UNIDAD 7

LOS CONTRATOS DE FINANCIAMIENTO EMPRESARIAL:

1. FACTORING.CONCEPTO.
ART 1421.- Definición. Hay contrato de factoraje cuando una de las partes, denominada factor, se obliga a adquirir
por un precio en dinero determinado o determinable los créditos originados en el giro comercial de la otra,
denominada factoreado, pudiendo otorgar anticipo sobre tales créditos asumiendo o no los riesgos.
ART 1422.- Otros servicios. La adquisición puede ser complementada con servicios de administración y gestión de
cobranza, asistencia técnica, comercial o administrativa respecto de los créditos cedidos.
ART 1423.- Créditos que puede ceder el factoreado. Son válidas las cesiones globales de parte o todos los créditos
del factoreado, tanto los existentes como los futuros, siempre que estos últimos sean determinables.
Origen: nace en la práctica comercial norteamericana, y adquirió gran aplicación en ese país y en Europa
occidental. Las mayorías de las empresas de factoring se dedican con exclusividad a este y tienen porobjeto asumir
los riesgos derivados de los créditos por venta de mercaderías; por otro lado en Alemania la figura tiene por objeto
principal la asistencia técnica, contable o administrativa q brindan los bancos.
Terminologia: El factoring es un contrato por el cual un empresario transmite los créditos comerciales que
ostenta frente a su clientela a otro empresario especializado, que se compromete a cambio, a prestar una serie de
servicios respecto de los mismos.
Otra definición es la propuesta por Saúl Argeri, que dice que “es el contrato mediante el cual una empresa
especializada, denominada factor, presta un servicio de colaboración a otra empresa comercial o industrla,
obligándose la primera, mediante un precio en el que se computa el costo de prestacióndel servicio, a adquirir una
determinada masa de créditos que tuviera la otra por su actividadempresarial en relación a terceros y durante un
lapso determinado”.
Tres son los servicios que constituyen obligaciones de una sociedad de factoring: una funciónde administración o
gestión, de garantía y de financiación.
Las partes del contrato son:
─ Empresario: que es el titular de créditos contra terceros, que debe movilizar para continuar su cadena de
producción o comercialización.
─ Factor o empresa de factoring: que asume, en relación al empresario, la obligación de prestar los servicios antes
enunciados, en sus diversas modalidades.
El deudor del empresario no es parte en el contrato de factoring. No obstante, por efecto de la transmisión de los
créditos del empresario al factor, queda obligado a efectuar el pago a éste y no a su acreedor originario.
-El contrato de factoring es uno sólo, pero puededistinguirse según diversas modalidades, de acuerdo a las
distintas funciones que cumpla el factor (de ejecución, de garantías (servicios) , de financiamiento -o por su área-).
-Así, según su financiación, se diferencia el factoring con financiación y sin financiación, conforme se anticipe o no
los fondos correspondientes a los créditos cedidos, en el momento de r ealizarse la cesión. En segundo caso, habrá
sólo administración de los créditos.
-Según sus garantías, el factoring puede ser con asunción de riesgos o sin asunción de riesgos. En el primer caso la
sociedad de factoring asume todos los riesgos de cobranza, mientras que en el segundo su compromiso se limita a
la administración y eventualmente a la financiación de los créditos.
-Según su ejecución, el factoring puede ser con notificación de la cesión de créditos al deudor cedido o sin
notificación.
-Según su área geográfica, factoraje interno (cuando el factor y el factoreado tienen actividades en un mismo país)
y factoraje internacional (cuando el factor y el factoreado mantienen actividades en países distintos).
Caracteres del contrato:Es un contrato de financiación, ya que uno de los rasgos más salientes de la operatoria es
su incidencia en la situación financiera.
es un contrato comercial autónomo, de naturaleza compleja, mixto, conmutativo y de tracto sucesivo, ya que las
prestaciones constituyen una serie de AJ que se prolongan en el tiempo.
Elementos: ART 1424.- Contrato. Elementos que debe incluir. El contrato debe incluir la relación de los derechos
de crédito que se transmiten, la identificación del factor y factoreado y los datos necesarios para identificar los
documentos representativos de los derechos de crédito, sus importes y sus fechas de emisión y vencimiento o los
elementos que permitan su identificación cuando el factoraje es determinable.
Efectos. ART 1425.- Efecto del contrato. El documento contractual es título suficiente de transmisión de los
derechos cedidos.

1
-Créditos cesibles: Pueden transmitirse a través del factoraje todos los créditos que sean cesibles, actuales o
futuros, estos últimos siempre que sean determinables. La cesión puede involucrar una "parte o todos los créditos
del factoreado" (art. 1423, CCCN).
ART 1426.- Garantía y aforos. Las garantías reales y personales y la retención anticipada de un porcentaje del
crédito cedido para garantizar su incobrabilidad o aforo son válidos y subsisten hasta la extinción de las
obligaciones del factoreado.
-El factoreado puede asegurar el cobro de los créditos al factor a través de garantías reales y personales, o bien a
través de la retención anticipada de un porcentaje del crédito cedido (art. 1426, CCCN).
Con otro miraje, se prevé como garantía natural que el factoreado responda por la pérdida de valor del crédito
cedido, aun cuando se celebrara "sin recurso", "cuando el cobro del derecho de crédito cedido no sea posible por
una razón que tenga su causa en el acto jurídico que le dio origen"
ART 1427.- Imposibilidad del cobro del derecho de crédito cedido. Cuando el cobro del derecho de crédito cedido
no sea posible por una razón que tenga su causa en el acto jurídico que le dio origen, el factoreado responde por la
pérdida de valor de los derechos del crédito cedido, aun cuando el factoraje se haya celebrado sin garantía o
recurso.
ART 1428.- Notificación al deudor cedido. La transmisión de los derechos del crédito cedido debe ser notificada al
deudor cedido por cualquier medio que evidencie razonablemente la recepción por parte de éste.
Obligaciones y derechos:
Del Factor: la adquisición de las facturas emitidas por el factoreado constituye el eje de las obligaciones asumidas
por el factor, pues sobre esta base adelanta los importes respectivos; puede además brindar otros servicios
accesorios como administración de la cartera de clientes, servicios de marketing, adelanto de fondos,
informaciones estadísticas, cobro de deudas y protección frente al riesgo de crédito. Se ve obligada a efectuar todas
las gestiones de la cobranza de los créditos, a cuyo efecto lleva el control de ellos, y de efectuar los reclamos a los
deudores morosos, y hacer efectivo el pago de las facturas.
Del factoreado: es quien cede el conjunto de sus créditos existentes o futuros o una parte de ellos; Deberá
responder ante el factor por la pérdida de valor de los créditos cedidos en factoraje cuando se vuelva imposible
para el factor cobrarlos por una causa atribuible al origen de la obligación, es decir, al vínculo entre el deudor
cedido y el factoreado.
Monto: el establecimiento de un monto tope sirve para que cuando el factoreado haya cedido los créditos cuyos
importes alcanzaren la cifra predeterminada en el convenio, este quedara librado de su obligación de adquirir las
facturas que excedan ese tope.
Duración: puede tratarse de un periodo fijo con cláusulas prolongadas y sucesivas o bien de un periodo ilimitado
con posibilidad de recisión, con previo aviso. En caso de recisión todas las actividades deben ser continuadas hasta
su completa realización.
Incumplimiento y Extinción del contrato: concluye :
-por vencimiento del plazo convenido
-por disolución de la sociedad factoreada, aunque puede continuar durante el periodo de liquidación
-por transmisión del fondo de comercio
-por quiebra de cualquiera de las partes
-por alteración de las circunstancias que se tuvieron al contratar
-por la simple voluntad de una de las partes, si así se estipulo en el contrato
-por mutuo acuerdo
-por aplicación de la facultad comisoria
-si se ha fijado un monto tope que se alcanza
Comparación: Cesión: la diferencia más notable radica en que la cesión de créditos es un contrato de ejecución
instantánea, mientras que el de factoring es un contrato de duración, además uno no garantiza la solvencia del
deudor cedido, en el de factoring el factor debe reembolsar los importes; Descuento Financiero: el descuento se
acuerda mediante un título negociable que entrega el descontado al banco descontante, en el factoring los
documentos cedidos son simples facturas comerciales; Mandato: en el mandato no hay transferencia al
mandatario de los créditos cuya cobranza se le encomienda, en tanto esto si ocurre en el factoring; Descuento de
facturas: el factoring es un contrato de duración, mientras que el otro suele celebrarse operación por operación.
Derecho comparado: Inglaterra: se plantea que el contrato tuvo su origen en Gran Bretaña, una empresa (factor)
adquiere de otra empresa todos los créditos que tiene contra sus clientes, para cumplir su gestión y se subroga en
los derechos al exclusivo efecto de su cobro. Es como una prestación de colaboración en la “autoría contable” de la
empresa financiada.

