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Politique des pouvois publics

Economie politique
Objectifs économique

Professeur Firano Zakaria


Formation

2016

Firano Z. (Formation) Politique des pouvois publics 2016 1 / 114


Politique des pouvois publics

Plan
1 Les objectifs des pouvoirs 2 Compatibilité
publics 3 La politique monétaire
Politique économique C’est quoi la politique
Les objectifs des politiques monétaire ?
économiques Exemple de la politique
Chômage
Stabilité des prix monétaire dans la zone Euro
La croissance économique E¢ cacité de la politique
L’équilibre des …nances monétaire
publiques et l’équilibre
extérieur

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Politique des pouvois publics
Les objectifs des pouvoirs publics

Les axes du séminaire

1 Les objectifs des pouvoirs publics

2 Compatibilité

3 La politique monétaire

4 Politique Budgétaire

5 E¢ cacité de la politique budgétaire

6 Equilibre Budgétaire et dettes publiques

7 La politique des prix et des revenus

8 Les fondements des échanges internationaux


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Politique des pouvois publics
Les objectifs des pouvoirs publics

Objectifs

Ce premier chapitre tente d’identi…er les objectifs qui se sont avérés


permanents et fondamentaux, au-delà des modes temporaires et alternances
des majorités politiques.

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Politique des pouvois publics
Les objectifs des pouvoirs publics
Politique économique

Objectifs

L’expression d’« équilibre macroéconomique » sert à désigner l’état dans


lequel l’économie se situe e¤ectivement, à n’importe quel moment, et
spontanément.
On n’a donc besoin d’aucune « politique » pour que celui-ci se réalise. Il en
est de même pour l’« équilibre général » , qui n’était d’ailleurs qu’une
manière désagrégée de considérer la même réalité.
L’analyse économique a montré que divers équilibres macroéconomiques sont
possibles : de plein emploi, de sous-emploi, ou de sur-emploi.
Il en résulte qu’en modi…ant ses décisions, le secteur public est en mesure de
changer la nature de l’équilibre global qui prévaut dans l’économie.

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Politique des pouvois publics
Les objectifs des pouvoirs publics
Politique économique

Objectifs

C’est là l’origine de la politique macroéconomique, que nous dé…nirons en


conséquence comme : l’ensemble des décisions des autorités publiques
par lesquelles celles-ci visent à modi…er l’équilibre global qui se
réaliserait spontanément, en vue d’amener l’économie à un autre
équilibre, jugé préférable.
L’essence de la politique économique est donc de choisir entre équilibres
globaux alternatifs.

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Politique des pouvois publics
Les objectifs des pouvoirs publics
Politique économique

Objectifs

Nous avons l’habitude de dire que la politique économique devrait servir à «


corriger des déséquilibres » (normatif vs positif) ... ! ! !
Bien sûr, l’État n’est pas toujours assuré de parvenir à ses …ns, ni de le faire
avec toute l’ampleur qu’il pourrait souhaiter, car le secteur privé réagit à ses
inter-ventions, et cette réaction peut s’avérer di¤érente de ce à quoi l’on
s’attendait. C’est ici que l’analyse économique est appelée à jouer son rôle,
en vue de réduire les marges d’erreur.

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Politique des pouvois publics
Les objectifs des pouvoirs publics
Politique économique

Objectifs

Il reste dès lors à préciser quels sont les équilibres globaux qui sont considérés
comme souhaitables, et quels sont ceux qui ne le sont pas : le niveau de
l’emploi, le taux de variation du niveau général des prix, et la
croissance du produit global en termes réels.

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Politique des pouvois publics
Les objectifs des pouvoirs publics
Les objectifs des politiques économiques

Politique économique

La recherche du plein emploi est un objectif fondamental des gouvernements.


