ANALISIS E INTERPRETACION DE ESTADOS FINANCIEROS

APALANCAMIENTO

1. ¿Qué es el apalancamiento?

El apalancamiento es una herramienta utilizada para aumentar las ganancias o financiar una operación considerando la deuda (crédito) o los costos fijos (capital propio). Se
entiende que a mayor crédito, mayor apalancamiento y menor inversión de capital propio. En este sentido, podemos decir que el apalancamiento nos podrá indicar el nivel de
endeudamiento de una empresa en relación a sus activos y patrimonio.

1.1. Tipos de apalancamiento

a) Apalancamiento operativo

Mecanismo utilizado para obtener una mayor rentabilidad considerando el uso de los costos fijos, es decir, mide el impacto de estos costos fijos sobre la estructura de costos
de una empresa.

El apalancamiento operativo tiene como fin aumentar los beneficios de una empresa en la producción de bienes, pues invertir en activos fijos (maquinarias, tecnología) va a
permitir incrementar las ventas y maximizar los resultados operativos.

Por ejemplo, el caso de una empresa que elabora polos de algodón y decide aumentar su producción y, por lo tanto, aumentar el número de unidades que fabrica. Ante esto,
los costos de producción se verán afectados, pues habrá un incremento de los costos variables y otros gastos; no obstante, los costes fijos se mantendrán intactos por ser fijos.
Esto quiere decir que los ingresos obtenidos por la empresa ante el aumento de producción siempre serán más altos que los costos totales, esto debido a la existencia de
costos fijos que permite apalancar a la empresa. De esta manera, podemos decir que para que la empresa tenga resultados óptimos y se logren los objetivos, los costos totales
deben disminuir.

b) Apalancamiento financiero

El apalancamiento financiero, también conocido como efecto Leverage, es un mecanismo utilizado para obtener una mayor rentabilidad considerando el uso de deuda para
aumentar la cantidad de dinero (rentabilidad), que podemos destinar a una inversión (capital). En otras palabras, podemos decir que este apalancamiento puede medir la
relación entre deuda y rentabilidad.

Cuando el costo financiero de la deuda (intereses) es inferior al rendimiento ofrecido por la inversión (rentabilidad), resulta conveniente el financiamiento con recursos
ajenos (crédito) porque beneficia a la empresa.

b.1) Ventajas

La rentabilidad se multiplica.

Se puede invertir más dinero del que se tiene, reduciendo el riesgo.

Se pueden obtener más beneficios que invirtiendo solo con el capital disponible.

Una operación apalancada (con deuda) tiene una mayor rentabilidad con respecto al capital invertido.

Permite ampliar mercados y ser más competitivos al tener mayor capacidad de compra.

b.2) Desventajas

A mayor apalancamiento financiero, mayor son los intereses sobre la deuda.

Un mayor pago de interés afecta negativamente a las ganancias.

Mayor riesgo de insolvencia, si la rentabilidad de la inversión es menor al costo de la financiación.

Ante una posible crisis donde las ventas estén en baja y los costos aumenten, siempre se va a tener el compromiso de pago por el préstamo.

2. Indicador de apalancamiento operativo

Esta herramienta permite evaluar el efecto que sufren las utilidades operativas ante un incremento o variación en las ventas. Ante un aumento de producción, la estructura de
costos sufre cambios importantes, pudiendo repercutir en las utilidades operacionales; por esta razón, el GAO mide la capacidad que genera el empleo de los costos fijos
sobre la utilidad operativa ante un aumento en las ventas.

2.1. GAO
Esta herramienta permite evaluar el efecto que sufren las utilidades operativas ante un incremento o variación en las ventas. Ante un aumento de producción, la estructura de
costos sufre cambios importantes, pudiendo repercutir en las utilidades operacionales; por esta razón, el GAO mide la capacidad que genera el empleo de los costos fijos
sobre la utilidad operativa ante un aumento en las ventas.

Formas de cálculo

a) Mediante fórmula:

GAO = (Cantidad x Precio) – CV

UO

b) Por medio de variaciones:

GAO = Var% UO
Var% Ingresos o Ventas

Donde:

CV: Costo Variable

UO: Utilidad Operativa o también conocido como EBIT

Var% Ingresos o Ventas = (Ingresos 2 / Ingresos 1 – 1) x 100

Var% UO = (UO 2 / UO 1 – 1) x 100

3. Indicador de apalancamiento financiero
Esta herramienta permite medir los efectos de los intereses sobre las utilidades antes de impuestos e intereses y la utilidad por acción, y así poder decidir entre varias
estructuras de endeudamiento en base a su efecto sobre estas utilidades.

3.1. GAF
Caso práctico N.º 1

La empresa EIDAN SA se dedica a la comercialización de vinos, ha decidido apalancarse, no obstante, desea evaluar y medir los efectos que le generaría un apalancamiento
operativo y financiero. Para ello, se requiere calcular los indicadores de GAO y GAF mediante la siguiente información brindada.

Datos:

Volumen de producción (cantidad): 600 unidades

Precio de venta (unidad): S/ 40

Ventas: S/ 24,000

Costo variable: S/ 6,000

Costos y gastos fijos: S/ 5,000

Utilidad operativa (EBIT): S/ 3,050

Gastos financieros (intereses): S/ 2,640

Solución

a) Hallando el GAO:

GAO = (Cantidad x Precio) – CV

UO

GAO = (600 x 40) – 6,000) = 5.90

3,050

b) Hallando el GAF:

GAF = UO
UO - Intereses

GAF = 3,050 = 7.44

(3,050 – 2,640)

Respuesta

La empresa EIDAN SA obtiene un GAO de 5.90, lo que quiere decir que, por cada incremento de unidades vendidas, la utilidad operativa aumentará en 5.90 %. Asimismo,
obtiene un GAF de 7.44, lo que significa que por cada aumento porcentual de la utilidad operativa (EBIT), la utilidad por acción aumentará en 7.44 %.

