Apostila 1

2020
Economia da Engenharia
Marielce de Cássia Ribeiro Tosta

Conteúdo
1. Introdução ........................................................................................................................ 3
2. Parâmetros para análise de projetos................................................................................. 5
2.1. Fluxo de caixa ........................................................................................................... 5
2.2. Investimento.............................................................................................................. 9
2.3. Outras estimativas relevantes para a montagem do fluxo de caixa ........................ 12
2.3.1. Horizonte de tempo .......................................................................................... 12
2.3.2. Receitas e custos............................................................................................... 13
2.3.3. Valor Residual .................................................................................................. 15
2.3.4. Custos de oportunidades e Custos afundados (sunk costs) .............................. 17
2.4. Taxa Mínima de Atratividade (TMA) e o Custo Médio Ponderado de Capital
(CMPC) .......................................................................................................................... 18
3. Valor do dinheiro no tempo ........................................................................................... 21
3.1. Regime de capitalização simples e composta ......................................................... 21
3.2. Equivalência de capitais.......................................................................................... 24
3.3. Unidades de tempo da taxa de juros - Taxa efetiva e taxa nominal ........................ 30
3.4. Conversões de taxas de juros .................................................................................. 31
Exercícios ................................................................................................................... 32
4 - Indicadores Econômicos .............................................................................................. 38
4.1. Valor Presente líquido (VPL) ................................................................................. 38
4.2. Valor futuro líquido – VFL ..................................................................................... 42
4.3. Análise do Valor anual ou valor uniforme (VAL / VUL) ...................................... 44
4.4 CUSTO UNIFORME LÍQUIDO ............................................................................. 46
Exercícios ................................................................................................................... 48
5 Benefício Custo .............................................................................................................. 62
5.1 Análise custo benefício em projeto único ................................................................ 63
5.2 Escolha entre mais de um projeto por análise incremental ...................................... 64
Exercícios ................................................................................................................... 68
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1. Introdução
A palavra projeto pode ser usada com distintos significados. Do ponto de vista da
avaliação, projeto é um plano de ação que implica usar recursos produtivos e que é capaz
de gerar benefícios por si mesmo. Ou seja, todo projeto utilizará recursos produtivos
(custos) e obterá satisfação no futuro (benefícios). Assim sendo, o projeto é um conjunto
de informações sistematizadas que permite verificar a viabilidade econômica e financeira
de realizar determinado empreendimento, cujo objetivo é atender alguma necessidade,
considerando a incerteza envolvida.
A análise de projeto de investimento é um processo de obtenção e organização de
informações técnicas, econômicas, legais, tributárias, financeiras e de meio ambiente,
condensadas em um relatório denominado "Análise de Projeto de Investimento", o qual
auxilia a administração das empresas na tomada de decisão a respeito de novos
investimentos (PETROBRAS, 2006).
Os projetos possuem finalidades diferentes de acordo com quem o analisa. Para os
empresários, eles servem como indicador de risco. Para os gestores, por sua vez, os
projetos indicam a necessidade de recursos, as restrições existentes, os requerimentos
técnicos e mercadológicos e as necessidades de financiamento e investimento. Os
projetos são ainda utilizados pelos órgãos de fomento para verificar a capacidade de
pagamento dos recursos emprestados (CORREIO e NETO, 2009).
Independente de quão complexos e diferentes sejam os projetos a serem
analisados, todos eles serão representados por um fluxo de caixa, ou seja, entradas e
saídas de capital, divididas em várias categorias e dispostos em um horizonte temporal. O
fluxo de caixa deve conter o maior nível de detalhe possível para ter uma eficácia no
processo de tomada de decisão. Os resultados econômicos de um projeto devem ser
calculados a partir da distribuição no tempo, também conhecida como distribuição dos
fluxos de caixa anuais.
Os principais aspectos que devem ser considerados na elaboração do fluxo de
caixa são: o valor do investimento a ser realizado durante a execução do projeto; a vida
útil de cada componente do investimento; a evolução das receitas e dos custos, ano a ano;
o valor de recuperação que se espera obter com a venda dos resíduos do projeto, ao final
de sua vida útil e a taxa mínima de atratividade.
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A decisão de realizar projetos não pode ser baseada em intuição ou hipóteses, sem
uma análise criteriosa. Dada a escassez de recursos frente às diversas necessidades das
empresas, torna-se necessário minimizar os riscos e maximizar os retornos financeiros
associados. Com esta finalidade, utilizam-se as técnicas de Engenharia Econômica que
são a base para avaliação de soluções alternativas para determinada necessidade ou
problema que a empresa enfrente. Estas técnicas se baseiam na Matemática Financeira,
que descreve as relações do binômio tempo e dinheiro (HAYASHI, 2011).
Dentre as várias técnicas utilizadas na engenharia econômica, ressaltam-se: o
Valor Presente Líquido (VPL), que mede a riqueza gerada por um determinado ativo a
valores atuais; a Taxa Interna de Retorno (TIR), que representa a rentabilidade do
projeto; a Relação Benefício Custo (B/C), que representa a relação entre o valor presente
das entradas e o das saídas de caixa; e o Período de Payback Descontado (PPD), que
representa o prazo de recuperação do capital investido, considerando explicitamente o
valor do dinheiro no tempo.
Além disso, a consideração de condições de incerteza na análise se faz necessária.
Para isso, tem-se a possibilidade de fazer uma análise de sensibilidade, que vai desde a
atribuição discreta de valores a certas variáveis para saber o impacto desta variação nos
indicadores de viabilidade, passando pela análise de pontos de mudança de decisão, até
uma medida de risco representada pela probabilidade de viabilidade dos projetos
(MACEDO;LUNGA; ALMEIDA, 2007).
A análise de risco tem por objetivo enriquecer e minimizar falhas nas informações
sobre o projeto por meio da distribuição de probabilidades dos retornos possíveis. A
diferença entre risco e incerteza reside no conhecimento das probabilidades de ocorrência
dos valores assumidos pelas variações estratégicas usadas na análise de risco. Existe risco
quando a distribuição de probabilidade é conhecida, caso contrário tem-se a incerteza.
O objetivo deste material didático é apresentar os principais conceitos envolvidos
na análise econômica financeira de projetos e dar aos alunos uma leitura mais direcionada
aos estudos das disciplinas de Economia da Engenharia e Avaliação Econômica de
Projetos.
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2. Parâmetros para análise de projetos
2.1. Fluxo de caixa
Os projetos a serem analisados devem ser representados por um fluxo de caixa, ou

seja, entradas e saídas de capital, divididas em várias categorias e dispostos em um
horizonte temporal. Os fluxos de caixa obedecerão aos objetivos da análise dos projetos,
que por sua vez, possuem relação direta com o tipo de investimento a ser realizado e que
será descrito posteriormente, e poderão ser organizados sob a ótica do acionista (visão
econômica) ou sob a ótica do projeto (visão financeira).
A análise empresarial do projeto deve se fundamentar na avaliação de seu fluxo de
caixa líquido com valores considerados no fim do período. Outra possibilidade de análise
está relacionada ao conceito de análise incremental, que pressupõe a comparação entre o
fluxo de caixa da empresa com e sem o projeto. O fluxo de caixa incremental representa
as variações sofridas no fluxo de caixa da empresa resultantes do aceite do projeto.
Assim, a análise do projeto deve considerar o impacto diferencial (incremental) dos
investimentos, custos operacionais, tributos e da receita entre as duas situações.
O analista do projeto deve ficar atento aos valores a serem considerados na análise
do investimento, pois devem ser considerados apenas os custos relevantes para ele.
Segundo Garrison, Noreen e Brewer (2007) existem apenas duas categorias gerais de
custos que nunca são relevantes em uma decisão: os custos irrecuperáveis (sunk costs),
pois, independentemente da decisão a ser tomada, eles já ocorreram e, portanto, não
poderão ser evitados, e os custos futuros que não diferem na análise. Assim, segundo os
autores para se identificar e analisar os custos e benefícios relevantes são necessários:
• Eliminar custos e benefícios que não se comportam de modo diferente entre as
alternativas, ou seja, que não mudam com as alternativas; e
• Utilizar, na decisão, os custos e benefícios restantes, que mudam de acordo com
as alternativas.
O fluxo de caixa líquido será estimado com base em seus principais componentes:
investimento; receita bruta, impostos, custos e despesas operacionais, depreciação, capital
de giro, valor residual como descritos a seguir:
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• Investimentos (I) - é um desembolso para compra de ativos fixos no início do
prazo de análise, em geral na data zero. Em alguns projetos, o custo inicial ocorre em
vários desembolsos periódicos seguidos a partir da data inicial, ou podem, até mesmo, se
repetir ao longo da vida útil do projeto;
• Receita Bruta (RB) – representa o retorno obtido pela empresa devido ao
investimento realizado;
• Custos e Despesas Operacionais – incluem todos os custos operacionais
envolvidos na transação dos negócios. Essas despesas são dedutíveis do imposto de renda
para as corporações. Os custos operacionais anuais (COA) e os custos de manutenção e
operações (M&O) são aplicáveis aqui;
• Imposto de Renda (IR) - é o valor dos impostos baseados em alguma forma de
rendimento ou de lucro, que deve ser entregue ao governo federal;
• Depreciação (Dp) - A depreciação é uma despesa não relacionada a dinheiro, que
reduz o valor de um ativo ao longo do tempo. Ativos depreciam por duas razões
principais: desgaste: um automóvel irá diminuir em valor devido à quilometragem, o
desgaste dos pneus, e de outros fatores relacionados com a utilização do veículo. Um
automóvel 0 km já começa a perder valor quando sai da concessionária; e
obsolescência: ativos também diminuem de valor enquanto eles são substituídos por
modelos mais novos. Modelo do carro do ano passado é menos valioso, porque há um
modelo mais novo no mercado. A realidade é ainda mais cruel para aparelhos de
renovação mais rápida, como celulares, tablets e computadores pessoais;
• Capital de giro (CG) - é o valor que a empresa precisa para operar, para realizar
suas atividades econômicas, ou seja, é o montante de dinheiro reservado em caixa para
cobrir os gastos durante um período. Ele leva esse nome, pois a intenção é que esse
valor seja suficiente para manter todas as operações de receitas e despesas durante esse
período sem entrar no vermelho, ou seja, serve para cobrir o “giro” do negócio;
• Valor residual (VR) - é o valor que um bem, tal como uma máquina industrial ou
um automóvel, terá no final da sua vida útil. Este termo possui relação direta com o
conceito de depreciação.
As análises do fluxo de caixa serão inicialmente feitas com base no valor esperado
em análises estáticas. Contudo, considerando que as incertezas futuras, eles poderão se
refletir fortemente nos indicadores do projeto e, portanto, sugere-se que se faça sempre
Análise de Sensibilidade em relação às principais variáveis do projeto. Em muitos casos,
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o tratamento da incerteza poderá envolver a utilização de técnicas de Análise de Incerteza
e Risco, em complemento às análises determinística e de sensibilidade. Estes tópicos
serão abordados mais adiante.
Deve-se considerar ainda que a análise do fluxo de caixa líquido do projeto deve
ser feita sem considerar a possibilidade de financiamento específico ao projeto, pois,
dessa forma, pode-se avaliar a rentabilidade intrínseca dele. Nessa ótica, considera-se que
o projeto não irá alterar a estrutura de capital da empresa e irá obter benefícios fiscais
médios já obtidos normalmente no financiamento obtido como o cálculo do custo médio
ponderado de capital, como já descrito anteriormente. Caso o projeto seja viável, pode-se
analisar posteriormente a sua viabilidade por meio de financiamentos específicos. A
Tabela 1 apresenta um exemplo de roteiro de organização de fluxo de caixa para um dado
projeto j.
Tabela 1 - Fluxo de caixa
De maneira mais objetiva o fluxo de caixa pode ser definido como o conjunto de
entradas e saídas monetárias (pagamentos e recebimentos) referentes a uma transação
financeira de uma empresa, projetos de investimentos etc. Em nossa disciplina, de modo
a compreender as técnicas de engenharia econômica, nem sempre será utilizado o fluxo
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de caixa como descrito na Tabela 1. Na maior parte das vezes, será o utilizado o digrama
de fluxo de caixa.
Um diagrama de fluxo de caixa, é simplesmente a representação gráfica numa
reta, dos períodos e dos valores monetários envolvidos em cada período, considerando-se
uma certa taxa de juros i. Traça-se uma reta horizontal que é denominada eixo dos
tempos, na qual são representados os valores monetários, considerando-se a seguinte
convenção:
• dinheiro recebido seta para cima;
• dinheiro pago seta para baixo.
Figura 1 - Diagrama de fluxo de caixa
Vale ressaltar que:

• As setas não são necessariamente proporcionais ao valor das entradas e saídas;
• O diagrama é útil na análise de problemas com séries de capital e deve ser
desenhado como auxílio no entendimento do problema que se está estudando;
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• Os intervalos de tempo entre os períodos são todos iguais (dias, semanas, meses,
semestres, anos etc.);
• Os valores serão considerados sempre no final de cada período por convenção
utilizada nesta disciplina.
2.2. Investimento
De acordo com Bodie, Kane e Marcus (1998) apud Gomes (2011),

"'....investimento implica comprometer recursos na expectativa de obter
benefícios futuros. Ao comprometer recursos, o investidor incorre num custo
de oportunidade, na medida em que sacrifica a hipótese de poder despender os
seus recursos hoje, em ambiente certo, optando por investi-los numa
alternativa que devolverá resultados futuros, em ambiente de risco e incerteza.
Os ativos de investimentos podem ser classificados como ativos reais ou
financeiros."
Os ativos reais abrangem aqueles que detêm a capacidade de produzir bens e
serviços de forma a gerar riqueza e podem ser denominados como bens tangíveis e
intangíveis. Os equipamentos, edifícios, terrenos, dentre outros, são os bens tangíveis,
pois são aqueles que existem fisicamente, que podem ser vistos, tocados e sentidos. Por
sua vez os bens intangíveis tais como: Patentes, Marcas de Indústria e de Comércio,
Direitos de uso de processo (Know-How), Direitos de Publicação, Direitos de Exploração
e Extração. dentre outros, apesar de não deterem representação física imediata,
desenvolvem um papel importante na atividade das empresas no sentido da eficiência e
aumento da competitividade e da diferenciação.
Os ativos financeiros, como as ações e obrigações, constituem títulos
representativos dos direitos sobre os ativos reais. Através destes, os investidores
reivindicam a sua quota-parte nos resultados obtidos pela produtividade dos ativos reais.
Os investimentos podem ser categorizados de acordo com diferentes critérios. A
classificação do tipo de investimento pode determinar os métodos e técnicas de análise
dele, pelo que importa enquadrar o projeto de investimento em estudo para que seja
avaliado com os instrumentos adequados.
Os investimentos podem ser classificados de acordo com seus objetivos. Existem
investimentos de manutenção de negócios utilizados para substituir equipamentos velhos
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ou danificados com o intuito de reduzir custos. Os investimentos de expansão têm
objetivo de analisar a possibilidade da empresa de aumentar a produção dos produtos
existentes ou expandir canais de distribuição em mercados corretamente atendidos. Eles
podem ainda, analisar a expansão em novos produtos ou mercados. Por fim, tem-se os
investimentos como os de segurança ou ambientais com a finalidade de atender a
legislação. Neste caso, eles são chamados de investimentos obrigatórios ou projetos não
produtores de receitas.
Quanto a classificação de dependência, os investimentos podem ser independentes
ou dependentes. Os investimentos independentes são aqueles cujas características
técnicas e financeiras não estão relacionadas, podendo ser implementados em simultâneo.
Os investimentos dependentes por sua vez podem ser divididos em Mutuamente
Exclusivos ou Complementares. Os investimentos Mutuamente Exclusivos se
caracterizam na escolha de um investimento que determina a rejeição do outro. Já os
investimentos Complementares são aqueles cuja aceitação de um determina a aceitação
do segundo. A implementação pode ser simultânea, implicando uma análise conjunta, ou
sequencial, na medida em que a implementação de um investimento dependa diretamente
da implementação prévia e bem-sucedida do outro (GOMES, 2011).
Os investimentos podem ainda ser classificados quanto à distribuição temporal
das receitas e despesas e quanto à relação com a produção (Tabela 2).
Tabela 2 - Classificação dos investimentos quanto a distribuição temporal

