UNIVERSIDAD AUTÓNOMA GABRIEL RENE MORENO

FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y EMPRESARIALES

CARRERA DE INGENIERIA FINANCIERA

“PLAN FINANCIERO, COMERCIAL Y OPERATIVO PARA MEJORAR EL ROE DE

LA EMPRESA SOBOCE S.A. AL MEDIANO PLAZO”

ESTUDIANTE: LIZ FERNANDA SOLETO ZABALA

REGISTRO: 217048811

DOCENTE: LIC. CARLOS VACA GUZMAN ORIAS

MATERIA: METODOLOGÍA DE LA INVESTIGACIÓN

GRUPO: CV

SANTA CRUZ DE LA SIERRA – BOLIVIA

2020
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INDICE

CAPÍTULO I: PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA ......................................................... 4

1. Introducción ............................................................................................................................. 4
1.1 Antecedentes de Soboce ........................................................................................................... 4
1.2 Planteamiento del problema ................................................................................................. 9
1.2.1 Descripción del problema ............................................................................................. 9
1.2.2 Identificación del problema ................................................................................................ 9
1.2.3 Justificación de la investigación......................................................................................... 9
1.2.4 Formulación del problema ............................................................................................... 10
1.3 Hipótesis ................................................................................................................................. 10
1.3.1 Hipótesis principal............................................................................................................ 10
1.3.2 Hipótesis secundarias ....................................................................................................... 11
1.4 Objetivos ............................................................................................................................ 11
1.4.1 Objetivo General .............................................................................................................. 11
1.4.2 Objetivos Específicos ....................................................................................................... 11
1.5 Delimitación del trabajo.......................................................................................................... 12
1.5.1 Delimitación geográfica ................................................................................................... 12
1.5.2 Delimitación temporal ...................................................................................................... 12
1.5.3 Delimitación Sustantiva ................................................................................................... 12
1.6 Relevancia de la investigación ................................................................................................ 12
1.6.1 Relevancia Práctica .......................................................................................................... 12
1.6.2 Relevancia Económica ..................................................................................................... 13
1.6.3 Relevancia Social ............................................................................................................. 13
CAPÍTULO II: MARCO TEÓRICO Y CONCEPTUAL ....................................................... 14
2.1 Estrategia ............................................................................................................................. 14
2.3 Rentabilidad ........................................................................................................................ 14
2.4 Return on Equity (ROE)...................................................................................................... 14
2.5 Riesgo de mercado .............................................................................................................. 14
2.6 Liquidez............................................................................................................................... 14
2.7 Entorno ................................................................................................................................ 14
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CAPÍTULO III: MARCO METODOLÓGICO ...................................................................... 15

3. Métodos de investigación ...................................................................................................... 15
3.1 Tipo de investigación .......................................................................................................... 15
3.2 Métodos de investigación .................................................................................................... 15
3.2.1 Método Deductivo ........................................................................................................ 15
3.2.2 Método Histórico .......................................................................................................... 16
3.2.3 Método bibliográfico .................................................................................................... 16
3.2.4 Método Analítico .......................................................................................................... 16
3.2.5 Modelación Financiera ................................................................................................. 16
3.3 Fuentes de información ....................................................................................................... 17
3.3.1 Fuentes Primarias ......................................................................................................... 17
3.3.2 Fuentes secundarias ...................................................................................................... 17
CAPÍTULO IV: ANÁLISIS E INTERPRETACIÓN ............................................................. 18
4.1 Balance General 2016-2020 ................................................................................................ 18
4.1.2 Análisis Horizontal del Balance General...................................................................... 18
4.1.3 Análisis Vertical del Balance General .......................................................................... 20
4.2 Estados de Resultados 2016-2020 ....................................................................................... 21
4.2.1 Análisis Horizontal del Estado de resultados ............................................................... 22
4.2.2 Análisis Vertical del Estado de Resultados .................................................................. 23
4.3 Ratios Financieros ............................................................................................................... 24
4.3.1 Rentabilidad .................................................................................................................. 25
4.3.2 Liquidez ........................................................................................................................ 27
4.3.3 Endeudamiento ............................................................................................................. 28
CAPÍTULO V: PROYECCIONES ........................................................................................... 29
5.1 Flujos de Efectivo Proyectados ........................................................................................... 29
CAPÍTULO VI: RECOMENDACIONES Y PROPUESTAS ................................................ 31
6.1 Recomendaciones ........................................................................................................... 31
6.2 Propuestas............................................................................................................................ 31
7. Bibliografía ............................................................................................................................... 33
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CAPÍTULO I: PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA

1. Introducción
La presente investigación se desarrolla a partir del siguiente planteamiento del problema:
¿Con una reestructuración de su estrategia comercial, operativa y financiera, mediante ajustes en
sus políticas de ventas, en sus políticas de distribución de dividendos, de control de inventarios y
de sus líneas de crédito podrá la empresa SOBOCE lograr tener márgenes de utilidad positivos y
tener un mayor ROE? Y se define con el siguiente objetivo general de ‘determinar nuevas
estrategias financieras, operativas y comerciales que mejoren el ROE de la empresa SOBOCE’.
En metodología de la investigación se define a la investigación como descriptiva y
correlacional en su primera etapa de interpretación de la situación actual de la empresa, la
segunda etapa en la cual consiste en proyección de las siguientes 5 gestiones se convierte en una
investigación explicativa, los principales métodos utilizados en la primera etapa es el método
deductivo, método analítico, , método bibliográfico, posteriormente el método histórico y el de
modelación financiera son los utilizados en la segunda etapa.