Dès 1945, dans la Charte des Nations Unies, les États membres se sont
engagés à agir, ensemble et individuellement, en vue de réaliser le plein emploi
dans leurs économies respectives (art. 55 et 56). Près de cinquante ans plus
tard, le Traité de Maastricht en son article 2, donnait pour mission à la
Communauté européenne de « promouvoir [ ...] un niveau d’emploi élevé » .
Entre-temps et depuis lors on a retrouvé l’énoncé de cet objectif dans les
déclarations gouvernementales ou présidentielles de pratiquement toutes les
démocraties du monde.

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Politique des pouvois publics
Les objectifs des pouvoirs publics
Les objectifs des politiques économiques

Politique économique

L’objectif macroéconomique en matière de chômage se formule, et se mesure,


dans les termes d’une valeur-cible du nombre des chômeurs, exprimée en
pourcentage de la population active.
Le choix précis de cette valeur est assurément délicat, car les facteurs en jeu
sont in…niment nombreux, et l’e¢ cacité des instruments n’est pas toujours
certaine.
Il serait en tous cas irréaliste de …xer celui-ci à zéro, ou plus exactement
d’espérer atteindre un tel niveau au moyen des seuls instruments
macroéconomiques de la politique économique : ceci en raison des aspects
microéconomiques et qui sont à traiter par des mesures plus ponctuelles.

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Politique des pouvois publics
Les objectifs des pouvoirs publics
Les objectifs des politiques économiques

Politique économique

Certains auteurs ont proposé à cet égard le concept de « taux naturel» de


chômage — le situant aux alentours de 2 à 3 % de la population active — ,
comme représentant la limite du possible au plan macroéconomique.
Une telle limite, conçue par eux comme susceptible de varier selon les pays et
selon les époques, n’est pas facile à identi…er ; mais elle a le mérite de
rappeler que, même en haute conjoncture, le problème du chômage ne peut
jamais être considéré comme complètement « résolu » .

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Politique des pouvois publics
Les objectifs des pouvoirs publics
Les objectifs des politiques économiques

Politique économique

L’objectif de stabilité des prix est essentiellement celui d’éviter tant l’in‡ation
que la dé‡ation.
Comme le précédent, cet objectif est assez unanimement reconnu comme
important par tous les responsables des politiques économiques des pays
démocratiques : peu de leaders gouvernementaux ont jamais trouvé dans la «
vie chère » un support électoral …able, et les ralentissements de l’activité qui
accompagnent la dé‡ation ne leur sont le plus souvent pas favorables non
plus.

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Politique des pouvois publics
Les objectifs des pouvoirs publics
Les objectifs des politiques économiques

Politique économique

Au …l du temps, on a cependant constaté une intensité variable dans


l’attention portée à ces deux phénomènes par les décideurs politiques.
L’objectif macroéconomique en matière d’in‡ation se formule, et se mesure,
dans les termes d’une valeur-cible de l’indice général des prix, exprimée en
pourcentage de hausse annuelle de celui-ci.
Aujourd’hui des taux « normaux » de 2 à 3 % sont devenus la règle, suite à
la mise en oeuvre d’instruments.

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Politique des pouvois publics
Les objectifs des pouvoirs publics
Les objectifs des politiques économiques

Politique économique

La croissance économique
L’objectif macroéconomique en matière de croissance économique se formule,
et se mesure, en termes du taux de croissance du produit national brut par
tête d’habitant, en valeur réelle et en pourcentage par rapport à l’année
précédente.

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Politique des pouvois publics
Les objectifs des pouvoirs publics
Les objectifs des politiques économiques

Politique économique

Cet objectif concerne essentiellement ce que sera l’avenir à moyen et long


terme de nos sociétés, plus précisément de quoi sera fait le bien-être futur
leurs membres.
Le souci des États de s’en occuper eux aussi peut s’interpréter comme une
conviction de leur part de ce que ces décisions individuelles et les équilibres
prévalant sur les marchés ne su¢ sent pas pour obtenir le meilleur de ce que
les économies peuvent fournir à cet égard ; plus fondamentalement, les
marchés, notamment du capital, seraient myopes et ne re‡éteraient pas
correctement les préférences intertemporelles véritables des citoyens.

