Diplomado Economía Financiera y Bursátil

Finanzas Corporativas
Módulo IV
Instructor: Armando Pizarro Morales
Sesión 2
1. Durante el año, la Michelin Tire Company tuvo ventas brutas de 1.2 millones de
dólares. El costo de los bienes vendidos de la empresa y sus gastos de venta
ascendieron a 450 000 y 225 000 dólares, respectivamente. Michelin también tiene
documentos por pagar por 900 000 dólares. Estos documentos tienen una tasa de
interés de 9%. La depreciación fue de 110 000 dólares. La tasa tributaria de Michelin
fue de 35 por ciento.
a) ¿Cuál fue la utilidad neta de Michelin?
b) ¿Cuál fue el flujo de efectivo de operación de Michelin?
2. Pizarro Corp. muestra la siguiente información en su estado de resultados de 2010:
ventas = 167 000 dólares; costos = 91 000; otros gastos = 5 400; gastos de
depreciación = 8 000; gastos de intereses = 11 000; impuestos = 18 060; dividendos=
9 500. Además, la empresa emitió 7 250 dólares en nuevas acciones de capital durante
2010 y amortizó 7 100 dólares de deuda a largo plazo en circulación.
a) ¿Cuál es el flujo de efectivo de operación de 2010?
b) ¿Cuál es el flujo de efectivo de 2010 para los acreedores?
c) ¿Cuál es el flujo de efectivo de 2010 para los accionistas?
d) Si los activos fijos netos aumentan 22 400 dólares durante el año, ¿cuál es la adición
al capital de trabajo neto (CTN)?
3. Preparen el balance general de 2010 de Barlet Corp., con base en la siguiente
información: efectivo = 183 000 dólares; patentes y derechos de autor = 695 000
dólares; cuentas por pagar = 465 000 dólares; cuentas por cobrar = 138 000 dólares;
activos fijos netos tangibles= 3 200 000 dólares; inventario = 297 000 dólares;
documentos por pagar = 145 000 dólares; utilidades retenidas acumuladas = 1 960
000 dólares; deuda a largo plazo = 1 550 000 dólares.
4. Además de los estados financieros porcentuales, con frecuencia se usan los estados
financieros con año base común, los cuales se elaboran dividiendo el valor de las
cuentas del año actual entre el valor de las cuentas del año base. De este modo, el
resultado muestra la tasa de crecimiento de las cuentas. A partir de los siguientes
estados financieros, elaboren el balance general porcentual y el balance general con
año base común de la compañía. Usen como año base el 2009.

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 Ebrard Corporation
Balances generales de 2009 y 2010

2009 2010 2009 2010

Activo Circulante Pasivo Circulante
Efectivo $ 8,436 $ 10,157 Cuentas por pagar $ 43,050 $ 46,821
Cuentas por cobrar 21,530 23,406 Documentos por pagar 18,384 17,382
Inventario 38,760 42,650 Total $ 61,434 $ 64,203
Total $ 68,726 $ 76,213
Deuda a largo plazo $ 25,000 $ 32,000

Capital contable
Acciones comunes y
superávit pagado $ 40,000 $ 40,000
Planta y equipo neto $ 226,706 $ 248,306 Utilidades retenidas 168,998 188,316
Total $ 208,998 $ 228,316

Total del activo $ 295,432 $ 324,519 Total del pasivo y $ 295,432 $ 324,519
capital contable

5. Las llamadas “ventas de las mismas tiendas” son una medida muy importante de
empresas tan diversas como McDonald’s y Sears. Como su nombre lo indica, el
examen de las ventas de las mismas tiendas significa comparar los ingresos
provenientes de las mismas tiendas o restaurantes en dos momentos diferentes. ¿Por
qué las compañías suelen centrarse en las ventas de las mismas tiendas en lugar de
hacerlo en las ventas totales?
6. El valor presente de la siguiente serie de flujos de efectivo es de 6 453 dólares cuando
se descuenta a 10% anual. ¿Cuál es el valor del flujo de efectivo que falta?

