2,5)

COM BASE NO MERCADO
Mtodo do Preo Corrente
Quando h muita semelhana de preos em todos os concorrentes.
Mtodo de Imitao de Preos

Adota-se o preo de um produto concorrente semelhante.
Mtodo de Preos Agressivos

Adota-se um preo abaixo dos concorrentes para se conquistar maior
participao no mercado.
Mtodo de Preos Promocionais

Preos tentadores em alguns produtos para vender outros produtos.

Retornar
50
Maximizar valor ou riqueza

Ativos
Passivos
Investimentos
Financiamentos
FCL
TMA
Tcnicas
FCL = Fluxo de Caixa Livre

TMA = Taxa Mnima de Atratividade
O que deciso
No mundo corporativo, h algo vagamente conhecido como processo
decisrio, que so aqueles insondveis critrios adotados pela alta
direo da empresa para chegar a decises que o funcionrio no
consegue entender.
...a origem da palavra deciso se formou a partir do verbo latino
caedere (cortar). Dependendo do prefixo que se utiliza, a palavra
assume um significado diferente: inciso cortar para dentro,
resciso cortar de novo, conciso o que j foi cortado, e assim por
diante. E dis caedere, de onde veio deciso, significa cortar para
fora. Decidir , portanto, extirpar de uma situao tudo o que est
atrapalhando e ficar s com o que interessa.
Fonte : Gehringer, M. (2002). O que deciso.
Revista Voc S.A., janeiro de 2002, p. 106.
Conceito de investimento
Sacrificiozinho hoje
Para ter um dinheiro amanh
Ganhos em Finanas?
Lucros?
Fluxo de Caixa!
O que importa o caixa!

O lucro, dentro de critrios perfeitamente
adequados, pode ser manipulado. Caixa
no tem jeito. Como dizem em Wall
Street, lucro opinio; caixa fato.
Fonte : Antnio Manfredini, professor da EAESP-FGV,
jornal
Gazeta
Mercantil,
24/09/2001,
relatrio As Empresas Dinmicas, p. 01.
O que o lucro?
um Ganho contbil
Obtido por meio de:
(+) Receitas de vendas
(-) Custos
(-) Despesas
(-) IR
(=) Lucro
O que o fluxo de caixa?

um Ganho Financeiro
Obtido por meio de:
(+) Entradas
(-) Sadas
(=) Fluxo de caixa
Ou por meio de:

(+) Lucro
(+/-) Ajustes
(=) Fluxo de caixa
A resposta
Analise o
dinheiro no
tempo!!!
Fluxos de caixa
futuros

Valor
Quanto eu irei ganhar
Residual ao encerrar a operao?
Fluxos
Incrementais
Tempo
Investimento
Inicial
Quanto eu irei investir
hoje na operao?
Movimentaes em $
Quanto eu irei ganhar

durante a operao?
Responder se os
benefcios gerados
compensam os
gastos realizados.
Aspectos importantes
Incrementos
Custo de oportunidade
Impostos
Pensando nos ...
Incrementos
Empresa de taxis
Gasta cerca de $800,00 por ms para abastecer
seus carros com gasolina. Pensa em investir
$1.200,00 em kits para gs natural, que permitir
a troca do combustvel e uma economia de 60%
no valor do combustvel consumido.
Qual o fluxo incremental mensal da operao?
Pedra Mansa S.A.

Pensa em trocar um equipamento com controle
mecnico por outro eletrnico. Gastar com a
manuteno do novo equipamento cerca de $4
mil por ms. Porm, economizar os cerca de
$6mil mensais que gastava com o equipamento
antigo.
Qual o fluxo de caixa incremental da operao?
Pensando no ...
Custo de
Oportunidade
Um exemplo didtico
Com o objetivo de aumentar a sua renda, um
pequeno produtor rural resolve montar uma
pequena fbrica de extrato de tomates na sua
propriedade, aproveitando os tomates que
produzia e vendia.
Custo dos insumos

