Osa artikkelin sisällöstä ei ole välttämättä saavutettavissa esimerkiksi ruudunlukuohjelmalla.
Sekä valtionyhtiö Fortumin että Uniperin johtajat kieltäytyvät kommentoimasta neuvotteluja, joita käydään nyt "yötä päivää". Uniperin kansallistaminen voisi olla Fortumin ja sen omistajien etu, suomalaisomistajat sanovat.
Fortumin, Uniperin, Saksan ja Suomen valtion edustajat kertovat vain neuvottelujen olevan kiivaimmillaan. Keskusteluja käydään "yötä päivää", mutta edes sitä ei kerrota, missä neuvotellaan.
– Jos kertoisimme jokaisesta askeleesta, se voisi haitata neuvottelujen onnistumista, Saksan talousministeriön tiedottaja perusteli Berliinissä.
Selvää on se, että Uniper tarvitsee lisää tukea. Kaasujätin tappiot ylittävät tämän kuun loppuun mennessä jo seitsemän miljardia euroa, Uniperin toimitusjohtaja Klaus-Dieter Maubach arvioi viime viikolla.
Nyt Saksa suunnittelee mediatietojen mukaan ottavansa Uniperin enemmistöosuuden itselleen. Fortumilla tuskin on kykyjä tai haluja maksaa Uniperille enää senttiäkään lisää tukea.
Alkuvuonna Fortum myönsi tytäryhtiölleen jo yhteensä kahdeksan miljardin euron konserniavustuksen.
Fortumin olisi hyvä päästä itsenäiseksi
Suomen valtion jälkeen Fortumin toiseksi suurin omistaja on eläkeyhtiö Varma 1,26 prosentin osuudella. Varman toimitusjohtaja Risto Murron mukaan Fortumin pitää nyt uudistaa strategiansa kokonaan.
– Poikkeuksellisesta tilanteesta kertoo se, että likviditeettitilanteen vuoksi on jouduttu hankkimaan valmius erittäin kovaehtoiseen lainaan valtiolta, Murto sanoo.
Lue täältä lisää: Valtio valmisteli ohituskaistalta Fortumille yli 2 miljardin kriisilainan Solidiumin kautta – näin toimitusjohtaja Rauramo kommentoi lainaa
Murron mukaan Fortumin pitäisi päästä mahdollisimman pian tilanteeseen, "jossa se voi päättää itse omasta tulevaisuudestaan".
– Nyt se ei ole siinä vaan toimii tilanteessa, jossa Venäjän ja Keski-Euroopan liiketoimintojen osalta neuvotteluosapuolena ovat merkittävästi myös valtiot, hän sanoo.
Myönteistä tilanteessa on Murron mielestä se, että Fortumin pohjoismainen bisnes on tervettä. Fortumilla voi siis olla hyvä tulevaisuus, mistä syystä se ei ole "täysimääräinen kriisiyhtiö".
Olisiko siis Fortumin etu, jos Saksa kansallistaisi Uniperin – tällöin Fortumilla olisi toivoa saada Uniperilta edes tämän rahoittamiseen käytetyt kahdeksan miljardia euroa takaisin?
– Uniperin tulevaisuus on niin epävarma ja valtion rooli niin merkittävä, että riippuen ehdoista kansallistaminen voi olla houkutteleva vaihtoehto sijoittajan kannalta, Murto muotoilee.
Eläkeyhtiö Ilmarisen sijoitus- ja varatoimitusjohtaja Mikko Mursulan mielestä tärkeintä on juuri turvata Fortumin kahdeksan miljardin saatavat Saksasta. Muuten suomalaiset voivat joutua pääomittamaan Fortumia vielä lisää.
– Jos ne kahdeksan miljardia jäävät sinne teille tietymättömille ja Fortum joutuu tekemään lisää alaskirjauksia, niin puhutaan sellaisista euromääristä, että Fortum voi tarvita lisää pääomitusta, Mursula sanoo.
Hänenkään mielestään ei ole järkevää, että Fortum jäisi roikkumaan Saksan kaasumarkkinoille Uniperin vähemmistöosakkaana.
– Myönteistä olisi, jos se pääsisi eroon [Saksan] Uniperista, mutta saisi pitää vaikkapa Uniperille antamaansa rahoitusta vastaan Ruotsissa olevia voimalaitoksia. En pidä sitä todennäköisenä, mutta se olisi paras lopputulos, Mursula sanoo.
Eläkeyhtiö Elo on Fortumin kolmanneksi suurin omistaja. Elon osakesijoituksista vastaavan johtajan Niko Syrjäsen mukaan Fortumin suurimmat riskit eli Venäjän ja Saksan energiapolitiikka ovat jo toteutuneet.