1.1 Antecedentes de Soboce

La Sociedad Boliviana de Cemento S.A. fue fundada el 24 de septiembre de 1925 e inició
su actividad industrial como productor de cemento tres años después. Al principio la maquinaria
era de segunda mano y se llegó a producir 2,000 toneladas métricas (TM) de clinker por año. El
cemento producido en Viacha (con el nombre comercial “Hércules”), era muy competitivo
respecto a productos importados alemanes o chilenos, lo que permitió que su uso se fuera
extendiendo rápidamente en el conjunto de empresas constructoras, mineras, de electrificación,
de ferrocarriles, y otras. En ese entonces, la unidad de venta era el barril o “barrica”, equivalente
a 172 Kg.
Las materias primas para producir cemento en la fábrica de Viacha se obtenían de
canteras cercanas a la misma, la piedra caliza, el principal insumo, provenía de las comunidades
campesinas Colquechaca, Machacamarca, Marquiviri, Collana, Hichuraya y Uncallamaya.;
muchas de las cuales continúan aportandoa la producción del cemento Viacha. La primera
ampliación, en el año 1936, quintuplicó la producción inicial, llegando a las 10,000 TM de
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clinker por año. Entre 1937 y 1938 se ejecutaron otras dos ampliaciones elevando la capacidad
de producción hasta 18,500 TM de clinker por año.
En el año 1941 se pretendió instalar una nueva fábrica, pero debido a la guerra y los
largos plazos de entrega de los fabricantes, la idea fue desestimada. Sin embargo, los accionistas
de SOBOCE lograron adquirir maquinaria canadiense con poco uso para incrementar la
capacidad de producción de la planta hasta 41,280 TM; en el año 1943 se logró concluir la
ampliación con el objetivo de cubrir la demanda nacional que en ese momento aún era cubierta
en una tercera parte por las importaciones de Estados Unidos y algunos países limítrofes.
En los años siguientes SOBOCE incursionó en la exportación de cemento al sur del Perú,
llegando a un volumen de 4,570 TM. No obstante, a partir de 1946 la demanda interna empezó a
incrementarse nuevamente y se tuvieron que suspender las exportaciones al vecino país, por ello,
se decidió realizar una nueva ampliación que comenzó en 1965 con la compra de equipos para la
trituración de la piedra caliza, un molino de clinker Allis-Chalmers, transportadoras y una
máquina envasadora que permitiría despachar el cemento en sacos de 42.8 kg. Esta ampliación
fue efectivamente puesta en marcha en diciembre de 1969 y logró una capacidad probada de
producción superior a 60,000 TM de clinker al año. También se realizaron mejoras en las
carreteras que unen a la fábrica con las canteras para facilitar la provisión de las materias primas.
Para la década del 70 ya estaban en funcionamiento las otras dos fábricas de cemento en Sucre y
Cochabamba (FANCESA y COBOCE, respectivamente), y conjuntamente con SOBOCE S.A. se
logró eliminar la necesidad de importar cemento para el consumo interno.
En marzo de 1973, SOBOCE S.A. comenzó a comercializar en sacos de papel de 50 kg y
exportó 2,000 TM al norte chileno. En 1978 se concluye una nueva ampliación para incrementar
la capacidad de producción a 210,000 TM/año, firmando el contrato de provisión de maquinaria
y equipo con la empresa F.L.Smidth & Co. de Dinamarca y empleando empresas nacionales
como SICO y C.B.I. para el diseño de ingeniería y las obras civiles. Hasta 1994 el crecimiento en
producción y ventas fue constante, lo que dio origen a la creación de una planta cercana a la
localidad de Warnes consistente en una terminal de molienda y envasado de cemento, que
significó una inversión de 7 millones de dólares, para incrementar la capacidad de producción de
cemento en 180,000TM.
En 1996, el directorio de SOBOCE S.A. decidió la compra de la Fábrica de Cemento El
Puente -ubicada a 100 km. de la ciudad de Tarija- como resultado del proceso de privatización
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que llevó adelante el gobierno nacional. Se invirtieron US$ 15.7 millones en total para adquirir el
96% de las acciones de esta fábrica e incrementar la capacidad de producción por año en 55,000
TM adicionales de clinker y en 60,000 TM de cemento. Nueva ampliación de la planta de
Viacha.
La sexta ampliación de la planta de Viacha inició en 1997 y permitió alcanzar un total de
510,000 TM de clinker al año. Entre los principales proveedores del mundo, se eligió
nuevamente a F.L.Smidth & Co. De Dinamarca con quien se logró el objetivo de dar inicio al
ciclo de producción el año 1999. El financiamiento de los US$ 45.6 millones que supuso el costo
de esta nueva ampliación provino de la Corporación Andina de Fomento (CAF) y de la
Commonwealth Developement Corporation (CDC) de Inglaterra.
En septiembre de 1999, SOBOCE S.A. adquirió en subasta pública el 33,34% (una
inversión de US$ 26 millones de dólares) del paquete accionario de la Fábrica Nacional de
Cemento S.A. (FANCESA).
SOBOCE tuvo su primera experiencia bursátil en mayo de 1997, a través de la emisión
de bonos por un monto de 10 millones de dólares, distribuida en tres series pagaderas a
vencimiento, que a la fecha se encuentran canceladas en su totalidad. Dos años y medio más
tarde, en octubre de 1999, volvió a participar en el mercado de valores, a través de una nueva
emisión de bonos denominada Bonos SOBOCE II, por un monto de 3 millones de dólares,
distribuida en dos series, también pagaderas a vencimiento. SOBOCE pagó anticipadamente a
los tenedores de estos bonos.
En diciembre del año 2000 Ready Mix S.A. (con plantas en La Paz, Cochabamba y Santa
Cruz), empresa líder en la producción y comercialización de hormigón premezclado fue
absorbida por SOBOCE.
En abril del 2000 se realizó la emisión de bonos por USD 30 millones, siendo hasta este
momento la emisión corporativa más grande, de mayor plazo y menor costo del sector privado.
En noviembre del 2002 SOBOCE S.A. adquirió los activos de la fábrica de cemento
Emisa, ubicada a pocos kilómetros de la ciudad de Oruro con capacidades anuales de producción
de 145,000 TM de cemento y 92,000 TM de clinker, respectivamente; la inversión alcanzó a 5.5
millones de dólares. También incursionó en la producción de áridos con la adquisición de la
planta de San Roque. Los productos más importantes son: arena, grava y gravillas empleadas
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principalmente en la producción de hormigón. Antes de concluir el año 2002, SOBOCE utilizó

un mecanismo de titularización de de US$ 12.5 millones flujos futuros.
En marzo del 2004, SOBOCE S.A. tomó la decisión de realizar una nueva emisión bonos
de largo plazo por un valor de US$ 35 millones, con la finalidad de optimizar el perfil futuro de
amortización de su deuda y liberar el espacio necesario para los emprendimientos futuros.
Luego de haber obtenido en Junio del 2003, la certificación ISO 9001: 2000 aplicable a la
producción y comercialización de cemento y hormigón premezclado en todas sus oficinas y
plantas del país; la empresa se planteó la meta de obtener la certificación integrada para fines del
año 2004 que implica que tanto el sistema de gestión de calidad, como el de medio ambiente, de
seguridad y salud ocupacional estén certificados bajo las normas internacionales ISO 9001:2000,
ISO 14001 y OSHAS 18001 al mismo tiempo. Durante la gestión 2004, se invirtió más de 1
millón de dólares en este proyecto.
En 2005 se inició el proyecto de ampliación de la producción de cemento El Puente que
surgió por la necesidad de atender la creciente demanda de cemento en el Sur del País, que
pretendía alcanzar, en un plazo de 30 meses una capacidad de 250.000 toneladas de cemento por
año con una inversión de 15 millones de dólares, se incrementó la capacidad de producción de
clinker en 222% para esta planta y un 21% en el consolidado de las plantas.
En el 2009 se inició las operaciones de la nueva línea de clinker en El Puente con 400
t/días adicionales. Se incrementó la capacidad de molienda de Warnes a través de la instalación
de un separador de alta eficiencia. Se concluyó la ampliación de la planta Viacha iniciada en
2006, denominada Proyecto LP10 que permitió aumentar la capacidad producción 70 t/hora.
Representó una inversión de aproximadamente US$ 10 millones que duplicó la capacidad de
producción de 465.900 t/año a 914.760 t/año.
SOBOCE dio inicio a la operación de la nueva flota transporte, adquiriendo para esto 15
camiones marca Volvo, para favorecer la logística y el transporte de cemento y clinker. Se
inician operaciones de hormigón premezclado Ready Mix en la ciudad de Tarija. Emisión de los
bonos SOBOCE V por un monto de USD 40 millones mejorando el perfil de vencimientos de la
deuda. Se obtiene la calificación AA2 para la última emisión de bonos corporativos, así como
para el cumplimiento de los compromisos con los financiadores.
Se inició el Proyecto LP-11 que permitió a partir del mes de julio del 2010 duplicar la
producción en la Planta Viacha de 1.000 toneladas a 2.000 toneladas diarias de clinker. Se
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invirtió US$ 8 millones destinados a mejorar los procesos de cuidado del medioambiente a través
de la conexión de un nuevo sistema de filtros y otros equipos especiales.
Se realizó una nueva colocación de los bonos SOBOCE V, emisión II por un monto de
USD 10 millones en moneda nacional. Se logró mantener la calificación AA2 para los valores
emitidos.
En el 2010 con una inversión total de US$ 38 millones, en el mes de julio se concluyó el
proyecto de ampliación de la capacidad de producción de clinker en la línea principal de la planta
de Viacha, con lo cual se duplica la capacidad de producción de la línea. Incluyendo esta nueva
ampliación SOBOCE invirtió entre los años 1999 y 2010 alrededor de US$ 200 millones.
En 2011 con una inversión de más de 3.2 millones de dólares, se inició el proyecto TR4.1
“Ampliación de Molienda– Planta El Puente” que permitió, a partir de mayo del 2012,
incrementar la capacidad de producción de cemento en 50% a través de la instalación de un
sistema de premolienda.
En febrero de 2014 fue presentada SOBOPRET, la marca que identifica la nueva unidad
de negocios de la empresa para la producción de prefabricados: viguetas pretensadas y
plastoform. Con una inversión de Bs. 55 millones, se instalaron dos Plantas, una la localidad de
Viriloco en La Paz y la otra en el parque industrial en Santa Cruz; la capacidad mensual de cada
Planta es de 120.000 metros lineales de viguetas y 9.000 metros cúbicos de plastoform. En sus
planes, se tiene en cuenta la próxima producción de otros productos como viviendas
prefabricadas y premoldeados.
Proyecto Illimani LP12 es el nombre de la doceava ampliación de la Planta de Cemento
Viacha que se inició en diciembre de 2015. Sus objetivos son la modernización de las
operaciones en las áreas de molienda, almacenamiento de cemento, ensacado y despacho y la
ampliación de su capacidad productiva de 900.000 a 2.000.000 de toneladas de cemento por año,
un incremento del 136%. La inversión dispuesta fue más de Bs. 550 millones.
En marzo de 2016, se inauguró la Planta de hormigón premezclado Ready Mix en la
ciudad de Oruro, con una capacidad de producción de 40 metros cúbicos por hora y
representando una inversión de más de 14 millones de bolivianos; la inversión contempla cuatro
camiones mixer con una capacidad de 8 metros cúbicos cada uno para la entrega del producto.
De esta manera, hormigón premezclado Ready Mix, presente desde hace 21 años en el país,
suma otro mercado a los de La Paz, El Alto, Cochabamba, Santa Cruz y Tarija.
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El 2018 se inaugura la ampliación Illimani LP12, incrementando la producción anual

