EVALUACIÓN DE PROYECTOS – PRIMER SEMESTRE 2022

AYUDANTÍA 1 – Sección C
PROFESORA: Tamara Tigero
AYUDANTE: Diego Oliva

Objetivos de la ayudantía:
1. Aprender a evaluar y a discriminar entre proyectos, usando distintos criterios: V.A.N., T.I.R., Payback, entre otros.
2. Aprender a graficar Perfiles de Valor Presente Neto para ver a que tasa puede cambiar la conveniencia entre realizar
un proyecto u otro (cruzamiento de Fisher).
3. Discriminar entre dos proyectos, aquel que minimice los costos de una empresa; usando el C.A.E. para decidir en un
horizonte de inversión infinito, y el V.A.C. en un horizonte finito.

TEMA II: CRITERIOS DE SELECCIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS

Guía de Presupuesto de Inversiones

En un estudio de un proyecto de inversión en frutales localizado en la comuna de San Rafael se estimaron los siguientes flujos
netos de caja:

AÑO 0 1 2 3 4
FNC -50.000.000 20.000.000 20.000.000 25.000.000 25.000.000

Calcule los siguientes indicadores de rentabilidad económica del proyecto, considerando costo de oportunidad del 15%, e indique
el criterio de decisión para aceptar el proyecto en cada caso:

a) Valor Presente Neto (V.A.N.).

El objetivo de este tema es analizar distintos criterios de evaluación de proyectos que tiene una empresa. Aunque el
V.A.N. suele ser el criterio usado por excelencia, a veces son usados otros criterios. Partamos por definir que es el V.A.N.,
entonces.
El Valor Actual Neto de un proyecto, dada una cierta tasa de interés, se define como:
Valor Actual Neto=−Inversión Inicial+Valor Presente de Flujos de Caja Netos
n
Valor Actual Neto=−Inversión Inicialt =0+ ∑ F . N .C . t=i
i=1
F . N .C .t =1 F . N .C . t=2 F . N . C .t =n
Valor Actual Neto=−Inversión Inicial+ 1
+ 2
+ …+
( 1+r ) ( 1+r ) ( 1+r )n
Según el criterio de V.A.N., dada una cierta tasa de interés, elegimos un proyecto si V.A.N. es MAYOR que 0.
Entonces, si aplicamos la fórmula del V.A.N., se tiene que:
F . N .C .t =1 F . N .C . t=2 F . N . C .t =n
Valor Actual Neto=−Inversión Inicial+ 1
+ 2
+ …+
( 1+r ) ( 1+r ) ( 1+r )n
F . N .C .t =1 F . N .C . t=2 F . N .C .t=3 F . N .C .t=4
Valor Actual Neto=−Inversión Inicial + + + +
( 1+r )1 ( 1+r )2 ( 1+r )3 ( 1+r )4
20.000 .000 [ $ ] 20.000 .000 [ $ ] 25.000 .000 [ $ ] 25.000 .000 [ $ ]
Valor Actual Neto=−50.000 .000 [ $ ] + 1
+ 2
+ 3
+ 4
( 1+0,15 ) (1+ 0,15 ) ( 1+0,15 ) ( 1+0,15 )
Valor Actual Neto=13.245 .914,64 [ $ ] > 0
Por ende, como V.A.N. >0, aceptamos este proyecto.

b) Tasa Interna de Retorno (T.I.R.).

Definamos qué es la T.I.R.
La Tasa Interna de Retorno es la tasa de descuento de los flujos de caja futuros para la cual la Inversión Inicial es igual al
Valor Presente de los Flujos de Caja Neto futuros. O, alternativamente, la que hace que el V.A.N. sea igual a cero.
Valor Actual Neto ≡ 0
Valor Actual Neto=−Inversión Inicial+Valor Presente de Flujos de Cajas Netos ≡ 0
Inversión Inicial≡ Valor Presente de Flujos de Cajas Netos
 F . N . C .t =1 F . N . C .t =2 F . N .C .t=n
Inversión Inicial≡ 1
+ 1
+…+
(1+r ) (1+ r ) ( 1+r )n
F . N . C .t =1 F . N . C .t =2 F . N . C .t =n
Inversión Inicial≡ + + …+
(1+T . I . R . )1 ( 1+T . I . R . )2 ( 1+T . I . R . )n
En este caso, para aceptar un proyecto, la T.I.R. debe ser MAYOR que la tasa de descuento de los flujos (Costo de
Oportunidad).
Como podrán observar, en este caso NO ES posible calcular a mano la T.I.R., sin embargo, nos limitaremos a expresar la
ecuación a resolver, y daremos el resultado obtenido en Excel:
F . N . C .t =1 F . N . C .t =2 F . N . C .t =n
Inversión Inicial≡ 1
+ 1
+…+
(1+T . I . R . ) ( 1+T . I . R . ) ( 1+T . I . R . )n
F . N . C .t =1 F . N . C .t =2 F . N .C .t=3 F . N .C .t=4
Inversión Inicial≡ + + +
(1+T . I . R . ) ( 1+T . I . R . ) ( 1+T . I . R . ) ( 1+ T . I . R . ) 4
1 1 3

20.000.000 [ $ ] 20.000 .000 [ $ ] 25.000 .000 [ $ ] 25.000 .000 [ $ ]

50.000 .000 [ $ ] ≡ 1
+ 2
+ 3
+ 4
( 1+T . I . R . ) ( 1+T . I . R . ) ( 1+ T . I . R . ) ( 1+T . I . R . )
T . I . R .=0,26959=26,959 %>Costo de Oportunidad =15 %
Como T.I.R.>Costo de Oportunidad, se acepta el proyecto.

c) Payback, con periodo de recuperación máximo de 2 años.

