Capı́tulo 5

Introducción al análisis técnico

cuantitativo

5.1. Análisis técnico: definición y fundamentos

El análisis técnico se centra en el estudio del comportamiento del mercado en sı́ mismo,
pues supone que toda la información relevante, en cuanto a los beneficios y expectativas
de una determinada compañı́a está ya reflejada en el precio del tı́tulo y, por tanto, es
el propio mercado el que proporciona la mejor información sobre la evolución futura del
mismo.
Como se comentó en el capı́tulo introductorio, el efecto de la inclusión de conceptos
basados en análisis técnico en sistemas de inversión es doble, ya que por un lado dichos
análisis técnicos proporcionan una información útil acerca de la situación actual de los
mercados y, por otro lado, numerosos inversores utilizan dicha información a la hora de
tomar decisiones de compraventa, lo cual tiene un efecto de realimentación en los valores
de mercado.
La herramienta desarrollada en este proyecto propone, como veremos, el uso de in-
dicadores técnicos, tanto para el análisis de las condiciones actuales de mercado, como
para la generación en entradas a los modelos de predicción. En el ejemplo práctico de
uso de la herramienta, mostrado en la sección 6.4 veremos cómo, en efecto, algunos de
los indicadores técnicos que se mostrarán a lo largo de este capı́tulo juegan un papel
importante en calidad de regresores.
De acuerdo con las premisas del análisis técnico el precio de mercado de un tı́tulo
viene determinado únicamente por la interacción de la oferta y la demanda, afectadas a
su vez por factores tanto racionales como irracionales. El mercado no reflejarı́a el valor
real de los tı́tulos, sino lo que la gran masa de inversores piensa que valen los tı́tulos
y, por tanto, serı́a un reflejo de la psicologı́a de los inversores. Se tratarı́a, ası́ pues, de
observar la conducta de los individuos que integran el mercado y tratar de anticiparse a
sus movimientos, es decir, a las futuras tendencias de los precios. Las tres premisas en
las que se basa el análisis técnico son:

49
Sección 5.1 5. Introducción al análisis técnico cuantitativo

1. Todo lo que puede afectar al precio de cualquier valor está totalmente descontado.
Dado que todo está descontado en el precio, el análisis del gráfico de este valor
será todo lo que necesitemos.

2. Los precios se mueven en tendencias. El análisis técnico trata de identificar las

posibles tendencias que comienzan a dibujarse y de operar a favor de ellas. Otro de
los objetivos del análisis técnico es determinar el momento en el que la tendencia
empieza a cambiar.

3. La historia siempre se repite. Casi todas las figuras chartistas vienen a mostrar
el estado de ánimo o la psicologı́a bajista o alcista de los inversores. Dado que
el precio descuenta todo, también refleja los temores y miedos del mercado, las
expectativas de los miles de inversores que lo forman. En consecuencia, si una
figura ha funcionado bien en el pasado, se asume que funcionará bien en el futuro,
siempre y cuando no haya habido un cambio sustancial en estos factores, que de
otro modo se hubiera reflejado en el precio.

5.1.1. Teorı́a de Dow

Charles Dow y su socio Edward Jones fundaron Dow Jones & Company en 1882. La
mayorı́a de los analistas de mercado coinciden en que gran parte de lo que hoy en dı́a
llamamos análisis técnico tiene sus orı́genes en las teorı́as propuestas por primera vez
por Dow.
El 3 de julio de 1884 Dow publicó por primera vez una medida del mercado de va-
lores o ı́ndice sectorial, compuesta por los precios de cierre de 11 valores: 9 empresas
de ferrocarriles y dos empresas de fabricación. Dow pensaba que estos 11 valores pro-
porcionaban una buena indicación acerca de la salud económica del paı́s. En 1887 Dow
determinó qué dos ı́ndices separados representarı́an mejor esa salud, y creó un ı́ndice in-
dustrial de 12 valores (DJIA: Dow Jones Industrial Average) y un ı́ndice de ferrocarriles
de 20 valores (DJTA: Dow Jones Transport Average). Hacia 1928, el ı́ndice industrial
incluı́a ya 30 valores, número que se mantiene actualmente. Su ı́ndice, precursor de lo
que hoy se considera el barómetro indicador de la actividad bursátil, sigue siendo una
herramienta vital para los analistas técnicos.
Dow describió todas sus ideas sobre el comportamiento bursátil en una serie de artı́cu-
los editoriales publicados en The Wall Street Journal a comienzos del siglo XX.
Dow aplicó su trabajo a las medias bursátiles que habı́a creado, pero casi todas sus
ideas analı́ticas se pueden aplicar igualmente bien a todas las medias del mercado. Los
principios básicos que constituyen la Teorı́a de Dow son 6:

1. Las medias lo descuentan todo

2. El mercado tiene tres tendencias

Dow definı́a una tendencia ascendente como una situación en la que cada sucesiva
recuperación cierra más alto que el nivel alto de la recuperación previa, y cada

50
5. Introducción al análisis técnico cuantitativo Sección 5.1

sucesivo nivel bajo de la recuperación también cierra más alto que el nivel bajo
de la recuperación previa. En otras palabras, una tendencia ascendente sigue un
patrón de picos y valles cada vez más altos. La situación opuesta con picos y valles
cada vez más bajos define una tendencia descendente.
Dow consideraba que una tendencia tenı́a tres partes, primaria, secundaria y me-
nor, que él comparaba con la marea, las olas y las ondas del mar. Dow consideraba
las mareas del mercado con duración superior a un año (o más). La tendencia
secundaria o intermedia representa correcciones en la tendencia primaria y suele
durar de 3 semanas a 3 meses. Estas correcciones intermedias generalmente corri-
gen entre un tercio y dos tercios del movimiento anterior de la tendencia y con
mayor frecuencia alrededor de la mitad, o 50 por ciento, del movimiento ante-
rior. La tendencia menor, o duración corta, suele durar menos de tres semanas y
representa las fluctuaciones de la tendencia intermedia.

3. Las tendencias principales tienen tres fases

Dow concentró su atención en las tendencias primarias o principales, las que con-
sideraba desarrollándose en tres fases claramente diferenciadas: una fase de acu-
mulación, una fase de participación pública y una fase de distribución.

Fase de acumulación
Compra de los inversores más astutos. En este momento de la tendencia, ya
sea al alza o a la baja, estos inversores reconocen que el mercado ha acabado
de asimilar todas las ”malas ”buenas”noticias.
2

Fase de participación pública

Empiezan a participar la mayorı́a de los que siguen tendencias. En estos mo-
mentos los precios empiezan a avanzar rápidamente.
Fase de distribución
Empieza cuando los periódicos publican noticias progresivamente alcistas,
cuando las noticias económicas son mejores que nunca y cuando se incremen-
tan el volumen especulativo y la participación pública. En esta última fase,
los inversores astutos mencionados anteriormente comienzan a ”distribuir”,
antes de que nadie empiece a vender, todo lo que comenzaron a .acumular”,
cuando nadie querı́a comprar.

4. Las medias deben confirmarse entre ellas

Dow querı́a decir que no podı́a darse ninguna señal importante, a no ser que ambas
medias dieran la misma señal, confirmándose ası́ la una a la otra. No creı́a que
las señales tuvieran que darse a la vez, pero sı́ que un intervalo más corto entre
señales proporcionaba una mayor confirmación. Cuando ambas medias divergı́an,
Dow asumı́a que todavı́a la tendencia no habı́a comenzado.

51
Sección 5.1 5. Introducción al análisis técnico cuantitativo

5. El volumen debe confirmar la tendencia

El volumen es un factor importante a la hora de confirmar la tendencia. El volumen

deberı́a expandirse o incrementarse en la dirección de la tendencia principal. Dow
consideraba que el volumen era un indicador secundario. Él basaba sus verdaderas
señales de compra y venta en los precios de cierre.

6. Se presume que una tendencia está en vigor hasta que da señales definitivas de
que ha retrocedido

La tarea más difı́cil para un seguidor de la Teorı́a de Dow, o para cualquier seguidor
de tendencia, es ser capaz de distinguir entre una corrección secundaria normal en
una tendencia existente y el primer tramo de una nueva tendencia en la dirección
opuesta.

5.1.2. Ramas del estudio del análisis técnico

Análisis gráfico o chartismo
El análisis gráfico o chartista es se centra en la observación de la evolución de los
mercados a partir de su representación gráfica. Los gráficos muestran, con todo detalle,
la evolución o historia de cualquier valor cotizado, incluyendo los cambios de precios y
el volumen de negociación.
Dentro de este tipo de análisis se enmarca la teorı́a de ondas de Elliott basada en la
reaparición sistemática de patrones en el mercado. Según Elliott, los mercados describen
la tendencia principal en avances de cinco ondas y continúan con correcciones desplegadas
en tres ondas en contra de esa tendencia principal.

Análisis cuantitativo
El análisis cuantitativo trata de eliminar la subjetividad implı́cita en la interpretación
del gráfico a través del empleo de matemática financiera y estadı́stica. Por ello, los
analistas técnicos disponen de una gama muy completa de herramientas, a menudo
denominadas indicadores técnicos, que proporcionan información útil para el estudio del
mercado.
En función del tipo de información que ofrezcan, los indicadores pueden ser agrupados
en las siguientes categorı́as:

Indicadores de volatilidad
Tal y como su nombre indica, estos indicadores muestra información relativa a los
cambios en la volatilidad del mercado.

Indicadores de tendencia
Los indicadores de tendencia son usados para indicar la dirección del mercado, esto
es, la dirección de la tendencia.

52
5. Introducción al análisis técnico cuantitativo Sección 5.2

Indicadores de momento
Los indicadores de momento, o de ı́mpetu, miden la fuerza y/o velocidad de un
movimiento direccional en el precio. La mayorı́a de los indicadores de momento
muestran zonas de sobre-compra o sobre-venta.
Indicadores de volumen
Los indicadores de volumen son utilizados para mostrar el volumen de comercio en
una cotización en particular. Este tipo de indicadores son, por lo general, útiles a
la hora de confirmar cambios de tendencia.

5.2. Principales indicadores en el análisis técnico cuantita-

tivo
5.2.1. Indicadores de volatilidad
En matemática financiera, la volatilidad es una medida de la frecuencia e intensidad de
los cambios del precio de un activo o de un tipo definido como la desviación estándar de
dicho cambio en un horizonte temporal especı́fico. Se usa con frecuencia para cuantificar
el riesgo del instrumento.
La volatilidad es vista con frecuencia como negativa en tanto que representa incer-
tidumbre y riesgo. Sin embargo, la volatilidad puede ser positiva en el sentido de que
puede permitir obtener beneficio. La posibilidad de obtener beneficios mediante mercados
volátiles es lo que permite a los agentes de mercado a corto plazo obtener sus ganancias,
en contraste con la visión inversionista a largo término de comprar y mantener.
A continuación se presentan dos de los indicadores técnicos más comunes a la hora
de obtener información relativa a la volatilidad del precio de un activo.

Indicador ATR (Rango Verdadero Medio

ATR (Average True Range es un indicador técnico desarrollado por J.W. Wilder [33].
Average True Range proporciona una medida de la volatilidad del mercado.
En primer lugar, se define el Rango Verdadero, TR, como la mayor de las siguientes
medidas para un perı́odo dado:
Diferencia entre el mayor máximo y el mayor mı́nimo.
Valor absoluto del máximo actual menos el último valor de cierre.
Valor absoluto del mı́nimo actual menos el último valor de cierre.
Finalmente se calcula el ATR como una media móvil del Rango Verdadero, normal-
mente de 14 periodos.
La medida del ATR es útil debido a su sensibilidad a las fluctuaciones en el valor de
un precio de mercado a lo largo de diferentes perı́odos, incluso cuándo la diferencia entre
el máximo y el mı́nimo de un perı́odo es muy pequeño (lo que podrı́a indicar una falsa
baja volatilidad).

53
Sección 5.2 5. Introducción al análisis técnico cuantitativo

Figura 5.1: Aumento de la volatilidad durante la crisis financiera de 2008 reflejado en el

indicador ATR. Gráfico de BBVA.

Bandas de bollinger

Se trata de una técnica desarrollada por J. Bollinger [34]. Se establecen dos bandas
de fluctuación alrededor de una media móvil más dos desviaciones tı́picas por encima y
por debajo de ésta, que generalmente es de 20 dı́as. La desviación tı́pica es una medida
de la dispersión de los precios alrededor de un valor promedio.
Por norma general, los precios se consideran en situación de sobrecompra o sobreva-
lorados cuando alcanzan la banda superior. Por el contrario, se consideran en situación
de sobreventa o infravalorados cuando alcanzan la banda inferior.
Las Bandas de Bollinger usadas como metas
La forma más sencilla de utilizar las bandas de Bollinger es usar las bandas superior
e inferior como metas de los precios. En otras palabras, si los precios remontan a partir
de la banda inferior y cruzan por encima la media de los 20 dı́as, la banda superior
pasa a ser el objetivo del precio más alto. Un cruce por debajo de la media de 20 dı́as
identificarı́a la banda inferior como el objetivo de la parte inferior. En una tendencia
al alza fuerte, los precios suelen fluctuar entre la banda superior y la media de 20 dı́as.
En tal caso, un cruce por debajo de la media de 20 dı́as podrı́a avisar de un cambio de
tendencia a la baja.
El ancho de la banda mide la volatilidad

Las bandas de Bollinger se expanden y se contraen según la volatilidad de los últimos

