ANÁLISIS FINANCIERO Y

ESTRUCTURA ÓPTIMA DE CAPITAL

PARA LA TOMA DE DECISIONES
Mariluz Rubio Santana

EJE 2
Analicemos la situación

Fuente: adobestock/354007466
 Introducción . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3

Análisis por ratios financieros, costo de deuda y costo de capital . . . . . . . . . . 4

Proyección de estados financieros . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20

Modelo CAPM, cálculo del WACC y escudo fiscal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22

Conclusiones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25

Bibliografía . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 27
ÍNDICE
 Introducción

Las empresas generan gran cantidad de información contable, la cual resulta de

las múltiples actividades relacionadas con su carácter económico, además, diversa
información también proviene de los diferentes departamentos que conforman la
organización, lo cual a su vez depende del tamaño de las entidades y la complejidad
del entorno donde se desarrollan.

En el presente Eje 2 se realizará una revisión de temas que apuntan a la aplica-

ción de herramientas como el análisis de estados financieros y establecimiento de
una estructura óptima de capital, permitiendo tomar decisiones adecuadas en la
INTRODUCCIÓN

planeación estratégica de la empresa.

Estos análisis y proyecciones derivados de la información que resulta de las ope-

raciones empresariales permite no solo conocer situaciones del pasado y el presente,
sino anticiparse ante posibles circunstancias que puedan impactar el curso de la
organización.

En este sentido, es importante en el desarrollo de la literatura propuesta y del pre-

sente referente, que los estudiantes tengan en todo momento presente la pregunta
orientadora ¿Cuáles aspectos contables se deben tener en cuenta para entender e
interpretar los estados financieros de la empresa y su estructura óptima en cuanto
al capital? De tal manera que una vez finalizado el eje puedan dar respuesta a este
interrogante.

En este sentido, tener conocimientos y fortalecer habilidades básicas que invo-

lucran el entendimiento de las funciones y objetivos de la gerencia financiera, son
claves para la toma de decisiones asertivas en las organizaciones.

Este eje dos busca potenciar el liderazgo crítico del estudiante, entendiendo que
se robustece el sentido de responsabilidad y compromiso ante las decisiones que se
deberán tomar en las organizaciones, lo anterior dando alcance al Sello Areandino
de la institución.

En el desarrollo del actual referente de pensamiento dos, usted como estudiante

encontrará diversos elementos los cuales fueron diseñados para robustecer su pro-
ceso académico, algunos de estos elementos son, por ejemplo: lecturas comple-
mentarias, videos que amplían la temática, recursos y actividades de aprendizaje.
 Análisis por ratios
financieros, costo de
deuda y costo de capital
 El análisis de ratios financieros parte del b. Análisis de la condición de la empre-
conocimiento claro que cada estudiante sa en temas financieros y rentabili-
tenga acerca de elementos esenciales dad de la misma.
como los estados financieros estudiados en c. Análisis de los riesgos de negocio
el Eje 1, razón por la cual entender concep- para la empresa.
tos como el activo, el pasivo, patrimonio,
entre otros, es relevante para proceder a la Los anteriores criterios, permiten deter-
revisión de indicadores financieros. minar un panorama de las necesidades que
tiene la organización de modo tal, que se
pueda proceder a realizar negociaciones
Instrucción con los proveedores de capital.

De lo anterior, los administradores finan-

cieros utilizan herramientas que permiten
realizar procesos evaluativos en relación
Se invita al estudiante a con la condición financiera y el nivel de des-
revisar el recurso de apren- empeño de la organización, una de ellas
dizaje: infografía, que le es conocida como las razones financieras,
servirá para profundizar esta a su vez recibe el nombre de ratios o
sobre conceptos relaciona- indicadores financieros.
dos con el estado de situa-
ción financiera. Disponible Los ratios financieros le permiten enton-
en la plataforma. ces al analista financiero forjarse un pano-
rama claro de la salud en un momento
determinado de la organización, lo cual,
incluye la condición financiera, además de
la rentabilidad que tenga la entidad.

En términos generales, se puede indi-

car que las empresas utilizan las razones
financieras para realizar comparaciones
En el marco del análisis financiero, se que serán mucho más útiles que solo tener
establecen criterios para realizar esta labor, un número por sí solo.
la cual, sin duda, permite tomar decisiones
adecuadas. Estos criterios son en su orden: Se conocen cinco grandes grupos que
son los que reúnen los indicadores finan-
cieros más relevantes a saber. En la Figura
a. Análisis de las necesidades de fondos 1 se mencionan estos grupos.
de la empresa.

Administración financiera - eje 2 analicemos la situación 5

Figura 1.
Grupo de indicadores financieros.