Años Flujo de efectivo

1 $1200
2 ¿?
3 2400
4 2600
7. Guadalupe Reyes ha recibido una oferta de un importante banco de inversión que le propone
que trabaje como empleado de un banco asociado. Su salario base será de 45 000 dólares.
Tom recibirá su primer pago anual de salario después de un año contado a partir del día en
que empiece a trabajar. Además, obtendrá un bono inmediato de 10 000 dólares por integrarse
a la compañía. Su salario crecerá a una tasa anual de 3.5%. Cada año recibirá un bono igual
a 10% de su salario. Se espera que Adams trabaje durante 25 años. ¿Cuál es el valor presente
de la oferta si la tasa de descuento es de 12%?
8. Les faltan 30 años para jubilarse y desea retirarse con 1.5 millones de dólares. Su salario se
paga anualmente y recibirá 70 000 dólares al final del año en curso. Su salario aumentará a
una tasa de 3% anual y puede ganar un rendimiento de 10% sobre el dinero que invierte. Si
ahorra un porcentaje constante de su salario, ¿qué porcentaje de su salario debe ahorrar cada
año?
9. Ustedes acaban de ganar la lotería. Por lo tanto, hoy recibirán 2 millones de dólares y luego
recibirán 40 pagos de 750 000 dólares cada uno. Estos pagos empezarán dentro de un año a
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 partir de hoy y se pagarán cada seis meses. Un representante de Holbox Company les ofrece
comprar todos los pagos en 15 millones de dólares. Si la tasa de interés apropiada es una TPA
de 9% diariamente capitalizable, ¿deben aceptar la oferta? Supongan que existen 12 meses
en un año, cada uno con 30 días.
10. Su asesor en planeación financiera les ofrece dos distintos planes de inversión. El plan X es
una perpetuidad anual de 20 000 dólares. El Y es una anualidad a 10 años de 35 000 dólares.
Ambos planes harán su primer pago dentro de un año. ¿A qué tasa de descuento serían ustedes
indiferentes entre estos dos planes?
11. Considere los siguientes flujos de efectivo sobre dos proyectos mutuamente excluyentes de
Anáhuac Corporation (AC). Ambos proyectos requieren un rendimiento anual de 14 por
ciento.

Años Pesca en aguas profundas Nuevo paseo submarino

0 -$750000 -$2100000
1 310000 1200000
2 430000 760000
3 333000 850000
Como analista financiero de AC le plantean las siguientes preguntas:
a) Si su regla de decisión es aceptar el proyecto que tenga la TIR más grande, ¿qué proyecto
debe elegir?
b) Debido a que usted está muy bien enterado del problema de escala de la regla de la TIR,
calcula la TIR incremental de los flujos de efectivo. Basándose en sus cálculos, ¿qué proyecto
debe elegir?
c) Para ser prudente, usted calcula el VPN de ambos proyectos. ¿Qué proyecto debe elegir?
¿Es congruente con la regla de la TIR incremental?
12. Herrera Petroleum, Inc., debe evaluar un proyecto de generación con los siguientes flujos
de efectivo:

Años Flujo de Efectivo

0 -$32000000
1 57000000
2 -9000000

a) Si la compañía requiere un rendimiento de 10% sobre sus inversiones, ¿deben aceptar

este proyecto? Expliquen su respuesta.
b) Calculen la TIR de este proyecto. ¿Cuántas TIR hay? Si aplica la regla de decisión de la
TIR, ¿deben aceptar o no el proyecto? ¿Qué sucede en este caso?
13. Raza Unida Corp. tiene un proyecto con los siguientes flujos de efectivo:
Años Flujos de Efectivo
0 $20000
1 -26000
2 13000

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 ¿Cuál es la TIR del proyecto? ¿Qué sucede en este caso?

14. Considere los siguientes flujos de efectivo de dos proyectos mutuamente excluyentes:

Años Proyecto A Proyecto B

0 -$50000 -$65000
1 30000 29000
2 25000 38000
3 20000 41000
Los flujos de efectivo del proyecto A se expresan en términos reales, mientras que los del
proyecto B se enuncian en términos nominales. La tasa nominal de descuento apropiada es
de 15% y la tasa de inflación de 4%. ¿Qué proyecto se debe elegir?
15. Usted considera lanzar un nuevo producto. El proyecto costará 960 000 dólares, tiene una
vida de cuatro años y carece de valor de rescate; la depreciación es en línea recta hasta cero.
Las ventas se han proyectado en 240 unidades por año; el precio por unidad será de 25 000
dólares; el costo variable por unidad será de 19 500 dólares; los costos fijos serán de 830 000
dólares por año. El rendimiento requerido sobre el proyecto es de 15% y la tasa tributaria
relevante es de 35%.
a) Con base en su experiencia, usted piensa que las proyecciones de ventas unitarias, costos
variables y costos fijos son probablemente exactas dentro del rango de +-10%. ¿Cuáles serán
los límites superior e inferior de estas proyecciones? ¿Cuál es el VPN del caso de base?
¿Cuáles son los escenarios del mejor caso y del peor caso?
b) Evalúe la sensibilidad del VPN del caso de base a los cambios en los costos fijos.
c) ¿Cuál es el nivel del punto de equilibrio contable de este proyecto?