20 dı́as. Durante un perı́odo de volatilidad creciente en los precios, la distancia entre
las dos bandas se ensanchará. Y a la inversa, durante un perı́odo de baja volatilidad del
mercado, la distancia entre las dos bandas se contraerá. Hay una tendencia de las bandas

54
5. Introducción al análisis técnico cuantitativo Sección 5.2

Figura 5.2: Diversos rebotes del precio de BBVA sobre las bandas superior e inferior de
Bollinger y contracción de bandas (lı́nea vertical negra) previa a un cambio de tendencia
al alza a finales de 2011- principios de 2012

a que se alternen entre expansión y contracción. Cuando las bandas están inusualmente
separadas, es señal de que la tendencia actual puede estar cambiando, y cuando se han
acercado mucho, es señal de que el mercado puede estar iniciando una nueva tendencia.

5.2.2. Indicadores de tendencia

Media móvil simple (SMA)

SMA se define como la media aritmética de los N últimos periodos de un determinado

precio, es decir, si llamamos p(t) a dicho precio,

N −1
1 X
smapN (t) = p(t − k) (5.1)
N
k=0

donde el subı́ndice N denota el número de periodos y el superı́ndice p denota la serie

sobre la que se calcula la media móvil, notación que se mantendrá de aquı́ en adelante.
Las medias móviles constituyen una versión suavizada y retrasada del precio. A mayor
periodo, mayor suavizado y reacción más lenta ante el movimiento del precio.
Un uso habitual de las medias móviles es la sustracción del valor de una media lenta
(mayor periodo) al de una media rápida (menor perı́odo). Valores positivos de esta
diferencia suelen indicar movimientos alcistas del mercado y viceversa.

55
Sección 5.2 5. Introducción al análisis técnico cuantitativo

Media móvil exponencial (EMA)

La media móvil exponencial, al igual que la media móvil simple, ofrece una versión
suavizada del precio a lo largo del tiempo. La diferencia está en que el cálculo de la
media móvil exponencial da más importancia a los últimos datos obtenidos durante un
determinado perı́odo. Su expresión es la siguiente,

emapN (t) = emapN (t − 1) + C ∗ [p(t − 1) − emapN (t − 1)]

2
C= (5.2)
k+1
Donde el ema para la primera sesión del perı́odo de cálculo coincide con el valor de
la media móvil simple y C es una variable que asigna un mayor peso a los valores más
recientes del precio.

Indicador MACD
La convergencia/divergencia de medias móviles (moving average convergence diver-
gence, MACD) es uno de los indicadores más conocidos y usados en análisis técnico. Es
usado tanto para señalar la tendencia como para mostrar el ı́mpetu (momento) del mo-
vimiento. En otras palabras, MACD es un indicador que muestra la distancia entre una
media móvil exponencial (EMA) rápida y una media móvil exponencial lenta. O lo que
es lo mismo, muestra la convergencia/divergencia de dos medias móviles exponenciales.
Analı́ticamente,

M ACD = EM ApN − EM ApM ; N >> M (5.3)

Suele representarse en forma de histograma que se distribuye sobre una lı́nea central
en el valor 0 y una lı́nea llamada lı́nea de señal. En la configuración más usada, y que
viene por defecto en todas las plataformas de trading, la EMA rápida es de 12 perı́odos,
la lenta de 26 perı́odos y 9 perı́odos para el cálculo de la lı́nea de señal.
Valores positivos del histograma indican que la EMA rápida es mayor que la EMA
lenta, lo cual suele ir asociado a tendencias alcistas. Se puede deducir que si el histograma
es positivo y creciente la tendencia alcista está en proceso ya que la diferencia en ambas
EMA es cada vez mayor. Por el contrario, si el histograma es positivo pero decreciente,
la tendencia alcista puede estar remitiendo ya que la diferencia entre la EMA rápida y
lenta va disminuyendo.
Analogamente, valores negativos del histograma indican que la EMA lenta es mayor
que la rápida, lo cual suele ir asociado con tendencias bajistas. De la misma forma que
antes, si el histograma es negativo y decreciente, será indicativo de que la tendencia
bajista está en proceso ya que la diferencia entre ambas EMAs es cada vez mayor.
Si el histograma cruza el nivel 0 de abajo hacia arriba nos dice que la EMA rápida
ha pasado de ser menor que la EMA lenta a ser mayor, esto es, nos indica el cruce de
las medias móviles y el cambio de tendencia de bajista a alcista. De igual forma, si el
MACD cruza el nivel 0 de arriba hacia abajo nos indica el cruce de la EMA rápida con