2
EEUU: Las mayorías de las empresas de factoring se dedican con exclusividad a este y tienen por objeto asumir los
riesgos derivados de los créditos por venta de mercaderías.
Francia: para la doctrina francesa se define como una operación que consiste en una transferencia de deuda
comercial de su titular a un factor, quien se encarga de cobrarla y que garantiza el buen resultado de la operación,
incluso en caso de morosidad momentánea o permanente del deudor, a cambio de la percepción de sus gastos de
intervención.
Otras convenciones: Confirming: consiste en el pago al contado or parte de la empresa financiera al exportador,
de las facturas por las exportaciones a crédito. Forfaitierung: el empresario cede sus créditos a otro contra una
compensación.
Derecho argentino: cabe destacar que en nuestro país el c ontrato de factoring carece de aplicación y es destacable
su desconocimiento en nuestra técnica y practica financiera. La falta de regulación legal de este contrato determina
que el factor, al adquirir los créditos, no cuente con un título ejecutivo que le permita accionar judicialmente con
agilidad, sino que necesita abastecerse de numerosos medios probatorios. Por otra parte la complejidad del
mecanismo de utilización de este contrato, y la ausencia en nuestro medio de conocimientos técnicos y de la
experiencia necesaria para su aplicación.

2. UNDERWRITING.
Antecedentes normativos :Es a través de la normativa de la CNV que se fueron definiendo las características y
modalidades de la operatoria y las obligaciones de las partes.
Por lo tanto, constituye una novedad que se prevea su tratamiento en el CCC, aunque ese limtie el art. 1429 a una
remisión a las normas emitidas por el ente de control.
Definición: Este contrato, típico del mercado de capitales, consiste en la colocación d e valores mobiliarios
emitidos por una compañía, a través de una entidad financiera, a fin de que ésta participe en la colocación pública
de dichos títulos con el objetivo de asegurar la suscripción de la emisión. Abarca desde el asesoramiento previo a la
emisión hasta la prefinanciación de la misma, pasando por la preparación del prospecto informativo, y la adecuada
publicidad del negocio.
Siguiendo a Martorell, podemos decir que es el contrato celebrado entre una entidad emisora y una entidad
financiera o agente del mercado, con contenido obligacional variable, en relación con una emisión de valores
negociables, a los fines de asegurar su cobertura.
No obstante ello, el contrato de underwriting no se queda solamente en el compromiso de pre financiación de los
títulos, porque la entidad financiera a veces presta un servicio de asesoramiento previo a la emisión. Esto se
denomina ingeniería financiera.
- Desde un punto de vista económica , es un mecanismo que bajo diversas modalidades permite que una entidad
financiera o bancaria que actúa en el mercado de capitales, anticipe a un emisor de títulos negociables todo o parte
del producido de su futur a colocación entre el público.
Esto es así pues la finalidad buscada por quien deberá colocar los títulos en un con trato de este tipo, no es
quedarse con los mismos por tiempo ilimitado, sino que las acciones u obligaciones son adquiridas con el objetivo
de desprenderse de ellas, en e menor tiempo y en las mejores condiciones posibles.
Es esencial al contrato de underw riting la posterior colocación de los títulos valores, para lo cual el underwriter
empleará todo su poder de colocación fundado en la existencia de una clientela conocida, en su capacidad para
recomendarle a la clientela alternativas de inversión y a la or ganización de un sistema de distribución que permite
la colocación y el seguimiento de un mercado secundario.
No se encuentra regulado específicamente, salvo su mención en la ley de entidades financieras que estipula a los
bancos de inversión se encuentran autorizados a realizar inversiones en valores mobiliario s vinculados con
operaciones en que interviene, prefinanciar sus emisiones y colocarlos.
ART 1429.- Normas aplicables. Los contratos celebrados en una bolsa o mercado de comercio, de valores o de
productos, en tanto éstos sean autorizados y operen bajo contralor estatal, se rigen por las normas dictadas por sus
autoridades y aprobadas por el organismo de control. Estas normas pueden prever la liquidación del contrato por
diferencia; regular las operaciones y contratos derivados; fijar garantías, márgenes y otras seguridades; establecer
la determinación diaria o periódica de las posiciones de las partes y su liquidación ante eventos como el concurso,
la quiebra o la muerte de una de ellas, la compensación y el establecimiento de un saldo neto de las operaciones
entre las mismas partes y los demás aspectos necesarios para su operatividad.
Objeto y partes: En primer término el objeto de este contrato son las acciones, los debentures y las obligaciones
negociables de las sociedades. Es decir que el objeto del contrato de underwriting son los títulos valores causales y
representativos.

3
Para el caso de la oferta pública, estos títulos deben reunir las cualidad enunciadas en el art. 17 de la ley 17.811, es
decir, títulos valores emitidos en masa, en serie, que posean las mismas características y otorguen los mismos
derechos dentro de su clase y ofrecidos en forma genérica.
En relación a las partes del contrato, el emisor normalmente es una S.A. que busca prefinanciación de las acciones
o debentures que emita. También conforme a la ley societaria, puede ser emisora la sociedad anónima con
participación estatal mayoritaria, la sociedad en comandita por acciones y las sociedades constituidas en el
extranjero que adopten algún tipo societario argentino. Asimismo, el Estado puede emitir títulos a los fines de la
oferta publica, y en tal situación suscribir el contrato de underwriting.
También puede ser sujeto activo del contrato de underwriting las cooperativas y asociaciones civiles, en cuanto al
ley 23.576 les permite emitir obligaciones negociables.
Acerca de la otra parte, el denominado underwriter, debemos decir que puede ser una entidad o PF dedicada en
forma exclusiva o parcial al a intermediación de títulos valores, o una entidad financiera autorizada para la
colocación.
Las entidades financieras conforme a la ley 21.526 son los bancos comerciales, los bancos de inversión y las
compañías financieras. En el caso de que la persona no sea una entidad bancaria autorizada, puede realizar esta
operación siempre que no se captaran recursos del público.
Además si el underwriter realizara oferta pública de títulos valores, deberá cumplir con las formalidades exigidas
por la ley 17.811.
Obligaciones y responsabilidades: En cuanto a los efectos del contrato para las partes, ya hemos observado que
la obligación de la empresa es emitir los títulos valores conforme al compromiso celebrado y en condiciones aptas
para su comercialización en el mercado de capitales. En cuanto al underwriter, está obligado a adelantar los fondos
(en caso que así lo hubiese pactado) y a gestionar la venta de los títulos valores en el mercado de capitales
haciendo la publicad necesaria. Ambas partes, además, tienen deberes colaterales de colaboración e información.
Cabe también mencionar los beneficios recíprocos que conlleva esta actividad. Para la sociedad emisora, la
principal ventaja consiste en la obtención de recursos que no pueden ser aportados por sus accionistas ni
obtenidos por otros de los caminos de financiación tradicionales que hemos visto al comienzo de este informe.
Para el underwriter, la ventaja radica en la obtención de un lucro o ganancia derivada de la diferencia entre el valor
de suscripción y el precio ulterior de colocación de los títulos emitidos en el mercado de que se trate(14). Asimismo,
solía afirmarse que existe una gran desventaja para las sociedades en los casos de emisión de acciones. Tal
desventaja surgiría por la inclusión de nuevos socios en la sociedad emisora y la consiguiente posibilidad de que se
licue la participación de los accionistas originarios. Ésta crítica merece algunos comentarios. Primero, en caso que
la decisión de emitir acciones haya sido tomada por Asamblea unánime, no habría tal perjuicio ya que los mismos
accionistas consintieron la posibilidad de relegar sus porcentajes de participación en la toma de decisiones de la
sociedad. El segundo comentario consiste en que no toda emisión de acciones, por más que sea importante, licua la
participación de los accionistas originarios, ya que puede darse el caso que las acciones emitidas no tengan
derechos políticos, manteniéndose de esa forma el control de la sociedad a los accionista originarios.
Contenido habitual del contrato: El contenido habitual del contrato es el siguiente: a) clase de underwriting que
se contrata; b) esquema de financiación programado (montos, plazos de suministro de fondos); c) condiciones de
restitución de los fondos percibidos; d) tipo y características de los títulos objeto del underwriting; e) garantías;
derechos y obligaciones de cada parte; f) facultad de la sociedad financiera de proponer directores y síndicos a la
compañía emisora para su designación; g) condicionamientos para la transferencia o venta de acciones suscriptas e
integradas durante la vigencia del contrato; h) detalle de los trámites administrativos y registrales que deberá
llevar a cabo ante organismos públicos de control la sociedad emisora; i) las cláusulas market out clause,
material adverse change.
Comparación con otras figuras Con los fondos comunes de inversión.
A pesar de asemejarse en cuanto que ambos tienen por objeto operaciones vinculadas a títulos-valores, se
diferencian en tanto que el fondo común de inversión es un condominio constituido sobre patrimonio formado por
la acumulación indefinida de aportes individuales, recibidos por sociedades contra la emisión de certificados, con
la finalidad de adquirir títulos y valores mobiliarios, que se depositen en poder de una tercera persona.
Con las sociedades de inversión.
Las sociedades de inversión son las instituciones dedicadas a concentrar en su capital, los ahorros de un número de
individuos para invertirlos en valores mobiliarios con el fin de obtener la mayor renta posible y acrecentar su
valor. En el contrato de underwriting, en cambio, la prefinanciación de las acciones es unitaria, en cuanto deben ser
de una sola emisora y tienen por finalidad una inversión de capital a favor de ésta; además la posterior colocación
que debe realizar la entidad financiera comprende un desprendimiento obligatorio de esos títulos valores,

