EQUITY RESEARCH | Resultados Trimestrales 3 de Mayo de 2023

Marco Contreras Sector Bienes de Consumo Valor Fundamental

Jefe de Research
(511) 630 7528
Alicorp S.A.A. En Revisión
mcontreras@kallpasab.com

Alicorp S.A.A. (BVL: ALICORC1) 1T2023: Utilidades afectadas por mayores costos en Molienda
Valor Fundamental (S/) E.R.
Recomendación - Alicorp S.A.A. publicó resultados al 1T2023, registrando una utilidad neta
Capitalización Bursátil (S/ MM) 4,817.81 atribuible de S/ 3.5 MM, por debajo de los S/ 64.7 MM que esperábamos.
Precio de Mercado (S/) 6.28 Asimismo, el resultado fue inferior a la utilidad de S/ 158.0 MM, registrada en el
Acciones en Circulación* (MM) 769.86 mismo periodo del año anterior.
Potencial de Apreciación -
ADTV - LTM (S/ MM) 3.55 Los resultados se encontraron por debajo de nuestros estimados. Durante el
Rango 52 semanas 4.60 - 6.90 trimestre se registraron violentas protestas que provocaron el bloqueo de la
Variación YTD -2.9% frontera Perú-Bolivia en Desaguadero, afectando principalmente al negocio
Dividend Yield - LTM 4.4% Molienda, que registró volúmenes de venta y márgenes (por mayor costo logístico)
Negociación BVL que no alcanzaron nuestras expectativas.
* Incluye 7.39 MM de acciones de inversión (ALICORI1)

ADTV: Volumen promedio negociado diario Con respecto al año anterior, las ventas retrocedieron 0.6% A/A, ante la caída de
LTM: Últimos 12 meses los segmentos: i) B2B (-6.2% A/A), debido al menor volumen vendido, sobre todo
Fuente: Bloomberg, Kallpa SAB en clientes industriales; y, ii) Molienda (-21.5% A/A), dado el impacto de las
disrupciones logísticas en el volumen de ventas. Los ingresos de CMP y
P&G (S/ MM) 1T2023 1T2023e Var% Acuicultura crecieron 4.7% A/A y 12.8% A/A, principalmente por incrementos de
Ventas 3,326.3 3,724.0 -10.7% precios. En tanto, las ventas de la unidad de CMI avanzaron 9.7% A/A, como
EBITDA 235.1 312.7 -24.8% resultado del mayor volumen de ventas en Ecuador.
Mg. EBITDA 7.1% 8.4%
Ut. Neta 3.5 64.7 -94.5% El EBITDA se contrajo en 43.6% A/A. El margen EBITDA retrocedió de 12.5% en
Mg. Neto 0.1% 1.7% el 1T2022 a 7.1% en el 1T2023, ante el deterioro en los márgenes de Molienda
(1.8% vs. 21.2% en el 1T2022), CMI (-5.9% vs. 2.2% en el 1T2022), CMP (12.3%
P&G (S/ MM) 1T2023 1T2022 A/A vs. 13.1% en el 1T2022) y Acuicultura (8.0% vs. 8.7% en el 1T2022),
Ventas 3,326.3 3,345.7 -0.6% principalmente por los mayores costos de materias primas y costos logísticos. Lo
EBITDA 235.1 417.0 -43.6% anterior fue parcialmente contrarrestado por una mejora en el margen de B2B
Mg. EBITDA 7.1% 12.5% (8.6% vs. 8.3% en el 1T2022).
Ut. Neta 3.5 158.0 -97.8%
Mg. Neto 0.1% 4.7% La utilidad neta atribuible cayó 97.8% A/A, como consecuencia de: i) el menor
Fuente: Alicorp, Kallpa SAB EBITDA; ii) un aumento de 24.2% A/A en los gastos financieros; y, iii) una tasa
impositiva efectiva de 80.8% (vs. 29.3% en el 1T2022).
Gráfico N° 1: ALICORC1 vs. PERU SELECT
S/ Pts. Cabe resaltar el incremento del ratio deuda neta / EBITDA, que subió de 2.6x en el
7.0 ALICORC1 PERU SELECT 650
1T2022 a 2.9x en el 1T2023, debido al incremento de 15.1% A/A en la deuda neta,
6.5
600
resultado de las mayores necesidades de capital de trabajo.
6.0
550
Esperamos que los márgenes de las unidades de consumo se recuperen en el
5.5
500
mediano plazo. No obstante, observamos que la compañía se enfrenta a un
5.0 escenario macroeconómico retador en el corto plazo, sumado a las fuertes
4.5
450 presiones a nivel de costos. Ante ello, ponemos nuestro VF en revisión, a medida
que incorporamos nuevos estimados de crecimiento y márgenes en nuestro
4.0 400
modelo de valorización.
Set-22

Feb-23
Dic-22
May-22

May-23
Jun-22

Oct-22
Nov-22

Abr-23
Ago-22

Ene-23
Jul-22

Mar-23

Fuente: Bloomberg

Los valores mencionados en este reporte son

inversiones de riesgo al tratarse de instrumentos de
renta variable.
Bienes de Consumo | Alicorp S.A.A.

Apéndice: Declaraciones de Responsabilidad

Certificación del analista

El analista que preparó el presente reporte certifica que: i) las opiniones expresadas en el presente reporte de valorización, en
relación con el emisor y panorama de la empresa, reflejan su opinión personal y ii) ninguna parte de su compensación salarial fue,
es o estará relacionada directa o indirectamente a las recomendaciones expresadas en el presente reporte.