Indicadores de
rentabilidad

Otros Indicadores Indicadores de

liquidez

Indicadores de Indicadores de
endeudamiento o actividad o
solvencia gestión

Fuente: propia

a. Indicadores de rentabilidad: en este grupo de indicadores, se encuentran aque-

llos que permiten evidenciar la relación que se da entre las utilidades y otros tipos
de cuenta y grupo de cuentas, algunas de ellas son, por ejemplo:

• Rentabilidad de la inversión: este indicador se da con la fórmula, utilidad neta/

patrimonio. El resultado es dado como porcentaje y la interpretación es; que
porcentaje del patrimonio está representado por la utilidad que se genera en
período de tiempo contable.

• Rentabilidad de activos: para este indicador se toma la utilidad neta/ activos to-
tales al igual que el de inversión, este se da en porcentaje y su resultado se podría
leer como: qué porcentaje de los activos totales representa la utilidad que sale
como resultado de un ejercicio contable.

• UPA o Utilidad Por Acción: en esta ratio se toma la utilidad neta/ el número de
acciones que se encuentran en circulación, este es igual en otras palabras a la
cantidad de utilidad que es lograda contemplando un horizonte de tiempo con-
table y el cual corresponde a cada una de las acciones de la empresa.

• Rentabilidad neta del activo (Du Pond): (utilidad neta/ ventas) *(ventas/activo
total).

Administración financiera - eje 2 analicemos la situación 6

 • Margen bruto: (ventas netas- cos- nanciado con deuda en un plazo de
to de ventas) / ventas. tiempo largo (Ruben, 2015), entre
mayor sea el resultado mejor será la
• Margen operacional: utilidad ope- liquidez de la empresa.
racional / ventas.
• Índice de liquidez total: activo co-
• Rentabilidad neta de ventas: (co- rriente /pasivo corriente, este indi-
nocido como margen neto) utili- cador es aquel que permite iden-
dad neta / ventas. tificar cuántos pesos de activo
corriente se tienen por cada peso
• Rentabilidad operacional del patri- que se debe cancelar en el corto
monio: (utilidad operacional / pa- plazo, a su vez esta ratio da a co-
trimonio). nocer el nivel de competitividad.

• Rentabilidad financiera: (ventas/ • Prueba ácida: este

activo) * (UAII/ ventas) * (activo/ indicador es aquel
patrimonio) * (UAI/UAII) * (UN/ que deja eviden- Prueba ácida:
UAI). ciar cuántos pesos Este indicador permite
conocer la capacidad de
de pasivo corriente pago de las obligaciones
• Entendiendo que: UAI=Utilidad An- se tienen por cada de corto plazo sin consi-
derar los inventarios.
tes de Impuesto. UAII= Utilidad an- peso del activo co-
tes de impuestos e intereses. UN= rriente en otras pa-
Utilidad Neta. UO= Utilidad Ope- labras el resultado
racional (Ingresos operacionales entre más alto sea la capacidad
– costo de venta – gastos de admi- de pago será mayor. La fórmula es
nistración y ventas). (activo corriente - inventario) / pa-
sivo corriente (Gerencie, 2022).

b. Indicadores de liquidez: en este • Otro de los indicadores importan-

grupo de ratios se encuentran aque- tes de este grupo de liquidez es el
llos que permiten identificar una me- índice de tesorería o ratio de dispo-
dición clara de la capacidad con que nibilidad inmediata: permite reali-
cuenta la organización, la cual le per- zar comparaciones de las cuentas
mite tener liquidez que ayude a cubrir como dinero, caja, bancos, divisas,
las deudas en un periodo de tiempo inversiones financieras en el corto
corto. Dentro de este grupo los más plazo versus el pasivo corriente.
relevantes pueden ser, por ejemplo:

• Fondo de maniobra: también cono-

cido como capital circulante. Es el c. Indicadores de actividad o tam-
que se obtiene del activo corriente – bién denominados de gestión: este
pasivo corriente, se puede entender grupo de indicadores a su vez es co-
de este como aquella parte del acti- nocido como indicadores de opera-
vo corriente el cual se encuentra fi- ción, son aquellos capaces de medir