56
5. Introducción al análisis técnico cuantitativo Sección 5.2

Figura 5.3: Ejemplo indicador MACD para el precio de BANKINTER en 2012. Pasos por
cero de la lı́nea MACD indicando cambios de tendencia (bajista - punto rojo-, alcista
-punto verde-, y divergencia alcista (lı́neas rojas) indicando el fı́n de una tendencia
bajista.

la EMA lenta de arriba hacia abajo, esto es el cambio de tendencia de al alza a tendencia
a la baja.
La lı́nea de señal no es más que la media exponencial de la lı́nea MACD, y se incorpora
para ofrecer información acerca de los posibles cambios en su tendencia a corto plazo. En
resumen, la lı́nea MACD nos aporta información a medio y largo plazo sobre la evolución
del valor, y la lı́nea de señal nos aporta información sobre el comportamiento de la lı́nea
MACD a corto plazo.
Por otra parte, es habitual el uso de MACD para la interpretación de las posibles
divergencias existentes entre el precio y el valor del indicador. Los dos tipos más comunes
de divergencias ası́ como su interpretación son:

Divergencia alcista
Se da cuando el precio presenta mı́nimos consecutivos cada vez más bajos - tenden-
cia a la baja- mientras que la curva MACD presenta mı́nimos consecutivos cada
vez más altos. Esta situación suele interpretarse como indicativo de una posible
remisión de la tendencia a la baja.

Divergencia bajista
Se da cuando el precio presenta máximos cada vez más altos - tendencia al alza-
mientras que la curva MACD presenta máximos cada vez más bajos. Esta situación
suele interpretarse como indicativo de un posible remisión de la tendencia al alza.

57
Sección 5.2 5. Introducción al análisis técnico cuantitativo

ADX (DMI) Índice de movimiento direccional

El ADX es un indicador técnico cuyo valor fluctúa entre 0 y 100 y está basado en
el Rango Verdadero. ADX fue desarrollado por W. Wilder con el objetivo de obtener
información sobre la fuerza de la tendencia actual del mercado y determinar ası́ si se
está ante una situación de tendencia.
Adicionalmente, el ADX también informa sobre la tendencia predominante del mer-
cado a través de los indicadores de movimiento positivo/negativo (PDI y MDI).
El indicador se compone, por tanto, de tres lı́neas: la lı́nea PDI (plus, indicador
direccional positivo), la lı́nea MDI (minus, indicador direccional negativo) y la lı́nea
ADX.
Su formulación es la siguiente,

P DM
P DI = (5.4)
TR

M DM
M DI = (5.5)
TR

(P DI − M DI)
ADX = (5.6)
(P DI + M DI)
Donde PDM es la suma de los movimientos en dirección positiva, MDM es la suma de
los movimientos en dirección negativa y TR es Rango Verdadero para un perı́odo dado.
Tanto para PDI como MDI se utiliza un perı́odo de tiempo para su cálculo. Se utiliza
el mismo perı́odo para el cálculo de ambos. Dicho perı́odo es normalmente de 14, el que
fue el utilizado por Wilder [33] en el desarrollo del ADX. No obstante, se puede y se
debe probar con el perı́odo que más se adapte al activo analizado y a las condiciones del
mercado predominantes.
Como se ha comentado anteriormente, el ADX es un indicador tipo oscilador que
fluctúa entre 0 y 100 aunque es importante señalar que lecturas sobre el nivel 60 se dan
en raras ocasiones.
La lı́nea roja que se contempla en la figura 5.4 se corresponde con la lı́nea ADX, que es
una medida de la fuerza de la tendencia. No hay que olvidar que las fases no tendenciales
van acompañadas de niveles bajos en esta lı́nea y que sólo cuando el mercado entra en
tendencia es cuando comienza a ascender confirmando la presencia de dicha tendencia.
Por otro lado, es habitual interpretar los cruces de las lı́neas PDI (azul) y –MDI (verde)
como puntos candidatos a para la generación de señales de compraventa.

5.2.3. Indicadores de momento

RSI (Índice de fuerza relativa)
Fue otro de los aportes de J.W. Wilder [33], propuesto en 1979 y desde entonces ha
sido muy utilizado por los analistas técnicos.

