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PORTAFOLIOS DE INVERSION
Esteban Garcia Tamayo

Universidad Nacional de Colombia, Sede Medellín
1. INTRODUCCIÓN
El mercado de valores ofrece una variedad de activos con diferentes combinaciones de
rendimientos y de riesgos que en la actualidad las empresas utilizan, con el fin de obtener
rendimientos o dividendos y contribuir a aumentar el capital de la empresa. Esta
operación, si no es realizada de manera correcta puede generar desde la falta de liquidez
hasta la pérdida de dinero. Por tal motivo, la creación de portafolios de inversión se
convierte en una herramienta fundamental para la toma de decisiones permitiéndole a las
empresas que los remanentes de tesorería sean utilizados como inversión y que estos
mismos obtengan rendimientos fructíferos y satisfactorios. La optimización de portafolios
de inversión es un aspecto central en el mundo financiero (Franco. L, Avendaño, C,
Barbutín. H, 2011).
El presente trabajo procura abarcar el tema de usos y aplicaciones de optimización en
portafolios de inversión partiendo con una breve descripción de que son y para qué sirven
los portafolios de inversión, usos de estrategias de inversión en algunas etapas de
construcción y sostenimiento de los portafolios de inversión y posteriormente una breve
descripción de algunas metodologías de aplicación a partir de las cuales se hacen
optimizaciones las respectivas optimizaciones requeridas.
2. PORTAFOLIOS DE INVERSIÓN
Se le conoce como portafolio de inversión al conjunto de activos financieros que están en
propiedad de un inversionista. Estos pueden incluir bonos, acciones, monedas, efectivo,
materias primas, productos derivados, propiedad raíz y muchos más activos. Dicho
portafolio responde a una serie de características que se debe tomar en cuenta al
momento de componerlo: perfil de riesgo, la rentabilidad de cada instrumento y el tiempo
esperado de retorno de la inversión; todo ajustado a tu estrategia general de inversión.
Según Arturo Morales y José Antonio Morales (2002) [2], es un conglomerado de distintas
inversiones que en conjunto forman el monto total de una inversión mediante una
combinación de activos; en otras palabras, es una selección de acciones o valores que se
negocian en el mercado bursátil y en los que una persona o empresa deciden colocar o
invertir su dinero.
El objetivo de un portafolio de inversión buscar que sea el mejor portafolio posible (el que
puede darnos un mejor potencial de rendimiento en el horizonte de inversión que
tenemos), pero sin exceder el máximo nivel de riesgo que estamos dispuestos a asumir.
El tiempo es un factor importante por considerar cuando se planifican las inversiones,
pues a mayor plazo se amplía el tipo de activos financieros con los que se puede construir
un portafolio de inversión, soportando la volatilidad que pueden generar los plazos cortos.
3. Aplicaciones y/o usos de optimización en Portafolios de Inversión.
La optimización en los portafolios de inversión se da en diferentes etapas, tanto en la
construcción como en el sostenimiento de este. A continuación, se describen los
principales procesos en los cuales se realiza optimización.
3.1. Perfilamiento del inversionista:

La elección de los valores en que una persona confíe su dinero para esperar rentabilidad
va a depender del perfil de riesgo del inversionista, ya sea Conservador, Moderado o
Agresivo (perfiles estándar de inversionistas), lo que a su vez está vinculado con el nivel
de riesgo que está dispuesto a asumir y el horizonte de tiempo de la inversión. Esta
decisión está influenciada por factores como la profesión, el trabajo e ingresos, la edad, el
objetico que persigue, la rentabilidad esperada, el tiempo de inversión, entre otros [3].
Estos factores son los que determinan el tipo de portafolio de inversión al que debe
ingresar.
El objetivo de la optimización en este proceso es a partir de todos los factores descritos
encontrar el mejor portafolio de inversión para la maximización de la inversión del
inversionista.
3.2. Selección de instrumentos financieros o proyectos de inversión.

