Desiciones Financieras

Instituto Profesional Diego Portales
AUTÓNOMO
Asignatura
DECISIONES
FINANCIERAS
AUTOR: INGRID VÉJAR MORA
1
AUTÓNOMO
AUTOR
INGRID DEL CARMEN VÉJAR MORA:
Ingeniero Comercial de la Universidad de Concepción, Licenciado en Ciencias de la

Administración de Empresas.
Se ha dedicado a la docencia desde el año 1988, lo que le ha permitido acumular una vasta
experiencia en el ámbito del quehacer académico; lo anterior, unido a la obtención del grado de
Licenciado en Ciencias de la Educación en la Universidad de Playa Ancha de Ciencias de la
Educación (UPLACED), le ha permitido un proceso de optimización en la gestión de la docencia.
Ha realizado docencia en las áreas de Finanzas, Administración, Costos, Técnicas de

Control de Gestión, entre otras, en el Instituto Profesional Diego Portales.
Su vasta experiencia laboral le significó asumir el cargo de Jefe de Carrera en el Centro de

Formación Técnica Diego Portales en el año 1992. Posteriormente, el cargo de Coordinador de la
Carrera Ingeniería (E) en Comercialización Internacional (1995), Presidente de la Comisión de
Jerarquización Académica (2002) y, actualmente, Coordinador de Prácticas y Títulos de la
Escuela de Ciencias Empresariales; todos estos cargos, ejercidos en el Instituto Profesional Diego
Portales, sede Concepción.
2
AUTÓNOMO
INVITACIÓN AL MÓDULO
Los emprendedores tienen como prioridad el hacer que sus ideas se materialicen en un
negocio concreto, pero ello, junto con tener una serie de pasos inevitables enfrenta el gran desafío
de contar con determinados recursos que permitan su realización.
La operación diaria de una organización concentra sus esfuerzos en administrar

eficientemente los recursos que son la esencia del negocio, y que rotan permanentemente; éste es
el llamado Capital Neto de Trabajo, compuesto por las partidas del activo circulante y del pasivo
circulante de la organización.
Este módulo, presenta una descripción de los principales componentes del capital de
trabajo. Se incluyen en este análisis la gestión del Efectivo, el recurso más líquido de una
organización. Posteriormente, se examina las Cuentas por Cobrar, ya que el mayor volumen de
ventas de la empresa se realizan a crédito.
Para vender, se debe contar con niveles de existencias que permitan satisfacer la demanda
en forma oportuna; al respecto, se analizan algunos modelos de gestión de Inventarios.
Por último, se consideran las Fuentes de Financiamiento a corto plazo, que permiten
financiar los activos antes mencionados.
En cada unidad encontrarás la información necesaria para el desarrollo de los ejercicios

autoevaluativos; revisa con atención los contenidos, para luego proceder a dar respuesta a las
preguntas y ejercicios que se te formulan.
Es importante que las materias tratadas en el módulo de “Planificación Financiera” estén

plenamente internalizadas, a fin de no tener problemas en la interpretación de los contenidos que
a continuación se presentan.
Es preciso destacar que las materias tratadas en este módulo y en el que le precede, sólo
constituyen una pequeña porción de lo que realmente son las Finanzas. Te felicito por el avance
que has logrado en tu carrera, pero te dejo la inquietud de consultar la bibliografía citada, a fin de
profundizar aún más en estas materias.
No olvides que...
“Si añades poco a lo poco y lo haces así con frecuencia, pronto llegará a ser mucho”
Hesíodo
3
AUTÓNOMO
I UNIDAD TEMÁTICA
ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO
OBJETIVO ESPECÍFICO
Usar los conceptos de Capital Neto de Trabajo así como la relación existente entre Rentabilidad y
Riesgo para medir cambios en los saldos de activos circulantes y pasivos a corto plazo.
CONTENIDOS
Fundamentos del Capital Neto de Trabajo.
¾ La Liquidez y su función.
¾ Relación entre Rentabilidad y Riesgo.
Estrategias de Capital Neto de Trabajo.
¾ Estrategia Dinámica.
¾ Estrategia Conservadora.
¾ Efecto Combinado.
4
AUTÓNOMO
1.1 FUNDAMENTOS DEL CAPITAL NETO DE TRABAJO
Al emprender una actividad económica, nos percatamos de la obligación de contar con

determinados recursos que permitan su realización. En las fases iniciales, la mayor necesidad será
por Efectivo, un recurso muy líquido, que otorga gran libertad para elegir los activos y servicios
que permitirán operar a la empresa. El sistema financiero podría considerar algún financiamiento
de acuerdo con la calidad y respaldo de los socios.
Mientras el equipo humano aprende, se ordena, afiata sus operaciones y gana credibilidad
en el mercado, los escasos fondos disponibles en las fases iniciales llevan a compatibilizar la
compra de activos con la salida comercial de los productos y la recaudación de las ventas. La
gran tarea es equilibrar la Caja.
La presión por efectivo será aún mayor cuando los clientes paguen con algún plazo. La
venta a crédito involucra el traspaso de efectivo en la forma de productos y servicios, el cual deja
de estar disponible para la empresa mientras el pago está pendiente, y también posterga la
recepción de los márgenes de la venta (que sustentan el crecimiento). Aún más, dar crédito
conlleva el riesgo de nunca recuperar los fondos adeudados, por lo cual será necesario tener
capacidad financiera para que no se vea afectada la marcha de las operaciones.
Finalmente, el pago no es espontáneo. Al vencimiento, los clientes no llegan en masa a

pagar sus compromisos. Se requerirá, en consecuencia, implementar y financiar un sistema de
cobranza para recuperar el efectivo, tal que permita volver a iniciar el ciclo.
El crecimiento de las operaciones, dada la aceptación del mercado por los productos y
servicios comercializados, llevará ahora a manejar más cantidad de inventarios, los cuales habrá
que financiar. Las grandes ventas implicarán más capital en la calle a la espera de su cobranza,
mayor cantidad de personal y de recursos que sustenten el crecimiento de las operaciones.
En la medida que los temores iniciales se disipen y se vea mayor proyección a futuro, la
empresa estará proclive a invertir en recursos de largo plazo e igualmente a contraer
compromisos, también de más plazo.
CAPITAL DE TRABAJO
El Balance General de la empresa proporciona información sobre la estructura financiera

de la empresa, es decir, la estructura de sus inversiones por un lado y la estructura de sus fuentes
de financiamiento por el otro. Las estructuras elegidas deben conducir sistemáticamente a
maximizar el valor de la inversión de los propietarios en la empresa.
Entre los componentes importantes de la estructura de la empresa se encuentran: el nivel

de inversión en activos circulantes y el grado de financiamiento a través de pasivos
circulantes.
5
AUTÓNOMO
El objetivo de la Administración Financiera a corto plazo consiste en controlar cada

uno de los activos circulantes (efectivo, valores negociables, cuentas por cobrar e inventario) y
pasivos circulantes (cuentas, documentos y cargos por pagar) para lograr un equilibrio entre la
Rentabilidad y el Riesgo, que contribuya en forma positiva al valor de la empresa.
La Administración de Capital de Trabajo se refiere al manejo de todas las cuentas circulantes

o corrientes de la empresa que incluyen todos los activos circulantes y pasivos circulantes;
este es un punto esencial para la dirección y el régimen financiero.
La operación diaria de una empresa concentra el esfuerzo ejecutivo en administrar

racionalmente los recursos que son la esencia del negocio, y que como tal rotan
permanentemente. Es el llamado Capital de Trabajo, representado por el efectivo disponible (y
ahorro), el crédito comercial y los inventarios.
La administración de los recursos de la

empresa son fundamentales para su
progreso.
Esta unidad centra sus objetivos en mostrar los puntos claves en el manejo del Capital de
Trabajo, por que es éste el que mide en gran parte el nivel de solvencia y asegura un margen de
seguridad razonable para las expectativas de los gerentes y administradores de una
organización.
El objetivo primordial de la administración del capital de trabajo es manejar cada uno

de los activos y pasivos circulantes de la empresa de tal manera que se mantenga un nivel
aceptable de éste.
6
AUTÓNOMO
Figura 1. Capital de Trabajo.
Los principales activos circulantes a los que se les debe poner atención son la Caja, los
Valores Negociables e Inversiones, Cuentas por Cobrar y el Inventario, ya que estos son los
que pueden mantener un nivel recomendable y eficiente de liquidez sin conservar un alto número
de existencias de cada uno, mientras que los pasivos de mayor relevancia son Cuentas por
Pagar, Obligaciones financieras y los Pasivos Acumulados por ser éstas las fuentes de
financiamiento de corto plazo.
Los activos circulantes, denominados comúnmente Capital de Trabajo, representan la

porción de la inversión que circula de una forma a otra en la conducción ordinaria de la
empresa. Esta idea comprende la transición recurrente del efectivo a los inventarios, a las
cuentas por cobrar y de nuevo al efectivo, para así conformar el ciclo operativo de la
empresa. Debido a que el efectivo se sustituye, los valores negociables se consideran parte
del capital de trabajo.
Los pasivos circulantes representan el financiamiento a corto plazo, porque incluyen

todas las deudas de la empresa que se vencen (que deben pagarse) en un año o menos. Por
lo general, estas deudas incluyen las cantidades que se adeudan a los proveedores (cuentas
por pagar) y a los bancos (documentos por pagar), así como a los empleados y al gobierno
(cargos por pagar), entre otras.
El Capital de Trabajo Neto se define comúnmente como “la diferencia entre los activos
circulantes de la empresa y sus pasivos circulantes”.
7
AUTÓNOMO
CAPITAL NETO DE TRABAJO = ACTIVOS CIRCULANTES – PASIVOS

CIRCULANTES
Cuando los activos circulantes exceden a los pasivos circulantes, la empresa tiene un
Capital de Trabajo Neto positivo. En este caso, que es el más común, el capital de trabajo neto
también se puede definir como “la porción de los activos circulantes de la empresa
financiada con fondos a largo plazo”, es decir, la suma de la deuda a largo plazo y el capital
contable. Como los pasivos circulantes constituyen las fuentes de fondos a corto plazo de la
empresa, siempre que los activos circulantes superen a los pasivos circulantes, la cantidad
excedente se debe financiar con fondos a largo plazo.
Cuando los activos circulantes son menores que los pasivos circulantes, la empresa tiene un
Capital Neto de Trabajo negativo. En este caso, menos común, el capital de trabajo neto es la
porción de los activos fijos de la empresa financiada con pasivos circulantes. Esta conclusión
resulta de la ecuación del Balance General: Activos = Pasivos + Capital Contable.
Se pueden dar diversas relaciones entre el Capital Neto de Trabajo y la Razón Circulante,
como se muestra a continuación:
Si AC > PC => RC > 1 y CNT > 0

Si AC = PC => RC = 1 y CNT = 0
Si AC < PC => RC < 1 y CNT < 0
en donde:
AC : Activos Circulantes
PC : Pasivos Circulantes
RC : Razón Circulante
CNT :Capital Neto de Trabajo
En general, cuanto mayor sea el margen con el que los activos circulantes de una
empresa cubren a sus pasivos circulantes, mayor será la capacidad para pagar sus cuentas
conforme se vencen. Esta relación se da porque la conversión de los activos circulantes del
inventario a cuentas por cobrar y a efectivo proporciona la fuente de efectivo que se usa para
pagar los pasivos circulantes. Los desembolsos de efectivo para pagar los pasivos circulantes son
relativamente previsibles. Cuando se incurre en una obligación, la empresa conoce la fecha del
pago correspondiente. Lo que es difícil predecir son las entradas de efectivo, es decir, la
conversión de los activos circulantes en formas más líquidas. Cuanto más previsibles sean sus
entradas de efectivo, menor será el capital de trabajo neto que necesite una empresa.
8
AUTÓNOMO
Puesto que la mayoría de las empresas son incapaces de equilibrar con certeza las entradas
y las salidas de efectivo, se necesita que los activos circulantes cubran en exceso los pasivos
circulantes para poder cubrir el pago de estos últimos. En otras palabras, cierta porción de los
activos circulantes se financia comúnmente con fondos a largo plazo.
EJEMPLO: Suponga la siguiente situación de la CÍA. ALTIVAR en relación a sus cuentas

circulantes:
ACTIVOS CIRCULANTES PASIVOS CIRCULANTES

Caja $ 500.000 Cuentas por Pagar $ 600.000
Valores Negociables $ 200.000 Documentos por Pagar $ 800.000
Cuentas por Cobrar $ 800.000 Pasivos Acumulados $ 200.000
Inventarios $1.200.000
Total $2.700.000 Total $1.600.000
Ahora, suponga que:

Las siguientes cuentas tienen vencimiento al término del periodo actual:
Documentos por Pagar $ 200.000

Cuentas por Pagar $ 600.000
Pasivos Acumulados $ 100.000
$ 900.000
La empresa, entonces, reconoce que debe cancelar $ 900.000; vale decir, esta cifra es un
desembolso seguro. ¿Cómo financiará la empresa esta necesidad de recursos? La compañía
dispone en forma segura de $ 700.000.- ($500.000 de Caja y $ 200.000.- de Valores Negociables)
para pagar las deudas.
Como el total de las deudas que se deben pagar es de $ 900.000, faltan $ 200.000 aún que
se deben financiar de alguna manera. La empresa tiene como alternativas la realización de las
Cuentas por Cobrar o la venta de los Inventarios; sin embargo, no conoce con certeza cuándo los
clientes pagarán sus cuentas ni cuándo podrá vender sus inventarios.
Por lo tanto, cuanto más Cuentas por Cobrar e Inventarios se tenga, mayores serán las
probabilidades de que ambos se conviertan en efectivo. Por esta razón, se recomienda contar con
cierto nivel de Capital Neto de Trabajo a fin de asegurar la disponibilidad de fondos en el
momento en que las deudas deban ser pagadas.
9
AUTÓNOMO
Luego, para esta empresa tenemos:
Capital Neto de Trabajo = $ 2.700.000 - $ 1.600.000

= $ 1.100.000
Razón Circulante = $ 2.700.000/ $ 1.600.000

= 1,69
Como se mencionó anteriormente, otra definición de Capital Neto de Trabajo es aquella

que lo señala como “la proporción de los activos circulantes financiados mediante fondos a
largo plazo (Pasivos a largo plazo más Capital social de la empresa)”.
Si consideramos los datos del ejemplo anterior, tenemos la siguiente situación:
ACTIVOS PASIVOS Y
CAPITAL SOCIAL Pasivo circulante
Activo $1.600.000
Circulante
$2.700.000 1.000.000
Capital Neto de
Trabajo 2.000.000 Pasivo a Largo
$1.100.000 Plazo
3.000.000 $2.400.000
4.000.000 Fondos a
Activos Fijos Largo Plazo
$4.300.000 5.000.000 $5.400.000
Capital Social
6.000.000 $3.000.000
7.000.000
ACTIVOS TOTALES PASIVOS TOTALES Y CAPITAL SOCIAL
Como puede observar en la figura, el Capital Neto de Trabajo que asciende a $1.100.000
debe ser financiado con deudas de largo plazo. Esto cobra importancia desde el momento en que
la solicitud de un crédito a largo plazo tiene un costo diferente al de un crédito a corto plazo.
10
AUTÓNOMO
1.1.1. LA LIQUIDEZ Y SU FUNCIÓN.
El concepto de Liquidez se entiende como la posesión de Efectivo necesario en el

momento oportuno que nos permita hacer el pago de los compromisos contraidos con
anterioridad. Cuanto más fácil sea convertir los recursos del activo que posea la empresa
en dinero, ésta gozará de mayor capacidad de pago para hacer frente a sus deudas y
compromisos. Es decir, la Liquidez cumple la función de permitir a la empresa el pago
oportuno de sus deudas a corto plazo.
Sin embargo, debe aclararse que la liquidez depende de dos factores:
El tiempo requerido para convertir los activos en dinero y,

La incertidumbre en el tiempo y del valor de realización de los activos en dinero.
Las tres medidas básicas de la liquidez son:
¾ Capital Neto de Trabajo.

¾ La Razón Circulante.
¾ El Índice de Prueba Ácida.
Se entiende por Solvencia a la capacidad financiera (capacidad de pago) de la empresa

para cumplir con sus obligaciones de vencimiento a corto plazo y los recursos con que cuenta
para hacer frente a tales obligaciones, o sea una relación entre lo que una empresa tiene y lo
que debe.
Para que una empresa cuente con solvencia, debe estar capacitada para liquidar los
pasivos contraidos, al vencimiento de los mismos, y demostrar también mediante el estudio
correspondiente que podrá seguir una trayectoria normal que le permita conservar dicha posición
en el futuro.
Se debe diferenciar el concepto de solvencia con el de liquidez, debido a que Liquidez es

tener el efectivo necesario en el momento oportuno que nos permita hacer el pago de los
compromisos anteriormente contraidos. Solvencia es contar con los bienes y recursos suficientes
para respaldar los adeudos que se tengan contraidos, aún cuando estos bienes sean diferentes al
efectivo.
Es decir, liquidez es cumplir con los compromisos y solvencia es tener con qué pagar esos
compromisos; para tener liquidez, se requiere tener solvencia previamente.
11
AUTÓNOMO
Lo anterior nos conduce a que la solvencia es la posesión de abundantes bienes para

liquidar deudas, pero si no hay facilidad para convertir esos bienes en dinero o efectivo para
hacer los pagos, entonces no existe liquidez
“Todo negocio que tiene liquidez es solvente pero no todo negocio solvente
tiene forzosamente liquidez”.
Miguel Miranda
Los acreedores de corto plazo centrarán su atención en la solvencia financiera de la empresa.
1.1.2. RELACIÓN ENTRE RENTABILIDAD Y RIESGO
En condiciones económicas no inflacionarias, para determinar el nivel de inversión en los

distintos activos componentes del Capital de Trabajo, se acostumbra analizar fundamentalmente
tres variables:
La Liquidez
La Rentabilidad
El Riesgo
Por Liquidez se entiende la velocidad con que una inversión se puede transformar en dinero sin
incurrir en pérdidas de valor.
La Rentabilidad se puede definir como la capacidad de un medio de inversión de generar

incrementos de patrimonio, medidos en moneda de un mismo momento.
El Riesgo de una inversión significa la posibilidad de que se produzcan desviaciones respecto a

la rentabilidad esperada de la misma.
12
AUTÓNOMO
Como norma general, las relaciones habituales, entre estas tres variables, en condiciones no
inflacionarias, suelen ser:
La liquidez suele estar en relación inversa con la Rentabilidad y con el Riesgo. Es decir, a
mayor liquidez, menor rentabilidad, pero menor riesgo.
La Rentabilidad suele estar en relación inversa con la Liquidez y en relación directa con
el Riesgo. Es decir, a mayor Rentabilidad, mayor Riesgo y menor Liquidez.
El Riesgo suele estar en relación inversa con la Liquidez y directa con la Rentabilidad.
Esto es, a mayor Riesgo, mayor Rentabilidad y menor Liquidez.
Así, en términos muy generales, se podría estipular que, teniendo los activos corrientes
(componentes del Capital de Trabajo) mayor liquidez y menor riesgo que los activos fijos,
ofrecen a la empresa menos Rentabilidad que éstos últimos. Por esta razón, se acostumbra
aconsejar que la proporción de los activos corrientes o circulantes sobre la estructura total de
inversiones de la empresa no se encuentre sobredimensionada, debiendo estar limitada por las
necesidades de funcionamiento operativo y la exigencia de mantener un nivel determinado de
liquidez global de la empresa para no perder solvencia financiera.
La Rentabilidad, en el contexto financiero, es la relación entre los ingresos y los costos,

generada por el uso de los activos de la empresa (tanto circulantes como fijos) en las actividades
productivas. Las utilidades de una empresa pueden aumentar por:
¾ El incremento de los ingresos o

¾ La disminución de los costos.
El Riesgo, en el contexto de la administración financiera a corto plazo, es la probabilidad

de que una empresa sea incapaz de pagar sus cuentas conforme éstas vencen; a este tipo de
empresas se les conoce como técnicamente insolventes. Se supone, por lo general, que cuanto
mayor sea el capital de trabajo neto de la empresa, menor será el riesgo. En otras palabras,
cuanto mayor sea el capital de trabajo neto, más líquida será la empresa y, por tanto, menor será
el riesgo de volverse técnicamente insolvente.
Con estas definiciones de rentabilidad y riesgo, se mostrará la relación que existe entre
ambos conceptos al considerar de manera independiente los cambios en los activos y los pasivos
circulantes. Para ello, debemos tener presente los siguientes supuestos:
Se analiza empresa manufacturera.

Los activos fijos son más rentables que los activos circulantes.
La empresa puede obtener financiamiento de dos fuentes alternativas:
W Pasivos a corto plazo (el cual es más económico)
W Fondos a largo plazo.
13
AUTÓNOMO
La empresa puede incrementar o reducir su nivel de rentabilidad de acuerdo con la

administración que realice de su Capital Neto de Trabajo. La consecuencia de tal manejo será un
incremento o una reducción correspondiente en el riesgo, con base en lo indicado por el Capital
Neto de Trabajo.
Se pueden ver los efectos en el nivel de riesgo, considerando los siguientes cambios:
W En los activos circulantes.

W En los pasivos circulantes.
W Efectos combinados.
a) CAMBIOS EN LOS ACTIVOS CIRCULANTES
Los efectos que produce el cambio en el nivel de los activos circulantes de la empresa en
la relación entre su rentabilidad y riesgo se muestran usando la razón entre los activos
circulantes y los activos totales. Esta razón indica el porcentaje de los activos totales que es
circulante.
EJEMPLO:
Supongamos que el nivel de los activos totales permanece constante. (El supuesto se considera a
fin de aislar el efecto que produce el cambio de las mezclas de activos y financiamiento en la
rentabilidad y el riesgo de la empresa).
A continuación, se resumen los efectos de un aumento o una reducción en esta razón tanto en la
rentabilidad como en el riesgo.
Efectos del cambio de las razones sobre las utilidades y el riesgo

Razón Cambio de la Efecto sobre las utilidades Efecto sobre el riesgo
razón
Activos circulantes Aumento Disminución Disminución
Activos Totales Disminución Aumento Aumento
En la tabla anterior, se muestran los efectos de un aumento o reducción en el cuociente, tanto

en la rentabilidad como en el riesgo. Cuando la razón aumenta (porque los activos circulantes
aumentan), se produce los siguientes efectos:
La rentabilidad disminuye: Esto es debido a que los activos circulantes son menos rentables
que los activos fijos, ya que estos últimos aumentan el valor del producto más que los activos
circulantes. Sin activos fijos, la empresa no podría elaborar el producto.
14
AUTÓNOMO
El riesgo disminuye: Conforme aumenta la razón entre los activos circulantes y los activos
totales. El aumento de los activos circulantes aumenta el capital neto de trabajo, lo que reduce
el riesgo de insolvencia técnica.
Por el contrario, la disminución de la razón entre activos circulantes y activos totales

produce el efecto opuesto en la rentabilidad (utilidades) y el riesgo.
EJEMPLO: Consideremos la misma información de la empresa ALTIVAR analizada

anteriormente, y consideremos un cambio en el monto de activos circulantes.
ACTIVOS PASIVOS Y CAPITAL SOCIAL

INICIAL DESPUÉS DEL INICIAL
CAMBIO
Activos circulantes $ 2.700.000 $ 2.400.000Pasivos circulantes $ 1.600.000
Activos fijos 4.300.000 4600000Fondos a largo plazo 5.400.000
Total $ 7.000.000 $ 7.000.000 Total $ 7.000.000
Supuestos:
Utilidad es:
2% anual sobre activos circulantes.
15% anual sobre activos fijos.
EVALUACIÓN:
Activos Iniciales:
Activos circulantes/Activos totales = $ 2.700.000/$ 7.000.000 = 0,386

Utilidad sobre activos totales = (2% x $ 2.700.000) + (15% x $ 4.300.000) = $ 699.000
Capital Neto de Trabajo = $ 2.700.000 - $ 1.600.000 = $ 1.100.000
Razón circulante = $ 2.700.000 / $ 1.600.000 = 1,69
Después del cambio en los activos circulantes:
Activos circulantes/Activos totales = $ 2.400.000 / $ 7.000.000 = 0,343

Utilidad sobre activos totales = (2% x $ 2.400.000) + (15% x $ 4.600.000) = $ 738.000
Capital Neto de Trabajo = $ 2.400.000 - $ 1.600.000 = $ 800.000
Razón circulante = $ 2.400.00 / $ 1.600.000 = 1,5
15
AUTÓNOMO
En base a lo anterior, se tiene lo siguiente:
Efectos del cambio en:

Utilidad = $ 738.000 - $ 699.000 = + $ 39.000
Riesgo(medido por el capital neto de trabajo) = $ 800.000 - $ 1.100.000 = - $ 300.000
Por lo tanto, una reducción en el índice “Activos Circulantes/Activos Totales” dio por resultado
utilidades más altas ( $ 39.000 más) y consecuentemente un nivel de riesgo más alto (la liquidez
se ve reducida en $ 300.000 por la reducción en el Capital Neto de Trabajo de $ 1.100.000 a
$800.000).
b)CAMBIOS EN LOS PASIVOS CIRCULANTES
Los efectos que produce el cambio del nivel de los pasivos circulantes de la empresa en la
relación entre su rentabilidad y su riesgo, se muestran utilizando la razón entre los pasivos
circulantes y los activos totales. Esta razón indica el porcentaje de los activos totales que se
financió con pasivos circulantes.
Efectos del cambio de la razón sobre las utilidades y el riesgo

Razón Cambio de la Efecto sobre las utilidades Efecto sobre el riesgo
razón
Pasivos Circulantes Aumento Aumento Aumento
Activos Totales
Disminución Disminución Disminución
En la tabla anterior, se muestran los efectos de un aumento o reducción de la razón, tanto en

la utilidad como en el riesgo. Cuando la razón aumenta, se espera lo siguiente:
La rentabilidad se incrementa: La empresa utiliza más del financiamiento a corto plazo, que
es menos costoso, y menos financiamiento a largo plazo. Los pasivos circulantes son menos
costosos porque sólo tienen un costo, los documentos por pagar. Los demás pasivos
circulantes son básicamente deudas por las que la empresa no paga ningún cargo ni intereses.
El riesgo de insolvencia técnica aumenta: porque el incremento de los pasivos circulantes,

disminuye el capital de trabajo neto.
La disminución de la razón entre los pasivos circulantes y los activos totales produce el efecto
opuesto sobre las utilidades y el riesgo.
16
AUTÓNOMO
EJEMPLO: Continuemos con la empresa ALTIVAR, y observe ahora, qué sucede cuando se
produce un cambio en los pasivos circulantes.
ACTIVOS PASIVOS Y CAPITAL SOCIAL

INICIAL INICIAL DESPUÉS DEL
CAMBIO
Activos circulantes $ 2.700.000Pasivos circulantes $ 1.600.000 $ 1.900.000
Activos fijos 4.300.000Fondos a largo plazo 5400000 5.100.000
Total $ 7.000.000 Total $ 7.000.000 $ 7.000.000
Supuestos:
Costo del financiamiento:
3% anual de pasivos a corto plazo
11% anual promedio de los fondos a largo plazo
EVALUACIÓN:
Pasivos iniciales:
Pasivos circulantes/ Activos totales = $ 1.600.000 / $ 7.000.000 = 0,229

Costo del financiamiento total = (3% x $1.600.000) + (11% x $5.400.000) = $ 642.000
Capital Neto de Trabajo = $ 2.700.000 - $ 1.600.000 = $ 1.100.000
Después del cambio en los pasivos:

Pasivos circulantes/Activos totales = $1.900.000/$7.000.000 = 0,271
Costo del financiamiento total = (3% x $ 1.900.000) + (11% x $ 5.100.000) = $ 618.000
Capital Neto de Trabajo = $ 2.700.000 - $ 1.900.000 = $ 800.000
En base a lo anterior, se tiene lo siguiente:
Efectos del cambio en:

Utilidad = - $ 618.000 - (- $ 642.000) = + $ 24.000
Riesgo = $ 800.000 - $ 1.100.000 = - $ 300.000
17
AUTÓNOMO
Por lo tanto, un aumento en el índice “Pasivos circulantes/Activos Totales” resultó en utilidades

más altas ($ 24.000, debido a una disminución en el costo del financiamiento) y un nivel de
riesgo más alto (la liquidez se redujo debido a la disminución en el Capital Neto de Trabajo, de
$1.100.000 a $800.000).
c) EFECTOS COMBINADOS
Si se combinan los efectos de los cambios en los activos circulantes y los pasivos circulantes,
tenemos los siguientes resultados:
Cambio Cambio
Cambio en la Utilidades en el Riesgo
Reducción en Activos circulantes/Activos Totales + $ 39.000 - $ 300.000
Aumento en Pasivos Circulantes/Activos Totales + $ 24.000 - $ 300.000
Efecto Combinado + $ 63.000 - $ 600.000
Considerando los dos casos anteriores, el efecto combinado de tales decisiones, habrá de
propiciar incrementos tanto en el riesgo (por la reducción en el Capital Neto de Trabajo de
$600.000) como en las utilidades anuales ( de $ 63.000). Podemos concluir entonces, que se da la
relación entre Rentabilidad y Riesgo; en este caso particular, la empresa ha aumentado su
rentabilidad mediante un incremento en el riesgo.
1.2 ESTRATEGIAS DE CAPITAL DE TRABAJO NETO
Una de las decisiones más importantes que es necesario tomar con respecto a los pasivos
y activos circulantes es la forma en que los primeros se usarán para financiar a los segundos. La
cantidad de pasivos circulantes disponible está limitada por la cantidad de compras en pesos, en
el caso de las cuentas por pagar, por la cantidad de pesos vencidos, en el caso de los cargos por
pagar, y por la cantidad de préstamos temporales solicitados que los prestamistas consideran
aceptables, en el caso de los documentos por pagar. Los prestamistas otorgan préstamos a corto
plazo que permiten a una empresa financiar las acumulaciones temporales de las cuentas por
cobrar o del inventario. Por lo general, no prestan dinero a corto plazo para usos a largo plazo.
Existen dos estrategias básicas para determinar una mezcla apropiada de financiamiento a
corto plazo (pasivos circulantes) y a largo plazo: la estrategia agresiva y la estrategia
conservadora. Previo al análisis de cada una de ellas, es preciso tomar en consideración el
componente estacional y permanente de la necesidad de financiamiento de la empresa.
18
AUTÓNOMO
NECESIDAD DE FINANCIAMIENTO DE LA EMPRESA
Las necesidades de financiamiento de la empresa se dividen en un componente

permanente y otro temporal. La necesidad permanente, que consiste en los activos fijos más la
porción permanente de los activos circulantes de la empresa, permanece sin cambios durante todo
el año. La necesidad temporal, que consiste en la porción temporal de los activos circulantes,
varía durante el año. La relación entre los activos fijos y circulantes con las necesidades de
fondos permanentes y temporales se ilustra a continuación.
EJEMPLO:
Se tiene una empresa, cuyas necesidades mensuales de activos circulantes, fijos y totales para el
año 2005, son las que se muestran a continuación, en la Tabla 1:
Tabla 1. Cálculo de las Necesidades de Fondos de la empresa ALTIVAR

Mes Activos Activos Fijos Total de activosNecesidad permanenteNecesidad Temporal
Circulantes [(1)+ (2)] = 3 De fondos De Fondos [(3)– (4)]
(2)
(5)
(1) (a) (4) (b)
Enero 4.000.000 13.000.000 17.000.000 13.800.000$ 3.200.000
Febrero 3.000.000 13.000.000 16.000.000 13.800.000 2.200.000
Marzo 2.000.000 13.000.000 15.000.000 13.800.000 1.200.000
Abril 1.000.000 13.000.000 14.000.000 13.800.000 200.000
Mayo 800.000 13.000.000 13.800.000 13.800.000 0
Junio 1.500.000 13.000.000 14.500.000 13.800.000 700.000
Julio 3.000.000 13.000.000 16.000.000 13.800.000 2.200.000
Agosto 3.700.000 13.000.000 16.700.000 13.800.000 2.900.000
Septiembre 4.000.000 13.000.000 17.000.000 13.800.000 3.200.000
Octubre 5.000.000 13.000.000 18.000.000 13.800.000 4.200.000
Noviembre 3.000.000 13.000.000 16.000.000 13.800.000 2.200.000
Diciembre 2.000.000 13.000.000 15.000.000 13.800.000 1.200.000
Promedio Mensual c) $ 13.800.000 $ 1.950.000
a) Esto representa la necesidad total de fondos de la empresa
b) Esto representa la necesidad mínima de activos totales
c) Se obtiene sumando las cantidades de los doce meses y dividiendo el total entre doce.
Análisis:
19
AUTÓNOMO
W Las columnas 1, 2 y 3 representan el cálculo de las necesidades mensuales de activos

circulantes, fijos y totales de la Cía Altivar para el año 2005.
W Las columnas 4 y 5 presentan un desglose de la necesidad total en sus componentes
permanente y total. El componente permanente (columna 4) es el nivel más bajo de los activos
totales durante el periodo; la porción temporal es la diferencia entre la necesidad de fondos
totales (es decir, los activos totales) para cada mes y la necesidad permanente de fondos.
W Al comparar los activos totales (columna 3) con su necesidad permanente de fondos (columna
4), se observa que ésta excede el nivel de activos fijos de la empresa.
En la Figura 2, se ilustran las relaciones que se muestran en la Tabla precedente.
Figura 2. Necesidades de Fondos. Cálculo de las necesidades de fondos

de la compañía ALTIVAR.
Existen tres alternativas de estrategias posibles de aplicar en la gestión del Capital Neto de
Trabajo:
Estrategia Agresiva de Financiamiento.