Administración financiera - eje 2 analicemos la situación 7

la eficiencia que tienen los negocios
en un momento determinado, en d. Indicadores de endeudamiento o
este grupo se encuentra: solvencia: este grupo de indicado-
res se encarga de realizar la medición
• Rotación de cartera: la fórmula del del grado en el cual la empresa se en-
presente indicador está dada por cuentra endeudada o si está libre de
ventas netas / cuentas por cobrar, deuda, algunos de los más conocidos
y el resultado representa cuántas son:
veces en el año se convierten en di-
nero en efectivo las cuentas por co- • Endeudamiento total: la fórmula de
brar de la empresa. este indicador está dada por pasivo
total con terceros/activos totales,
• Rotación de inventario: este ratio en otras palabras, indica qué tanto
sale de tomar costo de ventas / in- de los activos es financiado gracias
ventario bruto, y es equivalente al al recurso con terceros.
número de veces al año que el in-
ventario de una compañía se renue- • Autonomía: este ratio se encuen-
va o rota. tra aplicando la siguiente fórmula
financiera: pasivo total con terce-
• Rotación de los activos: es equiva- ros / patrimonio con el resultado de
lente a las ventas netas / activos to- este índice se puede establecer, el
tales, y se da su resultado en unidad compromiso del capital de los so-
monetaria queriendo expresar la cios frente a la deuda adquirida con
cantidad de activos que fueron ven- terceros.
didos en un determinado periodo de
tiempo. • Endeudamiento del activo: pasivo
total / activo total.
• Rotación de ventas: ventas/ acti-
vo total, la cifra se da en unidades • Endeudamiento del activo fijo: pa-
monetarias. trimonio / activo fijo neto.

• Periodo medio de cobranza: (cuen- • Apalancamiento: activo total / pa-

tas por cobrar * 365) / ventas, per- trimonio.
mite identificar cuánto tiempo se
tarda en realizar el proceso de co- • Apalancamiento financiero: (UAI/
branza. patrimonio) / (UAII / activo totales).
Cuando se habla de apalancamien-
• Período medio de pago: (cuentas to se trata de una forma con la cual
y documentos por pagar * 365) / las empresas a través de una deuda
compras. pueden incrementar el dinero para
ser destinado a inversiones.

Administración financiera - eje 2 analicemos la situación 8

e. Otros Indicadores: existen a su vez otro número de indicadores, entre los que se
encuentran:

• EBITDA: este indicador permite identificar directamente cual

es el beneficio de la organización mucho antes de poder restar
EBITDA:
Este indicador representa los intereses provenientes de una deuda que se haya contraído
las siglas de las siguien- previamente, así también, los impuestos correspondientes a la
tes palabras en inglés:
Earnings Before Interest actividad que realiza la empresa, aquellas disminuciones o de-
Taxes Depreciation and preciaciones por el uso y deterioro en la ejecución de las activi-
Amortization.
dades propias de la organización, así también las amortizacio-
nes que surgen de las inversiones que se realizan.

Se puede calcular de la siguiente manera:  ingresos por ventas – gastos variables

= margen bruto – gastos fijos = EBITDA

• EVA: este indicador se encarga de evidenciar cuál ha sido EVA:

el desempeño en términos financieros de una organiza- El EVA es un indicador
que mide el beneficio que
ción, de modo tal que se pueda establecer exactamente obtiene una empresa res-
el beneficio de la entidad. tando dentro del estado
de resultados, el costo en
la utilización del capital
En otras palabras, se puede decir que el EVA es el operacional. En este
orden la empresa debe
importe que queda después de haber realizado el pago calcular primero el costo
total de todos los gastos (Semana, 2016). promedio ponderado de
capital WACC y una vez
calculado lo debe restar
de la utilidad neta del
periodo.

Lectura recomendada

Con el fin de profundizar en el conocimiento sobre los Índices y razones, lo invita-

mos a realizar la siguiente lectura complementaria:

Finanzas para no financieros, pp. 35-40

Jorge Izaguirre, Irma Carhuancho y Daniel Silva

Administración financiera - eje 2 analicemos la situación 9

 Lectura recomendada
¡Sabía que!

Con el propósito de ampliar

la información proporcio-
nada acerca de los ratios
El EVA está compuesto
financieros, lo invitamos a
por factores que permi-
realizar la siguiente lectura
ten determinar el valor
complementaria:
económico de la empresa
tales como: rentabilidad,
Guía rápida: ratios finan-
impuestos, activos y el cre-
cieros y matemáticas de la
cimiento entre otros.
mercadotecnia

César Aching

Es importante destacar que en este pro-

Instrucción ceso se debe tener en cuenta la planifica-
ción estratégica, la elaboración de metas,
establecimiento de logros y todo lo rela-
cionado con el área contable que permite
Para reforzar el conoci- generar información y luego proceder a la
miento sobre la impor- revisión de los ratios financieros.
tancia de la contabilidad
en las organizaciones lo
invitamos a realizar la
actividad de aprendizaje: Instrucción
control de lectura, acerca
de la comunicación eco-
nómico-financiera de la Para reforzar el conoci-
empresa. Adicionalmente, miento aprendido sobre la
consulte el recurso: demos- gerencia financiera y glo-
tración de roles, sobre el sario relacionado, lo invita-
ciclo contable. Disponibles mos a realizar la actividad
en la plataforma. de aprendizaje: pareo.
Disponible en la página
principal de este eje.

