A medida que las Empresas crecen, se hace necesario la

consecución de financiamiento para elevar sus activos

circulantes; esta estará determinada por el ciclo de flujo de
efectivo.
Diferentes etapas que Periodo de
hay que recorrer Adquirir los inventarios transformación a
desde: productos terminados

NOS VA A REVELAR LOS

hasta el momento en
Etapas del proceso de PERIODOS EN QUE SON
que se genera realmente
venta y distribución NECESARIOS ADQUIRIR
el efectivo
FONDOS EXTERNOS.
 ¿Qué son los Valores Negociables?
¿Qué es el Efectivo? Son inversiones temporales que hace la Empresa,
El efectivo es el dinero de curso legal con que utilizando el dinero ocioso, y que su
dispone la empresa en caja o en los saldos de las convertibilidad en efectivo es con cierta rapidez,
cuentas corrientes en los bancos; es decir que el aunque no se garantiza que el valor en la fecha
dinero o la inversión en el efectivo no produce en que se cambie sea el original, es decir que
ninguna rentabilidad a la Empresa. puede la empresa obtener una pérdida o una
ganancia.
 Administración del efectivo y
valores negociables

Técnica de
análisis

Ciclo de conversión Es el tiempo en que los recursos de

de efectivo una empresa se mantienen invertidos

Requiere calcular primero

Tiempo que transcurre desde el inicio del

proceso productivo hasta el cobro del
dinero por la venta de un producto Ciclo operativo
terminado
 Administración del efectivo y
valores negociables

La Administración de Efectivo es óptima según Gitman L.(1996); de acuerdo a tres

Estrategias; Básicas que son:
• Utilizar el Inventario lo más rápido posible.
✓ Aumentando la rotación de materias primas.
✓ Disminución del Ciclo de producción
✓ Aumentar la rotación de productos terminados.
• Cobrar las cuentas pendientes lo más rápido posible.
• Cubrir las Cuentas por pagar lo más tarde posible sin dañar la posición crediticia
▪ Basándose en todo lo expuesto anteriormente, ¿qué necesitarnos saber para
determinar nuestras necesidades de efectivo?, es decir que factores vamos a tomar
en cuenta para saber el saldo de efectivo que debe mantener la Empresa. Los
siguientes factores:

▪ La sincronización de las entradas y salidas de efectivos

▪ Costos de los Saldos Insuficientes
▪ Los costos por mantener saldos de efectivos excesivos
▪ Los costos de manejo y de Administración
▪ La incertidumbre en la determinación de los flujos de efectivos
▪ Uno de los instrumentos de que nos vamos a valer es el Presupuesto de efectivo,
mediante la estimación de las entradas y salidas de efectivo, tomando en
consideración todo lo expuesto en los factores a tomar en cuenta para determinar
el saldo de efectivo, vamos a visualizar en que momento es necesario acudir a un
financiamiento externo, o si hay necesidad de vender valores negociables, así
como también si existe efectivo ocioso que hay que invertir en Valores
Negociables para que sea rentable.

El Presupuesto de Efectivo nos va a indicar en que período determinado va a ser

necesario efectivo
▪ Es la consideración del saldo optimo de
▪ Otros instrumentos que nos va a
efectivo que la Empresa desea mantener. permitir, determinar las necesidades
▪ La meta debe ser operar de manera que se de fondo, van a ser los Estados
requiera un mínimo de dinero en efectivo. Financieros Proyectados así como el
Estado de Fuente y Uso de Fondos
Debe planearse la cantidad de dinero Proyectados que nos va a indicar los
que permita a la Empresa cumplir con recursos necesarios. Este método es
los pagos programados de sus cuentas en utilizado mas que todo para la
el momento de vencimiento, así como planificación financiera a corto plazo
proporcionar un margen de seguridad
para realizar pagos no previstos, o bien,
pagos programados cuando se disponga
de las entradas de efectivo esperadas.
Este efectivo mínimo puede mantenerse
en forma de depósitos a la vista o en algún
tipo de valores negociables.
▪ El Saldo de Efectivo Optimo puede ser determinado en forma Gráfica. Va a ser aquel
donde se minimiza el costo de mantener efectivo; en donde se van a considerar tres
tipos de costos; estos son:

