REPORTE DE INVERSIÓN

INFORMACIÓN GENERAL
Minsur S.A. se constituyó en Perú en octubre de 1977. Sus actividades están reguladas por la Ley General de
Minería. La Compañía es subsidiaria de Breca Minería S.A.C., empresa domiciliada en Perú, la cual posee el
99.99% de las acciones comunes de su capital social y el 6.31 % de sus acciones de inversión.
La actividad principal de la Compañía es la producción y comercialización de metálico de estaño que obtiene
de la mina de San Rafael, ubicada en la región Puno, y la producción y comercialización de oro que obtiene
de la mina Pucamarca, ubicada en la región Tacna.
A través de su subsidiaria Minera Latinoamericana S.A.C., la Compañía mantiene inversiones en Mineração
Taboca S.A. y subsidiarias (que operan una mina de estaño y una fundición ubicada en Brasil), en Inversiones
Cordillera del Sur Ltda. y subsidiarias (tenedora de acciones de un grupo empresarial dedicado
principalmente a la producción y comercialización de cemento en Chile) y en Minera Andes del Sur S.P.A. y
subsidiaria (una empresa chilena dedicada a la exploración minera).
El año 2020 fue un año de transformación y lleno de retos para la División Minera. Por el lado operativo y
financiero, nuestros resultados estuvieron impactados por paradas obligatorias (COVID19) en todas nuestras
unidades operativas, lo cual nos exigió tomar decisiones estratégicas para proteger la solidez financiera de
la compañía.
En la línea estaño, el 2020 fue el primer año completo de producción de la planta B2 y conseguimos valores
por encima de los parámetros de diseño, lo cual nos permitió mantener el nivel de producción del 2019 a
pesar del impacto de los días de parada (COVID 19). En la línea oro, la producción fue menor por las menores
leyes debido al agotamiento de los recursos, pero alineado con nuestros valores estimados, a pesar de ello,
Pucamarca continúa siendo una de las minas de oro con menores costos en el mundo.
ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

ESTADO DE RESULTADOS EE.FF. Intermedios EE.FF. Consolidados

(En millones de Soles) Set-2021 Set-2020 2020 2019 2018
Ingresos 4,622 1,604 2,352 2,358 2,345
Utilidad Bruta 2,953 554 855 879 953
Utilidad Operativa 2,630 396 620 524 561
EBITDA 2,987 640 631 624 639
Utilidad Neta 1,286 -58 -7 209 365
Fuente: SMV
Elaboración propia

SITUACIÓN FINANCIERA EE.FF. Intermedios EE.FF. Consolidados

(En millones de Soles) Set-2021 Set-2020 2020 2019 2018
Activo 17,214 12,683 13,681 11,474 9,488
Pasivo 10,030 7,029 7,592 6,044 4,288
Patrimonio Neto 7,184 5,654 6,088 5,430 5,200
Fuente: SMV
Elaboración propia

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REPORTE DE INVERSIÓN

EE.FF. Intermedios EE.FF. Consolidados

INDICADORES FINANCIEROS
Set-2021 Set-2020 2020 2019 2018
Crecimiento de ventas 188.20% -10.70% -0.30% 0.60% 7.50%
Margen bruto 63.9% 34.5% 36.4% 37.3% 40.6%
Margen operativo 56.9% 24.7% 26.4% 22.2% 23.9%
Margen EBITDA 64.6% 39.9% 26.8% 26.5% 27.2%
Margen neto 27.8% -3.6% -0.3% 8.9% 15.6%
ROA 7.5% -0.5% -0.1% 1.8% 3.8%
ROE 17.9% -1.0% -0.1% 3.8% 7.0%
Pasivo/Patrimonio 1.25x 1.11x 0.82x
Fuente: SMV
Elaboración propia
(*) Los ratios del para periodos intermedios son los mismos que el de su año
(**) ROE y ROA calculados tomando en cuenta los últimos doce meses de resultados consolidados.

INDICADORES DE MERCADO Al 19/11/2021

Valor MINSURI1
Precio (S/) 3.85
P/E 2.97x
P/Valor contable 1.59x
Capitalización Bursátil
11,128.00
(Millones de S/.)
Dividend Yield 8.7%
Fuente: KALLPA SECURITIES SOCIEDAD AGENTE DE BOLSA
Elaboración propia