Estrategia conservadora de Financiamiento.
Estrategia Combinada de Financiamiento.
20
AUTÓNOMO
1.2.1 ESTRATEGIA DINÁMICA.
Una estrategia de financiamiento agresiva (o dinámica) es aquella mediante la cual la

empresa financia por lo menos sus necesidades temporales, y posiblemente algunas de las
permanentes, con fondos a corto plazo. El saldo de sus necesidades permanentes se financia
con fondos a largo plazo.
Si consideramos la información presentada en la tabla anterior, una estrategia agresiva

podría financiar la porción permanente de la necesidad de fondos de la empresa ($13.800.000)
con fondos a largo plazo y la porción temporal (que varía de $ 0 en mayo a $ 4.200.000 en
octubre) con fondos a corto plazo. Gran parte del financiamiento a corto plazo puede efectuarse
en la forma de crédito comercial (es decir, Cuentas por Pagar). La Figura 3 ilustra en forma
gráfica la aplicación de esta estrategia de financiamiento a la necesidad total de fondos de la
empresa.
Figura 3. Aplicación de la Estrategia Agresiva a las necesidades de

fondos de la compañía ALTIVAR.
Luego tenemos:
21
AUTÓNOMO
Supuestos:
Costo anual de fondos a corto plazo = 3%
Costo anual de fondos a largo plazo = 11%
Consideraciones de costos:
Costo del financiamiento a corto plazo = 3% x $ 1.950.000 =$ 58.500

Costo del financiamiento a largo plazo = 11% x $ 13.800.000 = $ 1.518.000
Costo total $ 1.576.500
El costo total anual de $ 1.576.500 adquirirá mayor importancia cuando se compare con el costo
de la estrategia de financiamiento conservadora. El costo relativamente bajo del financiamiento a
corto plazo (3%) se debe al uso de una gran cantidad de crédito comercial gratuito.
Consideraciones sobre el riesgo:
Esta empresa opera con un nivel de capital neto de trabajo mínimo, ya que sólo la parte
permanente de los activos circulantes de la empresa es financiada con fondos a largo plazo.
Capital Neto de trabajo = $ 800.000 ($ 13.800.000 requerimiento de fondos permanente -

$13.000.000 de activos fijos = $ 800.000)
Esta estrategia resulta riesgosa por lo siguiente:
Utiliza un bajo monto de Capital Neto de Trabajo, lo que podría afectar su liquidez.
La empresa debe apoyarse en gran medida en sus fuentes de fondos a corto plazo a fin de no
verse afectada por las fluctuaciones en sus requerimientos.
Las tasas de interés a corto plazo pueden fluctuar de tal manera que los costos de los
préstamos pueden aumentar significativamente. Por el contrario, con el financiamiento a largo
plazo se obtiene una tasa de interés más estable, los costos de financiamiento no son tan
frecuentes y, en fin, el riesgo es menor y la certidumbre mayor.
22
AUTÓNOMO
1.2.2 ESTRATEGIA CONSERVADORA.
La estrategia de financiamiento más conservadora consiste en financiar todas las

necesidades de fondos proyectadas con fondos a largo plazo y utilizar el financiamiento a
corto plazo en caso de una emergencia o de una salida inesperada de fondos.
Es difícil imaginar la forma de poner en marcha esta estrategia porque el uso de instrumentos de
financiamiento a corto plazo, como las cuentas y los cargos por pagar, es prácticamente
inevitable. Para ilustrar esta estrategia, se ignora el financiamiento a corto plazo espontáneo,
proporcionado por las cuentas y los cargos por pagar.
La Figura 4 muestra en forma gráfica la aplicación de la estrategia conservadora.
Figura 4. Aplicación de la Estrategia Conservadora a las

Necesidades de fondos de la compañía ALTIVAR.
Consideraciones de costo:
23
AUTÓNOMO
Supuesto: Costo anual de fondos a largo plazo: 11%
Con esta estrategia, se utiliza el financiamiento a largo plazo de $ 18.000.000, que equivale a la
necesidad máxima de la empresa (durante octubre); por lo tanto, todos los fondos requeridos
durante el periodo de un año, incluyendo el pronóstico total de $ 18.000.000 para octubre, se
financian con fondos a largo plazo.
Costo total de la estrategia = 11% x $ 18.000.000 = $ 1.980.000
Como se observa, en relación con la estrategia dinámica, ésta implica gastos mayores; el área
que se encuentra por arriba de la curva de la necesidad total de fondos y por debajo de la línea de
los fondos a largo plazo, o préstamos solicitados, representa el nivel de fondos que en realidad no
son necesarios, pero por los cuales la empresa paga intereses. Aunque el gerente de finanzas
invierta estos fondos excedentes disponibles en algún tipo de valor negociable para compensar
parcialmente el costo del préstamo solicitado, es poco probable que la empresa gane un
rendimiento lo suficientemente alto sobre estos fondos como para reducir el costo de esta
estrategia por debajo del costo de la estrategia agresiva.
Consideraciones de riesgo:
Capital Neto de Trabajo = $ 5.000.000 ($ 18.000.000 de financiamiento a largo plazo -

$13.000.000 de activos fijos).
Esta estrategia resulta en un nivel de riesgo más bajo por:
W Elevado nivel de Capital Neto de Trabajo.

W El plan financiero no requiere del uso de ningún préstamo a corto plazo.
Se evita la necesidad de aumentar los altos niveles de financiamiento a corto plazo mediante
nuevos financiamientos, a tasas más altas, con lo que se reduce el riesgo financiero.
24
AUTÓNOMO
1.2.3 ESTRATEGIA COMBINADA DE FINANCIAMIENTO
A diferencia de la estrategia agresiva, la estrategia conservadora requiere que la empresa

pague intereses sobre fondos innecesarios. El costo menor de la estrategia agresiva la vuelve, por
tanto, más rentable que la estrategia conservadora; sin embargo, la primera implica un riesgo
mucho mayor. Un equilibrio entre los dos extremos representados por estas dos estrategias
producirá una estrategia de financiamiento aceptable para la mayoría de las empresas.
Se puede establecer una estrategia alternativa de financiamiento, la cual comparte ciertas

características del enfoque dinámico (alta rentabilidad – alto riesgo) y el conservador (baja
rentabilidad – bajo riesgo).
EJEMPLO:
Continuemos con la empresa ALTIVAR. Después de un cuidadoso análisis, la compañía ha

decidido adoptar un plan de financiamiento basado en una cantidad de financiamiento
permanente igual representado por el punto medio entre los requerimientos de fondos mensuales
mínimos y máximos.
Si se observa los datos de la Tabla 1, se tiene que:
W Requerimiento mínimo mensual de fondos (Mayo) = $ 13.800.000

W Requerimiento máximo mensual de fondos (Octubre) = $ 18.000.000
El punto medio entre estos dos valores es:
$ 13.800.000 + $ 18.000.000 = $ 15.900.000

2
De esta forma, la empresa tendrá que financiar $ 15.900.000 cada mes con fondos de largo plazo
y los fondos adicionales que requiera, los obtendrá de fuentes de corto plazo.
La descomposición de los fondos a corto plazo y largo plazo, de acuerdo con este plan, se
muestran en la Tabla 2.
25
AUTÓNOMO
Tabla 2. Plan de financiamiento basado en una consideración alternativa entre

Rentabilidad y Riesgo de la Cía. ALTIVAR
MES ACTIVOS TOTALES (1) FONDOS A LARGO FONDOS A CORTO

PLAZO (2) PLAZO (3) =(1 – 2)
Enero $ 17.000.000$ 15.900.000 $ 1.100.000
Febrero 16.000.000 15.900.000 100.000
Marzo 15.000.000 15.900.000 0
Abril 14.000.000 15.900.000 0
Mayo 13.800.000 15.900.000 0
Junio 14.500.000 15.900.000 0
Julio 16.000.000 15.900.000 100.000
Agosto 16.700.000 15.900.000 800.000
Septiembre 17.000.000 15.900.000 1.100.000
Octubre 18.000.000 15.900.000 2.100.000
Noviembre 16.000.000 15.900.000 100.000
Diciembre 15.000.000 15.900.000 0
PROMEDIO MENSUAL 15.900.000 $ 450.000
La columna (3) señala la cantidad de fondos a corto plazo requeridos para cada mes. Para marzo,
abril ,mayo, junio y diciembre el nivel de fondos totales requeridos es menor que el de fondos a
largo plazo disponibles; por lo tanto, no se necesitan fondos a corto plazo.
Veamos la evaluación de esta alternativa de financiamiento:
Consideraciones de Costo:
Según Tabla 2:
Costo del financiamiento a corto plazo = 3% x $ 450.000 =$ 13.500
Costo del financiamiento a largo plazo = 11% x $ 15.900.000 = $ 1.749.000
Costo total $ 1.762.500
Consideraciones de Riesgo:
26
AUTÓNOMO
Capital Neto de Trabajo = $ 2.900.000 ($ 15.900.000 de financiamiento a largo plazo -

$13.000.000 de activos fijos).
Por lo tanto:
W Esta estrategia resulta menos riesgosa que la dinámica, pero más que la conservadora.
W El riesgo de recurrir con este plan a nuevos financiamientos con tasas más altas se halla
exactamente entre las estrategias dinámica y conservadora.
27
AUTÓNOMO
EJERCICIOS DE AUTOEVALUACIÓN Nº 01
1. Explique por qué la Administración Financiera a corto plazo es una de las actividades más
importantes del gerente de finanzas.
2. ¿Cuáles son las dos definiciones más comunes de Capital de Trabajo Neto?
3. Explique qué relación esperaría encontrar entre la posibilidad de predicción de las entradas
de efectivo de una empresa y su nivel requerido de capital de trabajo neto.
4. ¿Qué se entiende por “ Insolvencia Técnica ” ?
5. Describa cómo se relacionan el capital de trabajo neto, la liquidez y el riesgo de insolvencia

técnica.
6. ¿Por qué un incremento de la razón entre los activos circulantes y los activos totales
disminuye las utilidades y el riesgo, tal como lo determina el capital de trabajo neto?
7. ¿De qué manera afectan los cambios de la razón entre los pasivos circulantes y los activos
totales a la rentabilidad y el riesgo?
8. Describa la Estrategia de Financiamiento Agresiva y la Estrategia de Financiamiento

Conservadora para satisfacer las necesidades de fondos de una empresa. Compare los efectos
que produce cada una de ellas sobre la rentabilidad y el riesgo de la empresa.
9. “GAS LANTOS” pronosticó su necesidad de fondos totales para el próximo año, según se
detalla en la siguiente tabla:
MES CANTIDAD MES CANTIDAD

Enero $ 7.400.000Julio $ 5.800.000
Febrero 5.500.000Agosto 5.400.000
Marzo 5.000.000Septiembre 5.000.000
Abril 5.300.000Octubre 5.300.000
Mayo 6.200.000Noviembre 6.000.000
Junio 6.000.000Diciembre 6.800.000
Se le solicita que:
28
AUTÓNOMO
a) Divida la necesidad mensual de fondos de la empresa en un componente permanente y otro

temporal, y calcule el promedio mensual de cada uno de estos componentes.
b) Describa la cantidad de financiamiento a largo y a corto plazos que se utiliza para satisfacer la
necesidad total de fondos con 1) una estrategia de financiamiento agresiva y 2) una estrategia de
financiamiento conservadora. Suponga que con la estrategia agresiva, los fondos a largo plazo
financian las necesidades permanentes y los fondos a corto plazo se emplean para financiar las
necesidades temporales.
c)Si el costo de los fondos a corto plazo es del 10% anual y el de los fondos a largo plazo es del
16% anual, utilice los promedios obtenidos en el inciso (a) para calcular el costo total de cada una
de las estrategias descritas en el inciso (b).
d)Analice las relaciones entre la rentabilidad y el riesgo, vinculados con la estrategia agresiva y
la estrategia conservadora.
29
AUTÓNOMO
SOLUCIONES EJERCICIOS AUTOEVALUATIVOS Nº 01
1. La Administración Financiera a corto plazo permite realizar el control de cada uno de los
activos circulantes (efectivo, valores negociables, cuentas por cobrar e inventario) y pasivos
circulantes (cuentas, documentos y cargos por pagar) para lograr un equilibrio entre la
rentabilidad y el riesgo, que contribuya en forma positiva en el valor de la empresa.
2. Las definiciones más comunes de Capital Neto de Trabajo son:
| La diferencia entre los activos circulantes de la empresa y sus pasivos circulantes.

| La porción de los activos circulantes de la empresa financiada con fondos a largo
plazo.
3.Existe una relación inversa entre la predictibilidad de las entradas de efectivo y el Capital
Neto de Trabajo. Es decir, si se tiene seguridad de que las entradas de efectivo se van a realizar
en los plazos esperados, menor es la cantidad de capital neto de trabajo requerido por la empresa.
Normalmente, las empresas saben con exactitud cuándo deben pagar sus deudas, pero
desconocen cuándo se producirán las entradas de efectivo (recuerde que las principales entradas
se originan por los Clientes de la empresa); por esta razón, se necesita que los activos circulantes
cubran en exceso los pasivos circulantes.
4. Insolvencia Técnica: es la probabilidad de que una empresa sea incapaz de pagar sus cuentas
conforme éstas se vencen.
5.Como norma general, las relaciones habituales, entre estas tres variables, en condiciones no
inflacionarias, suelen ser:
v La Liquidez suele estar en relación inversa con la Rentabilidad y con el Riesgo. Es decir,
a mayor liquidez, menor rentabilidad, pero menor riesgo.
v La Rentabilidad suele estar en relación inversa con la Liquidez y en relación directa con
el Riesgo. Es decir, a mayor Rentabilidad, mayor Riesgo y menor Liquidez.
v El Riesgo suele estar en relación inversa con la Liquidez y directa con la Rentabilidad.
Esto es, a mayor Riesgo, mayor Rentabilidad y menor Liquidez.
30
AUTÓNOMO
6. La rentabilidad disminuye debido a que los activos circulantes son menos rentables que los
activos fijos, ya que estos últimos aumentan el valor del producto más que los activos circulantes.
Sin embargo, se debe tener presente que sin activos fijos, la empresa no podría elaborar el
producto.
El riesgo disminuye puesto que el aumento de los activos circulantes aumenta el Capital Neto de
Trabajo, lo que reduce el riesgo de insolvencia técnica.
7. El efecto que produce un cambio en la razón de Pasivos Circulantes a Activos Totales se

muestra en el siguiente cuadro resumen:
Efectos del cambio de las razones sobre las utilidades y el riesgo

Razón Cambio de la Efecto sobre las utilidades Efecto sobre el
razón riesgo
Pasivos Circulantes Aumento Aumento Aumento
Activos Totales Disminución Disminución Disminución
8. La Estrategia de Financiamiento Agresiva ( o dinámica) es aquella mediante la cual la

empresa financia por lo menos sus necesidades temporales, y posiblemente algunas de las
permanentes, con fondos a corto plazo. El saldo de sus necesidades permanentes se financia con
fondos a largo plazo.
La Estrategia de Financiamiento Conservadora consiste en financiar todas las necesidades de
fondos proyectadas con fondos a largo plazo y utilizar el financiamiento a corto plazo en caso de
una emergencia o de una salida inesperada de fondos.
Por lo tanto, , la estrategia conservadora resulta en un costo más elevado para la empresa, por el
hecho de que el costo del financiamiento a largo plazo es más elevado que el de corto plazo
(menor rentabilidad que la estrategia dinámica); a la vez , la estrategia opera con un mayor nivel
de capital neto de trabajo, lo que reduce onsiderablemente el riesgo en relación a la estrategia
dinámica.
31
AUTÓNOMO
10. La solución es la siguiente:

Mes Necesidad Total de Necesidad permanente Necesidad Temporal de
fondos de fondos Fondos
(1) (2) [(1) – (2)] =(3)
Enero $ 7.400.000 $ 5.000.000 $ 2.400.000
Febrero 5.500.000 $ 5.000.000 500.000
Marzo (a) 5.000.000 $ 5.000.000 0
Abril 5.300.000 $ 5.000.000 300.000
Mayo 6.200.000 $ 5.000.000 1.200.000
Junio 6.000.000 $ 5.000.000 1.000.000
Julio 5.800.000 $ 5.000.000 800.000
Agosto 5.400.000 $ 5.000.000 400.000
Septiembre (a) 5.000.000 $ 5.000.000 0
Octubre 5.300.000 $ 5.000.000 300.000
Noviembre 6.000.000 $ 5.000.000 1.000.000
Diciembre 6.800.000 $ 5.000.000 1.800.000
Promedio $ 5.000.000 808.333

mensual (b)
a) Representa el nivel más bajo de fondos totales requeridos durante el periodo de 12

meses.
b) Se calcula sumando las cantidades mensuales de los 12 meses y dividiendo el total
entre 12. Para la necesidad permanente de fondos, $ 60.000.000/12 = $ 5.000.000; y
para la necesidad temporal de fondos, $ 9.700.000/12 = $ 808.333.-
b) (1) Estrategia Agresiva: la aplicación de esta estrategia daría como resultado una
concordancia perfecta entre el financiamiento a largo plazo y la necesidad permanente de fondos,
y entre el financiamiento a corto plazo y la necesidad temporal de fondos; por tanto, se utilizaría
el financiamiento a largo plazo de $ 5.000.000.- y el financiamiento a corto plazo mensual
promedio de $ 808.333.
32
AUTÓNOMO
(2) Estrategia Conservadora: la aplicación de esta estrategia generaría suficiente

financiamiento a largo plazo para satisfacer las necesidades de fondos proyectada; el
financiamiento a corto plazo se utilizaría solamente para satisfacer necesidades financieras de
emergencia o inesperadas. En este caso, el financiamiento a largo plazo de $ 7.400.000.- se
usaría para satisfacer la necesidad máxima de fondos (durante enero), sin recurrir al
financiamiento a corto plazo.
c) (1) Estrategia Agresiva:
Costo Total = ($5.000.000 x 0,16) + ($808.333 x 0,10)

= $800.000 + $80.833 = $ 880.833
(2) Estrategia Conservadora:
Costo Total = ($7.400.000 x 0,16) + ($0 x 0,10)

= $1.184.000 + $0 = $ 1.184.000
1. La estrategia agresiva es más rentable porque, su costo total es de $880.833, en comparación

con el costo total de $ 1.184.000 al aplicar la estrategia conservadora. Esta diferencia se debe a
que la estrategia agresiva recurre al financiamiento a corto plazo (pasivos circulantes), que es
menos costoso, tanto como es posible, mientras que la estrategia conservadora soporta todas
las necesidades con financiamiento a largo plazo, que es más costoso. Además, con la
estrategia agresiva, sólo se pagan intereses sobre el financiamiento necesario, en tanto que
con la estrategia conservadora, se pagan intereses sobre fondos no requeridos. (Por ejemplo,
con la estrategia conservadora, se pagan intereses sobre $7.400.000 en julio, cuando sólo se
requieren $ 5.800.000 de este financiamiento).
La estrategia agresiva, por otro lado, es más arriesgada, porque depende de un

financiamiento a corto plazo limitado, en tanto que la estrategia conservadora reserva el
financiamiento a corto plazo para necesidades financieras de emergencia o inesperadas.
Además, la estrategia agresiva genera un capital de trabajo neto más bajo que el de la
estrategia conservadora, lo que produce una menor liquidez y un riesgo mayor de insolvencia
técnica.
33
AUTÓNOMO
II UNIDAD TEMÁTICA
ADMINISTRACIÓN DEL EFECTIVO Y VALORES NEGOCIABLES
Analizar los motivos por los cuales se decide mantener efectivo y valores negociables en una
empresa.
CONTENIDOS
Motivos para mantener saldos en Efectivo y Cuasi efectivo.
Administración Eficiente del Efectivo.
Técnicas de Administración del Efectivo.
Valores Negociables.
34
AUTÓNOMO
2.1 MOTIVOS PARA MANTENER SALDOS EN EFECTIVO Y CUASI-EFECTIVO
Como se señaló en la I unidad de este módulo, uno de los componentes principales dentro
del activo circulante es la cuenta Caja, en la cual se registran los movimientos de efectivo.
Sabemos que las empresas necesitan contar con efectivo suficiente para mantener su
solvencia, pero no tanto como para que permanezca “ocioso” en el banco, ganando poco. Una
forma atractiva para guardar el efectivo “ocioso” es la inversión en valores negociables.
A continuación, se examinarán las estrategias y técnicas para administrar el Efectivo y las

características de los Valores Negociables que se adquieren con mayor frecuencia.
CONCEPTO DE EFECTIVO
El efectivo se define a menudo como “un activo que no genera utilidades”. Es necesario
para pagar la mano de obra y la materia prima, para comprar activos fijos, para pagar los
impuestos, para pagar dividendos, etc. Sin embargo, el efectivo en sí mismo (y también las
cuentas de cheques comerciales) no gana ningún interés. Por lo tanto, la meta del administrador
financiero consiste en minimizar la cantidad de efectivo que la empresa debe mantener para
permitir la realización de sus actividades normales de negocios y, al mismo tiempo, tener
suficiente efectivo:
1. Para aprovechar los descuentos comerciales,

2. Para mantener la reputación crediticia y,
3. Para satisfacer las necesidades inesperadas de efectivo.
Como se señaló en la Unidad 1 (ítem 1.1.1), el Efectivo entrega la liquidez necesaria para
financiar las operaciones diarias de la empresa, y enfrentar situaciones inesperadas como
emergencias u oportunidades comerciales. Sin embargo, tener efectivo no es gratis; el costo
financiero, inflación e incluso el robo, son un gran desincentivo a tenerlo.
CONCEPTOS DE EFECTIVO, EFECTIVO EQUIVALENTE Y CUASI-EFECTIVO.
| Efectivo: compuesto por los recursos disponibles sin restricciones en Caja y Banco.
| Efectivo Equivalente: compuesto por aquellas inversiones de corto plazo que se efectúan
como parte normal de la administración habitual de los excedentes de caja y que cumplen,
copulativamente, las siguientes condiciones:
Se pueden convertir rápidamente en montos de efectivo conocidos.

Existe la intención de efectuar dicha conversión en un plazo no superior a 90 días.
Existe un riesgo mínimo de pérdida significativa de valor, como producto de dicha
conversión.
Ejemplos de estas inversiones pueden ser: Pagarés de la Tesorería General de la

República, Pagarés del Banco Central de Chile, Depósitos en instituciones financieras a plazos
razonables (no superior a 90 días).
35
AUTÓNOMO
v Cuasi-efectivo: compuesto por los valores negociables que se consideran como efectivo
debido a su liquidez. Ejemplos de estas inversiones son los bonos de la Tesorería o los
Certificados de Depósito.
El Efectivo y los Valores Negociables son los activos más líquidos de la empresa. Los
valores negociables son instrumentos del mercado de dinero a corto plazo, que ganan intereses
y que la empresa emplea para obtener un rendimiento sobre fondos ociosos temporalmente.
Juntos, el efectivo y los valores negociables sirven como una reserva de fondos, que se utiliza
para pagar cuentas conforme éstas se vencen y para cubrir cualquier desembolso inesperado.
Cuanto más elevados sean los saldos de estas cuentas, menor

será el riesgo de insolvencia técnica y cuanto más reducidos
sean, mayor será el riesgo
RAZONES QUE FUNDAMENTAN EL MANTENIMIENTO DE EFECTIVO Y

CUASI-EFECTIVO.
Existen tres motivos para mantener saldos en efectivo y cuasi-efectivo (valores

negociables). Cada motivo se basa en dos preguntas subyacentes:
(1) ¿Cuál es el grado adecuado de liquidez que se debe mantener? y,

(2) ¿Cuál es la distribución apropiada de la liquidez entre el efectivo y los valores
negociables?
Motivo Transacción.
Una empresa mantiene saldos de efectivo para satisfacer el motivo de transacción, que
consiste en efectuar los pagos planeados de partidas como materias primas y sueldos. Si las
entradas y salidas de efectivo son casi iguales, los saldos de efectivo para transacciones pueden
reducirse. Aunque las empresas deben satisfacer este motivo, también tratan de satisfacer los dos
motivos siguientes.
Motivo de Seguridad.
Los saldos que se mantienen para satisfacer el motivo de seguridad se invierten en valores
negociables muy líquidos que se pueden convertir inmediatamente en efectivo. Dichos valores
protegen a la empresa de la incapacidad de satisfacer las demandas inesperadas de efectivo.
36
AUTÓNOMO
Motivo Especulativo.
Una vez que han satisfecho el motivo de seguridad, las empresas invierten en ocasiones los
fondos excedentes en valores negociables, así como en instrumentos a largo plazo. Una empresa
realiza esta inversión porque en ese momento no usa ciertos fondos o porque desea aprovechar
rápidamente las oportunidades inesperadas que pudieran surgir. Estos fondos satisfacen el motivo
especulativo, que es el menos común de los tres motivos.
Entonces, debemos preguntarnos: ¿Cuál es el nivel de Efectivo a mantener y cómo acotarlo a

lo estrictamente necesario? Veamos algunas pautas que se deben tener presentes:
a) Sincronización de los flujos de efectivo.

El saldo promedio de efectivo mantenido se reduce significativamente si se tiene un claro
conocimiento o una programación de los desembolsos periódicos y el efectivo necesario se
adecúa a los pagos.
b) Pronta emisión de facturas.

Una factura prontamente emitida anticipa su proceso de cobro reduciendo la presión sobre
financiamiento externo. Es una medida muy simple pero muchas veces ignorada. Igual cosa
ocurre con los grandes pedidos de clientes. Muchas veces no se despacha hasta que el pedido está
completo, lo que en consecuencia atrasa el cobro. Si el cliente no pone objeción, es más
conveniente el despacho parcial. Por igual razón, una nota de pedido que no es despachada
prontamente incrementa la necesidad de financiamiento externo y con ello el gasto por intereses.
c) Cobranza expedita.
Una factura cobrada después del vencimiento incrementa el costo financiero proporcionalmente
al tiempo excedido y fuerza a la obtención de financiamiento externo.
d) Eficiencia burocrática.
Un documento recibido en pago debe rápidamente superar los procedimientos de registros y de
control interno e iniciar el proceso de canje bancario. Mientras antes se deposite, antes estarán
disponibles los fondos.
e) Líneas de sobregiro.
Reduce la necesidad de efectivo disponible. La línea se prepaga según la recaudación de los
créditos concedidos a los clientes y los excedentes son colocados en instrumentos de ahorro.
f) Ahorro.
Los excedentes de efectivo pueden ser ahorrados en activos financieros con el fin de utilizarlos
en periodos deficitarios. Son fondos disponibles que estarán protegidos, producirán un ingreso
financiero y eventualmente, a salvo de la inflación. La elección del instrumento de ahorro a
utilizar, tales como acciones, depósitos a plazo, fondos mutuos, etc., debe considerar el análisis
de sus efectos sobre las tres variables financieras clave: rentabilidad, liquidez y riesgo.
37
AUTÓNOMO
2.2 ADMINISTRACIÓN EFICIENTE DEL EFECTIVO
El objetivo de la gerencia debe ser mantener los saldos de efectivo para transacciones e
inversiones en valores negociables que contribuyan a mejorar el valor de la empresa. Si los
niveles de efectivo o de valores negociables son demasiado altos, la rentabilidad de la empresa
será menor que si se mantuviera saldos óptimos. Las empresas pueden usar modelos subjetivos o
modelos cuantitativos con el fin de determinar los saldos adecuados de efectivo para
transacciones.
La inversión en valores negociables, además de generar un rendimiento positivo sobre

fondos ociosos, sirve como una reserva de seguridad de efectivo que se puede usar para satisfacer
las demandas inesperadas de fondos. El nivel de la reserva de seguridad es la diferencia entre el
nivel de liquidez que desea la gerencia y el saldo de efectivo para transacciones que determina la
empresa.
EJEMPLO: Si la gerencia desea mantener $ 700.000 de fondos líquidos y un saldo de efectivo

para transacciones de $ 500.000, contaría con una reserva de seguridad de efectivo de $ 200.000
($700.000 - $500.000) en forma de valores negociables. La empresa podría usar una línea de
crédito en lugar de una cartera de valores negociables o una combinación de fondos de una línea
de crédito y valores negociables, como reserva de seguridad.
Ahora bien, los saldos de efectivo y las reservas de seguridad de efectivo dependen en
forma significativa de la producción y las técnicas de venta de la empresa y de sus
procedimientos para cobrar los ingresos por ventas y pagar las compras. Estas influencias se
comprenden mejor si se analiza el Ciclo Operativo y el Ciclo de Conversión del Efectivo. La
administración eficiente de estos ciclos, permite al gerente financiero mantener un nivel bajo de
inversión en efectivo y así ayudar a maximizar el valor de las acciones.
CICLO OPERATIVO (CO) DE UNA EMPESA:
Es el tiempo que transcurre desde el momento en que la empresa introduce la materia prima y
la mano de obra en el proceso de producción (es decir, comienza a crear inventario), hasta el
momento en que cobra el efectivo por la venta del producto terminado que contiene estos
insumos de producción. El ciclo está integrado por dos componentes:
La Edad Promedio de Inventario y,

El Periodo Promedio de Cobro de las ventas.
El ciclo operativo es la suma de la edad promedio de inventario (EPI) y el periodo promedio de

cobro (PPC)
CO = EPI + PPC
38
AUTÓNOMO
CICLO DE CONVERSIÓN DEL EFECTIVO (CCE) O CICLO DE CAJA (CC):

Es el tiempo que el efectivo de la empresa permanece inmovilizado entre el pago de los insumos
para la producción y la recepción del pago por la venta del producto terminado resultante. Dicho
de otra forma, es el periodo que comprende desde la compra de materias primas, con el
consiguiente desembolso, y la cobranza resultante de la venta del artículo o bien fabricado con
la materia prima adquirida.
CCE = CO – PPP = EPI + PPC - PPP
ROTACIÓN DEL EFECTIVO (RE):
Es el número de veces por año en que el efectivo de la empresa se convierte en un producto

comercializable, para convertirse de nuevo en efectivo mediante la venta. Se determina
dividiendo los días del año entre el ciclo de caja.
RE = 360 días/CC
EJEMPLO:
Considere la Compañía CHAMETIR, productor de platos desechables, que presenta las
siguientes características:
Las condiciones de crédito establecidas por la empresa exigen que los clientes paguen
dentro de los 60 días siguientes a la venta. Sin embargo, para cobrar sus cuentas a los
clientes, la empresa necesita en promedio (PPC) 70 días.
La empresa requiere, en promedio, 85 días para elaborar, almacenar y finalmente vender un
producto terminado. Es decir, la edad promedio del inventario (EPI) es de 85 días.
Las condiciones de crédito establecidas por el proveedor para las compras de materia prima
requieren actualmente un pago dentro de 40 días y los empleados reciben su salario cada 15
días. Sin embargo, el periodo promedio de pago (PPP) de las materias primas y la mano de
obra calculado por la empresa es de 35 días.
Suponga año de 360 días.
Luego, reemplazando los valores respectivos en las fórmulas anteriormente señaladas, se
puede determinar el Ciclo Operativo (CO), el Ciclo de conversión del Efectivo (CCE) y la
Rotación del efectivo para esta empresa:
CO = 85 días + 70 días = 155 días
CCE = 85 días + 70 días – 35 días = 120 días
RE = 360 días / 120 días = 3 veces
39
AUTÓNOMO
Gráficamente, la situación se muestra en la Figura 2-1.
Ciclo Operativo (CO)

155 días
(85 + 70)
Compra Venta de Cobro de cuentas

de materias primas productos terminados por Cobrar
a crédito a crédito
Edad promedio Periodo promedio
del inventario (EPI) de cobro (PPC)
(85 días) (70 días)
0 35 85 155
Periodo
promedio
de pago (PPP)
Liquidación de
cuentas por pagar
Ciclo de Conversión del Efectivo

120 días
Salida (155 – 35) Entrada
de efectivo de efectivo
Tiempo (días)
0
Figura 2-1. Ciclo Operativo y Ciclo de Conversión del Efectivo de la Cía.