✓ Costo de Saldo Excesivo

✓ Costo de Saldo Insuficiente
✓ Costo de Administración y Manejo

▪ Los costos de saldo excesivo van a aumentar a medida que aumenta los saldos de
efectivo; los costos de saldo insuficiente disminuyen a medida que se aumenta los
saldos en efectivo y los costos de Administración y manejo van a ser fijos.
▪ Es el dinero que posee la Empresa, que bien puede estar en efectivo o invertido en
Valores, para cubrir aquellas necesidades imprevistas. Para el cálculo, podemos
apoyamos en los siguientes pasos :
❖Estimar de acuerdo a los antecedentes cuantas veces se ha presentado la necesidad de
dinero no cubierto con el saldo óptimo
❖Determinar cuanto le ha costado a la Empresa no contar con el efectivo; esto se
evaluará el comparar los beneficios y costos del Saldo Precautorio. Los beneficios del
Saldo Precautorio estarán determinados por el poder aprovechar las oportunidades que
se presentan repentinamente de obtener una utilidad y de los costos que se evitan
cuando la Empresa cuenta con ese dinero. Es decir, que los beneficios estarán dados
por
▪ Los costos del saldo Precautorio,
vendrán dado por el interés que pierda y se habría ganado si
esos saldos se hubieran invertido, y se calcularan de la siguiente forma

C = Y x SEP

▪ El nivel apropiado del Saldo de Efectivo Precautorio va a estar determinado cuando B = C o

cuando B - C < O. Estos cálculos se harán para cada nivel de saldo precautorio hasta
encontrar el óptimo. Una vez determinado el Saldo Precautorio Óptimo, se actuará en
una forma inteligente y se invertirá en obligaciones sumamente líquidas que produzcan
interés, tratando así de cumplir el objetivo de la Administración de Efectivo.
▪ Otro método consiste en establecer el nivel mínimo de caja, como
porcentaje de las ventas. Ejemplo: una empresa desea mantener un saldo
de efectivo igual al 10% de las ventas anuales. Si las ventas para el próximo
año se estiman en 8.000.000 entonces el Saldo Mínimo de Efectivo sería:

▪ EMO = 8.000.000 * 10% ~ EMO = 800.0

▪ EMO = Efectivo Mínimo de Operación

▪ Una forma que viene determinado por la división de los desembolsos totales
anuales de la Empresa entre su tasa de Rotación de Efectivo
▪ DTA = Desembolso Total al año RE = Rotación de Efectivo
▪ EMO=DTA
RE
▪ Ejemplo: Supóngase que la Empresa Alfa gasta aproximadamente 200.000.000
anuales en desembolsos operacionales, cuya rotación de efectivo es de 4,23
veces al año y el costo de oportunidad de mantener efectivo es de 12%. Se pide
calcular el Efectivo mínimo de operación.

EMO = 200.000.000 => EMO = 4.728.132

4,23
 Modelo de Baumol
El Modelo de Baumol, es un modelo matemático utilizado para
la Administración del Inventario. El estipulo que intervienen
dos costos que son:

El Costo de Convertir Valores Negociables a

efectivo, que va a ser constante y tipificado

Un segundo costo llamado Costo de

Mantenimiento u oportunidad, que estará
determinado por la tasa de interés "i"
Entonces la suma de los Costos de Oportunidad
mas el Costo de Conversión nos resulta como el
Costo Total de Efectivo:

Como nos interesa, minimizar estos costos, los

cuales son inversos, porque el Costo de Oportunidad
aumenta a medida que aumenta "e" y el Costo por
Ordenamiento disminuye a medida que aumenta
"e". Derivando la formula de Costo Total con
respecto a "e" y haciéndola cero (O), nos
encontramos una nueva formula
 Modelo de Miller y Orr (MO)

• El Modelo de Miller y Orr

(MO) pretende ser mas
realista que el modelo de
Baumol, basándose en que las
salidas de efectivo no se
comportan en forma
constante sino que esta
fluctúa en un período
determinado entre un limite
superior e inferior, MO
consideran tres aspectos que
son, la variabilidad de los
flujos, los Costos de
Conversión y el Costo de
Oportunidad
 Modelo de Orgler

• Existe el Modelo de • La formulación de la • La ventaja de este modelo

Orgler, quien sugiere que función objetivo es que permite coordinar
es posible determinar consiste en minimizar la las estrategias optimas de
una estrategia óptima de duración del ingreso neto Administración de
Administración de del presupuesto de efectivo con las otras
Efectivo mediante la efectivo en todo el estrategias operativas.
utilización de un modelo período de planeación.
de programación lineal Las restricciones pueden
múltiple. Para esto ser institucionales o
escoge el período de un políticas.
año, subdividiéndolo a
meses. Tomo como
variables de decisión
básica
 Estrategias de Administración de efectivo

b) Administración Eficiente del

Inventario y la Producción. Supóngase
a) Retraso en las Cuentas por Pagar; es que la Empresa Alfa se encuentra
decir pagar sus cuentas lo mas tarde estudiando reducir la Edad Promedio de
posible, sin dañar su reputación crediticia su Inventario del nivel corriente de 60
días a 50 días; es decir una reducción
de 10 días

