Peru Inflacionjul 20

Análisis macroeconómico
Perú | Inflación aumentó transitoriamente en julio

Marlon Broncano / Hugo Vega
03 de agosto 2020
En julio, el Índice de Precios al Consumidor de Lima subió 0,46% m/m (Consenso Bloomberg:
+0,06%; BBVA Research: +0,35%), la segunda cifra más alta en lo que va del año. Dos son los
factores principales que explican el resultado del mes (ver Tabla 1): (i) el aumento de los precios de
algunos alimentos (como carne de pollo y pescados, tanto por menor oferta como por mayor
demanda, esta última debido a la reapertura gradual de la economía) y (ii) el alza de las tarifas de
electricidad residencial. En julio también se observó, por otro lado, una nueva disminución de los
precios de los combustibles -vinculada a la transmisión rezagada del fuerte descenso que tuvo la
cotización internacional del petróleo en marzo y abril-, la que moderó la inflación en el mes.
Con el resultado de julio, la inflación en términos interanuales se incrementó a 1,9% (ver Tabla
1), explicado por el componente de alimentos y energía (que pasó de 1,2% a 2,2%). Por su parte, el
componente de la inflación que excluye a los alimentos y la energía, una medida más tendencial de
los precios, disminuyó levemente y se ubicó en 1,8% interanual (junio: 1,9%).
Tabla 1. INFLACIÓN POR COMPONENTES Gráfico 1. INFLACIÓN

(VAR. % DEL IPC) (VAR. % INTERANUAL DEL IPC)
Pond. Var. % m/m Var. % a/a 5
2009=100 jun-20 jul-20 jun-20 jul-20
IPC sin alimentos y energía 56,4 0,07 0,03 1,9 1,8
Bienes 21,7 0,16 0,14 1,2 1,3 4
Servicios 34,8 0,01 -0,03 2,3 2,0
Transportes 8,9 0,01 -0,18 4,2 3,4
Agua y alcantarillado 1,6 0,00 0,00 2,0 2,0 3
Comunicaciones 3,8 0,00 0,00 0,0 0,0
Educación 9,1 0,00 0,00 2,1 2,1
Rango meta
Salud 1,1 0,00 0,00 0,9 0,8
2 del Banco
Alquileres 2,4 0,13 0,15 0,5 0,8
Resto de servicios 7,9 0,02 0,01 2,0 1,8
Central
IPC alimentos y energía 43,6 -0,72 1,28 1,2 2,2
1
Alimentos y bebidas 26,1 -1,16 1,53 1,9 3,0
Comidas fuera del hogar 11,7 0,00 0,01 1,1 0,9
Combustibles 2,8 -0,97 -0,73 -7,1 -8,2
Energía eléctrica 2,9 0,79 1,91 3,4 5,2 0
Inflación total 100,0 -0,3 0,5 1,6 1,9 Jul-15 Jul-16 Jul-17 Jul-18 Jul-19 Jul-20
Fuente: INEI y BBVA Research Fuente: INEI y BBVA Research
Estimamos que este aumento de la inflación es transitorio. El incremento en la inflación

interanual de julio obedece a temas puntuales en los rubros de alimentos y energía eléctrica. Por
ejemplo, el precio del pollo se incrementó 46% solo en el mes de julio (hasta el mes pasado mostraba
una contracción de 20% en términos interanuales), lo cual esperamos se normalice en los próximos
meses. En el grueso de componentes de la inflación, prevemos que conforme la economía reinicia
actividades, la oferta de bienes y servicios se normalizará; será entonces la debilidad de la demanda
agregada, y en particular del gasto que realiza el sector privado (ver Gráfico 2), lo que pesará sobre
los precios de manera más acentuada en los próximos meses. A esta presión a la baja sobre la tasa
de inflación interanual se sumará el espacio que aún parecen tener los precios de los combustibles
locales para recoger el fuerte descenso que hace pocos meses registró la cotización internacional del
petróleo y la tendencia a apreciarse que anticipamos para la moneda local en lo que resta de 2020.
Gráfico 2. GASTO PRIVADO

(VAR. % INTERANUAL, ACUM. ÚLT. 4 TRIM)
10,0 Presiones al alza sobre Proyección

la inflación
5,0
0,0
Presiones a la baja
-5,0 sobre la inflación
-10,0
-15,0
-20,0
2016 2017 2018 2019 2020 2021
Fuente: INEI, BCRP, y BBVA Research
Considerando el conjunto de estos elementos, mantenemos nuestra estimación de que la inflación se

reducirá en los próximos meses para cerrar el año por debajo del rango meta del banco central (2%,
+/- un punto porcentual), mientras que en 2021, al revertirse paulatinamente los principales factores
que empujaron la inflación a la baja este año (debilidad del gasto privado, precio del petróleo), se
ubicará alrededor del piso de ese rango.
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contiene datos, opiniones o estimaciones referidas a la fecha del mismo, de elaboración propia o procedentes
o basadas en fuentes que consideramos fiables, sin que hayan sido objeto de verificación independiente por
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El contenido de este documento está sujeto a cambios sin previo aviso en función, por ejemplo, del contexto
económico o las fluctuaciones del mercado. BBVA no asume compromiso alguno de actualizar dicho
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Fuente: INEI y BBVA Research Fuente: INEI y BBVA Research

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10,0 Presiones al alza sobre Proyección

Fuente: INEI, BCRP, y BBVA Research

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