Las compensaciones económicas del analista que preparó este reporte están basadas en diversos factores, incluyendo pero no
limitadas a las rentabilidades de Kallpa Securities SAB y las ganancias generadas por sus distintas áreas, incluyendo banca de
inversión. Además, el analista no recibe compensación alguna por las empresas que cubre.

El reporte de valorización fue preparado por trabajadores de Kallpa Securities SAB, que mantienen el título de Analista. Las
personas involucradas en la elaboración del presente reporte están autorizadas a mantener acciones.

Los precios de las acciones en el presente reporte están basados sobre el precio de mercado al cierre del día anterior a la
publicación del presente reporte, al menos que sea explícitamente señalado.

Generales

Este documento es exclusivamente para fines informativos. Bajo ninguna circunstancia debe ser usado o considerado como una
oferta de venta o solicitud de compra de acciones u otros valores mencionados en él. La información en este documento ha sido
obtenida de fuentes que se creen confiables, pero Kallpa Securities SAB no garantiza la veracidad o certeza del contenido de este
reporte, o de los futuros valores de mercado de las acciones u otros valores mencionados. Las opiniones expresadas en este
documento constituyen nuestra opinión a la fecha de esta publicación y están sujetas a cambios sin previo aviso. Kallpa Securities
SAB no garantiza que realizará actualizaciones del análisis ante cualquier cambio en las circunstancias de mercado. Los productos
mencionados en este documento podrían no estar disponibles para su compra en algunos países.

Kallpa Securities SAB tiene políticas razonablemente diseñadas para prevenir o controlar el intercambio de información no-pública
empleada por áreas como Research e Inversiones, Mercado de Capitales, entre otras.

Definición de rangos de calificación

Kallpa Securities SAB cuenta con 4 rangos de valorización: Comprar +, Comprar, Mantener y Vender. El analista asignará uno de
estos rangos a su cobertura.

Recomendación Potencial de Apreciación

Comprar + > +30%
Comprar +15% - +30%
Mantener -15% - +15%
Vender < -15%
En Revisión (E.R.) -

El rango asignado a cada empresa cubierta por el analista en estos reportes se basa en el análisis/seguimiento que Kallpa
Securities SAB ha venido realizándole a la empresa. En algunos casos el analista puede expresar su punto de vista en el corto
plazo a traders, vendedores, ciertos clientes de Kallpa Securities SAB pero dicho punto de vista puede diferir en el tiempo por la
volatilidad del mercado y otros factores.

El valor fundamental calculado por Kallpa Securities SAB se realiza sobre la base de una o más metodologías de valorización
comúnmente utilizadas entre analistas financieros, incluyendo, pero no limitadas a flujos de caja descontados, comparables,
valorización In Situ o cualquier otra metodología aplicable. Cabe destacar que la publicación de un valor fundamental no implica
garantía alguna que este sea alcanzado.

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Bienes de Consumo | Alicorp S.A.A.

Gerencia General

Alberto Arispe
Gerente
(511) 630 7500
aarispe@kallpasab.com

Finanzas Corporativas Oper. Especiales

Ricardo Carrión Miguel Rodríguez

Gerente Gerente
(51 1) 630 7500 (51 1) 630 7500
rcarrion@kallpasab.com mrodriguezv@kallpasab.com

Equity Research

Marco Contreras Anthony Hawkins Marco Mejía Yordin Lozano

Jefe de Research Analista Analista Analista
(51 1) 630 7528 (51 1) 630 7527 (51 1) 630 7522 (51 1) 630 7529
mcontreras@kallpasab.com ahawkins@kallpasab.com mmejia@kallpasab.com ylozano@kallpasab.com

Sales & Trading

Eduardo Fernandini Hernando Pastor Hilmer Calderón Rosa Torres Belon Beatriz Ventura
Gerente Sales Trader Sales Trader Sales Trader Sales Trader
(51 1) 630 7516 (51 1) 630 7511 (51 1) 630 7533 (51 1) 630 7520 (51 1) 630 7510
efernandini@kallpasab.com hpastor@kallpasab.com hcalderon@kallpasab.com rtorresbelon@kallpasab.com bventura@kallpasab.com

Walter León Blanca Pajuelo Mishell Morales Giannina Pingo María López
Sales Trader - Miraflores FX Sales FX Sales FX Sales FX Sales
(51 1) 243 8024 (51 1) 630 7515 (51 1) 630 7525 (51 1) 630 7518 (51 1) 630 7517
wleon@kallpasab.com bpajuelo@kallpacambios.com mmorales@kallpacambios.com gpingo@kallpacambios.com mlopez@kallpacambios.com

Operaciones, TI, Marketing

Ramiro Misari Franklin Mujica Norelia Santana Daniel Aguirre Karen Villaroel
Jefe de Operaciones & TI Analista de TI Analista de Operaciones Liquidaciones FX Liquidaciones FX
(51 1) 630 7523 (51 1) 630 7500 (51 1) 630 7500 (51 1) 630 7500 (51 1) 630 7500
rmisari@kallpasab.com kallpati@kallpasab.com valores@kallpasab.com liquidaciones@kallpasab.com asistenteliquidaciones2@kallpasab.com

Carlos Cornejo Viviana Villanueva

Liquidaciones FX Analista de Marketing
(51 1) 630 7500 (51 1) 630 7500
asistenteliquidaciones3@kallpasab.com marketing@kallpasab.com

Control Interno

Lissete Cuyuche
Funcionaria de Control Interno
(51 1) 630 7500
lcuyuche@kallpasab.com

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