e) Aceleración de la Cobranza de
Cuentas. Optimizar haciendo menor el
tiempo de envíos por correspondencia de
los pagos que realizan los clientes a la
empresa.
Acelerar los movimientos de los fondos
hacia los bancos.
 Técnicas para la Administración de Efectivo
• Sabemos que las entradas de efectivo van a depender de las ventas a contado y de las
cuentas por cobrar, entonces la atención del Director Financiero se centrara en ellos con
el fin de acelerar las entradas de efectivo.
• Empresas que demoran mucho en el proceso de la facturación, las entradas de
efectivo pudieran agilizarse.
• Los cobros también puede agilizarse estableciendo oficinas de cobros en diferentes
zonas, o contratando los servicios bancarios de un Banco
• Disminuyendo la flotación de los cheques, o cheques en tránsito, nos va a permitir
contar con el dinero más rápido
 Técnicas dirigidas a las Salidas de Efectivo

• ¿Pero cómo podemos retrasar los desembolsos, a sabiendas que esto nos puede deteriorar la
imagen?
• Demorar los pagos hasta el plazo dado si se ha decidido no aprovechar el descuento, pero
no hay que sobrepasarse de este límite
• Cancelar con cheques de otra plaza, aprovechando así la flotación de cheques
• Concentrar los pagos de sueldos, dividendos y otros a una sola vez en un periodo, es
decir, disminuir su periodicidad.
 ADMINISTRACION DE VALORES NEGOCIABLES

• Motivos para mantener Valores Negociables

• Motivo de Transacciones; porque se convertirán en efectivo para realizar un pago
estimado futuro;
• Motivo de Seguridad, se emplea para cubrir las cuentas de efectivo de la Empresa.
• Motivo especulativo, es cuando invierte en valores negociable porque no cuenta de
momento con utilización especifica.
 Aspectos a considerar para la Inversión en
Valores Negociables

• LIQUIDEZ: la rapidez con que pueden ser convertido en efectivo, a medida que aumente
el grado de liquidez, aumenta también la rapidez con que se puede convertir en
efectivo.
• RIESGO: Los que ofrecen menos riesgo son las letras del tesoro, se consideran
instrumentos libre de riesgo.
• VOLATIBILIDAD DE PRECIOS: Un instrumento financiero cuyo precio sea muy volátil
expone a la Empresa a una perdida potencial,
• RENTABILIDAD DEL VALOR NEGOCIABLE: que viene dada por el beneficio esperado del
valor.
 Características de los Valores Negociables

Mercado Accesible:
• Profundidad del mercado que es la capacidad para absorber la compra o venta
de una gran cantidad de valores.
• Amplitud de mercado; que es el se determina por la cantidad de miembros que
pueda comprar los valores negociables.

Probabilidad Mínima de Pérdida de Valor:

Decisión va a depender de la relación entre la oportunidad de ganar rendimientos
sobre fondos ociosos durante el periodo de mantenimiento y los costos de corretaje
asociados a la compra y venta de valores negociables.
CASOS PRÁCTICOS
 Ciclo de caja o Ciclo de conversión de efectivo (CCC)”

• La administración del efectivo y valores negociables es el ciclo de conversión de

efectivo, el cual es el tiempo en que los recursos de una empresa se mantienen
invertidos para esto se requiere primero calcular el ciclo operativo.
• El ciclo operativo es el tiempo que transcurre desde el inicio del proceso productivo
hasta el cobro del dinero por la venta de un producto terminado, es decir hasta el
momento en que se genera realmente el efectivo producto de la venta

• Todas las acciones que afecten al periodo de conversión como de inventario cuentas por
cobrar y cuantas por pagar van a afectar el ciclo de conversión de efectivo y de este
modo influyen sobre las necesidades de capital de la empresa
La compañía “KLN” compra normalmente toda su materia prima sobre la base de crédito y vende toda su mercancía
a crédito. La empresa efectúa el pago 30 días después de realizada la compra, y los clientes le pagan 60 días después
de la venta. El periodo promedio de pago es de 35 días y el periodo medio de cobranza es de 70 días.
Transcurre un promedio de 85 días para el inventario.

El ciclo de caja se ilustra en la siguiente gráfica:

Ciclo operativo (CO) 155 días

Fórmula:
Compra de la Venta de Cobro de las
materia prima bienes cuentas
Promedio de inventario Promedio de cobranza CC = EPI + PCP - PPP = 85 +70 - 35 =
(EPI) (PCP)
120 dias

0 EPI = Edad promedio de inventario

35 85 155 PCP = Periodo de cobranza promedio
(PPP)
Periodo de pago PPP = Periodo de pago promedio
promedio

Pago de cuentas Entrada de

pendientes ciclo de caja efectivo
(salida de efectivo) (120)

Fig. 2.1 Gráfica del ciclo de caja

Rotación del efectivo.