Un instrumento financiero es un contrato entro dos partes, en el cual se otorga
simultáneamente un activo financiero a una y un pasivo financiero o instrumento de
patrimonio a otra. Existen cuatro tipos de activos financieros:
 Renta Fija: Son títulos representativos de deuda emitidos por entidades públicas
como el Estado o privadas, como las empresas. Estos instrumentos otorgan un
rendimiento periódico sobre el valor de la inversión y al momento de sus
vencimientos se entrega. Ejemplo, CDT’s, bonos, entre otros.
 Renta Variable: Activos financieros de derecho a tener una porción de la
propiedad de la empresa o activo, recibir dividendos, participar en las decisiones
de la empresa. Ejemplo, Acciones, ETF, entre otros.
 Derivados: Un derivado financiero es un producto financiero cuyo valor depende
del valor de otro activo, llamado a su vez “subyacente”. El activo subyacente
puede ser financiero (por ejemplo, una acción o un bono), como no financiero (por
ejemplo, el futuro financiero sobre el oro o el petróleo). En el ejemplo del futuro del
oro, el futuro financiero es el instrumento financiero, mientras que el oro es el
activo subyacente.
 Alternativos: Son inversiones en mercados privados, commodities, exposición a
fondos inmobiliarios, infraestructura entre otros.
El objetivo de la optimización en la selección de instrumentos financieros o proyectos de

inversión es armar una canasta con la combinación de los diferentes tipos de activos que
permita teniendo en cuenta las volatilidades de mercado, maximizar las ganancias de los
inversionistas teniendo en cuenta su perfil de riesgo y horizonte de tiempo.
3.3. Selección de sectores económicos y/o empresas que conformarán tu

Portafolio de Inversiones
Así como es recomendable elegir un tipo de instrumentos de acuerdo con las preferencias
y características del perfil del inversionista, seleccionar un sector económico específico
también es un buen consejo para invertir mejor.
El perfil de riesgo permite vislumbrar el sector donde se puede invertir. La tecnología y la
innovación suelen ser para los perfiles altos de riesgo; y los bienes raíces para perfiles
menos arriesgados. Por ejemplo, los inversionistas con perfil de riesgo bajo pueden
adquirir propiedades raíz, porque se trata de un tipo de inversión que ya ha sido probado
y que está sustentado en un bien físico real.
El objetivo de la optimización en la selección de sectores económicos y/o empresas es
encontrar aquellos que te permitan maximizar la inversión del inversionista de acuerdo a
su perfil de riesgo.
3.4. Optimizar el Portafolio de Inversión.

Una de las preguntas que se debe de estar haciendo constantemente es si tu portafolio
está dando pérdidas o está aumentando su rentabilidad de forma mucho más lenta de lo
que esperabas. Es por esto que constantemente se debe hace una medición de cada
activo e identificar cuáles son los sectores o instrumentos que no están generando
rentabilidad. Una vez hecho esto, se puede decidir si vale la pena conservar este activo o
si es mero darlo por perdido, liquidarlo y comprar uno mejor, que me pueda dar una mayor
rentabilidad.
4. ALGUNAS METODOLOGIAS DE OPTIMIZACION EN PORTAFOLIOS DE

INVERSIÓN
A continuación, una breve descripción de las dos principales metodologías usadas en la
optimización de portafolios.
4.1. Modelo de Markowitz

En 1952 el economista norteamericano Harry Markowitz, especialista en análisis de
inversiones, publicó un artículo llamado “Portfolio Selection” [1] en donde expone su teoría
sobre cómo hallar la composición óptima de un portafolio de valores, maximizando el
retorno esperado un determinado nivel máximo de riesgo aceptable.
El modelo de Markowitz parte de las siguientes hipótesis: a) El rendimiento de cualquier
portafolio, es considerado una variable aleatoria, para la cual el inversionista estima una
distribución de probabilidad para el periodo de estudio. El valor esperado de la variable
aleatoria es utilizado para cuantificar la rentabilidad de la inversión; b) la varianza o la
desviación estándar son utilizadas para medir la dispersión, como medida del riesgo de la
variable aleatoria rentabilidad; ésta medición debe realizarse en forma individual, a cada
activo y a todo el portafolio; y c) la conducta racional del inversionista lo lleva a preferir la
composición de un portafolio que le represente la mayor rentabilidad, para determinado
nivel de riesgo.
El modelo de Markowitz es un modelo cuyo objetivo consiste en encontrar la cartera de
inversión óptima para cada inversor en términos de rentabilidad y riesgo. Esto, realizando
una adecuada elección de los activos que componen dicha cartera.
4.2. Modelo de Black-Litterman

