EQUITY RESEARCH | Reporte Sectorial 8 de Noviembre de 2024

Sector Bancario - Setiembre 2024 Marco Contreras

Jefe de Research
Resultados mejoran por caída de provisiones y mayores ingresos Financieras & Consumo
(511) 630 7528
Las utilidades del sector bancario aumentaron 43.5% A/A en setiembre de 2024, mcontreras@kallpasab.com
alcanzando los S/ 988 MM (-6.0% M/M y -1.0% A/A en el acumulado 9M2024). Los resultados
fueron impulsados nuevamente por mayores ingresos no financieros y un retroceso en las
provisiones. Con ello, el sector alcanzó un ROE de 17.3% (vs. 12.5% en setiembre 2023). Sector Bancario Set-24 Set-23
NIM 6.0% 6.1%
Los créditos cayeron en setiembre (-0.4% A/A), dado que el avance de los créditos CoR 2.3% 3.2%
hipotecarios (+4.9% A/A) fue más que contrarrestado por contracciones de 5.3% A/A y 1.7% A/A PDL 4.2% 4.3%
en los créditos de consumo y comerciales, respectivamente. El retroceso de estos últimos fue NPL 6.2% 6.2%
resultado de una reducción en las carteras de los segmentos micro (-5.1% A/A), pequeña (- Cob. NPL 98.2% 97.8%
10.0% A/A), mediana (-4.3% A/A) y gran empresa (-2.7% A/A), los cuales continúan siendo L/D 0.96 1.07
afectados por vencimientos de programas del gobierno. Eficiencia 40.6% 42.0%
ROE 17.3% 12.5%
El Ingreso Neto de Intereses (INI) creció 3.8% A/A , ante el incremento de 6.1% A/A en los Fuente: SBS, Kallpa SAB
activos que generan intereses (AGI), el cual fue impulsado por mayores inversiones y fondos NIM: Margen Neto de Intereses
disponibles. El margen neto de intereses (NIM) cayó ligeramente a 6.0% (vs. 6.1% en CoR: Costo de Riesgo
setiembre 2023), dado que el menor rendimiento de los activos no pudo ser compensado con los PDL: Ratio de Cartera Atrasada
menores costos de fondeo. Por su parte, los ingresos no financieros subieron 48.2% A/A, NPL: Ratio de Cartera Deteriorada
como resultado de las mayores ganancias por inversiones. L / D: Colocaciones / Depósitos

El ratio de eficiencia mejoró de 42.0% en setiembre 2023 a 40.6% en setiembre 2024, debido a Empresa Precio VF R
que los gastos operativos (+9.0% A/A) se incrementaron en menor medida que los ingresos Credicorp $ 182.84 $ 162.00 M
(+12.7% A/A). IFS $ 27.00 $ 31.00 C
Fuente: Kallpa SAB, Bloomberg
Las provisiones retrocedieron 29.2% A/A, provocando que el costo de riesgo se reduzca de VF: Valor Fundamental
3.2% en setiembre 2023 a 2.3% en setiembre 2024, a medida que continúa la normalización en la R: Recomendación
capacidad de pago de los clientes bancarios. El ratio de cartera deteriorada (NPL) alcanzó el M: Mantener
6.2% (vs. 6.2% en setiembre 2023), sostenido por el aún elevado NPL de los segmentos C: Comprar
mediana (17.9%) y pequeña empresa (12.7%).

Los resultados continúan su proceso de recuperación, ante la sólida generación de ingresos

(sobre todo los no financieros) y la caída de las provisiones. Esperamos que la rentabilidad se
mantenga estable en los próximos meses, a medida que continúa la normalización del costo de
riesgo.

Respecto a nuestra cobertura, reiteramos nuestra preferencia por IFS vs. Credicorp, debido a:
i) IFS aún cotiza con un mayor descuento (P/BV de 1.1x vs. 1.7x de Credicorp); y, ii) esperamos
una importante recuperación en las utilidades de Interbank en los próximos meses.