Definamos el Payback.
Llamamos “Payback” o Periodo de Recuperación de un proyecto el número de años que este se demora en recuperar su
inversión inicial; es decir, el periodo a partir del cual el Flujo de Caja Neto acumulado -note que los flujos son SIN
DESCONTAR a valor presente- se vuelve positivo.
Para aceptar un proyecto a través del Criterio del Payback, este debe ser MENOR que el Periodo de Recuperación
Máximo Aceptable.
Entonces, para calcular el Payback, primero calculemos los flujos acumulados del proyecto, para obtener la información que
necesitamos para calcular este indicador.
Año 0 1 2 3 4
Flujos de Caja Netos -50.000.000 20.000.000 20.000.000 25.000.000 25.000.000
Flujos de Caja Netos -50.000.000[$] -50.000.000[$] -30.000.000[$] -10.000.000[$] 15.000.000[$]
Acumulados +0[$] +20.000.000[$] +20.000.000[$] +25.000.000[$] +25.000.000[$]
= - = - = - = 15.000.000[$] = 40.000.000[$]
50.000.000[$] 30.000.000[$] 10.000.000[$]
Luego, obtengamos el Payback usando la siguiente expresión:
Periodo justo antes deF .C . A .>0
Inversión Inicial− ∑ F . N .C .t=i
i=1
Payback=Periodo justo antes de F .C . A .>0+
F . N . C .t =Periodo justo despuésde F . C . A .>0
De la tabla de Flujos de Caja Netos Acumulados, tenemos que t=2 es el periodo justo antes de que los F.C.A. se vuelvan
positivos; que el F.N.C. en t=3 -cuando los F.C.A. se vuelven positivos- corresponde a 15.000.000[$]; que la Inversión inicial es
50.000.000[$]; y que los F.N.C. hasta t=2 son 20.000.000[$] y 20.000.000[$], respectivamente. Con esto, se tiene que el
Payback será:
Periodo justo antes deF .C . A .>0
Inversión Inicial− ∑ F . N .C .t=i
i=1
Payback=Periodo justo antes de F .C . A .>0+
F . N . C .t =Periodo justo despuésde F . C . A .>0
Inversión Inicial−( F . N . C .t =1 + F . N .C .t=2 )
Payback=2+
F . N . C .t =3
50.000 .000 [ $ ] −( 20.000.000 [ $ ] +20.000.000 [ $ ] )
Payback=2+
25.000 .000 [ $ ]
Payback=2,4 [ año ] > Periodo de Recuperación Máximo Aceptable=2 [ año ]
Como el Payback es mayor al Periodo de Recuperación Aceptable, se rechaza el proyecto.

d) Cuota Equivalente (C.A.E.).

 Definamos la Cuota Equivalente.
La Cuota Equivalente corresponde a una anualidad a la cual, si calculamos el Valor Presente de esta descontados a la Tasa
de Descuento Relevante -Costo de Oportunidad- es igual al V.A.N. Es decir:
F . N .C .t=1 F . N .C .t=2 F . N . C .t =n Cuota Equivalente Cuota Equivalente C
−Inversión Inicial+
+ + …+ = + +…+
⏟ ⏟
1 2 n 1 2
( 1+r ) ( 1+r ) ( 1+r ) ( 1+r ) (1+ r )
Valor Actual ( o Presente ) Neto Anualidad de Cuotas Equivalentes

Valor Actual Neto=

Cuota Equivalente
r
1−
1
( 1+r )n( )
Ahora, calculamos la Cuota Equivalente. Para un Costo de Oportunidad del 15%, un horizonte de inversión de 4 años, y un
Valor Actual Neto -a esa tasa- de 13.245.914,64[$], la Cuota Equivalente será:

Valor Actual Neto=

Cuota Equivalente
r
1−
( 1
( 1+r )n )
13.245 .914,64 [ $ ] =
Cuota Equivalente
0,15
1−
( 1
( 1+ 0,15 )4 )
13.245 .914,64 [ $ ]∗0,15
Cuota Equivalente=
1
1− 4
(1+0,15 )
Cuota Equivalente=4.639 .584,949 [ $ ]
Como no existen otros proyectos con el cual comparar este, no podemos decidir si elegirlo o no (en el Tema III, sí que
podremos).

e) Índice de Rentabilidad (I.R.).

