Carlos Mario Morales C ©2017

Criterios de
Evaluación de
proyectos
UNIDAD 4: Criterios de Evaluación de proyectos
OBJETIVO

Al finalizar la unidad los estudiantes estarán en capacidad de conceptuar y aplicar los principales
criterios de evaluación financiera de proyectos, con el fin de determinar las bondades financieras
(rentabilidad) de llevar a cabo una iniciativa de inversión

CONTENIDO
1. Ejercicios Resueltos
1. El gerente de producción de la Compañía COVERT considerando la compra de una
máquina, para lo cual tiene tres alternativas: semiautomática, automática o
electrónica. Los datos para cada máquina se encuentran consignados en la siguiente
tabla. ¿Cuál de las tres alternativas es la más apropiada si se considera una tasa de
descuento del 30%?

Maquina Semiautomática Automática Electrónica

C (Costo) 400.000 700.000 750.000
CAO (Costo anual de Operación) 125.000 20.000 5.000
S (Salvamento) 10.000 80.000 300.000
K (Vida Útil) 8 4 8

Solución Horizonte de evaluación común: 8 años

Máquina Semiautomática (Utilizando Microsoft EXCEL)

Máquina Automática (Utilizando Microsoft EXCEL)

Máquina Electrónica (Utilizando Microsoft EXCEL)

 Respuesta: En estos casos donde no se considera el ingreso, por ser irrelevante, la
decisión se debe tomar considerando la de menor Valor Presente Neto; es decir, la
mejor alternativa es la Máquina Electrónica

2. La compañía MAQUI compró una máquina hace 3 años, en $600 millones y aun
siguiendo las instrucciones del fabricante, su CAO (Costo Anual de Operaciones) se
elevó a $220 millones. Ahora el proveedor de confianza CONFI le ofrece otra
máquina que está más de acuerdo con sus necesidades; esta nueva máquina cuesta
$450 millones y le garantizan que su CAO no será superior a $100 millones. MAQUI
tiene una oferta de $120 millones por la maquina vieja. Si el valor de salvamento de
ambas maquinas es despreciable y considerando un horizonte de planeación de 5
años; ¿Qué decisión deberá tomar el gerente, si el costo de capital es del 28%
anual?

Solución

Maquina Antigua – VPN (28%) utilizando Microsoft EXCEL

0 1 2 3 4 5
Ingresos - - - - -
-
Egresos
Costo de operación 220,00 220,00 220,00 220,00 220,00
Depreciación (Sin información) - - - -
Utilidad antes de Impuestos - - 220,00 - 220,00 - 220,00 - 220,00 - 220,00
Impuestos (Sin información) - - - -
Utilidad despues de Impuestos - - 220,00 - 220,00 - 220,00 - 220,00 - 220,00
Inversiones -
FLUJO DE CAJA - - 220,00 - 220,00 - 220,00 - 220,00 - 220,00

Tasa de descuento 28%

Valor Presente Neto (30%) -$557,04
 Maquina Nueva – VPN(28%) utilizando Microsoft EXCEL
0 1 2 3 4 5
Ingresos - - - - -
Valor venta maquina vieja 120,00
Egresos
Costo de operación 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00
Depreciación (Sin información) - - - -
Utilidad antes de Impuestos 120,00 - 100,00 - 100,00 - 100,00 - 100,00 - 100,00
Impuestos (Sin información) - - - -
Utilidad despues de Impuestos 120,00 - 100,00 - 100,00 - 100,00 - 100,00 - 100,00
Inversiones 450,00
FLUJO DE CAJA - 330,00 - 100,00 - 100,00 - 100,00 - 100,00 - 100,00

Tasa de descuento 28%

Valor Presente Neto (30%) -$583,20

Respuesta: No es aconsejable el cambio ya que el Valor Presente de la nueva

máquina es mayor que el VPN de la antigua

3. La compañía RIO está considerando la compra de una máquina mecánica que

cuesta $35 millones y se espera tenga una vida útil de 8 años, con un valor de
salvamento de $3 millones. Se espera que los costos anuales de operación sean de
$9,5 millones durante los primeros 4 años, pero descienden en $500 mil anuales
durante los siguientes cuatro años. La otra alternativa es comprar una máquina
electrónica automatizada a un precio de $50 millones; la vida útil de esta máquina
solo es de 4 años y su valor de salvamento será de $18 millones. En este caso los
costos de operación serán de $2 millones al año. Se pide seleccionar la mejor
alternativa, considerando que el costo de capital de RIO es del 20% anual.