A distribuição das receitas e despesas obedece a uma sequência inicialmente
Investimentos constituída por fluxos negativos, seguida posteriormente por períodos de
convencionais fluxos positivos (entenda-se aqui por fluxos a diferença entre receitas e
despesas) (Figura 2).
São constituídos por sequências de fluxos negativos e positivos que alternam
Investimentos não entre si durante o período considerado. Pode dever-se ao fato de serem
convencionais realizados investimentos faceados (Figura 2).
Investimentos Nesta tipologia enquadram-se os investimentos afetos diretamente à
diretamente produtivos atividade produtiva, quer em termos de produção de bens, quer em termos
de prestação de serviços.
Investimentos não Referem-se àqueles que têm como objeto as atividades de suporte à
diretamente produtivos atividade produtiva, ou atividades que asseguram a vida coletiva e o bem-
estar populacional.
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Figura 2 - Fluxo de caixa com investimentos convencionais e não convencionais.
A análise do investimento é importante, pois ela tem como objetivo mensurar os

investimentos e reinvestimentos necessários para permitir o funcionamento inicial do
empreendimento e sua continuidade, e ainda identificar em que momentos serão
necessários reinvestimentos para permitir que o empreendimento continue funcionando e
não perca oportunidade de negócio.
Por fim, cabe ressaltar o conceito de Investimentos líquidos, que nada mais é que
o valor do investimento inicial realmente comprometidos com o projeto. Desta forma, o
investimento inicial de um projeto deve incluir, caso existam, os seguintes valores, entre
outros:
• gastos referentes a aquisição dos ativos necessários a implantação do
projeto;
• gastos com transportes e seguros dos ativos; gastos necessários para alocar
os ativos em condições de uso (inclusive impostos); e
• fluxo de caixa proveniente da venda dos equipamentos antigos, nos casos
de substituição de equipamentos (inclusive impostos).
Exemplo - Para o projeto serão comprados diversos equipamentos no valor total

de $1.500.000, incluindo frete, seguro, e outras despesas relacionadas. Para a instalação
desses ativos, serão desembolsados $250.000, em materiais e $100.000 em mão de obra.
As estimativas das despesas operacionais iniciais e das despesas de treinamento do
pessoal são, respectivamente, $55.000 e $85.000. Calcule o custo inicial do projeto na
data inicial do fluxo de caixa.
Compra de equipamentos, incluindo fretes, seguros etc. -$1.500.000
Instalação dos equipamentos, materiais, mão de obra etc. -$350.000
Despesas operacionais iniciais -$55.000
Despesas de treinamento -$85.000
Custo inicial -$1.990.000
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2.3. Outras estimativas relevantes para a montagem do fluxo de caixa
A complexidade e o tamanho de um projeto definem o nível de detalhamento

necessário para sua avaliação adequada, no entanto, qualquer que seja o projeto para se
montar o fluxo de caixa é necessário entender algumas variáveis e os custos econômicos
comuns importantes na tomada de decisão do investimento de capital: horizonte de
tempo; receitas e custos; valor residual e os conceitos de custos de oportunidades e custos
afundados (sunk costs). Já os conceitos de capital de giro e depreciação serão
apresentados posteriormente em momento oportuno do conteúdo programático da
disciplina.
2.3.1. Horizonte de tempo
o prazo de análise deve ser o suficiente para capturar todas as estimativas

significativas de receitas e dos desembolsos do projeto. Cabe ressaltar que o fluxo de
caixa não necessariamente será igual a vida técnica dos ativos envolvidos. Em geral, o
fluxo de caixa deve ser projetado durante o período de tempo necessário para que a
volatilidade dos fluxos de caixa se estabilizar, o que ocorre quando as vendas passam a
crescer a uma taxa constante e as exigências de novos dispêndios de capital sejam de
magnitude que apenas garantam a continuidade do projeto e rendam unicamente seu
custo de oportunidade. Este tempo é chamado de período de previsão explícita,
normalmente definido em função do:
• risco do projeto - quanto maior o risco, menor tenderá a ser o período de previsão
explícita, pois, em ambientes de maior incerteza, menos relevantes serão os fluxos
mais distantes;
• período de estabilidade - quanto maior a fase de investimento e crescimento do
projeto, maior será o período de previsão explícita;
• outros fatores, como: prazos de concessão, regulamentação econômica, etc.
Os fluxos de caixa devem ser organizados em períodos iguais, e, em geral, os
valores são lançados ao fim de cada período. Normalmente o prazo de projeção é
dividido em anos, embora isto dependa do grau de precisão das informações disponíveis.
Exemplo de aplicação na Figura 3.
12
Figura 3 - Fluxo de caixa – ciclo de investimento e recuperação.
2.3.2. Receitas e custos
As receitas, na maioria dos casos representam o total planejado para ser produzido
multiplicado pelo preço de mercado dos produtos. Isso assumindo que o mercado
absorverá o montante que será produzido, mantendo o mesmo preço de mercado. A
projeção de receitas dentro da análise de viabilidade econômica deve ser flexível,
contemplando diversos cenário hipotéticos. Cada cenário conterá diferentes informações
sobre o preço dos produtos, quantidade vendida, custos, entre outros.
Tão importante quanto a projeção das receitas, é o levantamento dos custos e
despesas. Os custos1 representam os gastos associados à produção, tanto de produto
quanto de serviços. Já as despesas são gastos não associados diretamente com o processo
de produção, mas que tem por objetivo aumentar a capacidade de geração de receita da
organização. Essa, na verdade, dever ser a motivação de qualquer gasto realizado em uma
organização.
Os custos e as despesas podem ser classificados de diversas maneiras, de acordo
com sua finalidade. Quanto ao volume de produção podem ser classificados em fixos e
variáveis, como vistos na disciplina de Economia 1.
1
Os conceitos de custos e despesas serão trabalhados com maior nível de detalhamento nas disciplinas de
Contabilidade Gerencial e Custos industriais.
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Os custos e despesas fixos são aqueles que não sofrem alteração de valor em caso
de aumento ou diminuição da produção. Independem, portanto, do nível de atividade,
conhecidos também como custo de estrutura. Exemplos:
• Limpeza e Conservação
• Aluguéis de Equipamentos e Instalações
• Salários da Administração
• Segurança e Vigilância
São classificamos como custos ou despesas variáveis aqueles que variam
proporcionalmente de acordo com o nível de produção ou atividades. Seus valores
dependem diretamente do volume produzido ou volume de vendas efetivado num
determinado período. Exemplos:
• Matérias-Primas
• Comissões de Vendas
• Insumos produtivos (Água, Energia)
As Figuras 4 e 5 ilustram fluxos de caixa com o uso das variáveis: receita, custos e
despesas fixas e variáveis.
Figura 4 - Fluxo de caixa de uma empresa de produção de briquetes.
14
Figura 5 - Obtenação de receitas e custos no fluxo de caixa
Em análise de investimento é comum encontrar os termos CAPEX e OPEX. A

sigla CAPEX vem do inglês CAPital EXpenditure e significa Despesas de Capitais ou
Investimentos em Bens de Capitais. Portanto, o CAPEX envolve todos os custos
relacionados à aquisição de equipamentos e instalações que visam a melhoria de um
produto, serviço ou da empresa em si (pode ser desde uma impressora até melhorias em
bens como o terreno da empresa, por exemplo).
Já a sigla OPEX vem do inglês OPerational EXpenditure. Ao contrário do
CAPEX, nesta modalidade o foco está nas Despesas e Dispêndios Operacionais e no
Investimento em Manutenção de Equipamentos. Explicando em outras palavras: são
os gastos cotidianos, como por exemplo despesas com funcionários, combustível,
comercial, tributárias, manutenção de equipamentos e com serviços terceirizados.
2.3.3. Valor Residual
O valor residual (Figura 6) é o valor que se imagina hoje que o empreendimento

valerá ao fim do projeto. De outra forma, os equipamentos e máquina adquiridos no
inicial do projeto com o decorre do tempo perdem valor devido ao uso (depreciação), mas
poderão chegar ao fim do tempo de análise com valor de venda.
15
Figura 6 - Valor Residual no fluxo de caixa
Um conceito da contabilidade importante de ser destacado neste momento diz

respeito ao valor de mercado do bem e valor contábil, sendo este último o valor
registrado na contabilidade da empresa dada a correção anual com o valor da depreciação
calculada. Assim sendo, o valor residual é uma estimativa relevante e inclui impacto
tributário do ganho de capital sobre a venda do ativo caso o valor de mercado do bem seja
maior que o valor contábil do mesmo no momento da venda.
• Valor residual (VR): é o valor pelo qual o ativo pode ser vendido no mercado
abatendo todas as despesas necessárias para tal;
• Valor de mercado ou de venda (VV): é o valor de venda do ativo;
• Valor contábil ou imobilizado: valor registrado na contabilidade da empresa
sendo considerado a Depreciação permitida por lei.
As diferenças entre estes conceitos podem ser visualizada na Figura 7.
16
Figura 7 - Relação entre o Valor Residual e a Depreciação no fluxo de caixa
2.3.4. Custos de oportunidades e Custos afundados (sunk costs)
Os custos de oportunidades referem-se a quantia que se deixa de ganhar em prol

do investimento, se, em vez de aplicados no projeto, os recursos fossem investidos em
alternativas de risco similar. Eles são um reflexo da escassez de recursos, porque, se os
recursos fossem ilimitados, não haveria custos de oportunidade.
Também conhecidos como custos alternativos, os custos de oportunidades não
costumam ser registrados na contabilidade das empresas (considerados "custos
implícitos"), mas são importantes para prever a viabilidade de determinado projeto, por
exemplo. Neste sentido, os custos de oportunidade acabam sendo bastante utilizados
pelos economistas como uma projeção da viabilidade de determinada alternativa. Assim,
pode-se afirmar que o custo de oportunidade está sempre presente em situações de
escolhas.
Os fluxos de caixa de um projeto não podem conter desembolsos já realizados no
passado e que sejam irrecuperáveis. Desta forma estes custos são chamados de custos
afundados, ou seja, correspondem a fatores irrecuperáveis ou sem alternativa de uso.
Quando se deparar com uma decisão que envolva custos passados, pare um segundo e
pense se é possível recuperar esses custos. Se tal não for possível, trata-se de sunk costs e
logo não devem ser fator influenciador da decisão.
Exemplo - Imagine que determinada empresa tenha adquirido uma máquina, há
três anos, por $ 100.000, cujo tempo de vida útil era estimado em 10 anos. Hoje essa
máquina está contabilizada pelo valor líquido de $ 70.000 ($ 100.000 menos $ 30.000 de
depreciação). Ocorre que o preço de venda do produto fabricado nessa máquina está
menor que o custo marginal (variável), ou seja, independentemente da depreciação, a
17
empresa perde dinheiro a cada unidade produzida e vendida. Considere que você seja o
gestor dessa empresa… Você continuaria produzindo esse produto por mais sete anos (até
terminar o tempo de vida útil da máquina)? Certamente que não! Afinal, os $ 70.000 de
valor líquido da máquina correspondem a custos irrecuperáveis, pois já foram incorridos
(e até pagos) no passado e não há nada que se possa fazer no presente, nem no futuro,
para reverter tal situação. Portanto, a melhor decisão é descontinuar a produção desse
produto e desfazer-se da máquina (vender por qualquer valor ou, mesmo, jogar fora), pois
assim estar-se-ão evitando perdas a cada nova unidade produzida.
2.4. Taxa Mínima de Atratividade (TMA) e o Custo Médio Ponderado de Capital

(CMPC)
Segundo Ross et al (1995) FGV (2010) "a taxa mínima de atratividade (TMA)
pode ser entendida como a menor taxa de retorno aceitável pelos potenciais investidores
para que se proponham a correr o risco associado a um ativo ou projeto". Isto porque as
decisões de investimento e financiamento de um projeto podem ser separáveis, mas
dificilmente podem ser independentes. O capital é um fator de produção, e como os
outros fatores, tem seu custo associado. As firmas necessitam conhecer as possibilidades
de financiamento de seus projetos, pois assim conhecerão também o retorno (custo para
firma) exigido pelos capitais disponíveis.
O estudo do financiamento visa determinar como os investimentos serão
financiados, ou seja, o analista do projeto deve identificar qual a melhor composição das
várias fontes de capital disponíveis: próprio ou de terceiros (Figura 8), verificando as
vantagens, desvantagens, restrições e os custos do capital.
O capital próprio é todo capital fornecido pelos proprietários do empreendimento,
apresentado na forma de aportes de capital ou de lançamento de ações, no mercado aberto
ou fechado e está demonstrado no Patrimônio Líquido da empresa. A remuneração do
capital próprio indica quanto o proprietário deseja obter de retorno a partir do uso de seu
capital. As vantagens do uso do capital próprio estão relacionadas a não exigibilidade do
retorno, ou seja, o empreendimento "não tem obrigatoriedade de remunerar o capital
próprio" caso não haja geração de caixa suficiente para tal.
18
Figura 8 - Fontes ou origens de recursos: próprios e ou de terceiros para financiamento dos
projetos de investimento
Já o capital de terceiros é todo recurso aportado no empreendimento originado de

bancos e instituições de fomento com o pagamento de juros. Quanto maior o risco
associado ao projeto maior tende a ser a taxa de juros. Neste caso o pagamento do
empréstimo é obrigatório independe do fluxo de caixa gerado.
Em termos mais técnicos, as definições dos parágrafos anteriores são
denominadas de origens (fontes) dos financiamentos (recursos), ou seja, todo projeto terá
uma fonte e uso dos recursos determinadas. O quadro de fontes e usos de recursos mostra,
de maneira sintética, as fontes de capital e como elas serão utilizadas (Tabela 3).
Tabela 3 - Quadro de fontes e usos de recursos em projetos

Itens Valores R$ Percentual
USOS 475.0000 100%
Capital fixo 400.000 84,21
Imóveis 250.000 52,63
Equipamentos 100.000 21,05
Veículos 50.000 10,53
Capital de Giro 75.000 15,79
FONTES 475.000 100%
Capital Próprio 275.000 57,89
Banco A 150.000 31,58
Banco B 50.000 10,53
Na primeira parte (usos) os R$475.000 representa o investimento total entre

capital fixo (imóveis, equipamentos e veículos) e capital de giro. Na segunda parte são
apresentados as fontes do capital, ou seja, como o empreendimento será financiado entre
capital próprio e capital de terceiros, que neste caso, são os bancos A e B.
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Um critério importante de custo de capital e que pode ser utilizado como TMA, é
o custo médio ponderado de capital (CMPC) que reflete a política global de utilização de
diferentes capitais no financiamento da firma. O cálculo do CMPC se dá pela média dos
custos de cada fonte de capital, ponderados pela participação relativa de cada um
(Equação 1).
n
CMPC =  K t *Partt (1)
t =1
Onde Kt representa o custo efetivo da fonte de capital t; e Part t a participação

percentual de capital t em relação ao financiamento total. Usando como exemplo o
demonstrativo de fontes e usos de recursos (Tabela 3) pode-se atribuir os custos de
capital a cada uma das fontes listadas (Tabela 4).
Tabela 4 - Custo do capital próprio e de terceiros em percentual

Itens Valores R$ Percentual Custo do capital em %
Capital Próprio 275.000 57,89 18,00
Banco A 150.000 31,58 13,50
Banco B 50.000 10,53 14,00
Considerando os valores dados na Tabela 4 pode-se obter o custo médio

ponderado do capital do empreendimento (Equações 2 e 3).
CMPC = K CP * PartCP + K BA * PartBA + K BB * PartBB (2)
16,16% = 57,89% *18% + 31,58% *13,50 + 10,53% *14,00% (3)
Cada fonte de financiamento da firma requererá uma taxa de retorno mínima,

implicando um custo específico, sendo: o capital de terceiros terá como custo os juros
exigidos; o capital próprio o custo de emissão de ações, o valor dos dividendos
esperados/exigidos pelos acionistas e por fim o uso dos lucros retidos que terá como
custo o próprio capital. À medida que o volume de financiamento aumenta os custos de
suas fontes tenderão a se elevar, afetando o CMPC.
20
3. Valor do dinheiro no tempo
3.1. Regime de capitalização simples e composta
A matemática financeira trata do estudo do valor do dinheiro ao longo do tempo.