Definamos el Índice de Rentabilidad.
El Índice de Rentabilidad se calcula como sigue:
Valor Actual Neto
Índice de Rentabilidad=1+
Inversión Inicial
Si el Índice de Rentabilidad es MAYOR que 1, aceptamos el proyecto.
Si la Inversión Inicial es de 50.000.000[$], y el Valor Actual Neto es de 13.245.914,64[$], se tiene que:
Valor Actual Neto
Índice de Rentabilidad=1+
Inversión Inicial
13.245 .914,64 [ $ ]
Índice de Rentabilidad=1+
50.000 .000 [ $ ]
Índice de Rentabilidad =1,26492> 1
Como el Índice de Rentabilidad es mayor que 1, aceptamos el proyecto.

TEMA II: V.A.C. VERSUS C.A.E.

Prueba II Segundo Semestre 2016

La empresa A está evaluando la compra de nuevas máquinas. Tiene dos alternativas, la OTIXE 52 y la ETREUS 230. Los estudios
indican que la empresa necesitaría 6 máquinas OTIXE, o 4 ETREUS. La OTIXE 52 cuesta US$ 3.000, tiene una vida útil de 6 años y
costos de mantención anual de US$ 500. La ETREUS 230 cuesta US$ 5.000 pero, tiene una vida útil de 8 años y costos de
mantención de US$ 350. Una vez usadas, ambas máquinas tienen valor de salvamento de US$ 600, independientemente de los
años de uso. La tasa de descuento apropiada es 10% y la tasa de impuestos un 25%. 

a) Si el horizonte de negocio es infinito (proyectos repetibles) ¿Cuál máquina conviene comprar?

Si el Horizonte del Negocio es infinito, debemos calcular el C.A.E. Para obtenerlo, previamente debemos calcular el Valor
Actual de los Costos para la compra de seis máquinas OTIXE 52.
Si, para la OXITE 52, el Costo Histórico es 3.000[USD], la Vida Útil es de 6 años, los Costos de Mantención Anuales 500[USD],
el Valor de Salvamento 600[USD], sus flujos se descuentan al 10% y la Tasa Impositiva 25%, el Valor Actual de los Costos es:
V . A . C . N ° Máquinas
=
OXITE 52 a necesitar
∗
Costo
(
+
V . P .Costos
Histórico de Mantención
∗( 1−τ )−
V .P.
Depreciación
∗τ−
V . P . Valor de
+
V . P . Dife
Salvamento el Valor de Salv
 (
3.000 [ USD ] −0 [ USD ]
V . A . C . =6∗ 3.000 [ USD ] + 500 [ USD ] ∗ 1− 1
OXITE 52 ⏟ 0,1
Costo Histórico ⏟ ( (
1+ 0,1 )6 )
∗( 1−0,25 )−
⏟
6 [ años ]
0,1
∗ 1−
(
1
1+0,1 ) 6 (
∗0,25
)
Valor Presente de los
⏟
Costosde Mantención
⏟
Valor Presente de la Depreciación
Imptos .
Neto de
Impuestos

V . A.C.
OXITE 52 (
=6∗ 3.000 [ USD ] +
500 [ USD ]
0,1
∗ 1−
( 1
( 1+0,1 ) 6
∗0,75−
)
5 00 [ USD ]
0,1
∗ 1−
(
1
( 1+ 0,1 ) 6
∗0,25−
)
600 [ USD ] 60
( 1+0,1 )6
+
(1
V . A . C .OXITE 52 =23.008,81144 [ USD ]
Luego, calculemos la Cuota Anual Equivalente de este proyecto.
Si el Valor Actual de los Costos de la máquina OXITE 52 es 23.0008,81144[USD], la Tasa de Descuento 10% y la Vida Útil 6
años, la Cuota Anual Equivalente de la máquina OXITE 52 es:

( )
Cuota Anual Equivalente OXITE 52 1
Valor Actual de Costos OXITE52= ∗ 1−
0,1 (1+0,1 )6
0,1∗Valor Actual de CostosOXITE 52
Cuota Anual EquivalenteOXITE 52=
1
1−
( 1+0,1 )6
0,1∗23.008,81144 [ USD ]
Cuota Anual EquivalenteOXITE 52=
1
1− 6
( 1+ 0,1 )
Cuota Anual EquivalenteOXITE 52=5.282,99292 [ USD ]
Ahora, calculemos el V.A.C. para la compra de cuatro máquinas ETREUS 230.
Si, para la ETREUS 230, el Costo Histórico es 5.000[USD], la Vida Útil es de 8 años, los Costos de Mantención Anuales
350[USD], el Valor de Salvamento 600[USD], sus flujos se descuentan al 10% y la Tasa Impositiva 25%, el Valor Actual de los
Costos es:

ETREUS 230 a necesitar (

V . A .C . = N ° Máquinas∗ Costo + V . P .Costos ∗( 1−τ )−
Histórico de Mantención
V .P.
Depreciación
∗τ−V . P. Valor de + V .P. D
Salvamento el Valor de

(
5.000 [ USD ] −0 [ USD ]
V . A .C .