Qual o custo dos tomates empregados na produo de extratos?
Custo de Oportunidade
Custo igual
receita perdida com as vendas
Pensando em ...
Impostos e
Venda de Imobilizado
Livres de impostos
Um equipamento foi comprado h quatro
anos por $50 mil, com vida til de cinco
anos.
A alquota de IR da empresa igual a 30%.
Se o equipamento for vendido hoje por $25
mil, qual o fluxo de caixa lquido recebido
pela empresa?
Venda de imobilizado
Valor de venda
(-) Custo contbil
Resultado no operacional
(-) IR
Resultado lquido
Fluxo de Caixa
(+) Entrada (Venda)
(-) Sada (IR)
Lquido
Analisando a venda
Depreciao = valor / vida til
50/5 = $10 mil por ano
Registro do equipamento
Custo contbil 10
Exemplo de venda
Valor de venda
(-) Custo contbil
Resultado no operacional
(-) IR
Resultado lquido
Fluxo de Caixa
(+) Entrada (Venda)
(-) Sada (IR)
Lquido
25
- 10
15
- 4,5
10,5
(+) 25
(-) 4,50
20,50
Os importantes e ...
Diferentes Fluxos
de Caixa
OS diferentes tipos de FCs

Fluxo de caixa livre
Ganho do negcio ou das operaes
Fluxo de caixa do acionista

Ganho do scio ou acionista
Fluxo de Caixa do Acionista

Ativos
Passivos
Dvidas
Patrimnio Lquido
FCA
Ks
Tcnicas
Fluxo de Caixa Livre

(+) Receitas
(-) Custos e despesas variveis
(-) Custos e despesas fixas (sem depreciao)
(-) Depreciao
= Lucro Operacional Tributvel
(-) IR
= Lucro Lquido Operacional
uma despesa no
(+) Depreciao
desembolsvel.
= FCO (Fluxo de Caixa Operacional)
(+/-) Investimentos lquidos em equipamentos
(+/-) Investimentos lquidos em capital de giro
= FCL (Fluxo de Caixa Livre)

Retornar
76
Custo de Capital
Maximizar valor ou riqueza

Ativos
Passivos
Investimentos
Financiamentos
FCL
CMPC
Tcnicas
FCL = Fluxo de Caixa Livre

TMA = Taxa Mnima de Atratividade
Custo de Capital
Entendendo o ...
CMPC
Custo
Mdio
Ponderado de
Capital
WACC = Weighted Average Capital Cost
Custo de Capital
INVESTIMENTOS
As fontes de financiamento
PC
ELP
PL
Custo de Capital
ELP
LP
PL
Estrutura de Capital
CP
Prprio
PC
Terceiros
Separando as fontes de financiamento
Custo de Capital
Fontes externas
Capital de terceiros
preciso considerar
o benefcio fiscal!
Custo de Capital
Benefcio fiscal
...
Empresas tributadas por

lucro real
Custo de Capital
Smbolo do custo externo
Kd
Dvida
Custo de Capital
Custo de Capital
Benefcio fiscal
Juros representam despesas
financeiras
Dedutveis do IR
Parte dos juros pagos retorna sob a
forma de IR no pago
Custo de Capital
Empresas Nada Deve e Algo Deve

Nada Deve
Algo Deve
400
400
200
PL
400
200
Passivos
400
400
100
100
-40
LAIR
100
60
(-) IR (30%)
-30
-18
Lucro Lquido
70
42
Ativos
Dvidas (20% a.a.)
Resultado
LAJIR
(-) Juros
Desembolso efetivo = $28,00
Custo de Capital
Do custo aparente da dvida, deve ser extrado o benefcio fiscal
Kd = Ka . (1 - IR)
Custo aparente
da dvida
Custo efetivo
da dvida
Alquota
do IR
Custo de Capital
Balano
Patrimonial
Nada Deve
Algo Deve
400
400
200
PL
400
200
Passivos
400
400
Nada Deve
Algo Deve
100
100
Kd = 14% a.a.
-40
ou
LAIR
100
60
Kd = 28/200
(-) IR (30%)
-30
-18
Kd = 14% a.a.
LL
70
42
Ativos
Dvidas (20%)
Resultado
LAJIR
(-) Juros
Kd de Algo Deve
Kd = Ka . (1 - IR)
Kd = 20% . (1 0,30)
Custo de Capital
Para no esquecer
A Cia do Mundo Mgico possui
dvidas no valor de $500 mil, sobre
as quais paga juros anuais iguais a
$80 mil.
Sabendo que a alquota de IR da
empresa igual a 34%, calcule:
Custo aparente da dvida
Custo efetivo da dvida
Nmeros:
Dvidas = $500
mil
Juros = $80 mil
IR = 34%
Respostas:
Ka = 16%
Kd = 10,56%
Custo de Capital
Fontes internas
Capital Prprio
Custo de Capital
Lembre-se!!!!
um custo de oportunidade!
A empresa no tem obrigao de remunerar os
scios!
Porm, os scios tem uma expectativa de retorno
Um retorno esperado
desejado na
Custo de Capital
Smbolo do custo prprio
Ks
Scio
Custo de Capital
Custo de Capital
Modelo de Crescimento Constante

