Princiapl Final

Année Universitaire : 2022-2023
Epreuve : Evaluation financière avancée des entreprises
Date : 10 /01/2023 Durée : 2 H Nombre de pages : 3 pages

Enseignant(es) : Mme Khanchel I.
Section : M1P ING FIN Session : □DS1 □DS2 □DS3 □Examen □S1 □S2 □Rattrapage
Exercice 1
Monsieur Ali, directeur financier de la société Asus, vous demande d’analyser les risques
d’exploitation et financier de la société SA, en création.
La marge sur coûts variables sera de 40 % du chiffre d’affaires hors taxes (CA HT). Les charges
fixes (hors intérêts des dettes financières) s’élèveront à 244 000 TND.
Le chiffre d’affaires annuel prévisionnel de cette entreprise est de 750 000 TND.
Les actifs économiques seront de 400 000 TND.
L’entreprise peut :
• Se financer exclusivement par des capitaux propres : 400 000 TND.
• Se financer moitié par des capitaux propres et moitié par des dettes financières (200 000).
Les dettes financières seraient contractées au taux de 10 % et remboursables au terme de 7
ans par annuités constantes.
T.A.F
1. Pour les deux hypothèses de financement considérées, calculerez la rentabilité des capitaux
propres et la rentabilité économique dans les deux cas de figure suivants :
• l’entreprise réalise un CA HT égal à 110 %, du CA HT prévu.
• l’entreprise réalise un CA HT égal à 90 % du CA HT prévu.
2. Commentez les résultats obtenus en faisant référence à l’effet de levier, aux risques
d’exploitation et financier de la société (l’impôt sur les bénéfices est à 33,33 %).
Exercice 2
Au 31/12/N, on extrait les éléments suivants de la société ABC :
Immobilisations nettes : 30 000 000
Besoin en fonds de roulement : 6 500 000
Capital social : 1 500 000
Réserves : 12 033 333
Résultat net : 3 866 667
Total actifs : 36 500 000
Chiffre d’affaires : 20 000 000
1
Consommations externes : 5 000 000
Charges de personnel : 7 000 000
Dotations aux amortissements : 1 000 000
Frais financiers (intérêts) : 1 200 000
Impôt sur le bénéfice : 1 933 333
Le capital social est composé de 30 000 actions d’une valeur nominale de 50 TND.
Le cours en Bourse de l’action ABC est de 972 TND fin N.
Le taux de distribution est de 30 %, il s’agit du rapport entre le dividende et le bénéfice. Le taux
d’imposition est de 1/3.
Pour le calcul du coût du capital il convient de considérer une rentabilité requise par les
actionnaires pour cette catégorie de risque de l'ordre de 15 %.
Si la société ABC devait lever des capitaux par endettement le coût de la dette serait de l'ordre
de 7 % avant impôt.
Les immobilisations et le besoin en fonds de roulement sont entièrement d'exploitation.
Pour le calcul de la valeur ajoutée de marché nous posons la différence entre la capitalisation
boursière et les capitaux propres.
Pour le calcul l’EVA, nous posons la différence entre le résultat d’exploitation net d’impôt et
le produit des capitaux investis et le coût du capital.
T.A.F
1. Calculer la capitalisation boursière.

2. Calculer le BPA (bénéfice par action).
3. Calculer le PER (price earning ratio), arrondir à deux décimales.
4. Calculer le taux de rendement de l'action. ((BPA*taux de distribution) /cours)
5. Calculer le taux d'endettement net.
6. Calculer la rentabilité financière nette d'impôt (ROE : return on equity) en conservant
au dénominateur le résultat de l'exercice.
7. Calculer la rentabilité économique nette d'impôt et en raisonnant sur les capitaux
investis.
8. Calculer le coût de l'endettement net d'impôt.
9. Mettre en évidence de l'effet de levier financier.
10. Calculer le coût du capital en valeur de marché.
11. Calculer la valeur ajoutée de marché (MVA : market value added).
12. Calculer la valeur ajoutée économique (EVA economic value added) et le taux d'EVA.
13. Commentez vos résultats.
2
Exercice 3
S&A est un groupe coté qui exploite des supermarchés et des hypermarchés. Sa valorisation
par comparaisons boursières doit s’appuyer sur un référentiel de sociétés cotées du secteur de
la grande distribution.
L’échantillon retenu se compose de deux sociétés, Dora et Marie, pour lesquelles on dispose
des informations suivantes :
Dettes Chiffre Résultat net
Capitalisation EBITDA EBIT
Sociétés nettes d’affaires corrigé
boursière
N N N+1 (p) N N+1 (p) N N+1 (p) N N+1 (p)
Dora 25 867 9 021 68 730 71 362 4 675 5 114 3 025 3 316 1 699 1 921
Marie 6 387 4 008 22 843 23 961 1 461 1 596 969 1 081 491 552
(p) : fait référence aux prévisions
Les prévisions d’agrégats de l’état de résultat sur S&A sont les suivantes :
Résultat net
Chiffre d’affaires EBITDA EBIT
Société corrigé
N N+1 (p) N N+1 (p) N N+1 (p) N N+1 (p)
S&A 1 210 1 280 79 95 64 77 40 50
La dernière prévision de dette nette au 31/12/N est de 3 millions. On précise que le capital de
S&A est composé de 6,768 millions d’actions.
T.A.F
1. Calculer la valeur d’entreprise (VE) des sociétés Dora et Marie.
2. Dresser dans un tableau les multiples (VE/CA, VE/EBITDA, VE/EBIT et PER) pour
chaque entreprise pour N et N+1 et en déduire la moyenne pour N et N+1 afin de les
appliquer aux agrégats de la société cible à évaluer.
3. Calculer la valeur des fonds propres pour la société cible S&A pour N et N+1 pour tous
les multiples.
4. Calculer la valeur de l’action de S&A pour N et N+1. (FP / nombre d’actions) pour tous
les multiples.
5. Calculer le cours moyen de l’action de S&A pour N et N+1.
Bon travail

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Epreuve : Evaluation financière avancée des entreprises

Date : 10 /01/2023 Durée : 2 H Nombre de pages : 3 pages

1. Calculer la capitalisation boursière.

S&A 1 210 1 280 79 95 64 77 40 50

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