EJERCICIOS DE APALANCAMIENTO

LABORATORIO DE
APALANCAMIENTO-
ESTRUCTURA-COSTO DE
CAPITAL

Mgtr. CESAR WILBERT RONCAL DIAZ

CIENCIAS EMPRESARIALES-ESCUELA CONTABILIDAD

1
APALANCAMIENTO Y ESTRUCTURAS DE
CAPITAL

1. Una empresa dedicada a la fabricación de 2 tipos de jugos naturales de frutas

(naranjas y manzanas) vende, cada litro, a $600 y $500, respectivamente. Si los
márgenes de contribución unitarios corresponden a un 30%, para ambos tipos de jugos
y si los costos fijos ascienden a $ 720.000, para la producción de jugos de naranjas y de
$750.000 para los jugos de manzanas, determine: Las ventas mínimas de litros de
jugos de naranjas para que sus UAII sean iguales a cero. ¿Cuantos litros de manzanas
deben venderse para que sus UAII alcancen a $ 30.000?

2. .- Con el estado de resultados que a continuación se muestra, determine el grado de

apalancamiento operacional (GAO), financiero (GAF) y combinado (GAC), además, el
punto de equilibrio.

3. Detalle 4. Valor
5. Ventas (10.000 unidades a $5.000 c/u) 6. $50.000.000
7. Menos Costos Variables (10.000 unidades a 2.000 c/u) 8. $20.000.000
9. Menos Costos Fijos 10. $10.000.000
11. Utilidad Antes de Intereses e impuestos (UAII) 12. $20.000.000
13. Gastos intereses 14. $4.000.000
15. Utilidad Antes de impuesto 16. $16.000.000
17. Impuestos (35%) 18. $5.600.000
19. Utilidad después de impuestos 20. $10.400.000

3. Usted cuenta con la siguiente información:

a. Ventas = $ 20.000.000, equivalente a 500 unidades

b. Margen contribución = 60%
c. Gao = 1,5
d. Leverage=2
e. Impuesto a la renta = 29.5%
f. Tasa de Interés = 10%
g. Capital = $10.000.000.-
Determine:Estado de Resultado
4. Dados los siguientes datos de una empresa que comercializa zapatos:

5. Ventas 6. 10.500 pares

 mensual
7. Precio de 8. $6.000 c/u
venta
9. Razón de 10. 30%
contribución
11. Costos Fijos 12. $12.000.000.-
13. Gastos 14. 2% del pasivo
Financieros exigible
15. Impto. renta 16. 17%
17. Total Activos 18. $120.990.000.-
19. Capital 20. $ 67.370.000.-

Determine:
i. Elabore el estado de resultado del periodo.
ii. Punto de equilibrio en unidades y en valores.
iii. Nivel de ventas para obtener una UAII de $12.600.000.-
iv. GAO, GAF, GAT
5. Gahlon Gearing, Ltd., tiene un GAO de 2 a su nivel actual de producción y ventas de
10,000 unidades. Los ingresos operativos resultantes son de $1,000. Si se espera
que las ventas aumenten 20% a partir de su posición actual de 10,000 unidades,
¿cuáles serían las utilidades operativas resultantes? En la nueva posición de ventas
de la compañía de 12,000 unidad ¿Cuáles el "nuevo" GAO?

6. El Crazy Horse Hotel tiene una capacidad para albergar 50 caballos. La tarifa por
animal es de $100 mensuales. Los costos de mantenimiento, depreciación y otros
costos operativos totales son de $1,200 al mes. Los costos operativos variables por
caballo son de $12 al mes por caballeriza y alimento y $8 mensuales por los
granos.
a. Calcule .la jutílidad operativa mensual si se albergara a un promedio de 40
animales.

7.- Fazio Pump Corporation actualmente tiene 1.1 millones de acciones ordinarias en
circulación y $8 millones en deuda a una tasa de interés de 10% en promedio considera
la posibilidad de implementar un programa de expansión de $5 millones financiado en
acciones ordinarias con un valor de $20 cada una (opción 1), deuda a una tasa de
interes de 11% (opción 2) o acciones preferentes con un dividendo a una tasa de 10%
(opción 3). Se espera que las utilidades antes de intereses e impuestos (UAII), tras la
obtención de los nuevos recursos, alcancen los $6 millones, y la tasa impositiva de la
empresa de 35%.Determine las posibles utilidades por acción después del
financiamiento para cada unade las tres alternativas. ¿Qué sucedería si las UAII fueran
de $3, $4 y $8 millones? ¿Qué pasaría bajo las condiciones originales si la tasa
impositiva fuera de 46% la tasa de interés de la nueva deuda fuera de 8% y la tasa de
los dividendos de las acciones preferentes de 7%? ¿Si las acciones ordinarias se
pudieran vender en 40 da una?