de Gordon e Shapiro
Custo de Capital
Modelo de Gordon e Shapiro
Ks = D1 + g
P0
Ks = Custo do capital dos acionistas (Shareholders)
D1 = Dividendo por ao no ano 1
P0 = Preo da ao no ano zero
g = Taxa de crescimento dos dividendos
Custo de Capital
A empresa Maquinaria Industrial S.A. est cotada
atualmente a $5,60 (P0). Sabendo que o prximo dividendo anual
(D1) a ser distribuido pela empresa ser igual a $0,75 e que os
dividendos tm crescido a uma mdia anual igual a 3%, deseja-se
calcular o custo do capital prprio da empresa (Ks), mediante o
emprego do modelo de Gordon e Shapiro.
Ks = D1 + g
P0
Ks = 0,75 + 0,03
5,60
Ks = 0,1639 = 16,39%
Custo de Capital
O CMPC uma ponderao entre os valores do Kd e do Ks
Kd sai do Passivo do Balano patrimonial
Ks sai do Patrimnio lquido do Balano patrimonial.
Empresa ABC
Percentuais
Calculados com base
no IR
PASSIVO
Banco A
Banco B
$12.000
$26.000
Kd = 18,85% $2.262
Kd = 20,15% $5.239
PATRIMNIO LQUIDO
Capital Social
$59.000
TOTAL .... $97.000
Ks = 16,39% $9.670
CMPC (17.171/97.000) 17,70%

Retornar
96
Payback
DEFINIO DE PAYBACK
Pode ser entendido como o tempo exato de retorno necessrio
para se recuperar um investimento inicial.
uma tcnica de anlise de investimentos.
Se o PAYBACK FOR MENOR que o perodo mximo aceitvel
ACEITA-SE O PROJETO DE INVESTIMENTO
Se o PAYBACK FOR MAIOR que o perodo mximo aceitvel
REJEITA-SE O PROJETO DE INVESTIMENTO
97
Payback
EXEMPLO DE PAYBACK
- Uma empresa est considerando a aquisio de um ativo no
valor de $10.000,00 que gera entradas de caixa anuais de
$4.000,00 para os prximos 5 anos (vida til do ativo).
Determinar o payback deste projeto.
Dados:
Investimento inicial = $10.000,00

Entradas de caixa = $4.000,00
Prazo do projeto = 5 anos ou 60 meses
98
Payback
EXEMPLO DE PAYBACK
Resoluo:
Aplica-se a regra de trs
$4.000,00
12 meses
$10.000,00
X meses
X = 30 meses
Resposta:
O Payback ser de 30 meses
(2 anos e 6 meses)
99
Payback
EXEMPLO DE PAYBACK
Dados:
Investimento inicial = $10.000,00

Entradas de caixa = $4.000,00/ano
Prazo do projeto = 5 anos ou 60 meses
$4.000
1
Payback
5 Anos
Ganho
$10.000
Resposta: O Payback ser de 30 meses (2 anos e 6 meses)

100
Payback
Payback Simples - PBS

Anlise do prazo de recuperao do
capital investido, sem considerar o
valor do dinheiro no tempo.
- 500,00
400,00
250,00
200,00
Payback
Companhia Nana Nenm Ltda.
Tempo
Clculo do PBS
FCs distribudo nos anos
PBS = 2 + 50/400
PBS = 2,125 anos
Payback
Vantagens do Payback Simples
Simples
Fcil de calcular
Fcil de entender
Payback
Perigos do Payback Simples