230
⏟
ETREUS=4∗ 5.000 [ USD ] +
Costo Histórico
350 [ USD ]
⏟ 0,1
∗ 1−
( (
1
1+0,1 ) 8
)
∗( 1−0,25 ) −
⏟
8 [ años ]
0,1
∗ 1−
(
1
1+0,1 )8
(
∗0,25−
)
Valor Presente delos Valor Presente dela Depreciación
Costos de Mantención

V . A .C .
ETREUS 230 (
=4∗ 5.000 [ USD ] +
35 0 [ USD ]
0,1
∗ 1−
1
(
( 1+0 ,1 ) 8
∗0,75−
)
625 [ USD ]
0,1
∗ 1−
1
( 1+ 0,1 ) 8
(
∗0,25−
6 00 [ USD
( 1+0,1 )8 )
V . A . C . ETREUS 230 =21.427,63035 [ USD ]
Luego, calculemos la Cuota Anual Equivalente de este proyecto.
Si el Valor Actual de los Costos de la máquina ETREUS 230 es 21.427,63035 [USD], la Tasa de Descuento 10% y la Vida Útil 8
años, la Cuota Anual Equivalente de la máquina ETREUS 230 es:

( )
Cuota Anual Equivalente ETREUS 230 1
Valor Actual de Costos ETREUS 230 = ∗ 1−
0,1 (1+0,1 )8
0,1∗Valor Actual de Costos ETREUS 230
Cuota Anual Equivalente ETREUS 230 =
1
1−
( 1+0,1 )8
0,1∗21.427,63035 [ USD ]
Cuota Anual Equivalente ETREUS 230 =
1
1− 8
( 1+ 0,1 )
 Cuota Anual Equivalente ETREUS 230 =4.016,48112 [ USD ]
Para decidir entre una u otra máquina, debemos ver cuál es la que tiene menor Cuota Anual Equivalente.
Conviene la ETREUS 230, porque su C.A.E. es menor al de la OXITE 52.

b) Si el horizonte de negocio son 10 años ¿Cuál máquina conviene comprar?

Dado que ahora el horizonte de negocio ya NO ES infinito, debemos analizar VAC para un horizonte de 10 años.
Debe notar que el Horizonte de Inversión es distinto de la Vida Útil de ambas máquinas; por ende, cuando se acaba la Vida
Útil de un lote de máquinas, Ud. debe comprar otro lote justo después. Esto hace que, al terminarse el Horizonte de
Inversión, Ud. deba vender las máquinas del segundo lote; Esto redunda en que el Valor Contable del segundo lote de ambas
máquinas, en ambos casos, es distinto de cero.
Comencemos calculando el Valor Actual de Costo para la compra de seis máquinas OTIXE 52 en un horizonte de 10 años.
Si, para la OXITE 52, el Costo Histórico es 3.000[USD], la Vida Útil es de 6 años, los Costos de Mantención Anuales 500[USD],
el Valor de Salvamento 600[USD], sus flujos se descuentan al 10% y la Tasa Impositiva 25%, el Valor Actual de los Costos es:

OXITE 52 a necesitar (
V . A . C . = N ° Máquinas∗ Costo + V . P .Costos ∗( 1−τ )−
Histórico de Mantención
V .P.
Depreciación
∗τ−V . P . Valor de + V . P . Dife
Salvamento el Valor de Salv

V . A.C.
OXITE 52
=6∗ ⏞
⏟⏟⏟ ( Compra
en t=0

3.000 [ USD ] +
⏞
( 1+0,1 )6
0,1
Compra
en t =6

3.000 [ USD ] 500 [ USD ]

+

Costo Histórico
∗ 1−
( 1+
1
0,1 ) 10
∗( 1−0,25 )−
3.000 [ USD ] −0 [ USD ]

(
6 [ años ]
0,1
V . P .Costos de Mantención
)
∗ 1−
(
V . P . Depreciación
(

((
VAC=6∗ 3.000 [ USD ] +
3 .000 [ USD ]
( 1+0 , 1 )
6
)
+
5 00 [ USD ]
0,1 (
∗ 1−
1
( 1+0 , 1 )
10
)
∗0,75−
5 00 [ USD ]
0,1
∗ 1−
( 1
( 1+ 0,1 )
10
)
∗0,25−
(
V . A . C .=34.234 , 01997 [ USD ]
Ahora, calculamos el Valor Actual de Costo para la compra de cuatro máquinas ETREUS 230 en un horizonte de 10 años.
Si, para la ETREUS 230, el Costo Histórico es 5.000[USD], la Vida Útil es de 8 años, los Costos de Mantención Anuales
350[USD], el Valor de Salvamento 600[USD], sus flujos se descuentan al 10% y la Tasa Impositiva 25%, el Valor Actual de los
Costos es: 