RESULTADOS
Las ventas del 3T21 fueron mayores al 3T20 en +257%, principalmente por:
1. El inicio de operación comercial de Mina Justa
2. El mayor volumen vendido de estaño (+12%) junto con mayores precios (+97%)
3. El mayor volumen de oro vendido (16%) a pesar de menores precios (-6%)
4. Los mayores precios de ferroaleaciones a pesar del menor volumen vendido (-3%).
Las mayores ventas fueron parcialmente compensadas con mayor gasto de ventas, mayores gastos
administrativos y mayor gasto relacionado a exploraciones, resultando en un EBITDA +492% mayor al 3T20
y una utilidad neta de US$ 178.2 MM vs – US$ 1.3 MM en el 3T20.
Además, se obtuvieron resultados operativos por encima del 3T20 en todas nuestras unidades con excepción
de las ferroaleaciones en Pitinga y estaño en Pirapora, debido a paradas de mantenimiento programadas.
Por ello; en el 3T21 obtuvieron excelentes resultados financieros, impulsados por el inicio de actividades de
Mina Justa y el entorno favorable de precios de los metales; las ventas y EBITDA fueron mayores al 3T20 en
257% y 492%, respectivamente, mientras que la utilidad neta fue mayor en US$ 179.6 MM.
Estos resultados permitieron alcanzar un EBITDA de US$ 463.9 MM y una utilidad neta de US$ 178.2 MM.
2020
Las ventas netas fueron de USD 501.8 millones en el año 2020, es decir, 5% por debajo de lo reportado en
2019, principalmente por el impacto de la menor producción de oro (-21%) y el menor precio de estaño
promedio (-8%), lo cual fue parcialmente compensado con el precio de oro (+27%) que logró máximos

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históricos en el 2020. El EBITDA obtenido en el año 2020 fue de USD 237.6 millones, en línea con lo alcanzado
en el 2019. Este resultado es producto del mayor precio realizado de oro y ahorros obtenidos en gastos
administrativos y postergación de exploraciones, lo cual fue parcialmente compensado por el incremento de
los costos relacionados a los protocolos de seguridad y salud en las unidades operativas. Así, la utilidad neta
del período 2020 fue de USD 6.8 millones, en comparación con USD 64.5 millones en el 2019.
El sector de minería metálica sufrió una disminución en la producción respecto al año anterior
principalmente por las restricciones del gobierno por el COVID-19. Ello se evidenció en la menor producción
de oro (32%), plata (22.5%), plomo (21.9%), cobre (12.5%), hierro (12.1%) y zinc (5.3%); sin embargo, se
registró mayor producción de molibdeno y estaño. Por el lado de la inversión Quellaveco, Marcobre y
Antamina representan el 49.1% del monto total ejecutado (USD 4,334 MM).
EVOLUCION DE VENTAS
Años Set-21 Set-20 Años 2020 2019 2018
Ventas (millones) 641308 179540 Ventas (millones) 649 711 694

VENTAS (millones) VENTAS (millones)

720

700
700000
600000 680

500000 660

400000 640
300000 620
200000 600
100000 2020
2019
0
2018
Ene-20 Ene-21

VENTAS POR LINEA DE PRODUCTO

2021 2020
Estaño 281605 137822 2020 2019
Concentrado de cobre 278735 0 Estaño y otros minerales 465217 502071
Oro 33123 27798 Oro 136745 149972
Cátodos de cobre 33094 0 Niobio y tántalo 47219 59445
Niobio y Tántalo 14751 13920
641308 179540

LÍNEA DE PRODUCTO LÍNEA DE PRODUCTO

Estaño Concentrado de cobre Oro Cátodos de cobre Niobio y Tántalo Estaño y otros minerales Oro Niobio y tántalo

8% 8%
0%
5%2% 7%
15% 5%
21%21%
0% 44%

44% ANUAL 72%

TRIMESTRE
2019-2020 71%
2020-2021 77%

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Fuente: TradingView/elaboración propia

Al 23 de noviembre del presente año el precio de MINSURI1 ha acumulado ganancias por +98.98%. De
acuerdo al análisis técnico, la media móvil exponencial de 50 días (EMA50) corto de abajo hacia arriba a la
media móvil exponencial de 200 días el 26 de agosto del presente año, esto confirma la tendencia al alza a
corto plazo, se espera que se corrija con el reporte anual del 2021. Asimismo, el índice de fuerza relativa
(RSI) muestra que MINSURI1 en esta última semana registra niveles de sobrecompra con una evidente
tendencia alcista, con lo cual se espera que siga de esta manera a corto plazo.

Cap. Bursátil
(US$ MM) P/E EV/EBITDA MINSUR vs.Comparables
Minsur 2764 2.97 10.43
14
Yunann 4533 14.09 8.71 METALS
12
EV/EBITDA

Malasia 300 17.66 12.82

Metals 260 15.63 9.1 10 MINSUR
MALASIA
8

6 YUNANN
OPRTUNIDAD DE INVERSION
0 5 10 15 20 25
MINSUR es líder en el mercado internacional de estaño P/E
(recientemente incurrió en el mercado de oro) en
comparación con las otras empresas.
El 3T21 se obtuvo excelentes resultados financieros, impulsados por el inicio de actividades de Mina Justa y
el entorno favorable de precios de los metales. Adicionalmente, la comercialización de cobre permite
diversificar el portafolio, pasando de tener una alta concentración de estaño en las ventas (77% en 3T20), a
tener ventas en el 3T21 distribuidas en 49% cobre, 44% estaño, 5% oro y 2% en ferroaleaciones.
El valor de su Price Earning es uno de los menores en comparación a otras empresas con el mismo giro de
negocio.