CHAMETIR.
40
AUTÓNOMO
Un Ciclo de Caja positivo, significa que la empresa debe utilizar formas negociadas de
financiamiento, como los préstamos a corto plazo sin garantía o fuentes garantizadas de
financiamiento, para apoyar el ciclo de conversión del efectivo.
Para una empresa sería ideal tener un Ciclo de Caja negativo; esto significaría que el periodo
promedio de pago (PPP) supera al ciclo operativo (CO). Esta situación es más factible en
empresas que no se dedican a la manufactura, porque generalmente mantienen inventarios
más pequeños, que se mueven con mayor rapidez, y porque a menudo venden sus productos y
servicios en efectivo. Como consecuencia, estas empresas tienen ciclos operativos más cortos,
cuya duración puede ser superada por los periodos promedio de pago de la empresa, lo que
genera ciclos de conversión de efectivo negativos. Cuando el ciclo de caja es negativo, la
empresa se beneficia, ya que tiene la posibilidad de utilizar el financiamiento espontáneo para
apoyar aspectos diferentes al ciclo operativo.
En el caso más frecuente de un ciclo de conversión del efectivo positivo , la empresa

necesita aplicar estrategias que minimicen el Ciclo de Caja sin perder ventas o perjudicar su
evaluación de crédito.
Las Estrategias básicas en el manejo del Efectivo son:
Pagar las cuentas pendientes lo más tarde posible sin dañar por ello la reputación
crediticia de la compañía, aprovechando cualquier descuento en efectivo que resulte
favorable.
Rotar el inventario lo más rápido posible, evitando el agotamiento de existencias que

podría resultar en una pérdida de ventas.
Cobrar las cuentas pendientes lo más rápido posible sin perder ventas posibles a causa de
técnicas de cobranza que a los clientes podrían parecer sofocantes. Puede utilizarse el
recurso de los descuentos en efectivo por pronto pago, a condición de que éstos sean
económicamente favorables, a fin de alcanzar este objetivo.
Pero, ¿ Cuánto es el nivel de Efectivo mínimo que debe mantener una organización para
realizar sus operaciones?
Cuanto mayor sea el efectivo requerido por las operaciones, menores oportunidades de invertir (y
probabilidades de obtener rendimientos) habrá para la empresa. Es decir, mayor será el Costo de
Oportunidad que resulte de no realizar tales inversiones.
El nivel óptimo de Efectivo para Operaciones depende de las recepciones (entradas) de efectivo
que realice la empresa y de los desembolsos (salidas) de efectivo que deba efectuar durante su
gestión.
41
AUTÓNOMO
Algunas de las Técnicas más usuales son:

Determinar el Efectivo Mínimo para Operaciones como un porcentaje de las ventas de
la empresa.
EJEMPLO:
La Cía. CHAMETIR tiene ventas anuales de $ 20.000.000, y mantiene la política de dejar en

efectivo el 8% de sus ventas.
En tal situación, el monto de efectivo requerido para las operaciones anuales asciende a
$1.600.000 ($ 20.000.000 x 0,08).
Dividiendo los Desembolsos Anuales Totales (DAT) entre la rotación del Efectivo (RE),
es decir:
EMO = DAT / RE
El costo de los fondos inmovilizados en Efectivo se determina multiplicando el efectivo

mínimo para operaciones (EMO) por el costo de oportunidad.
EJEMPLO:
Suponga que CHAMETIR gasta actualmente $ 12.000.000.- anuales en inversiones para el ciclo
operativo y sabemos que la rotación de su efectivo es de 3 veces; podemos determinar el efectivo
mínimo requerido para sus operaciones, de la siguiente forma:
EMO = $ 12.000.000/3
EMO = $ 4.000.000
Este resultado significa que si la empresa empieza el año con $ 4.000.000 en Efectivo, ello es
suficiente para que la compañía pague sus deudas a medida que vencen.
Suponga que el costo alternativo de estos fondos es 10%, entonces, el costo de mantener los
$4.000.000 en efectivo es de $ 400.000 (10% x $ 4.000.000).
Como se mencionó anteriormente, existen tres estrategias que bien administradas, ayudan
a minimizar el monto requerido de efectivo para las operaciones de la empresa:
Cobrar las cuentas pendientes lo más rápido posible,
Pagar las cuentas pendientes lo más tarde posible y,
Rotar rápidamente el inventario.
42
AUTÓNOMO
A continuación, veremos el efecto que tiene cada una de estas estrategias, usando la
información de la Cía. CHAMETIR. Se ignoran los costos por la puesta en marcha de cada
estrategia; en la práctica, estos costos tendrían que evaluarse en relación con los ahorros
calculados, para tomar la decisión estratégica apropiada.
Aceleración de las Cuentas por Cobrar.
Acelerar la cobranza de las cuentas por cobrar permite reducir el ciclo de conversión del
efectivo. Las cuentas por cobrar inmovilizan el dinero que, de otro modo, podría utilizarse para
reducir el financiamiento o invertir en activos susceptibles de ganar utilidades.
EJEMPLO:
Suponga que “CHAMETIR”, al cambiar sus condiciones de crédito, es capaz de reducir el

periodo promedio de cobro del nivel actual de 70 días a 50 días. ¿Qué efecto tiene esta decisión
en el efectivo mínimo para operaciones?
El aplicar esta estrategia, reduce el Ciclo de Caja en 20 días (de 120 días a 100 días)como se
muestra a continuación:
CCE = EPI + PPC - PPP

CCE = 85 + 50 - 35
CCE =100 días
RE = 360días/100 días
RE = 3,6 veces
EMO = $ 12.000.000/3,6
EMO = $ 3.333.333
Como se observa, hubo una reducción del efectivo requerido para las operaciones de la empresa,
el cual se calcula a continuación:
Reducción de Efectivo = $ 4.000.000 - $ 3.333.333

= $ 666.667
Esta reducción en el monto de efectivo requerido, genera un ahorro anual para la empresa de
$66.667.-
Ahorro anual para la empresa = 10% x $ 666.667

= $ 66.667
43
AUTÓNOMO
Administración Eficiente del Inventario y la Producción.
Esta estrategia consiste en aumentar la rotación del inventario. Para lograrlo, la empresa
puede incrementar la rotación de las materias primas, acortar el ciclo de producción o
aumentar la rotación de los productos terminados. Cada uno de estos procedimientos reduce la
cantidad de financiamiento negociado requerido, lo que acorta el ciclo de conversión del efectivo.
EJEMPLO:
Suponga que la Cía. CHAMETIR aumenta la rotación del inventario, mediante la reducción de
la edad promedio del inventario del nivel actual de 85 días a 70 días.
Si se determina el Ciclo de Caja, se observa que éste se reduce en 15 días (de 120 días a 105
días), como se muestra a continuación:
CCE = 70 + 70 - 35
CCE = 105 días
RE = 360 días/105 días

RE = 3,4 veces
EMO = $ 12.000.000/ 3,4veces

EMO = $ 3.529.412
La reducción en el monto de efectivo requerido es de $ 470.588 ($ 4.000.000 - $ 3.529.412)

El ahorro anual para la empresa es $ 47.059 (10% x $ 470.588).
Retrasar el pago de las Cuentas por Pagar.
Esto significa que una empresa paga sus cuentas tan tarde como sea posible, sin perjudicar su
evaluación de crédito. Aunque este procedimiento es atractivo desde el punto de vista financiero,
implica un problema ético importante: un proveedor no favorecerá a un cliente que pospone el
pago en forma deliberada.
44
AUTÓNOMO
EJEMPLO:
Supongamos ahora que la Cía. CHAMETIR tiene la posibilidad de alargar a 45 días su periodo
promedio de pago actual de 35 días. Esta decisión, reduce el ciclo de conversión del efectivo en
10 días (de 120 días a 110 días), como se observa a continuación:
CCE = 85 + 70 - 45
CCE = 110 días
RE = 360días/110 días
RE = 3,3 veces
EMO = $ 12.000.000/3,3
EMO = $ 3.636.363
La disminución en el monto de efectivo requerido es de $ 363.637 ($ 4.000.000 -

$3.636.363).
El ahorro generado para la empresa es de $ 36.364.- (10% x $ 363.637).
Estrategias combinadas.
Por lo general, las empresas no emplean sólo una estrategia de administración del
efectivo, sino que utilizan todas para depender menos del financiamiento negociado. Por
supuesto, al aplicarlas, las empresas deben tener cuidado de evitar el agotamiento del inventario,
evadir la pérdida de ventas por el uso de técnicas de cobro que ejerzan una presión excesiva y no
perjudicar la evaluación de crédito de la empresa, debido al retraso desmedido de las cuentas por
pagar.
EJEMPLO:
Si la compañía “CHAMETIR” aplicara en forma simultánea las tres estrategias mencionadas

anteriormente, se tendría la siguiente situación:
Ciclo de conversión del efectivo inicial 120 días
Reducción debida a:
W Disminución de la EPI de 85 a 70 días: 15 días
W Disminución del PPC de 70 días a 50 días: 20 días
W Incremento del PPP de 35 días a 45 días: 10 días
Menos: la reducción total del ciclo de conversión del efectivo (CCE) 45 días
Nuevo Ciclo de Conversión del Efectivo (CCE) 75 días
45
AUTÓNOMO
Luego:
RE = 360 días/75 días

RE = 4,8 veces
EMO = $ 12.000.000/4,8 veces

EMO = $ 2.500.000
La reducción en el monto de efectivo requerido para las operaciones es $1.500.000 ($4.000.000 -

$2.500.000)
El ahorro anual para la empresa será de $ 150.000 (10% x $ 1.500.000).
46
AUTÓNOMO
2.3 TÉCNICAS DE ADMINISTRACIÓN DEL EFECTIVO

Los administradores financieros disponen de diversas técnicas para el manejo del Efectivo
que pueden proporcionar ahorros adicionales. Tales técnicas aprovechan los retardos que origina
todo sistema de cobranza y pago.
1.- PROCEDIMIENTO DE RETARDO DE CUENTAS

Retardo de cuentas o Flotación: Se refiere a fondos que han sido ya enviados por un
pagador (la empresa o el individuo que realiza un pago), pero no puede aún disponerse
de ellos por parte del que los recibe (la empresa o persona que recibe el pago). También
hay retardo cuando se han recibido fondos que pueden gastarse, pero que no han sido retirados
aún de la cuenta del deudor. Por ejemplo: Cheques.
Tipos de Flotación.
En la actualidad, las empresas y los individuos experimentan tanto la flotación de cobro(Retardo
de Cobros) como la flotación de desembolso (Retardo de Pagos) al efectuar transacciones
financieras.
(a) Retardo de Cobros: Es el tiempo que transcurre entre el momento en que el cliente, o
deudor, deduce un pago en su cuenta corriente y el momento en que el receptor, o vendedor,
recibe realmente los fondos en forma tal que puede disponer de ellos. Es este último quien
experimenta aquí el retardo en la recepción de fondos.
(b) Retardo de Pagos: Es el tiempo que transcurre entre el momento en que una empresa
deduce un pago de su cuenta corriente (es decir, realiza un desembolso), y el momento en
que los fondos son efectivamente retirados de dicha cuenta. Aquí, es el que paga quien
experimenta el retardo lo cual resulta en una demora en la deducción real de fondos.
Componentes Básicos.
Tanto (a) como (b) presentan tres componentes básicos:
| Retardo de Cuentas por Correo (flotación postal): Es el tiempo que transcurre entre el
momento en que el deudor envía su pago por correo y el momento en que es recibido por la
parte cobradora.
| Retardo de cuentas por Procesamiento (flotación de procesamiento): Es el tiempo que
transcurre entre la recepción de un cheque y el depósito que se hace de éste en la cuenta de la
empresa.
| Retardo de Cuentas por Saldos (flotación de compensación): Es el tiempo que transcurre
entre el momento en que el deudor deposita un cheque y el momento en que los fondos están
realmente a disponibilidad. Por ejemplo: Saldo del sistema bancario. Este componente de la
flotación se atribuye al tiempo requerido para que el sistema bancario transfiera un cheque.
47
AUTÓNOMO
La Figura 2-2 ilustra los componentes principales de la flotación que se generan por la
emisión y el envío por correo de un cheque por la empresa pagadora a la empresa beneficiaria, el
día cero. Todo el proceso requirió nueve días; flotación postal de 3 días, flotación de
procesamiento de 2 días y flotación de compensación de 4 días. Para la empresa pagadora, el
retraso es flotación de desembolso; para la empresa beneficiaria, el retraso es flotación de cobro.
Figura 2-2. Línea de Tiempo de Flotación.
2. TÉCNICAS DE COBRANZA
El objetivo de una empresa en relación a este tema es:
Incentivar a los clientes a pagar en forma puntual.

Convertir tales pagos en efectivo lo más pronto posible.
Las técnicas de cobranza más usadas con:

(a) Concentración Bancaria : Reduce el tiempo que lleva el cobro de un cheque mediante la
disminución de los retardos de envío postal y saldos. Los pagos se realizan en oficinas de
cobranzas geográficamente distribuidas para luego ser depositados en bancos locales,
acelerando su cobro.
(b) Sistema de “Caja Cerrada”: Reduce el tiempo que lleva el cobro mediante el envío del
pago, por parte del deudor, a la casilla o apartado postal más cercano, el cual es revisado
por representantes del banco de la empresa varias veces cada día hábil, con lo que se acelera
el proceso de depósito.
(c) Envíos Directos: Reduce el tiempo que se requiere para la emisión de saldos permitiendo al
receptor cobrar los cheques directamente en los bancos a nombre de los cuales han sido
emitidos los pagos. Se evita así la demora que implica el proceso de saldos.
48
AUTÓNOMO
(d) Cheque Preautorizado: Es un cheque emitido por el propio beneficiario contra los fondos
del deudor por una cantidad preestablecida. Debido a que cuenta con autorización legal, el
cheque no requiere de la firma del cuentacorrentista. La empresa simplemente, emite y
deposita el cheque preautorizado en su cuenta. El cheque pasa entonces por todos los
procedimientos bancarios acostumbrados, como si se tratase de un cheque emitido y suscrito
por el cuentacorrentista, para después ser aceptado y depositado.
3. TÉCNICAS DE PAGO
En relación a este tema, se trata de maximizar el tiempo que requieren los desembolsos. Existen
diversas técnicas o procedimientos dirigidos a retrasar los desembolsos. Entre ellas:
(a) Alargamiento del Tiempo de Envío: Se refiere al uso estratégico de los procedimientos
postales y las cuentas bancarias a fin de extender al máximo el tiempo empleado en el envío
postal y en los procedimientos bancarios, respectivamente. Cuando un proveedor considera
la fecha del sello postal como la fecha efectiva de pago, la empresa puede tener la
oportunidad de capitalizar el tiempo de envío en relación con los pagos. Esto se consigue
colocando los pagos en el correo en un lugar donde se sabe pasará mucho tiempo antes de
que el proveedor los reciba. Por ejemplo: Pueblos o ciudades pequeñas.
(b) Alargamiento del Tiempo de cobro (Cheque a fecha): El alargamiento del tiempo de
cobros por medio de cheques “sin fondos de momento” consiste en anticipar deliberadamente
las demoras inherentes al proceso de pago. Las empresas, a menudo hacen esto mediante la
suscripción de cheques que no pueden ser cobrados porque carecen de fondos. Se sabe, por
otra parte, que transcurrirá algún tiempo entre la recepción y el depósito de los cheques por
parte de los proveedores, y el cobro real que se haga de ellos. La cuenta, así, no se verá
afectada por el retiro del pago durante algunos días más.
(c) Sistema de Giros en Descubierto (Línea de Crédito): Consiste en que si la cuenta de

cheques de la empresa es insuficiente para cubrir todos los cobros que la comprendan, el
banco presta automáticamente los fondos sobregirados. Por supuesto, tal cantidad tiene un
límite, además de que el banco cobra intereses sobre los fondos prestados.
(d) Cuentas de Saldo Nulo: Es decir, cuentas de cheques sin fondos. De acuerdo con este
sistema, el banco notifica diariamente a la empresa el monto total de los cheques que han
sido presentados para su cobro. Sólo entonces, se transfieren al banco los fondos por la
cantidad de cheques que fueron cobrados, con lo que el saldo de la cuenta vuelve a ser nulo.
Obviamente, los bancos exigen una compensación por prestar este servicio.
49
AUTÓNOMO
2.4 VALORES NEGOCIABLES
Los valores negociables son instrumentos del mercado de valores a corto plazo, que
ganan intereses y que pueden convertirse fácilmente en efectivo. Los valores negociables se
clasifican como parte de los activos líquidos de la empresa. Los valores que se mantienen con
mayor frecuencia como parte de la cartera de valores negociables de la empresa se dividen en dos
grupos:
| Emisiones gubernamentales y,
| Emisiones no gubernamentales.
Características de los valores negociables.
Las características básicas de los valores negociables afectan su facilidad de venta. Para que
realmente sea negociable, un valor debe poseer dos características básicas:
□ Un mercado dispuesto y,
□ Seguridad del principal (ninguna probabilidad de pérdida de valor).
□ Un mercado dispuesto.
El mercado para un valor debe tener tanto amplitud como profundidad, con el fin de
minimizar el tiempo requerido para convertirlo en efectivo. La amplitud de un mercado está
determinada por el número de participantes (compradores). Un mercado amplio es aquel que
posee muchos participantes. La profundidad de un mercado está determinada por su capacidad
para absorber la compra o la venta de una gran cantidad de pesos de un valor en particular; por lo
tanto, es posible tener un mercado amplio sin profundidad. De este modo, 100.000 participantes
dispuestos a comprar una acción de un valor son menos deseables que 1.000 participantes
dispuestos a adquirir 2.000 acciones. Aunque tanto la amplitud como la profundidad son
anheladas para que un valor se venda con facilidad, es mucho más importante que un mercado
tenga profundidad.
□ Seguridad del principal.
Debe haber poca o ninguna pérdida en un valor negociable con el paso del tiempo.
EJEMPLO: Considere un valor que se adquirió recientemente en $ 1.000. Si se vendiera

rápidamente en $ 500, ¿lo haría esto negociable? No.
De acuerdo con la definición de comerciabilidad, el valor no sólo debe ser vendible con rapidez,
sino también debe ser vendible por la cantidad invertida inicialmente. Este aspecto de la
comerciabilidad se conoce como seguridad del principal. Sólo los valores que pueden convertirse
fácilmente en efectivo, sin experimentar una reducción apreciable del principal, son candidatos
para la inversión a corto plazo.
50
AUTÓNOMO
Toma de Decisiones de Compra.
Una decisión importante que enfrentan las empresas es la compra de valores negociables. Esta
decisión es difícil porque implica una relación entre la oportunidad de ganar un rendimiento
sobre fondos ociosos, durante el periodo en posesión del valor, y los costos de corretaje asociados
con la compra y la venta de valores negociables.
EJEMPLO:
Suponga que una empresa debe pagar US$ 35 en costos de corretaje para comprar y vender
US$4.500 de valores negociables, que generan un rendimiento anual del 8% y que se conservarán
durante un mes.
Como los valores se conservarán durante 1/12 de un año, la empresa gana un interés del 0,67%
(1/12 x 8%) o US$ 30 ( 0,0067 x US$ 4.500)
Puesto que el rendimiento por intereses es menor que el costo de US$ 35 de la transacción, la
empresa no debe realizar la inversión.
Esta relación entre los rendimientos por intereses y los costos de corretaje es un factor
fundamental para determinar el momento y la conveniencia de comprar valores negociables.
El tipo de valores negociables que compra una empresa depende en gran medida del
motivo de la compra y se basan en motivos de seguridad, de transacciones y la especulación.
| Seguridad: Los valores negociables que se mantienen por motivos de seguridad se utilizan
para atender la cuenta de Caja de la empresa. Estos valores deben ser muy líquidos, ya que se
compran con fondos que son necesarios más tarde, aunque se desconozca la fecha exacta. En
consecuencia, protegen a la empresa contra la posibilidad de no poder satisfacer demandas
inesperadas de caja.
| Transacciones: Estos valores negociables se mantienen con propósitos transaccionales, o sea

que se espera con ellos efectuar algún pago futuro, teniendo en cuenta su convertibilidad en
efectivo rápidamente. Muchas empresas que deben hacer ciertos pagos en un futuro cercano
ya tienen fondos en caja para efectuarlos.
Para obtener algún rendimiento sobre estos fondos, los invierte en un valor negociable con una
fecha de vencimiento que coincida con la fecha estipulada del pago; como se conoce la fecha
exacta de los pagos, la empresa puede invertir sus fondos en un instrumento que genere
intereses hasta la fecha de pago.
| Especulación: Los valores negociables que se retienen porque la empresa en ocasiones no

tiene una utilización para ciertas obligaciones, se dice que se mantienen por razones
especulativas. Aunque tales situaciones no son muy comunes, ocasionalmente algunas
51
AUTÓNOMO
empresas obtienen excedentes de caja, es decir, caja que no está destinada para ningún gasto
en particular, hasta que la empresa encuentra una utilización adecuada para este dinero, como,
la inversión en nuevos activos, pago de dividendos o readquisición de acciones.
EMISIONES DEL GOBIERNO.
Los principales valores negociables emitidos por el Gobierno son certificados de tesorería, Bonos
de crédito tributario y los bonos de tesorería.
| Certificados de Tesorería: estos son, probablemente el valor negociable más popular; sus
rendimientos son relativamente bajos, debido a su característica de tener un riesgo muy bajo.
Estas son obligaciones que se venden por postura competitiva y se adjudican al mejor postor;
como se expiden al portador, tienen un mercado muy activo para su comercialización. Estos casi
siempre se venden con descuentos sobre el valor nominal, el cual se recibe a su vencimiento.
| Bonos de Crédito Tributario: estas son emisiones que realizan los gobiernos para cubrir
los egresos corrientes de la balanza de pagos. Su atractivo se encuentra en que estos son
aceptados por los gobiernos como pago parcial o total de los impuestos del año gravable por
su valor nominal.
| Bonos de Tesorería: estos tienen vencimientos iniciales de uno a siete años, pero debido a la
existencia de un mercado secundario activo constituyen inversiones muy atractivas, ya que
una empresa recibe su vencimiento a menos de un año.
EMISIONES PRIVADAS
Estos son emitidos por las empresas o por los bancos; normalmente estas emisiones tienen
rendimientos más altos que las emisiones hechas por el Gobierno, debido al riesgo que representa
invertir en ellos.
Los principales valores negociables privados son:
¾ Certificados de Depósito Negociables (CD):
Son instrumentos comerciables que representan el depósito de cierta cantidad en dólares en un

banco comercial. Normalmente, las cantidades y los vencimientos se adaptan a las necesidades
del inversionista. Los vencimientos promedio a 30 días son muy comunes. Existe un mercado
secundario bueno para los CD. Sus rendimientos se establecen inicialmente con base en el
tamaño, la madurez y las condiciones imperantes del mercado de valores. Los rendimientos son
mayores que los de las emisiones de la Tesorería y comparables a los del papel comercial con
vencimientos similares.
52
AUTÓNOMO
¾ Papel Comercial:
Es un pagaré a corto plazo sin garantía, que emite una sociedad anónima y que posee una
evaluación de crédito muy alta. Su venta se realiza de manera directa por el emisor o a través de
agentes.
¾ Aceptaciones Bancarias:
Surgen de un contrato de crédito a corto plazo, que utilizan las empresas para financiar
transacciones, sobretodo aquellas que se llevan a cabo con empresas de países extranjeros o
empresas con una capacidad de crédito desconocida. El comprador solicita a su banco que
elabore una carta de crédito a su favor, autorizándole a realizar contra el banco un giro a plazo
(una orden para pagar determinada cantidad en un momento específico) como pago por los
productos. Una vez que éstos se embarcan, el vendedor presenta el giro a plazo, junto con el
comprobante de embarque, a su banco. Entonces, el banco del vendedor envía el giro al banco del
comprador para su aceptación y recibe el pago. El banco del comprador puede conservar la
aceptación hasta el vencimiento o venderla a un precio de descuento en el mercado de valores. Si
se vende, el tamaño del descuento, con respecto al valor de la aceptación al vencimiento, y el
tiempo que transcurre hasta el pago de la aceptación determinan el rendimiento para el
comprador.
Como resultado de su venta, la aceptación bancaria se convierte en un valor negociable en el
mercado.
¾ Depósitos de Eurodólares:
Son depósitos de monedas distintas a la moneda del país donde el banco se localiza. Londres es el
centro del mercado de eurodólares. Otros centros importantes son París, Francfort, Zurich,
Nassau (Bahamas), Singapur y Hong Kong. Los depósitos en eurodólares proporcionan
rendimientos mayores que casi todos los demás valores negociables, gubernamentales o no
gubernamentales, con vencimientos similares. Estos rendimientos más altos se atribuyen 1) al
hecho de que los bancos depositarios tiene un control menos estricto que los bancos
estadounidenses y, por lo tanto, son más arriesgados y 2) a la presencia de cierto riesgo del
mercado de divisas. Un mercado secundario activo permite utilizar los depósitos en eurodólares
con el fin de satisfacer los tres motivos para mantener saldos de efectivo y cuasi-efectivo.
¾ Fondos de inversión en el mercado de dinero.
Denominados con frecuencia fondos monetarios, son carteras de valores negociables,

administradas profesionalmente. Es fácil adquirir acciones o intereses en estos fondos, Los
fondos monetarios proporcionan liquidez instantánea, de la misma forma que una cuenta de
cheques o de ahorros. Al invertir en estos fondos, los inversionistas obtienen rendimientos
comparables o mayores que los de los CD negociables y los del papel comercial, sobretodo en
los periodos de tasas de interés elevadas.
53
AUTÓNOMO
¾ Contratos de recompra.
Un contrato de recompra no es un valor específico, sino un acuerdo por medio del cual un banco
o corredor de valores vende a una empresa valores negociables específicos y acepta volver a
comprarlos a un precio y momento determinados. A cambio de la fecha de vencimiento, adaptada
a las necesidades del comprador que ofrece este acuerdo, el vendedor proporciona al comprador
un rendimiento ligeramente menor que el obtenido mediante la compra al contado de valores
negociables similares. El beneficio para el comprador es la recompra garantizada, y la fecha de
vencimiento adaptada a sus necesidades le asegura que contará con efectivo en un momento
específico. Los valores reales incluidos en el contrato pueden ser emisiones gubernamentales o
no gubernamentales. Los contratos de recompra son ideales para las inversiones en valores
negociables que se llevan a cabo con el propósito de satisfacer el motivo de la transacción.
54
AUTÓNOMO
1.- Identifique los motivos para mantener saldos en efectivo y cuasi-efectivo, especificando
los motivos más comunes.
2.- Explique cuál es el objetivo de la gerencia de finanzas respecto a la administración del
efectivo y valores negociables.
3.- Distinga entre los conceptos de Efectivo y Efectivo Equivalente.
4.- Diferencie entre los conceptos de “Ciclo Operativo” y “Ciclo de Caja”. ¿Cuál es el
objetivo de la empresa con respecto a cada uno de ellos?
5.- Identifique las estrategias principales que deben emplear las empresas que deseen
administrar con eficiencia su Efectivo.
6.- Especifique cuáles son las dos características básicas para que un valor sea negociable.
7.- Describa, en forma breve, los tipos de valores negociables privados más utilizados por las
empresas.
8.- “APROS KAL” liquida sus cuentas por pagar el décimo día después de la compra. El
periodo promedio de cobro es de 30 días y la edad promedio del inventario es de 40 días.
La empresa gasta actualmente alrededor de $ 18.000.000 en inversiones para el ciclo
operativo y evalúa un plan que demoraría la liquidación de sus cuentas por pagar en 20
días.
Si la empresa paga el 12% anual por su financiamiento, ¿cuál sería el ahorro anual que
obtendría con este plan? Suponga que no existe un descuento por pago anticipado del
crédito comercial y que el año tiene 360 días.
9.- Una empresa que tiene un costo de oportunidad anual del 9%, contempla la instalación de
un sistema de cajas de seguridad a un costo anual de $ 90.000. Se espera que el sistema
reduzca el tiempo de envío por correo en 1½ días, lo que disminuye el tiempo de
procesamiento en 1½ días y el tiempo de compensación de los cheques en un día.
Si la empresa cobra $ 300.000 al día, ¿recomendaría usted este sistema? Justifique su

respuesta.
10. Si una empresa reduce la edad promedio de su inventario, ¿qué efecto produciría esta
acción en el ciclo de caja y en el monto de efectivo requerido para las operaciones de la
empresa?.
55
AUTÓNOMO
1. Los motivos para mantener dinero en efectivo y valores negociables son los siguientes:
Motivo Transacción: consiste en efectuar los pagos planeados de partidas como

materias primas y remuneraciones, correspondientes a las operaciones normales de la
empresa.
Motivo de Seguridad: se realizan inversiones en valores negociables muy líquidos que
se pueden convertir inmediatamente en efectivo.
Motivo Especulativo: Una empresa invierte los fondos excedentes en valores
negociables o instrumentos de largo plazo porque en ese momento no usa ciertos fondos
o porque desea aprovechar rápidamente las oportunidades inesperadas que pudieran
surgir.
2. El objetivo de la gerencia de finanzas respecto a la mantención de saldos en efectivo y

valores negociables, es el de mantener los saldos óptimos en ambos tipos de inversiones, de
tal forma de no perder otras alternativas de inversión que retornen rendimientos más
elevados. De esta forma, se logra incrementar el valor de la empresa.
3. El término “Efectivo” incluye dos conceptos:
Efectivo, propiamente tal, compuesto por los recursos disponibles sin restricciones en Caja y
Banco.
Efectivo equivalente, compuesto por aquellas inversiones de corto plazo que se efectúan
como parte normal de la administración habitual de los excedentes de caja y que cumplen,
copulativamente las siguientes condiciones:
| Se pueden convertir rápidamente en montos de efectivo.

| Existe la intención de efectuar dicha conversión en un plazo no superior a los 90 días.
| Existe un riesgo mínimo de pérdida significativa de valor, como producto de dicha
conversión.
Por ejemplo: Pagarés de la Tesorería, Pagarés Banco Central de Chile, Depósitos en instituciones
financieras a un plazo no superior a los 90 días.
56
AUTÓNOMO
4. Ciclo Operativo: es el tiempo que transcurre desde el momento en que la empresa introduce la
materia prima y la mano de obra en el proceso de producción, hasta el momento en que cobra el
efectivo, por la venta del producto terminado resultante.
Ciclo de Caja (o ciclo de conversión del efectivo): es el periodo que comprende desde la
compra de materias primas, con el consiguiente desembolso, y la cobranza resultante de la venta
del producto fabricado con la materia prima adquirida.
5. Las estrategias fundamentales para administrar eficientemente el efectivo por parte del gerente
de finanzas son:
¾ Cancelar las deudas de la empresa lo más tarde posible, sin dañar su reputación
crediticia frente a los proveedores.
¾ Incrementar la rotación del inventario de la empresa, aumentando la rotación de
las materias primas, reduciendo el ciclo de producción o aumentando la rotación de
los bienes manufacturados.
¾ Cobrar las cuentas pendientes de los clientes lo más pronto posible, sin que los
clientes se sientan presionados por parte de la empresa.
6. Las características fundamentales que debe poseer un instrumento para ser considerado como
valor negociable, son las siguientes:
¾ Un mercado dispuesto, con amplitud (número de compradores participantes en el

mercado)y profundidad (capacidad para absorber la compra o la venta de una gran
cantidad de pesos de un valor en particular.
¾ La seguridad del principal, es decir la facilidad de venta de un valor al precio de la
cantidad invertida inicialmente
7. Emisiones Privadas: aquí se encuentran las siguientes categorías:
9 Certificados de depósito negociables (CD): instrumentos negociables que representan

depósitos de efectivo específicos en bancos comerciales, tienen vencimientos
variables y su rendimiento depende del tamaño, la madurez y las condiciones
imperantes del mercado de valores, Los rendimientos son generalmente mayores que
las emisiones de la Tesorería y comparables a los del papel comercial con
9 Papel comercial: Un pagaré a corto plazo sin garantía, emitido por una sociedad
anónima y con una evaluación de crédito muy alta; su rendimiento es mayor que las
emisiones de la Tesorería y comparable al de los CD negociables con vencimientos
similares.
57
AUTÓNOMO
9 Aceptaciones bancarias: Valores negociables a corto plazo, de riesgo bajo y que

surgen de las garantías bancarias para las transacciones de negocios. Su venta se
realiza a través de bancos, a un precio de descuento de su valor al vencimiento y
proporcionan rendimientos ligeramente menores que los de los CD negociables y los
del papel comercial, pero mayores que los de las emisiones de la Tesorería.
9 Depósitos de eurodólares: Depósitos de moneda distinta a la moneda del país donde
el banco se localiza. Son negociables, generalmente pagan intereses al vencimiento.
Proporcionan rendimientos mayores que todos los demás valores negociables con
9 Fondos de inversión del mercado de dinero: Carteras de valores negociables
administradas profesionalmente, que tienen liquidez instantánea, rendimientos
competitivos y costos de transacción bajos.
9 Contrato de recompra: Un acuerdo por medio del cual un banco o corredor de valores
vende a una empresa valores específicos y acepta volver a comprarlos a un precio y
momento determinados.
8. Se deben extraer los datos del enunciado del ejercicio para “APROS KAL”:
Datos básicos:
Componente de tiempo Actual Propuesto

Periodo promedio de pago (PPP) 10 días 30 días
Periodo promedio de cobro (PPC) 30 días 30 días
Edad promedio del inventario (EPI) 40 días 40 días
Ciclo de conversión del efectivo (CCE) = EPI + PPC – PPP

CCE actual = 40 días + 30 días – 10 días = 60 días
CCE propuesto = 40 días + 30 días – 30 días = 40 días
Reducción del CCE 20 días
Inversión en el ciclo operativo anual = $ 18.000.000
Gasto diario = $ 18.000.000 / 360 = $ 50.000
Reducción del financiamiento = $ 50.000 x20 días = $ 1.000.000
Incremento anual de las utilidades = 0,12 x $ 1.000.000 = $ 120.000
58
AUTÓNOMO
9. Los datos del ejercicio muestran lo siguiente:
Reducción del tiempo:

Tiempo de envío por correo 1½ días
Tiempo de procesamiento 1½ días
Tiempo de compensación 1 día
Reducción de tiempo total 4 días
Reducción de la flotación:
4 días x $ 300.000/día = $ 1.200.000
Beneficio anual bruto por la reducción de la flotación:
0,09 x $ 1.200.000 = $ 108.000
Puesto que las utilidades anuales de $ 108.000, generadas por la reducción de la flotación,
exceden el costo anual de $ 90.000, el sistema propuesto de caja de seguridad se debe
poner en marcha. Este sistema producirá un ahorro anual neto de $ 18.000 ($108.000 de
utilidades - $ 90.000 de costo).
10. Si una empresa reduce la edad promedio del inventario (EPI) esto trae como consecuencia
una reducción en el Ciclo de Caja de la empresa (CC = EPI + PPC – PPP); esto a su vez,
incrementa la rotación del efectivo (RE = 360/CC). Como consecuencia, el monto de
efectivo requerido para las operaciones normales de la empresa se reduce (EMO =
DAT/RE).
59
AUTÓNOMO
III UNIDAD TEMÁTICA

GESTIÓN DE CUENTAS POR COBRAR
Analizar las variables que se deben considerar al momento de seleccionar el nivel óptimo de
inversión en Cuentas por Cobrar.
CONTENIDOS
Administración del Crédito Comercial.