4
mientras que tanto en la sociedad de inversión como en el fondo común de inversión, ellas permanecen en su
poder hasta tanto sean vendidas para ser sustituidos por otras de otras empresas, en busca de aquel mayor
rendimiento.
Formación del contrato. Etapas: Se pueden distinguir tres fases en la formación del contrato:
i. En una primer etapa, el underwriter estudia la situación económica y financiera de la sociedad emisora de títulos
y la rentabilidad de la emisión a realizarse. Es evidente que el underwriter prefinanciará una emisión dada siempre
y cuando estime, a través de un análisis histórico y de un estudio de probabilidades de desarrollo de la empresa,
que las acciones a prefinanc iar se valorizarán con respecto al precio de emisión originario (21). En esta etapa suele
suscribirse el contrato, pero siempre de manera posterior al éxito de la auditoria legal. También es usual que la
obligatoriedad del acuerdo se condicione a: la no verificación de una situación negativa o cambio adverso de
importancia en el mercado (market out clause), la no verificación de una situación negativa o cambio adverso
importante respecto de la emisora (material adverse change), el no mantenimiento de la vera cidad de las
declaraciones y garantías que la emisora o los socios formulan en el acuerdo de underwriting y/o la no entrega de
la documentación prevista en el contrato (como opiniones legales, cartas de auditorias, aprobación de c otizaciones
de acciones, etc.).
ii. En la segunda etapa el acuerdo formalizado adquiere fuerza obligatoria.
iii. En la tercer y última etapa distinguimos dos momentos: 1) la emisión en debida forma de los títulos valores por
la sociedad, y 2) el underwriter procede a la colocación de aquellos títulos emitidos en el mercado de capitales (22).
Modalidades y funcionamiento del contrato
Como habíamos adelantado, existen varias modalidades de este contrato que surgen de la experiencia
internacional. No existe en la doctrina una clara división entre ellas: para algunos autores se reducirían a tres
supuestos importantes, mientras que para otros habría aún más casos.
La cuestión es que en cada modalidad el funcionamiento del contrato será distinto, ya que la entidad financiera
o underwriter asume distintas obligaciones en cada supuesto.
Underwriting con compromiso “en firme”:El Underwriting con compromiso “en firme” es aquel en virtud del cual
el underwriter se obliga a prefinanciar la totalidad de la emisión y a efectuar su colocación en el público por su
cuenta y nombre. Es decir que por esta modalidad, la emisora se garantiza tener cubierta la totalidad de la emisión
en el mismo acto de la creación y entrega de los títulos. El underwriter por su parte ofrece los títulos en el mercado
a precio de cotización, y si éste es “sobre la par”, la diferencia lo beneficia; si, en cambio, es “a la par” o “bajo la par”
la diferencia constituye el riesgo asumido al haber garantizado “en firme” la emisión. Vemos que los riesgos
del underwriter son grandes, ya que no puede recuperar el dinero invertido ni devolver las acciones que no alcance
a colocar. En este caso el contrato se asemeja muchísimo al de suscripción, pero no se identifica(24) ya que la
adquisición del primero se conviene con anterioridad a la emisión y con expresa estipulación de su posterior e
inmediata colocación al público. La semejanza radica en que tanto suscriptor como underwriter “en firme” pagan el
valor nominal de los títulos y se convierten en titulares de los mismos con todos los derechos inherentes. (25)
Un tema muy interesante respecto a esta modalidad de underwriting es el relacionado a la calidad o no de
accionista del underwriter, problemática que desarrollaremos luego en el punto “Cuestiones societarias”.
Underwriting con compromiso “stand-by”: Esta modalidad se caracteriza porque el underwriter se obliga a
prefinanciar los títulos-valores que durante un determinado tiempo no haya podido colocar directamente la
sociedad emisora. Así, acaecido el vencimiento del plazo estipulado para la auto -colocación por parte de la emisora,
se hacen exigibles las obligaciones correlati vas de las partes: la entrega de los títulos sobrantes por la empresa a la
entidad financiera y ésta, a recibirlos prefinanciando el valor nominal y a colocarlos en el público.
En cierto modo esta modalidad se asemeja a la anterior en cuanto existe una adq uisición, también en firme, pero en
este caso sólo de los títulos que en un determinado lapso de tiempo no se han podido colocar en manos de
inversores.
Estas primeras dos modalidades sólo serán de interés para la entidad prefinanciadora si los títulos emi tidos son, a
su juicio, de fácil y rápida colocación (26).
Underwriting con compromiso “best-effort”: En este caso, la obligación asumida por el underwriter es muy
distinta a las dos anteriores. En efecto, no se obliga a un financiamiento inmediato o diferido de la emisión (27), sino
que se compromete a poner “su mejor esfuerzo” para colocarla en el público; es decir, una vez obtenido el inversor,
el underwriter financia los títulos necesarios para satisfacer ese caso particular. Dentro de esta modalidad es muy
importante la fijación de un plazo dentro del cual subsistirá ese compromiso del “mejor esfuerzo”.
Caracteres.Es un contrato de naturaleza comercial, es un contrato financiero y específicamente bancario.
Características propiamente dichas del contrato:
─Consensual: No resulta necesaria la entrega de títulos emitidos por la sociedad a la entidad financiera. La

5
ausencia de dicha entrega, no obsta a que el contrato se perfeccione por el mero consentimiento de las partes
contratantes. Esta es una de las características que lo diferencia del mutuo.
─Conmutativo: Las ventajas son apreciadas por las partes desde la celebración del contrato.
─Bilateral: genera obligaciones recíprocas para las dos o más partes intervinientes. El underwriter a prefinanciar y
a colocar los títulos, y el emisor a emitir los títulos conforme a derecho y luego a entregarlos.
─Oneroso: ambas partes obtienen en contrapartida a las obligaciones asumidas. Se trata de sujetos importantes en
la actividad económica de un país y sus actos no se presumen gratuitos La entidad financiera fija una comisión
como contraprestación a su obligación de prefinanciar y colocar los títulos.
─No formal: no se encuentra determinado en la ley ningún requisito formal predeterminado para expresar la
voluntad de los contratantes. No obstante ello, es claro que por la complejidad de la operación, resulta necesaria su
redacción por escrito. Además, la entidad financiera tiene una obligación de cumplimentar una serie de
formalidades para emitir los títulos de que se trate.
─Innominado. Por no estar previsto en nuestras leyes con una regulación específica. Rige en la materia el principio
de la autonomía de la voluntad.
(casi todo es de internet)