Nacional de SOBOCE en cemento en más de 70%, pasando de una capacidad de 1.6 millones de
toneladas a más de 2.9 millones de toneladas al año, ratificando su condición de líder del
mercado del cemento.

1.2 Planteamiento del problema

1.2.1 Descripción del problema
En la última gestión la empresa Soboce ha tenido un declive inevitable de sus ventas ya
que la actividad del sector está relacionada directamente con la actividad económica del país, y al
estar toda la actividad económica paralizada decayó gravemente los ingresos para la empresa,
causando una preocupación de parte de los accionistas, la empresa está en sobrecapacidad a raíz
de un mal manejo de inventarios, altos costos de producción y mantenimiento por maquinaria
que no está en operación. En esta investigación se determinarán planes estratégicos para la
recuperación financiera y operativa de Soboce en el mediano plazo, ya que el gran problema es
la baja del margen de utilidades de la empresa como punto principal.

1.2.2 Identificación del problema

Se precisa determinar un plan de riesgo que reestructuren las estrategias operativas,
comerciales y financieras de la empresa que coadyuven al alza de los ingresos operativos de la
empresa, ya que actualmente los inversionistas no se encuentran satisfecho con el ROE que les
genera la empresa SOBOCE, pudiendo significar retiros de capital, venta masiva de acciones que
provocarían una baja en los precios por acción en el mercado Bursátil.

1.2.3 Justificación de la investigación

El indicador más significativo e importante para los inversionistas de la empresa es el
ROE, el cual tiene una relación directa con las utilidades de la empresa. SOBOCE actualmente
está pasando por un deterioro en sus márgenes de utilidades, los ingresos que percibe la empresa
son constituidos esencialmente por sus ventas; se puede constatar que una situación exógena a la
empresa provocó el declive de las ventas de la empresa, la cual no solo influyó en sus ingresos
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sino también en sus costos. SOBOCE tiene un stock saturado y una sobrecapacidad de
producción, llegando a repercutir en un aumento de costo de mantenimiento por la inoperatividad
de las máquinas, un aumento en los costos de almacenamiento y pérdidas por el deterioro de los
productos, es pertinente recordar que el aumento en los inventarios influye evidentemente en la
liquidez de la empresa viéndose un posible riesgo de incumplimiento de sus obligaciones al corto
plazo.
Hay que tener en cuenta que la empresa SOBOCE no solo tiene relación con sus clientes
sino también con proveedores, con competidores, con la legislación del país, con la situación
económica del país, con la tecnología, con el medio ambiente; estos factores son los que van a
determinar la cuantificación de las inversiones, de los gastos generales, de los ingresos, de los
costes financieros, de los costes salariales entre otros aspectos pertinentes. La estrategia que se
establezca debe estar condicionada por el comportamiento de los factores mencionados; un
estudio adecuado del entorno nos va a permitir determinar las estrategias que puedan hacer
viables los objetivos de la empresa.

1.2.4 Formulación del problema

Por ello es importante realizar un análisis y una estructura profunda según los factores
exógenos para obtener mayor rentabilidad al mediano plazo.
Para ello se plantean las siguientes hipótesis:

1.3 Hipótesis
1.3.1 Hipótesis principal
¿Con una reestructuración de la estrategia comercial, operativa y financiera, mediante
ajustes en sus políticas de ventas, en sus políticas de distribución de dividendos, de control de
inventarios y de sus líneas de crédito podrá la empresa SOBOCE lograr tener márgenes de
utilidad positivos y tener un mayor ROE?
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1.3.2 Hipótesis secundarias

• ¿Cuál es la situación económica y financiera actual de la empresa SOBOCE?
• ¿Qué efecto tendrá la estrategia financiera, comercial y operativa que se aplicará en el
futuro sobre el ROE de la empresa SOBOCE?
• ¿Qué elementos se deben considerar para elevar los niveles de ventas?
• ¿Qué variables se deben analizar para elaborar un plan de control de riesgo y un plan de
manejo de recursos eficiente?

1.4 Objetivos
Los objetivos están estrechamente relacionados a las hipótesis secundarias mencionadas
anteriormente, para la presente investigación se definen los siguientes objetivos:

1.4.1 Objetivo General

Determinar nuevas estrategias financieras, operativas y comerciales que mejoren el ROE
de la empresa SOBOCE.

1.4.2 Objetivos Específicos

- Realizar un análisis de los estados financieros de SOBOCE
- Análisis Vertical y Horizontal
- Análisis de las ratios financieros
- Realizar una proyección de los estados financieros para los siguientes 5 años
- Determinar el tipo de publicidad y marketing que se requiere para llegar a nuevos prospectos
y que canales de distribución son necesarios para incrementar las ventas
- Conocer el plazo de la rotación de inventarios adecuada, optimizar los procesos productivos
y determinar un plan de contingencias
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1.5 Delimitación del trabajo

1.5.1 Delimitación geográfica

La empresa SOBOCE S.A cuenta con una agencia principal en La Ciudad de la Paz,
localizada específicamente en la esquina de la Plaza Isabel la católica N o 2519 en la Torre A del
conjunto de Torres el Poeta, también cuenta con agencias distribuidoras en todo el territorio
Nacional; sin embargo, la presente investigación se realizará desde la ciudad de Santa Cruz de la
Sierra en la Provincia Andrés Ibáñez.

1.5.2 Delimitación temporal

Se ha determinado que la investigación contará con primera etapa de análisis de los Estados
Financieros de las gestiones 2018-2020 y una segunda etapa que contemplará una proyección de
los estados financieros esperados del 2021 al 2025.

1.5.3 Delimitación Sustantiva

La investigación del presente trabajo considerará la aplicación de conceptos y métodos
financieros para evaluar y conocer la situación actual de la empresa SOBOCE, posteriormente se
aplicarán teorías y conceptos relativos a la modelación financiera mediante supuestos obtenidos
de datos históricos de la empresa, estimando como afectaría al ROE si se modificara
porcentualmente alguna de las variables estocásticas que conforman la estructura económica de la
empresa o si se cambiaran ciertas políticas de ventas, de inventarios o de distribución de
dividendos, luego se aplicarán diferentes indicadores financieros a los datos obtenidos de la
estimación y se terminará aplicando conceptos de valoración de empresas para realizar el informe
final.

1.6 Relevancia de la investigación

1.6.1 Relevancia Práctica
El presente trabajo permitirá aplicar los conocimientos adquiridos previamente,
aumentando el criterio analítico y evaluativo teniendo un aporte importante en la formación
académica, permitirá ampliar el vocabulario técnico financiero y desarrollar mejores capacidades
de redacción y síntesis.
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1.6.2 Relevancia Económica

La investigación realizada determinará mediante la modelación financiera los flujos de
cajas esperados, junto con el VAN y la TIR de dichos flujos, siendo esta información de
importancia para los propietarios y los ejecutivos de la empresa; la proyección de los estados
financieros mostrará las tendencias de las utilidades y la evolución del patrimonio relevantes para
el accionista. El análisis financieros junto con el análisis FODA son la clave para que la empresa
genere valor tanto al sector cementero como a la economía general del país, al incrementarse las
capacidades operativas y aumentar los niveles de ingresos de la empresa, se se crearán incentivos
a los trabajadores existentes, necesitará mayor número de trabajadores,, lo que significa una
disminución en las tasas de desempleo, disminución de los costos de producción, una estabilidad
general de los precios coadyuvando a un crecimiento económico.