No considera o valor do dinheiro
no tempo
Payback Descontado
Miopia financeira
Viso curta
Analisa at a recuperao do capital
investido
Outras tcnicas devem

ser empregadas
Payback
400,00
4.000.000.000
300,00
200,00
A miopia do payback
Aumentando o
valor ...
Tempo
- 500,00
... O Payback
no se altera!!!
Payback
Payback Descontado - PBD

Anlise do prazo de recuperao do
capital investido, considerando o
valor do dinheiro no tempo.
Payback
Para considerar o dinheiro no tempo

preciso trazer todo o fluxo de caixa
para o valor presente!
Payback
400,00
250,00
200,00
Clculo do Payback Descontado
Tempo
- 500,00
Considerando o CMPC
igual a 10% a.a.
Payback
Trazendo para o valor presente
VF=VP.(1+ i)
VP=VF(1+ i)
Payback
Clculo do Payback Descontado

Trazendo todo o FC
para o presente
CMPC = 10%a.a.
FCs distribudo nos anos

PBD = 2 + 111,57/300,53
PBD = 2,37 anos
Payback
Juros Compostos na HP 12C
Payback
Funes Financeiras da HP12C
[n]
[i]
[PV]
[PMT]
[FV]
[CHS]
Calcula o nmero de perodos

Calcula a taxa
Calcula o Valor Presente
Calcula a Prestao
Calcula o Valor Futuro
Troca o sinal
Payback
Resolva na HP12C
VF = ?
i = 5% a.m.
n=3
Tempo
- $400,00
Movimentaes
Pedro aplicou $400,00 por trs meses a 5% a.m. (juros compostos).

Qual ser o valor de resgate?
[f] [Reg]
400 [CHS] [PV]
3 [n]
5 [i]
[FV] $463,0500
Payback
Resolva na HP12C
$800,00
i = 8% a.m.
n=4
Tempo
VP = ?
Movimentaes
Qual o valor presente para um montante de $800 no ms 4 com

8% a.m.(em juros compostos) ?
[f] [Reg]
800 [FV]
4 [n]
8 [i]
[PV] [CHS]
$588,0238822
Voltando para o
exemplo anterior
400,00
200,00
Calculando o PBD
250,00
Payback
Tempo
- 500,00
CMPC = 10% a.a.
Payback
Ano
FC
Passos na Calculadora HP12C
VP
Saldo
[f] [Reg]
0 -500 500 CHS [FV] 10 [i] 0 [n] PV
-500,00 -500,00
200 200 [FV] 1 [n] PV
181,82 -318,18
250 250 [FV] 2 [n] PV
206,61 -111,57
400 400 [FV] 3 [n] PV
300,53 188,96
FC no final do ano:
3 anos
FC distribudo no ano:
111,57
PBD = 2 +
300,53
= 2,37 anos
Payback
Payback Descontado
Vantagens
Considera o valor do dinheiro no tempo
Fcil de entender
Desvantagens
Maior complexidade algbrica
preciso conhecer o CMPC
Miopia permanece
Payback
A miopia do Payback persiste
Payback
Uso do Payback
<
Payback
>
Payback
Prazo
mximo
tolervel
Aceito!!!
Prazo
mximo
tolervel
Rejeito!!!