8.-Qué nivel de costos de costos fijos debe tener la empresa “MI ANGELITO” si tiene un
punto de equilibrio de 13 500 unidades, un precio del producto de S/. 150 000 la
unidad y un costo variable unitario de 123 000.

9.- La SONY es una empresa que fabrica y vende 50,000 unidades de CD, teniendo una
capacidad de producción para 100,000. Recibe una oferta especial de compra de
30,000 unidades a $120.00c/u, mientras que el precio venta en el mercado es de
$180.00c/u. El gerente ha solicitado que se le muestre un estado de las ventas
normales proyectadas para el próximo período. *Si se acepta esta oferta la mano de
cambiará debido a que será necesario contratar más personas para satisfacer la. Del
total de los gastos de administración y venta, $200,000.00 son fijos y
$10.00corresponden a cada unidad vendida. En el presente año esto corresponde
a$500,000 de gastos variables de ventas. Al analizar esta oferta el Gerente general
tiene la duda, ya que el costo de producción unitario es de $160.00, mientras que el
precio al que se desea comprar las 30,000 unidades es de $120.00. ¿Qué usted sugiere
a la gerencia, aceptar la oferta o rechazarla?

10.- Actualmente David Ding Baseball Bat tiene una deuda de $3 millones, a una tasa de
interés de 12%. Tiene planes de financiar un programa de expansión de$4 millones y
considera tres alternativas: deuda adicional a una tasa de interés de 14% ( opcion1)
acciones preferentes con un dividendo de 12% (opción 2) y la venta de acciones ordinaria
a $16 por acción (opción 3). Asimismo, tiene 800,000 acciones ordinarias en circulación
su tasa impositiva es de 40%.
a.- Si las utilidades antes de intereses e impuestos actualmente son de $1.5 millones
¿cuáles serían las utilidades por acción de cada una de las tres alternativas, suponiendo
que no ocurre un incremento inmediato de las utilidades operativas?.
b.-Elabore una gráfica de equilibrio, o indiferencia, para estas dos ¿Cuales son los puntos
de indiferencia aproximados? Para verificar uno de estos puntos determine
matemáticamente el punto de indiferencia entre el plan de deuda y el plan de acciones
ordinarias. ¿Cuáles son los puntos de intersección horizontal?
c.-Calcule el grado de apalancamiento financiero (GAF) de cada una de las alternativas
vas al nivel esperado de UAII de $1.5 millones.
d.-¿Qué alternativa prefiere? ¿A qué nivel habría que aumentar las UAII antes de que la
siguiente alternativa fuera "mejor" (en términos de UPA.)?

11.-Cybernauts, Inc., es una compañía de reciente creación que desea determinar una
estrac-*" tura adecuada de capital Puede emitir 16% de deuda o 15% de acciones
preferentes. Su capitalización total será de $5 millones y las acciones ordinarias se
pueden vender a $20 cada una. Se espera que la compañía tenga una tasa impositiva
(estatal y federal) de 50%. Se consideran las siguientes estructuras posibles de capital:

P DE PREFER CAP
1
L 0%
U 0%
ENTE 100
ITA
2 30 0 70
%
3 50 0 50
4 50 20 30'
a.- Elabore una gráfica de las UAIÍ-UPA para los cuatro planes. (Se espera que la
UAIT sean de $1 millón.) Asegúrese de identificar los puntos relativos de
indiferencia determine los puntos de intersección en el eje horizontal.
b.- Con base en la ecuación (16-12), verifique el punto de indiferencia en los planes
1 y 3 y los planes 3 y 4.
c.- Calcule el grado de apalancamiento financiero (GAF) para cada una de las
alternativas al nivel esperado de las UAII de $1 millón.
d.- ¿Cuál es el mejor de los planes? ¿Por qué?