1.6.3 Relevancia Social

Al mejorarse los procesos operativos habrá una incidencia directa en los costos de los
productos, disminuyendo los precios de los mismos, favoreciendo así a los agentes económicos
como ser al estado, a las familias, a las empresas entre otros prospectos, contribuyendo al
desarrollo social y permitiendo mayor accesibilidad de materiales de construcción de máxima
durabilidad y resistencia, aptos para afrontar los diferentes cambios climáticos y resistir desastres
naturales, se beneficiaran también los socios de la empresas, se verán beneficiados de igual forma
futuros investigadores, académicos, estudiantes de la carrera de finanzas y de Administración de
empresa que utilicen como fuente de información o como referencia el presente trabajo.
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CAPÍTULO II: MARCO TEÓRICO Y CONCEPTUAL

2.1 Estrategia
Es el conjunto de tácticas y acciones planificadas que ayudan a tomar decisiones y está
orientada a alcanzar un objetivo.

2.3 Rentabilidad
La rentabilidad económica es la renta o beneficio que una organización genera respecto a
las inversiones que ha realizado, suele representarse en términos porcentuales.

2.4 Return on Equity (ROE)

Es un indicador que mide el rendimiento del capital. Concretamente, mide la rentabilidad
obtenida por la empresa sobre sus fondos propios, esta determina la capacidad que una empresa
tiene de generar valor para sus accionistas.

2.5 Riesgo de mercado

Probabilidad de variaciones en el precio y posición de algún activo de una empresa,
refiriéndose principalmente a variaciones en tasas de interés, cambios en los precios y variaciones
en las divisas y los tipos de cambio del mercado causados por la globalización.

2.6 Liquidez
Capacidad que tiene una entidad para obtener dinero en efectivo y así hacer frente a sus
obligaciones a corto plazo.

2.7 Entorno
Conjunto de fuerzas y condiciones que están fuera de los límites de una organización y que
tiene influencia suficiente sobre la misma para afectar sus operaciones.
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CAPÍTULO III: MARCO METODOLÓGICO

3. Métodos de investigación
El método de la investigación se lo definirá a continuación, definiendo 3 componentes; el
tipo de investigación, los métodos empleados y las fuentes de donde se obtuvo la información
utilizada, para la organización y el formato de la presente investigación se tomaron en cuentas las
Normas Apa en su séptima generación.

3.1 Tipo de investigación

El tipo de investigación en la primera etapa es descriptiva y correlacional a la vez , en la

investigación se tabulará ordenadamente la información financiera y operativa que se posea,
posteriormente se analizara e interpretará dicha información, la investigación correlacional
permitirá explicar y medir la relación de las estrategias financieras-comerciales-operativas con el
Rendimiento que obtienen los inversionistas de la empresa, y la investigación descriptiva
conseguirá analizar e interpretar los datos, permitiendo también analizar las variables internas y
del entorno que afecten a los ingresos de la empresa y busca describir de mejor manera la
situación actual de la empresa ofreciendo la posibilidad de una predicción a Priori; la segunda
fase de la investigación se identificará como un estudio explicativo ya que este tipo de
investigación permite encontrar las causas o las razones que provocan que el ROE se incremente
o decaiga.

3.2 Métodos de investigación

Para las dos diferentes etapas ya mencionadas de la investigación se utilizarán de manera
combinada los siguientes métodos:

3.2.1 Método Deductivo

Se utilizará este método ya que la investigación partirá de una hipótesis inicial la cual
trata de explicar el ROE y su relación con diferentes variables, se va de lo general a lo especifico,
para luego obtener conclusiones particulares o individuales de las variables que conforman a la
variable dependiente (ROE), posteriormente las conclusiones sobre el cambio individual de cada
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variable explicativa serán comprobadas experimentalmente en la empresa para determinar su

fidedigna relación con los rendimiento que obtienen los inversores de la empresa.

3.2.2 Método Histórico

Se utilizará este método para estudiar el pasado y el presente de la empresa SOBOCE,
con el fin de proyectar datos futuros, tomando en cuenta la evolución histórica no solo de la
información financiera sino también la evolución en sus ventas con respecto a la del sector
cementero, datos históricos de la demanda del cemento, la participación de mercado que tiene la
empresa a lo largo de los años entre otros datos pertinentes relacionados al entorno en el que se
desenvuelve la empresa.

3.2.3 Método bibliográfico

Se utilizará para la búsqueda, recopilación, organización de la información bibliográfica
referentes a temas relacionados, similares, o meramente teóricos académicos; como ser otros
trabajos del sector cementero, libros que abarcan desde la planificación estratégica, el uso y
manejo de recursos, reestructuración financiera, hasta del control de riesgo, estrategias de
marketing, redes de mercadeo, entre otros temas de interés que permitan tener una visión
panorámica sobre el ROE y su incidencia decreciente.

3.2.4 Método Analítico

Se utilizará este método porque permite distinguir los elementos que conforman la
estructura económica de la empresa, procede a revisar y a sintetizar ordenadamente cada uno de
ellos por separado, facilitando una explicación individual, determinando su importancia respecto
al ROE, determinando la relación entre las variables y el ROE, buscando explicar cómo
funcionan estos elementos y como pueden ser utilizados para llegar a los objetivos planteados.

3.2.5 Modelación Financiera

Este método permitirá predecir el desempeño futuro de la empresa en función a cambios
en variables claves del negocio. Si bien los Estados Financieros muestran acontecimientos
pasados, mediante la modelación financiera se puede proyectar EEFF futuros, el uso de la
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Modelación Financiera es útil para predecir las necesidades financieras de la empresa, para
realizar una valoración de la empresa, para crear planes de negocio o de riesgo.

3.3 Fuentes de información

Las fuentes de información que se utilizarán para la elaboración del trabajo de
investigación serán de dos tipos:

3.3.1 Fuentes Primarias

La etapa de recolección de información primaria se basará en la información de los estados
financieros brindados por la empresa SOBOCE, memorias de la empresa y entrevistas realizadas
a los propietarios y gerentes.

3.3.2 Fuentes secundarias

La información secundaria a utilizar estará integrada por informes de calificación de riesgo
realizadas por entidades de alta credibilidad, informes de la bolsa boliviana de Valores, consultas
bibliográficas de libros, consultas a otros trabajos de investigación del sector cementero o de
empresas que se desenvuelvan en el mismo rubro, se recopiló información de artículos en internet,
páginas web en Google Academy, papers académicos y se utilizaran como guías diferentes tesis.
 18

CAPÍTULO IV: ANÁLISIS E INTERPRETACIÓN

4.1 Balance General 2016-2020

Cuadro 1: Balance General

CUADRO RESUMEN
BALANCE GENERAL
Sociedad Boliviana de Cemento S.A.
Cuentas en miles de Bs / mar-16 mar-17 mar-18 mar-19 sep-19 mar-20 sep-20
Indicadores Balance General
Disponibilidades 223.865 191.440 62.047 42.914 31.420 25.406 195.593
Cuentas por cobrar comerciales 30.108 110.407 164.566 181.281 261.257 280.364 243.338
Activo corriente 840.127 860.998 847.216 889.245 915.148 922.506 1.083.010
Activo no Corriente 2.064.240 2.360.432 2.556.264 2.632.700 2.624.589 2.606.063 2.606.998
Total Activo 2.904.367 3.221.431 3.403.480 3.521.946 3.539.736 3.528.569 3.690.007
Total Activo Prueba Ácida 462.098 492.579 412.422 439.701 469.794 490.951 644.001
Pasivo Corriente 469.006 334.915 505.263 577.226 630.887 673.268 791.916
Pasivo no Corriente 614.003 1.046.348 1.169.271 1.170.536 1.139.093 1.092.614 1.204.623
Deuda financiera 643.248 1.020.156 1.208.213 1.192.285 1.231.636 1.239.211 1.334.331
Deuda financiera CP 93.071 59.983 131.197 107.898 176.135 233.245 211.509
Deuda financiera LP 550.177 960.172 1.077.016 1.084.387 1.055.501 1.005.966 1.122.822
Total Pasivo 1.083.009 1.381.263 1.674.534 1.747.762 1.769.980 1.765.882 1.996.539
Total Patrimonio 1.821.359 1.840.168 1.728.945 1.774.184 1.769.756 1.762.687 1.693.468
Total Pasivo y Patrimonio 2.904.367 3.221.431 3.403.480 3.521.946 3.539.736 3.528.569 3.690.007

4.1.2 Análisis Horizontal del Balance General

Entre septiembre 2020 y el cierre (marzo 2020), se observa que las cuentas por cobrar
comerciales disminuyeron en 13,21%, las disponibilidades se incrementaron en 669,86% y los
gastos pagados por adelantado disminuyeron en 77,99%. Por su parte, el activo fijo disminuyó
en 0,75%.

Respecto al pasivo, las obligaciones comerciales de corto plazo crecieron en 31,40% y el

pasivo financiero de largo plazo en 11,62% y obligaciones fiscales en 645,92%. Por su parte, las
otras obligaciones de corto plazo1 disminuyeron en 9,32%; en el patrimonio, muestra
disminución de 4,31%, por las pérdidas registradas.
 19

Cuadro 2 y 3: Análisis Vertical y Horizontal del Balance General

ACTIVO mar-16 mar-17 mar-18 mar-19 sep-19 mar-20 sep-20

Disponibilidades 37,89% -1,45% -67,59% -30,84% -26,78% -65,71% 669,86%

Inversiones temporarias 24,68% -100,00% 0,00% - - - -

Cuentas por cobrar comerciales 215,80% 240,45% 49,05% 10,16% 44,12% 3,37% -13,21%

Otras cuentas por cobrar CP 100,60% 54,02% -28,83% 51,01% -6,12% 18,56% 3,19%

Inventarios 8,91% -2,11% 18,02% 3,39% -0,93% 3,93% 1,73%

Gastos pagados por adelantado -20,62% -36,08% 62,59% -22,08% -42,43% -49,86% 106,20%

Activo Corriente 31,95% 10,81% -1,60% 4,96% 2,91% -1,06% 17,40%

Activo Corriente prueba ácida 53,59% 22,94% -16,27% 6,61% 6,84% -5,06% 31,17%

Cuentas por Cobrar Comerciales - -100,00% 0,00% - - - -

100,00%
Otras cuentas por cobrar LP 0,12% 8,05% -86,00% 8,56% 0,13% 0,03% 1,36%
Inversiones Permanentes -1,04% -0,65% 0,43% 1,23% -0,19% -0,15% -1,17%

Activo Fijo Neto 13,34% 21,79% 11,30% 0,65% -0,17% -0,85% 0,75%

Cargos Diferidos -19,83% -27,91% 160,78% 4,96% -4,39% -4,49% -6,57%

Valor llave 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%

Otros activos 0,00% 0,00% 0,00% - 0,80% -5,00% -9,09%

Activos para la venta LP -40,29% -71,95% -
100,00%
Activo No Corriente 8,90% 15,07% 8,30% 2,99% -0,31% -0,94% 0,04%

TOTAL ACTIVO 15,23% 13,90% 5,65% 3,48% 0,51% -0,97% 4,58%

PASIVO

Obligaciones comerciales 33,30% -10,77% 40,46% 0,38%

64,20% 2,79% 31,20%
Obligaciones fiscales -39,97% -42,96% 11,96% -36,32% -20,67% -95,95% 1386,06%

Otras obligaciones 7,00% -7,09% -8,22% 27,46% -20,77% -1,76% 17,51%

Ingresos percibidos por adelantado 0,00% 0,00% 0,00%

Préstamos bancarios y financieros CP -41,28% -39,34% 118,72% -17,76% 63,24% 6,16% -9,32%

Pasivo Corriente -4,13% -23,79% 50,86% 14,24% 9,30% -1,34% 17,62%

Préstamos bancarios y financieros LP 75,14% 73,47% 12,17% 0,68% -2,66% -2,10% 11,62%

Previsiones 9,96% 14,45% 7,84% -3,74% -1,20% 3,64% -3,99%

Pasivo Diferido LP 100,00% 100,00% 3,26% -21,16% -13,85% 2,50% -19,98%

Pasivo No Corriente 71,81% 69,89% 11,75% 0,11% -2,69% -1,67% 10,25%

Total Pasivo 40,18% 30,88% 21,23% 4,37% 1,27% -1,55% 13,06%

PATRIMONIO

Capital 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%

0,00% 0,00% 0,00%
-
Ajuste de Capital 18,32% 22,61%
100,00%
Reservas 4,30% 4,30% 140,41% 4,57% 1,55% 0,71% 1,30%
-
Ajuste de Reservas 7,92% 10,43%
100,00%
Resultados acumulados -47,93% -46,79% 282,19% 0,18% 4,16% -4,56% -10,66%
Ajuste de resultados acumulados 9,18% 9,78% -
100,00%
Resultados del ejercicio 4,27% 26,19% - - -2,22% 168,94%
100,00% 289,44%
Total Patrimonio 0,37% 3,80% -6,04% 2,62% -0,25% -0,39% -3,93%
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 15,23% 13,90% 5,65% 3,48% 0,51% -0,97% 4,58%
 20

4.1.3 Análisis Vertical del Balance General

Balance General mar-16 mar-17 mar-18 mar-19 sep-19 mar-20 sep-20

ACTIVO

Disponibilidades 7,71% 5,94% 1,82% 1,22% 0,89% 0,72% 5,30%

Inversiones temporarias 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Cuentas por cobrar comerciales 1,04% 3,43% 4,84% 5,15% 7,38% 7,95% 6,59%
Otras cuentas por cobrar CP 3,21% 4,22% 2,84% 4,15% 3,88% 4,86% 4,80%
Inventarios 13,02% 11,44% 12,77% 12,76% 12,58% 12,23% 11,90%
Gastos pagados por adelantado 3,95% 1,70% 2,62% 1,97% 1,13% 0,38% 0,76%
Activo Corriente 28,93% 26,73% 24,89% 25,25% 25,85% 26,14% 29,35%
Cuentas por Cobrar Comerciales 0,01% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Otras cuentas por cobrar LP 2,44% 2,46% 0,33% 0,34% 0,34% 0,34% 0,33%
Inversiones Permanentes 11,72% 10,69% 10,16% 9,94% 9,87% 9,83% 9,29%
Activo Fijo Neto 52,79% 56,92% 59,96% 58,32% 57,93% 57,91% 55,79%
Cargos Diferidos 1,68% 1,13% 2,79% 2,83% 2,69% 2,51% 2,24%
Valor llave 2,19% 1,98% 1,87% 1,81% 1,80% 1,81% 1,73%
Otros activos 0,00% 0,00% 0,00% 1,51% 1,52% 1,46% 1,27%
Activos para la venta LP 0,23% 0,10% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Activo No Corriente 71,07% 73,27% 75,11% 74,75% 74,15% 73,86% 70,65%
TOTAL ACTIVO 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
PASIVO

Obligaciones comerciales 6,52% 4,73% 7,36% 9,98% 10,21% 10,39% 13,03%

Obligaciones fiscales 3,97% 1,74% 1,84% 1,13% 0,90% 0,03% 0,39%
Otras obligaciones 2,45% 2,06% 1,79% 2,21% 1,74% 2,06% 2,31%
Ingresos percibidos por 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
adelantado
Préstamos bancarios y 3,20% 1,86% 3,85% 3,06% 4,98% 6,61% 5,73%
financieros CP 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Emisión de valores Corto Plazo
Pasivo Corriente 16,15% 10,40% 14,85% 16,39% 17,82% 19,08% 21,46%
Préstamos bancarios y 18,94% 29,81% 31,64% 2,22% 30,79% 29,82% 28,51% 30,43%
financieros LP 2,20% 2,26% 2,10% 2,07% 2,21% 2,03%
Previsiones
Pasivo Diferido LP 0,00% 0,46% 0,45% 0,34% 0,29% 0,25% 0,19%
Pasivo No Corriente 21,14% 32,48% 34,36% 33,24% 32,18% 30,96% 32,65%
Total Pasivo 37,29% 42,88% 49,20% 49,62% 50,00% 50,05% 54,11%
PATRIMONIO 0%