Solución

Caso Maquina Manual – VPN Utilizando Microsoft EXCEL

 0 1 2 3 4 5 6 7 8
Ingresos - - - - - - - 3,00
Valor de salvamento 3,00
Egresos
Costo de operación 9,50 9,50 9,50 9,50 9,00 8,50 8,00 7,50
Depreciación (Sin información) - - - -
Utilidad antes de Impuestos - - 9,50 - 9,50 - 9,50 - 9,50 - 9,00 - 8,50 - 8,00 - 4,50
Impuestos (Sin información) - - - - - - - -
Utilidad después de Impuestos - - 9,50 - 9,50 - 9,50 - 9,50 - 9,00 - 8,50 - 8,00 - 4,50
Inversiones 35,00
FLUJO DE CAJA - 35,00 - 9,50 - 9,50 - 9,50 - 9,50 - 9,00 - 8,50 - 8,00 - 4,50

Tasa de descuento 20%

Valor Presente Neto (30%) -$69,34

Caso Maquina Automática – VPN Utilizando Microsoft EXCEL

0 1 2 3 4 5 6 7 8
Ingresos - - - 18,00 - - - 18,00
Valor salvamento 18,00 18,00
Egresos
Costo de operación 2,00 2,00 2,00 2,00 2,00 2,00 2,00 2,00
Depreciación (Sin información) - - - - - - - -
Utilidad antes de Impuestos - - 2,00 - 2,00 - 2,00 16,00 - 2,00 - 2,00 - 2,00 16,00
Impuestos (Sin información) - - - -
Utilidad después de Impuestos - - 2,00 - 2,00 - 2,00 16,00 - 2,00 - 2,00 - 2,00 16,00
Inversiones 50,00 50,00
FLUJO DE CAJA - 50,00 - 2,00 - 2,00 - 2,00 -34,00 - 2,00 - 2,00 - 2,00 16,00

Tasa de descuento 20%

Valor Presente Neto (30%) -$68,92

Respuesta: Desde el punto de vista financiero la mejor alternativa es la maquina

electrónica.

4. El Concejo del municipio de ANORI estudia el proyecto de adquisición de equipos

para el aseo de la ciudad. En la etapa final deben decidir entre dos alternativas: la
primera es comprar dos equipos con las siguientes características: costo de
adquisición $195´ millones cada uno; vida útil 6 años, costo anual de operación
(CAO) total se estima en $11 millones año, con incrementos de $2 millones anual; el
valor de salvamento será de $15 millones para cada equipo. La segunda alternativa
sería utilizar los servicios de 10 obreros que tendrían cada uno un salario de $700
mil mensuales más $1,4 millones pagaderos al final de cada año por prestaciones
sociales para el primer año, salarios y prestaciones se estima tendrán incrementos
 anuales del 25%. Determinar la mejor alternativa con una tasa de descuento del
30% anual

Solución

Caso Compra de equipos – Calculado con Microsoft EXCEL

0 1 2 3 4 5 6
Ingresos - - - - - 30,00
Valor de salvamento 30,00
Egresos
Costo de operación 11,00 13,00 15,00 17,00 19,00 21,00
Depreciación (Sin información) - - -
Utilidad antes de Impuestos - - 11,00 - 13,00 - 15,00 - 17,00 - 19,00 9,00
Impuestos (Sin información) - - - - - -
Utilidad después de Impuestos - - 11,00 - 13,00 - 15,00 - 17,00 - 19,00 9,00
Inversiones 390,00
FLUJO DE CAJA - 390,00 - 11,00 - 13,00 - 15,00 - 17,00 - 19,00 9,00
(Valores en millones)

