Unidad 4 / Escenario 8

Lectura Fundamental

Renta Fija

Contenido

1 Renta fija

2 ¿Cómo funciona?

3 Deuda privada

4 Deuda pública

5 Esquema de negociación de renta fija

Palabras clave:
Bono, interés, plazo, interés compuesto, Tasa Interna de Retorno, Tasa de Descuento.
1. Renta fija
La renta fija es una categoría de inversión que hace referencia a un tipo de renta donde se
conoce el valor de los intereses que se recibirán, desde el inicio de la operación. Este tipo de
inversiones se fundamentan en títulos valores que tienen contenido crediticio; el más común
es el bono, el cual es un documento título valor por medio del cual una empresa toma el dinero
prestado de un inversionista y se compromete a devolverlo en una fecha estimada con un pago
de intereses determinado.

En esta categoría se pueden clasificar diferentes títulos que se compran y venden en el mercado
público de valores mediante los sistemas de negociación provistos por la Bolsa de Valores.

Figura 1. Títulos de renta fija.

Fuente: Elaboración propia (2017)

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1.1 Clasificación

A su vez, estos títulos se pueden clasificar en tres categorías, las cuales se ilustran en la
siguiente figura:

Figura 2. Clasificación de las inversiones de renta fija

Fuente: Elaboración propia (2017)

1.1.1 Deuda pública

La deuda pública, tanto externa como interna, hace referencia a los títulos valores de renta
fija emitidos por el gobierno nacional, y respaldados por el mismo; es lo que se conoce como
los títulos de menor riesgo posible o la “renta libre de riesgo”, debido a que tienen la mejor
capacidad de pago y la menor posibilidad de no pagar, es decir, un Gobierno se reconoce como
una contraparte estable con un bajo nivel de riesgo crediticio. Esto se puede observar con un
ejemplo: en el momento en que un gobierno no tenga recursos para pagar sus deudas podría
implementar una reforma tributaria y de nuevo tener el presupuesto, finalmente los recursos
para el pago de estas deudas los generan los contribuyentes del sistema.

La deuda que tienen los gobiernos se clasifica en interna y externa, debido a que no solo emiten
títulos en la moneda local para inversionistas locales, sino que también emiten títulos en otras
monedas como dólares y los vende en mercados extranjeros, donde diferentes inversionistas a
nivel global pueden acceder a comprar estos títulos valores.

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 1.1.2 Deuda privada

La deuda privada hace referencia a las emisiones de títulos valores realizadas por empresas
privadas, que buscan en el mercado una alternativa diferente para financiar sus activos a
diferentes tasas y plazos.

En esta clasificación entra cualquier empresa que decida hacer una emisión para obtener
recursos del mercado. En cuanto al riesgo de esta clasificación dependerá de la capacidad
de pago del emisor del título, el cual es evaluado por las agencias calificadoras de valores,
las cuales publican conceptos técnicos acerca de los análisis que realizaron a sus estados
financieros y su desempeño.

Cualquiera de estas dos clasificaciones representa una deuda para la entidad que emite los
títulos, por lo que debe responder por el capital y los intereses pactados desde el inicio de la
operación, y en referencia al aspecto de rentabilidad, se debe tener en cuenta que existen dos
formas de entregar rentabilidad y, por tanto crean dos tipos de negociación:

• Negociación al descuento: esta categoría hace referencia a que los títulos son coloca-
dos por el emisor y adquiridos por el inversionista a un precio inferior al valor nominal o
valor par del título, la diferencia hace referencia a los intereses.

• Negociación con prima: esta alude a que los títulos son colocados por el emisor y ad-
quiridos por el inversionista a un precio superior al precio de su valor nominal o par. Esto
sucede porque durante el plazo del título se pueden ir acumulando intereses que no han
sido girados y un título valor puede ser vendido y comprado varias veces antes de llegar
al vencimiento o antes de llegar al próximo pago de intereses.

Este tipo de inversión paga intereses a tasas fijas y tasas flotantes o tasas indexadas. Una tasa
fija simplemente no tendrá cambios durante toda la vida del título valor, mientras que una tasa
flotante o indexada tiene un componente fijo y un componente variable. Por ejemplo, una tasa
puede pagar:

• 4% más IBR (4%+IBR) vendría siendo una tasa nominal de 9,308% al 16 de agosto de
2017.

• 4% más DTF (4%+DTF) vendría siendo una tasa nominal de 9,53% al 16 de agosto de
2017.

• 4% más IPC (4%+IPC) vendría siendo una tasa nominal de 7,4% a julio de 2017.

