DIVISIÓN DE ESTUDIOS PROFESIONALES PARA EJECUTIVOS - EPE

FINANZAS APLICADAS
PRÁCTICA DIRIGIDA N º 3

1. La Gerencia Financiera de la empresa Luxer S.A. se encontraba revisando los últimos

acuerdos que se adoptaron en el pasado comité ejecutivo, lo que implicaba alcanzar para el
cierre del año 2017 los objetivos y tareas siguientes:

 Aumentar en un 30% el nivel de ventas respecto al 2016

 Duplicar el ratio de prueba ácida respecto al 2016
 Aumentar el margen de utilidad bruta a 40%
 Se debe amortizar el nivel de préstamos bancarios en US$200,000.
 Las cuentas por pagar deberán representar el 4% de las ventas proyectadas
 El nivel de inventarios aumentará en un 18%
 Mantener el nivel del saldo de efectivo y de los otros pasivos

Por otro lado, se contaba con información financiera histórica de cierre del año 2016, según
se muestra a continuación:

Estado de Situación Financiera 31/12/2016

Efectivo 160,000 Cuentas por pagar 240,000
Cuentas por cobrar 480,000 PCP 480,000
Inventarios 400,000 Otros pasivos 800,000
AC 1,040,000 PC 1,520,000

Asimismo, las ventas del año 2016 fueron por US$10 millones y se obtuvo un margen de
utilidad bruta de 30%.
Ante estas perspectivas, ¿cuál considera usted que será la disminución o aumento del ciclo
de conversión de efectivo que afrontará la empresa? (utilice 360 días/año). Interprete
brevemente los resultados.

2. Responda si las siguientes afirmaciones son verdaderas (V) o falsas (F) sustentando su
respuesta:

a) La relación entre deuda y patrimonio, no afecta al ROE de la empresa. ( )

b) El disminuir el aplazamiento de las cuentas por pagar disminuye el ciclo de conversión
de efectivo. ( )
c) El presupuesto de efectivo es una herramienta de planeamiento financiero que permite
estimar las necesidades de efectivo a mediano y largo plazo. ( )
d) Si una empresa mejora su ratio de rotación de activos, puede estar mejorando su
rendimiento sobre el patrimonio. ( )
e) El nivel de apalancamiento influye siempre negativamente en el rendimiento de la
empresa. ( )

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3. Auburn Hair Products tiene una rotación de inventarios de 6 veces al año, una rotación de
cuentas por cobrar de 10 veces al año y una rotación de cuentas por pagar de 12 veces al
año.

a) Calcule el periodo de conversión de inventarios, el periodo de cobro de cuentas por

cobrar y el periodo de aplazamiento de las cuentas por pagar de Auburn Hair. (Utilice
360 días al año)
b) Además determine el ciclo operativo y el ciclo de conversión de efectivo.
c) Si la empresa desea que su ciclo de conversión de efectivo sea 45 días, proponga y
explique detalladamente dos medidas que puedan ayudar a conseguir lo propuesto.
d) Si el periodo promedio de las cuentas por cobrar se deteriora subiendo un 64% con
respecto al inicial, calcule el nuevo ciclo de conversión de efectivo, e indique si
empeoró o mejoró.

4. Responda si las siguientes afirmaciones son verdaderas o falsas sustentando su respuesta:

a) Una razón de deuda de 50% significa que la empresa está financiando sus activos en
50% con capital propio. ( )
b) Si el monto de las cuentas por cobrar crece de un periodo a otro y el nivel ventas se
mantiene, podemos afirmar que el número de veces al año que rotarán las cuentas por
cobrar aumentará. ( )
c) El ciclo de conversión de efectivo es una herramienta de planeamiento financiero que
permite hacer seguimiento al nivel de caja en el largo plazo. ( )
d) Cuando la utilidad neta ha aumentado de un periodo a otro, podemos afirmar que la
rentabilidad de la empresa se ha incrementado. ( )
e) El ratio de liquidez circulante siempre tiene que ser mayor a uno, para que una empresa
no presente problemas de liquidez. ( )

5. Se tienen los siguientes datos de una empresa comercial:

Costo de ventas 70% ventas Inventarios US$70,000

Utilidad bruta US$300,000 Cuentas por cobrar US$100,000
Cuentas por pagar US$105,000 Préstamos de corto plazo US$60,000
Efectivo US$30,000 Salarios por pagar US$35,000

a) Calcule el período de conversión de inventarios, el período de cobro de cuentas por

cobrar, el período de aplazamiento de cuentas por pagar y el ciclo de conversión de
efectivo (1 año = 360 días).
b) El gerente considera que el volumen de cuentas por pagar es excesivo, por lo que le
indica que debe obtenerse una rotación de inventarios igual a 5 veces y una rotación de
cuentas por cobrar de 20 veces, manteniendo la razón circulante actual. Se mantendrán
los datos de ventas, costo de ventas y utilidad bruta actuales. No se modificará ninguna
cuenta del pasivo corriente, a excepción del saldo de cuentas por pagar. Indique, ¿cómo
afectaría esta decisión al ciclo de conversión de efectivo?

6. Corporación CPU S.A.C. viene estimando sus necesidades de recursos externos durante el
año 2017, dado que tiene previsto incrementar sus ventas en 25% respecto al año 2016, en
el cual ascendieron a US$800,000.

Se sabe que al aumentar las ventas de la empresa se requieren 80% más de activos totales y
se generarían pasivos espontáneos del orden del 22%. Adicionalmente, los accionistas han
presupuestado hacer un aporte adicional de capital por US$40,000.

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 Para tal efecto, se ha considerado que se podrá alcanzar un margen de utilidad neta de 8% y
que la tasa de retención de utilidades será de 30%.

a) ¿Cuál es el monto de financiamiento externo adicional que requerirá la empresa para el

año 2017?
b) De mantenerse las demás variables sin cambio, ¿cuál debería ser la nueva tasa de
distribución de dividendos para que no se requiera de fondos adicionales?

7. La gerencia financiera de la empresa Cortinas Livianas S.A.C. desea estimar de manera

urgente, cuál podría ser la necesidad de financiamiento adicional para el año 2017, dado
que la gerencia comercial ha determinado que las ventas anuales se incrementarán en
US$900,000, respecto de los US$3.6 millones que se alcanzaron en el 2016.

Por otro lado, se conoce que los activos totales al 2016 fueron de US$3.2 millones y que el
ROA obtenido fue de 9%.

Asimismo, se tiene estimado que ante un aumento en las ventas, los activos totales se
incrementan en 100% y los pasivos espontáneos se incrementan en 50%. Para financiar
parcialmente las necesidades futuras se ha planteado que la empresa emita nuevas acciones
por US$150,000. La gerencia general ha solicitado que se mantenga el mismo margen de
utilidad neta del 2016 y que la tasa de dividendos sea de 70%.

a) ¿Cuál es el monto de financiamiento externo adicional que requerirá la empresa para el

año 2017?
b) De mantenerse las demás variables sin cambio, ¿cuál debería ser la nueva tasa de
distribución de dividendos para que no se requiera de fondos adicionales?

8. Se nos ha encargado preparar un Estado de Situación Financiera proforma para el año

2017, para lo cual nos han hecho entrega de la información siguiente (en miles):

 Las ventas del año 2016 fueron de US$30,000 y se espera que para el año 2017 las
ventas lleguen a US$37,500.
 El efectivo se incremente en 50% respecto al 2016.
 El periodo de rotación de las cuentas por cobrar se incremente en 6 días.
 Los inventarios se incrementen en la misma proporción que las ventas.
 Se realizará inversiones en activos fijos por US$2,000 y se sabe que la depreciación del
año es de US$500.
 Las cuentas por pagar se incrementan en la misma proporción que las ventas.
 Los préstamos bancarios crecen en US$2,500 y los préstamos a largo plazo se
amortizan en US$1,000. Se mantienen los otros pasivos.
 El margen de utilidad neta es del 6% y se entrega el 40% como dividendos.