Retornar
120
Valor Presente Lquido
DEFINIO DE VPL
O VPL (Valor Presente Lquido) o valor presente das
entradas ou sadas de caixa menos o investimento inicial.
uma tcnica de anlise de investimentos.
Se o VPL > 0
ACEITA-SE O INVESTIMENTO
Taxa do Negcio > Taxa de Atratividade
Se o VPL < 0
REJEITA-SE O INVESTIMENTO
Taxa do Negcio < Taxa de Atratividade
Se o VPL = 0
O INVESTIMENTO NULO
Taxa do Negcio = Taxa de Atratividade
121
EXEMPLO DE VPL
- Um projeto de investimento inicial de $70.000,00 gera entradas
de caixa de $25.000,00 nos prximos 5 anos; em cada ano ser
necessrio um gasto de $5.000,00 para manuteno, considerando
um custo de oportunidade de 8% ao ano. Determine o VPL:
$20.000
$20.000
$20.000
$20.000
$20.000
anos
$70.000
REG
2 0 0 0 0
7
g
0 0 0 0
CFj
CHS
g
Nj 8
CF0
i
NPV
Resposta: VPL = $9.854,2007 (VPL > 0, logo o projeto deve ser aceito)
122
Descrio do VPL
Considera a soma de TODOS os
fluxos de caixa na DATA ZERO
400,00
250,00
200,00
Trazendo para o valor presente
Tempo
688,96
- 500,00
181,82
206,61
300,53
$188,96
Considerando CMPC
igual a 10% a. a.
VPL na HP 12C
NPV = Net Present Value
[g] [CF0] Abastece o Fluxo de Caixa do ano 0

[g] [CFj] Abastece o Fluxo de Caixa do ano j
Cuidado!!!
j <= 20 !!!
[g] [Nj] Abastece o nmero de repeties

[i] Abastece o custo de capital
[f] [NPV]
Calcula o VPL
Calculando VPL na HP12C

Ano
FC
-500
200
250
400
[f] [Reg]
500 [CHS] [g] [CF0]
200 [g] [CFj]
250 [g] [CFj]
400 [g] [CFj]
10 [i] [f] [NPV] $188,9557
Uso do VPL
>
VPL < Zero
VPL
Zero
Aceito!!!
Rejeito!!!
ndice de Lucratividade
Uma variante do VPL
ndice de
Lucratividade
Problema do VPL
Medida em valor absoluto
melhor ganhar um VPL de $80 em

um investimento de $300 ou um VPL
de $90 em um investimento de $400?
Relativizando o VPL
Valor Presente Lquido ( - )
VP (FCs futuros) Investimento
inicial
Problema: valor absoluto
No considera escala
VP (FCs futuros) Investimento
inicial
ndice de Lucratividade ( )
Associando conceitos
VPL > 0
IL > 1
400,00
250,00
200,00
Calculando o IL
IL =
Tempo
$688,96
- 500,00
181,82
206,61
300,53
$688,96
$500,00
IL = 1,3779
Considerando CMPC
igual a 10% a.a.
ndice de
Lucratividade

Retornar
133
Valor Futuro Lquido
Descrio
Considera a soma de TODOS os fluxos de caixa na DATA N
Na HP12c no possvel utilizar a funo g Nj
Valor Futuro Lquido
400,00
250,00
200,00
Levando os valores para o futuro
Tempo
400,00
- 500,00
275,00
242,00
- 665,50
$251,50
Considerando CMPC
igual a 10% a. a.
VFL
Valor Futuro Lquido
Calculando VFL na HP12C

Ano
FC
-500
200
250
400
[f] [Reg]
500 [CHS] [g] [CF0]
200 [g] [CFj]
250 [g] [CFj]
400 [g] [CFj]
10 [i] [f] [NPV] 188,9557
[FV] [FV]
$251,5000
Valor Futuro Lquido
Uso do VFL
VFL
VFL
>
<
Zero
Aceito!!!
Zero
Rejeito!!!

Retornar
138
Valor Uniforme Lquido
Descrio
a soma de TODOS os fluxos de caixa
DISTRIBUDOS UNIFORMEMENTE
Na HP12c no possvel utilizar a funo g Nj
400,00
250,00
200,00
VUL = VPL distribudo
Tempo
- 500,00
VPL = $188,96
VUL
Para calcular os valores
costuma-se usar o
Excel ou a HP 12C
Calculando VUL na HP12C

Ano
FC
-500
200
250
400
[f] [Reg]
500 [CHS] [g] [CF0]
200 [g] [CFj]
250 [g] [CFj]
400 [g] [CFj]
10 [i] [f] [NPV] 188,9557
[PMT] [PMT] $75,9819
Uso do VUL
>
VUL <
VUL
Zero
Aceito!!!
Zero
Rejeito!!!