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Politique des pouvois publics
Les objectifs des pouvoirs publics
Les objectifs des politiques économiques

Politique économique

On s’étonnera peut-être de ne pas voir …gurer parmi les « objectifs


fondamentaux » ce que l’on appelle d’une part l’équilibre des …nances
publiques, et d’autre part l’équilibre extérieur.
Il s’agit dans le premier cas de la structure du budget de l’État, et en
particulier des parts respectives qu’y tiennent, du côté des recettes, les
impôts et les emprunts.
Dans le deuxième cas, on a en vue la balance des paiements, qui rend compte
de la position d’ensemble de l’économie nationale par rapport aux pays
étrangers, en termes des exportations et importations de biens et services et
de capitaux.

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Politique des pouvois publics
Les objectifs des pouvoirs publics
Les objectifs des politiques économiques

Politique économique

Dès maintenant, toutefois, nous pouvons faire observer qu’aucun de ces deux
« équilibres » n’est une …n en soi. En e¤et, ni la situation du budget de
l’État, ni celle de la balance des paiements ne constituent en elles-mêmes le
bien-être des agents économiques. Ce qui compte fondamentalement, à cet
égard, c’est ce que les gens produisent et consomment.
Il est clair cependant que l’une et l’autre exercent une in‡uence sur les
possibilités de production et de consommation de l’économie, que cette
in‡uence peut être néfaste ou dommageable, et qu’il peut parfois s’avérer très
di¢ cile d’en changer le cours.

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Politique des pouvois publics
Les objectifs des pouvoirs publics
Les objectifs des politiques économiques

Politique économique

Ainsi donc, l’état souhaité des …nances publiques comme celui de la balance
des paiements sont en fait, non pas des objectifs, mais bien des instruments,
ou si l’on préfere des moyens de réaliser ce qui constitue l’essence du
bien-être économique collectif.
La confusion entre objectifs et instruments est monnaie courante dans les
discours habituels, politiciens et journalistiques. Mais c’est, encore une fois, le
rôle de l’analyse économique que d’aider à identi…er ce que l’on poursuit
véritablement par l’action publique, a…n d’éviter que celle-ci ne manque sa
cible authentique, qui est l’intérêt général.

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Politique des pouvois publics
Compatibilité

Les axes du séminaire

1 Les objectifs des pouvoirs publics

2 Compatibilité

3 La politique monétaire

4 Politique Budgétaire

5 E¢ cacité de la politique budgétaire

6 Equilibre Budgétaire et dettes publiques

7 La politique des prix et des revenus

8 Les fondements des échanges internationaux


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Politique des pouvois publics
Compatibilité

Politique économique

Il convient de souligner, en conclusion, que les trois objectifs que nous avons
cités ne sont pas indépendants.
La poursuite de certains d’entre eux suppose, ou entraîne, la réalisation de
certains autres. Ainsi par exemple, la croissance est favorable au
développement de l’emploi, et d’ailleurs aussi à la redistribution des revenus
(qui était un objectif que nous avons classé comme microéconomique.

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Politique des pouvois publics
Compatibilité

Politique économique

D’une part en e¤et, l’augmentation incessante de la force de travail et son


remplacement par le capital à la suite d’innovations favorisant l’utilisation de
ce dernier, risqueraient de provoquer le chômage. Mais dans la mesure où il
existe un taux de croissance élevé de la production, le plein emploi sera moins
malaisé à sauvegarder.
D’autre part, il est plus facile de corriger des inégalités en partageant un
gâteau qui grandit qu’un gâteau aux dimensions …xes : la répartition des
fruits de la croissance peut donc contribuer à une meilleure justice sociale.

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Politique des pouvois publics
Compatibilité

Politique économique

Par contre, certains objectifs sont parfois di¢ cilement conciliables.


Le cas typique qui préoccupe souvent tant les gouvernements que les
économistes, et ce depuis plusieurs années, est l’apparente opposition entre
stabilité des prix et plein emploi.