3. FIDEICOMISO.
ARTICULO 1666.- Definición. Hay contrato de fideicomiso cuando una parte, llamada fiduciante, transmite o se
compromete a transmitir la propiedad de bienes a otra persona denominada fiduciario, quien se obliga a ejercerla
en beneficio de otra llamada beneficiario, que se designa en el contrato, y a transmitirla al cumplimiento de un
plazo o condición al fideicomisario.
ARTICULO 1667.- Contenido. El contrato debe contener:
a) la individualización de los bienes obje to del contrato. En caso de no resultar posible tal individualización a la
fecha de la celebración del fideicomiso, debe constar la descripción de los requisitos y característic as que deben
reunir los bienes;
b) la determinación del modo en que otros biene s pueden ser incorpora dos al fideicomiso, en su caso;
c) el plazo o condición a que se sujeta la propiedad fiduciaria;
d) la identificación del beneficiario, o la manera de determinarlo conforme con el artículo 1671;
e) el destino de los bienes a la finali zación del fideicomiso, con indicación del fideicomisario a quien deben
transmitirse o la manera de determinarlo conforme con el artículo 1672;
f) los derechos y obligaciones del fiduciario y el m odo de sustituirlo, si cesa.
ARTICULO 1668.- Plazo. Condición. El fideicomiso no puede durar más de treinta años desde la celebración del
contrato, excepto que el beneficiario sea una persona incapaz o con capacidad restringida, caso en el que puede
durar hasta el cese de la incapacidad o de la restricci ón a su capacidad, o su muerte.
Si se pacta un plazo superior, se reduce al tiempo máximo p revisto.
Cumplida la condición o pasados treinta años desde el contrato sin haberse cumplido, cesa el fideicomiso y los
bienes deben transmitirse por el fiduciario a quien se d esigna en el contrato. A falta de estipulación deben
transmitirse al fiduciante o a sus herederos.
ARTICULO 1669.- Forma. El contrato, que debe inscribirse en el Registro Público que corresponda, puede
celebrarse por instrumento público o privado, excepto cuando se refiere a bienes cuya transmisión debe ser
celebrada por instrumento público. En este caso, cuando no se cumple dicha formalidad, el contrato vale como
promesa de otorgarlo. Si la incorporación de esta clase de bienes es posterior a la celebració n del contrato, es
suficiente con el cumplimiento, en esa oportunidad, de las formalidades necesarias para su transferencia,
debiéndose transcribir en el acto respect ivo el contrato de fideicomiso.
ARTICULO 1670.- Objeto. Pueden ser objeto del fideicomiso todos los bienes que se encuentran en el comercio,
incluso universalidades, pero no pueden serlo las herencias futuras.
Sujetos
ARTICULO 1671.- Beneficiario. El beneficiario puede ser una persona humana o jurídica, que puede existir o no al
tiempo del otorgamiento del contrato; en este último caso deben constar los datos que permitan su
individualización futura. Pueden ser beneficiarios el fiduciante, el fiduciario o el fideicomisario.
Pueden designarse varios beneficiarios quienes, excepto disposición en c ontrario, se benefician por igual; para el
caso de no aceptación o renuncia de uno o más designados, o cuando uno u otros no llegan a existir, se puede
establecer el derecho de acrecer de los demás o, en su caso, des ignar beneficiarios sustitutos.
Si ningún beneficiario acepta, todos renuncian o no llegan a existir, se entiende que el beneficiario es el
fideicomisario. Si también el fideicomisario renuncia o no acepta, o si no llega a existir, el beneficiario debe ser el
fiduciante.
6
El derecho del beneficiario, aunque no haya aceptado, puede transmitirse por actos entre vivos o por causa de
muerte, excepto disposición en contrario del fiduciante. Si la muerte extingue el derecho del beneficiario
designado, se aplican las reglas de los párrafos precedentes.
ARTICULO 1672.- Fideicomisario. El fideicomisario es la persona a quien se transmite la propiedad al concluir el
fideicomiso. Puede ser el fiduciante, el beneficiario, o una persona distinta de ellos. No puede ser fideicomisario el
fiduciario.
Se aplican al fideicomisario los párrafos primero, segundo y tercero del artículo 1671.
Si ningún fideicomisario acepta, todos renuncian o no llegan a existir, el fideicomisario es el fiduciante.
ARTICULO 1673.- Fiduciario. El fiduciario puede ser cualquier persona humana o jurídica.
Sólo pueden ofrecerse al público para actuar como fiduciarios las entidades financieras autorizadas a funcionar
como tales, sujetas a las disposiciones de la ley respectiva y las personas jurídicas que autoriza el organismo de
contralor de los mercados de valores, que debe establecer los requisitos que deben cumplir.
El fiduciario puede ser beneficiario. En tal caso, debe evitar cualquier conflicto de intereses y obrar privilegiando
los de los restantes sujetos intervinientes en el contrato.
ARTICULO 1674.- Pauta de actuación. Solidaridad. El fiduciario debe cumplir las obligaciones impuestas por la
ley y por el contrato con la prudencia y diligencia del buen hombre de negocios que actúa sobre la base de la
confianza depositada en él.
En caso de designarse a más de un fiduciario para que actúen simultáneamente, sea en forma conjunta o indistinta,
su responsabilidad es solidaria por el cumplimiento de las obligaciones resultantes del fideicomiso.
ARTICULO 1675.- Rendición de cuentas. La rendición de cuentas puede ser solicitada por el beneficiario, por el
fiduciante o por el fideicomisario, en su caso, conforme a la ley y a las previsiones contractuales; deben ser
rendidas con una periodicidad no mayor a un año.
ARTICULO 1676.- Dispensas prohibidas. El contrato no puede dispensar al fiduciario de la obligación de rendir
cuentas, ni de la culpa o dolo en que puedan incurrir él o sus dependientes, ni de la prohibición de adquirir para sí
los bienes fideicomitidos.
ARTICULO 1677.- Reembolso de gastos. Retribución. Excepto estipulación en contrario, el fiduciario tiene
derecho al reembolso de los gastos y a una retribución, ambos a cargo de quien o quienes se estipula en el contrato.
Si la retribución no se fija en el contrato, la debe fijar el juez teniendo en consideración la índole de la encomienda,
la importancia de los deberes a cumplir, la eficacia de la gestión cumplida y las demás circunstancias en que actúa
el fiduciario.
ARTICULO 1678.- Cese del fiduciario. El fiduciario cesa por:
a) remoción judicial por incumplimiento de sus obligaciones o por hallarse imposibilitado material o jurídicamente
para el desempeño de su función, a instancia del fiduciante; o a pedido del beneficiario o del fideicomisario, con
citación del fiduciante;
b) incapacidad, inhabilitación y capacidad restringida judicialmente declaradas, y muerte, si es una persona
humana;
c) disolución, si es una persona jurídica; esta causal no se aplica en casos de fusión o absorción, sin perjuicio de la
aplicación del inciso a), en su caso;
d) quiebra o liquidación;
e) renuncia, si en el contrato se la autoriza expresamente, o en caso de causa grave o imposibilidad material o
jurídica de desempeño de la función; la renuncia tiene efecto después de la transferencia del patrimonio objeto del
fideicomiso al fiduciario sustituto. (Luciana Diaz – 38155572146)
ARTICULO 1679.- Sustitución del fiduciario. Producida una causa de cese del fiduciario, lo reemplaza el sustituto
indicado en el contrato o el designado de acuerdo al procedimiento previsto por él. Si no lo hay o no acepta, el juez
debe designar como fiduciario a una de las entidades autorizadas de acuerdo a lo previsto en el artículo 1690.
En caso de muerte del fiduciario, los interesados pueden prescindir de la intervención judicial, otorgando los actos
necesarios para la transferencia de bienes.
En los restantes casos de los incisos b), c) y d) del artículo 1678, cualquier interesado puede solicitar al juez la
comprobación del acaecimiento de la causal y la indicación del sustituto o el procedimiento para su designación,
conforme con el contrato o la ley, por el procedimiento más breve previsto por la ley procesal local. En todos los
supuestos del artículo 1678 el juez puede, a pedido del fiduciante, del beneficiario, del fideicomisario o de un
acreedor del patrimonio separado, designar un fiduciario judicial provisorio o dictar medidas de protección del
patrimonio, si hay peligro en la demora.
Si la designación del nuevo fiduciario se realiza con intervención judicial, debe ser oído el fiduciante.

7
Los bienes fideicomitidos deben ser transmitidos al nuevo fiduciario. Si son registrables es forma suficiente del
título el instrumento judicial, notarial o privado autenticado, en los que conste la designación del nuevo fiduciario.
La toma de razón también puede ser rogada por el nuevo fiduciario.
ARTICULO 1681.- Aceptación del beneficiario y del fideicomisario. Fraude. Para recibir las prestaciones del
fideicomiso, el beneficiario y el fideicomisario deben aceptar su calidad de tales.
La aceptación se presume cuando intervienen en el contrato de fideicomiso, cuando realizan actos que
inequívocamente la suponen o son titulares de certificados de participación o de títulos de deuda en los
fideicomisos financieros.
No mediando aceptación en los términos indicados, el fiduciario puede requerirla mediante acto auténtico fijando a
tal fin un plazo prudencial. No producida la aceptación, debe solicitar al juez que la requiera sin otra
substanciación, fijando a tal fin el modo de notificación al interesado que resulte más adecuado.
El beneficiario y el fideicomisario pueden, en la medida de su interés, reclamar por el debido cumplimiento del
contrato y la revocación de los actos realizados por el fiduciario en fraude de sus intereses, sin perjuicio de los
derechos de los terceros interesados de buena fe.
Efectos
ARTICULO 1682.- Propiedad fiduciaria. Sobre los bienes fideicomitidos se constituye una propiedad fiduciaria,
regida por las disposiciones de este Capítulo y por las que correspondan a la naturaleza de los bienes.
ARTICULO 1683.- Efectos frente a terceros. El carácter fiduciario de la propiedad tiene efectos frente a terceros
desde el momento en que se cumplen los requisitos exigidos de acuerdo con la naturaleza de los bienes
respectivos.
ARTICULO 1684.- Registración. Bienes incorporados. Si se trata de bienes registrables, los registros
correspondientes deben tomar razón de la calidad fiduciaria de la propiedad a nombre del fiduciario.
Excepto estipulación en contrario del contrato, el fiduciario adquiere la propiedad fiduciaria de los frutos y
productos de los bienes fideicomitidos y de los bienes que adquiera con esos frutos y productos o por subrogación
real respecto de todos esos bienes, debiéndose dejar constancia de ello en el título para la adquisición y en los
registros pertinentes.
ARTICULO 1685.- Patrimonio separado. Seguro. Los bienes fideicomitidos constituyen un patrimonio separado
del patrimonio del fiduciario, del fiduciante, del beneficiario y del fideicomisario.
Sin perjuicio de su responsabilidad, el fiduciario tiene la obligación de contratar un seguro contra la
responsabilidad civil que cubra los daños causados por las cosas objeto del fideicomiso. Los riesgos y montos por
los que debe contratar el seguro son los que establezca la reglamentación y, en defecto de ésta, los que sean
razonables. El fiduciario es responsable en los términos de los artículos 1757 y concordantes cuando no haya
contratado seguro o cuando éste resulte irrazonable en la cobertura de riesgos o montos.
ARTICULO 1686.- Acción por acreedores. Los bienes fideicomitidos quedan exentos de la acción singular o
colectiva de los acreedores del fiduciario. Tampoco pueden agredir los bienes fideicomitidos los acreedores del
fiduciante, quedando a salvo las acciones porfraude y de ineficacia concursal. Los acreedores del beneficiario y del
fideicomisario pueden subrogarse en los derechos de su deudor.
ARTICULO 1687.- Deudas. Liquidación. Los bienes del fiduciario no responden por las obligaciones contraídas en
la ejecución del fideicomiso, las que sólo son satisfechas con los bienes fideicomitidos. Tampoco responden por
esas obligaciones el fiduciante, el beneficiario ni el fideicomisario, excepto compromiso expreso de éstos.
Lo dispuesto en este artículo no impide la responsabilidad del fiduciario por aplicación de los principiosgenerales,
si así corresponde.
La insuficiencia de los bienes fideicomitidos para atender a esas obligaciones, no da lugar a la declaración de su
quiebra. En tal supuesto y a falta de otros recursos provistos por el fiduciante o el beneficiario según previsiones
contractuales, procede su liquidación, la que está a cargo del juez competente, quien debe fijar el procedimiento
sobre la base de las normas previstas para concursos y quiebras, en lo que sea pertinente.
ARTICULO 1688.- Actos de disposición y gravámenes. El fiduciario puede disponer o gravar los bienes
fideicomitidos cuando lo requieran los fines del fideicomiso, sin que sea necesario el consentimiento del fiduciante,
del beneficiario o del fideicomisario.
El contrato puede prever limitaciones a estas facultades, incluso la prohibición de enajenar, las que, en su caso ,
deben ser inscriptas en los registros correspondientes a cosas registrables. Dichas limitaciones no son oponibles a
terceros interesados de buena fe, sin perjuicio de los derechos respecto del fiduciario.
Si se nombran varios fiduciarios, se configura un condominio en función de lo previsto en el artículo 1674, los actos
de disposición deben ser otorgados por todos conjuntamente, excepto pacto en contrario, y ninguno de ellos puede
ejercer la acción de partición mientras dure el fideicomiso.