12.- La empresa Hi-Grade Regulator actualmente tiene 100,000 acciones

ordinados en circulación con un precio de mercado de $60 cada una. También
posee $2 millones en base al 6%. La compañía considera la posibilidad de
implementar un programa de expansión de $3 millones que puede financiar con
todas las acciones ordinarias a $60 por acción (opción 1), bonos normales al 8% de
interés (opción 2), acciones preferenciales al 3%. (opción 3) y la mitad de las
acciones ordinarias a $60 por acción y la mitad de los bonos al 8% (opción 4).

13.-Para un nivel esperado de UAII de $1 millón después del programa calcule las
utilidades por acción para cada uno de los métodos alternativos de nanciamiento.
Suponga una tasa impositiva de 50%.

Haga una gráfica de las UAII-UPA. Calcule los puntos de indiferencia entre las
alternativas. ¿Cuál es la interpretación de los resultados?

14.- Hi-Grade Regulator Company (véase el problema anterior) espera que el nivel
de UAII después del programa de expansión sea de $1 millón, con una probabilidad
de dos…….. de que sea de entre $600,000 y $1,400,000 millones.
a.- ¿Qué alternativa de financiamiento prefiere usted? ¿Por qué?
b.- Suponga que el nivel esperado de UAII es de $1.5 millones y que existe una
probabilidad de dos tercios de que sea de entre $1.3 y $1.7 millones.
c.- ¿Qué alternativa de financiamiento prefiere usted? ¿Por qué?

15.-Fazio Pump Corporation actualmente tiene 1.1 millones de acciones ordinarias

en circulación y $8 millones en deuda a una tasa de interés de 10% en promedio
considera la posibilidad de implementar un programa de expansión de $5 millones
financiado en acciones ordinarias con un valor de $20 cada una (opción 1), deuda a
una tasa de interes de 11% (opción 2) o acciones preferentes con un dividendo a
una tasa de 10% (opción 3). Se espera que las utilidades antes de intereses e
impuestos (UAII), tras la obtención de los nuevos recursos, alcancen los $6
millones, y la tasa impositiva de la empresa de 35%.
a.- Determine las posibles utilidades por acción después del financiamiento para
cada unade las tres alternativas.
b.- ¿Qué sucedería si las UAII fueran de $3, $4 y $8 millones?
c.- ¿Qué pasaría bajo las condiciones originales si la tasa impositiva fuera de 46%
la tasa de interés de la nueva deuda fuera de 8% y la tasa de los dividendos de las
acciones preferentes de 7%? ¿Si las acciones ordinarias se pudieran vender en 40
da una?
 COSTO DE CAPITAL
CASO 1
La empresa relojera TAREX S.A. de C.V. necesita $ 8’000,000.00 para lanzar un nuevo modelo
de reloj que la haga mantenerse a la vanguardia, dicho recursos los planea obtener de:
Una emisión de obligaciones por $ 4’000,000.00 a 5 años para ofrecer el 15 % de interés anual
el valor nominal de cada título es de $ 1,000.00 con un valor de mercado de %$ 970.00
causando gastos de colocación de $ 19.00 por título.
Emitir acciones preferentes por $ 4’000,000.00 con valor nominal de $ 100.00 c / u con un
dividendo del 12 % , causando gastos de emisión y colocación por $ 3.00 por unidad y serían
colocada a la par.
En este momento una posible emisión de acciones comunes generaría gastos de $ 1.50 por
acción y su precio de mercado disminuiría $ 1.00 ante la oferta adicional de acciones, las
acciones en circulación se cotizan en $ 68.00, el último dividendo pagado fue de $ 5.00 y se ha
estimado una tasa de crecimiento del 6 %.
Se estima que la tasa impositiva a que está sujeta la empresa es del 40 %. Considere que
actualmente en México son deducibles los intereses sobre deuda no son deducibles los
dividendos para fines de ISR.

Se le solicita determinar el costo de cada financiamiento para calcular el Costo Promedio de

Capital Ponderado en base a los valores: en Libros, de Mercado y Marginales.