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Politique des pouvois publics
Compatibilité

Politique économique

Nous savons que dès que l’économie atteint une situation de plein emploi, le
moindre excès de demande risque de provoquer des hausses de prix.
Bien plus, ce risque apparaît souvent avant même que le plein emploi ne soit
atteint : au fur et à mesure que certaines entreprises approchent de
l’utilisation maximale de leur capacité, les coûts marginaux et dès lors les prix
tendent à hausser, par le jeu des rendements décroissants.

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Politique des pouvois publics
Compatibilité

Politique économique

D’autre part, tous les secteurs n’atteignent pas simul-tanément le plein


emploi de leurs ressources ; dès lors, dans la mesure où ils dépendent
techniquement les uns des autres, des accroissements de production « en
aval» se heurtent à des « goulets d’étranglement » en amont du processus
productif, là où les limites de capacité sont déjà atteintes.
Des distorsions sectorielles des prix apparaissent d’abord, puis le processus de
hausse des prix se généralise.

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Politique des pouvois publics
Compatibilité

Politique économique

La politique économique suppose donc des actions coordonnées, susceptibles


de concilier les divers objectifs.
Mais les incompatibilités imposent le choix d’un ordre de priorité, variable
selon les circonstances historiques. Il importe alors que les citoyens soient
clairement informés de ces choix.

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Politique des pouvois publics
Compatibilité

Politique économique

En…n, les objectifs strictement économiques doivent s’intégrer dans le cadre


plus large des préoccupations politiques (souveraineté nationale, sauvegarde
des droits et libertés constitutionnels), voire morales ou religieuses
(sauvegarde de la famille, protection d’animaux sacrés... ).
Une réalité aussi complexe confère à nos modèles un rôle très modeste.

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Politique des pouvois publics
La politique monétaire

Les axes du séminaire

1 Les objectifs des pouvoirs publics

2 Compatibilité

3 La politique monétaire

4 Politique Budgétaire

5 E¢ cacité de la politique budgétaire

6 Equilibre Budgétaire et dettes publiques

7 La politique des prix et des revenus

8 Les fondements des échanges internationaux


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Politique des pouvois publics
La politique monétaire

Politique économique

La politique monétaire est l’ensemble des décisions par lesquelles sont


modi…és la quantité de monnaie ou les taux d’intérêt dans l’économie, et qui
visent à in‡uencer, selon les circonstances, soit le niveau général des prix soit
le niveau du revenu national d’équilibre.

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Politique des pouvois publics
La politique monétaire

Politique économique

Ainsi la quantité de monnaie présente dans l’économie ainsi que les taux
d’intérêt pratiqués sur les marchés sont très largement déterminés par la
banque centrale.
Dans la mesure où les objectifs de cette autorité monétaire sont identiques à
ceux de l’autorité politique, à savoir ceux que nous avons exposés au chapitre
précédent, la banque centrale mène cette politique en coordination avec le
gouvernement.
L’étroitesse et les formes de cette collaboration varient cependant selon les
pays, d’autant plus que le degré d’indépendance ou de dépendance de la
banque à l’égard de l’État est loin d’être le même partout.

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Politique des pouvois publics
La politique monétaire

Politique économique

Ainsi, la « Réserve Fédérale » opère sous un statut de rigoureuse


indépendance à l’égard du pouvoir politique.
En ce qui concerne les pays de l’Union Européenne, l’indépendance de leurs
banques centrales nationales à l’égard de leurs gouvernements respectifs a été
clairement énoncée par eux-mêmes en 1992 dans le traité de Maastricht ; il en
va de même pour la Banque Centrale Européenne qui depuis 1999 a pris le
relais des banques centrales nationales.

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Politique des pouvois publics
La politique monétaire
C’est quoi la politique monétaire ?

Politique économique

On fait généralement une distinction entre l’objectif ultime, les objectifs


intermédiaires et les variables instrumentales.

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Politique des pouvois publics
La politique monétaire
C’est quoi la politique monétaire ?

Politique économique

L’objectif ultime de la politique monétaire est, depuis de nombreuses années,


la stabilité des prix, ou, en d’autres termes, la maîtrise de l’in‡ation. On dit
aussi la stabilité interne de la monnaie.
Cet objectif a, pour la banque centrale, priorité sur les deux autres objectifs
décrits au chapitre précédent.