Es el número anual de veces en que el numerario sufre una rotación, es decir el número de veces que se le da vuelta al dinero de
operación en un año.

Numerario = dinero en efectivo

Rotación del efectivo = 360 / CC

Rotación del efectivo = 360 / 120 = 3x

Si la compañía gasta aproximadamente $ 12´000,000 anuales de desembolsos operacionales, y su costo de oportunidad de mantener el
efectivo es del 10%, ¿Cuál es el costo anual de mantener un saldo en caja?

EMO = DTA/RE = $ 12´000,000/ 3 = $ 4´000,000 x 10% = $ 400,000

EMO = Efectivo mínimo de operaciones

DTA = Desembolsos operacionales anuales

De acuerdo a las siguientes estrategias planteadas por la empresa, determine ¿cuál sería la mejor?

a) Lograr aumentar el promedio de pago de 35 a 45 días,

b) Reducir el nivel de inventario promedio de 85 a 70 días, o
c) Reducir el promedio de cobranza de 70 a 50 días
 a) Lograr aumentar el promedio de pago de 35 a 45 días,
CC = 85 + 70 – 45 = 110 días
RE = 360 / 110 = 3.27x
EMO = $ 12´000,000 / 3.27 = $ 3´669,724.80 x 10 % = $ 366,972.48
Ahorro anual = $ 400,000 – 366,972.48 = $ 33,027.52
b) Reducir el nivel de inventario promedio de 85 a 70 días,
CC = 70 + 70 – 35 = 105 días
RE = 360 / 105 = 3.43x
EMO = $ 12´000,000 / 3.43 = $ 3´498,542.30 x 10 % = $ 349,854.23
Ahorro anual = $ 400,000 – 349,854.23 = $ 50,145.77
c) Reducir el promedio de cobranza de 70 a 50 días
CC = 85 + 50 – 35 = 100 días
RE = 360 / 100 = 3.6x
EMO = $ 12´000,000 / 3.6 = $ 3´333,333.30 x 10 % = $ 333,333.33
Ahorro anual = $ 400,000 – 333,333.3 = $ 66,666.67

Como se puede observar, a la empresa le conviene más reducir su promedio de cobranza de 70 a 50 días, porque le puede dar un ahorro
mayor que las otras estrategias. Recuerde que lo que no debo tener detenido en las cuentas de efectivo, lo puede invertir en algún
instrumento financiero que pueda darme ganancias, y el caso “C”, nos permite tener menos dinero estancado, y podemos suponer que el
exceso de capital de trabajo lo puedo invertir al 10 %, lo cual me generará la ganancia antes mencionada.
 CICLO DE OPERACIÓN
Una empresa vende al crédito toda su mercadería. Sus condiciones de crédito exigen de sus clientes el pago a
60 días. De acuerdo con el cálculo de la empresa, le lleva 85 días en promedio fabricar almacenar y finalmente
vender un producto terminado. En otras palabras la antigüedad promedio del inventario (API) de la empresa
es de 85 días. Los cálculos del periodo de cobranza promedio (PCP) indican que la empresa le lleva un
promedio de 70 días para liquidar sus cuentas por cobrar.

Solución:
API= 85 días
PCP=70 días

CICLO DE OPERACION= API+PCP CICLO DE CAJA: CC = CO – PPP

CICLO DE OPERACION = 85+70=155 días CC= 155 – 35 = 120 d

Rotación de caja: RC = 360 = 3 veces
120 días
 CAJA MÍNIMA
De acuerdo al Flujo de Caja Proyectado los Egresos Anuales proyectados asciende a S/ 12’000,000 , siendo
su RC de 3 veces al año. ¿Cuál es la Caja mínima de dinero en efectivo que la Empresa deberá contar para
cumplir con los pagos programados?

Solución:

Caja Mínima (Cm)= Egresos anuales de caja proyectados / rotación caja

Cm = 12’000,000
3

Cm = S/ 4’000,000 cantidad que deberá de contar para su manejo operativo

 Estrategia de la administración del efectivo
1.-Aceleración de las cobranzas:
La Empresa reduce APC de 70 a 60 días

Rotación de Caja (RC) = 360/110= 3.27 veces

Caja Mínima (Cm) = 12’000,000 = 3’669 724.77

3.27

Disminución de Caja : 4’000,000- 3669,724.77 = 330,275.23

Ganancia : 330,275.23 * Costo de Oportunidad = 330,275.23 * 12%= S/.39,633.02

 2.-Demoras en los pagos

Rotación de Caja (RC )= 360/100= 3.6 veces

Caja Mínima (Cm) = 12’000,000 = 3’333 333.33

3.6

Disminución de Caja : 4’000,000- 3 333 333.33 = 666 666.67

Ganancia : 666 666.67* Costo de Oportunidad = 666 666.67 * 12%= S/.79,991.88