O seu objetivo básico é o de efetuar análises e comparações dos vários fluxos de entrada
e saída de caixa, verificados em diferentes momentos. Sabemos, intuitivamente, que é
melhor termos uma determinada quantia ou crédito hoje do que em, digamos, 3 anos.
Receber uma quantia hoje ou no futuro não é a mesma coisa.
Para Dutra (2000) juro representa a remuneração do capital emprestado, podendo

ser entendido como o aluguel pago pelo uso do dinheiro. Pode ser definido, ainda, como
o custo pelo uso do dinheiro.
Taxa de juro é a relação entre o juro recebido ou pago ao final de certo período
(prazo) e o capital inicialmente aplicado, sendo definido como:
I = J/C
Onde I é a taxa de juro, J o valor do juro pago e C o capital inicial. Observe que a
taxa de juro deve ser, sempre, expressa numa unidade de tempo, p.e. 20% a.a., 15% a.t.,
etc. Os fatores que influenciam a taxa de juros são:
✓ Custo de captação (taxa paga aos investidores + rateio de despesas
administrativas);
✓ Margem de lucro, taxa para remunerar o capital investido;
✓ Taxa de risco (inadimplência) que é calculada pela relação entre volume de
empréstimos não honrados e volume total de empréstimos concedidos;
✓ Inflação, taxa embutida para compensar a perda de poder aquisitivo da Moeda;
✓ Impostos.
Os critérios ou regimes de capitalização demonstram como os juros são formados
e incorporados sucessivamente ao capital ao longo do tempo. Podem ser identificados
dois regimes de capitalização de juros: simples (linear) e composto (exponencial).
O regime de capitalização simples comporta-se como uma progressão aritmética
(PA), com os juros crescendo linearmente ao longo do tempo. Por este critério, os juros
21
só incidem sobre o capital inicial (principal). Admita-se um depósito de R$1.000
remunerados a uma taxa de 10% a.a. Os juros apurados ao longo de 5 anos, os juros
acumulados e os montantes (capital inicial +juros) estão demonstrados na Tabela 5:
Tabela 5 - Juros apurados com capitalização simples
No regime de capitalização composta são incorporados ao capital, não apenas os

juros referentes a cada período, mas também os juros incidentes sobre os juros
acumulados até o período anterior. Neste regime de capitalização, o valor dos juros
cresce, exponencialmente, em função do tempo. O conceito de montante aqui, é o mesmo
da capitalização simples, ou seja, é a soma do capital aplicado ou devido mais o valor dos
juros correspondentes ao prazo de aplicação ou da dívida. O comportamento equivale ao
de uma progressão geométrica (PG), incidindo os juros sempre sobre o saldo apurado no
início do período imediatamente anterior.
Considere-se os mesmo R$ 1000,00 de capital inicial e a mesma taxa de juros de
10% a.a. adotados no exemplo anterior (Tabela 6).
22
Tabela 6 - Juros apurados com capitalização composta
As diferenças entre a capitalização simples e a composta cresce,

exponencialmente, com a taxa de juros (Tabelas 7).
Tabela 7 - Comparação entre juros com capitalização simples e composta
O valor dos juros em um regime de capitalização simples é dado pela

expressão:
J = P i  n
onde:
J = valor do juro em valores monetários;
P = valor do capital inicial ou principal, e
n = prazo ou número de períodos.
23
O montante ou valor futuro, indicado por M, representa a soma do principal e dos
juros referentes ao período de aplicação:
M=P+J
M = P + (P x i x n)
M = P (1 + i x n)
Uma expressão matemática utilizada no cálculo dos juros compostos é a

seguinte:
M = C * (1 + i) n
M = montante
C = capital
i = taxa de juros
n = tempo de aplicação
3.2. Equivalência de capitais
O princípio da equivalência de capitais é fundamental na resolução dos problemas

de cálculos financeiros. Diz-se que dois capitais com datas de vencimento determinadas
serão equivalentes quando, levados para uma mesma data a mesma taxa de juros, tiverem
valores iguais (Tabela 9). Assim ressalta-se que os valores somente podem ser
comparados se estiverem referenciados na mesma data.
24
As relações de equivalência permitem a obtenção de fluxos de caixa que se
equivalem no tempo. Para calcular as relações uma ferramenta que é muito utilizada é a
tabela financeira. A simbologia que será utilizada é:
i = taxa de juros por período de capitalização;
n = número de períodos a ser capitalizado;
P = quantia de dinheiro na data de hoje;
F = quantia de dinheiro no futuro;
A = série uniforme de pagamento;
G = série gradiente de pagamento.
Para facilitar a representação das operações financeiras e identificação das

variáveis relevantes, será empregado o diagrama de fluxo de caixa ou, simplesmente,
DFC, que consiste na representação gráfica da movimentação de recursos ao longo do
tempo (entradas e saídas de caixa), da seguinte forma:
a) escala horizontal: deve representar o tempo, a unidade temporal de
capitalização dos recursos, podendo ser expresso em dias, semanas, meses, anos etc.;
b) marcações temporais: os pontos 0 e n indicam as posições relativas entre

as datas. Assim, o ponto 0 representa, normalmente, a data inicial. O ponto n representa o
número de períodos passados. Caso a unidade de tempo utilizada seja meses, então
consideram-se n meses;
c) setas para cima: consistem nas entradas ou recebimentos de dinheiro. Por

convenção, têm sempre sinal positivo;
d) setas para baixo: correspondem às saídas de dinheiro ou pagamentos. Por

convenção, são representadas com o sinal negativo.
A importância do desenho e da interpretação de diagramas de fluxo de caixa é, em

muitas ocasiões, fundamental na matemática financeira. Um diagrama de fluxo de caixa
sempre apresenta elementos básicos, caracterizados nos projetos.
25
Relação presente com o futuro
F = P( F / P, i, n)
P = F (P / F , i, n)
Relação entre Presente (P) e Anual (A)
P = A( P / A, i, n)
A = (A/P, i, n)
Relação entre o Anual (A) e o Futuro (F)
A = F ( A / F , i, n) F = A( F / A, i, n)
26
Os componentes podem ser apresentados como:
a) valor presente: também denominado capital inicial, ou, simplesmente,

capital. Consiste na quantidade de moeda (ou dinheiro) que um indivíduo tem disponível
e concorda em ceder a outro, temporariamente, mediante determinada remuneração. Em
operações de desconto, quanto um valor futuro é trazido para a data atual, o valor
presente também é apresentado como valor líquido. Costuma ser representado por suas
iniciais VP;
b) valor futuro: também denominado montante ou valor nominal. Consiste

no resultado da aplicação do capital inicial. Matematicamente, representa a soma do
capital inicial mais os juros capitalizados durante o período. Em algumas situações, como
nas operações de desconto comercial, o valor futuro também é denominado valor
nominal. É, portanto, a quantidade de moeda (ou dinheiro) que poderá ser usufruída no
futuro. Costuma ser representado por suas iniciais VF;
c) taxa de juros: também denominado custo de oportunidade dos fluxos de

caixa. Representa uma medida relativa de incidência do valor do dinheiro no tempo ou
juros, geralmente sobre o valor presente. Apresentada sob a forma percentual, diz-se que
a taxa de juros é igual a 10% a.m., onde a.m. representa a unidade de referência, no caso,
ao mês. Costuma ser representada pela letra i, do inglês interest rate (taxa de juros);
d) tempo: também denominado período de capitalização. Corresponde à

duração (em dias, semanas, meses, anos etc.) da operação financeira. É comumente
expresso em unidades do período a que a taxa se re fere. Por exemplo, se a taxa estiver
apresentada em % a.m. (por cento ao mês), o tempo ou o número de períodos de
capitalização deve ser apresentado em número de meses. Costuma ser representado pela
letra n, de número de períodos.
Uma série ou uma anuidade corresponde a toda e qualquer sequência de entradas

ou saídas de caixa. As séries podem ser classificadas de diferentes formas, especialmente
no que diz respeito ao número de prestações, à periodicidade dos pagamentos; ao prazo
dos pagamentos ou ao primeiro pagamento. Em relação ao número de prestações as séries
podem ser:
a) finitas: quando ocorrem durante um período predeterminado de tempo;
b) infinitas: também denominadas perpetuidades. Ocorrem quando os fluxos
são ad eternum. Isto é, quando os pagamentos ou recebimentos duram infinitamente.
27
Quanto à periodicidade dos pagamentos as séries de pagamento ou recebimento
podem ser classificadas em:
c) periódicas: quando os pagamentos ou recebimentos ocorrem a intervalos
constantes;
d) não periódicas: quando os pagamentos ou recebimentos acontecem em
intervalos irregulares de tempo.
Em relação ao valor nominal das prestações, as séries podem receber duas
denominações:
e) uniformes: quando os pagamentos ou recebimentos são iguais;
f) não uniformes: quando os pagamentos ou recebimentos apresentam
valores distintos.
Quanto ao prazo dos pagamentos, as séries podem ser:
g) postecipadas: quando os pagamentos ou recebimentos iniciam após o
final do primeiro período;
h) antecipadas: quando o primeiro pagamento ou recebimento ocorre
na entrada, do início da série.
Em relação ao primeiro pagamento, duas classes de séries estão definidas:
i) diferidas: ou com carência, quando houver um prazo maior que um
período entre a data do recebimento do financiamento e data de pagamento da primeira
prestação;
j) não diferidas: quando não existir prazo superior a um período entre o
início da operação e o primeiro pagamento ou recebimento.
Não uniforme Uniforme ou anual
28
Séries Gradiente (G)
◼ Dois casos:
1) Gradiente crescente: deve-se SOMAR o montante básico (A) de menor valor, ou
seja, o primeiro período da série com o montante do gradiente (G).
2) Gradiente decrescente: deve-se SUBTRAIR do montante básico (A), ou seja, o
primeiro período da série, o valor do montante do gradiente (G).
Gradiente crescente Gradiente decrescente

G= 10 A = 100 G= 10 0 A = 500
P = 100 (P/A,10%,5) P = 900 (P/A,12%,5)
P1 = 379,08 P1 = 3.244,32
P = 10 (P/G, 10%, 5) P = 100 (P/G, 12%, 5)
P2= 68,618 P2= 639,70
P1+2 = 447,70 P1-2 = 2.604,62
Como pode ser observado o fator (1+i) n é chamado de fator de acumulação de

capital de um pagamento simples. Este fator é encontrado em diversas tabelas para
diversos i e n. Desta forma, utilizaremos a partir de agora esta nomenclatura e faremos
uso da Tabela para resolução dos problemas de Engenharia Econômica.
Taxa de Juros por período de Capitalização i= 15
n F/P P/F F/U U/F U/P P/U F/G P/G U/G
5 2,0114 0,4972 6,7424 0,14832 0,29832 3,3522 11,6159 5,7751 1,7228
1 1,1500 0,8696 1,0000 1,00000 1,15000 0,8696 0,0000 0,0000 0,0000

2 1,3225 0,7561 2,1500 0,46512 0,61512 1,6257 1,0000 0,7561 0,4651
3 1,5209 0,6575 3,4725 0,28798 0,43798 2,2832 3,1500 2,0712 0,9071
4 1,7490 0,5718 4,9934 0,20027 0,35027 2,8550 6,6225 3,7864 1,3263
5 2,0114 0,4972 6,7424 0,14832 0,29832 3,3522 11,6159 5,7751 1,7228
6 2,3131 0,4323 8,7537 0,11424 0,26424 3,7845 18,3583 7,9368 2,0972
7 2,6600 0,3759 11,0668 0,09036 0,24036 4,1604 27,1120 10,1924 2,4498
8 3,0590 0,3269 13,7268 0,07285 0,22285 4,4873 38,1788 12,4807 2,7813
9 3,5179 0,2843 16,7858 0,05957 0,20957 4,7716 51,9056 14,7548 3,0922
10 4,0456 0,2472 20,3037 0,04925 0,19925 5,0188 68,6915 16,9795 3,3832
11 4,6524 0,2149 24,3493 0,04107 0,19107 5,2337 88,9952 19,1289 3,6549
12 5,3503 0,1869 29,0017 0,03448 0,18448 5,4206 113,3445 21,1849 3,9082
13 6,1528 0,1625 34,3519 0,02911 0,17911 5,5831 142,3461 23,1352 4,1438
14 7,0757 0,1413 40,5047 0,02469 0,17469 5,7245 176,6980 24,9725 4,3624
15 8,1371 0,1229 47,5804 0,02102 0,17102 5,8474 217,2027 26,6930 4,5650
16 9,3576 0,1069 55,7175 0,01795 0,16795 5,9542 264,7832 28,2960 4,7522
29
3.3. Unidades de tempo da taxa de juros - Taxa efetiva e taxa nominal
✓ Período de tempo: o período de tempo em relação a taxa de juros é

expresso. Este t é declarado em i% por período t;
i= 1%a.m ou i=12% a.a ou i=25%a.trim.
✓ Período de capitalização: unidade de tempo mais curta pela qual os juros

são cobrados ou ganhos. Ele é definido pelo termo capitalização na declaração da taxa de
juros;
i=8%a.a. capitalizada mensalmente
Se não for declarado o período de capitalização, este será igual ao tempo (1%a.m)
a capitalização será mensal.
✓ Frequencia de capitalização: o número de vezes que ocorre a

capitalização no período de tempo t;
no exemplo anterior a frequencia de capitalização é igual a 12
Considerando as definições anteriores pode-se dizer que uma taxa de juros é dita
efetiva, quando o período de tempo é igual ao período de capitalização. Capitalizar quer
dizer render juros. Assim, são taxas efetivas de juros: 3% at com capitalização trimestral;
o capital rende juros ao final do trimestre; 6% a.s com capitalização semestral; o capital
rende juros ao final do semestre. Assim sendo, tem-se que a taxa de juros nominal, por
sua vez, é aquela expressa em unidade de tempo diferente da unidade de período de
capitalização; 36%aa capitalizada mensalmente. Se isto ocorrer, a taxa de juros deve ser
transformada de nominal para efetiva, por meio da seguinte Equação.
m
 i 
ie = 1 + N  − 1
 m
onde:
ie = taxa efetiva
in = taxa nominal
m = período de capitalização
30
3.4. Conversões de taxas de juros
a) Conversão de uma taxa de período de tempo menor para uma taxa de

período de tempo maior, como por exemplo: taxa semestral em taxa anual e taxa mensal
em taxa anual. Neste caso aplicar a seguinte Equação:
ie= (1 + iq )n - 1
onde:
ie = taxa equivalente;
iq = taxa conhecida a ser convertida;
n = número de períodos contidos no período da taxa de juros menor.
Exemplo: converter uma taxa de 4% a.t. em taxa anual.

Ie = (1 + 0,04)4 = 1,16985 => ie = 16,98% a.a.
Neste caso n = 4, uma vez que um ano contém 4 trimestres.
b) Conversão de uma taxa de período de tempo maior para uma taxa de

período de tempo menor, como por exemplo: taxa anual em taxa trimestral, taxa
semestral em taxa mensal. Neste caso aplicar a Equação:
ie = n (1 + iq ) − 1
onde:
ie = taxa equivalente;
iq = taxa conhecida a ser convertida;
n = número de períodos contidos no período da taxa de juros menor.
Exemplo: Converter uma taxa de 40% a.a. em taxa quadrimestral
ie = 3 (1 + 0,4) − 1 ie = 3 (1,4) − 1 => 11,87% a.q.
31
Exercícios
1. Um capital de $ 8.000 é aplicado a juros simples a taxa de 2% a.m durante

5 meses. Calcule os juros e o montante.
2. Obter o montante de uma aplicação de %5.000 a juros simples de 3%a.m.
durante dois anos.
3. Um capital de $5.000 é aplicado a juros compostos a taxa de 2%a.m.. Qual
o montante em dois anos?
4. Qual o capital necessário a ser aplicado a juros compostos durante 5 meses
a taxa de 1,5% a.m para resultar montante de R$ 12.000,00?
5. Um capital de R$ 2.000,00 foi aplicado a juros compostos durante 4 meses
produzindo montante de R$2.200,00. Qual a taxa mensal da aplicação?
6. Durante quanto tempo um capital de R$2.000,00 deve ser aplicado a juros
compostos de 1,5% a.m. para gerar R$2.236,28?
7. Um recém formado planeja tomar emprestado R$ 10.000,00 agora para
ajudá-lo a comprar um carro. Organizou-se para pagar o principal por inteiro mais 8% de
juros ao ano depois de 5 anos. Identifique os símbolos e faça o fluxo de caixa.
8. Um pai quer depositar uma importância em um fundo de investimento
daqui a 2 anos, que permita saques de R$4.000,00 por ano para cobrir custos de educação
em uma universidade durante 5 anos a ser iniciado daqui a 3 anos. Sendo a taxa de
retorno estimada em 15,5% a.a. construa o fluxo de caixa.
9. Conseguiu-se um empréstimo de R$ 10.000,00 em um banco que cobra
5% ao mês de juro. Quanto deverá ser pago se o prazo do empréstimo for de cinco meses.
10. Achar o fluxo de caixa no período 4 a uma taxa de 5%a.p.
11. Um empresário pretende fazer um investimento no exterior que lhe renderá

US$ 100.000 por ano, nos próximos 10 anos. Qual o valor do investimento, sabendo-se
que o empresário trabalha com taxa de 6% ao ano?
12. Calcular na data zero a equivalência para o fluxo de caixa. Considere TMA
de 15% a.a.
32
13. Quanto se deve depositar anualmente numa conta a prazo fixo que paga
juros de 12% ao ano, para se ter R$ 500.000,00 daqui a 14 anos?
14. Qual o juro de R$ 2.000,00 aplicados hoje, no fim de 3 anos, a 20 % ao
ano capitalizados mensalmente?
15. Qual a taxa efetiva anual equivalente a 15% ao ano capitalizados
trimestralmente?
16. Calcular as taxas efetivas e nominal anual, correspondente a 13% ao mês?
17. Uma empresa construtora tem a opção de comprar determinada escavadora
para terraplanagem por $ 61.000 em um tempo qualquer entre o momento atual e os
próximos 4 anos. Se a empresa planeja comprar a escavadora daqui a 4 anos, o valor
presente equivalente que a empresa pagaria pela escavadora a juros de 6% a. a. está mais
próximo de:
a) $ 41.230
b) $ 46.710
c) $ 48.320
d) Mais de $ 49.000
18. Os custos de instrução em determinada Universidade Pública era de $ 160
por horas-crédito há 5 anos. O custo atualmente (exatamente 5 anos depois) é de $ 235 a
taxa de aumento anual está mais próxima de:
a) 4%
b) 6%
c) 8%
d) 10%
19. Um fabricante de válvulas de descarga para sanitários deseja ter $
2.800.000 disponíveis daqui a 10 anos, para que uma nova linha de produtos possa ser
iniciada. Se a empresa planeja depositar um montante a cada ano, a partir de agora, ano 1,
quanto precisará depositar anualmente, a taxa de juros de 6% a.a., para obter a quantia
desejada disponível imediatamente depois do último depósito?
a) Menos de $ 182.000
33
b) $ 182.500
c) $ 191.300
d) Mais de $ 210.000
20. A Rubbermaid Plastics Corp. investiu $ 10.000.000 em equipamentos de
manufatura para produzir pequenos cestos de lixo. Se a empresa usa uma taxa de juros de
15% a.a., quanto terá de lucrar a cada ano se quiser recuperar seu investimento em 7
anos?
a) $ 2.403.600
b) $ 3.530.800
c) $ 3.941.800
d) Mais de $ 4.000.000
21. Um engenheiro deposita $ 8.000 no ano 1, $ 8.500 no ano 2 e quantias
crescentes de $ 500 por ano, até o ano 10 a uma taxa de juros de 10% a.a., o valor
presente no ano 0 está mais próximo de:
a) $ 60.600
b) $ 98.300
c) $ 157.200
d) $ 49.200
22. A quantia de dinheiro que poderíamos gastar daqui a 7 anos, em vez de
gastar $ 50.000 agora, a taxa de juros de 18% a.a, está mais próxima de:
a) $ 15.700
b) $ 159.300
c) $ 199.300
d) $ 259.100
23. Os custos dos produtos químicos associados a um incinerador de efluentes
gasosos industriais de leito fixo (para controle de odor) decresceram uniformemente ao
longo de 5 anos devido a melhoria de sua eficiência. Se o custo no ano 1 foi de $100.000
e decresceu em $ 5.000 ao ano até o ano 5, o valor presente dos custos, a uma taxa de
10% a.a., está mais próxima de:
a) Menos de $ 350.000
b) $ 402.200
c) $ 515.400
d) Mais de $ 520.000
34
24. Uma empresa de manufatura toma por empréstimo $100.000 com a
promessa de reembolsá-la, por meio de pagamentos anuais iguais, ao longo de um
período de 5 anos. A uma taxa de juros de 12% a.a., o pagamento anual estará mais
próximo de:
a) $ 23.620
b) $ 27.740
c) $ 29.700
d) $ 31.800
25. Um depósito de $ 10.000 daqui a 20 anos, a uma taxa de juros de 10%a.a.,
terá valor presente mais próximo de:
a) $ 1.720
b) $ 1.680
c) $ 1.590
d) $ 1.490
26. A receita das vendas de um aditivo de gasolina para limpeza do bico
injetor atingiu uma média de $100.000 ao ano. A uma taxa de juros de 18%a.a., o valor
futuro da receita nos 1 a 5 está mais próximo de:
a) $ 496.100
b) $ 652.200
c) $ 715.420
d) Mais de $ 720.000
27. Uma pessoa necessita dispor de $20.000 daqui a 8 meses; para tanto,
pretende efetuar duas aplicações em um fundo que rende juros efetivos de 3% ao mês. A
primeira aplicação de $10.000, foi efetuada hoje e a segunda será feita em 1 mês. De
quanto deverá ser a segunda aplicação para que a pessoa disponha da quantia desejada ao
término do 8 mês?
28. Um capital de $4.000 foi aplicado 2 parcelas: a primeira, a taxa efetiva de
6% ao trimestre e a segunda a de 2% ao mês. Qual é o valor de cada parcela se após 8
meses, os montantes de ambas se igualarem?
29. Determine a taxa efetiva anual equivalente a uma taxa nominal de 60% ao
ano nas seguintes hipóteses de capitalização dos juros da taxa nominal:
a) diária
b) mensal
c) trimestral
35
d) semestral
30. As empresas frequentemente tomam empréstimos sob contrato que exige
que efetuem pagamentos periódicos, somente de juros, e depois paguem o principal do
empréstimo de uma só vez. Uma empresa que fabrica produtos químicos desodorantes
tomou por empréstimo $ 400.000 para 3 anos, a juros compostos de 10% ao ano, sob esse
tipo de contrato. Qual é a diferença em termos de quantia total paga entre esse contrato
(identificado como plano 1) e o plano 2, no qual a empresa não faz nenhum pagamento de
juros até o vencimento do empréstimo e então reembolsa seu valor integral?
Juros simples: $ 40.000 por ano Montante final = $ 520.000
Juros compostos: M = $ 532.000
31. Um capital de 12.600 foi aplicado por 3 anos à taxa nominal de 22% ao
ano. Calcule o montante, considerando que no primeiro ano, os juros foram capitalizados
semestralmente; no segundo trimestralmente; e no terceiro, bimestralmente.
32. Qual é o Custo de Oportunidade se optarmos por um investimento que
renda 11% a.a. com segurança contra um investimento que rende 1,8% a.m.
33. Na compra de um bem cujo valor a vista é $140,00, deve-se pagar uma
entrada, além de duas prestações de $80,00 no fim dos 2 meses seguintes. Considerando-
se uma taxa de juros efetiva de 20% ao mês, qual é o valor da entrada?
34. A rentabilidade efetiva de um investimento é de 10%a.a. Se um capital de
$83.000 proporcionou juros de $27.473, por quanto tempo esse capital ficou aplicado?
35. Uma aplicação a juros nominais de 24%a.a, capitalizados semestralmente,

resultou num montante de $10.000. Se a taxa fosse de 48% a.a., capitalizada
trimestralmente, o montante seria de $15.735,19. Calcular o capital e o prazo da aplicação
em anos
i = 24% a.a., capitalizados semestralmente---->i = (1 + 0,24/2)^2 -1 a.a.= 0,25440 a.a.

FV = PV*(1+i)^n---->10000 = PV*1,25440^n---->PV = 10000/1,25440^n (1)
i = 48% a.a., capitalizada trimestralmente---->i = (1 + 0,48/4)^4 -1 a.a. = 0,57352
FV = 15.735,19
FV = PV*(1+i)^n---->15.735,19 = PV*1,57352^n---->PV = 15735,19/1,57352^n (2)
De (1) e (2), conclui-se que:
10000/1,25440^n = 15735,19/1,57352^n
10000*1,57352^n = 15735,19*1,25440^n
1,57352^n = 1,573519*1,25440^n
1,57352^n/1,25440^n = 1,573519
(1,57352/1,25440)^n = 1,573519
1,25440^n = 1,573519
n = log 1,573519 / log 1,25440 n = 2 anos
36
Substituindo o valor de n na equação (1), vem:
PV = 10000/1,25440^n
PV = 10000/1,25440^2
PV = 6.355,18---->resposta
36. Em operações de crédito, o Banco A cobra uma taxa efetiva de 30% a.a., e
o Banco B cobra juros nominais de 27% a.a., capitalizados mensalmente. Qual é a melhor
taxa para o cliente?
Dados: i = 30% a.a., j = 27% a.a., k = 12, m = 1 ano a k×m 12
Taxa efetiva anual: Banco A i =30% a.a.
Banco B i = 1+ - 1= 1+ - 1=30,60% a.a.
oferta A é a melhor para o cliente. Representa a menor taxa efetiva.
37
4 - Indicadores Econômicos
4.1. Valor Presente líquido (VPL)
O método do Valor Presente Líquido (VPL) tem como finalidade determinar o

retorno financeiro do projeto no instante considerado inicial ou zero, a partir do fluxo de
caixa formado por série de receitas e dispêndios. O VPL do fluxo de caixa de uma
alternativa j será a somatória algébrica de todos os valores envolvidos nos n períodos,
reduzidos ao instante considerado inicial considerando i como a Taxa Mínima de Retorno
(TMA) (Equação 1 e Figura 1).
(1)
Onde:
• = Valor Presente Líquido de um fluxo de caixa da alternativa j;
• = número de períodos envolvidos em cada elemento da série de receitas e
dispêndios do fluxo de caixa;
• = cada um dos diversos valores envolvidos no fluxo de caixa e que ocorrem em
n;
• = Taxa Mínima de Atratividade (TMA).
Figura 1 - Valor Presente Líquido de um fluxo de caixa
O VPL será positivo se a soma dos presentes dos retornos do projeto for maior que
o investimento inicial, caso contrário, o VPL será negativo. Para decidir se o projeto é
38
viável este deve ser comparado como o valor de referência zero. Se o VPL > 0, o custo
inicial do projeto será recuperado e remunerado a TMA e criará valor para a empresa,
logo o projeto deve ser aceito. Se o VPL < 0, o custo inicial do projeto não será
recuperado nem remunerado com a taxa requerida, e o projeto deve ser recusado. Quando
o VPL = 0 indica que o investimento inicial será recuperado na taxa requerida, porém não
criará nem destruirá valor da empresa.
Em algumas situações pode ocorrer de não se ter benefícios ou receitas nos
projetos, como por exemplo, a análise de substituição de equipamentos. Nestes casos,
disse-se que o VPL possui predominância de custos e pode-se inverter a convenção de
sinais e todos os custos serão tratados com sinais positivos e os benefícios com sinais
negativos. Ou caso não seja feita a troca de sinais, deverá ser considerado como projeto
viável o que apresentar o menor custo.
Por fim, cabe ressaltar que o VPL é uma função decrescente da TMA, significando
que quanto maior for a TMA menor será o VPL e, por conseqüência, mais difícil a
viabilização de projetos, isto é, encontrar projetos com VPL > 0 (Figura 2)
Figura 2 - Relação entre Valor Presente Líquido (VPL) e Taxa Mínima de Retorno
(TMA).
Considerando as relações de equivalências da seção 3.2 tem-se que o VPL pode

ser obtido por meio das expressões:
VPL = F (P / F ; i; n) VPL = A(P / A; i; n) VPL = G(P / G; i; n)
39
Exemplo 1: Os projetos A e B tem custo inicial de R$24 mil e possuem entradas
anuais. Indique qual projeto deverá ser aceito, sabendo que o custo de capital é de 12% e
que as entradas a partir do ano 1 são:
Projeto A: 10 mil, 15 mil e 5 mil, totalizando 30 mil;
Projeto B: 7 mil, 13 mil e 10 mil, totalizando 30 mil.
Para tomar uma decisão é necessário tornar o fluxo de caixa equivalente no tempo
zero.
ou P = 10000( P / F ,12,1)
ou P = 15000( P / F ,12,2)
Uma vez tendo corrigido todos os valores, ou seja, levado todos os valores ao tempo zero,
tem-se:
40
E agora, qual alternativa deve ser selecionada? Deve-se escolher a alternativa que
apresentar o maior valor de VPL, ou seja: se o problema for de investimento deve-se
escolher o de maior rentabilidade; se o problema for de custos deverá ser escolhida
alternativa de menor custo. No caso do exemplo deve-se escolher o Projeto A, pois ele
apresentou retorno positivo.
Os fluxos de caixa dos projetos podem tempos de durações iguais ou diferentes.
Considere o exemplo 2 onde dois equipamentos com vidas iguais são examinados a uma
TMA i=10% a.a.. Qual o equipamento que deve ser adquirido?
Exemplo 2 Equipamento B Equipamento C