Estado de Situación Financiera

Miles $
Al 31-diciembre-2016

Efectivo 800 Cuentas por pagar 2,200

Cuentas por cobrar 2,500 PCP 3,500
Inventarios 4,200 Otros pasivos 1,200
AC 7,500 PC 6,900
Activos Fijos Netos 12,000 Pasivo Largo Plazo 6,000
Patrimonio 6,600
Total Activo 19,500 Total Pasivo y Patrimonio 19,500

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 Se le pide que elabore el Estado de Situación Financiera proforma para el año 2017 y
determine, de ser el caso, el financiamiento externo requerido.

9. Electrodomésticos S.A.C. se encuentra elaborando sus principales supuestos para poder

determinar su Estado de Resultados proforma para el año 2017, por lo que luego de la
reunión anual de los principales ejecutivos se determinaron los indicadores siguientes:

Estado de Resultados

Año 2016 Año 2017

Ventas Netas 500,000.00
Costo de Ventas -350,000.00
Utilidad Bruta 150,000.00
Gastos Generales -75,000.00
UAII (EBIT) 75,000.00
Intereses -25,000.00
UAI 50,000.00
Impuestos -15,000.00
Utilidad Neta 35,000.00

Patrimonio 120,000.00

Pasivo 216,000.00

 Las ventas se incrementarán en 20%.

 En un análisis vertical los gastos generales deberán aumentar 5 puntos porcentuales con
respecto al año anterior.
 Los gastos financieros aumentarán en un 16%.
 La tasa de impuesto se mantiene.
 El margen de utilidad neta permanece constante.

a) Elabore el Estado de Resultados proforma para el año 2017.

b) Si los pasivos totales aumentaron en 10%, ¿cuál deberá ser la tasa de dividendos en el
2017 para que la razón pasivo a patrimonio no varíe respecto al 2016?

10. Responda si las siguientes afirmaciones son verdaderas (V) o falsas (F) sustentando su
respuesta:

a) Cuando se establece la política de dividendos en una empresa, se está ( )

tomando una decisión de inversión.
b) Una manera de aumentar el ciclo de conversión de efectivo es pagando más ( )
rápido a los proveedores.
c) Cuando los fondos no son suficientes, se puede reducir la tasa de ( )
crecimiento, vender activos innecesarios, obtener financiamiento externo
y/o aumentar el pago de dividendos.
d) En un mercado de dinero se realizan transacciones de instrumentos de corto ( )
plazo.
e) El EBITDA aumenta cuando se reduce la tasa del impuesto a la renta. ( )
f) Los estados financieros proforma muestran los efectos de las decisiones ( )
adoptadas en los EEFF históricos de la empresa.

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 g) Para la Teoría de Agencia, los administradores actúan como principales en ( )
beneficio de los agentes, es decir, de los accionistas de la empresa.
h) La estructura financiera de una empresa; es decir, la relación pasivo a ( )
patrimonio, no afecta al ROE de una empresa.
i) Dentro de la Planeación Financiera, adicionalmente a los EEFF proforma se ( )
crean Presupuestos como por ejemplo los de Ventas, Producción, Estado de
Situación Financiera, Publicidad, etc.
j) El objetivo de la Planeación Financiera es ayudar a lograr la maximización ( )
de las utilidades retenidas.
k) La Responsabilidad Limitada permite que las pérdidas de los accionistas se ( )
circunscriban exclusivamente a su aporte de capital sin afectar su
patrimonio personal.
l) Desde el punto de vista del acreedor es preferible que la razón de deuda de ( )
una empresa sea la menor posible.
m) Las fases del Proceso de Planeación Financiera son: Formulación del Plan, ( )
Implementación y Evaluación.
n) En un mercado primario se transan valores recién emitidos, por primera y ( )
única vez.
o) Los gastos por depreciación y amortización de intangibles no se deben ( )
considerar en un presupuesto de efectivo.