Políticas de Crédito.
Evaluación de las Solicitudes de Crédito.
Clasificación Crediticia.
Modificaciones de las Normas de Crédito.
□ Principales Variables.
□ Toma de Decisiones con respecto a las Normas de Crédito.
Modificaciones de las Condiciones de Crédito.
Políticas de Cobranza.
60
AUTÓNOMO
3.1 ADMINISTRACIÓN DEL CRÉDITO COMERCIAL
Además de la administración del Efectivo y de los Valores Negociables, las empresas

también deben administrar sus Cuentas por Cobrar. Esta cuenta representa normalmente una de
las inversiones más importantes en activos circulantes de la empresa, de tal manera que su
prudente administración afecta los costos en forma significativa e incide en la posición
competitiva de la compañía.
Dar crédito a los clientes es una actividad mucho más diversa y compleja que el simple
hecho de dar plazo para pagar. No tener claro lo anterior producirá la pérdida del capital de
trabajo y el deterioro de las variables financieras: falta de liquidez, caída en la rentabilidad y
aumento en el riesgo de la empresa, lo cual durará mientras se tenga capacidad para asumir y
financiar las pérdidas.
Las etapas fundamentales a considerar en la concesión de crédito son:
a) Definir las condiciones del crédito.
Cada vez que se da crédito surge el costo alternativo del capital, el que inevitablemente alguien
deberá asumir. Si la empresa no lo está cobrando, recibirá un margen menor al deseado. Esto
lleva a la necesidad de establecer plazos de pago, tal que permita incorporar el costo financiero
en la definición de los precios de venta. Pero el costo del crédito también involucra los costos de
administrar el crédito, costos de cobranza, costos de los documentos de crédito, impuestos
al crédito, etc.; todos ellos debieran estar incluidos en el precio de venta.
Adicionalmente, se deberán establecer descuentos para aquellos clientes que prefieran pagar en
plazos inferiores a los contemplados en los precios; en caso contrario, intentará cobrar por
recursos que los clientes no utilizan y perderá competitividad.
b) Establecer las condiciones de respaldo.
El crédito concedido debe quedar debidamente respaldado con algún documento, de modo tal
que permita su seguimiento, control y posterior cobranza. Los títulos de crédito (pagarés y
letras) facilitan la cobranza judicial en caso de incumplimiento; sin embargo, se deben
considerar costos adicionales como el impuesto que los grava, y ceñirse a las formas de emisión.
Una práctica cada vez más generalizada es la suscripción de un mandato mercantil como lo
establece el Código de Comercio, tanto por las facultades que entrega al acreedor en la cobranza
como por la reducción de los costos en la emisión de estos títulos de crédito, los cuales se pagan
sólo ante la necesidad de suscribirlos y queda acotado a los casos extremos. En definitiva, con
qué documento evidencia el crédito otorgado dependerá de la capacidad negociadora que tenga
frente al cliente y del riesgo que esté dispuesto a asumir.
Son también elementos de respaldo las garantías entregadas en caso de incumplimiento (avales,
codeudores solidarios, prendas, hipotecas, etc.), las cuales deben ser previamente definidas,
61
AUTÓNOMO
además de establecer los procedimientos que aseguren la capacidad del acreedor para hacerlas
efectivas en caso necesario.
c) Análisis del sujeto de crédito.
La esencia del crédito está en tener una probabilidad razonable de su posterior recuperación y
realizar los márgenes de la venta. Ello pasa por evaluar a quien lo solicita:
| Su capacidad de pago,
| Comportamiento histórico,
| Eventos probables que pueden afectar su negocio y flujos de pago,
| Situación patrimonial,
| Garantías que puede entregar,
| Etc.
Se debe elaborar un modelo que permita identificar a los sujetos cuyo perfil es consistente con
el nivel de riesgo que la empresa está en condiciones de asumir, y discriminarlos de aquellos que
representan un riesgo no asumible. Los métodos de Análisis de las cinco C es de amplio uso en
este aspecto.
d) Diseñar la estrategia y procedimientos de cobranza.
El proceso de cobranza debe ser conducente a maximizar la recaudación al vencimiento. Sin

embargo, en el diseño, los esfuerzos de cobranza no deben implicar un consumo de recursos que
supere el beneficio buscado. Si este es el caso, saldrá más caro el remedio que la enfermedad.
Así también, el esfuerzo de cobranza estará estrechamente ligado con el riesgo asumido. El
perfil del cliente deudor y de los documentos de respaldo puede favorecer procedimientos de
cobranza simples, o hacerlos más engorrosos y caros.
e) Evaluar la conveniencia de la Política de Crédito.
La empresa debe elegir el nivel de riesgo que está dispuesta a asumir y estructurar los métodos y
procedimientos de crédito y cobranza que sean consistentes con esta definición. Al dar crédito, el
objetivo perseguido es incentivar la demanda para incrementar el nivel de utilidad. Por esta
razón, los mayores márgenes esperados del incremento de las ventas y la potencial generación de
ingresos financieros deben contribuir a financiar los costos de operación de toda la estructura
de crédito y cobranza y generar un beneficio adicional a la empresa.
Por lo general, el gerente de finanzas de la empresa controla las cuentas por cobrar
mediante el establecimiento y la administración de (1) la política de crédito, que incluye la
determinación de la selección, las normas y las condiciones de crédito y (2) la política de cobro.
62
AUTÓNOMO
3.2 POLÍTICAS DE CRÉDITO

Es común que una organización establezca políticas de crédito que fijen los lineamientos
para determinar si se ha de conceder crédito a un cliente y por qué monto.
La actividad de Selección de Crédito de una empresa implica la decisión de si es
conveniente otorgar crédito a un cliente y la cantidad que se le concederá. Por lo general, muchos
analistas de crédito utilizan el Modelo de las 5 C, para centrar su análisis en los 5 aspectos
principales de la solvencia de crédito de un solicitante.
LAS CINCO C DEL CRÉDITO
Cada una de estas C se describe a continuación:

Reputación (del inglés Carácter): el registro del cumplimiento de las obligaciones pasadas
del solicitante (financieras, contractuales y morales). El historial de pagos anteriores, así como
cualquier juicio legal resuelto o pendiente contra el solicitante, se utilizan para evaluar su
reputación.
Capacidad: la posibilidad del solicitante para reembolsar el crédito requerido. El análisis de
los estados financieros (Consulte la unidad II del Módulo “Planificación Financiera”),
destacando sobre todo la liquidez y las razones de endeudamiento, se lleva a cabo para evaluar
la capacidad del solicitante.
Capital: la solidez financiera del solicitante, que se refleja por su posición de propietario. A
menudo, se realizan análisis de la deuda del solicitante, en relación con el capital contable y
sus razones de rentabilidad, para evaluar su capital.
Garantía Colateral (del inglés Collateral): la cantidad de activos que el solicitante tiene
disponibles para asegurar el crédito. Cuanto mayor sea la cantidad de activos disponibles,
mayor será la oportunidad de que una empresa recupere sus fondos si el solicitante no cumple
con los pagos. Una revisión del balance general del solicitante, el cálculo del valor de los
activos y cualquier demanda legal presentada contra el solicitante ayudan a evaluar su garantía
colateral.
Condiciones: el ambiente de negocios y económico actual, así como cualquier circunstancia
peculiar que afecte a alguna de las partes de la transacción de crédito. Por ejemplo, si la
empresa tiene un inventario excedente de los artículos que el solicitante desea comprar a
crédito, estará dispuesta a vender en condiciones más favorables o a solicitantes menos
solventes. El análisis de la situación económica y de negocios, así como el de las
circunstancias especiales que pudieran afectar al solicitante o a la empresa, se lleva a cabo
para evaluar las condiciones.
El analista de crédito centra su atención, sobre todo, en las dos primeras C (reputación y
capacidad), porque representan los requisitos básicos para la concesión del crédito. Las tres
últimas C (capital, garantía colateral y condiciones) son importantes para elaborar el contrato de
crédito final, que depende de la experiencia y el criterio del analista de crédito.
63
AUTÓNOMO
3.3 EVALUACIÓN DE LAS SOLICITUDES DE CRÉDITO
Con frecuencia, las empresas establecen procedimientos que utilizarán en el análisis de

crédito, es decir, en la evaluación de los solicitantes de crédito. A menudo, no sólo deben
determinar la solvencia de crédito de un cliente, sino también la cantidad máxima de crédito que
éste es capaz de mantener. Una vez hecho esto, la empresa establece una línea de crédito, es
decir, la cantidad máxima que un cliente puede adeudar a la empresa en cualquier momento. Esta
línea de crédito es similar a una línea de crédito concedida por un banco a un prestatario a corto
plazo. Las líneas de crédito eliminan la necesidad de investigar el crédito de un cliente importante
cada vez que realice una compra considerable.
Cuando un cliente desea que una empresa le otorgue condiciones de crédito, el

departamento de crédito comienza el proceso de evaluación pidiendo al solicitante que llene
varias formas que requieren información y referencias de crédito y financieras. A partir de la
solicitud, la empresa obtiene datos adicionales sobre otras fuentes. Si concedió un crédito anterior
al mismo solicitante, la empresa contará con su propia información sobre el historial de pago de
éste. Las principales fuentes de información de crédito son las siguientes:
Estados Financieros de la empresa solicitante.

Investigación bancaria.
Informes de DICOM .
Informes de otras empresas.
Etc.
3.4 CLASIFICACIÓN CREDITICIA.
Las decisiones de crédito al consumidor implican un gran grupo de solicitantes similares,

cada uno de los cuales representa una pequeña parte de los negocios totales de la empresa. Estas
decisiones se toman mediante técnicas impersonales computarizadas. Una técnica popular es la
Clasificación de Crédito, procedimiento por medio del cual se obtiene una calificación que
mide la capacidad de crédito general de un solicitante, calculada como un promedio
ponderado de las calificaciones derivadas de características importantes de crédito y
financieras. La calificación de crédito se usa con frecuencia para grandes operaciones con
tarjetas de crédito, como las efectuadas por empresas como Fallabella, Ripley.
EJEMPLO:
“ALFA STORES”, una importante cadena nacional de tiendas departamentales, emplea un

modelo de calificación de crédito para tomar sus decisiones de crédito al consumidor. Cada
solicitante llena una solicitud. Uno de los analistas de la empresa la revisa y califica, y la
información importante se registra en un programa de computación.
64
AUTÓNOMO
La Tabla 3-1 muestra el cálculo de la calificación de crédito del Sr. Luis Arturo Vallejos Vera y
la Tabla 3-2 resume las normas de crédito determinadas previamente por la empresa.
Tabla 3-1. Clasificación crediticia de la empresa “OSTOR” para el Sr. Luis Arturo Vallejos
Vera
Características financierasCalificación Valor determinado Calificación ponderada
y de crédito (De 0 a 100) previamente [(1)x(2)]
(1) (2) (3)
Referencias de crédito 80 0,15 12
Propiedad de la vivienda 100 0,15 15
Nivel de ingresos 70 0,25 17,5
Historial de pago 75 0,25 18,75
Años en el domicilio 90 0,1 9
Antigüedad en el trabajo 80 0,1 8
Total 1,0 Calif. De crédito 80,25
(1): Calificaciones asignadas por el analista o la computadora, usando las normas de la
empresa con base en los datos presentados en la Solicitud de crédito.
(2):Los valores basados en el análisis efectuado por la empresa sobre la importancia relativa
de cada característica financiera y de crédito, para predecir si un cliente pagará su cuenta. La
suma de estos valores debe ser igual a 1,0.
Tabla 3- 2 Normas de Crédito de la empresa “OSTOR”

PUNTUACIÓN DE CRÉDITO DECISIÓN
Mayor de 75 Se conceden condiciones de crédito normales.
De 65 a 75 Se concede crédito limitado; si se cumple
puntualmente con los pagos, se otorgan
condiciones de crédito normales al cabo de un
año.
Menos de 65 No se concede el crédito solicitado.
Por lo tanto, en esta situación, la empresa “OSTOR” concede crédito al Sr. Luis Arturo Vallejos
Vera.
65
AUTÓNOMO
El atractivo de la calificación de crédito es obvio en el ejemplo anterior. Por desgracia, la

mayoría de las empresas manufactureras vende a un grupo diverso de empresas de distintos
tamaños, no a individuos. Lamentablemente, no se dispone de ciertas características de tipo
estadístico para aplicar a las decisiones de crédito mercantil (crédito concedido por empresas a
otras empresas).
3.5 MODIFICACIONES DE LAS NORMAS DE CRÉDITO
Normas de Crédito.
Las normas de crédito de la empresa son los requisitos mínimos para conceder crédito a
un cliente. La comprensión de las variables principales que se deben tomar en cuenta cuando una
empresa contempla la relajación o la restricción de sus normas de crédito proporciona una idea
general de los tipos de decisiones que participan.
3.5.1 PRINCIPALES VARIABLES
Las variables principales que se deben considerar cuando se lleva a cabo la evaluación de
los cambios propuestos en las normas de crédito son:
| El volumen de Ventas,
| La inversión en Cuentas por Cobrar y,
| Los Gastos por Deudas Incobrables.
Volumen de Ventas.
Se espera que la modificación de las normas de crédito produzca un cambio en el

volumen de ventas. Si las normas de crédito se relajan, se espera que aumenten las ventas; si las
normas de crédito se hacen más rígidas, se espera que disminuyan las ventas. Generalmente, el
incremento de las ventas afecta la rentabilidad en forma positiva, en tanto que la disminución de
las ventas afecta las utilidades en forma negativa.
| Inversión en Cuentas por Cobrar
Las cuentas por cobrar implican un costo para la empresa, que se atribuye a desperdiciar
la oportunidad de obtener utilidades de los fondos inmóviles en cuentas por cobrar. Cuanto
mayor sea la inversión de la empresa en cuentas por cobrar, mayor será el costo por mantenerlas;
cuanto menor sea la inversión de la empresa en cuentas por cobrar, menor será el costo por
mantenerlas. Si la empresa relaja sus normas de crédito, aumenta el volumen de las cuentas por
cobrar y también el costo para la empresa por mantenerlas. Este cambio se debe al aumento de
las ventas y a los periodos de cobro más largos, como consecuencia de un pago más lento; ocurre
lo opuesto si las normas de crédito se vuelven más rígidas. De este modo, se espera que una
66
AUTÓNOMO
relajación de las normas de crédito afecte las utilidades en forma negativa, a causa de la
elevación de los costos de mantenimiento, en tanto que la restricción de las normas de crédito
afecta a las utilidades en forma positiva, como resultado de la disminución de los costos de
mantenimiento.
Gastos por Deudas Incobrables.
La probabilidad, o riesgo, de adquirir una deuda de cobro dudoso aumenta con la

relajación de las normas de crédito. El incremento de la deudas de cobro dudoso relacionado con
la relajación de las normas de crédito aumenta los gastos por deudas incobrables y afecta la
rentabilidad en forma negativa. La restricción de las normas de crédito produce el efecto opuesto
sobre los gastos por deudas incobrables y la rentabilidad.
A continuación, se resume los efectos sobre las utilidades que se espera por la relajación de las
normas de crédito:
VARIABLE DIRECCIÓN DEL EFECTO OBRE LAS

CAMBIO UTILIDADES
Volumen de Ventas Incremento Positivo
Inversión en Cuentas por Cobrar Incremento Negativo
Gastos por deudas Incobrables Incremento Negativo
EJEMPLO:
“OLPAM INC.”, fabricante de herramientas para tornos vende actualmente un producto en

$4.000 la unidad. Las ventas (todas al crédito) del año pasado fueron de 60.000 unidades. El
costo variable por unidad es de $ 2.400. los costos fijos totales de la empresa son de
$48.000.000.-
La empresa contempla actualmente una relajación de las normas de crédito y espera que
ésta dé como resultado un incremento del 5% en las ventas, a 63.000 unidades, un aumento del
periodo promedio de cobro de su nivel actual de 30 días a 45 días y un incremento de los gastos
por deudas incobrables del nivel actual del 1% al 2% de las ventas. El rendimiento requerido de
la empresa sobre inversiones de riesgo similar, que es el costo de oportunidad por mantener los
fondos inmóviles en cuentas por cobrar, es del 15%.
¿Conviene a esta empresa iniciar una relajación de las normas de crédito?
Para determinar si es conveniente o no iniciar la relajación propuesta de las normas de crédito,

“OLPAM INC”, debe calcular el efecto sobre la contribución adicional a las utilidades por las
ventas, el costo de la inversión marginal en cuentas por cobrar y el costo de las deudas
marginales de cobro dudoso.
67
AUTÓNOMO
□ Contribución adicional de utilidades por ventas:
Como los costos fijos están “hundidos” y, por tanto, un cambio en el nivel de ventas no los
afecta, el único costo relacionado con un cambio en las ventas sería el costo de desembolso en
efectivo o costo variable. Se espera que las ventas aumenten un 5%, es decir, 3.000 unidades. La
contribución a las utilidades por unidad equivale a la diferencia entre el precio de venta por
unidad ($ 4.000) y el costo variable por unidad ($ 2.400). Por lo tanto, la contribución a las
utilidades por unidad sería de $ 1.600.- Así, la contribución adicional a las utilidades totales por
las ventas sería de $4.800.000.-
Contribución a Utilidades por unidad = Precio de venta unitario – Costo variable unitario
= $ 4.000 - $ 2.400
= $ 1.600
=> Rentabilidad de las ventas adicionales = $ 1.600 x 3.000 unidades

= $ 4.800.000.-
□ Costo de la inversión marginal en Cuentas por Cobrar:
Éste se calcula determinando la diferencia entre el costo del mantenimiento de las cuentas por
cobrar antes y después de introducir la relajación de las normas de crédito. Puesto que aquí sólo
se analizan los costos de desembolso en efectivo y no los costos fijos, el costo importante para
este análisis es el costo variable. La inversión promedio en cuentas por cobrar se calcula con la
siguiente fórmula:
Inversión promedio en Cuentas por Cobrar = Costo total variable de las ventas anuales
Rotación de cuentas por cobrar
En donde:
Rotación de las cuentas por cobrar = 360 días

Periodo promedio de cobro
68
AUTÓNOMO
El costo total de las ventas anuales, con el plan propuesto y el plan actual, se calcula de la
siguiente manera, usando el costo variable por unidad de $ 2.400.-
Costo variable total de las ventas anuales:
Con el plan propuesto: ($ 2.400 x 63.000 unidades) = $ 151.200.000.-

Con el plan actual : ($ 2.400 x 60.000 unidades) = $ 144.000.000.-
La puesta en marcha del plan propuesto ocasionaría que el costo variable total de las ventas
anuales aumentara de $ 144.000.000 a $ 151.200.000.-
La rotación de las cuentas por cobrar se refiere al número de veces al año que las cuentas por
cobrar se convierten realmente en efectivo. En cada caso, se calcula dividiendo 360 (el número
supuesto de días del año) entre el periodo promedio de cobro.
Rotación de las cuentas por cobrar:
Con el plan propuesto: 360 / 45 = 8 veces

Con el plan actual : 360 / 30 = 12 veces
Con la ejecución del plan propuesto, la rotación de las cuentas por cobrar se reduciría de 12 a 8
veces al año.
Si se sustituyen los datos sobre el costo y la rotación, calculados anteriormente para cada caso, se
obtienen las siguientes inversiones promedio en cuentas por cobrar:
Inversión promedio en cuentas por cobrar:
Con el plan propuesto: $ 151.200.000 / 8 = $ 18.900.000.-

Con el plan actual : $ 144.000.000 / 12 = $ 12.000.000.-
La inversión marginal en cuentas por cobrar, así como su costo se calculan de la siguiente forma:
Inversión promedio con el plan propuesto $ 18.900.000.-

− Inversión promedio con el plan actual 12.000.000.-
= Inversión marginal en cuentas por cobrar $ 6.900.000.-
x Rendimiento requerido sobre la inversión 0,15
= Costo de la inversión marginal en Cuentas por Cobrar $ 1.035.000
El valor de $ 1.035.000.- se considera un costo porque representa la cantidad máxima que la

empresa habría ganado con los $ 6.900.000 si los hubiera mantenido en la mejor alternativa de
inversión disponible de riesgo similar, al rendimiento requerido por la empresa del 15%.
69
AUTÓNOMO
Costo de las cuentas incobrables marginales: El costo de las deudas marginales de cobro
dudoso se calcula determinando la diferencia entre el nivel de deudas de cobro dudoso anterior
y posterior a la relajación de las normas de crédito.
Costo de las deudas marginales de cobro dudoso:
Con el plan propuesto: (0,02 x $ 4.000/unidad x 63.000 unidades) = $ 5.040.000.-

Con el plan actual : (0,01 x $ 4.000/unidad x 60.000 unidades) = $ 2.400.000.-
Costo de las deudas marginales de cobro dudoso $ 2.640.000.-
Observe que los costos de las cuentas incobrables se calculan usando el precio de venta por
unidad ($ 4.000), para eliminar no sólo la pérdida real del costo variable ($2.400), que ocurre
cuando un cliente no paga su cuenta, sino también la contribución a las utilidades por unidad (en
este caso $ 1.600), que está incluida en la “contribución adicional a las utilidades por ventas”. Por
lo tanto, el costo de las cuentas incobrables resultante es de $ 2.640.000.-
3.5.2. TOMA DE DECISIONES CON RESPECTO A LAS NORMAS DE CRÉDITO
Ahora bien, para decidir si es conveniente relajar sus normas de crédito, la empresa debe
comparar la contribución adicional a las utilidades por las ventas con la suma del costo de la
inversión marginal en cuentas por cobrar y el costo de las cuentas incobrables marginales.
Si la contribución adicional a las utilidades es mayor que los costos marginales, las
normas de crédito se deben relajar; de otro modo, las normas actuales deben permanecer sin
cambios.
Resumiendo, los resultados obtenidos para “OLPAM INC.”, tenemos:
Contribución adicional de utilidades por ventas $ 4.800.000.-

- Costo de la inversión marginal en cuentas por cobrar (1.035.000.-)
- Costo de cuentas incobrables marginales ( 2.640.00.-)
= Utilidad neta de la aplicación del Plan Propuesto $ 1.125.000.-
Por lo tanto, la empresa debe relajar sus normas de crédito, según se propuso. La contribución
neta a las utilidades totales que resulta de dicha acción es de $ 1.125.000.-
70
AUTÓNOMO
3.6 MODIFICACIONES DE LAS CONDICIONES DE CRÉDITO
Las condiciones de crédito de una empresa especifican a todos sus clientes de crédito los
términos de reembolso requeridos. Comúnmente, se utiliza alguna clave; por ejemplo, las
condiciones de crédito se expresan como 2/10 30 netos, lo que significa que el comprador recibe
un descuento por pronto pago del 2% si paga la factura en un periodo de 10 días después del
inicio del periodo de crédito; si el cliente no acepta el descuento por pronto pago, deberá pagar
toda la cantidad en un periodo de 30 días posteriores al inicio del periodo de crédito. Las
condiciones de crédito contemplan tres cosas:
(1) El descuento por pronto pago, si lo hay (en este caso , el 2%)
(2) El periodo de descuento por pronto pago (en este caso, 10 días) y,
(3) El periodo de crédito (en este caso, 30 días).
Los cambios en cualquier aspecto de las condiciones de crédito de la empresa podrían afectar su
rentabilidad general.
Descuento por pronto pago.
Cuando una empresa otorga o incrementa un descuento por pronto pago, es posible esperar los
siguientes cambios:
Variable Dirección del Efecto sobre las

cambio utilidades
Volumen de ventas Incremento Positivo
Inversión en Cuentas por Cobrar, debidas aDisminución Positivo
compradores que no aceptan el descuento por pronto
pago.
Inversión en Cuentas por Cobrar, debidas a nuevosIncremento Negativo
clientes
Gastos por deudas incobrables Disminución Positivo
Utilidad por unidad Disminución Negativo
El volumen de ventas aumentaría porque si una empresa está dispuesta a pagar el décimo
día, el precio por unidad disminuye, lo que vuelve al producto más competitivo. El efecto neto
sobre la inversión en cuentas por cobrar es difícil de determinar porque los compradores que no
aceptan el descuento y que pagan pronto reducirían la inversión en cuentas por cobrar, pero las
cuentas por cobrar producidas por nuevos clientes aumentarían esta inversión. Los gastos por
deudas incobrables disminuirían porque, conforme los clientes pagaran más rápido, se reduciría
la probabilidad de su incumplimiento. Tanto la disminución supuesta de la inversión en cuentas
por cobrar como la disminución de los gastos por deudas incobrables aumentarían las utilidades.
71
AUTÓNOMO
El aspecto negativo de un incremento del descuento por pronto pago es una disminución de las
utilidades por unidad conforme más clientes acepten el descuento y paguen el precio reducido.
La disminución o la eliminación de un descuento por pronto pago produciría los efectos opuestos.
EJEMPLO:
“PROBLEMA RESUELTO” piensa otorgar un descuento por pronto pago del 2% por realizar
el pago antes del décimo día después de la compra. El periodo promedio de cobro actual de la
empresa es de 30 días (rotación = 360/30 = 12); las ventas a crédito de 60.000 unidades se
efectúan a un precio unitario de $ 4.000 y el costo variable unitario es de $ 2.400.
La empresa espera que al introducir el descuento por pronto pago, el 60% de sus ventas
reciban el descuento y las ventas aumenten en un 5%, a 63.000 unidades. Se espera que el
periodo promedio de cobro se reduzca a 15 días (rotación = 360/15 = 24) y que los gastos por
cuentas incobrables disminuyan del nivel actual del 1% de las ventas al 0,5%. El rendimiento
requerido de la empresa sobre inversiones de riesgo similar se mantiene en el 15%.
Contribución adicional de las utilidades por ventas:
3.000 unidades x ($4.000 - $2.400) = $ 4.800.000
□ Costo de la inversión marginal en C x C:
Inversión promedio con el plan propuesto:
$ 2.400 x 63.000 unidades = $ 151.200.000 $ 6.300.000

24 24
Inversión promedio con el plan actual:
$ 2.400 x 60.000 unidades = $ 144.000.000 $ 12.000.000

12 12
Inversión marginal en cuentas por cobrar ($5.700.000)
Costo de la inversión marginal en cuentas por cobrar = 0,15 x $5.700.000

= $ 855.000 (a)
72
AUTÓNOMO
v Costo de las cuentas incobrables marginales:
Ctas. incobrables con plan propuesto = 63.000 unidades x $ 4.000 x 0,005 = $1.260.000
Ctas. Incobrables con plan actual = 60.000 unidades x $ 4.000 x 0,01 = $ 2.400.000
Costo de Ctas. Incobrables marginales (a) $ 1.140.000
□ Costo del descuento por pronto pago (b) :
63.000 unidades x $ 4.000 x 0,60 x 0,02 = $ 3.024.000

Por lo tanto, se obtiene la siguiente situación:
Contribución adicional de utilidades por ventas $ 4.800.000

W Costo de inversión marginal en Cx C 855.000
W Costo de Ctas. Incobrables marginales 1.140.000
W Costo del descuento por pronto pago ( 3.024.000)
= Utilidad neta de la aplicación del plan propuesto $ 3771.000
Observación:
(a) Este valor es positivo porque representa un ahorro más que un costo.
(b) Este cálculo refleja el hecho de que se aceptará un descuento del 2% sobre el 60% del nuevo
nivel de ventas, es decir, 63.000 unidades a $4.000 cada una.
Periodo del descuento por pronto pago.
El efecto neto de los cambios en el periodo de descuento por pronto pago es muy difícil
de analizar debido a la naturaleza de las variables que participan. Por ejemplo, si se aumentara el
periodo de descuento por pronto pago, se esperarían los siguientes cambios:
Variable Dirección del Efecto sobre las

cambio utilidades
Inversión en CxC, debidas a compradores que no aceptanDisminución Positivo
el descuento y que pagan pronto
Inversión en CxC, debida a compradores que aceptan yIncremento Negativo
obtienen el descuento por pronto pago, pero que pagan
más tarde
Inversión en Cx C, debidas a nuevos clientes Incremento Negativo
Utilidad por unidad Disminución Negativo
73
AUTÓNOMO
Los problemas para determinar los resultados exactos de los cambios en el periodo de
descuento por pronto pago se atribuyen directamente a tres variables que afectan la inversión de
la empresa en cuentas por cobrar. Si la empresa acortará el periodo de descuento por pronto pago,
los efectos serían los opuestos a los recién descritos.
Periodo de crédito.
Los cambios en el periodo de crédito también afectan la rentabilidad de la empresa. Un

incremento de la duración del periodo de crédito podría producir los siguientes efectos:
Variable Dirección del cambio Efecto sobre las utilidades

Inversión en cuentas por cobrar Incremento Negativo
Gastos por deudas incobrables Incremento Negativo
El incremento de la duración del periodo de crédito aumentaría las ventas, aunque

también se elevarían la inversión en cuentas por cobrar y los gastos por deudas incobrables. De
este modo, el efecto neto que produce el incremento de las ventas sobre las utilidades es positivo,
en tanto que el aumento de la inversión en deudas por cobrar y los gastos por deudas incobrables
afecta las utilidades en forma negativa. Una disminución en la duración del periodo de crédito
produciría el efecto opuesto.
3.7 POLÍTICAS DE COBRANZA
La política de cobro de la empresa consiste en sus procedimientos para recuperar las

cuentas por cobrar, cuando éstas se vencen. La eficacia de esta política se evalúa, en parte
observando el nivel de gastos por deudas de cobro dudoso. Este nivel depende no sólo de la
política de cobro, sino también de la política de crédito de la empresa. Si uno supone que el nivel
de deudas de cobro dudoso, atribuible a la política de crédito, es relativamente constante, se
espera que el aumento de los gastos de cobranza reduzcan las deudas de cobro dudoso. La Figura
3-1 muestra esta relación. Como también lo ilustra la figura, más allá del punto A, los gastos de
cobranza adicionales no reducirán las pérdidas por deudas de cobro dudoso lo suficiente como
para justificar el desembolso de fondos. Entre los procedimientos que se utilizan con mayor
frecuencia para evaluar las políticas de crédito y cobro están la razón del periodo promedio de
cobro y la antigüedad de las cuentas por cobrar.
74
AUTÓNOMO
Figura 3-1.Relación de la política de cobro.
□ Antigüedad de las Cuentas por cobrar.
La antigüedad es una técnica que indica la proporción del saldo de las cuentas por
cobrar que ha estado pendiente durante un periodo de tiempo específico. Esta técnica requiere
que las cuentas por cobrar de la empresa se dividan en grupos basados en el momento de su
origen. Esta división se realiza en periodos de un mes, retrocediendo tres o cuatro meses.
EJEMPLO:
“ARCOS INC.” otorga a sus clientes condiciones de crédito de 30 días. El balance general de la
empresa, al 31 de Diciembre de 2003, muestra que existen $ 2.000.000 en cuentas por cobrar. Un
análisis de este saldo de cuentas por cobrar conduce a lo siguiente:
Días Momento De 0 a 30 De31a 60 De 61 a 90 Más de 90

actual
Mes Diciembre Noviembre Octubre Septiembre Agosto Total
Cuentas por Cobrar $ 600.000 $400.000 $660.000 $260.000 $80.000 $2.000.000
% del total 30 20 33 13 4
75
AUTÓNOMO
Como se supone “ARCOS INC.” ofrece a sus clientes 30 días más para pagar sus
cuentas, a partir del fin del mes en que la venta se realizó, las cuentas por cobrar del mes de
diciembre que permanezcan registradas en los libros de la empresa se consideran corrientes. Las
cuentas por cobrar de noviembre tienen entre cero y treinta días de estar vencidas, las de octubre
tienen entre 31 y 60 días de estar vencidas, etc.
La tabla muestra que el 30% de las cuentas por cobrar de la empresa es corriente, el 20%
tiene un mes de retraso, el 33% tiene dos meses de retraso, el 13% tiene 3 meses de retraso y el
4% tiene más de 3 meses de retraso. Aunque los pagos parecen ser generalmente lentos, una
irregularidad notable en estos datos es el porcentaje elevado de cuentas por cobrar de octubre.
Esto indica que ocurrió algún problema en octubre. La investigación podría señalar que el
problema se debió a la contratación de un nuevo gerente de crédito, la aceptación de una cuenta
nueva que hubiera realizado una compra importante aún no pagada o una política de crédito
ineficaz. Cuando surge una discrepancia de este tipo, el analista debe determinar su causa.
Equilibrios básicos
El siguiente cuadro, resume los equilibrios básicos que se esperan de un incremento de las
actividades de cobro:

Volumen de ventas Ninguna o disminución Ninguno o negativo
Inversión en cuentas por cobrar Disminución Positivo
Gastos de cobranza Incremento Negativo
El incremento de las actividades de cobro debe reducir la inversión en cuentas por

cobrar y los gastos por deudas incobrables, lo que aumentaría las utilidades. El costo de esta
estrategia podría incluir la pérdida de ventas, además del aumento de los gastos de cobranza, si el
nivel de las actividades de cobro es demasiado intenso. En otras palabras, si la empresa presiona
mucho a sus clientes para que paguen sus cuentas, podrían decidir negociar con cualquier otra
compañía; por tanto, debe tener cuidado de no ser demasiado agresiva. Los equilibrios básicos
relacionados con la política de cobro se evalúan cuantitativamente del mismo modo que los
equilibrios atribuidos a las normas de crédito y a los descuentos por pronto pago.
76
AUTÓNOMO
Técnicas de Cobro más comunes.
Existen varias técnicas de cobro que se pueden emplear, considerando que conforme una cuenta
se vence, la actividad de cobro se hace más intensa y personal. Entre ellas, tenemos:
W Cartas: Después de cierto número de días, la empresa envía una carta amable, que recuerda al
cliente su cuenta vencida. Si no la paga dentro de cierto periodo de tiempo después de que se
envió la carta, la empresa manda otra más exigente; si es necesario, después de ésta se envía
aún otra más.
W Llamadas telefónicas: Si las cartas no tuvieron éxito, se llama por teléfono al cliente para
solicitar personalmente el pago inmediato. Esta llamada se dirige al departamento de cuentas
por pagar del cliente. Si éste tiene una excusa razonable, se podría prolongar el periodo de
pago. Una llamada del abogado del vendedor podría ser necesaria si todos los recursos
anteriores fallan.
W Visitas personales: Esta técnica es mucho más común en el nivel de crédito al consumidor,
pero los proveedores industriales también la pueden emplear con eficacia. El envío de un
vendedor local o un empleado de cobranzas, para confrontar al cliente, puede ser un
procedimiento de cobro muy eficaz, pues el pago se podría efectuar en el mismo lugar.
W Agencias de cobro: Una empresa podría encargar la recolección de las cuentas incobrables a
un abogado o a una agencia de cobro. Los honorarios por este servicio son comúnmente
bastante altos.
W Acción legal: La acción legal es el paso más estricto del proceso de cobro; es una alternativa
al uso de una agencia de cobro. La acción legal directa no sólo es costosa, sino también puede
conducir al deudor a la bancarrota, lo que reduciría la posibilidad de que realizara negocios
futuros que garantizaran el pago final de la cantidad vencida.
77
AUTÓNOMO
1. Explique qué es la Política de Crédito de una empresa.
2. Explique en qué consiste la Política de Cobros de una empresa.
3. Identifique las Técnicas de Cobros más utilizadas por las empresas.
4. Explique el significado de las “Condiciones de Crédito” e identifique sus componentes.
5. ¿Qué efectos esperaría usted de una disminución del periodo de crédito de la empresa?
6. Identifique brevemente las “5 C del crédito” y analice su función en la actividad de

selección de crédito.
7. Describa la Calificación de Crédito y explique la razón por la que esta técnica se aplica
comúnmente a las decisiones de crédito al consumidor, más que a las decisiones de crédito
mercantil.
8. Describa los equilibrios básicos implícitos en las decisiones sobre política de cobro.
9. Explique la manera en que se utiliza la antigüedad de las cuentas por cobrar para evaluar la
eficacia de las políticas de crédito y cobro.
10. Identifique los tres componentes de las condiciones de crédito.
11. “COLTER PRIX” intenta evaluar si es conveniente simplificar las actividades de cobro. La
empresa repara 72.000 alfombras al año, a un precio promedio de $ 3.200 cada una. Los
gastos por deudas incobrables corresponden al 1% de las ventas y los gastos de cobranza son
de $ 60.000.El periodo promedio de cobro es de 40 días y el costo variable por unidad es de
$2.800.
Con la relajación de las actividades de cobro “COLTER PRIX” espera ahorrar $ 4.000.000
al año en gastos de cobranza. Las deudas incobrables aumentarán al 2% de las ventas y el
periodo promedio de cobro se incrementará a 58 días.
Las ventas se elevarán en 1.000 reparaciones al año.
Si la empresa tiene una tasa de rendimiento requerido sobre inversiones de riesgo similar del
24%,
¿Qué recomendaciones daría usted a la empresa? Justifique su respuesta, mostrando los
cálculos respectivos.
78
AUTÓNOMO
1. La Política de Crédito se refiere a los lineamiento generales establecidos por una

organización para determinar si ésta debe conceder crédito a un cliente y por qué monto se le
va a otorgar.
2. La Política de cobros consiste en los procedimientos utilizados por una empresa para
recuperar las cuentas por cobrar, cuando éstas se vencen.
3. Las técnicas de cobro más usadas por las empresas son:
Cartas
Llamadas telefónicas
Visitas personales
Agencias de cobros
Acción legal
4 Las condiciones de crédito de una empresa especifican a todos sus clientes de crédito los
términos de reembolso requeridos. Las condiciones de crédito contemplan tres elementos y es
común utilizar la siguiente terminología:
Descuento por pronto pago
4/15 30 neto
Periodo de crédito
Periodo de descuento por pronto pago
Esto significa que el comprador recibe un descuento por pronto pago del 4% si paga la factura
en un periodo de 15 días después del inicio del periodo de crédito; si el cliente no acepta el
descuento por pronto pago, deberá pagar toda la cantidad en un periodo de 30 días posteriores al
inicio del periodo de crédito.
79
AUTÓNOMO
5. Una disminución de la duración del periodo de crédito podría producir los siguientes efectos:

Volumen de ventas Disminución Negativo
La reducción de la duración del periodo de crédito reduciría las ventas, aunque también se
reduciría la inversión en cuentas por cobrar y los gastos por deudas incobrables. De este
modo, el efecto neto que produce la disminución de las ventas sobre las utilidades es
negativo, en tanto que la reducción de la inversión en deudas por cobrar y los gastos por
deudas incobrables afecta las utilidades en forma positiva.
6. Las 5 C del crédito son:
9 Reputación (del inglés Character): el registro del cumplimiento de las obligaciones pasadas
del solicitante (financieras, contractuales y morales).
9 Capacidad: la posibilidad del solicitante para reembolsar el crédito requerido.
9 Capital: la solidez financiera del solicitante, que se refleja por su posición de propietario.
9 Garantía Colateral (del inglés Collateral): la cantidad de activos que el solicitante tiene
disponibles para asegurar el crédito.
9 Condiciones: el ambiente de negocios y económico actual, así como cualquier circunstancia

peculiar que afecte a alguna de las partes de la transacción de crédito.
El analista de crédito centra su atención, sobre todo, en las dos primeras C (reputación y
capacidad), porque representan los requisitos básicos para la concesión del crédito. Las tres
últimas C (capital, garantía colateral y condiciones) son importantes para elaborar el contrato de
crédito final, que depende de la experiencia y el criterio del analista de crédito.
80
AUTÓNOMO
7. La Calificación de Crédito es un procedimiento por medio del cual se obtiene una

calificación que mide la capacidad de crédito general de un solicitante, calculada como un
promedio ponderado de las calificaciones derivadas de características importantes de crédito y
financieras. La calificación de crédito se usa con frecuencia en la decisión de crédito al
consumidor, en donde se consideran factores tales como:
| Nivel de ingreso mensual

| Posesión de vivienda propia
| Nivel educacional
| Estado civil
| Antigüedad laboral
| Etc.
Sin embargo, este procedimiento (muy empleado por las grandes cadenas comerciales e
instituciones financieras de nuestro país, al momento de decidir la concesión de crédito al
consumidor final), no es utilizado para el crédito mercantil, por no existir características de tipo
estadístico que permitan evaluar al cliente solicitante de crédito.
8. Los Equilibrios Básicos que se esperan de un incremento en las actividades de cobro son los
siguientes:

Volumen de ventas Ninguna o disminución Ninguno o negativo
Gastos de cobranza Incremento Negativo
El incremento de las actividades de cobro debería reducir la inversión en cuentas por cobrar
y los gastos por deudas incobrables, lo que aumentaría las utilidades.
El costo de esta estrategia podría incluir la pérdida de ventas, además del aumento de los
gastos de cobranza, si el nivel de las actividades de cobro es demasiado intenso.
9. La antigüedad es una técnica que indica la proporción del saldo de las cuentas por cobrar que
ha estado pendiente durante un periodo de tiempo específico. Esta técnica requiere que las
cuentas por cobrar de la empresa se dividan en grupos basados en el momento de su origen; las
empresas dividen las cuentas por cobrar en intervalos de edades, para evaluar la eficacia de las
políticas de crédito y de cobro de la empresa. Esta división se realiza en periodos de un mes,
retrocediendo tres o cuatro meses.
81
AUTÓNOMO
10. Las condiciones de crédito contemplan tres componentes:
Ejemplo : Condiciones de crédito 2/10 30 netos
El descuento por pronto pago, si lo hay (en este caso , el 2%)

El periodo de descuento por pronto pago (en este caso, 10 días) y,
El periodo de crédito (en este caso, 30 días).
Los cambios en cualquier aspecto de las condiciones de crédito de la empresa podrían afectar su
rentabilidad general.
11.Para dar solución a este problema, se deben analizar los siguientes elementos:
Contribución adicional a las utilidades por ventas:
1.000 X ($3.200 de precio de venta promedio - $ 2.800 de costo variable)= $400.000
Costo de la inversión marginal en cuentas por cobrar:
Inversión promedio con el plan propuesto:
$2.800 x 73.000 alfombras = $204.400.000 = $ 32.914.654

360/58 6,21
Inversión promedio con el plan actual:
$2.800 x 72.000 alfombras = $201.600.000 = $ 22.400.000

360/40 9
Inversión marginal en cuentas por cobrar $ 10.514.654
Costo de la inversión marginal en Cuentas por cobrar (0,24 x $10.514.654) ($2.523.517)
Costo de las cuentas incobrables marginales:
Gasto por deudas incobrables con plan propuesto:

(0,02x $3.200x 73.000 alfombras) $4.672.000
Gasto por deudas incobrables con plan actual:
(0,01x $3.200 x 72.000 alfombras) $2.304.000
Costo de las cuentas incobrables marginales ($2.368.000)
82
AUTÓNOMO
Ahorros anuales en gastos de cobranza: $ 4.000.000
Pérdida neta por la puesta en marcha del plan propuesto ($491.517)
Recomendación: como se espera una pérdida neta de $ 491.517.- debida a la relajación de las
actividades de cobro, el plan propuesto no se debe llevar a cabo.
83
AUTÓNOMO
IV UNIDAD TEMÁTICA
ADMINISTRACIÓN DE INVENTARIOS
Describir los distintos tipos de inventarios así como las técnicas empleadas para la
administración del mismo.
CONTENIDOS
♦ Fundamentos del Inventario.

♦ Inventarios como Inversión.
♦ Incertidumbre e Inventarios de Seguridad.
♦ Sistema de Planeación de inventarios requeridos.
♦ Sistemas de Administración de Inventarios.
¾ Modelo ABC.
¾ Lote Económico de Compra (LEC).
¾ Justo a Tiempo (JAT).
84
AUTÓNOMO
4.1 FUNDAMENTOS DEL INVENTARIO
El Inventario es un activo circulante necesario que permite al proceso de producción-

venta operar con un mínimo de alteraciones. Es decir, constituye las partidas del activo corriente
que están listas para la venta, es decir, toda aquella mercancía que posee una empresa en el
almacén valorada al costo de adquisición, para la venta o actividades productivas. Al igual que
las cuentas por cobrar, el inventario representa una inversión significativa para la mayoría de las
empresas.
Los Inventarios son bienes tangibles que se tienen para la venta en el curso ordinario del
negocio o para ser consumidos en la producción de bienes o servicios para su posterior
comercialización. Los inventarios comprenden, además de las materias primas, productos en
proceso y productos terminados o mercancías para la venta, los materiales, repuestos y
accesorios para ser consumidos en la producción de bienes fabricados para la venta o en la
prestación de servicios; empaques y envases y los inventarios en tránsito.
La base de toda empresa comercial es la compra y venta de bienes o servicios; de aquí la

importancia del manejo del inventario por parte de la misma. Este manejo contable permitirá a la
empresa mantener el control oportunamente, así como también conocer al final del periodo
contable un estado confiable de la situación económica de la empresa.
Existen dos aspectos del inventario que deben ser analizados:
1. Tipos de inventario.
2. Nivel adecuado del inventario.
El inventario representa una inversión considerable por parte de las empresas

manufactureras; es por ello, que se hace indispensable prestarle atención especial a su manejo.
Para realizar una eficiente administración, los responsables de esta área deben controlar
todos los niveles del inventario y considerar que esta es una inversión significativa que si no se
maneja de una forma adecuada puede convertirse en un problema que afectaría la gestión
financiera de la empresa.
Disponer de inventarios permite satisfacer la demanda y mantener operativos los

procesos productivos. Un cliente no atendido recurrirá a la competencia y podría quedarse con
ellos en forma permanente si recibe atención esmerada. Algo que escapa al control del proveedor
habitual pero que se gestó a partir de su falta de inventario. Lo que originalmente fue la pérdida
de una venta podría transformarse en la pérdida de una corriente de beneficios.
Entre las variables que inciden en el nivel de inventario óptimo tenemos la estacionalidad
y ciclo del negocio, la estructura productiva, características de los proveedores, sistema de
información interno; se podría agregar factores tales como perecibilidad, obsolescencia,
velocidad de reabastecimiento, nivel de actividad de la empresa y mucho más.
85
AUTÓNOMO
NIVEL DE INVENTARIO
Existen distintos puntos de vista sobre los niveles adecuados del inventario entre los gerentes de
finanzas, mercadotecnia, manufactura y compras de la empresa. Cada sector considera estos
niveles a la luz de sus propios objetivos. La disposición del gerente de finanzas hacia los niveles
de inventarios es mantenerlos bajos para garantizar que el dinero de la empresa no se invierta de
manera imprudente en recursos excesivos. El gerente de mercadotecnia, por otro lado, preferiría
contar con grandes inventarios de cada uno de los productos terminados de la empresa. Esto
aseguraría que todos los pedidos se ejecutaran con rapidez, eliminando la necesidad de rechazar
pedidos debido al agotamiento del inventario.
La principal responsabilidad del gerente de manufactura es ejecutar correctamente el plan de
producción para obtener la cantidad deseada de productos terminados, de calidad aceptable, a un
costo bajo. Al desempeñar esta función, el gerente de manufactura mantendría inventarios
extensos de materias primas para evitar retrasos en la producción y apoyaría los inventarios
considerables de productos terminados, realizando grandes corridas de producción, con el fin de
reducir los costos de producción por unidad. El gerente de compras se interesa únicamente en los
inventarios de materias primas, ya que es responsable de vigilar que cualquier materia prima
requerida por la producción esté disponible en las cantidades correctas, en el momento oportuno
y a un precio favorable. Sin el control adecuado, el gerente de compras podría adquirir recursos
en cantidades más grandes que las requeridas en realidad para obtener descuentos por volumen o
previendo un incremento de precios o la escasez de ciertos materiales.
TIPOS DE INVENTARIOS
Los inventarios son importantes para los fabricantes en general, y varía ampliamente entre
los distintos grupos de industrias. La composición de esta parte del activo es una gran variedad de
artículos, y es por eso que se han clasificado de acuerdo a su utilización en los siguientes tipos:
□ Inventarios de Materias Primas

□ Inventarios de Producción en Proceso
□ Inventarios de Productos Terminados
□ Inventarios de Materiales y Suministros
□ Inventarios de Materias Primas
En toda actividad industrial concurren una variedad de artículos (Materias Primas) y materiales,
los que serán sometidos a un proceso para obtener al final un artículo terminado o acabado. A los
materiales que intervienen en mayor grado en la producción se les considera "Materia Prima", ya
que su uso se hace en cantidades lo suficientemente importantes del producto acabado. La
Materia prima, es aquel o aquellos artículos sometidos a un proceso de fabricación que al final
se convertirán en un producto terminado.
86
AUTÓNOMO
□ Inventarios de Productos en Proceso
El inventario de productos en proceso consiste en todos los artículos o elementos que se utilizan
en el actual proceso de producción. Es decir, son productos parcialmente terminados que se
encuentran en un grado intermedio de producción y a los cuales se les aplicó la labor directa
(mano de obra directa) y gastos indirectos inherentes al proceso de producción en un momento
determinado.
Una de las características del Inventario de producción en proceso es que va aumentando el valor
a medida que es transformado de materia prima en producto terminado como consecuencia del
proceso de producción.
□ Inventario de Productos Terminados
Comprende los artículos transferidos por el departamento de producción al almacén de

productos terminados por haber alcanzado su grado de terminación total y que a la hora de la
toma física de inventario se encuentren aún en los almacenes; es decir, los que todavía no han
sido vendidos. El nivel de inventario de productos terminados va a depender directamente de las
ventas, es decir, su nivel está dado por la demanda.
□ Inventario de Materiales y Suministros
En el inventario de materiales y suministros se incluye:
| Materias primas secundarias, sus especificaciones varían según el tipo de industria, un

ejemplo para la industria cervecera es, sales para tratamiento de agua.
| Artículos de consumo destinados para ser usados en la operación de la industria; dentro de

estos artículos de consumo los más importantes son los destinados a las operaciones, y
están formados por los combustibles y lubricantes; estos en la industria tienen gran
significación.
| Los Artículos y materiales de reparación y mantenimiento de las maquinarias y aparatos

operativos; los artículos de reparación por su gran volumen necesitan ser controlados
adecuadamente; la existencia de estos varían en relación a sus necesidades.
IMPORTANCIA DE LOS INVENTARIOS
Dentro de las cuentas contables que muestran la situación de una empresa, generalmente
la de mayor característica en el negocio es la formada por los inventarios. Suele presentarse en
las empresas manufactureras problemas de gestión y contabilización muy complejos; la
continuación o el fracaso de una empresa depende del tratamiento que se dé a estos problemas.
Los beneficios pueden presentar oscilaciones muy fuertes dependiendo del proceso de
valorización de los inventarios.
87
AUTÓNOMO
9 CONTROL DE INVENTARIO
Los inventarios constituyen otro componente importante del capital

de trabajo, de los cuales las empresas obtienen recursos sustanciales
Los controles empleados para prevenir el fraude en los inventarios de la empresa se basan
en una distribución adecuada de las funciones de compra, recepción, almacenamiento, tesorería
y contabilidad. Consiste en ejercer medidas de protección física y mantener una contabilización
eficaz. Puede que estos controles no sirvan para impedir todos los fraudes posibles pero, por lo
general, deberían detectarlos antes de que se ocasionen unas pérdidas demasiado grandes.
Los procedimientos referentes a los inventarios y suministros deben ofrecer un nivel de

seguridad razonable a la empresa, contra pérdidas por desperdicios, robo, descuido en las
compras, etc., y deben también producir información segura sobre el movimiento y composición
de las mercancías. Los métodos por los cuales se pueden obtener estos resultados, varían desde
luego, con el tamaño y clase de negocio. Estos factores también determinan, en gran parte, hasta
qué grado la existencia de mercancías puede estar sujeta a control efectivo.
El control es fundamental en cualquier organización, puesto que los inventarios

comprenden generalmente la cuenta del activo corriente que compromete más inversión; se hace
indispensable la aplicación de estrictas medidas de control interno para garantizar un correcto
funcionamiento acorde con las políticas y planes de la administración del negocio, para lo cual
una manera de mantener dicho control es el código de barras.
4.2 INVENTARIOS COMO INVERSIÓN
El inventario es una inversión en el sentido de que requiere que la empresa mantenga

inmóvil su dinero, renunciando de este modo a ciertas oportunidades de obtener ganancias. En
general, cuanto más grandes sean los inventarios de una empresa, mayor será la inversión en
pesos y el costo requerido. Al evaluar los cambios planeados en los niveles de inventario, el
gerente de finanzas debe tomar en cuenta dichos cambios desde un punto de vista que considere
el beneficio en comparación con el costo.
EJEMPLO:
“MANUFACTURAS PERFECTAS” contempla la realización de corridas de producción más

grandes para reducir los costos de montajes relacionados con la fabricación de su único producto.
Se ha calculado que la reducción anual total de los costos de montaje podría ser de $1.000.000.
Como resultado de las corridas de producción más grandes, se espera que la inversión promedio
en inventario aumente de $ 20.000.000 a $ 30.000.000. Si la empresa pudiera ganar 15% al año
en inversiones de riesgo similar, el costo anual de la inversión adicional de $10.000.000 en
88
AUTÓNOMO
inventario ($30.000.000 - $20.000.000) sería de $1.500.000 (0,15 x $10.000.000). La

comparación del costo anual de $1.500.000 del sistema con el ahorro anual de $1.000.000
muestra que la propuesta debe rechazarse, porque genera una pérdida anual neta de $ 500.000.-
RELACIÓN ENTRE EL INVENTARIO Y LAS CUENTAS POR COBRAR.
El nivel y la administración del inventario y de las cuentas por cobrar tiene una estrecha relación.
Por lo general, en el caso de las empresas manufactureras, cuando se vende un artículo, se
desplaza del inventario a las cuentas por cobrar y finalmente al efectivo. Debido a la relación
estrecha que existe entre el inventario y las cuentas por cobrar, su administración no se debe
considerar de manera independiente. Por ejemplo, la decisión de conceder crédito a un cliente
daría como resultado un incremento en el nivel de ventas, el cual se apoyaría solamente con un
nivel más alto de inventarios y cuentas por cobrar.
Las condiciones de crédito otorgadas también afectan la inversión en inventario y las cuentas por
cobrar, porque la prolongación de las condiciones de crédito permite a la empresa desplazar los
artículos del inventario a las cuentas por cobrar. Por lo general se obtiene una ventaja con dicha
estrategia porque el costo por mantener un artículo en inventario es mayor que el costo por
mantener una cuenta por cobrar. Esto es verdad porque el costo por mantener el inventario
incluye, además del rendimiento requerido sobre los fondos invertidos, los costos de
almacenamiento, seguros, o bien, el mantenimiento del inventario físico.
4.3 INCERTIDUMBRE E INVENTARIOS DE SEGURIDAD
Usualmente, los modelos de gestión de inventarios asumen que la demanda de productos

es conocida y constante. En la mayoría de los casos, sin embargo, la demanda no es constante
porque varía de un día para otro. En consecuencia, se debe mantener una reserva de seguridad
con el fin de proveer algún nivel de protección contra el agotamiento de las existencias.
La Reserva de Seguridad (o Inventario de seguridad) se puede definir como la cantidad de

inventario que se lleva además de la demanda prevista. En una distribución normal, ésta sería la
media; por ejemplo, si la demanda mensual promedio es de 100 unidades y se espera que la del
próximo mes sea la misma, y se tienen 120 unidades, existe una reserva de seguridad de 20
unidades.
OBJETIVOS DEL INVENTARIO
Todas las firmas (incluyendo las operaciones JIT) mantienen una provisión del inventario por
las siguientes razones:
89
AUTÓNOMO
1. Mantener una independencia en las operaciones. Un suministro de materiales en un centro

de trabajo permite que ese centro tenga flexibilidad en las operaciones. Por ejemplo, dado que
al realizar cada nuevo proyecto de producción se producen costos, ese inventario le permite a
la gerencia reducir el número de proyectos.
La independencia de las estaciones de trabajo es aconsejable también en las líneas de
ensamblaje. El tiempo que se requiere para realizar operaciones idénticas variará naturalmente
de una unidad a la siguiente. En consecuencia, es aconsejable tener un amortiguador de varias
partes dentro de la estación de trabajo de manera tal que los tiempos más cortos de ejecución
puedan compensarse con tiempos de ejecución más largos. De esta manera, la producción
promedio puede ser claramente estable.
2. Ajustarse a la variación de la demanda de productos. Si la demanda del producto se conoce

con precisión, puede ser posible (aunque no necesariamente económico) producir el bien para
satisfacer de manera exacta la demanda.. Sin embargo, usualmente, la demanda no se conoce
por completo y es necesario mantener una reserva de seguridad o de amortiguación para
absorber las variaciones.
3. Permite una flexibilidad en la programación de la producción. Una provisión de inventario

libera al sistema de producción de la presión de sacar los bienes. Esto produce plazos más
largos que permiten un flujo más uniforme en la planeación de la producción y una operación
de menor costo a través de la producción de tamaños de lotes más grandes. Los altos costos
de estructuración favorecen la producción de un mayor número de unidades una vez realizada
la misma.
4. Proveer una salvaguardia para la variación en el tiempo de entrega de las materias primas.
Cuando se le pide a un vendedor que despache un material, pueden presentarse demoras por
una serie de razones: una variación normal en el tiempo de despacho, una escasez del material
en la planta del vendedor que haga que se acumulen los pedidos pendientes, una huelga
imprevista en la planta del vendedor o en una de las compañías de entrega, un pedido perdido
o un despacho de material incorrecto o defectuosos.
5. Sacarle provecho al tamaño del pedido de compra económico. Colocar un pedido tiene sus
costos: trabajo, llamadas telefónicas, mecanografía, correo, etc. En consecuencia, cuanto más
grande sea el tamaño de cada pedido, menor será el número de pedidos que debe escribirse.
Igualmente, los costos de envío favorecen los pedidos grandes: cuanto más grande sea el
envío, menor será el costo por unidad.
Por cada una de las razones anteriores (en especial por los números 3,4 y 5), es necesario saber
que el inventario es costoso y que, en general, las grandes cantidades son indeseables. Los
tiempos de los ciclos largos se producen por grandes cantidades de inventario y son también
desaconsejables.
90
AUTÓNOMO
4.4 SISTEMA DE PLANEACIÓN DE INVENTARIOS REQUERIDOS
En la mayoría de los negocios, los inventarios representan como ya se mencionó, una

inversión relativamente alta, y producen efectos importantes sobre todas las funciones principales
de la empresa. Cada función tiende a generar demandas de inventario diferentes y a menudo
incongruentes:
Ventas: Se necesitan inventarios elevados para hacer frente con rapidez a las exigencias del
mercado.
Producción: Se necesitan elevados inventarios de materias primas para garantizar la

disponibilidad en las actividades de fabricación; y un colchón permisiblemente grande de
inventarios de productos terminados facilita niveles de producción estables.
Compras: Las compras elevadas minimizan los costos por unidad y los gastos de compras en
general.
Financiación: Los inventarios reducidos minimizan las necesidades de inversión ( corriente de

efectivo) y disminuyen los costos de mantener inventarios ( almacenamiento, obsolescencia,
riesgos, etc. ).
Los propósitos de las políticas de inventarios deben ser:
W Planificar el nivel óptimo de inversión en inventarios.

W A través de control, mantener los niveles óptimos tan cerca como sea posible de lo
planificado.
Los niveles de inventario tienen que mantenerse entre dos extremos: un nivel excesivo que causa
costos de operación, riesgos e inversión insostenibles, y un nivel inadecuado que tiene como
resultado la imposibilidad de hacer frente rápidamente a las demandas de ventas y producción
(alto costo por falta de existencia).
4.5 SISTEMAS DE ADMINISTRACIÓN DE INVENTARIOS
Las técnicas que se emplean comúnmente en la administración del inventario son:
(a) Sistema ABC

(b) Modelo de las Cantidad Económica de Pedido (CEP)
(c) El punto de Reorden
(d) Sistema de Planeación de los Requerimientos de materiales (PRM) y,
(e) Sistema Justo a Tiempo (JAT) o Just in Time (JIT)
Los modelos que se analizarán a continuación serán (a), (b) y (e), por estar contemplados
en los contenidos del programa de la asignatura. Si desea obtener información respecto de los
otros sistemas, le sugiero consultar la bibliografía citada.
91
AUTÓNOMO
4.5.1. EL MODELO ABC.
Cualquier inventario significativo siempre está compuesto por más de un tipo de artículos.
Cada artículo individual necesita control y manejo, pero al comienzo es útil reconocer que no
todos tienen la misma importancia para la organización. El análisis ABC es una manera de
clasificarlos con base en alguna medida de importancia; con frecuencia, una que se encuentra
disponible con facilidad es el monto de ventas anuales de cada artículo.
La figura 4.1 ilustra una curva típica ABC obtenida al calificar cada grupo de artículos
por sus ventas (en orden ascendente) y trazar luego las ventas acumuladas frente al número de
diferentes artículos del inventario. La conocida regla 20-80 se demuestra en esta figura: 20% de
los artículos responden por cerca del 80% del total de ventas de la empresa.
La forma de cualquier curva ABC será similar a la que aparece en la figura 4.1; esto se
debe a que los artículos están clasificados según su importancia (ventas anuales) antes de
acumularlos. Es imposible evitar el tipo de curvatura que se ilustra, a menos que todos los
artículos de un sistema de inventario de múltiples artículos tengan exactamente la misma
proporción dinero-ventas, algo que es altamente improbable.
Los gerentes utilizan la curva ABC para determinar dónde se justifica el análisis detallado
y, por el contrario, dónde la precisión mejorada a un gran costo puede no estar garantizada. El
procedimiento usual es dividir la curva en tres regiones o grupos, como sigue:
♦ Artículos A: el primer 50% de las ventas

♦ Artículos C: el segundo 50% de ítems
♦ Artículos B: los artículos intermedios
92
AUTÓNOMO
Figura 4.1 Un ejemplo de análisis ABC
La figura 4.1 ilustra estas tres regiones para el ejemplo. Obviamente, estas divisiones
en particular no son rígidas; algunas empresas dividen su inventario en cuatro grupos
(ABCD) y otras utilizan cortes ligeramente diferentes para las distintas regiones. E1 punto
clave es que cualquiera que sea la definición, el artículo A típico, es más importante que el
artículo B típico, el cual, a su vez, es mucho más importante que el artículo C típico.
Con fines administrativos, los artículos A deben ser objeto de máximos análisis, control
y revisión ya que se califican en el nivel más alto dada la medida de importancia. Los
artículos B deben recibir atención razonable, pero menos que los artículos A. Los artículos C
representan muchos artículos diferentes, pero cada uno de ellos tiene ventas tan bajas que
pueden manejarse de manera más casual, con una tendencia hacia niveles de inventario altos
ya que no se involucra mucho dinero. Si en una empresa se aplica el control de inventario
mejorado, el enfoque inicial debe ser sólo en los artículos A, pues es ahí donde puede
obtenerse el máximo apalancamiento.
93
AUTÓNOMO
Realización de un análisis ABC
La mejor manera de hacer un análisis ABC es seleccionar una medida de importan-

cia y luego clasificar todos los artículos del inventario de acuerdo con ella, lo que produce
una curva similar a la que aparece en la figura 4.1. Como alternativa, puede hacerse un
análisis ABC sobre una muestra de artículos. Aunque la curva de la muestra no será
100% segura, es probable que sea lo bastante precisa para tomar una decisión. Por
ejemplo, de un inventario de 20.000 artículos podría seleccionarse una muestra aleatoria
de 200 ítems y diagramarlos de manera acumulada como se muestra en la figura 4.2.
Puede observarse que la escala vertical de esa figura es el valor acumulado de las ventas;
después de diagramar todos los puntos, puede agregarse otra escala (a la izquierda), donde
se indique los porcentajes. En la figura 4.2 el total de las ventas de los 200 ítems es US$
500.000, cantidad que representa 100% de ventas en 1a muestra, lo que determina los
demás porcentajes (observe la escala vertical agregada en la figura 4.2).
Figura 4.2 Análisis ABC de una muestra aleatoria de 200 artículos.
94
AUTÓNOMO
Resulta indispensable que la muestra para el análisis se elija de manera aleatoria, para que exista
una buena posibilidad de que el resultado sea representativo. Una manera de hacerlo es tomar por
ejemplo un artículo por cada 100, en un inventario de 20.000 artículos listados por número de
producto. Esta produciría una muestra representativa, si no hubiera nada inusual, con respecto a
los artículos número 100, 200 y así sucesivamente, en la lista por número de artículo.
Una vez que se ha trazado la curva de la muestra. como en 1a figura 4.2, pueden hacerse las
clasificaciones ABC v determinar los puntos de corte según se presenta. Si se utilizan las
clasificaciones ABC descritas, entonces, el último artículo es el que lleva el acumulado de las
ventas a la marca de 50%. Suponiendo que las ventas reales en dólares para ese artículo fueron
de US$ 8.561; entonces, podría clasificarse como artículo A cualquier producto cuyas ventas
anuales excedieran de US$ 8.500. De modo similar, el último artículo B es el artículo en el punto
50% de la escala horizontal; suponiendo que las ventas del mismo fueron US$ 983,
entonces, podría clasificarse como B cualquier artículo con ventas por debajo de US$
8.500 pero superiores a US$ 1.000. Los artículos C serían los de ventas inferiores a US$
1.000. De esta manera, la información obtenida de la muestra de 200 artículos puede
aplicarse a los 20.000 artículos del inventario, y es probable que el error causado por la
muestra, que no es perfecta, sea muy pequeño.
Precauciones con respecto al análisis ABC
Hay dos inconvenientes en el uso del análisis ABC. El primero se relaciona con la medida del
desempeño. Aunque las ventas se utilizan a menudo como una medida del desempeño, esto se
debe al hecho de que estos datos están disponibles con facilidad. Debe cuidarse de elegir la
medida del desempeño equivocada, sólo porque se encuentra fácilmente disponible. Según la
decisión que vaya a tomarse, la medida del desempeño debe seleccionarse teniendo en cuenta que
sea la escala de más importancia para tomar la decisión. Por ejemplo, si se está interesado en
decisiones con respecto a la inversión del inventario, es probable que la medida de las ventas en
pesos sea apropiada; sin embargo, si la decisión va a afectar la capacidad de la empresa para
cumplir sin retrasos con los pedidos de los clientes, entonces puede ser más deseable alguna
medida de la utilidad (y no simplemente las ventas).
El segundo problema es que, con frecuencia, una empresa tiene artículos que de ordinario serían
clasificados como C con base en una medida de las ventas o de la utilidad, pero que son muy
importantes para los clientes de la empresa. Un ejemplo es el de la venta de piezas de repuesto
para maquinaria compleja. El valor de las ventas de partes puede ser bajo en comparación con
el de la maquinaria nueva, pero estas piezas son elementos esenciales para la operación de las
máquinas ya vendidas, y la disminución de los pedidos de los clientes por estos productos podría
tener un efecto en extremo adverso sobre las ventas futuras de maquinaria. Por lo tanto, deben
considerarse con especial atención otros atributos de los artículos C que pudieran convertirlos en
sujetos de un manejo más cuidadoso, como el que se le da a los artículos B y A.
95
AUTÓNOMO
Aunque el sistema de costeo ABC tiene algunas deficiencias estructurales, es un método

excelente para determinar el grado de intensidad de control que se debe dedicar a cada
artículo del inventario
El diferenciar el inventario en artículos "A", "B" y "C" permite que la empresa

determine el nivel y los tipos de procedimientos de control de inventario necesarios.
El control de los artículos "A" del inventario debe ser muy intensivo por razón de la
inversión considerable que se hace. A este tipo de artículos se les debe implementar las técnicas
más sofisticadas de control de inventario.
Los artículos "B" se pueden controlar utilizando técnicas menos sofisticadas pero
eficientes en sus resultados.
En los artículos "C" el control que se realiza es mínimo.
Debe tenerse en cuenta que el modelo de costeo ABC de control de inventario no tiene
aplicación en todas las empresas, ya que ciertos artículos de inventario que son de bajo costo,
pueden ser definitivos en el proceso de producción y no son de fácil consecución en el mercado,
es por ello que necesitan una atención especial.
El control que se ejerce en este sistema se relaciona directamente con el control que se
hace de los costos, ya que al tener una mejor distribución de los inventarios, el costo de bodegaje,
mantención, vigilancia, pérdidas y obsolescencia se pueden contrastar de una mejor forma.
4.5.2 LOTE ECONÓMICO DE COMPRA (LEC) o CANTIDAD ECONÓMICA DE