Retornar
143
Taxa Interna de Retorno
TIR
A TIR (Taxa Interna de Retorno) a taxa de desconto que
iguala os fluxos de caixa ao investimento inicial. Em outras
palavras a taxa que faz o VPL ser igual a zero.
uma sofisticada tcnica de anlise de investimentos.
Se a TIR > Custo de Oportunidade
ACEITA-SE O INVESTIMENTO
Se a TIR < Custo de Oportunidade
REJEITA-SE O INVESTIMENTO
Se a TIR = Custo de Oportunidade
INVESTIMENTO NULO
144
EXEMPLO DE TIR
- Um projeto est sendo oferecido nas seguintes condies: Um
investimento inicial de $1.000,00, com entradas de caixa mensais
de $300,00, $500,00 e $400,00 consecutivas, sabendo-se que um
custo de oportunidade aceitvel 10% ao ms. O projeto deve ser
aceito?
$300
0
$500
2
$400
3
meses
$1000
f
CFj
REG
5 0 0
0 0
g
CFj
CHS
4 0 0
Resposta: TIR = 9,2647% a.m.
CF0
g CFj
3 0 0
f
(TIR < Custo de oportunidade
IRR
REJEITAR)
145
Taxa
Interna de
Retorno
O quanto
ganharemos com
a operao!
Conceitualmente ...
A TIR corresponde rentabilidade auferida
com a operao
TIR = 35% a.a.

0
$270
1 ano
-$200
Analisando um fluxo com ...
Muitos capitais
diferentes
TIR = 27,95% a.a.
400,00
250,00
200,00
Perfil do VPL
Tempo
- 500,00
Relao inversa entre CMPC e VPL
Conceito algbrico da TIR

Valor do CMPC que faz com que o
VPL seja igual a zero.
No exemplo anterior:
quando a TIR de 27,95% a.a. o VPL igual a Zero.
Clculo Matemtico da TIR

Soluo polinomial
200
250
400
VPL 500
1
2
3
1 K 1 K 1 K
VPL = 0, K = TIR
200
250
400
0 500
1
2
3
1 TIR 1 TIR 1 TIR
TIR raiz do polinmio
HP 12C:
[ f ] [ IRR ]
Na prtica
Microsoft Excel:
=TIR(Fluxos)
TIR na HP 12C
IRR = Internal Rate of Return
[g] [CF0] Abastece o Fluxo de Caixa do ano 0

[g] [CFj] Abastece o Fluxo de Caixa do ano j
Cuidado!!!
j <= 20 !!!
[g] [Nj] Abastece o nmero de repeties
[f] [IRR]
Calcula a TIR
Calculando a TIR na HP12C

Ano
FC
-500
200
250
400
[f] [Reg]
500 [CHS] [g] [CF0]
200 [g] [CFj]
250 [g] [CFj]
400 [g] [CFj]
[f] [IRR] 27,9471%a.a.
CUIDADO COM AO CLCULO DA TIR

Alguns exemplares da Calculadora HP-12c Platinum
foram produzidos com erro! Teste o seu:
f
REG 11950 CHS g CFo 4000 g CFj

3000 g CFj 5000 g CFj f IRR
Resultado correto:
Resultado incorreto:
Platinum)
0,200690632
1,346000-10
(pela HP-12C
155
Uso da TIR
>
TIR < CMPC
TIR
CMPC
Aceito!!!
Rejeito!!!
Seleo de Alternativas
Seleo de
Alternativas de
Investimentos
Sntese das Tcnicas

Payback < Prazo
TIR > CMPC
VPL,VFL,VUL > Zero
Porm .
H alternativas mutuamente
excludentes, onde a aceitao de uma
implica na rejeio das outras
Uma dvida cruel
Valor
VPL,VUL,VFL
ou
Taxa?
TIR
Escolhendo a melhor alternativa

Selecione apenas uma alternativa
Alternativa
Agora
Depois
Taxa
Valor
Projeto A Projeto B
-1
-10
+1,50
+11
50%
+0,50
10%
+1,00
Anlise da Diferena (Incremento)