Tasa de descuento 30%

Valor Presente Neto (30%) -$422,19

Caso Contratación de Obreros – Calculado con Microsoft EXCEL

0 1 2 3 4 5 6
Ingresos - - - - - -
Valor salvamento - - - - - -
Egresos
Salario de los obreros 84,00 105,00 131,25 164,06 205,08 256,35
Prestaciones sociales 14,00 17,50 21,88 27,34 34,18 42,72
Depreciación (Sin información) - - - - - -
Utilidad antes de Impuestos - - 98,00 - 122,50 - 153,13 - 191,41 - 239,26 - 299,07
Impuestos (Sin información) - - -
Utilidad después de Impuestos - - 98,00 - 122,50 - 153,13 - 191,41 - 239,26 - 299,07
Inversiones - 50,00
FLUJO DE CAJA - - 98,00 - 122,50 - 153,13 - 241,41 - 239,26 - 299,07
(Valores en millones)

Tasa de descuento 30%

Valor Presente Neto (30%) -$428,49

Respuesta: El mejor proyecto desde el punto d vista financiero es la compra de los

equipos ya que tienen un menor VPN

5. El concesionario ROAD ofrece el último modelo del RX-12 con un precio de lista de
$90 millones y descuento del 10% por la compra de contado; también lo ofrece
 financiado con el siguiente plan: cuota inicial del 40% y el saldo en 10 cuotas
mensuales de $6,9´millones. Si un cliente tiene un Costo de Capital de 3.5% efectivo
mensual, ¿Qué alternativa debe decidir?

Solución

Valor Compra de Contado = $90 millones menos descuento del 10% = $81 millones

Valor presente del Crédito – Utilizando Microsoft EXCEL

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Ingresos
Cuota inicial 36.000.000
Cuota mensual - 6.900.000 - 6.900.000 - 6.900.000 - 6.900.000 - 6.900.000 - 6.900.000 - 6.900.000 - 6.900.000 - 6.900.000 - 6.900.000
Flujo de caja 36.000.000 6.900.000 6.900.000 6.900.000 6.900.000 6.900.000 6.900.000 6.900.000 6.900.000 6.900.000 6.900.000

Costo de capital 3,50%

Valor Presente $93.384.577

Respuesta: Al comprarlo de contado paga mucho menos que el valor presente de la

financiación, con lo cual es mejor esta primera alternativa.

6. El gerente de producción de la fábrica ENBUT estudia la posibilidad de comprar una

máquina empacadora a un precio de $80 millones, un costo mensual de
mantenimiento de $3 millones durante el primer año y de $5 millones durante el
segundo año; después de los dos años la maquina puede ser vendida por $50
millones. Al adquirir la maquina se puede suprimir un empleado que gana $2,5
millones mensuales, para el segundo año se estima un incremento del sueldo del
20%. Si la fábrica normalmente gana el 3.5% efectivo mensual en todas sus
inversiones; ¿Qué aconsejaría usted al gerente?

Solución

Conversión tasa de interés: de interés mensual a interés anual utilizando Microsoft

EXCEL

Tasa de interes mensual 3,50%

Tasa de Interes anual 51,11%

Valor Presente Alternativa compra de la Maquina – Utilizando Microsoft EXCEL

 0 1 2
Ingresos - 50,00
Valor venta maquina 50,00
Egresos
Costo de mantenimiento 36,00 60,00
Depreciación (Sin información) - -
Utilidad antes de Impuestos - - 36,00 - 10,00
Impuestos (Sin información) - -
Utilidad después de Impuestos - - 36,00 - 10,00
Inversiones 80,00
FLUJO DE CAJA - 80,00 - 36,00 - 10,00
(Valores en millones)
Tasa de descuento 51,11%
Valor Presente Neto (30%) -$108,20