Firano Z. (Formation) Politique des pouvois publics 2016 32 / 114


Politique des pouvois publics
La politique monétaire
C’est quoi la politique monétaire ?

Politique économique

Cependant, les mesures concrètes de politique monétaires n’atteignent leurs


e¤ets qu’avec un retard signi…catif, de l’ordre de deux ans.
Le « mécanisme de transmission » , ou plus exactement sa lenteur, expliquent
que le niveau actuel de l’in‡ation ne constitue pas un guide su¢ sant pour la
politique monétaire.
Se pose alors la question de la stratégie à adopter.

Firano Z. (Formation) Politique des pouvois publics 2016 33 / 114


Politique des pouvois publics
La politique monétaire
C’est quoi la politique monétaire ?

Politique économique

Une première stratégie possible consiste à « cibler » directement l’in‡ation. Une


telle stratégie a été adoptée au Royaume-Uni ainsi qu’en Espagne, en Finlande
(avant que ces deux derniers pays ne rejoignent la zone euro) ou encore en Suède.

Pr évision =) Cible =) Activation instrument

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Politique des pouvois publics
La politique monétaire
C’est quoi la politique monétaire ?

Politique économique

L’e¢ cacité d’une telle stratégie dépend cependant à la fois de la qualité des
prévisions en matière d’in‡ation et de la stabilité du lien entre les mesures de
politique monétaire et leur e¤et sur l’in‡ation.

Firano Z. (Formation) Politique des pouvois publics 2016 35 / 114


Politique des pouvois publics
La politique monétaire
C’est quoi la politique monétaire ?

Politique économique

Une autre stratégie consiste à …xer un objectif intermédiaire. Puisqu’il n’est


pas facile de contrôler directement l’in‡ation car celle-ci est trop « lointaine
» , les autorités peuvent décider de …xer un objectif intermédiaire qui est en
quelque sorte plus « proche » et donc potentiellement plus aisé à atteindre.
Une telle stratégie n’a évidemment de sens que si le lien entre l’objectif
intermédiaire et l’in‡ation est clairement établi et stable.

Firano Z. (Formation) Politique des pouvois publics 2016 36 / 114


Politique des pouvois publics
La politique monétaire
C’est quoi la politique monétaire ?

Politique économique

En matière d’objectif intermédiaire, diverses possibilités existent. Par


exemples, La monnaie et le taux de change

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Politique des pouvois publics
La politique monétaire
C’est quoi la politique monétaire ?

Politique économique : Instruments

Le marché monétaire est le lieu où les banques qui dégagent un excédent de


liquidité ont la possibilité d’échanger des fonds avec les banques qui
éprouvent un dé…cit de liquidité. Et lorsque c’est l’ensemble du système
bancaire qui présente un dé…cit, il y a recours à la banque centrale, qui fait
l’appoint en émettant de la monnaie de banque centrale.
Elle en détermine les conditions, c’est-à-dire le ou les taux d’intérêt de cette
intervention, Par ces instruments, la banque centrale gère la liquidité (les
quantités) et pilote les taux d’intérêt (les coûts) du marché monétaire.

Firano Z. (Formation) Politique des pouvois publics 2016 38 / 114


Politique des pouvois publics
La politique monétaire
C’est quoi la politique monétaire ?

Politique économique : Instruments

Un besoin net de trésorerie de l’ensemble du système bancaire signi…e que,


prises globalement, les banques commerciales désirent obtenir des billets
(suite à la demande de la clientèle), et/ou détenir des sommes plus
importantes dans leurs comptes courants à la banque centrale.
Pour acquérir ces billets, ou acquérir ces sommes supplémentaires (et par là
réduire leur besoin global de trésorerie), les banques peuvent les « acheter »
à la banque centrale soit en lui cédant des monnaies étrangères, soit en lui
demandant du crédit. C’est là le coeur même de la politique monétaire.