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En cada uno de estos casos el indicador cambia, por lo que la tasa de interés causada en cada
momento de pago puede cambiar, de igual forma. Un título de renta fija es una alternativa
de inversión donde puede poner recursos teniendo en cuenta las clasificaciones que se
mencionaron anteriormente.

2. ¿Cómo funciona?
El funcionamiento de los títulos de renta fija es muy sencillo; desde el momento de la inversión
se conocen las condiciones de tasa de interés y el tiempo que durará la inversión. Existen títulos
que pagan los intereses solo hasta el final del plazo como se muestra en la figura N°4, y existen
otros que pagan los intereses durante el transcurso del plazo, a estos pagos también se les
conoce como cupones, tal como se muestra en la figura N°3.

Figura 3. Flujos de un bono con pagos periódicos

Fuente: Elaboración propia (2017)

Figura 4. Flujos de un bono con pago al final

Fuente: Elaboración propia (2017)

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3. Deuda privada
Dentro de la deuda privada se encuentran todas las emisiones de títulos de renta fija que
realicen empresa privadas, estos títulos son nominativos o a la orden del portador. Dentro de
estos títulos se pueden encontrar:

• Bonos.

• Papeles Comerciales.

• CDT.

• BOCEAS.

• Aceptaciones bancarias.

• Titularizaciones.

• TIDIS.

Bonos: estos títulos se caracterizan por ser emitidos a plazos mayores a un año, el objetivo de
los mismos es permitir que las empresas a través de este título puedan obtener recursos para
financiar sus activos, nuevos proyectos o cambiar la estructura de deuda de la compañía. Por
medio de esta alternativa las empresas pueden estructurar una deuda dependiendo de sus
necesidades y tal vez acceder a costos bajos competitivos respecto de un préstamo bancario.

Papeles comerciales: son títulos que se utilizan para que las empresas capten recursos para
capital de trabajo, normalmente con plazos inferiores a un año. Son títulos de bajos niveles de
riesgo y con periodos de maduración cortos.

CDT: los Certificados de Depósito a Término con un contrato que se hace entre un banco
o establecimiento de crédito y un depositante, el cual entrega recursos económicos y en
contraprestación el banco o establecimiento de crédito se compromete a devolverlo en un
plazo establecido con un pago de intereses determinado desde el inicio de la inversión. En otras
palabras, por medio de estos títulos los bancos se sirven de los recursos de los inversionistas, el
banco a su vez asume la responsabilidad de devolver el capital y los intereses, por lo que utiliza
los recursos aportados por el CDT para hacer la operación contraria de colocar (prestar) estos
recursos a agentes deficitarios que le reconocerán un interés mayor. Estos títulos no se pueden
redimir antes de su vencimiento, sin embargo, pueden ser negociados en el mercado secundario
de títulos de renta fija.

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Es una buena alternativa de inversión de riesgo moderado, y probablemente la más popular, sin
embargo, no es la única opción existente a ese nivel de riesgo.

BOCEAS: las BOCEAS son bonos convertibles en acciones, que inicialmente son un título de
renta fija y posteriormente pueden convertirse en un título de renta variable.

Aceptaciones bancarias: estos títulos se puede asimilar como una letra de cambio mediante la
cual una entidad financiera actúa como aceptante de la deuda de un tercero (importador) con el
fin de garantizar la deuda que adquiere el mismo con un vendedor en el exterior.

Titularizaciones: estos títulos los constituyen patrimonios autónomos que están bajo
administración de una sociedad, y que tienen activos y bienes presentes o futuros que se
convierten en la garantía de los valores emitidos. Los inversionistas que adquieren este tipo
de título valor obtienen la rentabilidad de la obligación que se está administrando. Por ejemplo,
un banco emite un pagaré de una hipoteca de un apartamento, este pagaré es puesto en el
patrimonio autónomo y se emite un título de esta cartera, los pagos de las cuotas del crédito se
convierten en el flujo que recibe el patrimonio autónomo, el cual tiene la rentabilidad generada.

TIDIS: Títulos de Devolución de Impuestos, son un título valor emitido por la DIAN con el objetivo
de devolver saldos a favor en impuestos que puedan tener las empresas, por medio de una
expedición de estos títulos la DIAN hace esta devolución.

El título se expide con vencimiento a un año y por un valor nominal correspondiente al valor de
la devolución. Este título no paga intereses, por lo que su valor comercial está relacionado con
el impuesto del Gravamen al Movimiento Financiero GMF, debido a que puede ser utilizado para
el pago de impuestos nacionales a la DIAN, es decir que otros participantes del mercado lo
compran a un precio que podría ser el valor nominal y endosan dicho título valor a la DIAN para
el pago de impuestos, logrando ahorrar el GMF del giro.