– Omistusosuuden liudentuminen Uniperissa siirtäisi Fortumin fokusta pohjoismaiseen puhtaaseen sähköntuotantoon, mikä olisi myönteinen asia osakkeenomistajan näkökulmasta, Syrjänen vastaa Ylelle sähköpostitse.
Hänen mukaansa pahinta olisi, jos Fortum joutuisi lisäpääomittamaan Uniperia ja menettäisi koko Uniperille alkuvuodesta antamansa avustuksen.
Ekonomisti: "Fortumilla ei juuri neuvoteltavaa"
Ekonomisti Roger Wessman pitää Uniperin kansallistamista todennäköisenä vaihtoehtona. Fortumilla ei oikeastaan edes ole tilanteessa neuvoteltavaa, hän sanoo.
Fortumin intressit Uniperissa ovat omistusosuus, alkuvuonna myönnetty neljän miljardin euron laina sekä neljän miljardin euron takaukset.
Jos Saksa pääomittaa Uniperin, se turvaa samalla nuo kahdeksan miljardia, Wessman uskoo. Siksi kansallistaminen on myös Suomen ja Fortumin intresseissä.
Fortum tosin joutuisi odottelemaan miljardejaan, sillä Uniperin Saksalta saamat lainat ovat etuoikeutettuja: ne yhtiön pitää maksaa ensin pois.
– Fortumin omistusosuus putoaa käytännössä nollaan, mutta Fortumin Uniperille myöntämä laina ja takaukset on turvattu. Se on Fortumin näkökulmasta paras ja myös todennäköinen lopputulos, Wessman arvioi.
Jos Fortum vaatii Saksan valtion vallankaappauksesta vastineena rahojaan pois välittömästi, kuvio tosin monimutkaistuu. Tämä lienee yksi syy, miksi neuvottelut nyt venyvät.
Saksan liittokanslerin Olaf Scholzin on vaikea tulla julkisuuteen kertomaan, että Uniper saa taas uuden miljardituen, jolla maksetaankin heti velkoja suomalaisille.
– Toinen asia on hoitaa takaus pois ja tehdä sellainen sopimus, jossa Fortumin laina ei menetä täysin arvoaan, mutta sitä ei makseta ainakaan heti pois, Varman Murto sanoo.
Fortum maksoi 78 prosentin Uniper-omistuksestaan yhteensä yli seitsemän miljardia euroa. Tällä hetkellä yhtiön arvo on enää runsaat puolitoista miljardia euroa. Heinäkuun sopimuksella Fortumin omistusosuus liudentui 56 prosenttiin.
Mahdollisessa kansallistamisessa Fortumin omistusosuus Uniperista haihtuisi kokonaan, ja Fortum menettäisi mahdollisuuden saada Uniper-sijoituksistaan mitään takaisin.
Fortumin taloutta tämä ei kuitenkaan Wessmanin mukaan kaada. Uniperin osakkeisiin laitetut rahat ovat jo Fortumin taseeseen uponneita kustannuksia.
– Jo heinäkuussa näytti selvältä, että suurin osa näistä rahoista oli menetetty. Nyt voidaan keskustella siitä, oliko Uniper-kauppa ylipäätään järkevä. Jälkikäteen katsottuna ei.
Pahin toteutui kaasumarkkinoilla
Heinäkuun pelastuspaketissa Saksan valtio sitoutui ottamaan vastuulleen Uniperin tappiot, kun ne ylittävät seitsemän miljardia euroa.
Kun tuo raja nyt on ylittymässä, Saksassa onkin alettu puhua Uniperin kansallistamisesta. Todennäköisesti joku Saksan neuvottelijoista vuoti kansallistamissuunnitelmat keskiviikkona uutissivusto Bloombergille.
Luistiko Saksa sopimuksesta?
– Heinäkuussa vakuuteltiin, että Saksan valtio pääomittaisi Uniperia niin, ettei Fortumin omistusosuus heikkenisi. Siltä osin kansallistamispuhe tuntuu olevan ristiriidassa heinäkuussa sovitun kanssa, Wessman sanoo.
Hänen mukaansa heinäkuun sopimus ei kuitenkaan ollut Fortumin kannalta turha. Jos maakaasun hinta ei olisi elokuussa sopimuksen tekemisen jälkeen lähtenyt kovaan nousuun, Uniper ei välttämättä olisi tarvinnut lisää apua.
– Jos kehitys olisi ollut toisenlainen, Fortum olisi heinäkuun sopimuksen perusteella voinut saada vielä jotain rahoja takaisin Uniper-omistuksestaan. Mutta kehitys ei ollut toisenlainen.
Voit keskustella aiheesta 16.9. klo 23 saakka.
Lue myös: