Política económica

Unidad VI. Política Exterior y Funcionamiento del Modelo Mundell-Fleming

IS-LM-BP
• Los sistemas de tipo de cambio y el efecto en los objetivos nacionales
últimos
• Instrumentos de política exterior y el efecto en las cuentas externas
• La política exterior y sus desafíos de corto y mediano plazo
• Política exterior aplicada

1
Política económica

Modelo Mundell-Fleming

Formulación. Ecuaciones básicas

El modelo tradicional se basa en las siguientes ecuaciones.

La curva IS : Y= C+I+G+XN
Donde Y es el PIB, C consumo, I inversión, G gasto público y XN exportaciones netas
La curva LM: M/P = L ( i, Y)
Donde es la M/P oferta de dinero real, P nivel de precios, L liquidez, i tasa de interés e Y PIB.
La curva de balanza de pagos. BP = CC + C F
Donde CC =Cuenta Corriente; CF = Cuenta Financiera
Componentes de la IS
C = C (Y-T, i –E (π))
Donde C consumo, Y PIB, T impuestos, i tasa de interés, E (π ) tasa esperada de inflación
I = I (i - E (π), Y_1)

Donde I inversión, i tasa de interés, E (π ) la tasa esperada de inflación, Y_1 PIB en el período anterior.
G=G
Donde G es el gasto público, una variable exógena.
XN = XN (e, Y, Y*)
Donde XN exportaciones netas, e tipo de cambio real, Y PIB, Y* PIB de un país extranjero.
2
Política económica

Supuestos del modelo

i nacional = i internacional
e = TC flexible
BP=0 o bien Σ CC + CK + Σ CF + EEOO = 0
Con Σ CF+ CK > Σ CC + EEOO = Variación positiva de Reservas Internacionales →
La Posición de inversión internacional (PII) neta es la diferencia entre activos y
pasivos. Puede ser positiva o negativa (Posición = stocks)
Si PII neta es positiva existe un saldo acreedor. Es un derecho sobre activos frente al
exterior
Si PII neta es negativa existe un saldo deudor. Es una obligación sobre pasivos frente al
exterior

Movilidad de capitales
Tres posibilidades de movilidad del capital
• Movilidad perfecta de capitales. Títulos valores domésticos son sustitutos
perfectos de títulos valores externos. Los precios (y la tasa de interés) se
determinan en el mercado internacional. La tasa de interés del mercado externo es
la misma del mercado interno
3
Política económica

• Inmovilidad perfecta de capitales. Mercado de capitales se encuentra

desconectado de los mercados mundiales de capital
• Movilidad imperfecta de capitales. Los títulos valores domésticos son sustitutos
imperfectos de los títulos valores extranjeros. La cuenta financiera se encuentra en
función del diferencial de las tasas de interés. Si la tasa de interés doméstica
aumenta y la externa no se modifica, entonces la cuenta financiera del país mejora

La Movilidad imperfecta de capitales (Mundell) es la que predomina. Por tanto,

La Cta Financiera depende del diferencial de tasas de interés
Cta Cte depende de la variación del producto dado el grado de apertura comercial
Las Importaciones dependen del producto
La tasa de interés doméstica es igual a la tasa de interés internacional

4
 Política económica

1) Cuenta corriente + cuenta capital = Capacidad/Necesidad de financiamiento

Para 2021: -20.307 +2 = -20.305. Para lograr el balance de ambas cuentas (corriente y
financiera): Total cuenta financiera – capacidad/necesidad de financiamiento = -22.412
– (-20.305) = -2.107 que se denomina Errores y omisiones. Esta cuenta tiene por objeto
“cuadrar el balance” Banco Central de Chile. 23 de marzo de 2022.
https://www.bcentral.cl/contenido/-/detalle/boletin-estadistico-23-de-marzo-2022
5
Política económica

Relaciones funcionales básicas

Curva IS . Pendiente negativa entre i e Y
Curva LM. Pendiente positiva entre i e Y
Balanza de Pagos. Pendiente positiva o plana respecto de i e Y ( a mayor
movilidad del k más plana o elástica al producto)

Equilibrios y desequilibrios. Las cuadrantes de las desdichas

El equilibrio externo es el equilibrio de la BP. En cero
El equilibrio interno es el producto potencial
Al situarlo en el plano se obtienen 4 cuadrantes
La economía se ajusta entre los cuadrantes o en los equilibrios

6
 Política económica

La curva IS. Equilibrio y desequilibrios

Todos los puntos que se encuentran sobre la IS corresponden a combinaciones de tasa de interés
(r) e ingreso (Y) que mantienen en equilibrio en el mercado del producto.
En cualquier otro lugar del plano r, Y, existe una situación de desequilibrio.

En el punto A hay un exceso de oferta (existe una acumulación no deseada de stocks), ya que para
esa tasa de interés (r0) el nivel del producto (YA) es más alto que el correspondiente a la demanda
agregada. El exceso desaparece, ya sea a través de una reducción de la tasa de interés, en el
ingreso o ambas.

7
Política económica

En el punto B hay un exceso de demanda (existe una desacumulación no

deseada de inventarios) ya que el producto es demasiado bajo para el
gasto asociado con la tasa de interés vigente (r0).

Esto induce a los empresarios a producir más de los que le corresponde a

ese nivel de ingreso (YB). El equilibrio se restablece ya sea mediante un
aumento en la tasa de interés, en el producto o en ambas
simultáneamente.

8
Política económica

La curva LM. Equilibrio y desequilibrios

La pendiente positiva de la LM
indica que cuando el ingreso
aumenta, la tasa de interés debe
aumentar para mantener el
equilibrio en el mercado
monetario.
Esto es así debido a que cuando
aumenta el ingreso, a la tasa de
interés vigente se produce un
exceso de demanda de dinero
que provoca un incremento en la
tasa de interés hasta r1, donde
desaparece dicho exceso, y se re
establece el equilibrio.

En el punto E´ se verifica que para la tasa de interés r0 y el ingreso Y0 el

mercado del dinero está en equilibrio y por ende no existen excesos de oferta
o demanda. Lo mismo ocurre con todos los otros valores de r e Y que
pertenecen a la línea LM.
9
Política económica

Si se superponen en un mismo gráfico la curva IS y LM, el punto E en el que se

cruzan ambas curvas muestra la posición del equilibrio simultáneo en los mercados
del producto y del dinero. Es un equilibrio estable ya que si se produce una
situación temporal de desequilibrio que desplaza la posición a cualquier otro
punto, las fuerzas del mercado presionarán para volver a ese punto de cruce.
Cuadrantes o regiones de desequilibrios
Región I: Exceso de oferta de
bienes y exceso de oferta de
dinero
Región II: Exceso de oferta de
bienes y exceso de demanda de
dinero
Región III: Exceso de demanda
de bienes y exceso de demanda
de dinero
Región IV: Exceso de demanda
de bienes y exceso de oferta de
dinero

10
Política económica

EL PROCESO DE AJUSTE MACROECONÓMICO

Variables explicativas para el ajuste del modelo IS-LM
Md, Ms: demanda y oferta de dinero
E= gasto deseado, planificado por agentes

11
Política económica

El equilibrio externo e interno. Los desequilibrios

Cuadrantes de desequilibrios. Equilibrio interno y externo
Tasa de interés doméstica = tasa de interés internacional
Equilibro externo = balance de pagos cero. Equilibrio interno = PIB potencial

EI

Y potencial

12
Política económica

Desplazamientos de la curva IS (simbología E)

La función IS se desplaza hacia la derecha si:

• Aumenta el consumo autónomo Desplazamientos a la
• Aumenta la inversión autónoma izquierda se producen con
• Aumenta el gasto público dinámicas inversas
• Disminuyen los impuestos
• Aumentan las transferencias
Una disminución de la tasa de interés aumenta la inversión que permite aumentar la
demanda de bienes y provoca aumentos en la producción, el empleo y el ingreso.

Dado un tipo de interés, un aumento del consumo autónomo o de la inversión

autónoma o una política fiscal expansiva producen aumentos en la producción de
equilibrio: la función IS se desplaza hacia la derecha

13
 Política económica
Funcionamiento del modelo: Política fiscal y monetaria con tipo de cambio
flexible y equilibrio externo
Política fiscal expansiva
Expansión de IS . Expansión componentes de Y:
C, I, G, XN
Efectos de los multiplicadores
Multiplicador del gasto incluye propensiones del
comercio exterior (X e M)
Efectos: apreciación del $; ↓ exportaciones
↑ importaciones; ↓ XN
Superávit balanza de pagos

• Un incremento de IS induce a un incremento en la demanda agregada, por lo que la curva IS

se desplaza hacia la derecha.
• La tasa de interés doméstica que corresponde al equilibrio interno sube por sobre de la tasa
de interés internacional. Ante el mayor rendimiento de los activos domésticos, se produce una
entrada de capitales, lo que generará un superávit en la BP
• En el mercado cambiario, la entrada de capitales provoca una sobre oferta de moneda
extranjera, por lo que se produce una apreciación de la moneda local
• La apreciación cambiaria reduce las exportaciones netas, lo que implica que la economía sea
menos competitiva. La curva IS regresa a su posición original y el incremento en el gasto es 14
totalmente compensado por el deterioro de la balanza comercial
Política económica

DINÁMICA DE LA POLÍTICA FISCAL

Programas de candidatos presidenciales que proponen un aumento del gasto público
Efectos de una política fiscal expansiva

Primera ronda de efectos (efectos directos)

El aumento del gasto público afecta inicialmente al mercado de bienes (G es un
componente de la DA). Este produce un exceso de demanda, una caída de existencias y un
aumento de la producción, el empleo y el ingreso
Segunda ronda de efectos (efectos derivados o inducidos)
El aumento del ingreso produce un aumento del ingrso disponible que produce un
aumento del consumo privado (y del ahorro privado).
Los efectos son mayores cuanto mayor es la propensión marginal al consumo y menor sea
la tasa impositiva
Aumento de las ventas de las empresas que genera aumentos en la inversión (mayor si es
más alta la sensibilidad de la inversión ante las variaciones del ingreso)
Los efectos de segunda ronda sobre el consumo y la inversión producen nuevos aumentos
de la demanda de bienes y por tanto nuevos excesos de demanda y aumentos de la
producción, empleo e ingreso

Sin embargo, el desplazamiento de IS también hace aumentar la tasa de interés

15
Política económica

Con la expansión del gasto público en el mercado del dinero se producen

simultáneamente una serie de efectos generados por el aumento de la
producción y del ingreso
El aumento del ingreso se traduce en un aumento de la demanda de dinero
(en el mercado del dinero se produce un exceso de demanda de dinero)
La mayor demanda de dinero genera un aumento de la oferta de bonos y una
disminución del precio de los bonos que hace aumentar la tasa de interés
Cuando sube la tasa de interés Md se reduce restableciéndose el equilibrio en el
mercado del dinero.
El aumento de la tasa vuelve a influir en el mercado de bienes: aumenta el costo
del crédito para las empresas y familias produciéndose un efecto negativo sobre
la inversión y consumo
Por tanto, la mayor tasa de interés reduce parcialmente el efecto expansivo de la
política fiscal
El mercado de dinero se ajusta mediante la compra y venta de activos financieros
El mercado de bienes se ajusta con la reprogramación de los planes de
producción de las empresas
16
Política económica

Funcionamiento del modelo: Política fiscal y monetaria con tipo de cambio

flexible y equilibrio externo

Política monetaria expansiva: LM

Expansión de la base monetaria:

↑ compra de deuda por parte del BC (bonos)
↑crédito al sistema bancario
↓ Déficit presupuestario
Superávit de la BP
Efectos: ↓ i, ↑ Y, entre otros

• El incremento de la oferta monetaria hace que la curva LM se desplace hacia la derecha

• La tasa de interés doméstica que corresponde al equilibrio interno se sitúa por debajo de la tasa
de interés internacional.
• Ante el menor rendimiento relativo de los activos domésticos frente a los extranjeros, se
produce una salida de capitales, lo que generará un déficit en la balanza de pagos
• El déficit en BP deprecia la moneda haciendo más competitiva la economía, con lo cual
aumentan las exportaciones netas. Por esta razón, la curva IS se desplaza hacia la derecha hasta
restablecer el equilibrio simultáneo. En el nuevo equilibrio se logra un mayor nivel de producto y
un mayor nivel de exportaciones netas. 17
Política económica

EJEMPLO DE APLICACIÓN DE PÓLÍTICA ECONÓMICA

Ajuste macro-económico. Política fiscal y política monetaria.

Autoridad económica y coordinación macro. El proceso de ajuste.
Los impulsos iniciales

18
Política económica

Ajuste macro-económico. Política fiscal y política monetaria

Decisiones de la autoridad económica

19
Política económica

Ajuste macro-económico. Política fiscal y política monetaria.

Solución escenario macroeconómico

Desplazamientos de IS y LM consecutivos durante el período de ajuste macro-

económico. Expansión simultánea. Md > Ms. E > Y. En una segunda ronda de efectos ↑
Y y ↑ i; ↑ Ms;

20
 Política económica

Ajuste macro-económico. Política fiscal y política monetaria.

Solución escenario macroeconómico

Situación final. El producto potencial se desplaza a la derecha.

Efecto: ↑ brecha del producto permitiendo corregir presiones sobre el nivel de
precios, salarios, etc. Increméntese el acervo y potencialidades

21