PEDIDO (CEP)
Este difundido modelo gráfico y matemático corresponde a otro ejemplo de metodología

empleada por la función producción y la administración en general, con el objeto de establecer
el nivel óptimo de los inventarios de materias primas, insumos en general, productos
terminados, etc. y además determinar cuándo deben formularse los pedidos de reposición de
stocks.
El análisis que sigue adolece del mismo mal de otros métodos , en el sentido que sus
supuestos explícitos e implícitos no siempre se adecúan a la realidad y, por otra parte, su
aplicación indiscriminada a cada ítem que ocupe un espacio en la bodega, probablemente
atentaría contra el principio de economía: el control tiene un costo, que no puede resultar
mayor que lo que se controla. A este respecto, sin embargo, cabe señalar que el procesamiento
computacional del método, permite temperar dicho efecto, con lo que puede aplicarse en forma
efectiva, en particular para aquellos insumos críticos, observando el principio de excepción.
Como se sabe, la problemática del control de inventarios radica en dos fuerzas
contrapuestas, que actúan como subobjetivos legítimos y que el administrador encargado de
adquisiciones, bodegas o producción, debe compatibilizar, esto es, suboptimizar.
96
AUTÓNOMO
Por un lado, constituye una tendencia generalizada que las cosas que más necesitamos,
ante la imposibilidad de predecir con exactitud cuándo y en qué cantidad haremos uso de ellas,
es preferible que abunden antes que falten (el argot popular lo define de un modo gracioso). Un
insumo vital para un producto, como la madera para el mueble, no puede agotarse en medio del
proceso de fabricación, porque eso lo paraliza y ocasiona a la empresa toda, un trastorno que
podría alcanzar proporciones (se atrasan las entregas y despachos, se cae en incumplimiento
frente a clientes, se desequilibra la línea de administración, se originan conflictos,
desmotivación y... para qué seguir).
Ello implica que los responsables de las actividades productivas y otras conexas deseen
contar con un buen stock, para no verse enfrentados al problema. Además, hacer un pedido de
compra tiene un costo (requerir cotizaciones a distintos proveedores, evaluar, decidir, colocar la
orden, efectuar el papeleo interno: con bodega, finanzas, contabilidad, vistos buenos, cheque,
firmas, etc., etc.) y eso refuerza la tendencia anterior en el sentido de sobreabastecerse, porque
dicho costo, que llamaremos costo de pedido, es independiente del volumen de la compra y por
ende va a ser mayor cuanto más veces sea preciso efectuar pedidos de compra. Es decir, si se
mantiene los stocks en niveles bajos, se eleva el costo de pedido, porque éstos serán
necesariamente más en cantidad a lo largo de un período. Por el contrario, dicho costo se
reduce si se realizan pocos pedidos grandes, lo que implica mantener en bodega un nivel de
inventario promedio mayor.
Sin embargo, por el otro lado, es claro que mantener un inventario también tiene un costo,
derivado de la inmovilización de capital que implica no poder destinar esos recursos a otro uso
alternativo y el riesgo que supone tener en bodega bienes fungibles susceptibles de deterioro,
sustracción, siniestro, etc.. Este costo, que llamaremos de costo de mantención, está dado por la
tasa de interés, aunque más propiamente debiéramos hablar de costo de capital.
Aquí se manifiesta con nitidez y propiedad el principio de suboptimización: el
administrador que decide cuánto comprar, tiene que sacrificar dos objetivos legítimos y
contradictorios, para privilegiar el objetivo superior. Producción quiere comprar mucho y así no
correr riesgos de paralización por falta de materias primas o escasez de ellas cada vez que se
requiera a1 proveedor. Finanzas trata de optimizar y racionalizar el uso de recursos y por ello le
conviene hacer lo contrario: comprar poco. ¿Qué hace compras?. Posiblemente sus intereses
son más afines a producción, ya que haciendo pocos pedidos grandes, minimiza el costo de
pedido, aunque también podría ocurrir lo contrario si privilegia el menor riesgo de tener en
bodegas stocks moderados.
Entonces, ¿cómo se resuelve la impasse?. Suboptimizando objetivos parciales y beneficiando el
equilibrio, que representa un objetivo superior. La técnica del control de inventarios intenta una
respuesta concreta, bajo ciertos supuestos simplificatorios inevitables.
Revisemos la Figura 4.3. En el eje de abscisas representamos la variable tiempo y en el de

ordenadas la cantidad de un cierto material. El gráfico, que semeja dientes de sierra, muestra
los siguientes elementos:
97
AUTÓNOMO
¾ Un stock de reserva, destinado a evitar las zozobras de producción, también llamado

inventario mínimo o de seguridad, que se representa por la línea horizontal AB. Nunca el
consumo normal del material debe hacer bajar el stock del nivel 0A, puesto que su destino
exclusivo es afrontar emergencias (consumo por sobre lo programado, escasez del material
en el mercado, problemas con proveedores, etc.).
¾ El inventario que está por encima del nivel mínimo OA se llama stock de trabajo. Cada
vez que se compra un lote económico (ya veremos cómo se calcula) de magnitud CD, el
inventario alcanza su nivel máximo OE y desde ese punto, según el consumo del material,
empieza a descender hasta llegar al nivel mínimo, donde vuelve a recibirse un nuevo lote de
igual magnitud y así sucesivamente.
¾ El segmento n = FG representa el número de días u otra unidad de tiempo que tarda el pedido
en llegar a bodega desde que se pone la orden al proveedor, lo que implica el concepto de
punto de pedido, que es aquel nivel de inventario en que debe efectuarse el pedido y el
gráfico lo señala en el nivel OH.
En síntesis, la Figura 4.3 muestra cuánto comprar: la magnitud del lote económico CD; y
cuándo comprar: cuando el inventario llega al punto de pedido OH. Todo ello en función de
haber establecido un stock de reserva OA; de saber que un pedido se demora "n" tiempo en
alcanzar la bodega desde que se coloca la orden; y de conocer el ritmo de consumo, dado por la
inclinación de las líneas diagonales de los dientes.
Figura 4.3 Control de Inventarios
98
AUTÓNOMO
Este modelo toma en consideración diversos costos operativos y financieros, y determina

la cantidad de pedido que minimiza el costo total del inventario.
Con excepción del costo real de la mercancía, los costos relacionados con el inventario se
dividen en tres grupos generales:
¾ Costo de Pedido
¾ Costo de Mantenimiento del inventario y,
¾ Costo Total.
v Costos de pedido: éstos incluyen los costos administrativos fijos por ordenar y recibir un
pedido, es decir, el costo por elaborar una solicitud de compra, procesar el trabajo
administrativo resultante, recibir un pedido y cotejarlo con la factura. Estos costos se
expresan normalmente en pesos por pedido.
v Costos de mantenimiento en inventario: son los costos variables por unidad que se generan
por mantener un artículo en inventario, durante un periodo de tiempo específico. Estos costos
se expresan comúnmente en pesos por unidad por periodo e incluyen los costos de
almacenamiento, del seguro, de deterioro y de obsolescencia y, aún más importante, el costo
de oportunidad o costo financiero por mantener fondos inmóviles en inventario. Una regla
general, citada con frecuencia, sugiere que el costo por mantener un artículo en inventario,
durante un año, es del 20% al 30% del costo (valor) del artículo.
v Costo total: éste se define como la suma del costo de pedido y el costo de mantenimiento en
inventario. El costo total es importante en el modelo CEP porque el objetivo de este modelo
consiste en determinar la cantidad de pedido que minimice su costo.
Este modelo se puede analizar en forma gráfica, como se muestra en la Figura 4.4.
El objetivo establecido del modelo CEP consiste en determinar la cantidad del

pedido que minimice el costo total del inventario de la empresa.
La cantidad óptima de pedido se calcula gráficamente registrando las cantidades del pedido en el
eje X, u horizontal, y los costos en el eje Y, o vertical.
La Figura 4.4 ilustra el comportamiento general de estos costos. La curva del costo total
representa la suma de los costos de pedido y los costos de mantenimiento en inventario de cada
cantidad de pedido. El costo total mínimo se presenta en el punto denominado CEP, donde se
cruzan la curva del costo del pedido y la curva del costo de mantenimiento en inventario.
99
AUTÓNOMO
El LEC puede representarse gráficamente en la Figura 4.4, donde se han dibujado las
funciones CR, CM y CC. La curva de costo de reposición (CR) es decreciente (de inclinación
negativa), porque mientras mayor es la cantidad comprada, el costo se reparte entre más
unidades. y se hace más pequeño. En cambio, la línea de costo de mantención (CM) es
creciente (de inclinación positiva), puesto que mientras mayor sea la cantidad comprada, el
costo de mantener un inventario más elevado, se hace consecuentemente superior (el inventario
promedio es mayor). El costo de compra (CC) es una recta horizontal, ya que es constante
respecto de la cantidad comprada: su valor depende del consumo, pero no del tamaño de cada
compra.
Si se suman las tres funciones geométricas, se obtiene la curva de CST, costo de stock
de trabajo, cuyo punto mínimo representa, como sabemos, el tamaño del LEC (segmento OQo).
Figura 4.4 Lote Económico de Compra.
Se puede desarrollar el modelo matemático que permite determinar la cantidad económica de

pedido.
Definamos:
a : costo de pedido
u: costo unitario del material
r: tasa de interés anual o costo alternativo
S: consumo anual en unidades del material
CEP: Cantidad económica de pedido, expresado en unidades
100
AUTÓNOMO
El Costo de Reposición (o Costo de Pedido) se determina tomando el costo de hacer un

pedido multiplicado por el número de pedidos que se efectúan en el año. Y dicho número viene
dado por el consumo total del año, dividido por el lote económico de compra(cantidad de cada
pedido), que es la incógnita del problema.
Entonces:
CR = S xa
CEP
El Costo de Mantención es el inventario de trabajo promedio que se conserva durante el

año, multiplicado por la tasa de costo de capital (costo alternativo) aplicada al precio del material.
El inventario promedio, bajo el supuesto de consumo lineal y uniforme es, simplemente, la
mitad de la cantidad económica de pedido, representado por la cantidad AK en la Figura 4.3.
Entonces:
CM = CEP x u x r
2
Finalmente, el Costo de la mercadería Comprada es su consumo anual multiplicado por el

costo unitario:
CC = S x u
La función del Stock de Trabajo está dada por la siguiente ecuación:
CT = CR + CM + CC
Reemplazando:
CT = S x a + CEP x u x r + S x u
CEP 2
Dicho costo se hace mínimo cuando la derivada o función marginal de la función total se
hace cero, es decir, cuando al aumentar la CEP en una unidad infinitesimal, el CT no varía; sólo
en ese punto el CT es mínimo o máximo, pero no creciente ni decreciente.
101
AUTÓNOMO
Derivando la función de CT con respecto a la CEP, llegamos a obtener la fórmula para

determinar la cantidad económica de pedido.(El proceso de derivación no se muestra en esta
unidad, puesto que no es el objetivo de este contenido la derivación). La fórmula para determinar
la cantidad económica de pedido es la siguiente:
CEP = 2S x a
uxr
Si la cantidad económica se consume en “m” tiempo y el pedido tarda “n” tiempo en

llegar, desde que se coloca la orden, el punto de pedido (PP) queda determinado así:
PP = CEP x n
m
EJEMPLO:
Una materia prima se utiliza a un ritmo de 1.000 unidades al mes y cuesta $ 2.000 la unidad. El
costo de hacer un pedido se estima en $ 10.000.- y la tasa de costo alternativo es 8% anual. El
consumo del material es uniforme en el tiempo: 50 unidades diarias durante 20 días hábiles del
mes y durante los 12 meses del año. El pedido tarda 5 días en recibirse.
Determine la cantidad económica de pedido y el punto de pedido.
Datos:
S = 12.000 unidades (1.000 unidades x 12 meses)

a = $ 10.000.-
u = $ 2.000.-
r = 0,08
n = 5 días
Luego:
CEP = 2 x 12.000 x 10.000 = 240.000.000 = 1.225 unidades

2.000 x 0,08 160
m = CEP = 24,5 días

50
m = 1.225 unidades x 5 días = 250 unidades

24,5 días
102
AUTÓNOMO
Por lo tanto, la cantidad económica de compra (lote económico de compra), que minimiza
el costo de inventario para la empresa, es de 1.225 unidades del material; el pedido del lote debe
efectuarse cuando se llegue al nivel de 250 unidades del material por encima del stock de reserva,
lo que ocurre 5 días antes que se agote la CEP o 19,5 días después que se recibe (24,5 días es el
tiempo en que se consume el lote).
4.5.3 JUSTO A TIEMPO (JAT) O JUST IN TIME (JIT)
DEFINICIÓN Y OBJETIVOS DEL JIT
El JIT, justo a tiempo es un conjunto integrado de actividades diseñadas para lograr un

alto volumen de producción, utilizando inventarios mínimos de materia prima, trabajo en
proceso y productos terminados. Las piezas llegan a la siguiente estación de trabajo “justo a
tiempo”, y se completan y pasan por la operación rápidamente. El método justo a tiempo también
se basa en la lógica de que nada se producirá hasta cuando se necesite.
El sistema JIT tiene como objetivo un procesamiento continuo, sin interrupciones, de la

producción. Conseguir este objetivo supone la minimización del tiempo total necesario desde el
comienzo de la fabricación hasta la facturación de un producto.
El tiempo total para cualquier producto manufacturado se puede representar como:
Tiempo Total = Tiempo de preparación + Tiempo de proceso + Tiempo de espera +

Tiempo de inspección + Tiempo de transporte interno.
En un sistema ideal JIT, el Tiempo Total para un producto o componente es igual al Tiempo de
Proceso.
La ecuación anterior se puede reformular de la siguiente manera:
Tiempo Total = Tiempo de valor añadido + Tiempo que no añade valor.
En donde:
103
AUTÓNOMO
Tiempo de valor añadido = Tiempo de proceso (tiempo durante el cual el trabajo se efectúa
sobre los materiales y componentes).
Tiempo que no añade valor = Tiempo de preparación de maquinarias, tiempo que el producto
aguarda a ser transportado o inspeccionado o se encuentra a la espera de continuar el
procesamiento.
BENEFICIOS Y ÁMBITO DE APLICACIÓN DEL JIT
Beneficios del JIT.
Los ahorros más obvios surgen de las inversiones mucho más bajas requeridas para
mantener el inventario. Cuando, por ejemplo, los niveles de inventarios se reducen desde tres
meses a un mes de ventas, incrementando la rotación de inventarios de 4 a 12 veces por año, los
costos financieros se reducen en 2/3. De hecho, la rotación de inventarios puede incrementarse
notablemente una vez se resuelven los problemas de producción que se hacen más visibles,
precisamente, cuando se reducen los inventarios.
También se descubren ahorros de grandes espacios. La eliminación del trabajo en curso

supone que las necesidades de espacio disminuyen.
Pero aún los ahorros anteriores son más pequeños que los ahorros de las operaciones JIT
mejoradas. Cuando una empresa intenta reducir inventarios, emergen muchos problemas que
habían permanecido ocultos por colchones de inventarios:
• Problemas de calidad
• Cuellos de botella
• Problemas de coordinación
• Suministradores no confiables
• Etc.
Sin la disciplina para implantar la metodología JIT, estos problemas permanecen sin resolver.
La racionalización del proceso de producción, la eliminación de desperdicios y el conocimiento
más visible de los problemas de producción conducen a grandes reducciones en pérdidas de
material y a una gran mejora de la productividad global.
Ámbito de aplicación del JIT
Generalmente se ha contemplado la filosofía JIT como la técnica más eficaz para la gestión
de inventarios. Un enfoque exclusivo sobre los ahorros financieros de la reducción de inventarios
ha supuesto que unas empresas han aplicado JIT devolviendo el inventario a sus proveedores y
requiriendo de ellos frecuentes y pequeños envíos.
104
AUTÓNOMO
Estas empresas no han reducido el costo total del sistema de inventario y producción, sino
que han trasladado sus costos a sus proveedores. Y lo más importante: no han explotado la
oportunidad de mejorar sus propio proceso de producción, intentando eliminar tiempo inútil (que
no añade valor) en sus operaciones.
Por el contrario, JIT debería contemplarse de forma amplia como un procedimiento para
ayudar a las empresas a gestionar y reducir sus tiempos totales de proceso. Este punto de vista
faculta a JIT para ser aplicado a través de la organización, y tanto en empresas industriales como
de servicios.
Cualquier proceso (concesión de un préstamo, tratamiento de enfermos en un hospital,
elaboración de auditorías) se puede examinar a fin de determinar las causas que influencian que
el trabajo se interrumpa.
¿Qué impide que una tarea, una vez iniciada sea procesada continuamente hasta su total
terminación? La respuesta a esta interrogante facilita la respuesta de cuánto tiempo que no añade
valor puede eliminarse del sistema, de forma que la organización pueda responder más
adecuadamente a sus clientes y reducir sus costos.
QUÉ ES QUÉ HACE
Filosofía gerencial. Ataca el desperdicio (tiempo, inventario,
desechos).
Sistema “pull” en toda la planta.
Expone problemas y cuellos de botella.
Logra una producción recionalizada
QUÉ REQUIERE: QUÉ SUPONE

• Participación de los empleados. Ambiente estable.
• Ingeniería industrial/fundamentos.
• Mejoramiento continuo.
• Control total de calidad.
• Lotes pequeños.
COMPARACIÓN DEL JIT CON LA PRODUCCIÓN TRADICIONAL
JIT es un sistema basado en el tirón de la demanda (demand-pull sistem). La filosofía

que subyace a la producción JIT es producir un producto cuando se necesita y sólo en las
cantidades demandadas por los clientes.
La demanda tira de los productos a través del proceso de producción. Cada operación
produce sólo lo necesario para satisfacer la demanda de la operación siguiente. Ninguna
producción tiene lugar hasta que una señal del proceso siguiente indica la necesidad de producir.
105
AUTÓNOMO
Componentes y materiales llegan justo a tiempo de ser utilizados en la producción.

Las características diferenciales entre el sistema JIT y producción tradicional pueden
resumirse en los siguientes conceptos:
♦ Disminución de Inventarios. Uno de los efectos es reducir los inventarios a niveles
insignificantes. Esto contrasta con el sistema de producción tradicional (push-through
system). En el sistema tradicional, los materiales se suministran y los componentes son
producidos y transferidos al siguiente proceso sin tener en cuenta el nivel de demanda
existente.
En un sistema push-through, los inventarios aparecen cuando la producción excede la
demanda, y los inventarios se necesitan como un colchón (buffer) cuando la producción es
menor que la demanda.
♦ Células de producción y mano de obra interdisciplinaria. En la producción tradicional, los

productos se mueven desde un grupo de máquinas idénticas a otro.
Típicamente, máquinas con funciones idénticas son localizadas juntas en un área denominada
“departamento” o “proceso”. Los trabajadores que se especializan en la operación de una
máquina específica son asignados a un departamento. JIT reemplaza este patrón o esquema
tradicional con uno de “células de producción”.
Las “células de producción” contienen máquinas que se agrupan en familias, usualmente en
un semicírculo. Las máquinas se disponen de forma que pueden utilizarse para desarrollar
una variedad de operaciones secuenciales. Cada célula es instalada para producir un producto
particular o familia de productos. Los productos se desplazan desde una máquina a otra desde
el comienzo hasta el final. Los trabajadores se asignan a las células y se entrenan para operar
todas las máquinas dentro de ellas. De esta forma, la mano de obra en un entorno JIT es
interdisciplinaria, no especializada.
♦ Gestión de Calidad Total. JIT no puede implantarse sin un compromiso con la Gestión de
Calidad total. Ello es esencialmente una cuestión clave para la Calidad perfecta: la lucha por
un proceso productivo libre de defectos. Este enfoque es diametralmente opuesto a la doctrina
tradicional, denominada “nivel aceptable de calidad”. Esta permite o tolera que se produzcan
defectos, siempre que no excedan un nivel determinado.
♦ Descentralización de servicios. JIT requiere de un fácil y rápido acceso a los servicios de
apoyo, lo cual significa que los departamentos de servicios centralizados deben ser
descentralizados y su personal asignado a trabajar directamente para apoyar la producción.
Por ejemplo, respecto a materias primas, JIT preconiza múltiples puntos de suministros, cada
uno de ellos cercano a donde se utilizará el material.
Las mayores diferencias entre producción JIT y producción tradicional se muestran en el
Cuadro siguiente:
106
AUTÓNOMO
JIT PRODUCCIÓN TRADICIONAL

• Sistema Pull-through • Sistema Push-through
• Inventarios insignificantes • Inventarios significativos
• Células de producción • Estructura departamental
• Mano de obra interdisciplinaria • Mano de obra especializada
• Control de la Calidad Total • Nivel de Calidad Aceptable
• Servicios descentralizados • Servicios centralizados
IMPACTO ECONÓMICO DEL JIT
El impacto económico del JIT se analiza desde tres perspectivas:
Del costo de los productos

De la imputación de los costos generales de fabricación
Del mantenimiento de inventarios.
Producción JIT y Costo del producto.
Las empresas monoproductoras (elaboran un solo producto) y las empresas multiproductoras

(elaboran más de un producto) que escogen dedicar instalaciones completas a la producción de un
único producto no tienen problemas con la precisión de sus costos. Todas las actividades
generales de fabricación son directamente asignables a un solo producto.
Algunos de los beneficios de costo del producto que se encuentran en un entorno de producto
único, son alcanzados por las empresas que instalan un sistema JIT de producción. Ello responde
a las características reales de la producción JIT puestas de relieve en el punto anterior.
JIT y la Imputación de los costos generales de fabricación.
En un entorno JIT, muchas actividades generales de fabricación anteriormente comunes a

múltiples líneas de productos son ahora directamente asignables a un solo producto .La
producción celular, la mano de obra interdisciplinaria y las actividades descentralizadas de
servicios son las mayores características de JIT responsables del cambio en la imputación.
En una estructura de producción celular, los equipos anteriormente localizados en

departamentos son ahora reasignados en las células, donde se dedican a la producción de un
único producto. A causa de esto, la amortización es ahora directa al costo del producto.
Los trabajadores son entrenados para instalar el equipo en la célula, mantenerlo y operarlo.
Adicionalmente, los trabajadores de la célula pueden también ser utilizados para desplazar un
componente parcialmente acabado de una máquina a la siguiente. Estos trabajadores de las
células operan directamente sobre el producto y son, por ello, mano de obra directa.
107
AUTÓNOMO
Pero también prestan funciones de mantenimiento, preparación y manejo de materiales,

funciones de apoyo prestadas anteriormente por un conjunto diferente de trabajadores para todas
las líneas de productos.
Todo lo anterior supone, obviamente, el disponer de trabajadores interdisciplinarios y de una
descentralización de servicios.
Así, en un entorno JIT, muchos costos antiguamente clasificados como costos de mano de
obra indirecta, son ahora directos a la línea de productos. En el Cuadro siguiente, se hace una
comparación en la clasificación de algunos costos:
Conceptos de costos Producción Tradicional Producción JIT

♦ Mano de Obra Directa Directo Directo
♦ Materiales Directos Directo Directo
♦ Manejo Materiales Indirecto Directo
♦ Reparación y Mantenimiento Indirecto Directo
♦ Energía Indirecto Directo
♦ Suministros Operativos Indirecto Directo

Indirecto Directo
♦ Supervisión
Indirecto Indirecto
♦ Seguros y Tasas
Indirecto Indirecto
♦ Amortización Edificio
Indirecto Directo
♦ Amortización Equipos
Indirecto Indirecto
♦ Servicios Vigilancia
En un entorno JIT, los inventarios de trabajos en proceso y de productos terminados se

reducen a niveles insignificantes. De esta forma, la distinción entre costos del producto y costos
del periodo se desvanece, por no existir ya costos relacionados con los inventarios. Los costos
que en el pasado se clasificaban como costos de productos son ahora, efectivamente, costos del
periodo.
La eliminación de la distinción entre costos del producto y del periodo ha conducido a

prestar más atención a los costos que no son de producción.
108
AUTÓNOMO
De hecho, se comienza a contemplar en el nuevo entorno, los costos que no son de

producción como costos relacionados con el producto. A tal fin se argumenta que una empresa es
un negocio para producir y vender productos. Por ello, todos los costos son costos del producto.
Atribuir los costos de producción y los que no son de producción a las líneas de producto,
produce unos costos del producto más precisos y una mejor información para el control y la toma
de decisiones.
Compras JIT versus Mantenimiento de Inventarios.
Tradicionalmente, los inventarios de materiales y componentes se mantienen para que una

empresa pueda tomar ventaja de los descuentos de cantidad y tomar precauciones ante futuros
incrementos de precios de las compras. JIT consigue el mismo objetivo sin mantener inventarios.
La solución JIT es negociar contratos a largo plazo con unos pocos proveedores locales
seleccionados que se encuentren lo más cercanos posible a las instalaciones de producción.
Los proveedores no se seleccionan en base al precio solamente. El rendimiento (la calidad

del componente y la capacidad de entregarlo cuando se necesite), así como el compromiso a largo
plazo, son de vital consideración.
Se establecen relaciones de socios con los proveedores, a los que se persuade de que sus
comportamientos están íntimamente relacionados con el comportamiento del comprador.
Al reducir el número de proveedores y trabajar estrechamente con los que permanecen, se

mejora la calidad del material y ello provoca que se puedan evitar o reducir algunos costos
relacionados con la calidad. Por ejemplo, desaparece la necesidad de inspeccionar el material a la
entrada y disminuye la necesidad de volver a hacer el trabajo, lo que supone una mejora en la
eficiencia.
MEDIDA DE LA PRODUCTIVIDAD Y DEL RENDIMIENTO EN UN ENTORNO JIT

Muchas de las medidas tradicionales utilizadas para la evaluación del rendimiento no son
convenientes para el nuevo entorno de producción. Además, la utilización de estas medidas
convencionales por una empresa que ha cambiado a un sistema JIT de producción, puede
interferir en el manejo eficiente del nuevo sistema.
La habilidad para alcanzar el estándar de costo se ve, en el sistema tradicional, como una
importante medida del rendimiento. Compensaciones y otros incentivos se relacionan con las
informaciones que comparan los rendimientos real y presupuestado.
Las empresas que adoptan compras y producción JIT, alteran usualmente el papel del
costo estándar como una herramienta de Control de Gestión. La filosofía JIT enfatiza el
control de Calidad Total, mejoras continuas e inventarios cero. Los que adoptan JIT rechazan
los incentivos presentes en un sistema convencional de costos estándares y ven las informaciones
sobre eficiencia y el análisis sobre desviaciones como enemigos del JIT.
109
AUTÓNOMO
El costo estándar anima a que los responsables de la consecución de los mismos

produzcan desviaciones favorables pero alcanzar los estándares puede crear un comportamiento
disfuncional. Por ejemplo, los agentes que compran pueden adquirir materiales de calidad más
baja o en mayores lotes a fin de producir desviaciones en precios favorables. Como consecuencia,
el número de unidades defectuosas y el montante de reelaboraciones se pueden incrementar, así
como el inventario de materias primas puede ser excesivo. Estos resultados son contrarios a los
objetivos JIT de control de la Calidad total y cero inventarios.
Asimismo, los informes de eficiencia reciben un menor énfasis. Las desviaciones en
eficiencia de la mano de obra pueden animar a los trabajadores a producir más de lo necesario
para conseguir los niveles de eficiencia presupuestados o para evitar una desviación desfavorable
en volumen. Pero la producción de más productos de los necesarios es diametralmente opuesta a
la filosofía JIT de cero inventarios.
En un entorno JIT, los trabajadores inactivos, a corto plazo, no son vistos necesariamente
como perjudiciales, debido a que mantener a los trabajadores activos mediante una
sobreproducción puede ser mucho más costoso que los servicios de mano de obra perdidos.
Las desviaciones en gastos generales de fabricación pueden ser también perjudiciales
para la empresa JIT. Evitar el mantenimiento preventivo para asegurar una desviación
presupuestaria positiva, puede resultar en un equipo no confiable para la producción. Este
comportamiento, además, va contra la filosofía JIT de mantenimiento preventivo total.
El concepto de fijar estándares normales es también opuesto a la filosofía JIT de mejoras
continuas. Estos estándares permiten un cierto nivel de ineficiencias. En un sistema de costos
estándares, aquellos que lo alcanzan estiman que no necesitan más esfuerzos para mejorar la
eficiencia.
Sin embargo, JIT demanda que el esfuerzo se ejerza continuamente para mejorar la
calidad y la eficiencia. Se anima y recompensa la innovación y la simplicidad. Una perspectiva
dinámica de la eficiencia, no una estática, es característica de JIT.
En el siguiente Cuadro se muestran las medidas de control convencionales, sus limitaciones y
los objetivos de JIT que son violados por estas medidas.
Medidas de control Limitaciones Objetivos JIT violados
1. Desviación en precios 1. Anima baja calidad y 1. Control de calidad y cero
materiales. compra de grandes lotes. inventarios.
2. Desviación en eficiencia 2. Alienta la 2. Cero inventarios.
mano de obra. sobreproducción. 3. Mantenimiento preventivo
3. Desviación 3. Facilita las averías. total.
presupuestaria. 4. Mejora continua, pero
4. Estándares normales. inventarios, control de la
4. Anima la ineficiencia.
calidad total y mantenimiento
preventivo total.
110
AUTÓNOMO
1.- Identifique la función del gerente de finanzas con respecto a la administración del inventario.
2.- ¿Por qué se dice que el costo por mantener un artículo en inventario es mayor que el costo de
mantener una cuenta por cobrar?
3.- Identifique el objetivo del modelo de administración de inventarios “Cantidad Económica de

Pedido”.
4.- Explique cuál es la finalidad de un sistema JIT.
5.- Diferencie entre el sistema JIT y el sistema tradicional de producción.
6.- Explique en qué consiste el concepto de “células de producción” empleado en JIT.
7.- Describa la importancia que tienen los inventarios en un sistema JIT de producción.
8.- Identifique en qué tipos de organizaciones es posible implementar un sistema JIT.
9.- Explique el tratamiento que se les da a los costos de producción bajo el sistema JIT de
producción.
10.- La empresa “PINTA PINTOR” emplea seis mil tinetas de pintura al año. El costo por
ordenar la pintura es de US$ 2000 por pedido y el costo por mantener la pintura en inventario
es de US$ 1 por galón al año. La empresa utiliza la pintura a una tasa constante diaria a lo
largo del año.
SE PIDE:
a) Calcular la cantidad económica de pedido (CEP).

b) Determine el punto de reorden en galones de pintura si se requieren 20 días para recibir un
pedido después de solicitarlo. (Nota: Utilice un año de 360 días).
11. De un inventario de 20.000 artículos se tomó una muestra aleatoria de 10 de ellos. (Es una
muestra demasiado pequeña pero sirve para usar aritmética simple). Las ventas en dólares de
los 10 artículos son 170, 320, 49, 94, 530, 125, 2, 70, 225, 30.
111
AUTÓNOMO
Se le pide:
a) Trazar los datos clasificados en una curva ABC.

b) Con base en la muestra, ¿cuál es el porcentaje del total de ventas para el inventario de los
20.000 artículos que estaría representado en los primeros 4.000?
c) ¿Qué porcentaje de ventas está representado el primer 50% de los artículos?
d) Suponga que la gerencia quería que los artículos A representaran el primer 50% de las ventas,
los artículos C el último 50% y que los artículos B estuvieran en medio. ¿Qué índices de
ventas en dinero hay que utilizar para separar los rangos A,B y C?
112
AUTÓNOMO
1. En relación a la administración de inventarios, el gerente de finanzas opta por mantener

niveles de inventarios bajos para garantizando de esta forma que el dinero de la empresa no
se invierta de manera imprudente en recursos excesivos.
2. Esta situación es cierta porque el costo por mantener el inventario incluye, además del
rendimiento requerido sobre los fondos invertidos, los costos de almacenamiento, seguros, o
bien, el mantenimiento del inventario físico. En cambio, el costo por mantener cuentas por
cobrar incluye el rendimiento requerido sobre los fondos invertidos y el costo de las cuentas
incobrables.
3. El objetivo del modelo CEP consiste en determinar la cantidad de pedido que minimice su
costo total.
4. La finalidad de JIT es producir un producto cuando se necesita y sólo en las cantidades

demandadas por los clientes, de tal manera de reducir los inventarios al mínimo.
5. Las diferencias entre ambos sistemas de producción, se señalan en el siguiente cuadro:
JIT Producción Tradicional

Sistema Pull-through. Sistema Push-through.
Inventarios insignificantes. Inventarios significativos.
Células de producción. Estructura departamental.
Mano de obra Mano de obra especializada.
interdisciplinaria. Nivel de calidad aceptable.
Control de la Calidad Total. Servicios centralizados.
Servicios descentralizados.
6. Las “células de producción” consisten en la agrupación de las máquinas utilizadas en la

producción, en un sistema JIT. Las máquinas son agrupadas en familias, en un semicírculo,
dispuestas de manera tal que puedan ser utilizadas para desarrollar una variedad de
operaciones secuenciales. Cada célula se instala para producir un producto particular o una
familia de productos. Los productos se desplazan de una máquina a otra desde el comienzo
hasta el final. Los trabajadores son asignados a las células y son entrenados para operar todas
las máquinas dentro de ellas (mano de obra interdisciplinaria).
113
AUTÓNOMO
7. JIT pretende reducir los niveles de inventarios al mínimo pues los considera como
desperdicios, de tal forma que:
Se generan ahorros por inversiones menores en mantención de inventarios.

Se ahorran espacios físicos.
Se mejoran las operaciones de la empresa: se eliminan cuellos de botella, problemas de
calidad de coordinación, proveedores no confiables, etc.
8 Como se ha analizado, el sistema JIT debe considerarse como un procedimiento que ayuda a
las empresas a gestionar y reducir sus tiempos totales de proceso; por lo tanto, JIT puede ser
aplicado en cualquier tipo de empresas, sean éstas industriales o de servicios.
9 Los costos directos en un sistema de producción tradicional- Materiales Directos y Mano de

Obra Directa- también son costos directos en un sistema JIT. Sin embargo, los costos
considerados indirectos en un sistema de producción tradicional, en un sistema JIT pasan a
ser considerados como directos; es decir, muchos costos indirectos que antes se asignaban a
múltiples líneas de productos, en JIT son directamente asignables a un solo producto.
10 Para dar solución al ejercicio, primero se debe extraer los datos:
a) Datos:
S = 60.000 galones (demanda anual)
CP = US$ 200 (costo por hacer un pedido)
M = US$ 1 (costo de mantener el inventario)
Cálculo:
CEP = 2xSxa = 2 x 60.000 x 200 = 24.000.000 = 4.899 galones.

M $1
b) Datos:
Plazo para ordenar y recibir pedidos = 20 días
Uso diario = 60.000 galones/360 días
= 166,67 galones/día
Cálculo:
Punto de reorden = plazo para ordenar y recibir pedidos en días x uso diario
= 20 días x 166,67 galones/día
= 3.333,4 galones
11. a) Los datos clasificados son 530, 320, 225, 170, 125, 94, 70, 49, 30, 2. Los dato acumulados
son 530, 850, 1.075, 1.245, 1.370, 1.464, 1.534, 1.583, 1.613, 1.615. Observe el trazo de los
datos acumulados en la Figura AA.
114
AUTÓNOMO
Nota: después de trazar el dato total de ventas acumuladas de US$ 1.615, la escala vertical puede
marcarse como 100% y luego dividirse en porcentaje como se muestra.
b) 4.000/20.000 = 20% de los artículos; en la muestra, esto representa 850/1.615 = 52,6% de
ventas.
c) Cerca de 85% de las ventas en dólares.
d) En la curva ABC de la muestra, el punto que representa 50% de ventas cae entre los artículos
con ventas de 530 y 320, pero está muy cerca del último. Por lo tanto, podría decirse que
cualquier artículo con ventas por encima de 350 se clasificaría como A. Del mismo modo, podría
indicarse que en el punto de 50% en la escala de los artículos, la tasa de ventas es 125 y usa 125
como el límite superior en los artículos C, aunque un método ligeramente más preciso sería
promediar los puntos de los datos (125,94) como un estimado de la mediana de la tasa de ventas
de la muestra; este promedio señalaría 109,5 como el límite superior en los artículos C. Los
artículos B estarían entre estos valores.
Figura AA Curva ABC
115
AUTÓNOMO
V UNIDAD TEMÁTICA
GESTIÓN DE CUENTAS POR PAGAR
Explicar las características de las principales fuentes de financiamiento a corto plazo.
CONTENIDOS
Métodos Tradicionales de Financiamiento.