Valor Presente Alternativa no hacer nada – Utilizando Microsoft EXCEL

0 1 2
Ingresos - -
Valor venta maquina
Egresos
Salario 30,00 60,00
Depreciación (Sin información) - -
Utilidad antes de Impuestos - - 30,00 - 60,00
Impuestos (Sin información) - -
Utilidad después de Impuestos - - 30,00 - 60,00
Inversiones
FLUJO DE CAJA - - 30,00 - 60,00
(Valores en millones)

Tasa de descuento 51%

Valor Presente Neto (30%) -$46,13

Respuesta: No se debe adquirir la maquina ya que el VPN de esta alternativa es

mayor al VPN de la alternativa no hacer nada

7. La fábrica ENCANT utiliza actualmente una máquina que vale $80 millones, esta
máquina tiene una vida útil de 5 años y un valor de salvamento de $15 millones.
Con el fin de modernizar su sistema de producción tiene la posibilidad de adquirir el
último modelo cuyo costo es de $60 millones, con vida útil de 10 años y valor de
salvamento de $30 millones. Suponiendo una tasa de descuento del 22%, ¿Debe
cambiar de modelo?

Valor Presente Neto Maquina vieja – Utilizando Microsoft EXCEL

 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Ingresos - - - - 15,00 - - - - 15,00
Valor de salvamento 15,00 15,00
Egresos
Costo de operación - - - - - - - - - - -
Depreciación (Sin información) - - - - - - - - - - -
Utilidad antes de Impuestos - - - - - 15,00 - - - - 15,00
Impuestos (Sin información) - - - - - - - - - - -
Utilidad después de Impuestos - - - - - 15,00 - - - - 15,00
Inversiones - 80,00
FLUJO DE CAJA - - - - - - 65,00 - - - - 15,00
(Valores en millones)

Tasa de descuento 22%

Valor Presente Neto (30%) -$22,00

Valor Presente Neto Maquina Nueva – Utilizando Microsoft EXCEL

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Ingresos - - - - - 30,00
Valor salvamento - - - - - 30,00
Egresos
Salario de los obreros - - - - - -
Prestaciones sociales - - - - - -
Depreciación (Sin información) - - - - - -
Utilidad antes de Impuestos - - - - - - 30,00
Impuestos (Sin información) - - -
Utilidad después de Impuestos - - - - - - 30,00
Inversiones 60,00 - - - - - - - - - -
FLUJO DE CAJA - 60,00 - - - - - 30,00
(Valores en millones)

Tasa de descuento 22%

Valor Presente Neto (30%) -$50,90

Respuesta: Considerando el VPN, no debe cambiar de modelo.

¿Cuál sería la decisión si la tasa de descuento fuera del 5%?

8. El gerente de la compañía INVERT proyecta invertir $600 millones en la compra de

un título valor (paquete de acciones), de acuerdo a las estimaciones del mercado
dicho paquete se podrá vender en 7 meses en un valor de $825 millones.
Determinar la tasa efectiva anual que ganaría la inversión.

Solución
 0 1 2 3 4 5 6 7
Ingresos 825,00
Egresos
Utilidad antes de Impuestos - - - - - - - 825,00
Impuestos (Sin información) - - - - - - - -
Utilidad después de Impuestos - - - - - - - 825,00
Inversiones 600,00 - - - - - - -
FLUJO DE CAJA - 600,00 - - - - - - 825,00
(Valores en millones)

Tasa Interna de Rentabilidad (TIR) 4,65% Mensual

Tasa Interna de Rentabilidad (TIR) 72,62% Anual

Respuesta: 72.62% EA

9. La compañía INVERT-2 estudia la posibilidad de invertir en un proyecto que

demanda una inversión de $300 millones y para el cual se estima producirá ingresos
de $150 millones en el mes 3 y $280 millones en el mes 8. Si el gerente estima que
en este tipo de proyectos la rentabilidad mínima aceptable es del 18% trimestral,
¿Cuál debería ser la decisión del gerente? ¿Cuál es la tasa mensual y anual que el
proyecto está ofreciendo?

