Correction Série 3
Correction Série 3
Correction Série 3
TD SERIE 3
Exercice 1 :
Une entreprise souhaite lancer un projet d’investissement dont les caractéristiques sont les
suivantes :
Années 1 2 3 4 5
Actuellement, l’entreprise dispose d’un capital de 1 000 000 Dh réparti en 10 000 actions. Elle
projette de réaliser les bénéfices nets suivants (sans investissement supplémentaires) :
Années 1 2 3 4 5
Travail à faire :
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En utilisant la méthode du bénéfice net par action, déterminer le mode de financement le
plus avantageux.
Correction de l’exercice 1 :
Années 1 2 3 4 5
Années 1 2 3 4 5
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-IS 1500 3000 4500 6000 7500
La première modalité est la plus avantageuse car elle permet de dégager le bénéfice par
action le plus élevé.
Exercice 2 :
Une entreprise a envisagé de réaliser un investissement dont le coût global est de 4 800 000 Dh.
Ce projet sera financé de la manière suivante :
- 20% par un premier emprunt remboursable en totalité à la fin de la troisième année. Les
intérêts au taux de 13% sont payables à la fin de chaque année ;
Travail à faire :
2. Calculer le montant total des intérêts à inscrire chaque année au compte de charges
de l’entreprise.
Correction de l’exercice 2 :
𝟎,𝟏𝟒
1. Annuité constante du deuxième emprunt = 4 800 000 *0,5 𝟏−𝟏,𝟏𝟒−𝟓 = 699080,51
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Tableau d’amortissement de l’emprunt
2. Le montant total des intérêts enregistré au compte de charges est égal à la somme
des intérêts des deux emprunts :
5 85 851,99 85 851,99
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Exercice 3:
Une entreprise envisage de lancer un projet d’investissement dont les caractéristiques sont les
suivantes :
- Autofinancement : 100%,
- 25% par autofinancement et le reste par emprunt remboursable in fine la 4ème année. Le
taux d’intérêt est de 10%.
Années 1 2 3 4
Travail à faire :
Correction de l’exercice 3 :
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Années 1 2 3 4
Années 1 2 3 4
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Flux de liquidité 37700 40500 41900 65000-9000-7800-90000 =
-41800
L’entreprise a intérêt à financer son projet d’investissement par la deuxième modalité qui
se compose de 25% des fonds propres et 75% d’emprunt car elle lui permet de dégager
l’excédent de flux de liquidité le plus élevé.
VAN de base : c’est la VAN générée par le projet d’investissement quand il est financé
intégralement par des capitaux propres.
Années 0 1 2 3 4
Montant de 90 000
l’emprunt
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Remboursement 90 000
de l’emprunt
𝟏−𝟏,𝟎𝟖−𝟒
VAN du financement = 90 000 - 6300 +90 000𝟏, 𝟎𝟖−𝟒
𝟎,𝟎𝟖
On constate donc que la VAN ajustée n’est que la valeur l’excédent des flux de liquidité
lorsque le projet d’investissement est financé par les fonds propres (30 000 Dh), d’une
part, et par l’emprunt (90 000 Dh), d’autre part.
Exercice 4 :
Correction de l’exercice 4 :
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Économie d’IS sur amortissement des primes de remboursement.
Coût de l’emprunt = 14 900 – 576 (1 + t)-1 – 576 (1 + t)-2 – 576 (1 + t)-3– 576 (1 + t)-4– 15
776 (1 + t)-5= 4,25 %
Exercice 5 :
Une entreprise décide d’augmenter sa capacité de production par l’acquisition d’un nouvel
équipement d’une valeur de 2 000 000 Dh, amortissable sur 5 ans. Pour le financer, elle hésite
entre trois formules de financement :
- Recourir au crédit-bail avec un contrat leasing sur 4 ans. La redevance leasing est de
450 000 Dh payable annuellement. La valeur de rachat au début de la 5ème année s’élève
à 300 000 Dh.