Capital 23,54% 21,23% 20,09% 0,03% 19,42% 19,32% 19,38% 18,53%

Aportes por capitalizar 0,04% 0,03% 0,03% 0,03% 0,03% 0,03%
Ajuste de Capital 0,00% 5,57% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Reservas 22,34% 9,86% 22,45% 22,68% 22,92% 23,43% 22,69%
Ajuste de Reservas 0,00% 6,63% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Resultados acumulados 16,79% 2,28% 8,23% 7,97% 8,26% 7,96% 6,80%
Ajuste de resultados acumulados 0,00% 3,04% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Resultados del ejercicio 0,00% 8,48% 0,00% 0,28% -0,53% -0,84% -2,16%
Total Patrimonio 62,71% 57,12% 50,80% 50,38% 50,00% 49,95% 45,89%
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
 21

Las principales cuentas del activo a septiembre 2020 son el activo fijo (55,79%),
inventarios (11,90%), cuentas por cobrar (6,59%) y otras cuentas por cobrar de corto plazo
(4,80%). La participación de disponibilidades alcanza a 5,30%.

El pasivo está principalmente compuesto por el pasivo financiero de largo plazo

(30,43%), obligaciones comerciales de corto plazo (13,03%), el pasivo financiero de corto
plazo tiene una participación de 5,73%.

Dentro del Patrimonio las principales cuentas son capital social (18,53%), reservas
(22,69%) y los resultados acumulados (6,80%). La pérdida del período representa 2,16%.

4.2 Estados de Resultados 2016-2020

Cuadro 4: Estados de Resultados

ESTADOS DE RESULTADOS
Sociedad Boliviana de Cemento S.A.
(Cuentas en miles de Bs)
Estado de Resultados (A 12 meses) Mar-16 Mar-17 Mar-18 Mar-19 Sep-19 Mar-20 Sep-20

Ventas 1.763.970 1.898.119 1.818.194 1.757.826 1.757.897 1.604.470 1.246.354

Costos 1.059.020 1.144.610 1.186.864 1.253.656 1.253.943 1.174.210 939.389
Utilidad Bruta 704.950 753.509 631.331 504.170 503.955 430.260 306.964
Gastos de Comercialización 290.304 312.293 327.303 359.615 376.887 370.458 309.745
Gastos Administrativos 96.609 103.108 119.987 119.854 106.313 101.035 97.900
Gastos Operativos 386.913 415.401 447.290 479.470 483.200 471.492 407.645
Utilidad Operativa 318.037 338.108 184.041 24.701 20.755 - 41.232 - 100.681
Gastos financieros 44.704 45.340 56.546 61.121 63.085 65.681 64.233
EBIT 318.037 338.108 184.041 24.701 20.755 -41.232 - 100.681
Depreciación y Amortizaciones 135.573 152.618 145.413 164.667 182.108 177.874 153.203
EBITDA 453.611 490.726 329.453 189.367 202.863 136.642 52.522
Utilidad Neta de la Gestión 261.825 273.335 103.101 9.839 - 3.464 - 29.637 - 90.702

Los resultados por ingresos o egresos no operacionales a septiembre 2020 reportaron

participaciones de 1,57% y 0,97%, respectivamente.
 22

4.2.1 Análisis Horizontal del Estado de resultados

Con relación al Estado de Resultados a septiembre 2020 (6 meses), se observa
disminución importante de los ingresos en 40,84%, de los costos en 37,09%, de las utilidades
bruta y operativa en relación a similar período de 2019, en 50,58% y 1.252,42%,
respectivamente. En relación la última línea del estado de resultados, se observa que la
pérdida es mayor en 327,63%.

Cuadro 5: Análisis Horizontal de los Estados de Resultados

mar-16 mar-17 mar-18 mar-19 sep-19 sep- mar-20 sep-20
18 sep-19
Ventas Netas 9,15% 7,60% -4,21% -20,14% 0,01% -8,72% -40,84%

Costo de Ventas 4,18% 8,08% 3,69% 5,63% 0,05% -6,34% -37,09%

RESULTADO BRUTO 17,58% 6,89% -16,21% -20,14% -0,09% -14,66% -50,58%

Gastos -8,63% 7,36% 7,68% 7,19% 1,59% -1,66% -26,71%

5,93% 7,57%
Gasto de Comercialización 4,81% 9,87% 9,75% 3,02% -31,24%
Gasto de Administración -35,34% 6,73% 16,37% -0,11% -23,25% -15,70% -7,01%

RESULTADO OPERATIVO 80,59% 6,31% -45,57% -86,58% -45,39% -266,93% -1252,42%

OTROS INGRESOS Y EGRESOS -23,63% -20,72% 109,21% -81,64% 62,19% 167,79% 20,10%

Gastos Financieros -13,10% - 1,42% 24,72% 8,09% 6,56% 7,46% -4,54%

21,86%
Diferencia de Cambio -22,81% 71,07% 12,47% 8,11% 4,84% -100,00%
Rendimiento de inversiones 52,78% -40,83% -78,86% 653,17% -135,02% -253,27% 266,21%

Ingresos extraordinarios netos 72,22% 42,27% -100,00%

Otros ingresos y egresos, neto -153,19% 58,39% -24,39% 7,13%

-96,14% -
Ajuste por inflación y tenencia de bienes -13,54% 28,94% -40,38% -42,57% -17,33%
3740,14%
Diferencia de Cambio -21,65% 137,63% -78,14% 264,60% 28,03% -11,61% 13,66%

RESULTADO DEL EJERCICIO ANTES DE 139,93% 11,21% -65,57% -90,46% 237,43% -923,60% 355,57%
IMPUESTOS
Impuesto a las Utilidades de las 251,90% -100,00% -467,39%
Empresas
Utilidad (Perdida) Neta del Ejercicio 133,32% 4,40% -62,28% -90,46% 249,29% -401,23% 327,63%
 23

4.2.2 Análisis Vertical del Estado de Resultados

A septiembre 2020, los costos de venta representan el 76,78% del total de ingresos, los
gastos de comercialización representan el 25,75%, los gastos financieros el 5,87% y los gastos
de administración inciden en un 8,01% respecto del total de los ingresos. Se obtuvieron
utilidades brutas de 23,22%, pérdida operativa de 10,54% y pérdida neta de 15,36%. No
obstante, se observa un mejor escenario que en el trimestre pasado.

Cuadro 6: Análisis Vertical de los Estados de Resultados

mar-16 mar-16 mar-17 mar-19 sep-19 mar-20 sep-20

Ventas Netas 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%

Costo de Ventas 60,04% 60,30% 65,28% 71,32% 72,20% 73,18% 76,78%
RESULTADO BRUTO 39,96% 39,70% 34,72% 28,68% 27,80% 26,82% 23,22%
Gastos 21,93% 21,88% 24,60% 27,28% 27,26% 29,39% 33,76%
Gasto de Comercialización 16,46% 16,45% 18,00% 20,46% 22,16% 23,09% 25,75%
Gasto de Administración 5,48% 5,43% 6,60% 6,82% 5,10% 6,30% 8,01%