16. Considere un proyecto para proporcionarle a Toluca 55 000 toneladas de tornillos mecánicos
para la producción de automóviles cada año. Usted necesitará una inversión inicial de 1 700
000 dólares en equipos de roscado para iniciar el proyecto; éste durará cinco años. El
departamento de contabilidad estima que los costos fijos anuales serán de 520 000 dólares y
que los costos variables serán de 220 dólares por tonelada; el departamento de contabilidad
depreciará la inversión inicial en activos fijos en línea recta hasta 0 durante la vida del
proyecto de cinco años. También estima un valor de rescate de 300 000 dólares después de
los costos de desmantelamiento. El departamento de marketing calcula que los fabricantes de
automóviles cotizarán el contrato a un precio de venta de 245 dólares por tonelada. El
departamento de ingeniería calcula que se necesitará una inversión inicial en capital de
trabajo neto de 600 000 dólares. Se requiere un rendimiento de 13% y la tasa tributaria
marginal es de 38% sobre este proyecto.
a) ¿Cuál es el FEO estimado para este proyecto? ¿El VPN? ¿Se debe perseguir este proyecto?
b) Suponga que se considera que el costo inicial estimado por el departamento de contabilidad
y las proyecciones del valor de rescate son exactas sólo dentro de +-15%; la estimación del
precio del departamento de marketing es exacta sólo dentro de +-10%, y la estimación del
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 capital de trabajo neto del departamento de ingeniería es exacta dentro de +-5%. ¿Cuál es el
escenario del peor caso para este proyecto? ¿Cuál es el escenario del mejor caso? ¿Desea
seguir adelante con el proyecto?
17. En el problema 16 suponga que usted tiene confianza en sus proyecciones, pero que no
conoce bien las necesidades reales de Detroit en cuanto a los tornillos mecánicos. ¿Cuál es la
sensibilidad del FEO del proyecto a los cambios en la cantidad suministrada? ¿Qué podría
decirse acerca de la sensibilidad del VPN a los cambios en la cantidad suministrada? Dada la
cifra de sensibilidad que usted calculó, ¿existe algún nivel mínimo de producción por debajo
del cual no quisiera operar? Explique su respuesta.
18. Supongan que los rendimientos de los bonos del gobierno a largo plazo se distribuyen
normalmente. Con base en los registros históricos, ¿cuál es la probabilidad aproximada de
que el rendimiento de estos bonos sea menor que 23.3% en un año determinado? ¿Qué
intervalo de rendimientos esperaría ver 95% de las ocasiones? ¿Qué intervalo esperaría ver
99% de las veces? Rendimiento Crítico = -3.3%; Rendimiento promedio = 6.1%; Desviación
estándar = 9.4%
19. La siguiente tabla muestra las tasas de rendimiento a lo largo de 10 años para las siguientes
seis compañías, más importantes de Estados Unidos:

Tasa de rendimiento

Año AT&T Coca Cola Dow Du Pont GE GM

1 31.1 12.2 -1.0 -2.5 0.3 -7.0

2 11.8 50.2 10.9 5.9 57.9 57.7

3 14.6 9.9 35.0 44.6 27.1 23.9

4 28.3 20.9 -9.5 3.0 1.3 15.7

5 32.8 36.8 47.2 38.3 31.5 0.3

6 8.7 35.4 41.3 28.0 22.1 3.3

7 15.7 7.1 55.9 14.5 10.9 8.3

8 12.5 21.3 2.8 7.6 6.2 39.5

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 9 52.3 60.4 26.7 39.4 43.0 9.8

10 -33.4 24.3 -31.0 -3.8 -5.9 -10.8

Asuman que las tasas de retornos históricos son los mejores estimados para obtener las tasas
de retorno futuras. Hay una probabilidad de 1/10 para cada año recurrente.

a.- Calcular la tasa de rendimiento esperada y la desviación estándar para cada compañía

b.- Ordena las compañías en sentido ascendente por su desviación estándar. Registra la
desviación estándar por cada portafolio de inversión que consiste en n = 2, 3, 4,5 y 6, donde
un portafolio con n=2 se refiere a las dos compañías con las dos desviaciones estándar más
bajas, un portafolio con n= 3 donde están tres compañías con las más bajas desviaciones
estándar y lo mismo con n=4. Asuma que las compañías tienen
20. Las tasas de retorno de las acciones de General Motors y del portafolio de mercado Rm para
cuatro años fueron las siguientes:

Tasas de Rendimiento

Año General Motors Rm

1 -5 10

2 20 15

3 -2 -6

4 30 25

a. Calcular la 
b. Calcular los riesgos de mercado único

21. Dos acciones están valuadas en $100 cada una al principio del año. Los valores esperados de
la acción A y la acción B dentro de un año son $120 y $150 respectivamente. El mercado está
en equilibrio, y la tasa libre de riesgo es de 5%. La tasa de retorno del portafolio de mercado
es de 15%.
a. Calcular la beta para cada una de estas acciones.
b. Calcular el valor presente de cada acción
c. Considera que cuentas con un portafolio compuesto por esas dos acciones. Calcular la
beta del portafolio. Calcular el VP y el VPN del portafolio.
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