8
Quedan a salvo los actos de disposición realizados por el fiduciario de conformidad con lo previsto en esta norma.
ARTICULO 1689.- Acciones. El fiduciario está legitimado para ejercer todas las acciones que correspondan para la
defensa de los bienes fideicomitidos, contra terceros, el fiduciante, el beneficiario o el fideicomisario.
El juez puede autorizar al fiduciante, al beneficiario o al fideicomisario, a ejercer acciones en sustitución del
fiduciario, cuando éste no lo haga sin motivo suficiente.

CLASES: Fideicomiso en garantía: Hay fideicomiso en garantía cuando una persona (fiduciante) transmite a otra el
dominio (cosas) o la propiedad (bienes) fiduciarios, en función de una deuda propia o ajena, para que con ellos o el
producido de su realización, el fiduciario satisfaga el crédito del acreedor garantizado (beneficiario),
restituyéndole al fiduciante (fideicomisario) en caso de cumplimiento normal de la obligación principal el objeto
fideicomitido y de ser necesaria su realización, el remanente que pueda existir (73) (ver art. 1680, CCCN).
Fideicomiso financiero: El art. 1690 del CCCN caracteriza al fideicomiso financiero como "...el contrato de
fideicomiso sujeto a las reglas precedentes, en el cual el fiduciario es una entidad financiera o una sociedad
especialmente autorizada por el organismo de contralor de los mercados de valores para actuar como fiduciario
financiero, y beneficiarios son los titulares de los títulos valores garantizados con los bienes transmitidos".
El fideicomiso financiero implica un proceso de securitización o titulización, es decir la transformación de una
masa de activos o de créditos en un conjunto de títulos valores, lo que permite movilizarlos y cobrarlos por
anticipado con descuento, eliminando riesgos y con ventajas de tasas.
Explica Favier Dubois (h.) que: "En la titulización mediante un fideicomiso financiero, el 'fiduciante' es el
'originador' (sujeto titular de los créditos que los selecciona y homogeiniza), el 'contrato de fideicomiso financiero'
es el 'vehículo' (forma jurídica para sacar los activos del patrimonio del originante), el 'fiduciario' es el 'tomador'
(entidad o banco de inversión que actúa como 'colocador' y normalmente suscribe un contrato de underwritting),
los 'beneficiarios' son los 'inversores' institucionales o individuales (adquirentes de títulos de deuda o certificados
de participación), y el 'fiduciario' puede cumplir por sí o delegar en un tercero las funciones de 'administrador' o
'depositario', pudiendo intervenir también una 'calificadora' (de los riesgos), un 'garante' (aseguradora o entidad
financiera) y un 'financista' (proveedor de fondos ante faltas temporales)" (74).
Fideicomiso testamentario: Mediante este fideicomiso de fuente testamentaria se designa al fiduciario para que a la
muerte del causante reciba la herencia o determinados bienes relictos para ser destinados al cumplimiento del fin
previsto que consistirá en la transmisión de los bienes al beneficiario designado (heredero o legatario) (75).

4. FIDEICOMISO FINANCIERO. CONCEPTO. CARACTERÍSTICAS.

ART. 1690 CCCN.- Definición. Fideicomiso financiero es el contrato de fideicomiso sujeto a las reglas precedentes,
en el cual el fiduciario es una entidad financiera o una sociedad especialmente autorizada por el organismo de
contralor de los mercados de valores para actuar como fiduciario financiero, y beneficiarios son los titulares de los
títulos valores garantizados con los bienes transmitidos.

Art. 2 Ley 26831 de Mercado de Capitales. Valores negociables: Títulos valores emitidos tanto en forma cartular así
como a todos aquellos valores incorporados a un registro de anotaciones en cuenta incluyendo, en particular, los
valores de crédito o representativos de derechos creditorios, las acciones, las cuotapartes de fondos comunes de
inversión, los títulos de deuda o certificados de participación de fideicomisos financieros o de otros vehículos de
inversión colectiva y, en general, cualquier valor o contrato de inversión o derechos de crédito homogéneos y
fungibles, emitidos o agrupados en serie y negociables en igual forma y con efectos similares a los títulos valores;
que por su configuración y régimen de transmisión sean susceptibles de tráfico generalizado e impersonal en los
mercados financieros. Asimismo, quedan comprendidos dentro de este concepto, los contratos de futuros, los
contratos de opciones y los contratos de derivados en general que se registren en mercados autorizados, y los
cheques de pago diferido, certificados de depósitos de plazo fijo admisibles, facturas de crédito, certificados de
depósito y warrants, pagarés, letras de cambio y todos aquellos títulos susceptibles de negociación secundaria en
mercados.

Proceso de secularización o titularización:

- Características: Constituido un fideicomiso y transferidos los bienes fideicomitidos al fiduciario, se pueden emitir
valores negociables representativos de deuda, es decir “obligaciones” de naturaleza fiduciaria. En Argentina estos
valores se denominan “títulos de deuda” y “t ítulos representativos de deuda” y son emitidos como resultado de un
fideicomiso financiero, constituido por contrato, con la garantía de los bienes fideicomitidos.

9
Sea utilizando la técnica de “securitización” o “titulización” o directamente el mecanismo de fideicomiso, la emisión
de valores de deuda u obligaciones con la garantía de activos afectados al pago de las rentas y amortizaciones de
ellos, ha pasado a constituirse en el procedimiento que permite emitir valores con mejor ranking. Porque de esa
forma es posible obtener una calificación de esos valores a ser colocados por oferta pública de mejor calificación
que la que pueden obtener los mismos activos que sirven de garantía. Para ello se puede recurrir a diversos
mecanismos “internos” o “externos” al proceso que incrementen notablemente la garantía para los inversionistas.
La securitización es una transformación de activos ilíquidos en títulos valores negociables. Consiste en reunir y
reagrupar un conjunto de activos crediticios, con el objeto de que sirvan de respaldo a la emisión de títulos valores
o participaciones para ser colocadas entre inversores. Los créditos de esos activos quedan incorporados a los
títulos que, a su vez, están garantizados por los activos subyacentes. Estos títulos valores son, por definición,
negociables en un mercado secundario. 'Securitizar" una obligación es representarla con un título.
Clase: es el caso en que las entidades financieras autorizadas (bancos), acumulan papeles/títulos (hipotecas,
prendas, etc), y que por medio de la cesión de derechos, crean un nuevo título. Ofrecen públicamente en el mercado
ese título respaldado por aquellos papeles crediticios a su favor, en busca de inversores-beneficiarios que tendrán
como garantía de pago esos papeles originarios que el banco ha obtenido en un principio por un contrato de mutuo
(préstamo) a un tercero.

- Participantes: En el proceso de securitización se destaca nítidamente la presencia de ciertos sujetos, sin cuya
intervención no se daría la estructura de este instrumento financiero. Ellos son los siguientes:
a) Originador: es el que agrupa los créditos a transmitir en su condición de acreedor original de tales activos.
Generalmente el originador mantiene para sí la administración de los créditos cedidos percibiendo por ello una
comisión. En tal carácter recibe el nombre de servicer.
El interés del originador en lanzarse a un proceso de securitización puede estar dado por la circunstancia de no
contar con la posibilidad de obtener créditos por las vías convencionales, o por carecer de la capacidad necesaria
para ocurrir a la oferta pública a través de la emisión de sus propios títulos. Los activos transmitidos que respaldan
la emisión serán aquellos créditos susceptibles de ser cedidos fácilmente y oponibles inmediatamente frente a
terceros, homogéneos entre sí y de un volumen significativo que justifique la securitización.
b) Administrador (servicer): es quien administra la cartera de créditos, efectuando la cobranza de los activos
transmitidos. Puede ser el mismo originador o un tercero designado al efecto. Suministra información periódica al
vehículo o emisor (issuer) también denominado fiduciario y a los tenedores de los títulos y certificados de
participación, acerca de todo aquello que resulte de su interés. Entre las funciones que le competen se inscribe la
persecución de los deudores morosos de la cartera administrada.
c) Vehículo o emisor (issuer) o fiduciario: el objetivo al cual apunta la figura del fiduciario es la de mantener
aislado a los activos que han de garantizar la emisión de los títulos. Para ello el originador transmite en calidad de
venta, cesión o endoso los papeles securitizados al fiduciario, el que los incorpora a un patrimonio independiente
del suyo propio, quedando así, protegidos de los riesgos emergentes de la gestión empresaria de aquél.
El fiduciario se encuentra, pues, situado entre el originador y los inversores recibiendo los activos a titulizar y
emitiendo los títulos o certificados garantizados por esos activos.
d) Tomador / colocador (underwriter): es una entidad financiera, banco de inversión o agente bursátil, que a
través de un contrato de "underwriter" celebrado con el emisor coloca los títulos valores en la oferta pública o
privada. En la oferta pública el underwriter suscribe los títulos para revenderlos o bien conservarlos en su cartera,
en tanto que en la oferta privada actúa como intermediario. La actuación del underwriter presupone de su parte un
conocimiento especializado que le habrá de permitir realizar una ingeniería financiera, a partir de un estudio del
mercado que favorezca la colocación de los títulos.
e) Inversor: es el ahorrista que adquiere los títulos valores respaldados por los activos transmitidos en fideicomiso.