11. El gerente financiero de la empresa Útiles Deportivos S.A. tenía la necesidad de mostrar
con urgencia los estados financieros al 31 de diciembre del año 2016, por lo que recordaba
que en su última coordinación con el contador de la empresa, le mencionó que el total de
activos ascendía a US$220,000 y que del análisis vertical que se hizo a los estados
financieros, los préstamos bancarios y los gastos operativos representaban el 20% y 15%
respectivamente.

Asimismo, entre sus documentos de trabajo encontró ciertos indicadores financieros que
elaboró días antes, tal como se detalla a continuación:

Rotación de inventarios (días) 36 Cobertura intereses 2.5

Rotación cuentas por pagar (veces) 10 Poder adquisitivo básico(*) 0.4
Margen de utilidad neta 8% Liquidez corriente 1.2
Periodo promedio de cobro (días) 48 Razón de capital de trabajo neto 0.04
Pasivo a patrimonio 1.2 Tasa de impuesto 30%
Considere (días/año) 360
(*) Poder Adquisitivo Básico = EBIT / Total Activos

De acuerdo a la información disponible se le solicita lo siguiente:

a) Complete los estados financieros de la empresa, según la estructura siguiente:

Estado de Situación Financiera 31/12/2016

Efectivo Cuentas por pagar
Cuentas por cobrar PCP
Inventarios Otros pasivos
AC PC

Activos Fijos Netos Pasivo Largo Plazo

Patrimonio
Total Activo Total Pasivo y Patrimonio

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 Estado de Resultados
Año 2016
Ventas Netas
(-) Costo de Ventas
Utilidad Bruta
(-) Gastos Generales
UAII (EBIT)
(-) Intereses
UAI
(-) Impuestos
Utilidad Neta

b) ¿Cómo interpretaría el hecho de que su principal competidora registró un ROA del 14%
y una prueba ácida de 1.5?

12. Un grupo de inversionistas tiene previsto implementar un nuevo proyecto industrial que
exigiría invertir en activos fijos un total de US$750,000. Por otro lado, la estructura
productiva del negocio demandaría mantener activos corrientes por US$450,000.
El financiamiento de las inversiones se realizará parcialmente con préstamos a largo plazo
al 18% anual y con préstamos bancarios de corto plazo al 12% anual. Se tiene estimado que
las ventas alcancen un nivel de US$1,800,000 anuales y se ha establecido como meta que
la cobertura de intereses debería ser de 2.5. La tasa de impuesto promedio para el proyecto
es de 30%.
Entre los inversionistas existen ciertas dudas sobre la bondad del proyecto, debido a la
alternativa fijada respecto a la estructura financiera del proyecto, la misma que deberá
responder a la obtención de los indicadores financieros que se muestran a continuación:

Pasivo a patrimonio 2.20 Liquidez corriente 0.75

a) Determinar cuál sería el ROE del proyecto de aplicarse la alternativa de financiamiento

sugerida.
b) Aplicando el análisis Dupont, comente de manera breve cuáles son los factores que
explican la diferencia obtenida en el ROE del proyecto, respecto al de la competencia
(benchmarking).

Se sabe que la competencia registra los indicadores siguientes: margen de utilidad neta
8.5%, rotación de activos 1.25 y ratio pasivo a patrimonio de 2.5.

13. Responda verdadero (V) o falso (F) según corresponda

a) Si el ratio de D/E es 1.5 podemos afirmar que la empresa financia sus activos en un
40% con Patrimonio. ( )
b) El EBITDA representa el flujo de efectivo operativo de la empresa. ( )
c) Siempre que una empresa presente un ratio de cobertura de intereses constante a lo
largo del tiempo (más de un año) quiere decir que la cantidad de deuda asumida por la
empresa no ha crecido en el periodo de análisis. ( )
d) Si el capital de trabajo es positivo el ratio de liquidez circulante será mayor a 1. ( )