58
5. Introducción al análisis técnico cuantitativo Sección 5.2

Figura 5.4: Ejemplo ADX anticipando un cambio de tendencia al alza en el gráfico de

BANKINTER, Verano 2010

El valor de RSI oscila entre 0 y 100. Si toma un valor por encima de 70, indica una
sobrevaloración del mercado y es posible que tenga lugar un techo principal en los precios.
Si desciende por debajo de 30 es muy probable que se desarrolle un suelo principal en
los precios, pues el mercado está siendo infravalorado.
La evolución de la tendencia del RSI es parecida a la de los precios y, por tanto,
cuando se produce una divergencia entre ambas se está produciendo un aviso de vuelta
de tendencia en los precios. Si los precios suben o se mueven lateralmente y el RSI baja,
se producirá seguramente una vuelta bajista en la tendencia, y si los precios descienden
o forman un movimiento horizontal mientras el RSI sube, se espera una vuelta alcista.
En la figura 5.6 puede observarse cómo mientras el precio continúa registrando nuevos
máximos, la lı́nea de RSI muestra de forma paralela máximos descendentes obteniéndose
de esta manera una potencial doble divergencia bajista que nos alerta del riesgo de
desaceleración de la tendencia en curso (en este caso alcista).
Los valores del indicador RSI se obtienen por comparación de los movimientos al alza
frente a los movimientos a la baja en sesiones anteriores para un periodo determinado,
normalmente, de 14 sesiones. Su procedimiento de cálculo es el siguiente,

Si cl(t)>cl(t-1)

• U(t) = cl(t) - cl(t-1)

• D(t) = 0

Si cl(t)<cl(t-1)

• U(t) = 0

59
Sección 5.2 5. Introducción al análisis técnico cuantitativo

Figura 5.5: Ejemplo indicador RSI. Serie de cierre de Telefónica. Septiembre a Febrero
de 2013.

• D(t) = cl(t-1)- cl(t)

Si cl(t) == cl(t-1)

• U(t) = 0
• D(t) = 0

(5.7)
Se calculan U y D promedios con una media móvil exponencial de N sesiones, llame-
mos EM Aji a la media móvil exponencial de i sesiones del precio j. El cociente de ambas
medias es la Fuerza Relativa (RS, Relative Strength):

EM AU
N
RS = (5.8)
EM AD
N

Esto se convierte a un ı́ndice RSI (Relative Strength Index) entre 0 y 100,

1
RSI = 100 − 100 × (5.9)
1 + RS
Que puede expresarse como sigue, para enfatizar la forma en que el RSI representa
las subidas como una proporción del total de subidas y bajadas (de cada una de sus
medias):

EM AU
N
RSI = 100 × (5.10)
(EM AU
N + EM AD
N)

60
5. Introducción al análisis técnico cuantitativo Sección 5.2

Una vez obtenido el RS se obtiene el RSI por conversión del resultado a escala 0 -
100. En caso de que la pérdida llegue a ser cero el RSI es igual a 100 por definición.

CCI (Indice de canal de commodities)

El indicador CCI (Commodity Channel Index ) fue desarrollado por Donald Lambert.
Es un indicador versátil que puede utilizarse tanto para identificar una nueva tendencia
como para detectar condiciones extremas del mercado (sobre-compra y sobre-venta). De
forma general, el CCI mide el nivel actual del precio respecto a una media del precio a lo
largo de un perı́odo de tiempo dado. De esta forma, el CCI toma valores altos cuando el
precio está por encima de su media y viceversa, el CCI será relativamente bajo cuándo
el precio está por debajo de su media. De esta forma es como el CCI puede usarse para
identificar niveles de sobre-compra y sobre-venta. Cálculo del Commodity Channel Index
La fórmula del CCI es la siguiente:
Pt
1 Pt − SM AN
CCI = (5.11)
0,015 σpt
donde Pt es el precio tı́pico, definido como,

Pt = f rac(M aximo + M inimo + Cierre)3 (5.12)

SM APNt es la media móvil simple de N periodos de Pt y σpt es la desviación absoluta
media de los últimos N periodos de Pt , definida como,
N −1
1 X
σpt = SM APNt (t − i) − Pt (t − i) (5.13)
N
i=0
Por último, la constante 0.015 es una fue introducida por Lambert con el objetivo de
situar entre el 70-80 % de los valores del indicardor CCI entre -100 y +100.

Interpretación del CCI

Como se puede deducir de su cálculo, el CCI mide la diferencia entre el cambio que
se registra en el precio y su media móvil. Valores muy altos y positivos indicarán que el
precio está muy por encima de su media lo que muestra fuerza al alza. Por el contrario,
valores muy bajos y negativos indican que el precio se encuentra muy por debajo de su
media, señal de alta debilidad.
El indicador Commodity Channel Index (CCI) puede ser usado como indicador lı́der
(leading) y como indicador coincidente:
Como indicador coincidente, subidas por encima de +100 reflejan una acción del
precio fuerte que puede señalar el inicio de una tendencia alcista. Lecturas por debajo
de -100 indicarán debilidad que puede señalar el comienzo de una tendencia bajista.
Como indicador leading se pueden buscar condiciones de sobre-compra y sobre-venta
que ayuden a pronosticar un cambio en el sentido del mercado y anticiparse a cambios
en la tendencia.