Administración financiera - eje 2 analicemos la situación 10

 Dado la especialidad del presente Eje 2, analicemos, se presenta el siguiente ejercicio
en el cual, partiendo de un estado de situación financiera y un estado de resultados se
procede a realizar la aplicación de los indicadores financieros para hacer el respectivo
análisis.

Tabla 1.
Estado de situación financiera.

Estado de la situación financiera

Empresa
  Rubio LTDA (enero 1- diciembre 31 2021)    

           

  Año 1 Año 2   Año 1 Año 2

ACTIVO PASIVO
       
CORRIENTE CORRIENTE

Obligaciones
29260711 183192647 140415100  
Efectivo financieras

Proveedores
26660711 44626823 203124101 335519305
Disponible nacionales

Proveedores
2600000 138565824 57586186 71531285
Inversiones exteriores

Deudores 676006765 955039869 Retención fuente 3395230 3868011

Impuesto por
631130381 875258141 46549000 73014000
Clientes pagar

Anticipo Obligaciones
29625125 40963691 19772908 28033892
Imp laborales

Anticipo y
6380730 2500000 34585197 67708881
avances Acreedores varios

Présta-
mos a 8151007 26967016 Costos y gastos 57114445 58030786
empleados por pagar

Administración financiera - eje 2 analicemos la situación 11

Otros TOTAL, PASIVO
719522 9351021 562542167 637706160
deudores CORRIENTE

Inventarios 316088922 360802282 OTROS PASIVOS    

Materia Préstamos de
83968628 163580064 203311349 180481507
prima socios

Producto Cesantías
29279886 17612556 21749563 180481507
en proceso consolidadas

Producto Obligaciones con

118100272 89806841 131000000 185000000
terminado particulares

Mate-
riales de 84740206 80802821 TOTAL, OTROS 356105912 395868802
empaque PASIVOS

TOTAL,
ACTIVO 1021356468 1499034798 918648079 1033574962
CORRIENTE TOTAL, PASIVOS

Propiedad
planta        
equipo PATRIMONIO

Propiedad
planta 462384912 585535230 100000000 300000000
equipo Capital social

Depre-
ciación -79918051 -140936928 18562336 26611156
acumulada Reserva legal

Total,
propiedad
382466861 444598302 102213027 174652405
planta y Reserva
equipo estatutaria

OTROS
    80488198 128556580
ACTIVOS Utilidad ejercicio

Activos Utilidad ejercicio

17415628 14031554 56167050 56167050
diferidos anterior

Administración financiera - eje 2 analicemos la situación 12

 Valori-
zación 38319267 38319267 Revalorización del 149844674 243276410
edificios patrimonio

Gastos
paga-
4684407 5173909 38319267 38319267
dos por Superávit por
anticipado valorización

Total, otros TOTAL,

60419302 57524730 545594552 967582868
activos PATRIMONIO

TOTAL, TOTAL, PASIVO +

1464242631 2001157830 1464242631 2001157830
ACTIVOS PATRIMONIO

Fuente: propia

Tabla 2.
Estado de resultados.

Estado de la situación financiera

Empresa Rubio LTDA (enero 1 - diciembre 31 2021)

AÑO 1 AÑO 2

Ventas Netas 1915619418 2589295328

(-) Costo de ventas 924793967 1311169351

UTILIDAD BRUTA 990825451 1278125977

(-) Gastos operacionales 869085444 1117577720

Gastos administrativos 269692526 326494708

Gastos de venta 599392918 791083012

UTILIDAD OPERACIONAL 121740007 160548257

(+) OTROS INGRESOS 12572872 49480881

Rendimiento financiero 6813778 43722438

Recuperación de costos y gastos 592211 4960090

Administración financiera - eje 2 analicemos la situación 13

 Aprovechamientos varios 5166883 1798353

(-) OTROS EGRESOS 59708517 58222313

Intereses bancarios 59708517 58222313

Corrección monetaria 35983445 13148128

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO 110587807 164954954

(-) Provisión imporrenta 38705732 57734234

Utilidad antes de partidas ext. 71882075 107220719

Indemnizaciones recibidas 26305634 150521631

Pérdidas y retiros de bienes -13065511 -117697770

Impuesto a la renta de los ingresos ext -4634000 -11488000

TOTAL, PÉRDIDAS EXT. NETAS DE IMPOR. 8606123 21335861

UTILIDAD NETA 80488198 128556580

Fuente: propia

Teniendo en cuenta los datos plasmados en la tabla 1 y 2, se procede a realizar la

aplicación de la temática actual relacionada con los indicadores para poder establecer
los resultados de los índices y analizar la situación de la empresa.