Firano Z. (Formation) Politique des pouvois publics 2016 39 / 114


Politique des pouvois publics
La politique monétaire
C’est quoi la politique monétaire ?

Politique économique : Instruments

La quantité de crédits sur laquelle peut agir la banque centrale étant ainsi
contrainte par des facteurs autonomes, c’est par le coût de ces crédits que
s’exerce l’essentiel de la politique monétaire.
Mais encore faut-il que ce coût s’applique à un volume su¢ sant. L’action de
la banque centrale s’e¤ectue en fait « à la marge » , et porte sur des volumes
relativement petits par rapport à l’ensemble de volumes échangés sur le
marché monétaire ; mais elle doit tout de même porter sur une « masse
critique » , a…n que ses e¤ets se développent su¢ samment vite et dans
l’ensemble de l’économie.

Firano Z. (Formation) Politique des pouvois publics 2016 40 / 114


Politique des pouvois publics
La politique monétaire
C’est quoi la politique monétaire ?

Politique économique : Instruments

Les réserves obligatoires peuvent aussi exercer une autre fonction, dite de
contrôle de la masse monétaire : on a vu que l’o¤re de monnaie est in‡uencée
par le multiplicateur monétaire.
Si le coe¢ cient de réserve obligatoire augmente, le multiplicateur s’en trouve
réduit, ce qui réduit la masse monétaire.

Firano Z. (Formation) Politique des pouvois publics 2016 41 / 114


Politique des pouvois publics
La politique monétaire
C’est quoi la politique monétaire ?

Politique économique : Instruments

Action par les coûts : C’est essentiellement par le coût du crédit, c’est-à-dire
les taux d’intérêt dont elle décide à tout moment, tant pour les crédits qu’elle
accorde que pour les dépôts faits chez elle, que la banque centrale exerce son
in‡uence sur la masse monétaire et, par là, sur l’in‡ation. Le choix de ces
taux est donc une arme majeure.
Les taux que pratique la banque ont un e¤et déterminant sur l’ensemble des
marchés …nanciers ; mais les instruments de crédit e¤ectivement utilisés pour
appliquer ces taux sont le plus souvent des instruments de très court terme
(de maturités comprises dans une fourchette allant du jour le jour à quelques
semaines). C’est donc sur les taux de court terme qu’elle exerce son pouvoir
dominant.

Firano Z. (Formation) Politique des pouvois publics 2016 42 / 114


Politique des pouvois publics
La politique monétaire
Exemple de la politique monétaire dans la zone Euro

Politique économique

L’article 105.1 du Traité sur l’Union Européenne spéci…e que « L’objectif


principal [ ... ] est de maintenir la stabilité des prix » .
La stabilité des prix a été dé…nie par la BCE comme une progression sur un
an de l’indice des prix à la consommation en Europe’inférieure à 2 %. La
mention « inférieure à 2 %» établit une limite supérieure au taux d’in‡ation
considéré comme compatible avec la stabilité des prix. Parallèlement, l’emploi
du terme « progression » dans la dé…nition indique sans ambiguïté que la
dé‡ation, c’est-à-dire des baisses persistantes du niveau de l’indice des prix,
ne serait pas jugée compatible avec l’objectif de stabilité des prix. En…n, ce
qui est visé est le taux d’in‡ation de l’ensemble de la zone euro, et non des
taux nationaux particuliers.

Firano Z. (Formation) Politique des pouvois publics 2016 43 / 114


Politique des pouvois publics
La politique monétaire
Exemple de la politique monétaire dans la zone Euro

Politique économique

La stratégie de la BCE est fondée sur deux piliers. D’une part, la croissance
de la quantité de monnaie, et plus particulièrement l’agrégat M3 pour
laquelle la Banque annonce une « valeur de référence » . Par exemple, au
début de son existence la BCE a indiqué qu’un taux de croissance annuel de
41/2 % de cet agrégat était une référence compatible avec l’objectif de
stabilité des prix en Europe.
A la …n de l’année 2000, cet objectif intermédiaire était toujours a¢ ché
comme référence.