Gráfico N° 1: ROE mensual anualizado histórico del sistema bancario

25%

20%

15%

10%
Notas:
5% 1. Los valores mencionados en
este reporte son inversiones de
0% riesgo al tratarse de instrumentos
de renta variable.
-5%
2. El presente reporte utiliza la
Abr-19

Abr-20

Abr-21

Abr-22

Abr-23

Abr-24
Oct-19

Oct-20

Oct-21

Oct-22

Oct-23
Jul-19

Jul-20

Jul-21

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Jul-23

Jul-24
Ene-19

Ene-20

Ene-21

Ene-22

Ene-23

Ene-24

información financiera del sistema

bancario publicada por la SBS.
Esta información puede diferir de
Fuente: SBS
la publicada por Credicorp o IFS,
debido al uso de diferentes
criterios contables.
Bancos | Resultados mejoran por caída de provisiones y mayores ingresos

Banco de Crédito (Credicorp - BAP - VF: USD 162.00 - Mantener)

El BCP reportó un aumento de 47.8% A/A en la utilidad neta de setiembre, registrando un ROE de 24.5% (vs. 17.3% en
setiembre 2023). Los resultados fueron impulsados por: i) un crecimiento de 17.5% A/A en los ingresos, consecuencia de un
avance de 10.9% A/A en los ingresos no financieros y un aumento de 20.6% A/A en el INI (por el mayor volumen de los AGI y el
menor costo de fondeo); y, ii) una reducción de 45.4% A/A en las provisiones, lo cual provocó que el costo de riesgo alcance el
1.5% (vs. 2.7% en setiembre 2023). Lo anterior fue parcialmente contrarrestado por un deterioro en el ratio de eficiencia que pasó
de 36.2% en setiembre 2023 a 38.1% en setiembre 2024, ante un mayor incremento de los gastos operativos (+23.4% A/A)
respecto al crecimiento de los ingresos. Dada la mejora en la capacidad de pago de los clientes del banco, el ratio de cartera
deteriorada (NPL) ha comenzado a reducirse pero aun se mantiene elevado en 6.0% (vs. 6.3% en setiembre 2023), el cual fue
sostenido por los altos NPL de los segmentos medianas empresas (17.2%), pequeñas empresas (9.8%) y consumo (6.9%). Por
otra parte, cabe destacar que los AGI del BCP se incrementaron en 7.1% A/A, principalmente por mayores fondos disponibles, lo
que permitió compensar la caída (-0.3% A/A) de las colocaciones. Estas últimas se vieron influenciadas por menores créditos en
los segmentos mediana empresa (-7.4% A/A), gran empresa (-3.9% A/A) y consumo (-3.7% A/A), lo cual contrarrestó el avance de
los segmentos pequeña empresa (+1.5% A/A) e hipotecario (+4.0% A/A).
Gráfico N° 2: ROE mensual anualizado histórico del BCP
30%

25%

20%

15%

10%

5%

0%

Oct-23
Abr-19

Abr-20

Abr-21

Abr-22

Abr-23

Abr-24
Oct-19

Oct-20

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Ene-22
Ene-19

Ene-20

Ene-21

Ene-23

Ene-24
Fuente: SBS

Interbank (Intercorp Financial Services - IFS - VF: USD 31.00 - Comprar)

La utilidad neta de Interbank creció 88.3% A/A en setiembre, registrando un ROE de 16.4% (vs. 9.5% en setiembre 2023). Los
resultados fueron impulsados por: i) un aumento de 6.5% A/A en los ingresos, consecuencia del incremento de 3.0% A/A en el INI
(ante el mayor volumen de los AGI y el menor costo de fondeo) y un avance de 22.2% A/A en los ingresos no financieros (dados
los mayores ingresos por inversiones y servicios financieros); y, ii) un retroceso de 44.4% A/A en las provisiones, provocando que
el costo de riesgo alcance el 2.6% (vs. 4.8% en setiembre 2023). Lo anterior fue parcialmente contrarrestado por un ligero
deterioro en el ratio de eficiencia, que pasó de 39.5% en setiembre 2023 a 39.7% en setiembre 2024, ante el incremento de 6.8%
A/A en los gastos operativos. Respecto a la cartera deteriorada, el ratio NPL alcanzó el 3.9% (vs. 4.2% en setiembre 2023),
sostenido por los altos NPL en los segmentos pequeñas empresas (12.0%), medianas empresas (9.4%) y consumo (6.1%). Por
otro lado, los AGI de Interbank crecieron 6.6% A/A, principalmente por mayores fondos disponibles (+58.8% A/A). Asimismo, las
colocaciones subieron en 1.9% A/A, impulsadas por mayores créditos en los segmentos corporativo (+12.6% A/A), gran empresa
(+10.2% A/A) e hipotecario (+6.7% A/A), los cuales compensaron las caídas de las colocaciones de mediana empresa (-6.8% A/A)
y consumo (-8.7% A/A).
Gráfico N° 3: ROE mensual anualizado histórico de Interbank
50%