Custo (8.000) (8.000)
Ano 1 7.000 2.000
Ano 2 (1.000) 1.000
Ano 3 6.000 2.000
Ano 4 (1.000) 8.000
VPL 1.362 1.611
Considerando o valor do VPL deve-se escolher o equipamento C. Considere agora

que os projetos apresentem vidas diferentes, neste caso, deverá ser considerado como
horizonte de planejamento o mínimo múltiplo comum da duração deles. Em outras
palavras, deve-se supor que os projetos sejam repetidos até que se chegue a um horizonte
de tempo comum (Exemplo 3). Suponha as seguintes alternativas, sendo a TMA igual a
10% a.p.
A B
Custo inicial 400.000 600.000
Vida útil 4 anos 8 anos
Valor residual para venda 40.000 80.000
Custo anual de operação 10.000 20.000
VPL 680.569 669.378
Outra forma em que o VPL pode ser analisado é por meio da análise incremental
ou diferencial. A seleção entre duas alternativas pela análise incremental do VPL consiste
em se calcular a diferença entre os VP das alternativas. Se tal diferença for positiva, nula,
41
ou negativa, significa que a primeira alternativa é, respectivamente, melhor, igual ou pior
do que a segunda.
As vantagens do uso do VPL são:

✓ Considera todo o fluxo de caixa do projeto;
✓ Considera o valor do dinheiro no tempo com a taxa requerida que inclui o risco do
projeto;
✓ Informa e mede o valor criado (ou destruído) pelo projeto;
✓ Pode ser aplicado na avaliação de projetos com qualquer tipo de fluxo de caixa;
✓ Propriedade aditiva do VPL de fluxo de caixa de um mesmo projeto, propriedade
mostra com VPL = -I+P Retornos e com a soma ou subtração do fluxo de caixa do
valor residual e do capital de giro, como mostram os exemplos anteriores. Além
disso, na seleção do grupo de projetos agregam mais valor para a empresa, sem e
com restrição orçamentária;
✓ Seleciona o melhor projeto (com maior VPL) de um grupo de projetos
mutuamente excludentes com o mesmo prazo de análise.
Os pontos fracos do método VPL são:

✓ Necessidade de determinar a priori a taxa requerida do projeto;
✓ É um valor monetário em vez de taxa de juros ou, de outra maneira, uma
medida absoluta em vez de uma medida relativa;
✓ É possível reinvestir os retornos do projeto com a mesma taxa requerida
para garantir o VPL;
✓ Na seleção do melhor projeto do grupo de projetos com prazos de análise
diferentes os prazos de análise devem ser equiparados.
4.2. Valor futuro líquido – VFL
A equivalência do VFL pode ser apresentada da seguinte maneira:
VFL = P(F / P; i; n) VFL = A(F / A; i; n) VFL = G(F / G; i; n)
42
Se o VFL>0 o custo inicial do capital será recuperado e remunerado com a taxa
requerida i, e o projeto criará valor para a empresa medido no final do prazo de análise n
e igual ao VFL. Logo, se o VFL for maior que zero, o projeto deverá ser aceito.
Entretanto, se o VFL<0, o custo inicial do capital não será recuperado nem
remunerado com a taxa requerida i. Por conseguinte, o projeto deve ser rejeitado porque a
sua aprovação destruirá valor da empresa medido no final do prazo de análise n e igual ao
VFL.
Depois de aceitar o projeto, e durante o prazo de análise, os gerentes da empresa
se empenharão para que as estimativas desse projeto se tornem realidade e se obtenha o
VFL estimado. Comprometer-se para que as estimavas se cumpram é uma condição
necessária a fim de obter o VFL estimado, porém não é suficiente para executar o projeto,
pois, apenas tomar uma boa decisão não garante o resultado esperado. Por último, o VFL
tem todas as vantagens e desvantagens do VPL com ressalva da data de medição do valor
criado pelo projeto.
43
4.3. Análise do Valor anual ou valor uniforme (VAL / VUL)
É o valor anual equivalente de todos os recebimentos e desembolsos estimados

durante o ciclo de vida do projeto ou alternativa.
VA = VP( A / P; i; n) = VF ( A / F ; i; n) = VG( A / G; i; n)
Vantagem do VA = ele precisa ser calculado somente para um ciclo de vida.

Portanto não é necessário calcular o MMC dos ciclos de vida, como ocorre nas análises
do VP e do VF.
VA é útil em estudos de substituição de ativos e do tempo de retenção para

minimizar custos globais, estudos de equilíbrio financeiro e decisões de produzir ou
comprar e todos os estudos de custo de produção em que uma medida de custo por
unidade ou lucro por unidade for o foco.
Avaliando alternativas - Duas ou mais alternativas – escolha o valor de VA com o

menor custo ou com maior renda.
Resumidamente a avaliação de alternativas de investimento mediante o emprego

do VA segue as seguintes orientações:
44
a) Uma senhora comprou $1.000 de móveis para sua casa. Se ela acha que a
mobília vai durar dez anos, qual será o seu custo anual uniforme equivalente a TMA 7%?
Em uma situação em que há um valor residual, ou valor futuro ao final da vida útil
do bem, o resultado é uma diminuição do custo anual uniforme.
b) A senhora do exemplo "a" acha, agora, ao final dos dez anos, que pode
revender sua mobília por $200. Nessas circunstâncias, qual é o seu custo anual uniforme?
c) Bill teve um carro durante cinco anos. Um dia, ele procurou determinar qual
tinha sido seu custo anual uniforme de manutenção e consertos. Para tanto, reuniu os
seguintes apresentados na tabela seguinte. Calcule o custo anual admitindo uma taxa de
7% de juro e os desembolsos efetuados ao final de cada ano.
Ano Custo de manutenção e consertos

1 $45
2 90
3 180
4 135
5 225
d) Revendo seus cálculos, Bill verificou que tinha trocado, em sua tabela, os
custos de manutenção e consertos dos anos 3 e 4. O correto são os valores 135 e 180 para
os anos 3 e 4, respectivamente.
e) Uma firma está procurando decidir qual de dois equipamentos deve instalar,
afim de reduzir os custos em determinada situação. Ambos os dispositivos custam $1.000
e tem vidas úteis de cinco anos, sem valor residual. O dispositivo A deve proporcionar
uma economia anual de 300, e o Dispositivo B dará uma economia de $400 no primeiro
ano, porem com redução anual de $50 a partir do segundo ano até o fim da série. Com
base em uma taxa de 7%, qual deve ser o dispositivo escolhido pela firma?
f) Estão em estudo três alternativas para melhorar o desempenho em uma linha de

montagem, inclusive a alternativa "não fazer nada". Não só o custo do equipamento como
também seus benefícios anuais variam em comparação com a situação presente. Cada um
dos planos A, B e C tem uma vida de dez anos e um valor residual igual a 10% de seu
custo original.
45
Plano A Plano B Plano C
Custo do equipamento instalado 15.000 25.000 33.000
Economia anual de material e mão de obra 14.000 9.000 14.000
Despesas anuais de operação 8.000 6.000 6.000
A taxa de juro de 8%, qual das três alternativas deve ser adotada?
g) Deve-se escolher entre duas bombas. Se a TMA for de 7%, qual deve ser
adquirida pelo VPL?
Bomba A Bomba B
Custo inicial $7.000 $5.000
Valor residual 1.500 1.000
Vida útil, em anos 12 6
h) Calcule agora pelo VA. Qual resultado encontrou????
4.4 CUSTO UNIFORME LÍQUIDO
Quando utilizamos equipamentos, aprecem diversas alternativas em que

defrontamos os custos dos equipamentos com suas vidas úteis, os valores residuais por
ocasião de venda e as despesas anuais com mão-de-obra, energia, manutenção etc.
A fim de comparamos as diversas alternativas, comparamos os diversos custos
uniformes equivalentes, cujos valores são calculados da mesma forma que os valores
uniformes equivalentes. Entretanto adotamos a convenção contrária dos sinais (custos
positivos e receitas negativas).
Exemplos:
a) Uma indústria defronta com as seguintes alternativas perante a execução
de um serviço:
Alternativa 1: contratação de um serviço por empresa especializada ao preço
anual de $ 300.000,00 incluindo-se todas as despesas de mão de obra, bem como
encargos trabalhistas.
Alternativa 2: Compra de um equipamento por $ 600.000,00. Tal equipamento

tem uma vida útil de 10 anos residual de $ 60.000,00. As despesas anuais seriam:
• Mão-de-obra e encargos sociais e trabalhistas: $ 180.000,00 por ano;
• Energia e manutenção do equipamento: $ 60.000,00
46
Alternativa 3: compra de outro equipamento mais sofisticado por $ 80.000,00.
Tal equipamento tem vida útil de 15 anos e valor residual de $ 80.000,00. As despesas
seriam:
• Mão-de-obra e encargos sociais e trabalhistas: $ 80.000,00 por ano;
• Energia e manutenção do equipamento: $ 40.000,00.
Considerando uma TMA da empresa é de 20%a.a., qual será a melhor

alternativa?
b) Uma fábrica dá as seguintes alternativas: Comprar uma máquina usada ao

preço de $ 10.000,00 ou uma nova ao preço de $ 30.000,00. Os preços anuais de mão-de-
obra são de $ 20.000,00, para a máquina usada e de $ 15.000,00 para a máquina nova. Os
custos anuais de energia são respectivamente $ 8.000,00 e $ 10.000,00. No caso da
máquina usada, o valor residual após 5 anos seria nulo, enquanto no da máquina nova ele
seria igual a $ 5.000,00. considerando ser 20% a.a. a TMA dizer qual melhor alternativa.
Resolva por CUL.
c) Uma fábrica necessita aumentar suas instalações e estuda duas alternativas:

Alternativa 1: construção de um galpão em concreto armada, ao preço de $
500.000,00 e uma vida útil de 40 anos. A sua demolição renderá $ 20.000,00 e o custo
anula de manutenção é igual a $ 5.000,00.
Alternativa 2: construção de um galpão em alvenaria, ao preço de $30.000,00,
com vida útil de 20 anos e um valor residual de $15.000,00. O custo anual de manutenção
é igual a $ 10.000,00.
Considerando uma TMA de 20% a.a., pergunta-se qual a melhor alternativa?
Resolva por CUL.
47
Exercícios
VALOR PRESENTE LÍQUIDO – VPL
1) Qual o VPL de um fluxo de caixa que requer um investimento inicial de

R$ 10.000,00 e rende um Valor Líquido Anual de R$ 2.500,00 por um período de 4 anos
se a TMA de mercado é de 11% a.a.
2) Qual o VPL de um investimento que proporciona um rendimento anual de

R$ 24.000,00 tem um valor residual ao final de 5 anos no valor de 30.000,00 e nos
proporciona um custo anual de R$ 6.000,00 se tivermos uma TMA de 7% a.a.
3) Qual é o VPL de um investimento inicial de R$ 150.000,00 que nos

proporciona um custo anual de manutenção de R$ 15.000,00 tem uma vida útil de 6 anos
e tem um preço de revenda ao final deste período de R$ 15.000,00 se a TMA for de 13%
a.a.
4) Um equipamento é adquirido por R$ 100.000,00 e é guardado por 5 anos
após o qual será vendido por R$ 225.000,00 sendo que o custo com a manutenção deste
equipamento é de R$ 20.000,00 por ano e a TMA é de 11% a.a. Qual é o VPL do
investimento.
Ano 0 1 2 3 4 5 6
Projeto A -800 350 150 100 120 125 50
Projeto B -1000 500 200 150 50 50 50
5) Dois equipamentos estão disponíveis para investimento, sendo a TMA

vigente de 11% a.a. Qual a melhor alternativa? Justifique a sua escolha.
Equipamento “A” Equipamento “B”

Valor R$ 100.000,00 R$ 110.000,00
Custo de manutenção anual R$ 30.000,00 R$ 30.000,00
Valor anual de produção R$ 50.000,00 R$ 55.000,00
Valor de revenda R$ 50.000,00 R$ 50.000,00
Período 5 anos 5 anos
6) Dois equipamentos estão disponíveis para investimento, sendo a TMA

vigente de 11% a.a., Na primeira opção de análise deve-se admitir a repetitividade dos
ciclos e na Segunda opção de analise deve-se realizar um corte na alternativa de maior
duração. Em ambos os casos, qual a melhor alternativa? Justifique a sua escolha.

Valor R$ 10.000,00 R$ 11.000,00
Valor de revenda R$ 5.000,00 R$ 5.000,00
48
7) Selecione a melhor alternativa, justificando a sua escolha, dos
investimentos abaixo pela análise diferencial ou incremental, sendo a TMA vigente de
11% a.a.

Valor R$ 30.000,00 R$ 50.000,00
Valor de revenda nulo nulo
8) Determinada indústria pretende comprar uma máquina que custa $43.400 e

estimou o seguinte fluxo de caixa:
ANOS 0 1 2 3 ... 8 9 10
Valores - 10.000 9.000 8.000 ... 3.000 2.000 11.000
43.400
Há uma previsão de aumento de lucro de $ 10.000 ao final do primeiro ano, $

9.000 no segundo e assim sucessivamente. Ao final de 10 anos o equipamento poderá ser
vendido por $ 10.000. Admitindo uma TMA de 6% ao ano, especifique as equações que
permitam, com auxílio das tabelas, calcular o valor presente do fluxo de caixa.
Resp: 6.182
9) Numa análise realizada em determinada empresa, foram detectados custos

operacionais excessivamente elevados numa linha de produção, em decorrência da
utilização de equipamentos velhos e obsoletos. Os engenheiros responsáveis pelo
problema propuseram à gerência duas soluções alternativas. A primeira consistindo numa
reforma geral da linha, exigindo investimentos estimados em $ 10.000, cujo resultado
será uma redução anual de custos igual a $ 2.000 durante 10 anos, após os quais os
equipamentos seriam sucatados sem nenhum valor residual. A segunda proposição foi a
aquisição de uma nova linha de produção no valor de $ 35.000 para substituir os
equipamentos existentes, cujo valor líquido de revenda foi estimado a $ 5.000. Esta
alternativa deverá proporcionar ganhos de $ 4.700 por ano, apresentando ainda um valor
residual de $ 10.705 após dez anos. Sendo a TMA para a empresa igual a 8% ao ano, qual
das alternativas deve ser preferida pela gerência?
Resp: 6496 e 3420
10) Um tipo de alga verde pode produzir hidrogênio quando é

temporariamente privada de enxofre, em um período de até 2 dias a cada vez. Uma
pequena empresa precisa comprar um equipamento que custa $3,4 milhões para
comercializar o processo. Se a empresa quiser receber uma taxa de retorno de 20% a.a. e
recuperar seus investimentos em 8 anos, qual deve ser o valor líquido do hidrogênio
produzido a cada ano?
49
11) A Amazon está considerando a compra de um sofisticado sistema de
computar para medir o volume de livros, de acordo com suas dimensões, a fim de que o
tamanho da caixa usado seja apropriado para embarque. Isso economizará material de
embalagem, papelão e mão de obra. Se as economias forem de $150.000 no primeiro ano,
$ 160.000 no segundo e de valores crescentes de $10.000 a cada ano, durante 8 anos, qual
é o valor presente do sistema, a uma taxa de juros de 15% ao ano?
12) Dois métodos podem ser utilizados para produzir buchas. O método A
custa $80.000, inicialmente, e terá valor recuperado de $ 15.000, depois de 3 anos. O
custo operacional com esse método será de $ 30.000 ao ano. O método B terá custo de
aquisição de $ 120.000, um custo operacional de $8.000, ao ano, e um valor recuperado
de $ 40.000, depois do terceiro ano de operação. A uma TMA de 12% a.a., qual método
deve ser utilizado com base em uma análise dó valor presente?
13) Uma certa operação pode ser executada satisfatoriamente tanto pela
máquina X como pela máquina Y. Os dados pertinentes às duas alternativas são os
seguintes:
MÁQUINA X MÁQUINA Y
Custo inicial $ 6.000 $ 14.000
Valor residual 0 20% do custo inicial
Vida de serviço em anos 6 9
Despesas anuais $ 4.000 $ 2.400
Comparar as alternativas, pelo método do valor presente, supondo uma taxa

mínima de atratividade de 12% ao ano.
14) Uma empresa que produz transdutores de pressão elétrica amplificada está
tentando decidir qual das máquinas apresentadas a seguir deve comprar. Compare-as,
com base em seus valores presentes, utilizando uma TMA de 15% a.a.
Velocidade variável Velocidade dupla