- Funciones: obtener un rédito económico por poseer en garantía distintos títulos, que de no aprovecharse no
generarían ninguna ganancia, sino que servirían únicamente como garantía de las operaciones crediticias de la
entidad financiera.

Fideicomiso financiero y régimen de oferta pública.

ART. 1691.- Títulos valores. Ofertas al público. Los títulos valores referidos en el artículo 1690 pueden ofrecerse al
público en los términos de la normativa sobre oferta pública de títulos valores. En ese supuesto, el organismo de
contralor de los mercados de valores debe ser autoridad de aplicación respecto de los fideicomisos financieros,

10
quien puede dictar normas reglamentarias que incluyan la determinación de los requisitos a cumplir para actuar
como fiduciario.
ART. 1692.- Contenido del contrato de fideicomiso financiero. Además de las exigencias de contenido generales
previstas en el artículo 1667, el contrato de fideicomiso financiero debe contener los términos y condiciones de
emisión de los títulos valores, las reglas para la adopción de decisiones por parte de los beneficiarios que incluyan
las previsiones para el caso de insuficiencia o insolvencia del patrimonio fideicomitido, y la denominación o
identificación particular del fideicomiso financiero.
Valores negociables fiduciarios representativos de deuda y certificados de participación:
ART. 1693.- Emisión y caracteres. Certificados globales. Sin perjuicio de la posibilidad de emisión de títulos valores
atípicos, en los términos del artículo 1820, los certificados de participación son emitidos por el fiduciario. Los
títulos representativos de deuda garantizados por los bienes fideicomitidos pueden ser emitidos por el fiduciario o
por terceros. Los certificados de participación y los títulos representativos de deuda pueden ser al portador,
nominativos endosables o nominativos no endosables, cartulares o escriturales, según lo permita la legislación
pertinente. Los certificados deben ser emitidos sobre la base de un prospecto en el que consten las condiciones de
la emisión, las enunciaciones necesarias para identificar el fideicomiso al que pertenecen, y la descripción de los
derechos que confieren.
Pueden emitirse certificados globales de los certificados de participación y de los títulos de deuda, para su
inscripción en regímenes de depósito colectivo. A tal fin se consideran definitivos, negociables y divisibles.
ART. 1694.- Clases. Series. Pueden emitirse diversas clases de certificados de participación o títulos
representativos de deuda, con derechos diferentes. Dentro de cada clase se deben otorgar los mismos derechos. La
emisión puede dividirse en series. Los títulos representativos de deuda dan a sus titulares el derecho a reclamar
por vía ejecutiva.
ART. 1695.- Asambleas. En ausencia de disposiciones contractuales en contrario, o reglamentaciones del
organismo de contralor de los mercados de valores, en los fideicomisos financieros con oferta pública las
decisiones colectivas de los beneficiarios del fideicomiso financiero se deben adoptar por asamblea, a la que se
aplican las reglas de convocatoria, quórum, funcionamiento y mayorías de las sociedades anónimas, excepto en el
caso en que se trate la insuficiencia del patrimonio fideicomitido o la reestructuración de sus pagos a los
beneficiarios. En este último supuesto, se aplican las reglas de las asambleas extraordinarias de sociedades
anónimas, pero ninguna decisión es válida sin el voto favorable de tres cuartas partes de los títulos emitidos y en
circulación.
ART. 1696.- Cómputo. En el supuesto de existencia de títulos representativos de deuda y certificados de
participación en un mismo fideicomiso financiero, el cómputo del quórum y las mayorías se debe hacer sobre el
valor nominal conjunto de los títulos valores en circulación. Sin embargo, excepto disposición en contrario en el
contrato, ninguna decisión vinculada con la insuficiencia del patrimonio fideicomitido o la reestructuración de
pagos a los beneficiarios es válida sin el voto favorable de tres cuartas partes de los títulos representativos de
deuda emitidos y en circulación, excluidos los títulos representativos de deuda subordinados.

5. Warrants.
Certificado de depósito y warrants son títulos representativos de las cosas depositadas, y su funcionamiento
operativo tiene como finalidad que uno de estos dos documentos –el warrant– pueda entregarse para garantizar el
pago de alguna obligación. El duplicado del certificado de depósito se llama “warrant”.
El titular de la casa de depósito autorizado a emitir estos certificados (depositario) entrega al depositante dos
títulos: un certificado de depósito y un warrant. El certificado de depósito representa la titularidad de las
mercaderías depositadas y su transmisión provoca la transferencia de la propiedad de esos bienes, mientras que el
warrant solo confiere un derecho creditorio o de garantía sobre ellos. La separación en distintas personas de esos
dos títulos inmoviliza las mercaderías depositadas, ya que solo podrán ser retiradas por quien presente
conjuntamente los dos documentos.
Por lo expu esto hasta aquí, y teniendo en cuenta que ambos documentos pueden ser transmitidos por endoso,
sirven para facilitar ciertas operaciones, tales como:
a) Transmisión de las mercaderías: al ser un título representativo, su transmisión implica la de las mercaderías que
representa. En caso de transmitir ambos documentos se entiende que no hay gravamen, el que sí existiría si solo se
transmite el certificado con la anotación de la operación garantizada con el warrant.
b) Regulación legal del warrant: además de las leyes 928 y 9643, el warrant también cuenta con una protección
penal que tipifica como delitos algunas maniobras dolosas que puedan realizarse utilizando esos documentos.

11
c) Obtención de créditos: el depositante conserva el certificado de depósito, donde se anota la obligación
garantizada, su importe y la fechaen que debe pagarse. Transmite por endoso el warrant a favor de su acreedor,
quien con él tendrá la garantía de la mercadería depositada.

Definición, carácter económico y jurídico.

Los warrants son contratos que tienen una función económica y jurídica, donde existe un contrato de depósito
entre un depositante y un depositario una entidad financiera al margen de esto.
La necesidad de trasladar las mercaderías y productos de los lugares de producción a los de consumo, generó no
sólo al disciplina jurídica del transporte, sino también el régimen del almacenaje y depósito, para facilitar la
guarda, custodia y conservación de esos bienes, de modo que quienes comercian con ellas puedan programar
racionalmente su traslado y aprovecha mejor las distintas épocas de mayor demanda.
Entre los factores que exigen la instalación de estos almacenes el autor destaca: 1) La producción temporal, pero de
consumo uniforme o permanente como ocurre con los productos de agricultura, cuy a existencia aumenta con las
cosechas pero cuyo consumo se realiza durante todo el año; 2) la producción uniforme pero el consumo temporal.
A la inversa del factor anterior, están aquellos productos que se consumen sólo temporalmente pero cuya
producción tiene lugar durante el año; 3) los métodos de producción en serie y la imposibilidad de mantener un
equilibrio entre el suministro de tales productos o bienes y la demanda de los mismos.
“La necesidad de almacenar un producto surge tan pronto como su producción es superior a su consumo”.
Características de los Warrants
Un warrant, al igual que una acción, es un título valor y, como tal, no se puede vender si no se ha comprado antes,
pero es totalmente negociable, es decir, se puede comprar o vender tantas veces como se quiera obteniendo el
beneficio o pérdida correspondiente
Un warrant es un producto derivado, lo que significa que el warrant deriva de la existencia previa de otro activo,
denominado activo subyacente. El activo subyacente puede ser cualquier tipo de activo financiero: índice, acción,
tipo de interés, divisas, cestas de acciones, obligaciones, materias primas, etc.
Un warrant tiene fijado desde su emisión el activo subyacente, el precio de ejercicio y el vencimiento. Al mismo
tiempo, se conoce la cantidad de activo subyacente a que da derecho cada warrant, denominado “Ratio. comprar un
warrant se adquiere el derecho, no la obligación, a comprar o vender el activo subyacente
Precio que se paga por el warrant se denomina prima, y es lo que cuesta adquirir el derecho a comprar o vender el
activo subyacente. La prima depende de varios parámetros: el precio de ejercicio, el precio del activo subyacente, la
volatilidad, el tiempo a ven cimiento, el tipo de interés y los dividendos. La diferencia más importante entre la
inversión directa en el activo subyacente y la inversión en warrants radica en que el desembolso realizado para
comprar un warrant es menor que el desembolso para adquirir el Activo Subyacente, obteniendo el mismo
beneficio o pérdida
“Ejercitar” un warrant es hacer efectivo el derecho a comprar o vender el activo subyacente. Cuando se ejercita un
warrant, la liquidación puede hacerse o bien por entrega física del activo sub yacente contra el pago del precio de
ejercicio, o bien por entrega financiera, esto es, liquidar por diferencias entre el precio de mercado del activo
subyacente el día que se ejercita y el precio de ejercicio .
Tipos de warrants :Europeos y Americanos
Warrants Europeos: aquellos que sólo se pueden ejercitar en la fecha de vencimiento pactada.
Warrants Americanos: aquellos que pueden ejercitarse en cualquier momento de la vida del warrant hasta el
vencimiento.
Warrant Call : Cuando un inversor decide apostar al alza y compra un warrant Call, adquiere el derecho a comprar
una determinada cantidad del activo subyacente a un precio fijo (precio de ejercicio) en cualquier momento desde
la fecha de compra hasta la fecha de vencimiento (si el warrant es americano) o sólo en la fecha de vencimiento (si
el warrant es europeo).
Warrant Put: En caso contrario, cuando el inversor espera un descenso en el precio del activo subyacente entonces
deberá comprar un warrant Put adquiriendo así el derecho a vender una determinada cantidad del activo
subyacente a un precio fijo (precio de ejercicio) en cualquier momento desde la fecha de compra hasta la fecha de
vencimiento (si el warrant es americano) o sólo en la fecha de vencimiento (si el warrant es europeo).
Mercaderías que pueden ser objeto de depósito.
La ley argentina 9643 alude a frutos, productos agrícolas ganaderos, forestales y mineros, y a manufacturas
nacionales, como los bienes que pueden ser objeto de depósito a los efectos de esa ley. De ese modo excluye
implícitamente el depósito de bienes industriales importados.