Travail à faire :
Correction de l’exercice 5 :
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Montant de l’emprunt = 2 000 000 *75% = 1 500 000
𝟎,𝟏𝟎
Annuités constantes = 1 500 000 𝟏−𝟏,𝟏𝟎−𝟓 = 395 696
1 1 500 000 150 000 150 000 245 696 395 696 245 696 + 1 254 304
*70% 105000 =
350 696
=105 000
2 1 254 304 125 430 87 801 270 266 395 696 358 067 984 038
3 984 038 98 404 68 883 297 292 395 696 366 175 686 746
4 686 746 68 675 48 073 327 021 395 696 375 094 359 725
5 359 725 35 972 25 180 359 725 395 696 384 905 0
1 500 000 = 350 696 (1+t)-1 + 358 067(1+t)-2+ 366 175 (1+t)-2+ 375 094 (1+t)-4 + 384 905
(1+t)-5
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1ère modalité : Autofinancement
Années 0 De 1 à 5
𝟏−𝟏,𝟎𝟗−𝟓
D = 2 000 000 – 120 000 = 1 533 242
𝟎,𝟎𝟗
Années 1 2 3 4 5
Annuités 350 696 358 067 366 175 375 094 384 905
réellement
décaissées
-Economies 120 000 120 000 120 000 120 000 120 000
d’IS sur
dotation
(2000000/4*0,3)
= Fonds 230 696 238 067 246 175 255 094 264 905
décaissés
Fonds décaissés 211 648 200 376 190 092 180 715 172 170
actualisés
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Cumul des 211 648 412 024 602 116 782 831 955 001
fonds actualisés
Années 1 2 3 4
Loyers nets 315 000 315 000 315 000 315 000
d’économie
d’IS (450 000
*70%)
Total des 315 000 315 000 315 000 615 000
sorties de fonds
𝟏−𝟏,𝟎𝟗−𝟑
D = 315 000 + 6150 000 (1,09)-4 = 1 233 039
𝟎,𝟎𝟗
Exercice 6 :
L’entreprise Vertime envisage d’acquérir un matériel d’une valeur de 150 000Dh amorti en
linéaire sur 5 ans. Elle hésite entre deux modes de financement :
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- Une option d’achat à la fin du contrat pour une valeur de 10 000Dh.
À la fin du contrat, l’entreprise deviendrait propriétaire du bien qui serait amorti sur une année.
Correction de l’exercice 6 :
La VAN du crédit-bail est supérieure à celle de l’emprunt. Le crédit-bail doit être choisi.
Exercice 7 :
Les actionnaires de la société Raise décident de procéder à une augmentation de capital afin de
lever des fonds nécessaires au financement des investissements envisagés.
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Le cours en bourse moyen des actions Raise est de 56 DH. L’augmentation de capital est
décidée avec une parité d’une action nouvelle pour cinq anciennes et doit être réalisée à un prix
d’émission de 50 DH.
Travail à faire :
3. Que peut faire un investisseur étranger à la société qui souhaite acquérir 100
actions de la société Raise ?
Correction de l’exercice 7 :
1. Le cours de l’action après l’augmentation de capital est dilué du fait d’un prix
d’émission fixé en deçà du cours en bourse. Le prix C’est le prix obtenu par application
de la formule suivante :
NC + nE
C =
N + n
C = (5 56 + 1 50) / 5 + 1
D’où le tableau suivant résumant les prix de l’action avant et après l’augmentation de capital :
Avant augmentation 5 56
Émission 1 50
Après augmentation 6 55
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2. Le DPS vient compenser la perte de valeur pour l’ancien actionnaire. Sa valeur
théorique est égale à la dilution du prix de l’action :
𝒏
DPS = C – C = 𝑵+𝒏 𝑪 – 𝑬
𝟏
DPS = 56 – 55 = = 𝟓+𝟏 𝟓𝟔 – 𝟓𝟎 = 1
3. L’investisseur étranger à la société a le choix entre trois solutions pour acquérir les 100
actions souhaitées. Comparons le montant de son investissement dans les différents cas
envisagés.
1er cas : achat avant l’augmentation de 100 actions à 56 et revente des 100 DPS au moment
de l’augmentation :
2ème cas : souscription à l’émission de 100 actions à 50 et achat de 500 DPS. Investissement
= 100 x 50 + 500 × 1= 5 500 DH
3ème cas : achat après l’émission de 100 actions à 55. Investissement = 100 × 55 = 5 500 DH
Dans les trois cas, l’acquisition des 100 actions nécessite le même investissement.
Exercice 8 :
La société EDIT d’un capital social de 500 000 DH désire augmenter son capital par
incorporation de réserves. Le montant des réserves libres à incorporer s’élève à 20 000 DH. La
valeur nominale de l’action est de 100 DH alors qu’elle est négociée en bourse pour un prix de
240 DH.
Travail à faire :
2. Quel est l’impact de cette opération sur la trésorerie de l’entreprise ? et sur ses
capitaux propres ?
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3. Quelle est la nouvelle valeur nominale de l’action dans le cas où l’augmentation de
capital se fait par une modification de la valeur nominale ?
Correction de l’exercice 8 :
3. Le nombre des actions reste inchangé égal à 500 000 / 100 = 5 000 actions. Les
réserves incorporées se répartissent sur l’ensemble des actions. La valeur nominale
augmente ainsi de 20 000 / 5 000 = 4 DH. La nouvelle valeur nominale s’établit
donc à 100 + 4 = 104DH.
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