A continuación, en la Tabla 3 se plasman los resultados obtenidos de algunos indica-

dores, en relación con la situación financiera de la empresa.

Administración financiera - eje 2 analicemos la situación 14

Tabla 3.
Resultados indicadores financieros.

  Año 1 Año 2

Indicadores de liquidez 458814301 861328638

Margen de Maniobra (capital de trabajo) 1,82 2,35

Razón corriente 1,25 1,78

Prueba ácida    

     

Indicadores de Rentabilidad    

Rentabilidad de activos 5,50 % 6,42 %

Rentabilidad de iInversión 14,80 % 13 %

Rentabilidad de ventas 4,20 % 4,96 %

     

Indicadores de Operación    

Rotación de cartera 3,04 2,96

Rotación de inventarios 2,93 3,63

Rotación de activos 131 % 129 %

     

Indicadores de endeudamiento    

Endeudamiento total 62,74 % 51.65 %

Autonomía 168 % 107 %

Fuente: propia

Administración financiera - eje 2 analicemos la situación 15

 En el ejercicio desarrollado y con los resultados en la Tabla 3 se puede evidenciar un
comparativo entre dos años, teniendo en cuenta en el caso de la liquidez, el año dos
obtuvo mejores resultados debido a que los indicadores aumentaron del año 1 al 2, en el
tema de la rentabilidad, los resultados son positivos y en el año dos las cifras son alen-
tadoras; en el tema de los indicadores de operación es evidente la actividad que se dio
entre los años 1 y 2, y finalmente, en el tema de endeudamiento, bajo en el año 2 frente
a las cifras resultado de la aplicación de las fórmulas de cada uno.

Así también es importante identificar otros aspectos que permiten analizar la salud
financiera de la empresa, estos son por ejemplo el costo de deuda identificado con las
siglas Kd, este es entendido como aquel costo que tiene la empresa representado en
deuda debido a la ejecución de actividades cotidianas derivadas de la actividad econó-
mica de la organización o de algún proyecto de inversión, logrados gracias a la financia-
ción, que son posibles por dineros provenientes de créditos o emisión de deuda. Este Kd
tiene unas características a saber las cuales se muestran en la figura 2.

Figura 2.
Características principales del costo de deuda.

Después de
Mayor Facilidad impuestos se
Costo
de calcular el utiliza el costo
observable costo de capital efectivo de la
deuda
Fuente: propia

Por supuesto el costo de deuda también

tiene una fórmula la cual permite identifi-
car el nivel de deuda, por ejemplo, si una
organización aplica por un préstamo es Donde:
evidente que la empresa deberá pagar por
utilizar este dinero, de otro modo, a su vez, i= se representa por la tasa de interés que
si la empresa para poder financiarse emite se le aplica a la financiación que se obtiene.
deuda por su puesto debe ofertar una ren-
tabilidad llamativa para lograr inversores, t= será el tipo de gravamen impositivo.
la fórmula entonces será:

Administración financiera - eje 2 analicemos la situación 16

 Para las empresas, realizar el proceso de identificación para saber el equivalente al
costo de deuda, es clave para obtener el margen de beneficio además de la eficiencia
que obtiene la organización cuando invierte en un proyecto. En este sentido, si se logra
disminuir el Kd y realizar la amortización del pago de un crédito obtenido en un tiempo
muy corto se puede entender como la mejor forma de financiar un proyecto para ejecutar
planes de inversión, en este sentido se puede utilizar la siguiente fórmula (Vázquez, 2016).

De la fórmula anterior se pueden identificar las siguientes variables mencionadas en

la Tabla 4.

Tabla 4.
Variables de la ecuación del costo de deuda ponderado.

Variable Significado

Costo de la deuda (i), tipo de interés

Kd cuya deuda adquirida por la empresa es
financiada

T Tipo de gravamen impositivo

D Valor de mercado de la deuda

Valor de mercado de la deuda + Valor de

V
mercado del capital

Fuente: propia

Aplicando la fórmula anterior y reemplazando los datos según

las variables de la Tabla 4, se puede identificar el costo de deuda COP:
ponderado. Analicemos el siguiente ejemplo: una empresa tiene Identificación de la moneda
de Colombia, las dos prime-
un total de pasivo corriente correspondiente a $14.500 (COP) , ras letras son del nombre
y un total de pasivo no corriente equivalente a $5.100. La suma- del país y la ultima de la
moneda correspondiente al
toria de estos dos valores será igual a $19.600, la empresa tiene país, en este caso Colom-
una deuda adquirida por la cual paga 5 % por valor de $5.100 bian Pesos.