40%

30%

20%

10%

0%

-10%
Oct-23
Abr-19

Abr-20

Abr-21

Abr-22

Abr-23

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Oct-19

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Oct-21

Oct-22
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Fuente: SBS

www.kallpasab.com Reporte Sectorial 2

Bancos | Resultados mejoran por caída de provisiones y mayores ingresos

Indicadores del sistema bancario

Gráfico N° 4: Colocaciones por banco (S/ MM) Gráfico N° 5: Depósitos por banco (S/ MM)
400,000 BCP Mibanco BBVA SBK IBK Otros 400,000 BCP Mibanco BBVA SBK IBK Otros
350,000 350,000
13.3% 12.5% 14.3% 14.2%
12.4%
300,000 300,000 14.7%
13.4% 13.8% 13.8% 13.8% 13.9%
250,000 250,000 13.2%
15.5% 14.8% 14.6% 12.7% 13.1%
12.8%
200,000 200,000
20.8% 22.0% 22.2% 20.6% 20.5%
20.0%
150,000 150,000
2.9% 2.8% 2.9%
3.8% 3.5% 3.4%
100,000 100,000
33.2% 33.4% 33.5% 36.4% 35.7% 35.5%
50,000 50,000

0 0
Set-23 Ago-24 Set-24 Set-23 Ago-24 Set-24

Gráfico N° 6: Colocaciones por segmento (S/ MM) Gráfico N° 7: Crecimiento de colocaciones por segmento
400,000 Comercial Consumo Hipotecario 40% Comercial Consumo Hipotecario
350,000
30%
300,000
20%
250,000 líneas
200,000 10%
150,000
0%
100,000
-10%
50,000
0 -20%

Jul-24
Jul-19

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Ene-24

Ene-19

Ene-20

Ene-21

Ene-22

Ene-23

Ene-24
Gráfico N° 8: NIM y Costo de riesgo histórico Gráfico N° 9: Créditos / Depósitos
7% NIM Costo de Riesgo 1.15
6%
1.10
5%
1.05
4%
3% 1.00
2%
0.95
1%
0.90
0%
-1% 0.85
Jul-19

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Ene-22

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Ene-24

Gráfico N° 10: Cartera atrasada y deteriorada Gráfico N° 11: Cobertura de cartera atrasada y deteriorada
8% Cartera Deteriorada (NPL) Cartera Atrasada (PDL) 200% Cobertura PDL Cobertura NPL