ETREUS 230 a necesitar (

V . A .C . = N ° Máquinas∗ Costo + V . P .Costos ∗( 1−τ )−
Histórico de Mantención
V .P.
Depreciación
∗τ−V . P. Valor de + V . P . Diferencia e
Salvamento de Salvamento y L

V . A .C . =4∗ ⏞
ETREUS 230

V . A .C .
ETREUS 230
(
((
(
5.000 [ USD ] +

=4∗ 5 .000 [ USD ] +

⏞
Compra ent=0

( 1+0,1 )
8
+
⏟
Compraent =8

5.000 [ USD ] 350 [ USD ]

0,1
∗ 1−

5 .000 [ USD ] 35 0 [ USD ]

8
+
0,1
∗ 1−
1
)
( 1+0,1 )

1
)
10

10
∗0,75−
(
V . P .Costos
de Mantención

0,1 (
625 [ USD ]
∗ 1−
1
)∗(1−0,25 )−

10
)∗0,25−
5.000 [ USD ] −0 [ USD ]

⏟
8 [ años ]
0,1

(
∗ 1−

V . P.
Depreciación
( 1+

)
(

( 1+0 , 1 ) (1+0 ,1 ) ( 1+0 ,1 )

V . A . C . ETREUS 230 =28.962,11 008 [ USD ]
Debemos elegir la máquina con el menor Valor Actual de Costos.
Como la máquina ETREUS 230 tiene un menor Valor Actual de Costos, se elige por sobre la OXITE 52.
Importante: Se va a adjuntar un Excel con una solución alternativa a este problema. Es recomendable revisarla con esta pauta.
Para la máquina OXITE 52, los flujos de caja involucrados son:
Comprar máquina OXITE 52 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Ingreso no operacional venta máquina $ 600 $ 600
Costo operacional $ -500 $ -500 $ -500 $ -500 $ -500 $ -500 $ -500 $ -500 $ -500 $ -500
Depreciación anual máquina $ -500 $ -500 $ -500 $ -500 $ -500 $ -500 $ -500 $ -500 $ -500 $ -500
Valor contable final máquina $ - $ -1.000
Utilidad antes de impuesto (U.A.I.) $ -1.000 $ -1.000 $ -1.000 $ -1.000 $ -1.000 $ -400 $ -1.000 $ -1.000 $ -1.000 $ -1.400
Impuestos sobre la U.A.I. $ 250 $ 250 $ 250 $ 250 $ 250 $ 100 $ 250 $ 250 $ 250 $ 350
Utilidad despúes de impuestos $ -750 $ -750 $ -750 $ -750 $ -750 $ -300 $ -750 $ -750 $ -750 $ -1.050
Depreciación anual máquina $ 500 $ 500 $ 500 $ 500 $ 500 $ 500 $ 500 $ 500 $ 500 $ 500
Valor contable final máquina $ - $ 1.000
Inversión Inicial $ -3.000 $ -3.000
Flujo de Caja Neto $ -3.000 $ -250 $ -250 $ -250 $ -250 $ -250 $ -2.800 $ -250 $ -250 $ -250 $ 450

Mientras que, para la máquina ETREUS 230, los flujos de caja involucrados son:
Comprar máquina ETREUS 230 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Ingreso no operacional venta máquina $ 600 $ 600
Costo operacional $ -350 $ -350 $ -350 $ -350 $ -350 $ -350 $ -350 $ -350 $ -350 $ -350
Depreciación anual máquina $ -625 $ -625 $ -625 $ -625 $ -625 $ -625 $ -625 $ -625 $ -625 $ -625
Valor contable final máquina $ - $ -3.750
Utilidad antes de impuesto (U.A.I.) $ -975 $ -975 $ -975 $ -975 $ -975 $ -975 $ -975 $ -375 $ -975 $ -4.125
Impuestos sobre la U.A.I. $ 244 $ 244 $ 244 $ 244 $ 244 $ 244 $ 244 $ 94 $ 244 $ 1.031
Utilidad despúes de impuestos $ -731 $ -731 $ -731 $ -731 $ -731 $ -731 $ -731 $ -281 $ -731 $ -3.094
Depreciación anual máquina $ 625 $ 625 $ 625 $ 625 $ 625 $ 625 $ 625 $ 625 $ 625 $ 625
Valor contable final máquina $ - $ 3.750
Inversión Inicial $ -5.000 $ -5.000
Flujo de Caja Neto $ -5.000 $ -106 $ -106 $ -106 $ -106 $ -106 $ -106 $ -106 $ -4.656 $ -106 $ 1.281
TEMA III: PERFILES DE V.P.N. Y CRUZAMIENTO DE FISHER
Prueba II Primer Semestre 2016