(5.100/19.600=26 % del pasivo), el crédito a corto plazo lo tiene

Administración financiera - eje 2 analicemos la situación 17

por valor de $8.500 ($8.500 /19.600 = 43,37 %) se paga 7 %, así mismo cuenta con una
deuda directa con los proveedores por un valor de $6.000 quedando de la siguiente
manera: (6.000/19.600= 30,61%) por este último se cancela el 8 %.

De lo anterior se puede establecer lo siguiente:

Kd= (5 %*26 %) +(7 %* 43,37 %) +(8 %*30,61 %) = 6,787 %

Ahora si se desea conocer el costo de capital de una organización, este se conoce

comúnmente como Ke, y este significa que una entidad debe pagar un costo para poder
realizar un proceso de apalancamiento de sus proyectos, pero utilizando recursos que
son propios y no provenientes de terceros.

En este caso muchos pueden pensar que por tratarse de recursos propios no se incurre
en algún costo por el uso del dinero, sin embargo, se puede dar que se inviertan recursos
y estos queden allí invertidos y no se puedan devolver, y como resultado, los propietarios
podrán ver diluida la ganancia en este tipo de financiamiento. Es por esto por lo que los
propietarios exigen un costo de oportunidad por el préstamo de este dinero.

El Ke se calcula teniendo en cuenta el Modelo de Valoración de Activos Financieros

(CAPM) y la fórmula que se utiliza será:

Ke= Rf + BI (Rm – Rf)

Para la fórmula anterior las variables a reemplazar corresponden a lo siguiente:

Rf: se conoce a esta variable como la tasa que se encuentra libre de riesgo.

BI: es equivalente al retorno del mercado.

(Rm – Rf): se conoce como la prima del mercado.

BI (Rm – Rf): es equivalente a la prima de la empresa.

Administración financiera - eje 2 analicemos la situación 18

 Para entender la fórmula anterior, supongamos que la organización realiza una emisión
de acciones por un total de 500, el valor de cotización de cada una de ellas es de 7 pesos
y se proyecta que se realice una repartición de dividendos del 3 % anual contemplando el
valor nominal. Tenga en cuenta que el capital social de la empresa es igual a 4.000 pesos.

Se procede a determinar el valor nominal equivalente a cada acción de la siguiente

manera:

Valor nominal = capital social / # acciones

Valor nominal= 4.000 / 500
Valor Nominal= 8 pesos

Ahora

Ke= Do / Po
Ke= (8* 0.03) /7
Ke= 0,034 *100
Ke = 3,4 %

En este ejemplo el Ke de la empresa será de 3,4 %.

Instrucción

Para reforzar el conocimiento sobre las generalidades financieras, lo

invitamos a observar el recurso de aprendizaje: animación. Disponible
en la página principal de este eje.

Administración financiera - eje 2 analicemos la situación 19

 Proyección de estados financieros

Normalmente, cuando se contempla la posibilidad de ejecutar un emprendimiento, de

realizar una inversión, o hacer crecer la organización en diversos escenarios, la proyección
financiera es crucial para identificar si existe viabilidad económica para cualquiera de
los casos.

En este sentido cuando se habla de proyección financiera se está hablando en otras

palabras de un análisis que se realiza para poder visualizar a futuro el comportamiento de
la empresa haciendo anticipo de cómo será el resultado de su actividad, ya sea pérdida
o ganancia.

Cuanto las empresas realizan proyecciones financieras no solo se evitan realizar todo
un proceso logístico de apertura de un negocio con inversión negativa, sino que también
tienen la posibilidad de aprovechar oportunidades que a simple vista no se pueden obser-
var; por su puesto, otro de los efectos es que las empresas pueden mitigar incertidumbre
y riesgos.

A continuación, se establecen otras ventajas a tener en cuenta para tomar la decisión

de realizar proyecciones financieras:

Identificación del punto de equilibrio: en esta ventaja los empresarios realizan

proyecciones para poder identificar en qué momento esta cubre los costos, ya
sean constantes y variables derivados del proceso de ventas de los bienes o ser-
vicios producidos por la empresa, es decir, en este punto no se gana ni tampoco
se pierde.

Oportunidad para acceder a líneas de crédito financiero: al tener claridad en los

datos numéricos de la empresa se hace más sencillo aplicar a créditos que son
utilizados para emprender proyectos empresariales.

Permite tomar decisiones más acertadas para gestionar los riesgos empresariales,
debido a que, cuanto se proyecta financieramente, se puede identificar situacio-
nes de disminución de capital y a su vez anticiparse a situaciones futuras.

Se generan mejores opciones para manejar la cartera de los clientes: gracias a una
adecuada proyección financiera se pueden establecer que clientes del portafolio
que tenga la empresa son los que generan mejores beneficios a la organización.