61
Sección 5.2 5. Introducción al análisis técnico cuantitativo

Figura 5.6: Ejemplo indicador CCI. Fuerte cambio de tendencia en el precio de Telefónica
tras dos lecturas muy negativas del indicador CCI a finales de 2008.

Indicadores estocásticos

Se define el indicador estocástico como una variable de tipo estadı́stico que se cons-
truye a través de la posición de un precio o cotización con respecto a su mı́nimo y su
máximo, dentro de un periodo de tiempo determinado. El valor de esta variable se ubica
dentro de un intervalo cerrado (0,1), o en términos porcentuales, entre 0 % y 100 %.
El oscilador estocástico fue desarrollado por George C. Lane [35] y es un indicador
técnico de momento que muestra la ubicación del precio de cierre con respecto a los
valores máximo y el mı́nimo alcanzados en un conjunto determinado de periodos. De
acuerdo al propio George C. Lane, el oscilador estocástico no sigue al precio ni al volu-
men negociado. Este indicador le da seguimiento a la velocidad o al momento del precio.
La hipótesis subyacente es que el momento cambia de dirección antes de que lo haga
el precio. De esta manera, las divergencias alcistas o bajistas en este indicador pueden
emplearse para pronosticar posibles cambios de tendencia en el precio de un activo fi-
nanciero en el mercado. Esta fue la primera y más importante señal identificada por
Lane. Ası́ mismo, Lane empleó el oscilador estocástico para identificar condiciones alcis-
tas y bajistas que permitieran anticipar futuras reversiones. Por otra parte resulta una
herramienta bastante útil a la hora de identificar niveles o condiciones de sobre compra
y sobre venta.
Existen dos versiones del indicador estocástico denominadas estocástico lento y es-
tocástico rápido. Ambas se componen de dos curvas, denominadas curva %K y curva %D
que se calculan a partir de las secuencias de cierre, máximo y mı́nimo del precio de un
determinado activo, a las que llamaremos cl(t),hi(t) y lo(t), respectivamente, durante un
intervalo de tiempo de N periodos. A continuación se detalla el procedimiento para su

62
5. Introducción al análisis técnico cuantitativo Sección 5.2

cálculo en términos porcentuales.

Cálculo del oscilador estocástico rápido

p(t) − min(lo(t − k))

%Kr = 100 × ; k = 0, 1, ..., N − 1 (5.14)
max(hi(t − k)) − min(lo(t − k))
%Kr
%Dr = SM AM (5.15)
donde el subı́ndice r hace referencia a la versión rápida del estocástico. Puede ob-
servarse cómo la curva %Dr no es más que la media móvil simple de M periodos de la
curva %Kr .
La configuración más usual para el oscilador estocástico es N = 14 periodos y M =
3 periodos. Un %K calculado con base a 14 periodos emplea el cierre más reciente, el
máximo más alto y el mı́nimo más bajo alcanzados en los últimos 14 periodos. La lı́nea
del %D se traza junto a este para que actúe como lı́nea de señal.
Cálculo del oscilador estocástico lento

La curva %Kl -curva %K del estocástico lento- suaviza %Kr con una media móvil
simple de J periodos que, a su vez, es suavizada mediante una media móvil simple de M
periodos para obtener la curva %Dl . Analı́ticamente,

%Kl = SM AJ%Kr (5.16)

%Kl
%Dl = SM AM (5.17)
En la práctica, es habitual tomar como parámetros del indicador estocástico lento
N=14 y J=M=3, resultando %Kl = %Dr .
Una de las interpretaciones que los analistas técnicos realizan sobre los valores de %D
y %K es la generación de órdenes de compra de venta. Cuando la lı́nea %K cruza por
debajo a la lı́nea %D se genera una orden de venta y cuando la lı́nea %K cruza por encima
a la linea %D se genera una orden de compra.
Una segunda interpretación de estos indicadores es la identificación de zonas de so-
brecompra y sobreventa, que suelen ir ligadas a valores de la curva %K por encima del
80 % y por debajo del 20 %, respectivamente.
Al igual que en el caso del indicador MACD, el indicador estocástico es a menudo
interpretado para identificar divergencias entre el movimiento del precio y el movimiento
del indicador.

ROC (Tasa de cambio

ROC (Rate of change) es un indicador técnico que mide la tasa de cambio del precio
en relación a periodos anteriores y, por tanto, refleja situaciones de sobrecompra y sobre-
venta. El periodo de cñalculo más utilizado es el de 12. Cuando los periodos se expresan
en dı́as, se suele tomar 12 dı́as para corto plazo y 25 dı́as para medio plazo.