Una empresa agroindustrial está evaluando el negocio que le significa hacer uso de una franquicia para importar sólo una cámara
de congelado, sin pagar derechos aduaneros, la cual puede vender al cabo de dos años. Una cámara de congelado marca Siemens
tiene un costo de 7.000 dólares; y una de marca Phillips tiene un costo de 24.000 dólares. La empresa espera vender la cámara de
congelado sin uso, después de dos años en 14.000 dólares (Siemens) y 36.000 dólares (Phillips). ¿Cuál cámara de congelado le
conviene importar a la empresa agroindustrial? ¿De qué depende? Ilustre los perfiles de VPN de ambos proyectos.
El objetivo de este tema es mostrar que, si un proyecto es preferible -a un cierta de descuento- respecto a otro proyecto, el orden
de las preferencias puede cambiar si la tasa de descuento cambia. Para determinar a qué tasa de interés ocurre eso, es que
utilizamos los Perfiles de Valor Presente Neto.
Los Perfiles de Valor Presente se dibujan en el Plano Tasa de Interés-Valor Presente Neto; por lo que, para dibujarlos, necesitamos
dos puntos: el V.P.N. a una tasa de interés igual a 0, y la T.I.R.
Vamos a describir, entonces, la estrategia a utilizar para dibujar el Perfil de V.P.N. para la cámara de congelado Siemens.
Entonces, partamos calculando el V.P.N. a una tasa de interés 0.
Si la cámara congeladora Siemens tiene un costo de 7.000[USD], y se puede vender -en dos años más- a 14.000[USD], su V.P.N. a
tasa 0 será:
Precio de venta de la Máquina
V . P . N . atasa 0 %=−Precio de compra de la Máquina+
( 1+0 )2
14.000 [ USD ]
V . P . N . atasa 0 %=−7000 [ USD ] + 2
( 1+0 )
V . P . N . atasa 0 %=7.000 [ USD ]
Luego, calculemos la T.I.R.
Como la T.I.R. es la tasa donde el monto de la Inversión Inicial se iguala con el Valor Presente de los Flujos Futuros, se tiene que:
Inversión Inicial=Valor Presente de los Flujos de Caja Futuros
Precio de venta de la Máquina
Precio de compra de la Máquina=
(1+T . I . R . )2
Precio de venta de la Máquina
( 1+T . I . R . )2=
Precio de compra de la Máquina
T . I . R .=
√ Precio de venta de la Máquina
Precio de compra de la Máquina
−1

T . I . R .=
√
14.000 [ USD ]
7.000 [ USD ]
T . I . R .=0,41421=41,421 %
−1

Ahora, calculemos el V.P.N. a una tasa de interés 0 para la cámara de congelado Phillips.
Si la cámara congeladora Siemens tiene un costo de 24.000[USD], y se puede vender -en dos años más- a 36.000[USD], su V.P.N. a
tasa 0 será:
Precio de venta de la Máquina
V . P . N . atasa 0 %=−Precio de compra de la Máquina+
( 1+0 )2
36.000 [ USD ]
V . P . N . atasa 0 %=−24.000 [ USD ] + 2
( 1+0 )
V . P . N . atasa 0 %=12.000 [ USD ]
Luego, calculemos la T.I.R.
Como la T.I.R. es la tasa donde el monto de la Inversión Inicial se iguala con el Valor Presente de los Flujos Futuros, se tiene que:
Inversión Inicial=Valor Presente de los Flujos de Caja Futuros
Precio de venta de la Máquina
Precio de compra de la Máquina=
(1+T . I . R . )2
Precio de venta de la Máquina
( 1+T . I . R . )2=
Precio de compra de la Máquina
T . I . R .=
√ Precio de venta de la Máquina
Precio de compra de la Máquina
−1
 T . I . R .=
√
36.000 [ USD ]
24.000 [ USD ]
T . I . R .=0,22474=22,474 %
−1

Entonces, estamos en condiciones de dibujar los perfiles para ambas máquinas.

Del gráfico que acabamos de dibujar, se puede observar que existe una tasa de interés partir de la cual el V.P.N. de la compra de la
cámara Phillips pasa de ser mayor a menor con respecto al de la cámara Siemens. A esa tasa se le denomina Cruzamiento de Fisher.
Sin embargo, aún no sabemos la tasa donde ocurre el Cruzamiento de Fisher. Para eso, debemos suponer que, para una cierta
tasa, el Valor Presente Neto de la compra de ambas máquinas se iguala.
Con esto en mente, hagamos lo siguiente:
V . P . N . Máquina Phillipsa tasa r=V . P . N . Máquina Siemens a tasa r
Precio de venta Máquina Phillips Precio
−Precio de compra Máquina Phillips+ 2
=−Precio de compra Máquina Siemens +
( 1+ r )
36.000 [ USD ] 14.000 [ USD ]
−24.000 [ USD ] + 2
=−7.000 [ USD ] + 2
(1+ r ) ( 1+r )
36.000 [ USD ] 14.000 [ USD ]
2
− 2
=24.000 [ USD ] −7.000 [ USD ]
(1+ r ) ( 1+r )
36.000 [ USD ] −14.000 [ USD ]
=( 1+ r )2
24.000 [ USD ] −7.000 [ USD ]

r=
√
36.000 [ USD ] −14.000 [ USD ]
24.000 [ USD ] −7.000 [ USD ]
r =0,13759=13,759 %
Por lo tanto, si la tasa de interés es inferior a 13,759%, me conviene importar la cámara de congelado Phillips. Por otra parte, si la
tasa es superior a 13,759%, me conviene importar la cámara de congelado Siemens. Por último, si la tasa de interés es
exactamente 13,75%, estoy indiferente entre importar una u otra máquina.
 Si incluimos la tasa recién hallada en el gráfico, se tiene que:
  