Incremento
Projeto A Projeto B
-1,00
+1,50
-10,00
+11,00
BA
TIR > CMPC
-9,00
+9,50
Aceito!
VPL > 0
Aceito!
50%
+$0,50
CMPC = 0%
10%
+$1,00
5,56%
+$0,50
B>A
(Escolher o Projeto B)
Ao Comparar Alternativas
Pela tcnica do VPL
Escolha com base

no maior valor!
Pela tcnica da TIR
B>A
(Escolher o projeto B)
Bibliografia:
ALBERTON, A.; DACOL, S. HP12-C Passo a Passo. 3.ed. Florianpolis:
Bookstore, 2006.
BRAGA, R. Fundamentos e Tcnicas de Administrao Financeira. So
Paulo: Atlas, 2003.
BRUNI, A. L.; FAM, R. A Matemtica das Finanas: com aplicaes na HP12C e Excel. Srie desvendando as finanas. 1.ed. So Paulo: Atlas, v.1., 2003.
BRUNI, A. L.; FAM, R. As Decises de Investimentos com aplicaes na HP12C e Excel. Srie desvendando as finanas. 1.ed. So Paulo: Atlas, v.2., 20037
GITMAN, L. J. Princpios de Administrao Financeira. 11.ed. So Paulo:
Harbra, 2006.
GUERRA, F. Matemtica Financeira atravs da HP-12C. 3.ed. Florianpolis:
UFSC, 2003.
HOJI, M. Administrao Financeira: Uma abordagem prtica. 5.ed. So Paulo:
Atlas, 2005.
SOUZA, S.; CLEMENTE, A. Matemtica Financeira: fundamentos, conceitos,
aplicaes. 3.ed. So Paulo: Atlas, 2005.
164
Agradecido:

profhubert@hotmail.com
Retornar
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Payback - PBS e PBD

Valor Presente Lquido - VPL

Valor Futuro Lquido - VFL

Formao do Preo de Venda

Valor Uniforme Lquido - VUL

Fluxos de Caixa Futuros

Taxa Interna de Retorno - TIR

Prof. Hubert Chamone Gesser, Dr.

O que uma operao de Leasing?

Prazos Mnimos de um Contrato de Leasing

Bens com vida til

Bens com vida til

No permitida a quitaodo contrato de leasing antes desses prazos.

IOF nas Operaes de Leasing

Responsabilidade pelas Despesas Adicionais

Clculo das Prestaes de Leasing

Clculo das Prestaes de Leasing

Clculo com a HP-12C

(Prestao com valor residual)

(Prestao sem valor residual)

Prof. Hubert Chamone Gesser, Dr.

TIPOLOGIA DOS DESCONTOS

SIGLAS USADAS EM DESCONTOS

No muito usado no Brasil

DRS = (Vn . id . nd) / (1 + id . nd)

- DESCONTO BANCRIO OU COMERCIAL OU POR FORA

Muito usado nas operaes comerciais e bancrias

(Va maior que DBS)

(Va menor que DRS)

Um valor nominal de $25.000,00 descontado 2 meses antes

DRS = (Vn . id . nd) / (1 + id . nd)

Um ttulo de valor nominal de $25.000,00 descontado 2

- DESCONTO BANCRIO COMPOSTO OU COMERCIAL OU POR FORA

Um valor nominal de $25.000,00 descontado 2 meses antes

Um valor nominal de $25.000,00 descontado 2 meses antes

DESCONTOS SIMPLES x COMPOSTOS

Maior Valor Atual

DESCONTO BANCRIO SIMPLES

Menor Valor Atual

DESCONTO RACIONAL COMPOSTO

Prof. Hubert Chamone Gesser, Dr.

Diferenciando Custos de Despesas

Diferenciando Custos de Despesas

CLASSIFICAO DOS CUSTOS

Com relao aos produtos

- Custos Indiretos (gastos aplicados indiretamente ao produto)

Custos Diretos x Custos Indiretos

Ocorrem genericamente, sem possibilidade de apropriao direta a cada

Custos Diretos x Custos Indiretos

CLASSIFICAO DOS CUSTOS

- Custos Variveis (variam conforme o volume de produo)

100,00 1000,00 1100,00

Q = quantidade; CF = custo fixo; CV = custo varivel; CT = custo total;

Custos Fixos, Variveis e Totais

Prof. Hubert Chamone Gesser, Dr.

Formao do Preo de Venda

Gastos x Custos x Despesas

Formao do Preo de Venda