Custo de aquisição, $ 250.000 224.000
COA, $/ano 231.000 235.000
Revisão geral no ano 3 26.000
Revisão geral no ano 4 140.000
Valor recuperado, $ 50.000 10.000
15) A NASA está considerando dois tipos de material para serem utilizados
em um veículo espacial. Os custos são apresentados a seguir. Qual deles deve ser
relacionado, com base em uma comparação do valor presente, a uma TMA de 10% a.a.?
Material JX Material KZ
Custo de aquisição, $ 205.000 235.000
C & M, $/ano 29.000 27.000
Valor recuperado, $ 2.000 20.000
50
16) Uma pequena empresa de mineração de carvão a céu aberto está tentando
decidir se deve comprar ou alugar uma escavadeira hidráulica Clamshell. Se for
comprada, a escavadeira custará $ 150.000, e espera-se que ela tenha um valor
recuperado de $ 65.000 em 6 anos. Uma alternativa é a empresa alugar a escavadeira
Clamshell por $ 30.000 ao ano. Se a escavadeira for comprada, ela será alugada a outras
empresas mineradora sempre que for possível, sendo essa atividade da qual se espera
obter receitas de $ 12.000 ao ano. Se a taxa mínima de atratividade da empresa é de 15%
ao ano, com base em uma análise de valor presente, a escavadeira Clamshell deve ser
comprada ou alugada?
17) Uma empresa estuda a possibilidade de reformar uma máquina. A reforma

está orçada em $20.000 e dará uma sobrevida de cinco anos ao equipamento,
proporcionando uma diminuição nos custos operacionais da ordem de $7.500 por ano. Se
o custo do capital e de 15% aa analisar a viabilidade econômica da reforma do
equipamento pelo seu VPL.
Resposta. VPL = 5.141,16
18) Uma empresa dispõe de $18.000 e conta com duas alternativas de investimento
em um tipo de equipamento industrial: EQUIPAMENTO A: exige um investimento
inicial de $14.000 e proporciona um saldo liquido anual de $5.000 por sete anos;
EQUIPAMENTO B: Investimento inicial de $18.000 e saldo liquido de $6.500 por sete
anos. Qual a alternativa mais econômica se a TMA da empresa e de 30% aa? Utilize o
VPL.
Resposta. VPL (A) =10,56UM e VPL(B) = 213,72UM. Logo, EQUIPAMENTO B.
19) Um investidor esta considerando a compra de uma propriedade para aluguel. O

excesso das receitas sobre as despesas e estimado em $4.000, durante 10 anos. Estima-se
que a propriedade pode ser vendida por $25.000, ao final de 10 anos. A que preço de
compra o investidor recuperaria seu investimento com uma TMA = 8% aa?
Resposta. 38.420,16 UM.
20) Dois equipamentos são examinados. Considerando ser a taxa mínima de

atratividade 20% a.a., qual o equipamento que deve ser adquirido?
Equipamento A Equipamento B
Custo R$50.000,00 R$80.000,00
Custo anual manutenção R$20.000,00 R$15.000,00
Valor residual R$4.000,00 R$8.000,00
Duração em anos 10 10
Resposta: VPL a= -133.204 VPL b= -141.595,50
21) Visando avaliar a melhor alternativa entre adquirir ou fazer o leasing de

equipamentos, a UDT (divisão de transportes da USIMINAS) solicitou um estudo à UDE
(divisão de engenharia industrial) no sentido de tomar a decisão mais viável para a
empresa. Entre estes equipamentos está o guindaste telescópico de 13 ton. Para o qual
foram coletados os seguintes dados:
• Custo de aquisição: $ 850.000,00
• Valor de mercado após 5 anos $ 170.000,00
• Horizonte de planejamento 5 anos
• Custos mensais de operação e manutenção: $ 9.092
51
• Taxa mínima de atratividade da USIMINAS: 18% ao ano
• Valor do aluguel: $ 218,00 por hora
O valor do aluguel já inclui os custos de operação e manutenção. A média mensal
de horas a serem trabalhadas pelo guindaste é de 102 horas, entretanto, de acordo com a
pesquisa efetuada junto às empresas de leasing, existe uma franquia de 200 horas
mensais. Pergunta-se: Qual o melhor, alugar ou comprar?
22) Uma empresa, cujo custo de oportunidade do capital é de 7% ao ano,

estuda a possibilidade de comprar uma máquina. Para escolher entre a máquina A e a B
ela dispõe das seguintes informações:
Máquina A Máquina B
Investimento inicial $19.000 $25.000
Fluxo de caixa $12.000/ano $8.000/ano
Duração 4 anos 06 anos
Valor residual 0 0
Calcule o VPL e determine qual alternativa é melhor.
VPL A =21.646,54 e VPL B =13.132,32
23) Duas escavadeiras estão sendo consideradas para a compra por uma
empresa construtora, a GIANT e a TROJAN. Ambas tem capacidade requerida, mas a
GIANT é considerada mais maciça que a TROJAN e acredita-se que terá vida mais
longa. As estimativas dos aspectos que serão influenciados pela escolha são as seguintes:
TROJAN GIANT
Custo inicial da entrega $40.000 $60.000
Custo de manutenção no primeiro ano $8.000 $5.000
Acréscimo anual no custo de manutenção $800 $400
durante a vida da máquina
Vida econômica 4 anos 6 anos
Valor residual $4.000 $6.000
A máquina TROJAN requererá uma revisão custando $ 5.000 ao final do segundo

ano. A máquina GIANT requererá uma revisão custando $ 4.000 ao final do terceiro ano.
Compare os valores presentes usando uma TMA de 15% ao ano.
24) Uma empresa está considerando duas alternativas de equipamentos para

fabricar determinada peça. A previsão de vendas é de 10.000 peças por ano, ao preço
unitário de $2. O equipamento A custa $ 4.500 e tem uma vida esperada de 10 anos,
quando pode ser vendida por $ 500. Seu custo de produção é $ 0,12 por peça. A máquina
B custa $ 8.000, tem vida esperada de 15 anos, sem valor residual. Seu custo de produção
é $0,10 por peça. O material empregado custa $ 0,50 por peça. Supondo uma TMA igual
a 15%a.a. determine qual é a melhor alternativa.
25) Três municípios vizinhos na Flórida concordaram em fazer uma

combinação de recursos de impostos já designados para a reforma de pontes conservadas
pelos municípios. Em uma reunião, os engenheiros estimaram que um total de $ 500.000
será depositado no fim do próximo ano em uma conta destinada ao reparo de pontes
52
velhas, possivelmente inseguras, em todos os três municípios. Além disso, estimaram que
os depósitos terão um aumento de $ 100.000 por ano durante 9 noves a partir de então, e
depois cessarão. Determine:
a) O valor presente equivalente; e
b) Os montantes das seqüências anuais se os fundos municipais renderem juros a
uma taxa de 5% a.a.
Página 69
26) A indústria de Confecções Blue Jeans Ltda. possui $ 220.000,00 para

investir na melhoria de sua situação financeira. Dados da controladoria da empresa
indicam à existência de custos fixos iguais a $40.000,00 anuais e custos variáveis iguais a
20% das vendas. O custo de capital anual da empresa é aproximadamente igual a 4%a.a.
Considere dez anos como horizonte da análise, ignorando valores residuais. A projeção
de vendas para próximos dez anos pode ser vista na tabela seguinte. Todos os valores
estão apresentados em $1.000,00.
Ano 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Vendas 100 110 120 130 150 170 190 210 240 270
Atualmente, a Blue Jeans estuda a possibilidade de efetuar investimentos em uma

das três alternativas seguintes:
a) Desembolsar na data presente $200.000,00, na aquisição de novos equipamentos
industriais, inteiramente automatizados, o que permitiria a redução do custo fixo da
empresa em $30.000,00 por ano.
b) Investir, $150.000,00 na melhoria do processo produtivo, com substancial
redução de perdas de matéria-prima, o que permitiria uma redução do custo variável em
12%;
c) Gastar $180.000,00 com propaganda, o que permitiria uma elevação de 15% nas
vendas nos próximos dez anos.
Pergunta-se: qual deveria ser a decisão tomada pela empresa considerando o valor
presente?
27) Estão sendo examinadas duas unidades de equipamentos de construção. A

taxa de 8% de juro, qual alternativa deve ser escolhida pelo seu valor presente líquido?
Ano Alternativa A Alternativa B

0 -$2.000 -$1.500
1 1.000 700
2 850 300
3 700 300
4 550 300
5 400 300
6 400 400
7 400 500
8 400 600
53
MÉTODO DO VALOR FUTURO LÍQUIDO - VFL
28) Um engenheiro recebeu duas propostas para instalação de um elevador em

um novo edifício. As propostas, mais sua avaliação dos elevadores, são:
Alternativas Custo instalado Vida útil Custo anual de Valor residual

operação
Westinghome 45.000 10 2.700 3.000
Itis 54.000 15 2.850 4.500
O engenheiro fará uma análise com base no valor futuro em uma taxa de juros de
10%. Prepare a analise e indique qual proposta deve ser aceita.
29) Pretende-se escolher a melhor alternativa entre as seguintes aquisições:
A B
Equipamento 10.000 8.000
Manutenção 1.000 por semestre 2.000 por ano
Valor residual 4.000 R?
TMA 5% a.s.
Qual o valor residual para que ambas as alternativas sejam iguais?
30) Um equipamento é comprado por R$ 35.000,00 sendo vendido após 5 anos por R$
45.000,00. O VPL das despesas anuais de manutenção equivale nesta data a R$
18.924,50. As receitas anuais são de R$ 7.000,00. Sendo a TMA d 12% a.a., qual o valor
futuro do investimento?
31) Uma empresa necessitando adquirir um novo equipamento para a sua linha de
produção, obtém duas propostas distintas que devem ser analisadas sob a ótica da
Engenharia Econômica. Qual é a melhor oferta, analisando-se pelo método do VFL sendo
a TMA de 12% a.a. A produtividade dos dois equipamentos é igual.

Custo Inicial 27.000,00 35.000,00
Vida Útil 3 anos 5 anos
Custo de manutenção no 1º ano 1.500,00 3.000,00
Custo de manutenção no 4º ano **** 7.500,00
Custo de manutenção no 5º ano **** 9.500,00
Valor Residual de Revenda 5.400,00 15.400,00
32) Um equipamento é comprado por $ 10.000,00 e guardado sem uso por dois anos,
sendo então vendido por $ 18.000,00. As despesas anuais montam a $ 3.000,00. Sendo
15% a.a. a TMA, qual o valor futuro do investimento?
54
33) Selecionar a melhor alternativa, entre as duas abaixo, aplicando-se a análise dos
valores futuros líquidos. Sendo a TMA de 10% a.a.

Custo Inicial 57.000,00 85.000,00
Vida Útil 20 anos 20 anos
Custo de manutenção 3.550,00 2.500,00
Valor Residual de Revenda 2.850,00 4.250,00
34) Das alternativas abaixo, selecione a melhor, pela análise dos valores futuros
líquidos, considerando a TMA de 12% a.a. A disponibilidade para investimento é de R$
50.000,00.

Depósito Inicial 15.000,00 35.000,00
Anos de depósito 8 anos 8 anos
Recebimento anual 1.500,00 3.500,00
Valor do resgate final 55.000,00 125.000,00
35) Dois equipamentos são examinados. Considerando ser a TMA igual a 16% a.a,
qual o equipamento deve ser adquirido analisando-se pelo VFL?
Equipamento K Equipamento L
Custo 50.000 80.000
Custo anual de conservação 20.000 15.000
Valor residual de venda 4.000 8.000
36) Tenho oportunidade de adquirir um equipamento, recebendo duas ofertas. Qual

oferta que deverei aceitar, analisando-as pelo método do VFL e considerando ser a TMA
de 20%?
Vida útil 3 anos 4anos
Custo de manutenção 1º ano 500 1.000
Custo de manutenção 2º ano 2.000 1.000
Custo de manutenção 3º ano - 4.000
Valor residual de venda 1.000 5.000
37) Selecionar a melhor alternativa, entre as duas abaixo descritas, aplicando-se o

VFL.
Custo anual de manutenção 50.000 10.000
TMA 5%a.a. 5%a.a.
55
38) Utilize o VFL para escolher a melhor alternativa, numa concorrência para compra
de um motor. Os dados são os seguintes:
Custo de manutenção anos 1 a 5 15.000 5.000 no 1º ano e aumento de
5.000 por ano
TMA 15% a.a 15% a.a
39) Escolher entre alugar ou comprar um equipamento para execução de um serviço

permanente de conservação de estradas. Utilizando a análise do VFL e considerando a
TMA de 12%a.a.
(alugar) (comprar)
Custo inicial - 500.000
Custo anual de manutenção 150.000 200.000
Vida útil do equipamento - 5
Valor residual de venda - 125.000
Aluguel anual 70.000 -
40) Um conglomerado britânico de distribuição de alimentos comprou uma rede de

mercarias canadenses por $75 milhões, há 3 anos. Houve um prejuízo líquido de $ 10
milhões no fim do ano 1, ano que passaram a ser proprietários. O fluxo de caixa líquido
está aumentando a um gradiente aritmético de $ +5 milhões por ano, a começar do
segundo ano, e espera-se que esse padrão prossiga no futuro previsível. Isso significa que
o fluxo de caixa líquido de equilíbrio financeiro foi atingido naquele ano. Devido ao
substancial financiamento com capital de terceiros, utilizado para comprar a rede
canadense, o quadro de diretores internacionais espera uma TMA de 25% ao ano em
qualquer venda.
a) O conglomerado britânico recebeu, recentemente, uma oferta de $ 159,5
milhões de uma empresa francesa que deseja se instalar no Canadá. Utilize a análise do
valor futuro para determinar se a TMA será realizada a esse preço de venda.
b) Se o conglomerado britânico continuar a ser proprietário da rede, qual preço
de venda deve ser obtido no fim de 5 anos para que a TMA possa ser atingida?
Resposta página 178 livro
41) Levando-se em consideração uma taxa de atratividade de 15% ao ano, compare os

valores das máquinas X e Y pelo método do Valor Futuro:
56
42) Uma estação de amostragem da qualidade do ar, localizada em um ponto distante,
pode ser alimentada por baterias solares ou estendendo-se uma rede elétrica até o local,
para receber e utilizar energia elétrica convencional. As baterias solares custarão $12.600
para serem instaladas e terão uma vida útil de 4 anos, sem nenhum valor recuperado.
Espera-se que os custos anuais de inspeção, limpeza etc. sejam de $ 1.400. Uma nova
rede elétrica custará $ 11.000 para ser instalada, e espera-se que os custos de consumo de
energia sejam de $800 ao ano. Uma vez que o projeto de amostragem da qualidade do ar
se encerrará em 4 anos, considera-se que o valor recuperado da rede elétrica seja igual a
zero. Com base em uma análise do valor futuro e a uma taxa de juros de 10% ano, qual
alternativa deve ser selecionada?
MÉTODO DO VALOR ANUAL LÍQUIDO - VAL
43) Um financiamento será pago em 15 prestações mensais consecutivas, com

início logo ao término de um período de carência de seis meses. As primeiras cinco
prestações serão de $12.000, as cinco seguintes de $14.000 e as cinco últimas de $17.000.
Considerando-se que esse esquema de pagamentos seja trocado por outro em que o
mutuário pague 15 prestações mensais iguais, também iniciando logo após um período de
carência de seis meses, calcular o valor unitário dessas prestações, tendo em conta que
a taxa de juros de 3% a.m. será a mesma para qualquer plano de pagamento.
44) Um investimento proporciona ao seu detentor rendimentos de $2.500; $3.500;

$5.000; $3.000 e $7.500 nos períodos 1; 2; 3; 4 e 5. Transforme tais rendimentos em uma
série uniforme equivalente, considerando uma TMA de 10,25% a.a.
45) Qual a melhor alternativa dos investimentos a seguir com uma TMA de 10% a.a.
Resolver pelo método do VAL.
Investimento “A” Investimento “B”

Valor do investimento 50.000,00 35.000,00
Rendimento anual 15.000,00 10.500,00
Períodos 5 anos 5 anos
46) Considerando dois investimentos com as características abaixo. Pergunta-

se, Qual a melhor alternativa se a TMA é de 6% a.a. e o método de análise é o VAL.
Alternativa “A” Alternativa “B”

Investimento 100.000,00 200.000,00
Custos Anuais 30.000,00 10.000,00
Receitas Anuais 85.000,00 85.000,00
57
se, Qual a melhor alternativa se a TMA é de 10,25% a.a. e o método de análise é o VAL.