12
Regulación en la normativa argentina. Ley 9643
Art. 1° Las operaciones de crédito mobiliario sobre frutos o productos agrícolas, ganaderos, forestales, mineros o
de manufacturas nacionales, depositados en almacenes fiscales o de terceros, serán hechas por medio de
"certificados de depósito" y "warrants" expedidos de acuerdo con las disposiciones de esta ley y en la forma que
reglamente el Poder Ejecutivo.
Art. 2° Los almacenes o depósitos particulares sólo podrán emitir "certificados de depósito" y "warrants" a los
efectos de esta ley, previa autorización del Poder Ejecutivo, publicada en el "Boletín Oficial", la cual no podrá ser
otorgada sino después de haberse comprobado:
a) El capital con que se establecen.
b) Las condiciones de seguridad, previsiones contra incendio y causas de deterioro que ofrezcan las construcciones
y el seguro de las mismas.
c) La forma de administración y sistema de vigilancia clasificación y limpieza que se adoptará en los almacenes.
d) Las tarifas máximas que se cobrarán por depósito y demás operaciones anexas, como seguros, elevación de
cereales, limpieza y desecación de granos.
e) Las obligaciones de la administración respecto a la entrada y salida de mercaderías o productos, su conservación
y responsabilidad en los casos de pérdida y averías.
f) Los nombres y domicilios de los representantes de la sociedad o empresa de depósito.
g) El Poder Ejecutivo podrá fijar las garantías que estime convenientes, para asegurar, por parte de los
depositantes autorizados a expedir "certificados de depósito" y "warrants", el cumplimiento de sus obligaciones;
cuando se trate de garantía de valores, ella será hecha efectiva con títulos nacionales de renta, depositados en el
Banco de la Nación, y que representen hasta el 10 (diez) por ciento del capital empleado como máximum.
Art. 3° Es absolutamente prohibido a las empresas de depósito a que se refiere la presente ley, efectuar
operaciones de compraventa de frutos o productos de la misma naturaleza de aquellos a que se refieren los
"certificados de depósito" o "warrants" que emitan.
El Poder Ejecutivo no otorgará la autorización exigida por el artículo anterior a las que se hallen en tales
condiciones o retirará la misma, en su caso, si la operación prohibida se efectúa con posterioridad a dicha
autorización.
Las empresas emisoras de "warrants" que quieran descontar o negociar con esta clase de papeles, sólo podrán
hacerlo con autorización del Poder Ejecutivo y en las condiciones que él mismo fijare.
Art. 4° Queda prohibido almacenar en un mismo local o en locales contiguos mercaderías susceptibles de alterarse
recíprocamente.
Obligaciones:
Art. 5° Los depositarios asegurarán contra incendio y por cuenta de los depositantes, si éstos no lo hubiesen hecho,
las mercaderías recibidas, con sujeción a las condiciones y en la forma que determine el decreto reglamentario, el
que, a la vez, especificará las constancias relativas al seguro, que habrán de inscribirse o agregarse al "certificado
de depósito" y al "warrant".
Art. 6° Contra la entrega de los frutos o productos depositados, la administración del respectivo almacén expedirá a
la orden del depositante un "certificado de depósito" y "warrant" referente a aquellos, con expresión de la fecha de
expedición, el nombre y domicilio del depositante, la designación del almacén y la firma del administrador, la clase
de producto, su cantidad, peso, clase y número de envases, calidad y estado del mismo, su valor aproximado y toda
otra indicación que sirva para individualizarlo con arreglo a las prácticas establecidas en el comercio de los
productos respectivos, el monto del seguro, nombre y domicilio del asegurador, el tiempo por el cual se efectúa el
depósito y el monto del almacenaje; todo ello en formularios de tipo uniforme que el Poder Ejecutivo reglamentará,
dejando consignadas las mismas circunstancias en los talonarios y en los libros rubricados especiales que deberá
llevar, a fin de registrar diariamente y por orden todas las operaciones en que intervenga.
Art. 7° Para que puedan emitirse "certificados de depósito" y "warrants", por frutos o productos depositados, es
menester:
1) Que dichos efectos estén asegurados, ya sea directamente por el dueño o por intermedio de las empresas
emisoras, de acuerdo al artículo 2° inciso d).
2) Que su valor no sea inferior a 500 (quinientos) pesos moneda nacional.
3) Que estén libres de todo gravamen o embargo judicial notificado al administrador del depósito, sin cuyo
requisito se reputarán no existentes.
Art. 8° El "warrant" será siempre nominativo. El primer endoso del certificado de depósito o, en su caso, de
"warrant", se extenderá al dorso del respectivo documento, debiendo, para su validez, ser registrado en los libros
de la empresa emisora dentro del término de 6 (seis) días. Los endosos subsiguientes, cuyo registro no es