RESULTADO OPERATIVO 18,03% 17,81% 10,12% 1,41% 0,54% -2,57% -10,54%

OTROS INGRESOS Y EGRESOS -2,77% -2,04% -4,45% -0,85% -2,59% -2,48% -5,27%
Gastos Financieros
2,53% 2,39% 3,11% 3,48% 3,64% 4,09% 5,87%
Diferencia de Cambio 0,00%
0,14% 0,10% 0,18% 0,21% 0,23% 0,24%
Rendimiento de inversiones 0,17% 0,10% 0,02% 0,16% -0,14% -0,28% -0,87%
Ingresos extraordinarios netos -0,48% -0,64% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Otros ingresos y egresos, neto 0,00% 0,00% -2,32% 1,27% 0,43% 1,06% 0,77%
Ajuste por inflación y tenencia de
-0,03% 0,88% 0,79% 1,06% 0,57% 0,66% 0,80%
bienes
Diferencia de Cambio -0,04% -0,08% -0,02% -0,07% -0,05% -0,07% -0,10%
RESULTADO DEL EJERCICIO 15,26% 15,77% 5,67% 0,56% -2,05% -5,05% -15,81%
ANTES DE IMPUESTOS
Impuesto a las Utilidades de las 0,42% 1,37% 0,00% 0,00% 0,07% -3,20% -0,45%
Empresas
Utilidad (Perdida) Neta del 14,84% 14,40% 5,67% 0,56% -2,13% -1,85% -15,36%
Ejercicio
 24

4.3 Ratios Financieros

Cuadro 7: Ratios Financieros

RATIOS FINANCIEROS
Sociedad Boliviana de Cemento S.A.
Rentabilidad mar-16 mar-17 mar-18 mar-19 mar-20

Margen bruto 39,96% 39,70% 34,72% 28,68% 26,82%

Margen operativo (EBIT/Ingresos 18,03% 17,81% 10,12% 1,41% -2,57%
Margen neto 14,84% 14,40% 5,67% 0,56% -1,85%
ROA 9,01% 8,48% 3,03% 0,28% -0,84%
ROE 14,38% 14,85% 5,96% 0,55% -1,68%
Solvencia

Pasivo Corriente / EBITDA 1,03 0,68 1,53 3,05 4,93

Pasivo Total / EBITDA 2,39 2,81 5,08 9,23 12,92
Deuda financiera / EBITDA 1,42 2,08 3,67 6,30 9,07
Endeudamiento

Pasivo Total / Patrimonio (RPD) 0,59 0,75 0,97 0,99 1,00

Deuda financiera / Patrimonio 0,35 0,55 0,70 0,67 0,70
Deuda Financiera/Pasivo Total 0,59 0,74 0,72 0,68 0,70
Apalancamiento (Activo / Patrimonio) 1,59 1,75 1,97 1,99 2,00
Pasivo No Corriente / Patrimonio 0,34 0,57 0,68 0,66 0,62
Cobertura

EBITDA / Gastos Financieros 10,15 10,82 5,83 3,10 2,08

Cobertura del Servicio de la Deuda 9,39 12,83 6,27 6,38 3,54
Cobertura del Servicio de la Deuda (Ácido) 6,65 9,34 3,95 3,72 2,10
Liquidez

Liquidez General 1,79 2,57 1,68 1,54 1,37

Prueba Ácida 0,99 1,47 0,82 0,76 0,73
Capital de Trabajo 371.121 526.084 341.953 312.020 249.238
Actividad

Plazo Promedio de Cobro 6,14 20,94 32,58 37,13 62,91

Plazo Promedio de Pago 64,37 47,95 75,94 100,98 112,35
Plazo Promedio de Inventario 128,51 115,87 131,88 129,09 132,31
Ciclo de Efectivo 70,28 88,86 88,53 65,23 82,86
Eficiencia

EBITDA a Ingresos 25,72% 25,85% 18,12% 10,77% 8,52%

Eficiencia Operativa 0,50 0,48 0,48 0,49 0,47
Eficiencia Administrativa 0,13 0,13 0,13 0,14 0,13
 25

4.3.1 Rentabilidad
Margen Bruto

En los últimos dos cierres 2018-2019 el margen bruto expuso disminuciones

importantes. A septiembre 2020, registró 24,63%, menor en comparación con el nivel
alcanzado a septiembre 2019 (28,67%), por disminución de precios de venta, conflictos
políticos - sociales del país durante octubre y noviembre de 2019, la entrada de nuevos
competidores, así como las determinaciones de salud pública acatadas entre el 22 de marzo de
2020 y mediados de mayo de 2020, que generaron la interrupción de las ventas.

Margen Operativo

Mostró disminuciones sustanciales en los últimos cierres auditados (20182019). Este

indicador al cierre septiembre 2020, es negativo, por efecto de la disminución de los ingresos.
Cabe señalar que los gastos de comercialización disminuyeron en 17,81%.

Margen Neto

A partir del cierre 2018, se observa una marcada reducción del margen neto. A
septiembre 2020, es negativo, con una cifra muy por debajo del promedio del quinquenio,
cabe señalar que a septiembre 2019 registró (0,20%), debido a la disminución de los ingresos
(-29,10%).

Gráfico No. 1

Fuente: SOBOCE S.A. / Elaboración: PCR S.A.

 26

Se observa tendencia negativa de la rentabilidad, en el caso del ROA desde 2017 y en

el caso del ROE desde 2018. A septiembre 2020, se registran pérdidas en la empresa, que
generaron un ROA de -2,51% y el ROE de -5,48%, debido a la pérdida neta, originada por
menores precios de venta, conflictos sociales del país entre octubre y noviembre de 2019,
esfuerzos comerciales, el ingreso de nuevos competidores y por las medidas de mitigación de
la pandemia del Covid 19, determinados por el gobierno nacional, desde el mes de marzo de
2020. Cabe señalar que, en septiembre 2019, la empresa también presentaba rendimientos
negativos.

Gráfico No. 2

Fuente: SOBOCE S.A. / Elaboración: PCR S.A.

Por otra parte, durante la gestión que cierra a marzo 2019, en atención a una nueva
política contable, se tuvo que reconocer como gasto, el total de los costos de mantenimiento
en los resultados del periodo; además, con la ampliación de la nueva planta de Viacha se tenía
previsto que la nueva línea de producción abastecería la demanda de producción, dando de
baja la línea antigua, sin embargo el periodo de estabilización se extendió, habiendo sido
necesario mantener operativas las dos líneas de producción, incidiendo en mayores costos y
gastos operativos.
 27

4.3.2 Liquidez

La liquidez general a septiembre 2020 alcanza a 1,37 veces, éste índice demuestra la
capacidad que tiene la empresa de cubrir sus obligaciones de corto plazo en más de una vez y
es prácticamente similar al cierre marzo 2020. Con relación al activo total, el activo corriente
está principalmente compuesto por inventarios (11,90%), cuentas por cobrar (6,59%), otras
cuentas por cobrar (4,80%) y disponibilidades (5,30%). Las disponibilidades se muestran
superiores al promedio de los últimos cinco años.

Gráfico No. 3 Gráfico No. 4

Fuente: SOBOCE S.A. / Elaboración: PCR S.A.

Respecto al índice de prueba ácida, a septiembre 2020 alcanza a 0,81 veces, mayor al
cierre 2020. Se observa dependencia de los inventarios, para cubrir las deudas de corto plazo.
A septiembre 2020, el capital de trabajo fue Bs 291,09 millones, cifra mayor en 14,55%
respecto al capital de trabajo del cierre 2020.
 28

4.3.3 Endeudamiento

Gráfico No. 5 Gráfico No. 6

Fuente: SOBOCE S.A. / Elaboración: PCR S.A.

Los ratios de endeudamiento, en el periodo 2016 a 2020, siguieron una tendencia

creciente. A septiembre 2020, el pasivo a patrimonio se situó en 1,18 vez (mayor al cierre
marzo 2020, y el ratio deuda financiera a patrimonio en 0,79 veces, también mayor al
registrado a marzo 2020 (0,70 veces), ante mayor deuda financiera de largo plazo y con
proveedores. El pasivo tiene una mayor concentración en el largo plazo. El apalancamiento
durante el quinquenio mostro niveles crecientes.
 29

CAPÍTULO V: PROYECCIONES
5.1 Flujos de Efectivo Proyectados
El flujo neto de efectivo aplicado a las actividades operativas, al 30 de septiembre de
2020, asciende a Bs 135,68 millones. Respecto al flujo aplicado a actividades de inversión,
fue negativo, con Bs 56,27 millones originado principalmente por las altas en activos fijos. El
total de efectivo originado en actividades de financiamiento tuvo un saldo positivo de Bs
90,61 millones, resultado de deuda contratada y amortización de capital y pago de intereses.
Finalmente, las disponibilidades alcanzan a Bs 195,59 millones.