Firano Z. (Formation) Politique des pouvois publics 2016 44 / 114


Politique des pouvois publics
La politique monétaire
Exemple de la politique monétaire dans la zone Euro

Politique économique

Cependant le concept de valeur de référence n’implique nullement que la


BCE réagisse mécaniquement à toute déviation de la croissance de M3 par
rapport au taux retenu pour sa croissance.
Avant de prendre des mesures de politique moné-taire, il convient en e¤et de
« valider » cette dernière en recourant à un deuxième pilier, qui consiste à
tenir compte d’un ensemble d’indicateurs de la situation économique qui
prévaut, tels que l’évolution du PIB, du taux de change de l’euro et surtout
divers indices de prix (prix à la production, des biens importés, de l’énergie,
etc.), révélateurs d’in‡ation éventuelle.

Firano Z. (Formation) Politique des pouvois publics 2016 45 / 114


Politique des pouvois publics
La politique monétaire
Exemple de la politique monétaire dans la zone Euro

Politique économique

Selon les valeurs que prennent ces indicateurs au moment d’une déviation de
l’agrégat, l’action instrumentale de la BCE en vue d’une correction vers
l’objectif intermédiaire est plus ou moins vigoureuse.
Ainsi en août 2000, par rapport à l’objectif intermédiaire de 4,5 % de
croissance de M3 — toujours a¢ ché comme référence — la croissance
e¤ective en est supérieure, en raison du niveau du taux de change de l’euro,
jugé trop faible. Par rapport aux principes généraux exposés à la section
précédente (§2), on peut donc quali…er d’hybride, ou d’éclectique, la stratégie
de la BCE.

Firano Z. (Formation) Politique des pouvois publics 2016 46 / 114


Politique des pouvois publics
La politique monétaire
Exemple de la politique monétaire dans la zone Euro

Politique économique

Les instruments utilisés par la BCE s’inscrivent dans trois catégories.


Les réserves obligatoires en comptes courants à la BCE
Open market
Les facilités permanentes

Firano Z. (Formation) Politique des pouvois publics 2016 47 / 114


Politique des pouvois publics
La politique monétaire
E¢ cacité de la politique monétaire

Politique économique

Il a été mentionné plus d’une fois ci-dessus qu’entre objectif ultime et


instruments de la politique monétaire, l’expérience passée a appris que le lien
n’est pas méca-nique, et est même souvent incertain.
Les écoles de pensés ont essayé de répondre.

Firano Z. (Formation) Politique des pouvois publics 2016 48 / 114


Politique des pouvois publics
La politique monétaire
E¢ cacité de la politique monétaire

Politique économique

Il y a au moins quatre écoles de pensée qui se font activement la concurrence


depuis les quarante dernières années.
La théorie quantitative de la monnaie,
Monétarisme actif
Une troisième école keynésienne
Monétarisme friedmanien

Firano Z. (Formation) Politique des pouvois publics 2016 49 / 114


Politique des pouvois publics
La politique monétaire
E¢ cacité de la politique monétaire

La théorie quantitative

Toute variation de la quantité de monnaie présente dans l’économie (M)


entraîne aussitôt une variation proportionnelle du produit national, le
coe¢ cient de proportionnalité étant V, la vitesse de circulation de la monnaie.

Firano Z. (Formation) Politique des pouvois publics 2016 50 / 114


Politique des pouvois publics
La politique monétaire
E¢ cacité de la politique monétaire

Monétarisme simple

Selon le monétarisme « simple » , la politique monétaire à mener par la


banque centrale doit porter exclusivement sur le contrôle de l’in‡ation.

Firano Z. (Formation) Politique des pouvois publics 2016 51 / 114


Politique des pouvois publics
La politique monétaire
E¢ cacité de la politique monétaire

Monétarisme simple

L’action de la banque centrale sur l’o¤re de monnaie constitue, dans l’optique


retenue, l’instrument de politique économique par excellence qui permet
d’agir sur le niveau général des prix.
Il faut par ailleurs prendre acte de son impuissance à in‡uencer l’activité
économique « réelle » et recourir éventuellement à d’autres instruments de
politique économique si l’on veut agir à ce niveau.