Investimento 100.000,00 200.000,00
Custos Anuais 20.000,00 10.000,00

se, Qual a melhor alternativa se a TMA é de 10,25% a.a. e o método de análise é o VAL e
a técnica da Análise Exaustiva, considerando que a disponibilidade para investimento é
de R$ 200.000,00.

Investimento 100.000,00 200.000,00
Custos Anuais 30.000,00 10.000,00
49) Uma empresa que está se instalando na cidade de Altônia dispões da seguinte
alternativa para montar a fábrica: comprar as máquinas usado ao preço de R$ 28.000,00
ou com as mesmas máquinas, mas novas ao preço de R$ 44.000,00. Os custos anuais de
mão-de-obra para a manutenção das máquinas usadas são de R$ 2.500,00 e para as
máquinas novas no primeiro ano é zero, no segundo é de R$ 2.000,00 e nos demais de R$
2.500,00. Os custos anuais com consumo são de R$ 4.200,00 e 3.500,00 respectivamente.
Para as máquinas usadas, o valor ao final de 10 anos é nulo e para as máquinas novas R$
8.000,00. Considerando ser a TMA de 10,25% a.a. variável e de 5,33% a.a., fixo. Qual a
melhor alternativa. Resolver pelo método VAL.
50) Na construção de uma adutora, são examinadas três alternativas técnicas

diferentes com níveis de investimentos diferentes, custos de manutenção diferentes e
resultados operacionais iguais e a seguir descritas:
a) Construção de um túnel em pedra com o custo de R$ 2.500.000,00, vida
útil ilimitada e custos anuais de manutenção de R$ 60.000,00 na primeira etapa e na
Segunda etapa a construção de tubulação em concreto armado com um custo de R$
1.500.000,00, com vida útil de 50 anos e custos anuais de manutenção de R$
60.000,00 e o valor residual do investimento total é de R$ 328.700,00
b) Construção de tubulação em concreto armado com um custo de R$
1.500.000,00, com vida útil de 50 anos e custos anuais de manutenção de R$
60.000,00 na primeira etapa e na Segunda etapa a construção de uma tubulação em
aço com custo de R$ 1.200.000,00 e vida útil de 50 anos e custos anuais de
manutenção de R$ 90.000,00 e o valor residual do investimento é nulo
c) Construção de uma tubulação em aço com custo de R$ 1.200.000,00 e vida
útil de 50 anos e custos anuais de manutenção de R$ 90.000,00 na primeira etapa e
na Segunda etapa a construção de um sistema de bombeamento com custo inicial de
R$ 1.600.000,00, vida útil de 30 anos e custos anuais de manutenção de 180.000,00
e o valor residual do investimento é nulo
Considerando que a TMA é de 9% a.a. quer se saber qual a melhor alternativa. Resolver
pelo método do VAL
58
51) Uma empresa de transporte planeja a renovação de sua frota de caminhões. Após
um estudo técnico, chegou à conclusão de que apenas as marcas Ford, Honda e Toyota
fabricam modelos adequados as suas necessidades. O quadro abaixo mostra as diversas
características operacionais e de custos dos caminhões dessas três marcas.
Marca Custo de aquisição Desempenho do Custos de Vida útil do

do caminhão ($) caminhão manutenção anual caminhão
(Km/litro de óleo diesel) ($/ano) (anos)
Ford 28.000 11 2.800 6
Honda 35.000 16 2.300 8
Toyota 33.000 14 2.200 7
Admitindo que cada caminhão, independente da marca, rode em torno de 40.000

quilômetros por ano e que o custo do óleo diesel seja constante igual a $1 por litro, e
considerando que o custo do capital da empresa é de 20% ao ano, determine qual a marca
de caminhão deve ser escolhida.
Ford 14.856,12
Honda 13.921,33
Toyota 14.212,13
52) Uma bomba hidráulica instalada em um poço artesiano tem custos operacionais de
$450/ano, considerados muito altos para o tipo de instalação. Trocá-la por um
equipamento mais moderno representaria um investimento líquido de $1.230 sem valor
residual. Uma projeção indica que a nova bomba teria os seguintes custos
operacionais/ano ao longo de sua vida útil:
0 1 2 3 4 5
Custos operacionais $250 $200 $150 $100 $50
Considerando um custo de oportunidade do capital de 2% ao ano e sem considerar

nenhum efeito fiscal, calcule o custo anual uniforme equivalente das duas alternativas e
determine se a bomba deve ou não ser substituída.
Máquina atual = $450/ano

Compra = $412,94 Melhor Comprar
53) Uma empresa do ramo alimentício, querendo substituir seu sistema de

seleção e processamento de frutas, defronta-se com as seguintes opções:
Alternativa X Y
Custo inicial dos equipamentos $450.000,00 $350.000,00
Valor de revenda no final da vida útil $50.000,00 $40.000,00
Desembolsos anuais de conservação $5.000,00 $10.000,00
Considerando uma taxa mínima de atratividade de 15% ao ano, qual a melhor

alternativa pelo método do CAU?
59
54) A empresa Martin está aumentando a potência de seu veículo lançador de
satélites a fim de estabelecer mais contratos com empresas européias interessadas em se
abrir para novos mercados globais de telecomunicações. Espera-se que uma parte do
equipamento terrestre de rastreamento necessite de investimento de $ 13 milhões, sendo $
8 milhões comprometidos agora e os $5 milhões restantes gastos no fim do primeiro ano
do projeto. Espera-se, também, que os custos operacionais anuais do sistema se iniciem
no primeiro ano e prossigam a $ 0,9 milhão por ano. A vida útil do rastreador é de 8 anos,
com um valor recuperado de 0,5 milhão. Calcule o valor anual do sistema, considerando
uma TMA igual 12% a.a.
55) Tenho duas alternativas K e L e considero a TMA igual a 20%a.a. Na alternativa

K, invisto 500,00 e recebo, durante 10anos, a anuidade de 150,00. Na alternativa L,
invisto 200,00 e recebo anualmente 100,00 por igual período. Qual a melhor alternativa?
Resolva por VUL.
Página 221
56) Um engenheiro mecânico está considerando dois tipos de sensores de pressão para
um sistema a vapor de baixa pressão. Os custos são apresentados a seguir. Com base em
uma comparação do custo anual, a uma taxa de juros de 12% a.a., qual deles deve ser
selecionado?
Tipo X Tipo Y
Custo de aquisição 7.650 12.900
Custo de manutenção, $/ano 1.200 900
Valor recuperado 0 2000
Vida útil em anos 2 4
57) Dois projetos mutuamente exclusivos tem os fluxos de caixa apresentados a

seguir. Utilize uma análise do valor anual para determinar qual deve ser selecionada, a
uma taxa de juros de 10% a.a.
Tipo X Tipo Y
Custo de aquisição 42000 80000
Custo anual, $/ano 6000 7000 aumentando
$1000 por ano
Valor recuperado 0 4000
Vida útil em anos 2 4
58) Disponho de duas alternativas com as seguintes características:
Alternativa K Alternativa L
Investimentos 100 200
Despesas anuais 30 10
Considerando ser 4%a.a. TMA, pergunta-se qual a melhor alternativa?
60
59) Disponho de duas alternativas com as seguintes características:
Alternativa K Alternativa L
Investimentos 70 200
Receitas anuais 100 100
Considerando ser de 12% a.a. a TMA. Dizer qual a melhor alternativa pelo
método do VUL.
60) Os gastos anuais para a operação e manutenção de certo tipo de caminhão

são de $6.000,00 para o primeiro ano, e devido a certas condições específicas de operação
da empresa, sofrem acréscimo de $1.000,00 nos anos nos seguintes de operação. O custo
inicial do caminhão é de $80.000,00. O valor de revenda estimado para o veículo após 4
anos de uso será de $40.000,00 e após 5 anos, de $32.000,00. Considerando-se uma TMA
de 20%ao ano, decida, calculando o custo anual uniforme, qual é melhor opção: manter o
caminhão por 4 ou 5 anos.
61) Uma certa operação pode ser executada satisfatoriamente tanto pela
máquina X como pela máquina Y. Os dados pertinentes às duas alternativas são os
seguintes:
MÁQUINA X MÁQUINA Y
Custo inicial $ 6.000 $ 14.000
Valor residual 0 20% do custo inicial
Vida de serviço em anos 6 9
Despesas anuais $ 4.000 $ 2.400
Comparar as alternativas, pelo método do valor presente, supondo uma taxa

mínima de atratividade de 12% ao ano.
62) Dois métodos podem ser utilizados para produzir buchas. O método A
custa $80.000, inicialmente, e terá valor recuperado de $ 15.000, depois de 3 anos. O
custo operacional com esse método será de $ 30.000 ao ano. O método B terá custo de
aquisição de $ 120.000, um custo operacional de $8.000, ao ano, e um valor recuperado
de $ 40.000, depois do terceiro ano de operação. A uma TMA de 12% a.a., qual método
deve ser utilizado com base em uma análise dó valor futuro?
61
5 Benefício Custo
A análise benefício-custo (B/C) consiste num método para avaliar o impacto

econômico líquido de um projeto. Ela se constitui desta forma em um instrumento
importante para balizar a tomada de decisão acerca dos investimentos públicos, uma vez
que um dos seus principais objetivos é determinar se o projeto é viável do ponto de vista
do bem-estar social, através da soma algébrica dos seus custos e benefícios, descontados
ao longo do tempo. A análise pode ser feita a qualquer período de tempo do projeto, ou
seja, no início, meio ou fim do projeto, sempre considerando os valores de B e C neste
tempo. No entanto, é comum que em projetos pequenos se faça a análise no início e no
fim e em projetos longos intermediários anuais (20 a 50 anos). Define-se como:
Benéficos (B) = receitas, faturamento, dividendos e tudo que beneficiar o
empreendimento previsto.
Custos (C)= dispêndios, gastos, despesas, pagamentos e tudo que endividar o
empreendimento previsto.
Malefícios = são desvantagens de um benefício e por este motivo devem ser
subtraídos do mesmo para análise. Ex: A cobrança de pedágio na construção de uma
estrada.
Este modelo é muito usado em projetos do setor público. Em muitos casos, um
governo deseja mais do que uma análise qualitativa, ele necessita de uma análise
quantitativa. Ele necessita saber não somente se há uma racionalidade para a ação
governamental, ele necessita saber se os benefícios de uma dada ação governamental
excedem os custos.
Assim sendo, a análise de custo benefício possui a prerrogativa de gerar
informações sobre a relevância social de projetos públicos. Ela se constitui num
instrumento importante para balizar a tomada de decisão acerca dos investimentos
públicos que em sua maioria possui características diferentes de projetos privados. Em
projetos para o setor público a análise de custo-benefício social leva em conta uma ampla
gama de impactos e não somente os lucros situação contrária a maior parte dos projetos
privados. Além dessas características existem outras diferenças que podem ser vistas no
próximo quadro.
62
5.1 Análise custo benefício em projeto único
O modelo B/C objetiva identificar e avaliar sistematicamente todos os custos e

benefícios associados a diferentes alternativas, e, assim, determinar qual a alternativa que
maximiza a diferença entre benefícios e custos, os quais são expressos em termos
monetários. Para isso, todos os benefícios e custos do projeto devem estar em mesmo
"tempo", ou seja, para que os benefícios estejam no presente os custos também devem
estar. Assim, pode-se realizar a análise utilizando qualquer um dos modelos estudados
anteriormente, considerando sempre que tanto o B quanto o C estejam em "tempos"
iguais.
VP dos benefícios VA dos benefícios VF dos benefícios

B/C = = =
VP dos custos VA dos custos VF dos custos
Observações:
• Os custos são precedidos de sinal positivo;
• Os valores recuperados são subtraídos dos custos;
• Os malefícios podem ser considerados de diferentes maneiras.
63
Razão C/B convencional
benefícios − malefícios B − D
C/B= =
custos C
Razão C/B modificada
benefícios − malefícios − custos de M & O

C / B modificada =
investimento inicial
Diferença entre benefício e custo
B −C SE B-C  0 o projeto é aceitável
Se B/C ≥ 1,0 reconhece o projeto como economicamente aceitável para as

estimativas e taxa de desconto aplicado; se o B/C < 1,0 o projeto não é economicamente
aceitável. Ao se analisar os projetos individualmente esta técnica permite concluir se o
projeto é viável ou não. Considere três projetos, sendo:
B / CA = 1,54 B / CB = 1,27 e B / CC = 0,85
Pode-se concluir que os projetos A e B são viáveis e que o projeto C é inviável,

mas não se pode dizer que o projeto A seja melhor que o projeto B. Para concluir qual é a
melhor alternativa, tem-se que utilizar o método de análise incremental.
5.2 Escolha entre mais de um projeto por análise incremental
Nesta análise, os custos são colocados em ordem crescente, comparando-se, cada

alternativa com a melhor alternativa anterior. Na primeira alternativa (a de custo mais
baixo), os benefícios e os custos são comparados respectivamente com os benefícios e
custos iguais a zero, que corresponde a alternativa de não fazer nada. Desta forma, a
primeira alternativa será tomada como padrão inicial e igualada a unidade. Escolhe-se a
alternativa que oferecer o maior valor de B/C. Para determinar a segunda alternativa mais
64
viável, deve-se repetir todo o processo, excluindo-se do conjunto de alternativas
analisadas aquela que já foi classificada. Quando as alternativas tiveram tempos de
análise diferentes, aconselha-se utilizar a equivalência valores anuais dos custos e
benefícios ao invés do VPL. Calcule a razão C/B incremental, utilizando
B−D
C/B=
C
A primeira alternativa será tomada como padrão inicial e igualada a unidade.