7% 180%
6%
160%
5%
140%
4%
120%
3%
100%
2%
1% 80%

0% 60%
Jul-19

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Ene-19

Ene-20

Ene-21

Ene-22

Ene-23

Ene-24

Fuente: SBS

www.kallpasab.com Reporte Sectorial 3

Bancos | Resultados mejoran por caída de provisiones y mayores ingresos

Información Financiera - Sistema Bancario

Estado de Resultados (S/ MM) Set-24 Ago-24 M/M Set-23 A/A 9M2024 9M2023 A/A
Ingreso Neto de Intereses (INI) 2,537 2,622 -3.2% 2,445 3.8% 22,830 21,628 5.6%
Ingresos No Financieros 904 846 6.9% 610 48.2% 7,455 6,564 13.6%
Total Ingresos 3,441 3,468 -0.8% 3,055 12.7% 30,286 28,192 7.4%
Provisiones -665 -706 -5.8% -939 -29.2% -8,290 -7,044 17.7%
Gastos Operativos -1,397 -1,360 2.7% -1,282 9.0% -11,962 -11,332 5.6%
Otros -87 -68 29.1% 48 n.s. -469 52 n.s.
Utilidad Operativa 1,292 1,334 -3.2% 882 46.4% 9,565 9,868 -3.1%
Impuesto a la Renta -304 -284 7.3% -194 56.5% -2,102 -2,327 -9.7%
Utilidad Neta 988 1,050 -6.0% 688 43.5% 7,463 7,542 -1.0%
Balance General (S/ MM) Set-24 Ago-24 M/M Set-23 A/A
Colocaciones 348,483 349,843 -0.4% 353,047 -1.3%
Activos 537,363 535,376 0.4% 507,429 5.9%
Depósitos 363,943 362,667 0.4% 329,246 10.5%
Pasivos 468,269 467,100 0.3% 441,338 6.1%
Patrimonio 69,094 68,277 1.2% 66,091 4.5%
Ratios Set-24 Ago-24 M/M (pbs) Set-23 A/A (pbs)
Margen Neto de Intereses (NIM) 6.0% 6.2% -25 6.1% -11
Costo de Riesgo 2.3% 2.4% -14 3.2% -91
Índice de cartera atrasada (PDL) 4.2% 4.2% -6 4.3% -13
Índice de cartera deteriorada (NPL) 6.2% 6.3% -10 6.2% -7
Cobertura cartera atrasada 145.6% 144.8% 84 142.2% 341
Cobertura cartera deteriorada 98.2% 97.6% 66 97.8% 38
Ratio de eficiencia 40.6% 39.2% 137 42.0% -136
Colocaciones / Depósitos 0.96 0.96 1.07
Pasivos / Patrimonio 6.78 6.84 6.68
ROE 17.3% 18.7% -142 12.5% 476
ROA 2.2% 2.4% -15 1.6% 58

Información Financiera - Banco de Crédito

Estado de Resultados (S/ MM) Set-24 Ago-24 M/M Set-23 A/A 9M2024 9M2023 A/A
Ingreso Neto de Intereses (INI) 937 961 -2.5% 777 20.6% 8,363 7,615 9.8%
Ingresos No Financieros 412 394 4.6% 372 10.9% 3,423 3,046 12.4%
Total Ingresos 1,349 1,355 -0.5% 1,148 17.5% 11,786 10,661 10.6%
Provisiones -147 -174 -15.9% -268 -45.4% -1,940 -1,792 8.3%
Gastos Operativos -514 -506 1.4% -416 23.4% -4,384 -3,930 11.6%
Otros -27 -8 230.2% -19 40.8% -119 32 n.s.
Utilidad Operativa 662 666 -0.7% 444 48.9% 5,342 4,971 7.5%
Impuesto a la Renta -170 -160 5.8% -111 52.2% -1,289 -1,216 6.0%
Utilidad Neta 492 506 -2.7% 333 47.8% 4,054 3,755 8.0%
Balance General (S/ MM) Set-24 Ago-24 M/M Set-23 A/A
Colocaciones 116,771 116,928 -0.1% 117,152 -0.3%
Activos 190,622 190,021 0.3% 179,094 6.4%
Depósitos 129,206 129,617 -0.3% 119,900 7.8%
Pasivos 166,239 166,234 0.0% 155,840 6.7%
Patrimonio 24,384 23,787 2.5% 23,254 4.9%
Ratios Set-24 Ago-24 M/M (pbs) Set-23 A/A (pbs)
Margen Neto de Intereses (NIM) 6.2% 6.5% -24 5.5% 70
Costo de Riesgo 1.5% 1.8% -28 2.7% -124
Índice de cartera atrasada (PDL) 4.1% 4.2% -6 4.5% -34
Índice de cartera deteriorada (NPL) 6.0% 6.1% -11 6.3% -29
Cobertura cartera atrasada 146.1% 144.8% 132 129.8% 1,632
Cobertura cartera deteriorada 101.0% 99.8% 120 92.8% 824
Ratio de eficiencia 38.1% 37.4% 70 36.2% 183
Colocaciones / Depósitos 0.90 0.90 0.98
Pasivos / Patrimonio 6.82 6.99 6.70
ROE 24.5% 25.9% -137 17.3% 726
ROA 3.1% 3.2% -11 2.2% 86
Fuente: SBS