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Sección 5.2 5. Introducción al análisis técnico cuantitativo

Figura 5.7: Ejemplo indicador FSTO. Diversas divergencias entre el precio de Fomento
de Constr. y Contratas S.A. y el indicador estocástico rápido entre 2010 y 2012.

Figura 5.8: Ejemplo indicador SSTO. Órdenes de compraventa generada a partir del
indicador estocástico lento. Fomento de Constr. y Contratas S.A. Agosto - Octubre de
2010.

64
5. Introducción al análisis técnico cuantitativo Sección 5.2

Figura 5.9: Ejemplo indicador ROC. Regiones con ROC12 positivo y tendencias al alza
y viceversa. Gráfico de Iberdrola, 2012

El indicador oscila sobre la lı́nea cero que es cuando no hay diferencias de precios.
Las señales de compra se producen cuando el ROC cruza esta lı́nea de forma ascendente
mientras que las señales de venta es al contrario, cuando el ROC cruza la lı́nea cero de
forma descendente.
Si llamamos cl(t) al precio de un determinado activo. El valor del indicador ROC a
lo largo del tiempo calculado para un total de N periodos es,

cl(t) − cl(t − N )
ROCN (t) = 100 × (5.18)
cl(t − N )

5.2.4. Indicadores de volumen

Balance de volúmenes (OBV)
El indicador OBV (On Balance Volume) se utiliza para determinar el flujo del volu-
men negociado (Volume) de una acción. La hipótesis en la que se basa el indicador es
que los movimientos en el volumen negociado pueden preceder al los movimientos del
precio. Este indicador fue introducido por Joe Granville en 1963.
OBV se calcula añadiendo el volumen de un periodo al volumen acumulado total
cuando la acción cierra a un precio mayor al último cierre, y restando el volumen del
periodo al volumen acumulado cuando la acción cierra a un precio menor que el último
cierre. Analı́ticamente,

(5.19)

65
Sección 5.2 5. Introducción al análisis técnico cuantitativo

volumen(t) si cl(t); <cl(t-1)

OBV(t) = OBV(t-1) + 0; si cl(t) = cl(t-1)
-volumen(t) si cl(t); >cl(t-1)

Figura 5.10: Incremento en OBV precediendo a un encarecimiento del precio de las

acciones de BBVA a finales de 2010 - pincipios de 2011

OBV es un indicador cuyo valor a lo largo del tiempo depende de las variaciones del
precio y del volumen negociado. Una de sus interpretaciones es que cuando el volumen
negociado cae o sube dramáticamente sin que en el precio de la acción se produzcan
cambios importantes, el precio de la acción presentará una cierta propensión a descender
o subir. Un aumento en el volumen negociado implica el interés de muchos inversores en la
compra del activo y probablemente, su encarecimiento debido al aumento de la demanda.
Por el contrario, un descenso en el volumen negociado (escaso interés inversionista en el
activo) el precio tenderá a caer debido a la escasa demanda.

Indicador Force
Indicador técnico ”Índice de Fuerza”(Force Index, FRC) fue desarrollado por Alexan-
der Elder, y mide la fuerza del mercado alcista en cada subida y la fuerza bajista en
cada caı́da.
La fuerza de cada movimiento del precio del activo se determina por el valor de su
incremento/decremento y el volumen negociado. Si el precio de cierre del periodo actual
es mayor que el del periodo anterior, se obtendrá un valor positivo. Y viceversa, si el
precio de cierre actual es menor que el del periodo anterior, se obtendrá un valor negativo.
Cuanto mayor se la diferencia entre ambos precios, mayor será el módulo de la lectura
del indicador. Por último, a mayor volumen negociado, se obtendrán también mayores

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5. Introducción al análisis técnico cuantitativo Sección 5.2

Figura 5.11: Cruces por cero del indicador Force de 13 periodos anticipando cambios de
tendencia en el gráfico de Banco Santander. Julio/Agosto de 2012

lecturas en módulo del indicador.

El indicador Force se calcula como sigue,

F I(t) = vo(t) ∗ (EM ApN (t) − EM ApN (t − 1)) (5.20)

donde FI(t) es el valor del indicador Force en el periodo t, vo(t) es volumen negociado
en el periodo t, p es la secuencia de precios sobre la que se calcula el indicador, EM ApN (t)
es la media móvil exponencial de N periodos de p evaluada en el periodo actual, y
EM ApN (t − 1) es la media móvil exponencial de N periodos de p evaluada en el periodo
anterior.

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