Ejemplo: si se deben girar a la DIAN 100.000.000, debería tener en la cuenta 100.400.000 para
cancelar el GMF de este giro, sin embargo, si endosa un TIDI, no tendría que pagar el GMF.

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4. Deuda pública
Existen varios tipos de bonos de deuda pública, entre los más populares existen los TES y los
Yankees.

Los TES hacen referencia a los títulos valores emitidos por el gobierno nacional, los títulos más
negociados son los TES, y fueron creados mediante la ley 51 de 1990, donde inicialmente se
crearon TES clase A y TES clase B.

Los TES clase A tienen como objetivo cubrir la deuda que se toma para las operaciones de
mercado abierto (OMAS) realizadas por el Banco de la República. Estas operaciones se realizan
para hacer compra y venta de títulos directamente por parte del Banco de la República para
mantener el poder adquisitivo de la moneda.

Por su parte los TES clase B tienen como objetivo la obtención de recursos para el presupuesto
y operaciones del tesoro.

Actualmente existen varios tipos de bonos:

• TES IPC: emitidos en pesos y pagaderos en pesos, el cupón puede ser flotante indexado
a IPC.

• TES UVR: emitidos en UVR (Unidad de Valor Real) pagaderos en pesos y con un cupón
fijo.

• TES globales: emitidos en pesos, pero pagaderos en dólares, tiene un cupón fijo.

• TES TRM: emitidos en dólares, se pagan en pesos.

• TES TCO: emitidos en pesos, son de corto plazo y se negocian al descuento.

• TES tasa fija: emitidos en pesos y se pagan en pesos, su cupón es fijo.

Por otro lado, también existen los llamados Yankees, que corresponden a una emisión de deuda
pública colombiana en el exterior, emitidos en dólares y garantizados igualmente por la nación.
Este tipo de títulos se manejan a través de depósitos internacionales y los pagos de intereses
son en dólares. Pueden ser comprados y vendidos en el mercado norteamericano o el mercado
local.

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5. Esquema de negociación de renta fija
Los títulos de renta fija son inversiones donde el valor futuro, que incluye los pagos de intereses
también en el futuro (cupones), se conocen desde el inicio de la operación y también se conoce
la tasa flotante o fija que va a afectar el cálculo de estos valores futuros. El esquema de
negociación es diferente al esquema de negociación de acciones, debido a que los valores de
negociación no corresponden al precio, ya que en este caso la variable de intercambio es la tasa
de negociación.

Para empezar, hay que definir algunos conceptos importantes:

• Valor nominal: el valor nominal corresponde al dinero que fue girado en el momento en
que las empresas (originadores) emiten el bono y éste es vendido por primera vez a un
inversionista.

• Tasa facial: es la tasa de interés que se pacta con la empresa emisora (originador) y es
la tasa con la que se liquidarán los intereses (cupones) en el futuro.

• Plazo de vencimiento: el plazo de vencimiento corresponde a la fecha final en la que el

originador devolverá el total del capital que le fue prestado.

• Tasa de negociación: esta tasa es diferente a la tasa facial, y hace referencia a la tasa en
que el título valor será negociado en el mercado secundario, el cual corresponde al mer-
cado en donde los inversionistas cambian de títulos por medio de procesos de compra y
venta.

5.1 Mercado primario

Suponga que una empresa le pide al mercado 200 millones de pesos en préstamo mediante
la emisión de un bono, esta empresa recibirá ofertas de compra de los bonos por parte de
los inversionistas. En el momento en que es vendido por primera vez de parte del originador
(empresa) se conoce como mercado primario. En este momento se pactará una tasa facial, que
corresponderá a la tasa que la empresa reconocerá por el uso de los recursos del inversionista.

En este momento el dinero que gire el inversionista para la compra del título valor, le ingresará
a la empresa que está haciendo la emisión. El Inversionista ahora tendrá el título valor, el cual
podrá negociar posteriormente con otros inversionistas interesados en ser los acreedores de la
empresa, en otras palabras, la empresa vende un título a un inversionista en mercado primario,

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pero si este inversionista a su vez lo vende en el futuro, la empresa tendrá la obligación de pagar
el capital y los intereses a quien tenga el título valor a su nombre en el momento de los pagos.

5.2 Mercado secundario

El mercado secundario hace referencia al escenario de negociación donde los inversionistas

intercambian (compran y venden) títulos valores, en este caso no interviene el originador del
título. En este escenario diferentes inversionistas compran y venden los títulos a diferentes
tasas de negociación y acá es necesario tener claridad en que la tasa de negociación es
diferente de la tasa facial de título valor.

El mercado secundario se organiza de la siguiente forma:

• Vendedores: aparecen en primer lugar los vendedores que ofrecen tasas más altas de
negociación. (Venden a un menor precio).