www.kallpasab.com Reporte Sectorial 4

Bancos | Resultados mejoran por caída de provisiones y mayores ingresos

Información Financiera - Interbank

Estado de Resultados (S/ MM) Set-24 Ago-24 M/M Set-23 A/A 9M2024 9M2023 A/A
Ingreso Neto de Intereses (INI) 328 342 -4.2% 318 3.0% 2,934 2,894 1.4%
Ingresos No Financieros 87 78 12.7% 72 22.2% 703 675 4.2%
Total Ingresos 415 420 -1.0% 390 6.5% 3,637 3,568 1.9%
Provisiones -103 -123 -16.1% -186 -44.4% -1,451 -1,260 15.1%
Gastos Operativos -165 -164 0.3% -154 6.8% -1,464 -1,412 3.7%
Otros -4 -5 -26.6% 12 n.s. -12 46 n.s.
Utilidad Operativa 143 127 12.9% 62 131.6% 709 942 -24.7%
Impuesto a la Renta -33 -23 47.4% -3 868.6% -117 -196 -40.3%
Utilidad Neta 110 104 5.5% 58 88.3% 592 745 -20.5%
Balance General (S/ MM) Set-24 Ago-24 M/M Set-23 A/A
Colocaciones 48,120 48,266 -0.3% 47,217 1.9%
Activos 73,896 73,078 1.1% 68,895 7.3%
Depósitos 50,422 50,112 0.6% 43,567 15.7%
Pasivos 65,785 65,117 1.0% 61,475 7.0%
Patrimonio 8,111 7,961 1.9% 7,420 9.3%
Ratios Set-24 Ago-24 M/M (pbs) Set-23 A/A (pbs)
Margen Neto de Intereses (NIM) 5.7% 6.0% -33 5.9% -19
Costo de Riesgo 2.6% 3.1% -52 4.8% -219
Índice de cartera atrasada (PDL) 3.1% 3.1% -8 3.3% -28
Índice de cartera deteriorada (NPL) 3.9% 4.1% -15 4.2% -27
Cobertura cartera atrasada 142.0% 141.8% 19 156.2% -1,425
Cobertura cartera deteriorada 110.7% 109.3% 141 124.4% -1,364
Ratio de eficiencia 39.7% 39.1% 54 39.5% 12
Colocaciones / Depósitos 0.95 0.96 1.08
Pasivos / Patrimonio 8.11 8.18 8.29
ROE 16.4% 15.9% 53 9.5% 697
ROA 1.8% 1.7% 8 1.0% 77
Fuente: SBS

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Bancos | Resultados mejoran por caída de provisiones y mayores ingresos

Declaraciones de Responsabilidad

Certificación del analista

El analista que preparó el presente reporte certifica que: i) las opiniones expresadas en el presente reporte de valorización, en
relación con el emisor y panorama de la empresa, reflejan su opinión personal y ii) ninguna parte de su compensación salarial fue,
es o estará relacionada directa o indirectamente a las recomendaciones expresadas en el presente reporte.

Las compensaciones económicas del analista que preparó este reporte están basadas en diversos factores, incluyendo pero no
limitadas a las rentabilidades de Kallpa Securities SAB y las ganancias generadas por sus distintas áreas, incluyendo banca de
inversión. Además, el analista no recibe compensación alguna por las empresas que cubre.

El reporte de valorización fue preparado por trabajadores de Kallpa Securities SAB, que mantienen el título de Analista. Las
personas involucradas en la elaboración del presente reporte están autorizadas a mantener acciones.

Los precios de las acciones en el presente reporte están basados sobre el precio de mercado al cierre del día anterior a la
publicación del presente reporte, al menos que sea explícitamente señalado.