Solución
0 1 2 3 4 5 6 7 8
Ingresos 150,00 280,00
Egresos
Utilidad antes de Impuestos - - - 150,00 - - - - 280,00
Impuestos (Sin información) - - - - - - - -
Utilidad después de Impuestos - - - 150,00 - - - 280,00
Inversiones 300,00 - - - - - - -
FLUJO DE CAJA - 300,00 - - 150,00 - - - 280,00
(Valores en millones)

Tasa de descuento 18,00% Trimestral

Tasa de descuento 5,67% Mensual
Tasa Interna de Rentabilidad (TIR) 6,79% Mensual
Tasa Interna de Rentabilidad (TIR) 119,89% Anual

Respuesta: Considerando que TIR es superior a la rentabilidad esperada, el

proyecto es aceptable. De otro lado la tasa de rentabilidad mensual y anual es:
6.79% efectivo mensual y 119,89% efectivo anual.

10. El fondo de inversiones FONI, planea ofrecer un activo financiero el cual tendrá un
valor de apertura de $885 millones, reconoce intereses trimestrales de $9 millones
 y un valor de maduración de $1.000 millones al cabo de 15 meses. Se pide
determinar la rentabilidad efectiva anual, que esta ofreciendo FONI para este
producto

Solución
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15
Ingresos 9,00 9,00 9,00 9,00 1.009,00
Egresos
Utilidad antes de Impuestos - - - 9,00 - - 9,00 - - 9,00 - - 9,00 - - 1.009,00
Impuestos (Sin información) - - - - - - - -
Utilidad después de Impuestos - - - 9,00 - - 9,00 - - 9,00 - - 9,00 - - 1.009,00
Inversiones 885,00 - - - - - - -
FLUJO DE CAJA - 885,00 - - 9,00 - - 9,00 - - 9,00 - - 9,00 - - 1.009,00
(Valores en millones)

Tasa Interna de Rentabilidad (TIR) 1,13% Mensual

Tasa Interna de Rentabilidad (TIR) 14,50% Anual

Respuesta: 14.5% anual

11. En el almacén REBAJA un artículo tiene un precio de lista al contado de $900.000,

pero se puede comprar a crédito según los siguientes planes: Plan A cuota inicial
30% y 12 cuotas mensuales de $62.989. Plan B cuota inicial 20% y 24 cuotas
mensuales de $43.000. Determinar la mejor alternativa

Solución

Plan A – Solución a través de Microsoft EXCEL

PLAN A 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Valor de contado 900.000
Cuota inicial 270.000
Cuotas a pagar 62.989 62.989 62.989 62.989 62.989 62.989 62.989 62.989 62.989 62.989 62.989 62.989
Valor a Financiar 630.000
FLUJO DE CAJA - 630.000 62.989 62.989 62.989 62.989 62.989 62.989 62.989 62.989 62.989 62.989 62.989 62.989

Tasa Interna de Rentabilidad (TIR) 2,92% Mensual

Tasa Interna de Rentabilidad (TIR) 41,25% Anual

Plan B – Solución a través de Microsoft EXCEL

Plan B 0 1 2 3 4 … 18 19 20 21 22 23 24
Valor de contado 900.000
Cuota inicial 180.000
Cuotas a pagar 43.000 43.000 43.000 43.000 43.000 43.000 43.000 43.000 43.000 43.000 43.000 43.000
Valor a Financiar 720.000
FLUJO DE CAJA - 720.000 43.000 43.000 43.000 43.000 43.000 43.000 43.000 43.000 43.000 43.000 43.000 43.000
(Valores en millones)

Tasa Interna de Rentabilidad (TIR) 3,11% Mensual

Tasa Interna de Rentabilidad (TIR) 44,34% Anual

Respuesta: La mejor alternativa es el plan a ya que su tasa es del 2.92% efectivo

mensual, mientras el plan B tiene una tasa 3.11% efectivo mensual
12. El proyecto EDIF necesita una inversión inicial de $3.000 millones y generará
ingresos mensuales de $300 millones durante 2 años, al final de este tiempo habrá
que pagar $2.000 millones de obligaciones financieras y otros. Determinar todas las
tasas del proyecto y decidir cuál es la verdadera.