Firano Z. (Formation) Politique des pouvois publics 2016 52 / 114


Politique des pouvois publics
La politique monétaire
E¢ cacité de la politique monétaire

Monétarisme simple

Selon le monétarisme « actif » , la politique monétaire peut et doit viser à


contrôler non seulement l’in‡ation, mais aussi l’activité économique générale,
c’est-à-dire le niveau réel du revenu national.

Firano Z. (Formation) Politique des pouvois publics 2016 53 / 114


Politique des pouvois publics
La politique monétaire
E¢ cacité de la politique monétaire

Keynesien

Deux obstacles sont susceptibles de s’interposer.


D’une part, il est possible que pour un taux d’intérêt très bas, la
manipulation de la quantité de monnaie ne modi…e pas ce taux. C’est le
« piège de la liquidité» (liquidity trap), zone de la courbe de demande de
monnaie que caractérise une très grande élasticité. À ce niveau, toute
augmentation de l’o¤re de monnaie est absorbée dans les encaisses des
particuliers, car le taux d’intérêt qu’ils pourraient obtenir par placement de
ces encaisses (le coût d’opportunité de celles-ci) est trop faible.

Firano Z. (Formation) Politique des pouvois publics 2016 54 / 114


Politique des pouvois publics
La politique monétaire
E¢ cacité de la politique monétaire

Keynesien

D’autre part, même si ce phénomène monétaire ne joue pas et que l’étape du


marché …nancier est atteinte, diverses raisons peuvent rendre les dépenses
d’investissement faiblement sensibles à des ‡uctuations du taux d’intérêt ; la
courbe de demande de capital est alors inélastique par rapport à ce taux, et
la baisse de celui-ci n’en accroit guère le volume.
Il en est ainsi lorsque les chefs d’entreprise voient de façon pessimiste l’avenir
et les perspectives de pro…t : même si le coût du capital est abaissé, ils
n’accroissent pratiquement pas leurs investissements .

Firano Z. (Formation) Politique des pouvois publics 2016 55 / 114


Politique des pouvois publics
La politique monétaire
E¢ cacité de la politique monétaire

Keynesien

En…n, une troisième critique keynésienne porte sur l’hypothèse de base du


monétarisme selon laquelle la vitesse de circulation de la monnaie, V, serait
constante. Keynes a¢ rme au contraire que celle-ci se modi…e selon le degré
de préférence des individus pour la liquidité.
Si cette préférence est forte, la vitesse de circulation est faible, puisque la
plus grande partie de la monnaie est conservée par les agents économiques ; si
au contraire la préférence pour la liquidité est faible, la vitesse de circulation
de la monnaie est élevée.

Firano Z. (Formation) Politique des pouvois publics 2016 56 / 114


Politique des pouvois publics
La politique monétaire
E¢ cacité de la politique monétaire

Keynesien

En conséquence, selon l’école keynésienne, si la politique monétaire reste un


instrument adéquat pour lutter contre l’in‡ation, il convient plutôt de
recourir, lorsqu’il faut agir sur le niveau réel du produit national, à l’action
directe sur les grandeurs qui le déterminent : C, I, et G, c’est-à-dire aux
diverses formes de la politique budgétaire.

Firano Z. (Formation) Politique des pouvois publics 2016 57 / 114


Politique des pouvois publics
La politique monétaire
E¢ cacité de la politique monétaire

Monétarisme friedman

Selon le monétarisme friedmanien, la politique monétaire doit consister à


faire croître l’o¤re de monnaie à un taux qui, majoré du taux de variation de
la vitesse de circulation de la monnaie, serait égal à celui de la croissance du
produit national en termes réels ; le respect de cette règle simple donne les
meilleures chances que cette croissance se réalise e¤ectivement, et sans
in‡ation.

Firano Z. (Formation) Politique des pouvois publics 2016 58 / 114

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