Administración financiera - eje 2 analicemos la situación 20

 Contemplando las ventajas a tener en cuenta cuando se realicen proyecciones finan-
cieras, ahora es importante identificar los pasos para desarrollar las proyecciones finan-
cieras. A continuación, se establecen los pasos a seguir:

a. Se hace un análisis completo donde se establezcan la estimación de los precios

de los productos o servicios, además del costo en que se incurre por la operación y
desarrollo de los mismos.

b. Se realiza la elaboración del estado de resultados: en el cual se establecen detalla-

damente datos como los ingresos, los egresos, y el costo de la organización, esto
permite identificar los datos históricos que reflejan el comportamiento previo de la
empresa para estimar el comportamiento futuro.

c. Se establece el histórico de las ventas, en este paso se realiza una revisión del his-
tórico de los costos en relación con las ventas de la empresa.

d. En el siguiente paso se procede a realizar la proyección de las ventas donde ade-

más se debe identificar aspectos como el precio de cada unidad a vender y a su
vez, la revisión y establecimiento del tamaño del mercado objetivo entre otros.

e. De lo anterior se pasa a generar la proyección del balance general junto con la

proyección del flujo de efectivo. Esto permite conocer el nivel de liquidez de la em-
presa.

Lo anterior debe estar acompañado de otros aspectos

importantes como: el análisis de las variables económicas
Producto Interno Bru- estas por su puesto desde el conocimiento del PIB, la infla-
to (PIB): ción, niveles de desempleo, y las tasas de interés actuales
Se relaciona con el grupo entre otros aspectos, verificación de las características del
tanto de bienes como de
los servicios que son gene- mercado, donde se establecen temas como, crecimiento
rados en cada país y que del mercado, comportamiento de la competencia, varia-
generalmente contemplan
horizontes de tiempo de 12 bles políticas y precios entre otros, finalmente, revisión de
meses (Banco de la Repú- las características que son específicas del sector donde se
blica, s.f).
desenvuelve la empresa estudiando datos históricos y cre-
cimientos a futuro entre otros.

Administración financiera - eje 2 analicemos la situación 21

 Modelo CAPM, cálculo del WACC y escudo fiscal

El modelo conocido por sus siglas como CAPM el cual en inglés es Capital Asset Pricing
Model se emplea comúnmente por las empresas para poder identificar el Retorno que
espera la organización del capital o del patrimonio, también es una pieza clave en el
cálculo del WACC ya que en los modelos de flujo de caja libre se utiliza para descontar
los flujos a futuro.

La fórmula que se emplea para identificar el retorno esperado es la que se detalla de

la siguiente manera:

re= rt+B(fm-fr)

Las variables de la anterior fórmula representan:

rf= una tasa libre de riesgo

B= beta asociada al activo
rm= retorno del mercado

El retorno que espera la persona o la entidad que presta el dinero debe compensar los
riesgos, además del tiempo que la plata dura prestada, para realizar un proyecto o una
inversión.

Si se contempla el ejemplo siguiente: donde se tiene una deuda pública que está
pactada a 5 años la cual paga una tasa de un 6%, en el ejemplo el índice accionario ha
rentado 10 % anualmente durante los previos 10 años, la organización cuenta con una
beta de 1.5, seleccione el retorno que se espera para el activo (Bursitia, 2019).

re = 3 % + 1.5x(10 % – 4 %)

re = 3 % + 1.5×6 %  La prima por invertir en acciones es de 6 %.

re = 3 % + 9 % al ajustar la prima de mercado por la volatilidad de los retornos de la

acción el inversionista debería exigir 9 % de retorno al año por invertir en esa empresa
en particular.

re = 12 % al sumarle el costo de oportunidad, el accionista debería esperar un retorno de

12 % por esta inversión.

Administración financiera - eje 2 analicemos la situación 22

 Lectura recomendada

Con el fin de profundizar más sobre el CAPM, se invita al estudiante a rea-

lizar la siguiente lectura complementaria:

Capital Asset Pricing Model

Will Kenton

El modelo financiero conocido por las siglas en inglés WACC Weighted Average Cost of
Capital que en castellano se traduce como aquel costo promedio ponderado de capital,
es un cálculo que cada empresa debe identificar, ya que permite evaluar y obtener como
resultado el costo de capital de una organización o un proyecto determinado, asumiendo
que también se puede conocer en qué porcentaje cada fuente que aporta dinero ha
realizado la contribución (EmpresaActual, 2019).

La fórmula que permite identificar el WACC se detalla a continuación:

WACC= Kd(1-tx) * deuda/ (deuda + patrimonio) + Ke * patrimonio / (deuda + patrimonio)

Donde tx se entiende como la tasa de impuestos.