Los datos correspondientes al último Estado de Situación Financiera de la empresa TAREX S.A.
de C.V. son los siguientes así como la estimación de sus respectivos valores de mercado:

TAREX S.A. de C.V

Datos del último Estado de Situación Financiera
( importes en miles de pesos )

ACTIVO: PASIVO: VALORES DE MERCADO

A corto plazo 3,000.00
A largo plazo 110,000.00 115,000.00
Suma Pasivo 113,000.00

CAPITAL CONTABLE:
 Acc. Comunes 315,000.00 300,000.00
Acc. Preferentes 206,000.00 210,000.00
Superávit 104,000.00 110,000.00
738,000.00 Suma Capital 625,000.00
Activo Total 738,000.00 Suma P. y C. 738,000.00 735,000.00

1) El porcentaje de costo de financiamiento con deuda a largo plazo ( obligaciones ) es:

a ) 9.82 % b ) 8.5 % c ) 16.38 %

2 ) El porcentaje de costo de financiamiento con acciones comunes es:

a ) 14.10 % b ) 8.46 % c ) 13.5 %

3 ) El porcentaje de costo de financiamiento con acciones preferentes es:

a ) 11 % b ) 12.37 % c ) 7.42 %

4 ) El porcentaje de costo de financiamiento con superávit es:

a ) 13.79 % b ) 8.27 % c ) 13.5 %

5 ) El costo de capital promedio ponderado en base a Valor en Libros es:

a ) 11 % b ) 12.92 % c ) 13.5 %

6 ) El costo de capital promedio ponderado en base a Valor de Mercado es:

a ) 10.3 % b )11.2 % c ) 12.87 %

7 ) El costo de capital promedio ponderado en base a Valor Marginal es:

a ) 9.02 % b ) 11.09 % c ) 12.5 %

CASO 2
La empresa Estrella del Sur S.A. de C.V. desea iniciar un nuevo proyecto para lo cual requerirá
de $ 22’750,000.00 los cuales obtendría: mediante deuda a largo plazo con emisión de
obligaciones $ 13’000,000.00 con una nueva emisión de acciones comunes $ 6’500,000.00 y
con una emisión de acciones preferentes $ 3’250,000.00.
Se proporciona la siguiente información:

Estrella del Sur S.A. de C.V.

Datos del último Estado de Situación Financiera
( importes en miles de pesos )

ACTIVO: PASIVO: VALORES DE MERCADO

A corto plazo 3,250.00 3,250.00
A largo plazo 19,500.00 20,000.00
Suma Pasivo 22,750

CAPITAL CONTABLE:
Acc. Comunes 71,500.00 112,900.00
Acc. Preferentes 19,500.00 23,600.00
Superávit 16,250.00 17,800.00
130,000 Suma Capital 107,250.00
Activo Total 130,000 Suma P. y C. 130,000.00 177,550.00

 La emisión de obligaciones sería a 3 años al 19.5 % su valor nominal sería de $ 1,000.00

unitario, el importe de colocación $ 970.00 y se estima una erogación de $ 6.75 por
gastos de colocación por cada título.
 En cuanto a las acciones comunes, su precio unitario de mercado es a la par ( valor
nominal $ 100.00 ), el dividendo al finalizar el año se estima en $ 5. y se considera que
la nueva emisión de estas acciones causará gastos de $ 4. por título.
 Por lo que se refiere a la colocación de la nueva emisión de acciones preferentes
pagaría $ 20. de dividendos por acción, el precio de mercado se estima en $ 98.00 y
por gastos de emisión y colocación se consideran $ 3.50

La empresa por concepto de PTU e ISR estima una tasa del 30 %. Considere que actualmente
en México son deducibles los intereses sobre deuda no son deducibles los dividendos para
fines de ISR.
Se pide:
Considerando la estructura de capital de la empresa, determine el costo de cada
financiamiento para calcular el Costo Promedio de Capital Ponderado en base a los valores: en
Libros, de Mercado y Marginales.
1 ) El porcentaje de costo de financiamiento con deuda a largo plazo ( obligaciones ) es:
a ) 21.32 % b ) 14.92 % c ) 13.38 %
2 ) El porcentaje de costo de financiamiento con acciones comunes es:
a ) 15.49 % b ) 10.84 % c ) 13.5 %