El modelo de Black-Litterman (MBL) [1] parte de una situación de equilibrio de mercado,
es decir de una serie de rentabilidades esperadas que igualen la oferta y la demanda de
activos financieros, si todos los inversionistas tuvieran las mismas expectativas.
En el MBL, si las expectativas del inversionista no difieren con respecto a las del mercado,
no es necesario especificar un rendimiento para cada activo, ya que éstos entran al
modelo con su respectivo retorno de equilibrio. El paso por seguir es la obtención de la
rentabilidad esperada que se alcanza por optimización inversa; es decir, en lugar de
preguntarse qué ponderación es necesaria para tener determinada rentabilidad, se
plantea qué rentabilidad esperada supone la ponderación que indica la capitalización.
Después de calcular la rentabilidad esperada, el modelo procede con uno de sus más
importantes aportes, la incorporación de las expectativas que el inversionista tiene del
mercado. Una expectativa es una suposición acerca del futuro, y puede o no ser realista.
Para el caso de un portafolio de inversión, se refiere a las perspectivas o expectativas
sobre la evolución futura de un título o de un sector; además, para cada una se especifica
un nivel de confianza, que es la probabilidad a priori de que se cumpla esa expectativa,
según el inversor.
5. CONCLUSIONES
Los portafolios de inversión están este compuesto por unos subprocesos tanto en la parte
de la construcción como en la parte de sostenimiento, los cuales requieren de estrategias
de optimización para encontrar las mejores características que les permitan obtener los
objetivos deseados.
Actualmente existen muchas metodologías para los diferentes subprocesos de los
portafolios de inversión, pero día a día las empresas y los desarrolladores buscan mejores
mitologías que logren una buena optimización de los mismos, como por ejemplo, para el
perfilamiento de los inversionistas hoy en día existen modelos basados en teoría de
juegos a partir de los cuales y tomando en cuenta las decisiones tomadas en este, se está
haciendo una ponderación de características que al final te arroja el perfil adecuado para
cada inversionista.
BIBLIOGRAFÍA
[1] Franco. L, Avendaño, C, Barbutín. H. (2011). Modelo de Markowitz y Modelo de Black-
Litterman en la Optimización de Portafolios de Inversión. TecnoLógicas, (26), 71-88.
Retrieved January 28, 2021, from http://www.scielo.org.co/scielo.php?
script=sci_arttext&pid=S0123-77992011000100005&lng=en&tlng=es.
[2] Morales-Castro, Arturo & Morales-Castro, José Antonio (2002). Respuestas rápidas
para los financieros. México: Pearson Educación.
[3] Rodriguez, J. (2018). ¿Cómo determinar mi perfil de inversionista?. Recuperado 28 de
enero de 2021, de Rankia website: https://www.rankia.co/blog/analisis-colcap/4090007-
como-determinar-perfil-inversionista
[4] Anónimo. (2020). Portafolio de Inversiones Cómo Crearlo Paso a Paso. Recuperado
28 de enero de 2021, de Unika Promotora website:
https://www.unikapromotora.com/blog/portafolio-de-
inversiones/#Por_Que_es_Importante_Crear_un_Portafolio_de_Inversiones
[5] Anónimo. (2020). Qué Es y Para Qué Sirve un Portafolio de Inversión. Recuperado 28
de enero de 2021, de Unika Promotora website:
https://www.unikapromotora.com/blog/portafolio-de-inversion/

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