Ahora se trabajarán las partes de la fórmula del WACC; donde una compañía solicita
3 créditos a entidades financieras, uno de ellos por un valor de 20.000.000 millones de
pesos contemplado una tasa que está en 10 %, el segundo crédito está en un total de
30.000.000 millones y la tasa para este es de 12 % finalmente el último crédito está por
50.000.000 a una tasa de 8 %, en este caso inicialmente se debe realizar el cálculo para
poder identificar el Kd.

Kd= 10 %+ 20.000.000/ (20.000.000 +30.000.000+50.000.000) + 12 % * 30.000.000/

(20.000.000 +30.000.000+50.000.000) + 8 % * 50.000.000/ (20.000.000
+30.000.000+50.000.000)

Kd= 9,6 %

Administración financiera - eje 2 analicemos la situación 23

 Si se tiene una tasa de impuesto por un valor de 30 % sobre la utilidad, se puede
decir que el costo después del escudo fiscal será 9,6 %*(1-30%) = 6,72 %, en este caso
la organización está realizando un ahorro de 2.88 % de la tasa de interés, esto debido a
que está pagando menos impuestos.

En el ejercicio anterior se habla de un escudo fiscal, esto se entiende como todos los
gastos que la empresa debe restar en la cuenta de resultados de modo tal que al finalizar
la operación se pueda tener como dato final el Beneficio Antes de Impuesto o también
conocido por las siglas como BAT. Si el escudo fiscal en muy alto el BAT será menor (Wes-
treicher, 2020).

Lectura recomendada

Con el fin de profundizar acerca del escudo fiscal, se invita al estudiante a

realizar la siguiente lectura complementaria:

Escudo Fiscal

Guillermo Westreicher

Dando continuidad al ejercicio, para finalmente obtener el WACC, se conoce que la

entidad tiene unos pasivos financieros por 100.000.000 millones de pesos, y un patrimonio
el cual es equivalente a 50.000.000 millones de pesos. En este caso se puede conocer
el porcentaje que se implementa para la deuda y para el patrimonio como se detalla a
continuación:

Deuda:

100.000.000/ (100.000.000+50.000.000) =67 %

Patrimonio;

100 %-67 % = 33 %

Finalmente, el WACC será:

WACC= kd (1-tx) * Deuda/ (deuda + patrimonio) + Ke* patrimonio / (deuda +

patrimonio)

WACC= 8,46 % (Bursitia, 2020)

Administración financiera - eje 2 analicemos la situación 24

 Video

Se invita a los estudiantes a realizar la revisión del siguiente video para

ampliar información relacionada con el desarrollo del WACC y su importancia.

Qué es y cómo se calcula el WACC

https://www.youtube.com/watch?v=tizGC4o0HlE

Los modelos vistos anteriormente permiten generar unos resultados importantes, los
cuales son tenidos en cuenta al momento de tomar decisiones relevantes en la empresa
que, a su vez, pueden determinar el destino futuro de la misma, razón por la cual deben
ser elaborados cuidadosamente y contando con la mayor cantidad de información, ade-
más datos actualizados.

Instrucción

Para reforzar el conocimiento aprendido sobre los estados y ratios

financieros lo invitamos a realizar la actividad evaluativa: taller. Dis-
ponible en el panel de tareas de la plataforma.

Conclusiones

La administración financiera gracias a las diversas herramientas de las que dispone

para realizar análisis e interpretación de información, permite hacer identificación de las
diferentes situaciones por las cuales una empresa podría transitar, dando luces y tomando
decisiones de cuáles serían los mejores escenarios para abordar.

Es entonces cuando los gestores financieros, o analistas deben estar al tanto de la

mayor cantidad de información, tanto externa como interna para tener a la mano todo
lo necesario en la construcción de un futuro óptimo para las organizaciones.

Lo anterior permite potenciar el liderazgo crítico del estudiante, entendiendo que se

fortalece el sentido de responsabilidad y compromiso ante las decisiones que se deberán
tomar en las organizaciones, lo anterior dando alcance al Sello Areandino de la institución.

Administración financiera - eje 2 analicemos la situación 25

 Toda la temática abordada en el Eje 2, contribuye al fortalecimiento de los nodos del
Sello Areandino dada la perspectiva del pensamiento crítico que cada estudiante genera
al revisar los temas y por cuenta propia investigar mayor, que genera una claridad más
exacta en un contexto financiero global, de este modo, se exhorta al estudiante a revisar
todo el material del Eje 2, para luego de terminar la actividad evaluativa y avanzar al
siguiente Eje 3.

Administración financiera - eje 2 analicemos la situación 26

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