3 ) El porcentaje de costo de financiamiento con acciones preferentes es:

a ) 14.81 % b ) 12.37 % c ) 21.16 %

4 ) El porcentaje de costo de financiamiento con superávit es:

a ) 5.26 % b ) 15.26 % c ) 8.5 %

5 ) El costo de capital promedio ponderado en base a Valor en Libros es:

a ) 16.93 % b ) 12.92 % c ) 15.5 %

6 ) El costo de capital promedio ponderado en base a Valor de Mercado es:

a ) 11.3 % b )12.2 % c ) 16.15 %

7 ) El costo de capital promedio ponderado en base a Valor Marginal es:

a ) 9.02 % b ) 11.09 % c ) 15.96 %

CASO 3
La Imperial S.A. de C.V. necesita adquirir una nueva maquinaria cuyo importe es de $
35’000,000.00 una vez evaluadas las alternativas de financiamiento se ha considerado
conveniente emitir obligaciones para cubrir $ 25’000,000.00 disponer del superávit por $
500.000.00 y emitir acciones preferentes por $ 9’500,000.00
Las obligaciones se colocarían a 10 años a la tasa del 10 % anual, el precio de ventas estimado
es de $ 1,050.00 ( valor nominal $ 1,000. ) con unos gastos de emisión y colocación de $ 9.00
por obligación.
En la nueva emisión de acciones preferentes éstas tendrían un valor nominal de $ 100.00 el
cual se estima como valor de mercado, los gastos de emisión serían de $ 2.00 por acción con
un dividendo al finalizar el año del 7.5 %
Las acciones comunes tienen un valor de mercado de $ 98. ( valor nominal $ 100 ) el dividendo
a pagar será de $ 4.50 y se estima tendrá una tasa de crecimiento del 5 %, los gastos de
colocación por acción son de $ 1.30
La tasa impositiva a que esta sujeta la empresa es del 28 %.Considere que actualmente en
México son deducibles los intereses sobre deuda y no son deducibles los dividendos para fines
de ISR.
Se le solicita determinar el costo de cada financiamiento para calcular el Costo Promedio de
Capital Ponderado en base a los valores: en Libros, de Mercado y Marginales.

1 ) El porcentaje de costo de financiamiento con deuda a largo plazo ( obligaciones ) es

a ) 9.39 % b ) 6.76 % c ) 8.50 %

2 ) El porcentaje de costo de financiamiento con acciones comunes es:

a ) 9.81 % b ) 7.06 % c ) 9.59 %

3 ) El porcentaje de costo de financiamiento con acciones preferentes es:

a ) 5.50 % b ) 6.10 % c ) 7.65 %

4 ) El porcentaje de costo de financiamiento con superávit es:

a ) 5.26 % b ) 9.59 % c ) 8.5 %

5 ) El costo de capital promedio ponderado en base a Valor en Libros es:

a ) 8.31 % b ) 7.80 % c ) 11.5 %

6 ) El costo de capital promedio ponderado en base a Valor de Mercado es:

a)7 % b ) 8.49 % c ) 8.36 %

7 ) El costo de capital promedio ponderado en base a Valor Marginal es:

a ) 9.5 % b)7% c)8%

CASO 4
La Andina S.A. de C.V. ha determinado el costo de capital de los componentes de su actual
estructura de capital, así como sus respectivas ponderaciones de costo en base a su valor en
libros y a su valor de mercado como sigue:
PONDERACION DE:
Financiamiento Valor en Libros Valor de Mercado Costo

Deuda largo plazo 25 % 20 % .082

Acciones comunes 35 % 35 % .06
Acciones preferentes 20 % 35 % .08
Superávit 20 % 10 % .05

Para el nuevo proyecto la empresa reuniría el capital necesario en proporción a los siguientes
porcentajes: vendiendo obligaciones 40 %, colocando acciones comunes 45 % y mediante la
reinversión de superávit 15 %
Se pide:
Determinar el costo de capital ponderado en base al Valor en Libros, al Valor de Mercado y en
base a las Ponderaciones Marginales
1 ) El costo de capital promedio ponderado en base a Valor en Libros es:
a ) 6.10 % b ) 6.75 % c ) 7.1 %

2 ) El costo de capital promedio ponderado en base a Valor de Mercado es:

A)7 % b ) 6.5 % c ) 7.04 %

3 ) El costo de capital promedio ponderado en base a Valor Marginal es:

a ) 6.73 % b)7% c ) 6.10 %

CASO 5:
Zapata enterprice recurre a 2 fuentes de financiamiento bonos y acciones ordinarias, el costo
de capital de los fondos derivados es 10% y el costo del capital para fondos de capital 16%.
Estructura de capital está integrada con dólares 2500000 equivalentes a los Bonos y dólares
3500000 correspondientes a las Acciones, donde los montos representan los valores de
mercado. Calcule usted el modelo ponderado global del costo de capital, método cppc
teniendo en cuenta que el impuesto a la renta es del 29.5%