13
obligatorio, podrán hacerse en blanco o a continuación del primero.
Art. 9° El efecto de endoso, tratándose de un "certificado de depósito", es la transmisión de la propiedad de las
cosas a que se refiere, con los gravámenes que tuvieren en caso de existir "warrant" negociado, y, tratándose del
"warrant", de los derechos creditorios del mismo.
Art. 10. El endoso deberá contener la fecha, nombre, domicilio y firma del endosante y endosatario, cantidad
prestada, fecha del vencimiento y lugar convenido para el pago, y todos los que firmen un "certificado de depósito"
o "warrant" son solidariamente responsables.
El pago hecho al prestamista del importe del crédito extingue, junto con éste, su responsabilidad, quedando
desligado de toda obligación en caso de negociarse nuevamente el "warrant" con un tercero.
En el libro a que se refiere el artículo 6° deberán registrarse las firmas de los depositantes y, en cuanto fuere
posible, la de los nuevos endosantes de "certificados de depósito" o de "warrants".
Art. 11. Negociado el "warrant", se anotará al dorso del "certificado de depósito" respectivo, el monto del crédito,
nombre y domicilio del prestamista, fecha de vencimiento y lugar de pago, debiendo estos mismos datos
consignarse en el libro de Registro de la empresa emisora, al anotarse la primera transferencia del "warrant", de
acuerdo con el artículo 8°.
Art. 12. Todo adquirente de un "certificado de depósito" o tenedor de un "warrant" tendrá derecho a examinar los
efectos depositados y detallados en dichos documentos, pudiendo retirar muestras de los mismos, si se prestan a
ello por su naturaleza, en la proporción y forma que determine el decreto reglamentario.
Art. 13. Los efectos depositados por los cuales hayan sido expedidos "warrants", no serán entregados sin la
presentación simultánea del "certificado de depósito" y del "warrant".
En caso de haber sido registrada la transferencia del "warrant", tiene derecho a pedir que el depósito se consigne
por bultos o lotes separados, y que por cada lote se le den nuevos certificados con los "warrants" respectivos, en
substitución del certificado y "warrant" anterior, que será anulado, no pudiendo ser cada uno de valor menor de
500 (quinientos) pesos nacionales.
Art. 14. El propietario de un certificado de depósito con "warrant", tiene derecho a pedir que el depósito se
consigne por bultos o lotes separados, y que por cada lote se le den nuevos certificados con los "warrants"
respectivos, en substitución del certificado y "warrant" anterior, que será anulado, no pudiendo ser cada uno de
valor menor de 500 (quinientos) pesos nacionales.
Art. 15. El propietario del "certificado de depósito", separado del "warrant" respectivo negociado, podrá antes del
vencimiento del préstamo, pagar el importe del "warrant". Si el acreedor de éste no fuese conocido, o, siéndolo, no
estuviese de acuerdo con el deudor sobre las condiciones en que tendrá lugar la anticipación del pago, el dueño del
certificado consignará judicialmente la suma adeudada. Las mercaderías depositadas serán entregadas a la
presentación de la orden del juez ante quien se hubiere hecho la consignación, previo pago del almacenaje e
impuesto del artículo 25 que adeudaren, conforme a la disposición del artículo 27.
El acreedor del "warrant" tendrá derecho a exigir, a su vencimiento, la entrega del valor consignado con la sola
presentación de aquel. (Luciana Diaz – 38155572146)
Art. 16. Si el "warrant" no fuere pagado al vencimiento de la obligación, el acreedor tendrá la acción que
reglamenta esta ley para el cobro de su crédito, y para hacer efectivo su privilegio sobre los efectos a que se refiere
el "warrant", y, en su caso, sobre las sumas del seguro.
Art. 17. El acreedor del "warrant" deberá pedir, dentro de 10 (diez) días de la fecha de su vencimiento, la venta en
público remate de la mercadería afectada al mismo; cuando no hubiere endoso, podrá usar de este derecho
dentro del mismo término. El pedido de venta se hará ante el administrador del depósito, quien, una vez
comprobada la autenticidad del "warrant", por su conformidad con las constancias del registro, ordenará el remate
por intermedio de los Mercados de Cereales o Bolsas de Comercio donde existan; y donde no los hubiere, por
martilleros especiales designados por orden de nombramiento, dentro de una nómina que anualmente formarán
los Tribunales Superiores de Comercio de la jurisdicción respectiva. Esta resolución será comunicada al deudor y a
los endosantes; cuyos domicilios consten en el registro, por carta certificada con recibo de retorno.
La comunicación se hará dentro del segundo día, si los interesados estuviesen domiciliados en el lugar del
depósito, y por el segundo correo si tuviesen el domicilio en otro punto.
El remate tendrá lugar en la plaza comercial donde estuviese situado el depósito, y, en su defecto, en una de las más
inmediatas, y se anunciará, durante 10 (diez) días a lo menos, en 2 (dos) periódicos del lugar donde debe
efectuarse el remate o de la plaza comercial más próxima, debiendo especificarse en los avisos los productos
materia de la venta, la fecha de la constitución y primera negociación del "warrant" y el nombre de su dueño
primitivo.
Para los casos en que la venta de las mercaderías deba realizarse por un "warrant" del que sea tenedor o endosante

14
la misma empresa de depósitos, el Poder Ejecutivo determinará quién debe desempeñar las funciones que este
artículo encomienda al administrador del depósito.
Art. 18. La venta de los efectos por falta de pago del "warrant" no se suspenderá por quiebra, incapacidad o muerte
del deudor, ni por otra causa que no sea orden judicial escrita, previa consignación del importe de la deuda, sus
intereses y gastos calculados.
Art. 19. El producido del remate será distribuido por el administrador del depósito respectivo, siempre que no
mediare oposición dentro del tercer día.
En caso contrario, lo depositará a la orden del juez correspondiente, para su distribución dentro del orden de
preferencias consignadas en el artículo 22.
El sobrante, si lo hubiere, quedará a disposición del dueño del certificado de depósito respectivo.
Art. 20. Por el saldo que resultare, el acreedor del "warrant" tendrá acción ejecutiva contra los endosantes del
mismo, siempre que se hubiese solicitado la venta de las mercaderías afectadas al mismo en los plazos con
anterioridad establecidos y que la enajenación de aquellos se hubiere realizado, ajustándose a los procedimientos
prescriptos por el artículo 17.
Art. 21. Si la venta fuese suspendida, de conformidad a lo dispuesto en el artículo 18, se entregará inmediatamente
al acreedor del "warrant" la suma consignada, dando fianza para el caso de ser obligado a devolver su importe, y
debiendo aquella tenerse por extinguida, si no se dedujera la acción correspondiente a tal efecto, dentro de los 30
(treinta) días subsiguientes a la entrega.
Art. 22. Sobre los efectos comprendidos en el "warrant", sobre su importe una vez enajenados aquellos o en los
casos de consignación autorizados, y sobre el valor del seguro constituido, el acreedor de aquel goza de un
privilegio superior con respecto a cualquier otro crédito, que no sean los derechos del depósito especial, las
comisiones y gastos de venta y el impuesto establecido por el artículo 25.
Art. 23. El dueño o acreedor, respectivamente, de un certificado de depósito o de un "warrant", en caso de pérdida
o destrucción del mismo, dará aviso inmediato a la empresa emisora y podrá, mediante orden del juez,
justificando ante él la propiedad y dando fianza, obtener un duplicado del certificado o del "warrant".
La fianza será cancelada si a los 6 (seis) meses del otorgamiento del duplicado no se hubiere formulado reclamo
presentando el "warrant" o certificado originales, y en caso de deducirse acción a base de los últimos, deberá
judicialmente declararse el derecho discutido.
Art. 24. El Poder Ejecutivo inspeccionará las empresas emisoras de "warrants" a fin de asegurar el cumplimiento de
las obligaciones consignadas en esta ley o retirar, en su defecto, la autorización necesaria para continuar
funcionando en dicho carácter.
Art. 25. Créase un impuesto de un cuarto por mil sobre el valor atribuido a las mercaderías depositadas, que será
percibido por las mismas empresas emisoras, previamente a la entrega de los efectos, junto con los gastos y
derechos por el depósito.
Art. 26. Sin perjuicio de su renovación total o parcial, el "warrant" sólo produce efectos a los fines de su
negociación, durante los 6 (seis) meses siguientes a la fecha de su emisión.
Art. 27. El ejercicio de las acciones para el cobro y ejecución del "warrant" corresponderá, a opción del acreedor, a
la jurisdicción del domicilio de éste o del lugar donde se halle el depósito, en caso de no haberse estipulado el lugar
del pago.
Art. 28. Exonérase de todo impuesto de sellos las operaciones de crédito que se realicen sobre warrants emitidos
por depósitos sitos en jurisdicción nacional.
Art. 29. Exonérase del impuesto de patente a los depósitos autorizados a emitir warrants que se establezcan en
jurisdicción nacional, dentro de los dos años de promulgada esta ley.
Art. 30. El Poder Ejecutivo, al reglamentar esta ley, procurará fijar, en cuanto sea posible, los tipos de clasificación
de los productos a depositarse en los almacenes, a efecto de la emisión de warrants sobre los mismos.
Art. 31. Las personas o sociedades autorizadas para establecer almacenes que emiten certificados de depósito y
warrants, se consideran comerciantes y están obligados a llevar los libros exigidos por la ley.
Art. 32. No será indispensable el traslado a almacenes de terceros, para la expedición de los certificados de
depósito y warrants, en los productos de la industria vinícola, pudiendo el Poder Ejecutivo autorizar a los
bodegueros que se constituyan en depositarios y, siempre que reúnan las condiciones establecidas en el Art. 2°, a
emitir los referidos documentos, los que, para ser negociables, deben previamente ser autorizados por la Dirección
de Impuestos Internos de la Nación del distrito correspondiente.
Formarán, además, parte integrante de aquellos, los análisis correspondientes al producto sobre que se emiten. A
la referida repartición competirán los actos que deben realizar las empresas de depósito, de acuerdo con los Arts.
7°, (Inciso 3°), 8°, 17, 19 y 25.

15
Art. 33. Quedan incorporadas al Código de Comercio, las disposiciones precedentes.
Art. 34. El depositario que abandone las cosas afectadas a un warrant con perjuicio del dueño o acreedor incurrirá
en la pena de arresto o de prisión, según la importancia del daño, graduado a razón de dos meses de arresto o uno
de prisión por cada cien pesos.
Art. 35. El depositario a que se refiere el artículo anterior, que enajene o retire del depósito gravando como
propios los bienes depositados, incurrirá en pena de prisión hasta tres años si el perjuicio no excediese de diez mil
pesos, pasando esta suma, hasta cincuenta mil pesos, de tres a seis años de penitenciaría, y si fuese mayor, presidio
de seis a diez años. Si el daño fuese inferior a quinientos pesos, se aplicará la penalidad del artículo anterior.
Art. 36. Todo el que con intención fraudulenta y en perjuicio de terceros, emita, use o ponga en circulación un
warrant falso, será castigado con arreglo a las disposiciones de la Ley número 3972 sobre falsificación de moneda.
Art. 37. Sin perjuicio de la pérdida de la autorización para continuar funcionando como empresa emisora de
warrants, y de los daños y perjuicios de que sean responsables ante los depositantes, incurrirán igualmente en las
penas del Art. 35, los Directores o Gerentes de aquella que efectúen por cuenta propia o ajena, las operaciones de
compraventa prohibidas por el Artículo 3°. Quedan exceptuadas las bodegas a que se refiere el Art. 32, de la
prohibición del Art. 3° y la penalidad correlativa del presente.
Art. 38. Decláranse incorporadas al Código Penal, las disposiciones comprendidas en los Arts. 34, 35, 36 y 37 de la
presente ley.

16