Caso práctico N.º 2

La empresa Pocho’s SAC se dedica a la comercialización de conservas, por un tema de incremento de rentabilidad, decide apalancarse invirtiendo en maquinaria, además de
ello, decide financiarse y solicitar un préstamo para la compra de insumos y materias primas. ¿Qué tipo de apalancamiento está utilizando la empresa?

Solución

En relación a la compra de maquinaria, es un costo fijo que permitirá obtener mayor rentabilidad e incrementar las ventas, en ese sentido, corresponde a un apalancamiento
operativo.

En relación al préstamo que se solicitara, por ser una inversión que se genera a través de un crédito cuyo efecto es el endeudamiento, corresponde a un apalancamiento
financiero.

Glosario

Endeudamiento: Cantidad de deuda máxima que puede asumir un individuo o empresa sin llegar a tener necesariamente problemas de solvencia.

Rentabilidad: Beneficios que se han obtenido o se pueden obtener de una inversión, viene a ser la utilidad, ganancia o beneficio que se genera.
ANALISIS E INTERPRETACION DE ESTADOS FINANCIEROS

CASO PRACTICO Nº 1

APALANCAMIENTO OPERATIVO

Datos
Detalle Valor Unidad
Previo de Venta Pv 10 S/unidad
Costo variable Cvu 5 S/unidad
Costo Fijo CF 50000 S/Mes
Cantidad Vendida Qv 15000 Unidades /mes
Deuda 100000 Soles
Tasa activa 12% %

a) ER
Detalle Valor
Ventas 150,000.00
Costo de venta 75,000.00
UB 75,000.00
Gastos Operativos 50,000.00
UO 25,000.00
Intereses 1,000.00
UAI 24,000.00
Irta 7,200.00
UN 16,800.00

b) GAO (Grado de Apalancamiento Operativo) 10 5 15000 = 75000 3

Es apoyarse en los costos fijos para mejorar los resultados 10 5 15000 50000 25000

𝑮𝑨𝑶=((𝑷𝒗−𝑪𝑽𝒖)∗𝑸𝒗)/((𝑷𝒗−𝑪𝑽𝒖)∗𝑸𝒗−𝑪𝑭)
𝑮𝑨𝑶=𝑼𝑩/𝑼𝑶
Detalle Valor
GAO 75000 3
25000

Interpretacion
El grado de apalancamiento operativo es igual a una
fraccion, "es la variacion porcentual en la utilidad
antes de intereses e impuestos sobre la variacion
porcentual en las ventas".
 3 𝑮𝑨𝑶=(∆%𝑼𝑶)/(∆%𝑽𝑬𝑵𝑻𝑨𝑺)
El grado de apalancamiento operativo es igual a una
fraccion, "es la variacion porcentual en la utilidad
GAO 1 antes de intereses e impuestos sobre la variacion
porcentual en las ventas".
Si las ventas aumentan 1%, la utilidad operativa aumenta 3%
GAO mientras mas elevado es mucho mejor

El grado de apalancamiento operativo viene acompañado del

riesgo operativo.

el riesgo operativo es la probabilidad de que no se venda suficiente

para poder pagar los costos fijos.

c) GAF (Si la empresa tiene deudas, tiene apalancamiento financiero)

𝑮𝑨𝑭=𝑼𝑶/(𝑼𝑶−𝑰𝒏𝒕𝒆𝒓𝒆𝒔𝒆𝒔−𝑫𝒑∗𝟏/(𝟏−𝑻))
Detalle Valor
GAF 1.04
T= Impuesto
Dp= Dividendos prferentes

Sociedades anonimas (Reparten dividendos)

GAF=
1.04 𝑮𝑨𝑭=(∆%𝑼𝑵)/(∆%𝑼𝑶) accionistas comunes = voz y voto
1 accionistas preferentes = voz

Si la utilidad operativa aumenta en 1%, la utilidad neta aumenta en 1.04%

Riesgo operativo
Existe la probabilidad de que no se genere la suficiente utilidad operativa
para poder pagar los intereses

Si Deuda Activo no corriente Ventas Utilidad Neta

(inversion)

c) GAT
Detalle Valor
GAT 3.13 GAT=GAO*GAF

𝑮𝑨𝑻=(∆%𝑼𝑵)/(∆%𝑽𝑬𝑵𝑻𝑨𝑺)

3.13
GAT=
1
Si las ventas aumentan 1% la utilidad neta aumentara en 3.13%

31.25
GAT=
10

Se podria realizar proyecciones, para aumentos o proyecciones

𝑮𝑨𝑶=((𝑷𝒗−𝑪𝑽𝒖)∗𝑸𝒗)/((𝑷𝒗−𝑪𝑽𝒖)∗𝑸𝒗−𝑪𝑭)

𝑮𝑨𝑭=𝑼𝑶/(𝑼𝑶−𝑰𝒏𝒕𝒆𝒓𝒆𝒔𝒆𝒔−𝑫𝒑∗𝟏/(𝟏−𝑻))