Solución
0 1 2 3 4 5 6 7 … 20 21 22 23 24
Ingresos - 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300
Egresos - 2.000
Utilidad antes de impuestos - 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 - 1.700
Impuestos (No definidos) - - - - - - - - - - - - - -
Utilidad despues de impuestos - 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 - 1.700
Inversiones 3.000 - - - - - - - - - - - - -
FLUJO DE CAJA - 3.000 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 - 1.700
(Valores en millones)

Tasa Interna de Rentabilidad (TIR) 7,22% Mensual

Tasa Interna de Rentabilidad (TIR) -14,05% Mensual

Respuesta: las tasa del proyecto son: -14.05% efectivo mensual y 7.22% efectivo
mensual. La tasa verdadera para este proyecto es 7,22% efectivo mensual

13. Pedro PEREZ recibe un ingreso extra de $20 millones. Con éste dinero puede
comprar un taxi que tiene las siguientes características desde el punto de vista
económico: precio $30 millones; cuota inicial $20 millones; financiación cuotas
anuales fijas de S6 millones durante 3 años; ingresos anuales de $22 millones para
el primer año que se va incrementando todos los años en un 20%, el valor de los
costos anuales para el primer año son de $15 millones y se va incrementando todos
los años un 30%; vida útil 5 años; valor de salvamento 50% del costo inicial. ¿Cuál es
la rentabilidad anual?

Solución
0 1 2 3 4 5
Ingresos 22,00 26,40 31,68 38,02 45,62
valor de salvamento 15,00
Costos financieros 6,00 6,00 6,00
Costos 15,00 19,50 25,35 32,96 42,84
Utilidad antes de Impuestos - 1,00 0,90 0,33 5,06 17,78
Impuestos (Sin información) - - - -
Utilidad después de Impuestos - 1,00 0,90 0,33 5,06 17,78
Prestamo compra 10,00
Inversiones 30,00 - - -
FLUJO DE CAJA - 20,00 1,00 0,90 0,33 5,06 17,78
(Valores en millones)

Tasa Interna de Rentabilidad (TIR) 5,17% Anual

 Respuesta: La rentabilidad anual del proyecto es 5,17% anual

14. María BUENDIA desea invertirse la suma de $3 millones en la compra de un terreno

que va a ser utilizado en labores agropecuarias; al final del quinto año, el terreno
será entregado a los trabajadores, en pago de las prestaciones sociales. Se estima
que, al final de cada año, se obtendrán ingresos por venta de productos y egresos,
por compra de semillas, concentrados y honorarios distribuidos así: (en millones de
pesos)

Año 0 1 2 3 4 5
Ingreso 0 0,5 2 3 5 6
Egreso 3 1 0,7 0,5 0,5 0,5

Suponiendo una tasa de descuento del = 30%, Calcularla rentabilidad del proyecto
a) sin reinversión y b) con reinversión de los dineros que vaya liberando el proyecto.

Solución
0 1 2 3 4 5
Ingresos 0,50 2,00 3,00 5,00 6,00
Egresos 1,00 0,70 0,50 0,50 0,50
Utilidad antes de Impuestos - - 0,50 1,30 2,50 4,50 5,50
Impuestos (Sin información) - - - -
Utilidad después de Impuestos - - 0,50 1,30 2,50 4,50 5,50
Inversiones 3,00 - - -
FLUJO DE CAJA - 3,00 - 0,50 1,30 2,50 4,50 5,50
(Valores en millones)

Tasa Interna de Rentabilidad (TIR) 44,63% Anual

Tasa Interna de Rentabilidad M (TIRM) 40,35%

Respuestas: a) 44.63%; b) 40.35%