 

TEMA IV: V.A.N., PAYBACK E ÍNDICE DE RENTABILIDAD

Guía de Presupuesto de Inversiones

Considere los siguientes proyectos mutuamente excluyentes:(k = 10%)

A -1000 500 300 400 500

B -100 150 150 - -

a) Obtenga VAN, Indice de Rentabilidad y Payback para ambos proyectos.

En primer lugar, obtenemos el Valor Actual Neto para los dos proyectos.
F . N .C .t =1 F . N .C . t=2 F . N . C .t =n
Valor Actual Neto=−Inversión Inicial+ 1
+ 2
+ …+
( 1+r ) ( 1+r ) ( 1+r )n
F . N .C .t =1 F . N .C . t=2 F . N .C .t=3 F . N .C .t=4
Valor Actual Neto=−Inversión Inicial+ + + +
( 1+r )1 ( 1+r )2 ( 1+r )3 ( 1+r )4
500 300 400 500
Valor Actual Neto=−1.000+ + + +
( 1+0,1 ) ( 1+0,1 ) ( 1+0,1 ) ( 1+0,1 )4
1 2 3

Valor Actual Neto=344,51199

F . N .C .t =1 F . N .C . t=2 F . N . C .t =n
Valor Actual Neto=−Inversión Inicial+ 1
+ 2
+ …+
( 1+r ) ( 1+r ) ( 1+r )n
F . N .C .t =1 F . N .C . t=2
Valor Actual Neto=−Inversión Inicial+ +
( 1+r )1 ( 1+r )2
150 150
Valor Actual Neto=−100+ +
( 1+0,1 ) ( 1+0,1 )2
1

Valor Actual Neto=160,33058

Luego, calculamos el Índice de Rentabilidad.

Valor Actual Neto
Índice de Rentabilidad=1+
Inversión Inicial
344,51199
Índice de Rentabilidad=1+
1.000
Índice de Rentabilidad =1,34451

Valor Actual Neto

Índice de Rentabilidad=1+
Inversión Inicial
 160,33058
Índice de Rentabilidad=1+
100
Índice de Rentabilidad =2,60331

Ahora, calculamos el Payback. Necesitamos calcular los flujos de caja acumulados, y luego ver en qué instante pasan de
ser negativos a positivos.

Año 0 1 2 3 4
Flujos de Caja Netos -1.000 500 300 400 500
Flujos de Caja Netos -1.000[$]+0[$] -1.000[$]+500[$] -500[$]+300[$] -200[$]+400[$] 200[$]+500[$]
Acumulados = -1.000[$] = -500[$] = -200[$] = 200[$] = 700[$]
De la tabla de Flujos de Caja Netos Acumulados, tenemos que t=2 es el periodo justo antes de que los F.C.A. se vuelvan
positivos; que el F.N.C. en t=3 -cuando los F.C.A. se vuelven positivos- corresponde a 400[$]; que la Inversión inicial es
1.000[$]; y que los F.N.C. hasta t=2 son 500[$] y 300[$], respectivamente. Con esto, se tiene que el Payback será:
Periodo justo antes de F .C . A .>0
Inversión Inicial− ∑ F . N .C .t=i
i=1
Payback=Periodo justo antes de F .C . A .>0+
F . N . C .t =Periodo justo despuésde F . C . A .>0
Inversión Inicial−( F . N . C .t =1 + F . N .C .t=2 )
Payback=2+
F . N . C .t =3
1.000−( 500+300 )
Payback=2+
400
Payback=2,5

Año 0 1 2
Flujos de Caja Netos -100 150 150
Flujos de Caja Netos Acumulados -100[$]+0[$] = -100[$] -100[$]+150[$] = -50[$] -50[$]+150[$] = 100[$]
De la tabla de Flujos de Caja Netos Acumulados, tenemos que t=1 es el periodo justo antes de que los F.C.A. se vuelvan
positivos; que el F.N.C. en t=3 -cuando los F.C.A. se vuelven positivos- corresponde a 150 [$]; que la Inversión inicial es
100[$]; y que los F.N.C. hasta t=1 son 150[$]. Con esto, se tiene que el Payback será:
Periodo justo antes deF .C . A .>0
Inversión Inicial− ∑ F . N .C .t=i
i=1
Payback=Periodo justo antes de F .C . A .>0+
F . N . C .t =Periodo justo despuésde F . C . A .>0
Inversión Inicial−F . N .C .t=1
Payback=1+
F . N . C .t =2
100−150
Payback=1+
150
Payback=0,66667 [ año ]

b) ¿En qué proyecto conviene invertir si son replicables en el tiempo? ¿Y si no son replicables?
Calculamos una cuota equivalente sobre el V.A.N. que calculamos en la letra anterior:

Valor Actual Neto=

Cuota Equivalente
r
1−
1
(
( 1+r )n )
344,51199 [ $ ] =
Cuota Equivalente
0,1
1−
(1
(1+ 0,1 )2 )
344,51199 [ $ ]∗0,1
Cuota Equivalente=
1
1− 4
( 1+0,1 )
Cuota Equivalente=108,68347 [ $ ]
 Valor Actual Neto=
Cuota Equivalente
r (
1−
1
( 1+r )n )
160,33058 [ $ ] =
Cuota Equivalente
0,1 (
1−
1
(1+ 0,1 )2 )
160,33058 [ $ ]∗0,1
Cuota Equivalente=
1
1− 2
( 1+ 0,1 )
Cuota Equivalente=92,38095 [ $ ]
Conviene invertir en A pues genera el mayor ingreso anual.

TEMA V: PROYECTOS DIVISIBLES O NO DIVISIBLES

Guía Presupuesto de Inversiones

Usted cuenta con las siguientes oportunidades de inversión (proyectos independientes):

Proyectos II (MM$) VAN (MM$)

A 50 40
B 50 10
C 100 70
D 100 50
E 100 60

Si tiene como máximo $300MM de capital disponible para invertir en estos proyectos:

a) Determine en cuales le conviene invertir si son no divisibles. ¿Cuánta riqueza se generaría?

Escojo el set de proyectos que maximice mi VAN dada la restricción presupuestaria.
Por lo tanto: C, E y D; o alternativamente: C, E, A y B.
Para hallar la riqueza, simplemente se suman los valores actuales netos de las alternativas elegidas.
Genero riqueza por 70+50+60 = $ 180

b) Proyectos son divisibles.

Calculo el I.R. para cada proyecto y elijo en orden decreciente.
Para cada alternativa, el Índice de Rentabilidad será:
V . A . N .A 40 MM [ $ ]
I . R . A =1+ =1+ =1,8
I . I .A 50 MM [ $ ]
V . A . N .B 1 0 MM [ $ ]
I . R .B =1+ =1+ =1 , 2
I . I .B 50 MM [ $ ]
V . A . N .C 7 0 MM [ $ ]
I . R .C =1+ =1+ =1 , 7
I . I .C 10 0 MM [ $ ]
V . A . N .D 5 0 MM [ $ ]
I . R .D =1+ =1+ =1 ,5
I . I .D 1 0 0 MM [ $ ]
V . A . N .E 6 0 MM [ $ ]
I . R .E =1+ =1+ =1 ,6
I . I .E 10 0 MM [ $ ]
Luego, invierto la totalidad en aquellos proyectos para los cuales mi presupuesto alcanza y parcialmente en el último.
Por último, invierto 100% en A; 100% en C; 100% en E y 50% en D.

TEMA VI: V.A.N. Y COSTOS HUNDIDOS

Guía I Evaluación de Proyectos
Una empresa posee una máquina que adquirió hace 3 años y nunca la usó. La máquina le costó $6.000 y aún tiene que pagar
$1.000 anuales por cuatro años más. Actualmente está considerando la posibilidad de usarla. Si lo hace, debe pagar $2.500 para
ponerla en marcha. Los ingresos netos adicionales que obtendría por la venta de lo producido serían $900 anuales durante 5
años. Debido a que ya se encuentra obsoleta no tiene valor de mercado.

Si el costo de oportunidad de los fondos de la empresa es 10%:

a) Indique los costos hundidos en esta situación.

Un Costo Hundido es aquel en el que se debe incurrir independientemente de la realización de un proyecto o no.
Los costos hundidos en esta situación son el costo histórico de la máquina -es decir, $6.000- y las cuotas que aún tiene que
pagar por cuatro años más; es decir, $1.000 anuales. Estos costos se tendrán que pagar independientemente de si se decide
usar esta máquina o no, por lo cual son irrelevantes a la hora de realizar el proyecto de echar a andar la máquina.

b) ¿Qué le conviene hacer: usarla o no usarla?

Debemos calcular el V.A.N. de ambas alternativas sin considerar los costos hundidos en el análisis.
Si la empresa debe pagar $2.500 para poner en marcha la máquina, esta genera $900 anuales durante 5 años y la Tasa de
Descuento es 10%, el V.A.N. de usar la máquina es:

V . A . N .Usar Máquina =− Puesta en +

Marcha
Ingresos Netos
r
∗ 1−
( 1
( 1+0,1 )5 )
⏟
V . A . N .Usar Máquina=−2.500
Puestaen
[ $] +
⏟
900 [ $ ]
0,1 (
∗ 1−
1
( 1+0,1 )5 )
Marcha V .P .Ingresos Netos
V . A . N .Usar Máquina =911,708 09 [ $ ]
Luego, si la empresa decide no usar la máquina, el V.A.N. es cero. Por lo tanto, conviene usarla.