Fuentes espontáneas de financiamiento a corto plazo.
Financiamiento a corto plazo sin garantías.
Fuentes Garantizadas de Préstamos a corto plazo.
Arrendamiento Financiero.
116
AUTÓNOMO
5.1 MÉTODOS TRADICIONALES DE FINANCIAMIENTO
Cada organización, y especialmente las empresas, debe enfrentar permanentemente

decisiones de financiamiento las cuales tendrán por tanto un impacto sustantivo en el progreso de
la empresa y de sus proyectos. Se trata entonces no sólo de decisiones delicadas y sensibles que
demandan un actuar diligente, sino también de elecciones que pueden afectar hasta el mismo
curso de viabilidad financiera de una entidad.
Las decisiones de financiamiento se producen en mercados financieros. Ello significa que

se debe evaluar cuál de estos segmentos del mercado es más propicio para financiar el
proyecto o actividad específica para la cual la empresa necesita recursos. Típicamente en el
primer segmento se encuentra el financiamiento bancario; en tanto que si se desea emitir
valores se puede combinar el mercado de dinero (corto plazo) con el mercado de capitales
(largo plazo).
Las decisiones de financiamiento deben responder a algunas preguntas

básicas:
¿Qué costo financiero se está dispuesto a asumir?
¿Con qué inmediatez necesita el financiamiento?
¿Requiere una relación de financiamiento esporádica o recurrente?
¿Qué proporción de deudas y fondos propios se debe tener?
¿En qué plazo estoy dispuesto a repagar? ¿Cómo deben participar en el
endeudamiento las deudas a corto y a largo plazo? ¿En qué moneda
prefiero financiarme?
¿Qué proporción de las utilidades deben distribuirse?
¿Necesito esquemas flexibles que me permitan por ejemplo repagar antes, o
mantener flujos de pagos no regulares?
Este listado de interrogantes pone en evidencia la complejidad de la decisión. Pero también

hace notar que esta decisión enfrenta varios factores, y no solamente el del costo financiero que
suele ser el que mayor atención obtiene. Podemos indicar que otro elemento relevante es la
flexibilidad del esquema financiero; así como el carácter de transitoriedad o permanencia de
la relación financiera.
Desde una óptica meramente contable, las decisiones de financiamiento "reflejan la mejor forma
de componer el lado derecho del balance general de una empresa", o lo que es lo mismo, la
relación más conveniente que puede establecerse entre los recursos propios y la deuda, nos
referimos por tanto a la estructura financiera de la empresa.
117
AUTÓNOMO
9 ESCOGIENDO LA FUENTE DE FINANCIAMIENTO
Dejando de lado por el momento la primera decisión de financiamiento entre capital o deuda,
asumamos que la empresa ya optó por endeudarse. Debe entonces elegir cuál es su fuente de
recursos. Normalmente, las empresas cuentan en su mayoría con acceso a fuentes de
financiamiento tradicionales, entre las que se encuentra principalmente la banca comercial (esta
fuente es conocida como financiamiento indirecto al existir un intermediario).
En realidades como las nuestras las sociedades anónimas generalmente están organizadas
alrededor de una estructura familiar y, lo más importante, es que cuentan con un sentido
conservador de las finanzas, con lo cual tienden a acercarse a fuentes más seguras de
financiamiento. Asimismo, existe la percepción de que las empresas cuentan con poca proyección
en los negocios, motivo por el cual en general se cuenta con una mentalidad cortoplacista, cohe-
rente con el acercamiento a la banca tradicional.
Las empresas necesitan mantener un mínimo de efectivo para financiar sus actividades
operacionales diarias; la situación financiera de largo plazo, puede depender de los recursos que
se consigan en el corto plazo; es por ello, que los administradores financieros deben tomar las
medidas necesarias para obtener estos recursos, así ellos deben conocer cuáles son las entidades
que en algún momento los pueden ayudar a salir de un posible inconveniente de liquidez.
Los recursos de la empresa son base fundamental para su funcionamiento. La obtención de

efectivo en el corto plazo puede de alguna manera garantizar la vigencia de la empresa en el
mercado; es por ello que surgen preguntas como: ¿En dónde se puede conseguir efectivo
rápidamente? ¿A cuánto asciende el costo del crédito? ¿Cuáles son las entidades de crédito
financiero? ¿Qué se debe hacer para obtener un mayor beneficio?, y muchas otras que en esta
unidad se pretenden aclarar con la presentación general de las principales alternativas de
financiación existentes en el mercado financiero. Se analizará y proveerá la información
necesaria para tener una visión amplia de las fuentes de financiación en América latina y una
detallada recopilación de los principales intermediarios financieros y las formas de colocación del
efectivo en el cual se fundamenta la línea de crédito que enmarcan las operaciones de
financiamiento.
BANCOS
Los establecimientos bancarios conforman el sostén del sistema financiero latinoamericano;

su función principal es recibir fondos de terceros en depósito y colocarlos en el mercado
mediante operaciones de crédito. Un banco comercial toma el dinero entregado por los
ahorradores más el capital que es de su pertenencia y los ofrece en préstamo a cambio de un
interés por el tiempo que el dinero está en sus manos y con garantía de pago respaldado.
La base de operación de los bancos para el otorgamiento de crédito se fundamenta en el

"mutuo comercial" bajo las exigencias de la entidad de vigilancia (superintendencias) en lo que
respecta al plazo y los intereses, dado que la operación bancaria es de carácter público.
118
AUTÓNOMO
Las principales operaciones de crédito de los bancos son:
9 Sobregiros: Es un tipo de financiamiento de muy corto plazo, está dirigido principalmente a

cubrir necesidades de caja. Generalmente no requiere forma escrita y su otorgamiento es
prudencial dado que, por la velocidad en su trámite, es normalmente el gerente el que en
forma individual concede la autorización para su realización. El costo es pactado también
de manera discrecional, sin superar los límites máximos autorizados por la ley.
Eventualmente y para los clientes corporativos, o como un nuevo producto para clientes
especiales; en el caso de banca personal, han aparecido los llamados "cupos de sobregiro"
que pueden ser utilizados de manera automática por los usuarios, no obstante que estas
operaciones requieren en algunos casos forma escrita adicional al contrato de cuenta
corriente tradicional.
9 Créditos ordinarios: Estos son todos aquellos préstamos que la entidad bancaria brinda
entre noventa días y un año. El costo de dichos créditos es reglamentado por los límites
establecidos por las instituciones de control financiero; si estos topes fueran rebasados se
estaría incurriendo en el delito de "usura". Todos los créditos ordinarios se formalizan a
través de un título, que por lo general es un pagaré, que obliga al prestatario a otorgar las
garantías correspondientes.
9 Descuentos: Otra operación a través de la cual los bancos otorgan créditos es el descuento
de títulos valores como pagarés, giros, letras de cambio y otros títulos de deuda. Mediante
este tipo de operación se obtiene con anticipación el total del valor del título con cargo a un
tercero, mediante el endoso del título a favor del respaldado por la entrega y el endoso de
éste a la entidad bancaria. El costo depende de la tasa de descuento que se le aplica al valor
nominal del título y de las comisiones que puedan haber sido pactadas. Si las operaciones
de descuento, respaldadas en títulos valores no son pagadas en la fecha de vencimiento, el
endosante se hace solidario frente al banco, que podrá hacer exigible el valor del
título.
9 Cartas de crédito: El otorgamiento de créditos por la vía de la apertura de cartas de crédito

es la operación activa posiblemente más conocida en el marco de las relaciones comerciales
internacionales que se crean en una compraventa; casi siempre estos créditos son pactados a
un término fijo, los intereses son pactados a una tasa variable sobre las tasas representativas
del mercado internacional, también se cobran las comisiones de apertura y un seguro por
no utilización.
119
AUTÓNOMO
CORPORACIONES DE AHORRO Y VIVIENDA (CAV)
Las corporaciones de ahorro y vivienda funcionan con un esquema básico de intermediación,

captando recursos a través de cuentas de ahorro de valor constante, certificados de ahorro a
plazos fijos y depósitos anuales que pagan un interés anual fijo.
Los créditos que otorgan estas corporaciones están dirigidos en primer lugar al sector de la
construcción, para las personas que deseen adquirir vivienda, proyectos de reconstrucción
urbana y para construcción de edificaciones en los sectores industrial, agrícola, minero y todo
lo que tenga que ver con actividades de comercio.
CORPORACIONES FINANCIERAS
Las corporaciones financieras son conocidas en el lenguaje financiero como "bancos de

desarrollo" y están encargados de la intermediación financiera orientada a participar directa y
activamente en el proceso de ahorro e inversión de largo plazo, por ello participan dinámicamente
en el mercado de capitales y a proveer de recursos de mediano y largo plazo al sector real de la
economía. Por lo anterior, estas entidades son el único intermediario autorizado a mantener
inversiones permanentes en empresas productivas; esto se logra con aportaciones de capital.
Además, las corporaciones financieras pueden como los bancos desarrollar operaciones de
crédito documentario, créditos en moneda extranjera, otorgar avales y créditos en moneda legal.
COMPAÑÍAS DE FINANCIAMIENTO COMERCIAL
Las compañías de financiamiento comercial son intermediarios orientados a financiar

operaciones de corto y mediano plazo, mediante créditos que no exceden en más de tres años
el tiempo de duración del contrato. Estas entidades poseen líneas de crédito dirigidas a finan-
ciar el consumo, con herramientas como las tarjetas de crédito y las líneas especiales para
compra de vehículos y bienes durables. Su costo es mayor que el del crédito bancario.
SOCIEDADES DE ARRENDAMIENTO FINANCIERO (LEASING)
Las compañías de leasing operan como una especie de intermediario, en el cual se realiza un
contrato de arrendamiento de características muy específicas. Entre los términos más importantes
para celebrar este contrato se encuentran:
La orden del cliente a la sociedad leasing para que éste compre un activo.
La compra por parte de la compañía del respectivo activo y la entrega bajo la
modalidad de arrendamiento financiero.
120
AUTÓNOMO
Al final del contrato de arrendamiento, el arrendatario debe pagar a la compañía de leasing, en

caso de que su decisión sea la de adquirir el activo; es decisión opcional y el arrendatario puede
ejercer libremente. El costo se liquida con intereses superiores al del crédito bancario; sin
embargo, sus ventajas tributarias pueden conducir un costo efectivo inferior al de un activo por la
vía tradicional, debido a los ajustes por inflación a los que son sujetos y los gastos de
depreciación.
Por último, es necesario apuntar que la obtención de créditos en el mercado financiero

depende de las garantías que puedan ofrecer cada una de las empresas; el encargado del
departamento financiero debe proporcionar una seguridad relativa de la consecución de recursos
en el corto plazo, de allí se desprende una de las responsabilidades que éste tiene frente a la
organización.
Sea cual fuere la fuente de financiación, también debe tenerse en consideración el tipo de
activo que se ha de financiar.
Obviamente, y quizá como última opción, existe también la posibilidad de emisión de

acciones, o búsqueda de nuevos socios, o incrementos en los aportes al capital social, para captar
recursos de financiación y/o inversión. Esta fórmula puede resultar muy poco atractiva, desde el
momento en que los propietarios sienten que se diluye su participación y, por tanto, el control de
la empresa. Sin embargo, estos fondos frescos pueden convertirse en una excelente opción que
abra las puertas de la empresa hacia nuevas y más atractivas posibilidades de desarrollo.
A continuación, se examinarán las fuentes de financiamiento de corto plazo, separándolas en

fuentes de financiamiento sin garantía, con garantía y el arrendamiento financiero.
5.2 FUENTES ESPONTÁNEAS DE FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO
El financiamiento espontáneo surge de las operaciones normales de la empresa. Las

dos fuentes espontáneas principales de financiamiento a corto plazo son las cuentas y los cargos
por pagar. Conforme se incrementan las ventas de la empresa, aumentan las cuentas por pagar;
esto se debe a la necesidad de incrementar las compras para aumentar los niveles de producción.
También, a consecuencia del incremento de las ventas, aumentan los cargos por pagar de la
empresa, ya que los sueldos y los impuestos se elevan debido a una mayor necesidad de mano de
obra y al incremento de los impuestos como resultado del aumento de las utilidades de la
empresa.
Normalmente, no existe un costo explícito atribuido a ninguno de estos dos

pasivos circulantes, aunque sí poseen ciertos costos implícitos. Además, ambos pasivos
circulantes son formas de financiamiento a corto plazo sin garantía, esto es, financiamiento a
corto plazo obtenido sin depositar activos específicos como garantía colateral. La empresa debe
aprovechar estas fuentes de financiamiento a corto plazo sin garantía, y a menudo “sin intereses”,
siempre que sea posible.
121
AUTÓNOMO
9 CUENTAS POR PAGAR
Las cuentas por pagar son la fuente principal de financiamiento a corto plazo sin garantía
para las empresas. Estas cuentas son el resultado de las transacciones en las que se compra
mercancía, pero sin firmar ningún documento formal que muestre la obligación que tiene el
comprador con el vendedor. El comprador, al aceptar la mercancía, acepta pagar al proveedor la
cantidad requerida de acuerdo con las condiciones de crédito establecidas normalmente en la
factura del proveedor.
Condiciones de Crédito.
Los términos de crédito del proveedor establecen:
| El periodo de crédito,
| El tamaño del descuento por pronto pago ofrecido,
| El periodo del descuento por pronto pago y,
| La fecha en que inicia el periodo de crédito.
Cada uno de estos aspectos de los términos de crédito de una empresa se establecen en forma
concisa en expresiones tales como ”2/10 30 netos FDM”. Estos enunciados contienen la
información esencial:
□ La duración del periodo de crédito : 30 días
□ El descuento por pronto pago : 2%
□ El periodo del descuento por pronto pago : 10 días
□ La fecha de inicio del periodo : FMD (fines de cada mes)
¾ Periodo de Crédito.
El periodo de crédito de una cuenta por pagar es el número de días para realizar el pago total
requerido. Sin importar si se ofrece un descuento por pronto pago, siempre es necesario indicar
el periodo de crédito relacionado con una transacción. Los periodos de crédito varían
generalmente de cero a 120 días. La mayoría de las condiciones de crédito se refieren al periodo
como el “periodo neto”. La palabra neto indica que toda la cantidad de la compra se debe
pagar dentro del número de días indicados a partir del inicio del periodo de crédito.
Por ejemplo: “30 días netos” indica que la empresa debe realizar el pago total dentro de 30 días
a partir del inicio del periodo de crédito.
¾ Descuento por pronto pago.
Un descuento por pronto pago, que se ofrece como parte de las condiciones de crédito de una
empresa, es una deducción porcentual del precio de compra si el comprador paga dentro de un
periodo específico más corto que el periodo de crédito. Los descuentos por pronto pago varían
comúnmente entre el 1% y el 5%.
122
AUTÓNOMO
Por ejemplo: un descuento por pronto pago del 2% indica que el comprador de $100.000 de
mercadería sólo pagará $ 98.000 si lo hace dentro del periodo específico más corto.
¾ Periodo del descuento por pronto pago.
El periodo de descuento por pronto pago es el número de días, después del inicio del periodo
de crédito, durante los cuales está disponible el descuento por pronto pago. Generalmente, el
periodo de descuento por pronto pago dura entre 5 y 20 días. Con frecuencia, los clientes
importantes de empresas pequeñas utilizan su posición en forma ventajosa y consiguen
incorporar descuentos por pronto pago aún después de que finalizó este periodo. Esta estrategia,
aunque cuestionable desde el punto de vista ético, no es rara.
¾ Inicio del periodo de crédito.
El inicio del periodo de crédito se establece como parte de las condiciones de crédito del
proveedor. Uno de los nombres más comunes con que se designa este periodo es la fecha de
factura. Tanto el periodo de descuento por pronto pago como el periodo neto se determinan a
partir de la fecha de factura. El fin de mes (FDM) indica que el periodo de crédito para todas las
compras realizadas en un mes específico inicia el primer día del mes inmediato. Estas
condiciones simplifican el registro para la empresa que concede el crédito.
EJEMPLO:
“PEQUEÑO GENIO”, una empresa productora de software para gráficos de computadora,

efectuó dos compra con un proveedor que ofrece condiciones de crédito de 2/10 30 netos. Una
compra se realizó el 10 de septiembre de 2004 y la otra el 20 de septiembre de 2004.
Observe la Tabla 5.1. En ella se detallan las fechas de pago de cada compra, basadas en la fecha
de factura y en el inicio del periodo de crédito a fin de mes (FDM), y las fechas de pago si la
empresa acepta el descuento por pronto pago y si paga la cantidad neta.
Tabla 5.1. Fechas de pago para PEQUEÑO GENIO de acuerdo con diversas suposiciones.
Compra del 10 de Septiembre Compra del 20 de Septiembre

Inicio del periodo Descuento Cantidad neta Descuento Cantidad neta
de crédito aceptado pagada aceptado pagada
Fecha de factura Septiembre 20 Octubre 10 Septiembre 30 Octubre 20
Fin de mes (FDM) Octubre 10 Octubre 30 Octubre 10 Octubre 30
123
AUTÓNOMO
Desde el punto de vista del beneficiario del crédito, en ambos casos es preferible que el
periodo de crédito inicie a fin de mes porque las compras se pueden pagar sin recargos en una
fecha posterior, lo que de otro modo no habría sido posible.
Para mantener su posición competitiva, las empresas de una industria ofrecen por lo
general las mismas condiciones. En muchos casos, las condiciones de crédito establecidas no son
las que en realidad se otorgan a un comprador, ya que se crean acuerdos especiales o “tratos”
para proporcionar a ciertos clientes condiciones más favorables. El comprador potencial debe
analizar las condiciones de crédito de los proveedores al tomar una decisión de compra; en
muchos casos, existen concesiones disponibles.
ANÁLISIS DE LAS CONDICIONES DE CRÉDITO
Las condiciones de crédito que los proveedores ofrecen a una empresa le permiten retrasar
los pagos de sus compras. Puesto que el costo para el proveedor, por tener su dinero
comprometido en mercadería después de que ésta se vende, se refleja probablemente en el precio
de compra, el comprador paga ya de manera indirecta por este beneficio. Por lo tanto, el
comprador debe analizar cuidadosamente las condiciones de crédito para determinar la mejor
estrategia de crédito comercial.
Una empresa cuenta con dos opciones cuando le conceden condiciones de crédito que incluyen
un descuento por pronto pago:
a) Aceptar del descuento por pronto pago.
Si una empresa tiene la opción de aceptar un descuento por pronto pago, debe pagar en el
último día del periodo de descuento. No existe ningún costo relacionado con la aceptación de un
descuento por pronto pago.
EJEMPLO:
El 30 de Marzo de 2004, “FASTUO INC.”, operadora de una cadena de tiendas de video,

compró mercadería con un valor de $ 400.000.- a un proveedor que otorga condiciones de crédito
de 2/10 neto 30 FDM. Si la empresa acepta el descuento por pronto pago, tendrá que pagar
$ 392.000 ($400.000 – (0,02 x $ 400.000) el 10 de abril, con lo que ahorraría $ 8.000.-
b) Rechazar el descuento por pronto pago.
En esta alternativa, se rechaza el descuento por pronto pago y se paga el último día del periodo
de crédito. Existe un costo implícito relacionado con el rechazo de un descuento por pronto pago.
El costo de rechazar un descuento por pronto pago es la tasa de interés implícita que se paga por
retrasar la liquidación de una cuenta por pagar durante un número de días adicionales. En otras
palabras, la cantidad es el interés que paga la empresa por retrasar el pago.
124
AUTÓNOMO
EJEMPLO:
A “CUENTA NÚMEROS” le otorgaron condiciones de crédito de 2/10 30 netos FDM por la

compra de mercadería con un valor de $ 1.000.000.-
Si acepta el descuento por pronto pago para la compra del 30 de marzo, deberá realizar el pago el
10 de abril.
Si rechaza el descuento por pronto pago, podrá efectuar el pago el 30 de abril. Para conservar su
dinero durante 20 días más (del 10 de abril al 30 de abril), la empresa debe renunciar a la
oportunidad de pagar $ 980.000 por su compra de $ 1.000.000. En otras palabras, el retraso del
pago durante 20 días costará a la empresa $ 20.000.
Esquemáticamente, la situación es la siguiente:
La empresa realiza Final del periodo Final de periodo de

Una compra de $ 1.000.000 de descuento por crédito.
por pronto pago. Paga $ 1.000.000
Paga $ 980.000
Inicio del periodo

de crédito
30 marzo 10 abril 30 abril

1 abril
Costo de los 20 días adicionales = $1.000.000 - $980.000 = $20.000
125
AUTÓNOMO
¾ Cálculo del costo de rechazar un descuento por pronto pago.
El costo porcentual anual por rechazar el descuento por pronto pago se calcula por medio de la
siguiente ecuación:
Costo por rechazar un descuento = DPP x 360

Por pronto pago 100% - DPP N
Donde:
DPP = descuento por pronto pago, establecido en términos porcentuales.

N = número de días que se puede retrasar el pago al rechazar el descuento por pronto
pago
Si consideramos los datos del ejercicio anterior, tenemos:
DPP = 2%
N = 20 días
Luego, el costo anual será (2% / 98%) x (360 /20) por rechazar el descuento por pronto pago.
Suponemos un año de 360 días. Entonces, el costo anual por rechazar el descuento por pronto
pago es 36,73%.
Una forma sencilla de aproximarse al costo de rechazar un descuento por pronto pago consiste en
utilizar el porcentaje de descuento por pronto pago establecido, DPP, en lugar del primer término
de la ecuación anterior.
Costo aproximado de rechazar = DPP x 360

un descuento por pronto pago N
Cuanto menor sea del descuento por pronto pago, más cercana estará la aproximación al
costo real por rechazar el descuento. Con el uso de esta fórmula aproximada, el costo para la
empresa anteriormente citada es del 36% [2% x (360/20)].
126
AUTÓNOMO
¾ Toma de decisiones.
El gerente de finanzas debe determinar si es recomendable aceptar un descuento por pronto pago.
Es importante reconocer que la aceptación de los descuentos por pronto pago podrían representar
una fuente importante de rentabilidad adicional.
EJEMPLO:
“PRODUCT LIGTH”, una importante empresa proveedora de suministros para edificios, tiene
cuatro posibles proveedores, cada uno de los cuales ofrece distintos términos de crédito. Con
excepción de las diferencias en estos términos, sus productos y servicios son idénticos.
La Tabla 5.1 presenta las condiciones de crédito que ofrecen los proveedores A, B, C y D y los
costos por rechazar los descuentos por pronto pago de cada transacción.
Se aplicó el método de aproximación para calcular el costo por rechazar estos descuentos. El
costo por rechazar el descuento por pronto pago que ofrece el proveedor A es del 36 %, el del
proveedor B es del 8 %, el del proveedor C es del 21.6 % y el del proveedor D es del 28.8 %.
Si la empresa necesita fondos a corto plazo, que puede solicitar en préstamo a su banco a una tasa
de interés del 13 %, y si analiza a cada uno de los proveedores en forma independiente, ¿cuál de
los descuentos por pronto pago que frecen los proveedores rechazará la empresa?
Al negociar con el proveedor A, la empresa acepta el descuento por pronto pago (porque el costo
por rechazarlo es del 36%) y después solicita a su banco los préstamos que requiere a una tasa de
interés del 13%.
Con el proveedor B, sería mejor que la empresa rechazara el descuento por pronto pago porque el
costo de esta acción es menor que el costo por solicitar un préstamo al banco (el 8%en
comparación con el 13 %).
A1 negociar con los proveedores C o D, la empresa debe aceptar el descuento por pronto pago
porque en ambos casos el costo por rechazarlo es mayor que el costo del 13% por solicitar un
préstamo al banco.
El ejemplo muestra que el costo por rechazar un descuento por pronto pago es importante al
evaluar las condiciones de crédito de un solo proveedor en relación con ciertos costos por
solicitar un préstamo bancario. Es importante observar que algunas empresas, sobre todo las
pequeñas y las que tienen una administración ineficaz, rechazan de modo rutinario todos los
descuentos porque carecen de fuentes alternativas de financiamiento a corto plazo sin garantía o
son incapaces de reconocer los costos elevados implícitos en sus acciones.
127
AUTÓNOMO
Tabla 5.1 Descuentos por pronto pago y costos relacionados para PRODUCT LIGHT
Proveedor Condiciones de Crédito Costo aproximado por
rechazar un descuento por
pronto pago
A 2/10 neto 30 FDM 36,0%
B 1/10 netos 55 FDM 8,0%
C 3/20 netos 70 FDM 21,6%
D 4/10 netos 60 FDM 28,8%
9 CARGOS POR PAGAR
La segunda fuente espontánea de financiamiento a corto plazo para una empresa son los
cargos por pagar. Los cargos por pagar son pasivos por servicios recibidos, cuyo pago aún no se
ha realizado. Las partidas más comunes pendientes de liquidación que tiene una empresa son los
sueldos y los impuestos. Como los impuestos son pagos para el gobierno, la empresa no puede
manipularlos; sin embargo, los pagos de salarios pendientes se pueden manipular hasta cierto
grado. Esto se logra retrasando el pago de sueldos, recibiendo así un préstamo libre de intereses
de parte de los empleados, quienes obtienen su pago cierto tiempo después de haber realizado el
trabajo. Las normas laborales establecen el periodo de pago para los trabajadores; sin embargo,
en algunos casos, la fecha de pago es a discreción de la gerencia de la empresa.
EJEMPLO:
“CHAN FOX”, una importante empresa de servicios de conserjería, paga actualmente a sus
empleados al final de cada semana de trabajo. La nómina semanal asciende a US$400.000. Si la
empresa prolongara el periodo de pago de tal manera que pagara a sus empleados 1 semana
después durante todo el año, los empleados prestarían, de hecho, a la empresa US$400.000 al
año. Si la empresa pudiera ganar el 10 por ciento anual sobre los fondos invertidos, dicha
estrategia tendría un valor de US$40.000 al año (0.10 x US$400.000). La empresa ahorraría esta
cantidad de dinero al retrasar la liquidación de los cargos por pagar con la aplicación de esta
estrategia.
5.3 FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO SIN GARANTÍAS

Las empresas obtienen préstamos a corto plazo sin garantía de dos fuentes prin-
cipales: bancos y papel comercial. A diferencia de las fuentes espontáneas de fi-
nanciamiento a corto plazo sin garantía, los préstamos bancarios y el papel comercial se
negocian y son el resultado de acciones deliberadas que lleva a cabo el gerente de
finanzas. Los préstamos bancarios son más populares porque están disponibles para las
empresas de cualquier tamaño; el papel comercial está disponible sólo para las grandes
empresas. Además de estas fuentes, se utilizan los préstamos internacionales para
financiar las transacciones entre países.
128
AUTÓNOMO
PRÉSTAMOS BANCARIOS
Los bancos son una fuente importante de préstamos a corto plazo sin garantía para las
empresas. El tipo principal de préstamo que los bancos otorgan a las empresas es el
préstamo de autoliquidación a corto plazo. Estos préstamos se solicitan sólo con la
intención de sobrellevar los niveles más altos de las necesidades de financiamiento
temporal de la empresa, debidos principalmente a la acumulación de las cuentas por cobrar
y del inventario. Conforme las cuentas por cobrar y los inventarios se convierten en
efectivo, se generan los fondos necesarios para redimir estos préstamos. En otras palabras,
el uso que se le da al dinero solicitado proporciona el mecanismo mediante el cual el
préstamo se reembolsa, de aquí el término autoliquidación. Los bancos prestan fondos a
corto plazo sin garantía en tres formas básicas:
9 A través de documentos de un solo pago,

9 Líneas de crédito y,
9 Contratos de crédito revolvente.
9 Documentos de un solo pago
Un prestatario solvente tiene la posibilidad de obtener de un banco comercial un

documento de un solo pago. Este tipo de préstamo es comúnmente un acuerdo válido una sola
vez, que se efectúa cuando un prestatario necesita fondos durante un periodo corto. El
instrumento resultante es un documento que debe tener la firma del prestatario. El documento
establece las condiciones del préstamo, que incluyen su duración y la tasa de interés. Este tipo
de préstamos a corto plazo tiene por lo general un vencimiento de treinta días a nueve meses o
más. El interés cobrado se relaciona de alguna manera con la tasa preferencial de interés y
puede ser fijo o variable.
9 Líneas de crédito
Una línea de crédito es un contrato establecido entre un banco comercial y una empresa, en
el que se especifica la cantidad del préstamo a corto plazo sin garantía que el banco otorgará a
la empresa durante un periodo de tiempo específico. La línea de crédito es similar al contrato
mediante el cual los emisores de tarjetas le crédito bancarias, como MasterCard y Visa, conceden
créditos, aprobados previamente, a los tenedores de tarjetas.
El contrato de una línea de crédito se establece comúnmente para un periodo de un año e

impone ciertas restricciones al prestatario. No es un préstamo garantizado, pero indica que si el
banco cuenta con suficientes fondos disponibles, permitirá al prestatario deberle hasta cierta
cantidad de dinero. La cantidad de una línea de crédito es la cantidad máxima que la empresa
puede deberle al banco en cualquier momento.
129
AUTÓNOMO
Cuando se solicita una línea de crédito, el prestatario debe presentar documentos tales como
su presupuesto de efectivo, su estado de resultados pro forma, su balance general pro forma y sus
estados financieros recientes. Si el banco considera que el diente es aceptable, le concederá la
línea de crédito. El atractivo principal de una línea de crédito, desde el punto de vista del banco,
es que elimina la necesidad de examinar la solvencia de un cliente cada vez que solicita dinero en
préstamo.
9 Contratos de crédito revolvente

Un contrato de crédito revolvente es una línea de crédito garantizada. Está garantizada
en el sentido de que el banco comercial asegura al prestatario que una cantidad específica
de fondos estará disponible sin importar la escasez de dinero. La tasa de interés y otros
requerimientos son similares a los de una línea de crédito. No es raro que se establezca un
contrato de crédito revolvente para un periodo mayor de un año. Como el banco garantiza la
disponibilidad de fondos, cobra normalmente una comisión por apertura de crédito en un
contrato de crédito revolvente. Esta comisión se aplica con frecuencia al saldo promedio no
utilizado de la línea de crédito del prestatario y corresponde normalmente al 0.5 por ciento
de la porción promedio no utilizada de los fondos.
PAPEL COMERCIAL
El papel comercial es una forma de financiamiento que consiste en pagarés a corto plazo sin
garantía, emitidos por las empresas que tienen una solvencia de crédito elevada. Por lo general,
sólo las empresas muy grandes de solidez financiera incuestionable son capaces de emitir papel
comercial. La mayor parte del papel comercial tiene vencimientos que varían de 3 a 270 días y,
aunque no existe una denominación establecida, se emite comúnmente en múltiplos de
US$100,000 o más. Las empresas financieras emiten actualmente una gran parte del papel
comercial; las compañías de manufactura utilizan en menor proporción este tipo de financia-
miento. A menudo, las empresas compran papel comercial y lo mantienen como valores
negociables para proveer una reserva de liquidez que gane intereses.
El papel comercial se vende a un precio de descuento de su valor nominal. El tamaño

del descuento y el tiempo hasta el vencimiento determinan el interés que paga el emisor
del papel comercial. Ciertos cálculos determinan el interés real que gana el comprador,
según ilustra el ejemplo siguiente.
El emisor vende el papel comercial directamente a los inversionistas o a través de

revendedores de papel comercial. El revendedor de papel comercial recibe una comisión
por realizar la función de mercadotecnia. Sin importar el método de venta, la empresa
vende la mayor parte del papel a otras empresas, bancos, empresas de seguros de vida,
para fondos de jubilación y fondos del mercado de valores.
130
AUTÓNOMO
9 PRÉSTAMOS INTERNACIONALES
En algunos aspectos, la obtención de financiamiento a corto plazo para el comercio

internacional no es diferente del financiamiento de las operaciones puramente nacionales. En
ambos casos, se deben financiar la fabricación y el almacenamiento de productos para la venta y
continuar después con el financiamiento de las cuentas por cobrar, antes de recibir cualquier pago
en efectivo de las ventas. Sin embargo, en otros aspectos, el financiamiento a corto plazo de
las ventas y compras internacionales es muy distinto del comercio estrictamente nacional.
Transacciones internacionales
La diferencia más importante entre las transacciones internacionales y nacionales es que
los pagos se realizan o reciben en moneda extranjera. Esto no sólo requiere que una
empresa chilena pague los costos por negociar en el mercado de divisas extranjeras, sino
que también expone a la empresa al riesgo del tipo de cambio.
Por ejemplo, una empresa ubicada en los Estados Unidos, que exporta productos y tiene
cuentas por cobrar denominadas en una moneda extranjera, enfrenta el riesgo de que el
dólar estadounidense aumente su valor en relación con la moneda extranjera. El riesgo para
un importador estadounidense, que tiene cuentas por pagar denominadas en una moneda
extranjera, es que el dólar se deprecie.
Otras características que distinguen al comercio internacional son el mayor tamaño y la
fecha de vencimiento más prolongada de las transacciones típicas; por tanto, las empresas
que participan en el comercio internacional tienen que financiar mayores cantidades de
dólares durante periodos de tiempo más largos que las empresas que operan a nivel
nacional.
Financiamiento del comercio internacional
Varias técnicas especializadas han evolucionado para financiar el comercio internacional.

