Balanza de Pagos

BALANZA DE PAGOS
Lima, 8 de febrero de 2021

BALANZA DE PAGOS
Registro de transacciones, comerciales y financieras, de residentes de un país con no residentes, durante un

periodo determinado.
Estructura
Perú: 2019 (en millones de US$)
I.- Balanza en cuenta corriente -3 531
1.- Balanza comercial (exportaciones e importaciones FOB) 6 614
2.- Servicios (exportaciones e importaciones) -3 114
3.- Renta de factores (privado y público) -10 749
4.- Transferencias corrientes (incluye remesas del exterior) 3 718
II.- Cuenta financiera 10 548
1.- Sector privado (activos y pasivos) 5 512
2.- Sector público (activos y pasivos) 4 417
3.- Capitales de corto plazo (activos y pasivos) 619
III.- Financiamiento excepcional 0
IV.- Errores y omisiones - 108
V.- RESULTADO DE LA BALANZA DE PAGOS 6 909
(V = I + II + III + IV)
Para efectuar registros en la balanza de pagos adoptaremos la siguiente regla. Toda transacción que genere
pagos al exterior será tratada como un débito, asignándosele signo negativo. Pero, cuando origine ingresos
procedentes del exterior, es decir cobros por parte de residentes, se registrará como un crédito,
atribuyéndosele por tanto signo positivo.
Buscando retener lo fundamental, escribiremos:

Superávit de la Balanza de Pagos = Superávit de la Cuenta Corriente + Superávit de la Cuenta Financiera
• Según esta ecuación, un déficit en cuenta corriente puede ser corregido por un superávit de la cuenta
financiera. Básicamente con la entrada de capitales, originada por la venta de activos financieros a no
residentes.
Por otra parte, en general, sostendremos que el saldo de la balanza de pagos es aproximadamente igual a la
variación de las correspondientes reservas internacionales netas (RIN). Estas últimas son importantes porque
muestran el grado de liquidez internacional del país. Reflejan su capacidad para enfrentar sus obligaciones en
moneda extranjera a corto plazo.
Tipo de Cambio
Precio de una moneda extranjera expresado en moneda nacional. Como en nuestro medio la divisa de mayor
uso es el dólar estadounidense, el tipo de cambio más difundido es aquel que señala la cantidad de soles
equivalentes a un dólar USA.
Sistema de Tipo de Cambio Fijo
La característica principal es que el banco central, en su condición de autoridad monetaria, establece el tipo de
cambio, por un periodo indefinido.
En este sistema, los bancos centrales financian el déficit o el superávit de la balanza de pagos, al tipo de
cambio oficial. Mantienen reservas de divisas: asumen el compromiso de vender cuando hay exceso de
demanda, y de comprar cuando hay exceso de oferta.
Desde la culminación de la Segunda Guerra Mundial, hasta aproximadamente 1973, el sistema de tipo de
cambio fijo fue predominante en el mundo.
Sistema de Tipo de Cambio Flexible

El tipo de cambio depende de la oferta y demanda de divisas. Los bancos centrales no intervienen, en
principio, en la determinación del precio de la moneda extranjera.
Sin embargo, cabe distinguir la flotación limpia de la llamada flotación sucia. En el primer caso, la flotación
limpia, los bancos centrales se mantienen completamente al margen del mercado de divisas. Pero, en el
segundo caso, intervienen coyunturalmente para influir sobre el tipo de cambio.
Nota
En el sistema de tipo de cambio fijo, se habla de devaluación cuando, por decisión oficial, sube el precio de la
moneda extranjera. Y, de revaluación cuando ocurre lo contrario. Pero, cuando el tipo de cambio es flexible,
dichos términos se sustituyen por los de depreciación y apreciación, respectivamente.
Tipo de Cambio Real (R)
Mide la competitividad de un país en el comercio internacional. Y, se define como sigue:
R = (Tc P*)/P
Donde:
Tc: tipo de cambio nominal
P*: precios externos
P: precios internos
Nótese que la expresión (Tc P*) refleja los precios del exterior, en términos de moneda nacional.
En general:
↑R: significa una depreciación real
↓R: implica una apreciación real.
Depreciación real
↑R → Aumenta la competitividad del país donde se observa tal depreciación.
Los bienes exteriores se encarecen en relación a los interiores. En consecuencia, las importaciones tenderán a
disminuir. Y, las exportaciones a aumentar.
Apreciación Real
↓R → el país donde ocurre esta apreciación pierde competitividad.
Principales determinantes de la balanza en cuenta corriente (CC)
Postularemos que la balanza en cuenta corriente de un país depende principalmente de su nivel ingresos (Y),
de la renta externa (Y*) y del tipo de cambio real (R). Escribiremos, por consiguiente:
CC = (X – M) = X(Y*,R) – M(Y, R)
En general:
• Si ↑ Y* (ceteris paribus) → el país en cuestión experimentará una mejora de su balanza en cuenta
corriente. Habrá una mayor demanda para sus exportaciones.
• Si ↑ R (ceteris paribus) → se incrementará la competitividad del país: sus exportaciones tenderán a subir, y
sus importaciones a bajar. En consecuencia, la balanza en cuenta corriente mejorará.
• Si ↑ Y (ceteris paribus) → las importaciones del país tenderán a aumentar. Su balanza en cuenta corriente
empeorará.
Efecto Repercusión
Muestra la interdependencia económica de los países que participan del comercio internacional. Supongamos
dos países: el nuestro (NP) y el resto del mundo (RM) para presentar este efecto.
Si ↑ Y → ↑ M … → ↑ X* → ↑ Y* → ↑ M* … → ↑ X → ↑ Y …
Nótese que las variables: Y, M y X corresponden a NP, y X*, Y* y M al RM.
Movilidad de capitales
Existe una marcada integración de los mercados financieros a escala internacional. Así, podríamos postular
que si tuviésemos tipos de cambio fijos, obligaciones tributarias iguales en todas las economías nacionales y,
en general, un riesgo país igual a cero, habría una convergencia de los rendimientos de los diversos activos
financieros en el mundo.
Pero, como ello no se cumple, pueden surgir diferencias significativas en materia de tasas de interés, entre los
diferentes mercados financieros del mundo. Y, como por otra parte, los costos de transacción son mínimos, se
postula que existe una perfecta movilidad de capitales. Se entiende que éstos se desplazan motivados por la
búsqueda de mejores rendimientos.
Supongamos nuevamente que tenemos dos países: el nuestro (NP) y el resto del mundo (RM). Si:
i*: tasa de interés en el RM
I : tasa de interés en NP
Si i > i* → entrada de capitales a NP. Pero, si i < i*→ salida de capitales de NP. En consecuencia, sostendremos
que los principales determinantes de la balanza de pagos (BP) son:
BP = CC( Y, Y*, R) + CF (i – I*)
Nota
• Si ↑ Y → déficit en cuenta corriente. Pero, si ↑i, tal que (i > i*) → mejora la cuenta financiera de la balanza
de pagos. Diremos, luego, que este es un mecanismo para financiar dicho déficit.
El Modelo Mundell – Fleming
Pone en evidencia las dificultades, que los bancos centrales enfrentan, para adoptar una política monetaria
independiente, bajo un sistema de tipo de cambio fijo.
Las diferencias entre las tasas de interés internas y externas provocarán flujos de capital. Supongamos que el
banco central de nuestro país (NP) adopta una política monetaria contractiva. Como consecuencia de ello, la
tasa de interés tenderá a subir. Así, si:
I > i* → entrada de capitales a NP
Esto motivará una tendencia al superávit en la balanza de pagos. Y, por consiguiente, generará una presión
para revaluar la moneda de NP.
En tales circunstancias, el banco central (BC) debe intervenir, con el objeto de mantener el tipo de cambio fijo.
Comprará divisas.
BC: compra divisas, vende moneda nacional → expansión monetaria.
De esta manera, se anula o amengua la política monetaria contractiva, inicialmente adoptada. En suma:
Aumento de la oferta monetaria → ↓ i
Así, el banco central de NP se ve privado de establecer una política monetaria independiente.

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Buscando retener lo fundamental, escribiremos:

Sistema de Tipo de Cambio Flexible

Así, el banco central de NP se ve privado de establecer una política monetaria independiente.

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