• Compradores: aparecen en primer lugar los compradores que ofrecen las tasas más
bajas de negociación. (Compran a un mayor precio).

Figura 5. Organización de pantalla de negociación de títulos de renta fija

Fuente: Elaboración propia (2017)

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De este esquema de negociación se infiere una de las reglas del mercado de títulos de renta
fija, la cual corresponde a que un título de renta fija negociado en mercado secundario tendrá
mayor valor de giro si es vendido a una tasa más baja y tendrá menor valor de giro si es vendido
a una tasa más alta. Es decir, el valor presente o de negociación de un título valor de renta fija es
inversamente proporcional a la tasa de negociación, entre más alta la tasa, menor será el valor
presente (valor de negociación) y entre más baja la tasa, mayor será el valor presente (valor de
negociación).

A continuación, al analizar el siguiente ejemplo: suponga que usted compró un bono con
un plazo de vencimiento de dos años a una tasa de interés anual del 12% efectivo anual
(tasa facial), y por un valor de 100.000.000 (valor nominal), ahora suponga que el originador
(empresa) solo pagará los intereses al final del plazo, es decir, no existirán pagos de intereses
(cupones) en el intermedio del plazo.

Usted giró un total de 100.000.000 y aplicando la fórmula de valor futuro, usted podrá calcular el
valor futuro de este título.

En este orden de ideas, usted sabe que recibirá al final 125.440.000.

Figura 6. Valor presente y valor futuro de un bono de ejemplo

Fuente: Elaboración propia (2017)

Ahora suponga que transcurrido un año exacto de tener la inversión, requiere venderla, para este
caso acudiría al mercado secundario a buscar vender su inversión. En ese momento se podría
decir que el título vale 112.000.000, por que ha transcurrido un año y si se aplica la fórmula:

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Ahora bien, esto es correcto, pero el valor del título no lo determina el tiempo que ha transcurrido
y la tasa facial. El valor de un título de renta fija en mercado secundario, lo determina la tasa
de negociación, es decir la tasa de descuento de los flujos que se esperan recibir a futuro. Para
entender esta situación es necesario plantear dos escenarios así:

• Escenario 1: las tasas de negociación han bajado y ahora se negocian los títulos con un
año de vencimiento a una tasa de 10% efectivo anual. Esto quiere decir que un nuevo in-
versionista esperará por lo menos esta tasa de rentabilidad en una inversión de mercado
secundario.

• Escenario 2: las tasas de negociación han subido y ahora se negocian los títulos con un
año de vencimiento a una tasa de 15% efectivo anual. Esto quiere decir que un nuevo in-
versionista esperará por lo menos esta tasa de rentabilidad en una inversión de mercado
secundario.

Teniendo en cuenta esto, es necesario precisar que lo que está vendiendo no es el valor pasado
del título, ni el presente acumulado del mismo, lo que vende realmente es la oportunidad de
recibir de la empresa un total de 125.444.000. Por lo tanto, la forma de calcular el valor de
venta de este título valor en cada uno de los escenarios planteados, es por medio de la fórmula
de valor presente, con la que se puede calcular lo que representan hoy 125.440.000 que se
recibirán en un año, teniendo en cuenta una tasa de descuento (también conocida como tasa de
negociación):

Es decir, para el escenario 1: 114.036.364

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Figura 7. Valor presente de un valor futuro con tasa de descuento 10% EA
Fuente: Elaboración propia (2017)

Y para el escenario 2: 109.078.261

Figura 8. Valor presente de un valor futuro con tasa de descuento 15% EA

Fuente: Elaboración propia (2017)

De este ejercicio se puede concluir que una inversión en renta fija, podrá ser más rentable en la
medida que compre a una tasa X y venda por debajo de dicha tasa. En el ejercicio le conviene
más vender este título valor a una tasa de 10%, porque recibirá más dinero en la venta.

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Referencias
Jonathan Berk, P. D. (2008). Finanzas Corporativas. México: Pearson Educación.

Rodriguez, J. S. (2011). Matemáticas Financieras y Evaluación de Proyectos. Bogotá Colombia:

Alfaomega.

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 INFORMACIÓN TÉCNICA

Módulo: Introducción a las finanzas

Unidad 4: Inversiones
Escenario 8: Renta Fija

Autor: Iván Francisco Tujano Pinzón

Asesor Pedagógico: Juan Felipe Marciales Mejía

Diseñador Gráfico: Nancy Paola Vargas Vargas

Asistente: John Edward Vargas Villa

Este material pertenece al Politécnico Grancolombiano. Por

ende, es de uso exclusivo de las Instituciones adscritas a la
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