Quizá, el vehículo de financiamiento más importante sea la carta de crédito, una carta escrita
por el banco de una empresa al proveedor extranjero de esa empresa, que manifiesta que el
banco garantiza el pago de una cantidad facturada si se cumplen todos los acuerdos
subyacentes. El banco recibe una comisión por emitir este tipo de cartas. Una carta de crédito
sustituye fundamentalmente la reputación y la solvencia de un banco reconocido por la de su
cliente comercial, lo que aumenta la probabilidad de que los proveedores extranjeros vendan sus
productos a un importador chileno. Del mismo modo, un exportador chileno está más dispuesto a
vender productos a un comprador extranjero si la transacción se protege con una carta de crédito,
emitida por un banco reconocido en el país de origen del comprador.
Las empresas que negocian en los países extranjeros en forma continua financian a
menudo sus operaciones, por lo menos en parte, en el mercado local. Por ejemplo, una
empresa que posee una planta de montaje en México podría elegir financiar sus compras de
productos y servicios mexicanos con fondos en pesos, solicitados en préstamo a un banco
mexicano. Esto no sólo minimiza el riesgo del tipo de cambio, sino también mejora las
131
AUTÓNOMO
relaciones de negocios de la empresa con la comunidad huésped. No obstante, las empresas

multinacionales financian en ocasiones sus transacciones internacionales a través de
préstamos denominados en dólares, otorgados por bancos internacionales. Los mercados de
préstamos en euromonedas permiten a los prestatarios solventes obtener financiamiento en
condiciones muy atractivas.
Transacciones entre subsidiarias
Gran parte del comercio internacional implica la realización de transacciones entre

subsidiarias corporativas. Por ejemplo, una empresa estadounidense podría manufacturar
una parte en una fábrica asiática y otra parte en los Estados Unidos, ensamblar el producto
en Brasil y venderlo en Europa. El embarque de los productos de ida y vuelta entre las
subsidiarias origina cuentas por cobrar y cuentas por pagar, pero la empresa matriz
determina, a discreción, la forma y el momento en que se realizan los pagos. En particular,
la empresa matriz minimiza las comisiones del mercado de divisas y otros costos de
transacción, "reagrupando" lo que cada subsidiaria le debe a otra y pagando sólo la cantidad
neta de la deuda, en lugar de que las subsidiarias se paguen entre sí la cantidad bruta
adeudada.
5.4 FUENTES GARANTIZADAS DE PRÉSTAMOS A CORTO PLAZO
Una vez que haya agotado sus fuentes sin garantía de financiamiento a corto plazo,
una empresa tiene la posibilidad de obtener préstamos adicionales a corto plazo
garantizados. El financiamiento a corto plazo garantizado requiere activos específicos,
depositados como garantía colateral. La garantía colateral es comúnmente un activo,
como las cuentas por cobrar o el inventario.
El prestamista obtiene un interés en la garantía colateral si establece un contrato de

garantía con el prestatario, en el que especifique que la garantía colateral se mantiene en
depósito a cambio del préstamo. Además, los términos del préstamo por el que se mantiene
la garantía forman parte del contrato de garantía y especifican las condiciones requeridas
para eliminar el interés de garantía, junto con la tasa de interés sobre el préstamo, las fechas
de reembolso y otras estipulaciones del préstamo. Una copia del contrato de garantía se
archiva en una oficina gubernamental. El mantenimiento de un archivo proporciona
información a los prestamistas subsecuentes sobre los activos de un posible prestatario que
no están disponibles para utilizarlos como garantía colateral. El requisito de mantener un
archivo protege al prestamista por medio del establecimiento legal de su interés de garantía.
132
AUTÓNOMO
9 CARACTERÍSTICAS DE LOS PRÉSTAMOS A CORTO PLAZO GARANTIZADOS

Aunque muchas personas creen que mantener una garantía colateral reduce el riesgo del
préstamo, los prestamistas generalmente no lo consideran así, pues reconocen que el
mantenimiento de una garantía colateral reduce las pérdidas si el prestatario falta a los
compromisos, pero la presencia de esta garantía no tiene ningún impacto sobre el riesgo de
incumplimiento. Un prestamista requiere la garantía colateral para asegurar la recuperación
de alguna porción del préstamo en caso de incumplimiento; sin embargo, lo que el prestamista
desea, sobre todo, es recibir los pagos programados. En general, los prestamistas prefieren
otorgar menos préstamos arriesgados a tasas de interés bajas que estar en la situación de tener que
liquidar la garantía colateral.
GARANTÍA COLATERAL Y CONDICIONES
Los prestamistas de fondos a corto plazo garantizados prefieren una garantía colateral
que tenga una vida, o duración, semejante al término del préstamo. Los activos
circulantes (cuentas por cobrar e inventarios) constituyen la garantía colateral preferible
de préstamos a corto plazo, porque normalmente se convierten en efectivo con mayor
rapidez que los activos fijos. Así, el prestamista de fondos a corto plazo garantizados acepta
sólo activos circulantes líquidos como garantía colateral.
Generalmente, el prestamista determina el anticipo porcentual deseable de la garantía

colateral. Este anticipo porcentual constituye el principal del préstamo garantizado; se
encuentra generalmente entre el 30 % y el 100 % del valor contable de la garantía colateral
y varía de acuerdo con el tipo y la liquidez de la garantía colateral.
La tasa de interés que se cobra sobre préstamos a corto plazo garantizados es mayor
que la tasa sobre préstamos a corto plazo sin garantía. Los bancos comerciales y otras
instituciones no consideran que los préstamos garantizados sean menos arriesgados que los
préstamos sin garantía. Además, la negociación y la administración de préstamos
garantizados son más problemáticas para el prestamista que la negociación y la
administración de préstamos sin garantía; por lo tanto, el prestamista requiere una
compensación adicional en la forma de un cargo por servicio, una tasa de interés más alta
o ambos. (Recuerde que la empresa solicita préstamos garantizados sólo después de
haber agotado las fuentes de fondos a corto plazo sin garantía, que son menos
costosas).
133
AUTÓNOMO
INSTITUCIONES QUE OTORGAN PRÉSTAMOS A CORTO PLAZO

GARANTIZADOS
Las fuentes principales de préstamos a corto plazo garantizados son los bancos co-
merciales y las empresas de financiamiento comercial. Ambas instituciones negocian
préstamos a corto plazo garantizados por medio de cuentas por cobrar e inventario. Las
operaciones de los bancos comerciales ya han sido descritas. Las empresas de fi-
nanciamiento comercial son instituciones de préstamo que sólo otorgan préstamos
garantizados (tanto a corto como a largo plazos) a las empresas. A diferencia de los bancos,
las empresas de financiamiento tienen prohibido mantener depósitos.
Sólo cuando el prestatario agota su capacidad para solicitar préstamos a corto plazo sin
garantía y garantizados, recurre a una empresa de financiamiento comercial para obtener
préstamos garantizados adicionales. Como la empresa de financiamiento termina
generalmente con prestatarios de alto riesgo, sus cargos de intereses sobre préstamos a
corto plazo garantizados son mayores que los que cobran los bancos comerciales.
9 EL USO DE CUENTAS POR COBRAR COMO GARANTÍA COLATERAL
Dos medios que se emplean comúnmente para obtener financiamiento a corto plazo con
cuentas por cobrar son la cesión en garantía de cuentas por cobrar y el factoraje de cuentas por
cobrar. En realidad, sólo una cesión en garantía de cuentas por cobrar genera un préstamo a
corto plazo garantizado; en cambio, el factoraje sólo supone la venta de cuentas por cobrar
a precio de descuento. Aunque no es realmente una forma de préstamo a corto plazo
garantizado, el factoraje sí implica el uso de cuentas por cobrar para obtener los fondos a
corto plazo necesarios.
CESIÓN EN GARANTÍA DE CUENTAS POR COBRAR
Una cesión en garantía de cuentas por cobrar se usa con frecuencia para garantizar un
préstamo a corto plazo. Puesto que las cuentas por cobrar son bastante líquidas, constituyen una
forma atractiva de garantía colateral sobre préstamos a corto plazo.
Tanto los bancos comerciales como las empresas de financiamiento comercial conceden
préstamos a cambio de la cesión en garantía de cuentas por cobrar. Cuando una empresa solicita
un préstamo a cambio de cuentas por cobrar, el prestamista evalúa primero las cuentas por
cobrar de la empresa para determinar su atractivo como garantía colateral. A continuación, el
prestamista ajusta el valor en pesos de las cuentas aceptables con respecto a las devoluciones
esperadas sobre las ventas y otras rebajas. Después, el prestamista determina el anticipo porcen-
tual de la garantía colateral ajustada, con base en su evaluación de la calidad de las cuentas por
cobrar aceptables y el costo esperado de su liquidación. Este porcentaje representa el principal
del préstamo, que varía por lo general entre el 50 y el 90 % del valor nominal de las cuentas por
cobrar aceptables. Por último, para proteger su interés en la garantía colateral, el prestamista
presenta un privilegio, que es un derecho legal divulgado públicamente sobre la garantía
colateral.
134
AUTÓNOMO
La cesión o los depósitos en garantía de cuentas por cobrar normalmente se realizan sin
notificación. Esto significa que un cliente cuya cuenta se depositó como garantía colateral no
recibe un aviso de esta acción. Cuando los depósitos en garantía de cuentas por cobrar se
efectúan sin una notificación, el prestatario recolecta las cuentas por cobrar depositadas en
garantía y el prestamista confía en que remitirá estos pagos conforme los reciba. Si una cesión
en garantía de cuentas por cobrar se realiza con una notificación, el cliente recibe el aviso de
remitir el pago directamente al prestamista (o factor). El costo establecido de una cesión en
garantía de cuentas por pagar es comúnmente del 2 al 5 % por arriba de la tasa preferencial.
Además de la tasa de interés establecida, el prestamista podría asignar un cargo por servicio
hasta del 3 % para cubrir sus costos administrativos. Por supuesto, los depósitos en garantía de
cuentas por cobrar son generalmente una fuente costosa de financiamiento a corto plazo.
FACTORAJE DE CUENTAS POR COBRAR
El factoraje de cuentas por cobrar implica la venta de estas cuentas, al contado y a

precio de descuento, a una institución financiera. Un factor es una institución financiera
que se especializa en la compra de cuentas por cobrar de las empresas. Algunos bancos
comerciales y empresas de financiamiento comercial también realizan el factoraje de las
cuentas por cobrar. Aunque en realidad no es lo mismo que obtener un préstamo a corto
plazo, el factoraje de las cuentas por cobrar es similar a solicitar un préstamo usando las
cuentas por cobrar como garantía colateral.
Un contrato de factoraje establece normalmente las condiciones y los procedimientos

exactos para la compra de una cuenta. El factor, al igual que el prestamista que acepta una
cesión en garantía de cuentas por cobrar, elige las cuentas que comprará, seleccionando sólo las
que parezcan tener riesgos de crédito aceptables. Por lo general, el factoraje se lleva a cabo
mediante una notificación y el factor recibe el pago de la cuenta directamente del cliente.
Además, la mayoría de las ventas de cuentas por cobrar a un factor se efectúan sin derecho a
exigir el pago de cuentas incobrables. Esto significa que el factor acepta todos los riesgos de
crédito. De este modo, si una cuenta adquirida es incobrable, el factor debe absorber la pérdida.
Por lo general, el factor no paga a la empresa hasta que cobra la cuenta o hasta el
último día del periodo de crédito, lo que ocurra primero. Conforme el pago se recibe o
llegan las fechas de vencimiento, el factor deposita dinero en la cuenta del vendedor, el cual
puede efectuar retiros según los necesite. En muchos casos, si la empresa mantiene el
dinero en la cuenta, existe un excedente sobre el que el factor paga intereses. En otros
casos, el factor entrega anticipos a la empresa por cuentas no cobradas que aún no se hayan
vencido. Estos anticipos representan un saldo negativo en la cuenta de la empresa, sobre el
que se cobra un interés.
Los costos de factoraje incluyen las comisiones, el interés impuesto a los anticipos y
el interés ganado sobre los excedentes. El factor deposita en la cuenta de la empresa el
valor contable de las cuentas cobradas o vencidas que adquirió, menos las comisiones. Las
comisiones se establecen a un descuento del 1 al 3 % del valor contable de las cuentas por
cobrar incluidas en el factoraje. El interés impuesto a los anticipos es generalmente del 2 al
135
AUTÓNOMO
4 % por arriba de la tasa preferencial y se grava sobre la cantidad real del anticipo. El
interés pagado sobre los excedentes es aproximadamente del 0.5% al mes. Aunque su costo
pueda parecer alto, el factoraje posee ciertas ventajas que lo hacen atractivo. Una es la
capacidad que proporciona a la empresa para convertir las cuentas por cobrar
inmediatamente en efectivo sin tener que preocuparse por el reembolso. Otra ventaja es
que garantiza un patrón conocido de entradas de efectivo. Además, si el factoraje se lleva
a cabo en forma continua, la empresa tiene la posibilidad de eliminar su departamento de
crédito y cobranzas.
9 EL USO DEL INVENTARIO COMO GARANTÍA COLATERAL
El inventario es generalmente la segunda mejor opción, después de las cuentas por co-
brar, como garantía colateral para un préstamo a corto plazo. El inventario es atractivo
porque comúnmente tiene un valor en el mercado mayor que su valor contable, el cual se
utiliza para establecer su valor como garantía colateral. Un prestamista que garantiza un
préstamo con inventario probablemente será capaz de venderlo por lo menos a su valor
contable si el prestatario no cumple con sus obligaciones.
La característica más importante del inventario, evaluado como garantía colateral de un

préstamo, es su comerciabilidad, la cual es necesario considerar con base en sus
propiedades físicas. Una bodega de productos perecederos, como duraznos frescos, podría
venderse fácilmente, pero si los costos de almacenamiento y venta de los duraznos son
elevados, podría no ser una garantía colateral aceptable. Los productos especializados,
como los vehículos lunares, tampoco son garantías colaterales aceptables porque sería
difícil encontrar un comprador para ellos. Cuando el prestamista evalúa el inventario
como posible garantía colateral de un préstamo, busca productos con precios de mercado
muy estables, que tengan mercados fáciles y que carezcan de propiedades físicas
indeseables.
PRIVILEGIOS SOBRE INVENTARIOS VARIABLES
Un prestamista podría estar dispuesto a garantizar un préstamo por medio de un

privilegio sobre inventarios variables, que es un derecho sobre el inventario en general.
Este acuerdo es más atractivo cuando la empresa tiene un nivel estable de inventario, que
consiste en un grupo diverso de mercancía relativamente barata. Los inventarios de
productos como los neumáticos de automóviles, las tuercas y tornillos, y los zapatos son
candidatos para préstamos de inventarios variables.
Como le es difícil verificar la existencia del inventario, el prestamista proporcionará un

anticipo menor al 50 % del valor contable del inventario promedio. El cargo de intereses sobre
un privilegio variable es del 3 al 5 % por arriba de la tasa preferencial. Los bancos comerciales
exigen a menudo privilegios variables como una garantía adicional sobre lo que de otra forma
sería un préstamo sin garantía.
136
AUTÓNOMO
PRÉSTAMOS GARANTIZADOS CON INVENTARIO EN FIDEICOMISO
Un préstamo garantizado con inventario en fideicomiso se otorga a cambio de

productos industriales, bienes de consumo de naturaleza durable y productos au-
tomovilísticos, que se identifican por medio de un número de serie. Con este acuerdo, el
prestatario conserva el inventario y el prestamista entrega un anticipo del 80 al 100 % de su
costo, recibiendo a cambio un privilegio sobre todos los artículos financiados. El prestatario
vende la mercancía con la promesa de que remitirá la cantidad prestada, junto con los intereses
acumulados, al prestamista inmediatamente después de la venta. Entonces, el prestamista
renuncia al privilegio sobre los artículos, pero lleva a cabo revisiones periódicas del inventario
del prestatario para tener la seguridad de que la cantidad requerida de garantía colateral siga en
posesión del prestatario. El cargo de intereses para el prestatario es normalmente del 2 % más
por arriba de la tasa preferencial. Los préstamos garantizados con inventario en fideicomiso
también están disponibles a través de bancos comerciales y empresas de financiamiento
comercial.
PRÉSTAMOS GARANTIZADOS CON INVENTARIO EN ALMACÉN
Un préstamo garantizado con inventario en almacén es un acuerdo mediante el cual el

prestamista, que podría ser un banco comercial o una empresa de financiamiento comercial,
recibe el control del inventario depositado como garantía colateral, almacenado por un
agente designado a favor del prestamista. Después de seleccionar la garantía colateral
aceptable, el prestamista contrata a una empresa de almacenamiento para que actúe como su
agente y tome posesión del inventario. Existen dos tipos de contratos de almacenamiento:
9 Los almacenes terminales y,

9 Los almacenes de campo.
Un almacén terminal es una bodega central que se utiliza para guardar la mercancía de
varios clientes. El prestamista utiliza normalmente dicha bodega cuando el inventario es fácil
de transportar y su entrega al almacén es relativamente barata.
Con un contrato de almacenamiento de campo, el prestamista contrata a una empresa

de almacenamiento para establecer una bodega en las instalaciones del prestatario o para
rentar parte de la bodega del prestatario, con el fin de almacenar la garantía colateral.
Sin importar si se utiliza una bodega terminal o de campo, la empresa de

almacenamiento designa a un guardia del inventario y sólo con la aprobación por escrito del
prestamista se libera cualquier porción del inventario asegurado.
El contrato de préstamo real establece en forma específica los requisitos para la liberación
del inventario. Como en el caso de otros préstamos garantizados, el prestamista acepta sólo una
garantía colateral que sea fácilmente negociable y entrega un anticipo equivalente a una porción
(por lo general, del 75 al 90 %) del valor de la garantía colateral.
137
AUTÓNOMO
Los costos específicos de los préstamos garantizados con inventario en almacén son
mayores que los de cualquier otro convenio de préstamo garantizado, debido a la necesidad de
contratar y pagar a una tercera parte (la empresa de almacenamiento) para guardar y supervisar la
garantía colateral.
5.5 ARRENDAMIENTO FINANCIERO
El arrendamiento es un acuerdo contractual entre un arrendador y un arrendatario. El

contrato establece que el arrendatario tiene el derecho de usar un activo y a cambio debe hacer
pagos periódicos al arrendador, el propietario del activo. El arrendador es el fabricante del
activo o bien una compañía arrendadora independiente. Si el arrendador es una compañía
independiente ésta debe comprar el activo al fabricante. Entonces el arrendador otorga el activo al
arrendatario y el arrendamiento entra en efecto.
Por lo que respecta al arrendatario, el uso del activo es lo que debe ser importante, y no quién
posee el activo. Se puede hacer uso de un activo mediante un contrato de arrendamiento. Dado
que el usuario también puede comprar el activo, el arrendamiento y la compra implican acuerdos
de financiación alternativos para disponer de un activo. Esto se ilustra en la Figura 5.1
Figura 5.1. La compra y el arrendamiento.
138
AUTÓNOMO
El ejemplo específico de la Figura 5.1 es frecuente en la industria de la computación. La

empresa U, el arrendatario, podría ser un hospital, un bufete de abogados, o cualquier otra
empresa que use computadores. El arrendador es una compañía arrendadora independiente que
compró el equipo a un fabricante como IBM o Apple. Los arrendamientos de este tipo se
conocen como arrendamientos directos. En la figura, el arrendador emitió tanto deuda como
capital para financiar la compra.
Desde luego, un fabricante como IBM podría arrendar sus propios computadores, si bien
en este ejemplo no demostramos esa situación. Los arrendamientos de este tipo se llaman
arrendamientos tipo venta. En este caso, IBM competiría con la arrendadora independiente de
computadores.
ARRENDAMIENTOS OPERATIVOS
Hace años, un arrendamiento en el que el arrendatario recibía un operador junto

con el equipo se conocía como arrendamiento operativo. Aunque actualmente es difícil
dar una definición exacta del arrendamiento operativo, este tipo presenta varias
características importantes:
1) Por lo general, los arrendamientos no se amortizan por completo. Esto significa que
los pagos requeridos según los términos del arrendamiento no son suficientes para
restituir el costo total del activo al arrendador. Esto sucede porque el plazo o la vida
del arrendamiento operativo normalmente es menor que la vida económica del activo.
Así, el arrendador debe esperar recuperar los costos del activo mediante la renovación
del arrendamiento o la venta del activo por su valor residual.
2) Los arrendamientos operativos por lo general requieren que el arrendador mantenga y

asegure los activos.
3) Tal vez, la característica más interesante de un arrendamiento operativo es alternativa

de cancelación. Esta alternativa da al arrendatario el derecho de cancelar el contrato de
arrendamiento antes de la fecha de vencimiento. Si se ejerce la opción de cancelación,
el arrendatario debe regresar el equipo al arrendador. El valor de una cláusula de
cancelación depende de la probabilidad de que las futuras condiciones tecnológicas o
económicas hagan que el valor que el activo tiene para el arrendador sea menor que el
valor de los pagos futuros de arrendamiento de acuerdo con el contrato.
Para los profesionales del arrendamiento, las características anteriores constituyen un

arrendamiento operativo. Sin embargo, los contadores (contables) aplican el término de una
manera un tanto distinta, como pronto veremos.
139
AUTÓNOMO
ARRENDAMIENTOS FINANCIEROS
Los arrendamientos financieros son justamente lo contrario de los arrendamientos operativos,

como se aprecia por sus importantes características:
1) Los arrendamientos financieros no proveen mantenimiento o servicio por parte del

arrendatario.
2) Los arrendamientos financieros se amortiguan por completo.
3) Por lo regular, el arrendatario tiene el derecho a renovar el arrendamiento al vencimiento.
4) Generalmente, los arrendamientos financieros no se pueden cancelar. En otras palabras, el
arrendatario debe efectuar todos los pagos o enfrentar el riesgo de bancarrota.
Como consecuencia de las características anteriores, en particular la (b), este arrendamiento

ofrece un método alternativo de financiación para compra. Por lo tanto, su nombre es lógico.
Dos tipos de arrendamientos financieros son el acuerdo de venta y lease-back y el

arrendamiento apalancado.
¾ Venta y lease-back
Una venta y lease-back ocurre cuando una compañía vende un activo de su propiedad a
otra empresa y de inmediato se lo arrienda. En una venta y lease-back suceden dos cosas:
1.El arrendatario recibe efectivo de la venta del activo.

2. El arrendatario efectúa pagos de arrendamiento periódicos, reteniendo así el uso del activo.
Un ejemplo de una venta y lease-back ocurrió en julio de 1985 cuando la ciudad de

Oakland, California, utilizó el dinero proveniente de la venta del edifico del ayuntamiento y otras
23 construcciones para cubrir los pasivos de 150 millones de dólares del Police and Retirement
System (Sistema para el Retiro de la Policía). Como parte de la misma transacción, Oakland
arrendó las propiedades para continuar utilizándolas.
¾ Arrendamientos apalancados
El arrendamiento apalancado es un acuerdo trilateral entre el arrendatario, el arrendador y

los prestamistas:
1.Como en otros arrendamientos, el arrendatario usa los activos y efectúa pagos periódicos de
arrendamiento.
2. Como en otros arrendamientos, el arrendador compra los activos, los otorga al arrendatario y
cobra pagos de arrendamiento. No obstante, el arrendatario no aporta más del 40 ó 50 % del
precio de compra.
140
AUTÓNOMO
3.Los prestamistas aportan la financiación restante y reciben pagos de intereses del arrendador.
Así, el acuerdo del lado derecho de la Figura 5.1 sería un arrendamiento apalancado si los
acreedores aportaran la mayor parte de la financiación.
En un arrendamiento apalancado, típicamente los prestamistas usan un préstamo sin recurso. Esto
significa que el arrendador no está obligado hacia el prestamista en caso de incumplimiento. Sin
embargo, el prestamista está protegido de dos maneras:
1.El prestamista tiene el primer derecho de retención del activo

2.En caso de incumplimiento de los pagos del préstamo, los pagos del arrendamiento se hacen
directamente al prestamista.
El arrendador sólo aporta una parte de los fondos pero recibe los pagos del arrendamiento
y todos los beneficios tributarios de la propiedad. Estos pagos de arrendamiento se usan para
pagar el servicio de deuda del préstamo sin recurso. El arrendatario obtiene un beneficio porque,
en un mercado de libre competencia, el pago de arrendamiento es menor cuando el arrendador
ahorra impuestos.
141
AUTÓNOMO
1. Identifique las dos fuentes espontáneas principales de financiamiento a corto plazo de

una empresa. Explique por qué se consideran que son espontáneas.
2. ¿Existe un costo relacionado con la aceptación de un descuento por pronto pago?, y, ¿con el
rechazo de un descuento por pronto pago?
3. ¿Qué es una línea de crédito?
4. ¿Qué es un contrato de crédito revolvente? ¿En qué forma difiere este contrato del
contrato de la línea de crédito? ¿Qué es una comisión por apertura de crédito?
5. Explique qué es el papel comercial para reunir fondos a corto plazo? ¿Quién puede
emitir papel comercial? ¿Cómo se vende?
6. ¿Cuál es la diferencia principal entre las transacciones internacionales y las

nacionales? ¿Cómo se usa una carta de crédito para financiar las transacciones
comerciales internacionales?
7. Diferencie entre los tipos de arrendamiento.
8. Identifique los tipos de arrendamiento financiero y diferéncielos.
9. La siguiente tabla registra las condiciones de crédito de tres proveedores:
Proveedor Condiciones de crédito

X 1/10 55 netos FDM
Y 2/10 30 netos FDM
Z 2/20 60 netos FDM
a) Determine para cada proveedor el costo aproximado por rechazar el descuento por pronto
pago.
b) Si la empresa necesita financiamiento a corto plazo, recomiende si sería mejor renunciar al
descuento por pronto pago o aceptarlo y solicitar un préstamo bancario a una tasa de interés
anual de 15%. Evalúe a cada proveedor por separado, usando los resultados del inciso a.
c) ¿Qué impacto produciría en su respuesta al inciso b el hecho de que la empresa pudiera
retrasar la liquidación de sus cuentas por pagar (periodo neto solamente) al proveedor Z
durante 20 días?
142
AUTÓNOMO
1. Las dos fuentes espontáneas principales de financiamiento a corto plazo son las cuentas y los
cargos por pagar (sueldos e impuestos). Al incrementarse las ventas de la empresa,
aumentan las cuentas por pagar; esto, debido a la necesidad de incrementar las compras para
aumentar los niveles de producción. También, a consecuencia del incremento de las ventas,
aumentan los cargos por pagar de la empresa, ya que los sueldos y los impuestos se elevan
debido a una mayor necesidad de mano de obra y al incremento de los impuestos como
resultado del aumento de las utilidades de la empresa. Se les llama fuentes de financiamiento
espontáneas porque surgen de las operaciones normales de la empresa.
2. La aceptación de un descuento por pronto pago no genera costos para la empresa. Por el
contrario, el rechazo de un descuento por pronto pago tiene un costo y corresponde a la
tasa de interés implícita que se paga por retrasar la liquidación de una cuenta por pagar
durante un número de días adicionales.
3. Una Línea de Crédito es un contrato establecido entre un banco comercial y una empresa, en
el que se especifica la cantidad del préstamo a corto plazo sin garantía que el banco otorgará a
la empresa durante un periodo de tiempo específico.
4. Un contrato de crédito revolvente es una línea de crédito garantizada, es decir, el banco

comercial asegura al prestatario que una cantidad específica de fondos estará disponible sin
importar la escasez de dinero. La tasa de interés y otros requerimientos son similares a los de
una línea de crédito.
5. El papel comercial es una forma de financiamiento que consiste en pagarés a corto plazo sin
garantía. Es emitido por empresas que poseen una solvencia de crédito elevada. Es vendido
a un precio de descuento de su valor nominal.
6. La mayor diferencia entre las transacciones internacionales y nacionales es que los pagos se
realizan o reciben en moneda extranjera. A fin de financiar el comercio internacional se creó
la carta de crédito, carta escrita por el banco de una empresa al proveedor extranjero de esa
empresa, en la cual se manifiesta que el banco garantiza el pago de una cantidad facturada si
se cumplen todos los acuerdos subyacentes.
7. Los arrendamientos se pueden separar en dos tipos polarizados: operativos y financieros. Los
arrendamientos operativos le permiten al arrendatario usar el equipo, pero la propiedad
permanece con el arrendador. El arrendador que participa en un arrendamiento financiero
posee legalmente el equipo, pero el arrendatario mantiene una propiedad efectiva porque este
tipo de arrendamiento es plenamente amortizado.
143
AUTÓNOMO
8. Los tipos de arrendamiento financiero son la “venta y léase-back (rearrendamiento)” y el

“arrendamiento apalancado”.
9. (a )En el siguiente cuadro se muestra cómo se determina el costo aproximado de rechazar un

descuento por pronto pago:
Proveedor Condiciones de crédito Costo aproximado

X 1/10 55 netos FDM 1 x 360/45 = 8%
Y 2/10 30netos FDM 2 x 360/20 = 36%
Z 2/20 60 netos FDM 2 x 360/40 = 18%
b) Proveedor X: la empresa renuncia a este descuento por pronto pago, ya que su costo es más
bajo (8%) que la alternativa de financiamiento a corto plazo (15%).
Proveedores Y y Z: la empresa acepta estos descuentos por pronto pago, puesto que el costo de
renunciar a ellos (36% y 18%, respectivamente) superan el costo de solicitar un préstamo a corto
plazo (15% anual).
Fin de la Unidad Si diste una respuesta adecuada a cada

interrogante de este cuestionario, significa que
Temática... has adquirido las nociones elementales para
entender el tratamiento de las
Al término de este módulo, sólo me falta felicitarte por el esfuerzo que has puesto en aprender
estos contenidos. Sin embargo, debes tener presente que estos conocimientos representan una
pequeña parte del tema de las Finanzas, por lo cual te queda la responsabilidad de revisar la
literatura citada a fin de profundizar más en estas materias.
144
AUTÓNOMO
BIBLIOGRAFÍA
♦ Weston, J. Fred y Brigham, Eugene F. (1999): Fundamentos de Administración Financiera.

México: Edit Mc Graw -Hill. 10a. Edición.
♦ Weston, J. Fred y Copeland, Thomas E. (1999): Finanzas en Administración.

México: Edit McGraw-Hill.9a. Edicón. Vol.1
♦ Polimeni, R.; Fabozzi, F. y Adelberg, A. (1997): Contabilidad de Costos. Conceptos y

Aplicaciones para la Toma de Decisiones.
Colombia: Edit. McGraw-Hill. 3a. Edicón.
♦ Gutiérrez Marulanda, Luis F. (1996): Finanzas Prácticas para Países en Desarrollo.

Colombia: Grupo Editorial Norma.
♦ Diario Financiero (2004): Colección Management. Finanzas para Emprendedores.

Chile: Sistemas Gráficos Quilicura.
♦ Acceso a Internet en textos, revistas y artículos relacionados con los temas financieros.
145

Desiciones Financieras

Cargado por

Copyright:

Formatos disponibles

Desiciones Financieras

Cargado por

Información del documento

Descripción original:

Título original

Derechos de autor

Formatos disponibles

Compartir este documento

Compartir o incrustar documentos

Opciones para compartir

¿Le pareció útil este documento?

¿Este contenido es inapropiado?

Copyright:

Formatos disponibles

Desiciones Financieras

Cargado por

Copyright:

Formatos disponibles

Instituto Profesional Diego Portales

INGRID DEL CARMEN VÉJAR MORA:

Ingeniero Comercial de la Universidad de Concepción, Licenciado en Ciencias de la

Ha realizado docencia en las áreas de Finanzas, Administración, Costos, Técnicas de

Su vasta experiencia laboral le significó asumir el cargo de Jefe de Carrera en el Centro de

La operación diaria de una organización concentra sus esfuerzos en administrar

En cada unidad encontrarás la información necesaria para el desarrollo de los ejercicios

Es importante que las materias tratadas en el módulo de “Planificación Financiera” estén

 Fundamentos del Capital Neto de Trabajo.

¾ Relación entre Rentabilidad y Riesgo.

 Estrategias de Capital Neto de Trabajo.

1.1 FUNDAMENTOS DEL CAPITAL NETO DE TRABAJO

Al emprender una actividad económica, nos percatamos de la obligación de contar con

Finalmente, el pago no es espontáneo. Al vencimiento, los clientes no llegan en masa a

El Balance General de la empresa proporciona información sobre la estructura financiera

Entre los componentes importantes de la estructura de la empresa se encuentran: el nivel

El objetivo de la Administración Financiera a corto plazo consiste en controlar cada

La Administración de Capital de Trabajo se refiere al manejo de todas las cuentas circulantes

La operación diaria de una empresa concentra el esfuerzo ejecutivo en administrar

La administración de los recursos de la

El objetivo primordial de la administración del capital de trabajo es manejar cada uno

Figura 1. Capital de Trabajo.

 Los activos circulantes, denominados comúnmente Capital de Trabajo, representan la

 Los pasivos circulantes representan el financiamiento a corto plazo, porque incluyen

CAPITAL NETO DE TRABAJO = ACTIVOS CIRCULANTES – PASIVOS

Si AC > PC => RC > 1 y CNT > 0

EJEMPLO: Suponga la siguiente situación de la CÍA. ALTIVAR en relación a sus cuentas

ACTIVOS CIRCULANTES PASIVOS CIRCULANTES

Ahora, suponga que:

Documentos por Pagar $ 200.000

Luego, para esta empresa tenemos:

Capital Neto de Trabajo = $ 2.700.000 - $ 1.600.000

Razón Circulante = $ 2.700.000/ $ 1.600.000

Como se mencionó anteriormente, otra definición de Capital Neto de Trabajo es aquella

Si consideramos los datos del ejemplo anterior, tenemos la siguiente situación:

1.1.1. LA LIQUIDEZ Y SU FUNCIÓN.

El concepto de Liquidez se entiende como la posesión de Efectivo necesario en el

Sin embargo, debe aclararse que la liquidez depende de dos factores:

El tiempo requerido para convertir los activos en dinero y,

Las tres medidas básicas de la liquidez son:

¾ Capital Neto de Trabajo.

Se entiende por Solvencia a la capacidad financiera (capacidad de pago) de la empresa

Se debe diferenciar el concepto de solvencia con el de liquidez, debido a que Liquidez es

Lo anterior nos conduce a que la solvencia es la posesión de abundantes bienes para

Los acreedores de corto plazo centrarán su atención en la solvencia financiera de la empresa.

1.1.2. RELACIÓN ENTRE RENTABILIDAD Y RIESGO

En condiciones económicas no inflacionarias, para determinar el nivel de inversión en los

La Rentabilidad se puede definir como la capacidad de un medio de inversión de generar

El Riesgo de una inversión significa la posibilidad de que se produzcan desviaciones respecto a

La Rentabilidad, en el contexto financiero, es la relación entre los ingresos y los costos,

¾ El incremento de los ingresos o

El Riesgo, en el contexto de la administración financiera a corto plazo, es la probabilidad

Se analiza empresa manufacturera.

La empresa puede incrementar o reducir su nivel de rentabilidad de acuerdo con la

W En los activos circulantes.

a) CAMBIOS EN LOS ACTIVOS CIRCULANTES

Efectos del cambio de las razones sobre las utilidades y el riesgo

En la tabla anterior, se muestran los efectos de un aumento o reducción en el cuociente, tanto

Fundamentos del Capital Neto de Trabajo.

Estrategias de Capital Neto de Trabajo.

Los activos circulantes, denominados comúnmente Capital de Trabajo, representan la

Los pasivos circulantes representan el financiamiento a corto plazo, porque incluyen

NECESIDAD DE FINANCIAMIENTO DE LA EMPRESA

Estrategia Agresiva de Financiamiento.