Escolha-se a alternativa que oferecer o maior valor de B/C. Para determinar a segunda
alternativa mais viável deve-se repetir todo o processo examinado, excluindo-se apenas
do conjunto de alternativas analisadas aquela que já foi classificada. Quando as
alternativas tiveram durabilidades desiguais aconselha-se utilizar a equivalência VA dos
custos e benefícios.
Exemplo:
Considere as alternativas abaixo e verifique se elas são viáveis e qual deve ser a
ordem de prioridade entre os projetos. Em primeiro lugar deve-se realizar o coeficiente
B/C para cada uma das alternativas. Assim, considerando que os investimentos estão no
presente estes devem ser transformados em valores anuais para ficar igual ao tempo dos
benefícios (A situação contrária também poderia ser feita; mantém os investimentos no
tempo presente e faz-se a correção dos benefícios de anual para presente).
Alternativas B (anuais) C (investimentos) B/C

(U/P, 8%, 20) = 0,102
K 140.000 1.000.000*0,102 = 102.000 1,37
L 720.000 6.000.000*0,102 = 612.000 1,18
M 1.300.000 10.000.000*0,102 = 1.020.000 1,18
N 700.000 3000000*0,102 = 306.000 2,19
P 1.100.000 5000000*0,102 = 510.000 2,16
65
Feito isso, percebe-se que todas as alternativas são viáveis, pois todas possuem
razão B/C maior que 1. Como não se pode dizer qual é a melhor considerando apenas o
valor absoluto deve-se agora realizar a análise incremental. Para iniciar a análise
incremental os projetos devem ser ordenados do menor custo para o maior. Perceba que o
projeto N é o de menor custo anual (já atualizado) e o projeto M o de maior valor de
custo. Uma vez ordenados inicia-se a análise incremental sendo K considerada 1 por ser a
primeira. Faz-se a análise de N com K, subtrai-se o BN - BK e o CustoN - CustoK, do
resultado das subtrações realiza-se o coeficiente B/C. Como o resultado foi maior que 1
quer dizer que a alternativa N é melhor que a K.
B C B/C
K 140.000 – 0 = 140.000 102.000 - 0 = 102.000 1,37=1,00
Prevalece K
N 700.000-140.000=560.000 306.000- 102.000 = 204.000 2,75>1
Prevalece N
P 1.100.000 - 700.000=400.000 510.000 - 306.000 = 204.000 1,96>1
Prevalece P
L 720.000 - 1.100.000 = -380.000 612.000 - 510.000 = 102.000 -3,73<1
Prevalece P
M 1.300.000 - 1.100.000 = 200.000 1.020.000 - 510.000 =510.000 0,39<1
Prevalece P
A análise incremental deve seguir até o fim das alternativas. Nesta primeira
rodada a melhor alternativa foi a P. Para dar continuidade na escolha das alternativas o
projeto P deve ser retirado e análise incremental deve acontecer novamente da mesma
forma anterior.
B C B/C
K 140.000 – 0 = 140.000 102.000 - 0 = 102.000 1,37=1,00
Prevalece K
N 700.000 - 140.000 = 560.000 306.000 - 102.000 = 204.000 2,75>1
Prevalece N
L 720.000 - 700.000 = -20.000 612.000 - 306.000 = 306.000 0,07<1
Prevalece N
M 1.300.000 - 700.000=600.000 1.020.000 - 306.000 =714.000 0,84<1
Prevalece N
66
Na segunda rodada da análise a melhor alternativa foi a N. Agora tem-se que os
projetos P e N são os melhores em primeiro e segundo lugar, respectivamente. Mas ainda
não acabou, deve-se retirar o projeto N e continuar a análise incremental com os projetos
K, L e M.
B C B/C
K 140.000 – 0 = 140.000 102.000 - 0 = 102.000 1,37=1,00
Prevalece K
L 720.000 -140.000 = 612.000 - 102.000 = 510.000 1,14>1
Prevalece L
M 1.300.000 - 720.000 = 580.000 1.020.000 - 612.000 =408.000 1,42>1
Prevalece M
Encerrada a terceira rodada pode-se ordenar os projetos, sendo: P, N, M, L e K. A

análise incremental sempre deve ser usada na escolha da melhor alternativa quando se
tem mais de um projeto excludente.
67
Exercícios
1) O governo deseja por em execução certo empreendimento que terá

custo por ano de execução igual a $75.000.000,00 e um custo de operação e manutenção
igual a $ 32.000.000,00 por ano. O público, de forma geral, é beneficiado com
$400.000.000,00 por ano, embora existam, alguns dispêndios anuais avaliados em
$160.000.000,00 e que poderiam, erradamente, ser classificados como desbenefício.
a) Se os insumos iguais a $160.000.000,00 forem considerados custos, qual
seria a relação C/B?
b) Se os insumos forem considerados desbenefícios, qual seria a relação C/B?
c) Existe diferença nestas metodologias e respostas? Explique.
2) Os fluxos de caixa anuais estimados para um projeto proposto por um

governo municipal são: custos de $450.000 ao ano, benefícios de $600.000 ao ano e
malefícios de $ 100.000 ao ano. Determine:
a) A razão C/B e
b) O valor de B-C
3) Classificar as alternativas abaixo, considerando-se a taxa de

equivalência igual a 8% a.a. e a vida útil de 20 anos, pelos métodos
B / C, B - C e B/C
Alternativas Investimentos Benefícios anuais B

K 1.000.000 135.000
L 5.500.000 870.000
M 8.500.000 1.500.000
N 3.000.000 680.000
P 4.500.000 975.000
4) Classificar as alternativas abaixo, considerando-se a taxa de

equivalência igual a 5% a.a. e a vida útil de 15 anos, pelos métodos
B / C, B - C e B/C
Alternativas Investimentos Benefícios anuais B

K 1.000.000 140.000
L 6.000.000 720.000
M 10.000.000 1.300.000
N 3.000.000 700.000
P 5.000.000 1.100.000
5) Calcule a razão C/B das seguintes estimativas de fluxo de caixa, a

uma taxa de desconto de 6% ao ano.
Item Fluxo de caixa

VP dos benefícios, $ 3.800.000
VA dos malefícios, $/ano 45.000
Custos de aquisição, $ 2.200.000
Custos de M&O, $/ano 300.000
Vida útil do projeto 15
68
6) Como parte do projeto de recuperação da região central de uma
cidade, no Sul do Brasil, o Ministério das Cidades planeja desenvolver espaços situados
abaixo de diversos viadutos, transformando-os em quadras de basquete, handebol e
futebol. Espera-se que o custo inicial seja de $150.000 para as melhorias, com
expectativa de vida útil de 20 anos. A projeção dos custos anuais de manutenção é de
$12.000. O Ministério espera que 24.000 pessoas utilizem as instalações, anualmente, a
média de 2 horas por pessoa. O valor da recreação foi conservadoramente fixado em $
0,50 por hora. A uma taxa de desconto de 3% a.a, qual a razão C/B para o projeto? O
projeto é viável?
7) Uma das quatro novas técnicas, ou o método atual, pode ser utilizada
para controlar o vazamento de vapores de máquinas misturadoras, brandamente tóxicos
para o ambiente circundante. Os custos e benefícios estimados (na forma de redução de
custos de saúde dos empregados) são apresentados a seguir, em relação a cada método.
Supondo que todos os métodos tenham um ciclo de vida de 10 anos com valor recuperado
igual a zero, determine qual deles deve ser selecionado utilizando-se uma TMA de 15%,
ao ano, e o método de C/B.
Técnica
1 2 3 4
Custo do produto instalado 15.000 19.000 25.000 33.000
COA, $/ano 10.000 12.000 9.000 11.000
Benefícios, $/ano 15.000 20.000 19.000 22.000
8) O governo federal está considerando três localizações, na área

nacional de preservação do meio ambiente para extração mineral. Os fluxos de caixa (em
milhões), associados a cada lugar, são apresentados a seguir. Utilize o método de C/B
para determinar qual lugar, se houver, é o melhor, se o perídio de exploração se limita a 5
anos e a taxa de juros é de 10% ao ano.
Benefícios anuais, $/ano 20 29 61

Malefícios anuais, $/ano 0,5 1,5 2,1
Localização Localização Localização

A B C
Custo inicial, $ 50 90 200
Custo anual, $/ano 3 4 6
9) O chefe do corpo de bombeiros de uma cidade de tamanho médio

estimou que o custo inicial de um novo posto da corporação será de $4 milhões. Estima-
se que os custos anuais de manutenção sejam de $ 300.000. Os benefícios para os
cidadãos, de $ 550.000, por ano, e os malefícios de $ 90.000, por ano, também, foram
identificados. Utilize uma taxa de desconto de 4% ao ano, para determinar se o posto se
justifica economicamente pela razão C/B.
69
10) Suponha que uma ou mais das propostas apresentadas na tabela a
seguir podem ser aceitas porque não são tecnicamente equivalentes, isto é, cada uma
desempenha função diferente.
Alternativa Investimento Benefícios Valor Taxa interna

inicial anuais presente de retorno
A 10.000 1.628 1.982 10%
B 20.000 3.116 2.934 9%
C 50.000 7.450 4.832 8%
SUPOSIÇÕES: a vida esperada de cada proposta é de 10 anos. O valor residual

esperado de cada proposta é zero. A TMA é de 6% ao ano. O capital total disponível para
o investimento é de $ 75.000.
11) Quatro projetos independentes são avaliados por meio das razões C/B
apresentados a seguir:
Projeto A B C D
Razão C/B 0,71 1,29 1,07 2,03
Com base nestes resultados, deve-se:

a) Rejeitar A e B
b) Selecionar somente D
c) Rejeitar somente A
d) Comparar B, C e D, de modo incremental
12) Identifique cada fluxo de caixa como um benefício, maléfico ou

custo:
a) Receita anual de $500.000 do turismo, gerada por um reservatório de água
doce.
b) Gastos de $700.000 anuais com manutenção pela autoridade portuária, para
navios porta-contêineres.
c) Dispêndio de $45 milhões para construção de um túnel em uma rodovia
interestadual.
d) Eliminação de $1,3 milhão de salários para os habitantes do município, em
função da redução do comercio internacional.
e) Redução de $375.000, ao ano, em reparos de carros acidentados, devido à
melhoria da iluminação pública.
f) Perda de receitas de $700.000, ao ano, pelos agricultores devido a compras
de faixas de domínio.
13) A gerência de uma firma fabricante de artigos eletrônicos julga

conveniente instalar certo equipamento de automação em sua linha de produção, e estima
que o equipamento tenha vida útil de dez anos, sem qualquer valor residual ao final desse
prazo. O departamento de engenharia da fábrica inspecionou o local e sugeriu oito
alternativas mutuamente excludentes. Se a firma espera taxa de retorno de 10%, qual
alternativa (se houver) deve ser adotada, considerando-se a relação benefício/custo?
70
Plano Custo inicial, em milhares Benefício anual líquido em milhares
1 $ 265 $ 51
2 220 39
3 180 26
4 100 15
5 305 57
6 130 23
7 245 47
8 165 33
14) Achar a melhor alternativa entre as duas seguintes: A alternativa A

necessita de um investimento de $ 300,00 por 10 anos, fornecendo anuidades iguais a $
100,00. A alternativa B necessita de um investimento de 100,00 por 10 anos, fornecendo
anuidades de $ 50,00. A taxa mínima de atratividade em ambos as alternativas é de
10%a.a.. Utilizar a análise de benefício custo.
15) Determine qual a melhor alternativa pelo método Benefício/Custo.

Considere TMA de 6%a.a.
ALTERNATIVAS
A B C D
Custo inicial 2.000 5.000 4.000 3.000
Benefício anual 800 500 400 1.300
Valor residual 2.000 1.500 1.400 3.000
Vida útil em anos 5 6 7 4
16) O quadro abaixo mostra os fluxos de caixa de quatro projetos

mutuamente excludentes. Admitindo TMA 20% a.a, determine se os projetos são viáveis
e qual projeto deve ser escolhido pela análise B/C.
Ano Projeto A Projeto B Projeto C Projeto D

0 - $85.000 -$ 150.000 - $250.000 - $378.000
1 $ 40.000 $ 78.000 $ 390.000
2 $ 40.000 $ 78.000
3 $ 40.000 $ 78.000
4 $ 40.000 $ 78.000 $ 700.000 $ 150.000
Vida útil 4 4 4 4
BC = 1,22; 1,35 1,35 1,05
17) Achar a melhor alternativa entre as duas seguintes: a alternativa K

necessita de um investimento de $ 300,00 por 10 anos, fornecendo anuidades iguais a $
100,00. A alternativa L necessita de um investimento de 100,00 por 10 anos, fornecendo
anuidades de $ 50,00. A TMA em ambas as alternativas e de 10% a.a.
71

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2020

Marielce de Cássia Ribeiro Tosta

2.1. Fluxo de caixa

Os projetos a serem analisados devem ser representados por um fluxo de caixa, ou

Tabela 1 - Fluxo de caixa

Figura 1 - Diagrama de fluxo de caixa

Vale ressaltar que:

De acordo com Bodie, Kane e Marcus (1998) apud Gomes (2011),

Tabela 2 - Classificação dos investimentos quanto a distribuição temporal

A análise do investimento é importante, pois ela tem como objetivo mensurar os

Exemplo - Para o projeto serão comprados diversos equipamentos no valor total

A complexidade e o tamanho de um projeto definem o nível de detalhamento

2.3.1. Horizonte de tempo

o prazo de análise deve ser o suficiente para capturar todas as estimativas

2.3.2. Receitas e custos

Figura 4 - Fluxo de caixa de uma empresa de produção de briquetes.

Em análise de investimento é comum encontrar os termos CAPEX e OPEX. A

2.3.3. Valor Residual

O valor residual (Figura 6) é o valor que se imagina hoje que o empreendimento

Um conceito da contabilidade importante de ser destacado neste momento diz

2.3.4. Custos de oportunidades e Custos afundados (sunk costs)

Os custos de oportunidades referem-se a quantia que se deixa de ganhar em prol

2.4. Taxa Mínima de Atratividade (TMA) e o Custo Médio Ponderado de Capital

Já o capital de terceiros é todo recurso aportado no empreendimento originado de

Tabela 3 - Quadro de fontes e usos de recursos em projetos

Na primeira parte (usos) os R$475.000 representa o investimento total entre

Onde Kt representa o custo efetivo da fonte de capital t; e Part t a participação

Tabela 4 - Custo do capital próprio e de terceiros em percentual

Considerando os valores dados na Tabela 4 pode-se obter o custo médio

CMPC = K CP * PartCP + K BA * PartBA + K BB * PartBB (2)

16,16% = 57,89% *18% + 31,58% *13,50 + 10,53% *14,00% (3)

Cada fonte de financiamento da firma requererá uma taxa de retorno mínima,

3.1. Regime de capitalização simples e composta

A matemática financeira trata do estudo do valor do dinheiro ao longo do tempo.

Para Dutra (2000) juro representa a remuneração do capital emprestado, podendo

Tabela 5 - Juros apurados com capitalização simples

No regime de capitalização composta são incorporados ao capital, não apenas os

As diferenças entre a capitalização simples e a composta cresce,

Tabela 7 - Comparação entre juros com capitalização simples e composta

O valor dos juros em um regime de capitalização simples é dado pela

Uma expressão matemática utilizada no cálculo dos juros compostos é a

3.2. Equivalência de capitais

O princípio da equivalência de capitais é fundamental na resolução dos problemas

Para facilitar a representação das operações financeiras e identificação das

b) marcações temporais: os pontos 0 e n indicam as posições relativas entre

c) setas para cima: consistem nas entradas ou recebimentos de dinheiro. Por

d) setas para baixo: correspondem às saídas de dinheiro ou pagamentos. Por

A importância do desenho e da interpretação de diagramas de fluxo de caixa é, em

Relação entre o Anual (A) e o Futuro (F)

a) valor presente: também denominado capital inicial, ou, simplesmente,

b) valor futuro: também denominado montante ou valor nominal. Consiste

c) taxa de juros: também denominado custo de oportunidade dos fluxos de

d) tempo: também denominado período de capitalização. Corresponde à

Uma série ou uma anuidade corresponde a toda e qualquer sequência de entradas

Não uniforme Uniforme ou anual

Gradiente crescente Gradiente decrescente

Como pode ser observado o fator (1+i) n é chamado de fator de acumulação de

Taxa de Juros por período de Capitalização i= 15

n F/P P/F F/U U/F U/P P/U F/G P/G U/G

5 2,0114 0,4972 6,7424 0,14832 0,29832 3,3522 11,6159 5,7751 1,7228

16,16% = 57,89% 18% + 31,58% 13,50 + 10,53% *14,00% (3)