Generales

Este documento es exclusivamente para fines informativos. Bajo ninguna circunstancia debe ser usado o considerado como una
oferta de venta o solicitud de compra de acciones u otros valores mencionados en él. La información en este documento ha sido
obtenida de fuentes que se creen confiables, pero Kallpa Securities SAB no garantiza la veracidad o certeza del contenido de este
reporte, o de los futuros valores de mercado de las acciones u otros valores mencionados. Las opiniones expresadas en este
documento constituyen nuestra opinión a la fecha de esta publicación y están sujetas a cambios sin previo aviso. Kallpa Securities
SAB no garantiza que realizará actualizaciones del análisis ante cualquier cambio en las circunstancias de mercado. Los
productos mencionados en este documento podrían no estar disponibles para su compra en algunos países.

Kallpa Securities SAB tiene políticas razonablemente diseñadas para prevenir o controlar el intercambio de información no-pública
empleada por áreas como Research e Inversiones, Mercado de Capitales, entre otras.

Definición de rangos de calificación

Kallpa Securities SAB cuenta con 3 rangos de valorización: Comprar, Mantener y Vender. El analista asignará uno de estos
rangos a su cobertura.

Recomendación Potencial de Apreciación

Comprar > +15
Mantener -15% - +15%
Vender < -15%
En Revisión (E.R.) -

El rango asignado a cada empresa cubierta por el analista en estos reportes se basa en el análisis/seguimiento que Kallpa
Securities SAB ha venido realizándole a la empresa. En algunos casos el analista puede expresar su punto de vista en el corto
plazo a traders, vendedores, ciertos clientes de Kallpa Securities SAB pero dicho punto de vista puede diferir en el tiempo por la
volatilidad del mercado y otros factores.

El valor fundamental calculado por Kallpa Securities SAB se realiza sobre la base de una o más metodologías de valorización
comúnmente utilizadas entre analistas financieros, incluyendo, pero no limitadas a flujos de caja descontados, comparables,
valorización In Situ o cualquier otra metodología aplicable. Cabe destacar que la publicación de un valor fundamental no implica
garantía alguna que este sea alcanzado.

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Bancos | Resultados mejoran por caída de provisiones y mayores ingresos

Lista de Contactos

Gerencia General

Alberto Arispe
Gerente
(511) 630 7500
aarispe@kallpasab.com

Finanzas Corporativas

Ricardo Carrión
Gerente
(51 1) 630 7500
rcarrion@kallpasab.com

Equity Research

Marco Contreras Anthony Hawkins Marco Mejía Yordin Lozano

Jefe de Research Analista Analista Analista
(51 1) 630 7528 (51 1) 630 7527 (51 1) 630 7522 (51 1) 630 7529
mcontreras@kallpasab.com ahawkins@kallpasab.com mmejia@kallpasab.com ylozano@kallpasab.com

Sales & Trading

Eduardo Fernandini Hernando Pastor Hilmer Calderón Rosa Torres Belon Jeanmarco Rolando
Gerente Sales Trader Sales Trader Sales Trader Sales Trader
(51 1) 630 7500 (51 1) 630 7511 (51 1) 630 7533 (51 1) 630 7520 (51 1) 630 7510
efernandini@kallpasab.com hpastor@kallpasab.com hcalderon@kallpasab.com rtorresbelon@kallpasab.com jrolando@kallpasab.com

Walter León Hugo Ríos Blanca Pajuelo María Lopez Giannina Pingo
Sales Trader - Miraflores Jefe de Mesa FX FX Sales FX Sales FX Sales
(51 1) 243 8024 (51 1) 630 7517 (51 1) 630 7515 (51 1) 630 7513 (51 1) 630 7518
wleon@kallpasab.com hrios@kallpacambios.com bpajuelo@kallpacambios.com mlopez@kallpacambios.com gpingo@kallpacambios.com

Gonzalo Nolazco John Beraun

FX Sales FX Sales
(51 1) 630 1525 (51 1) 630 7500
gnolazco@kallpacambios.com clientes@kallpacambios.com

Operaciones & TI

Ramiro Misari Franklin Mujica Andrea Guardia

Jefe de Operaciones & TI Analista de TI Analista de Operaciones
(51 1) 630 7523 (51 1) 630 7500 (51 1) 630 7500
rmisari@kallpasab.com kallpati@kallpasab.com valores@kallpasab.com

Control Interno

Lissete Cuyuche
Funcionaria de Control Interno
(51 1) 630 7500
lcuyuche@kallpasab.com

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