Cuadro 8: Flujos de caja Proyectados 2021-2029

mar-21 mar-22 mar-23 mar-24 mar-25 mar-26 mar-27 mar-28 mar-29

Flujo de caja (US$ 000) 2.020 2.021 2.022 2.023 2.024 2.025 2.026 2.027 2.028
EBITDA 30.172 48.390 49.519 51.139 53.011 53.954 54.997 56.171 57.226
Var WK 8.320 (8.842) (8.404) (5.009) (6.988) (6.308) (5.253) (5.747) (4.311)
Var CxC 2.692 (1.111) (2.864) (1.332) (2.212) (2.359) (1.508) (1.658) (894)
Var CxC comerciales 8.179 (705) (2.442) (893) (1.756) (1.884) (1.014) (1.544) (1.076)
Var Otras CxC (5.486) (406) (422) (439) (456) (475) (494) (113) 182
Var CxP 6.291 (6.754) (3.649) (1.722) (2.756) (2.011) (1.751) (2.186) (1.730)
Var CxP comerciales 6.351 (6.122) (3.345) (1.412) (2.440) (1.689) (1.222) (1.647) (880)
Var Otras CxP - 60 (631) (304) (310) (316) (323) (529) (540) (850)
Var Inv 830 (1.161) (1.382) (1.430) (1.480) (882) (913) (795) (23)
Var anticipos (58) (60) (62) (64) (66) (68) (70) (72) (304)
Var Cias. Relacionadas (1.434) 244 (448) (461) (474) (987) (1.011) (1.036) (1.361)
CxC (2.637) 317 (373) (384) (396) (408) (420) (433) (446)
CxP 1.202 (74) (75) (77) (78) (580) (591) (603) (915)
IR (6.092) (8.616) (8.548) (8.573) (8.828) (9.091) (9.362) (9.641) (9.928)

Otros activos y otros pasivos 407 222 207 194 (276) (283) 9 6 (785)
Otros ingresos (262) - - - - - - - -
FC Operativo 32.545 31.154 32.774 37.751 36.919 38.272 40.391 40.789 42.201
Capex (27.000) (16.000) (14.500) (14.500) (14.500) (14.500) (15.800) (15.800) (15.700)
Activos Intangibles - (1.500) (1.500) (1.800) (2.000) (2.100) (2.200) (2.300) (2.800)
Venta activos - - - - - - - -

Dividendos recibidos

FC de inversiones (27.000) (17.500) (16.000) (16.300) (16.500) (16.600) (18.000) (18.100) (18.500)
FC despues de inversiones 5.545 13.654 16.774 21.451 20.419 21.672 22.391 22.689 23.701
Desembolsos 57.863 19.800 19.800 11.000 13.200 12.800 20.000 11.750 200
Amortización Capital (48.628) (23.949) (27.143) (22.996) (25.547) (27.708) (30.064) (19.106) (4.919)
Amortización Intereses (9.581) (9.597) (9.365) (8.979) (8.334) (7.627) (7.035) (6.184) (5.955)
Dividendos pagados - - - (6.500) (9.000) (10.000)

FC de financiamiento (346) (13.746) (16.708) (20.975) (20.681) (22.535) (23.599) (22.540) (20.674)
Flujo de caja 5.198 (91) 66 477 (262) (862) (1.208) 148 3.027
Caja inicial 3.651 8.849 8.758 8.824 9.300 9.038 8.176 6.968 7.116
Caja final 8.849 8.758 8.824 9.300 9.038 8.176 6.968 7.116 10.143
 30

Las proyecciones financieras demuestran ser suficientes para honrar los vencimientos
de capital e intereses. Contemplan un crecimiento compuesto de los ingresos de 4,12% anual,
durante los ocho períodos proyectados, con precios constantes. Los costos, gastos
administrativos y comerciales, suponen un crecimiento anual de 3,74%. Se planifican
inversiones en reposición y mejora de equipos con un promedio de USD 16,48 MM. En el año
2021, el Proyecto Molino Warnes iniciaría operaciones, y generaría mayor eficiencia en
costos y gastos. Los indicadores proyectados de rentabilidad al cierre de 2021 se muestran
negativos, para luego presentar recuperación y crecimiento paulatino. La solvencia mostraría
mejor desempeño por fortalecimiento del EBITDA, la liquidez y cobertura serían suficientes.
A septiembre 2020, la empresa percibe ingresos en bolivianos, no cuenta deuda financiera en
dólares. Solo tienen deuda con proveedores por compra de insumos.
 31

CAPÍTULO VI: RECOMENDACIONES Y PROPUESTAS

6.1 Recomendaciones
Se recomienda manejar ágilmente el retorno a las actividades para abastecer al mercado
y atender a los clientes, se debe garantizar los recursos necesarios para el reinicio de operaciones
y su continuidad hasta la recuperación del nivel de ingresos habitual, se recomiendo hablar con
los proveedores locales y hacer una negoción en Moneda Local en caso de posible inflación no
se encarecen los insumos ya que los proveedores preferencialmente son cubiertos por el
mercado interno
Se deben negociar y Mantener acceso a créditos bancarios y líneas de crédito como
también al mercado de valores, se debe buscar un equilibrio financiero entre la recuperación de
cobranzas rezagadas y la regularización de deudas pendientes, complementariamente se deben
optimizar los beneficios que se otorguen tanto a la industria como también a las empresas,
producto de la crisis sanitaria, deben realizar planes de optimización de costos y un plan de
riesgo preferentemente ante posible estacionalidades. .

6.2 Propuestas
• Implementar nuevas cadenas de distribución aumentará la participación en el mercado y a
llegar a nuevos prospectos.
• Las Políticas de consignación de productos dará mayor viabilidad a las ventas, esta medida
es adecuada por la capacidad de resiliencia que posee la empresa.
• El aumento al apoyo a las exportaciones incrementará los ingresos y disminuirá la alta
concentración de productos en el inventario.
• Cambiar las políticas de distribución de dividendos para aumentar las utilidades retenidas
permitirá a la empresa autofinanciarse de manera rápida para cubrir estacionalidades y
contingencias de liquidez.
• Reestructurar las líneas de créditos de la empresa evitará atrasos en los pagos y evitaran
que se generen sanciones, multas o pagos de intereses por mora, no se verá afecta la imagen
de la empresa y al ajustarse a la capacidad de pago actual se mejora el flujo de caja.
 32

• El método ABC ayudará a definir la importancia del almacenamiento adecuado según cada
producto con base a la cantidad y en valor que representan, mediante una técnica de conteo
cíclico se mejora la exactitud y fiabilidad del control de los inventarios.
• El implementar softwares de control de inventarios permite tener informes completos y
claros en tiempo real de la mercadería, maximizando así la eficiencia del almacén.
 33

7. Bibliografía
https://www.bbv.com.bo/estados-financieros-por-emisor

https://soboce.com/wp-content/uploads/2019/02/memoriaanual2014.pdf

https://soboce.com/wp-content/uploads/2019/02/memoriaanual2015.pdf

https://soboce.com/wp-content/uploads/2019/02/memoriaanual2016.pdf

https://soboce.com/wp-content/uploads/2019/02/memoriaanualSOBOCE2017-Contenido.pdf

http://www.fancesa.com/descargas/Memoria2018.pdf

https://aesa-ratings.bo/publicaciones/informes-de-calificacion/soboce/

https://appweb.asfi.gob.bo/RMI/VisorDocumentoRespaldo2.aspx?variable1=f3c4532a-fb95-
4e88-9261-86df3b19d0ef

file:///C:/Users/Liz/Desktop/Trabajo%20Final%20de%20Grado/BLP_SBC7_E1_PCR.pdf

https://www.ratingspcr.com/application/files/8515/7107/6980/Nota_de_prensa_SOBOCE.pdf

https://www.noticiasfides.com/economia/soboce-con-calificacion-de-riesgo-a1-146844

https://www.bdpst.com.bo/media/attachments/2019/10/09/calificacion-002.pdf

https://eldeber.com.bo/tag/soboce

https://notibol.com/search?q=soboce