UNIVERSIDAD TÉCNICA DE MANABÍ

FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS Y

ECONÓMICAS
DEPARTAMENTO DE ADMINISTRACIÓN

CARRERA:
LICENCIATURA EN ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS

MATERIA:
VALORACIÓN DE EMPRESAS

TEMA:
MÉTODOS DE VALORACIÓN EMPRESARIAL COMÚNMENTE
EMPLEADOS EN NEGOCIOS EN MARCHA

CATEDRÁTICA:
ING. HALDER LOOR ZAMBRANO

AUTORA:
 MARIA MERCEDES TUAREZ TOALA

NIVEL:

6° “A”

PERIODO:
OCTUBRE 2021 – FEBRERO 2022
INTRODUCCIÓN
Las empresas u organizaciones en el entorno empresarial están expuesta a

un sinnúmero de técnicas y procedimientos que tienen ciertos objetivos que encamina

una determinada acción, la valoración de empresas es uno ellos; su aplicación en

dichas organizaciones tiene una razón o una acción que la misma empresa

consideran pertinente valorar sus acciones. Como lo menciona (Tovar & Muñoz,

2018) “el ejercicio de valoración de una empresa no solo se realiza con el fin de

venderla o negociar parte de ella” (p. 140), tradicionalmente la valoración consistía

en valorar las empresas porque requerían vender ciertas acciones o vender la

empresa en general, sin embargo, en el actual mercado existe mayor conocimiento

sobre ejercicio de valoración empresarial los empresarios aplican esta labor bajo

distinta razones de crear de valor para sus empresas.

La valoración de las empresas, considera la gestión de todo la parte financiera

para generar y maximizar su valor, cubriendo los procesos dentro de la organización.

Contar con un buen método de valoración empresarial, permite conocer mejor hacia

dónde va la empresa, impactando en los aspectos: Financiero, debido a que se debe

reflejar en las cuentas del estado de resultado el valor de las amortizaciones, ingresos

o gastos que éstos generen; fiscal, genera una oportunidad de optimización financiera

(Ramírez & Santa, 2020, pág. 8).

En ese sentido, una valoración de empresas justifica eje funcional de la empresa

en aspecto financiero, con la aplicación de los distintos métodos de valoración

empresarial determina su valor real, lo que permitirá que el empresario tome decisiones

de manera estratégica, con mayor responsabilidad en función de la empresa, de ahí la

importancia de recurrir en ciertas manera a una valoración de empresas. Con estos

antecedentes la presente investigación tiene como objetivo analizar los métodos de

valoración empresarial comúnmente empleados en negocios en marcha.

 1. Fundamento teórico de valoración empresarial

La valoración de una empresa es el proceso mediante el cual se busca la

cuantificación de los elementos que constituyen su patrimonio, su actividad, su

potencialidad o cualquier otra característica de la misma susceptible de ser valorada.

Se trata de determinar el valor intrínseco de un negocio y no su valor de mercado ni por

supuesto su precio. Al valorar una empresa se pretende determinar un intervalo de

valores razonables dentro del cual estará incluido su valor intrínseco (Moreno, 2017,

pág. 12).

Por otra parte, “la valoración de empresas no solo debe entenderse como un

elemento útil en la realización de transacciones de compra - venta, fusiones y

adquisiciones” (Riascos & Sáenz, 2019, pág. 80), la valoración sirve no sólo para

encontrar cuál puede llegar a ser el precio que una empresa tiene, si no también que

tan fuerte es en el mercado, qué tan bien está realizando su actividad, que tan

competitivo se es, cuales son los recursos que se disponen para inversiones y

proyectos, como se manejan las finanzas a nivel interno, etc. Notamos que su capacidad

de análisis le permite tener una visión muy amplia de la empresa y por ende una

importante información para la toma de decisión más acertada (Camacho, 2018, pág.

5).

En ese contexto, la realización de una valoración de empresas tiene propósitos

en cuanto a su aplicabilidad, se entiende que no tan solo es considerada para la venta

de una empresa o venta de acciones de la misma, sino que también es vista la manera

de generar valor competitivo, de toma de decisiones más asertiva, como lo menciona la

importancia de determinar el valor de una empresa cambia dependiendo de los intereses

de cada usuario, particularmente, para los inversionistas es útil analizar si la inversión

realizada corresponde a sus expectativas, identificar el valor a pagar por la adquisición

de activos e incluso calcular el capital a recuperar en una empresa en proceso de

liquidación (Laverde, Lezama, & García , 2018, pág. 4).

 Si bien, la valoración de empresas es una actividad profesional encaminada a

estimar el valor más razonable de la empresa, generalmente para que sirva a una

transacción de la misma o parte de la misma, que normalmente y en una economía

como la actual, se suele producir en forma de títulos o acciones, dado el nivel de

información y conocimiento que la actividad implica, se trata de una de las actividades

más importantes que han de realizar los analistas de empresas, asesores, valoradores

y gestores de la empresa y requiere de una gran preparación del experto y la asunción

de una importante responsabilidad (Recondo & Rojo, 2017), es por ello la importancia

de conocer y profundizar sobre que métodos implica dentro una valoración de empresa.

2. Valoración de una empresa: principales métodos comúnmente empleado

en negocio en marcha

“Los métodos de valoración, cualquiera sea su naturaleza, persiguen un mismo

objetivo; estimar el valor de una compañía” (Gutierrez & Heríquez, 2016, pág. 31), si

bien existen distintos métodos para valorar una empresa, y dentro de este apartado se

presentan los principales métodos de valoración de empresa.

Los métodos de valoración de empresas se pueden clasificar en seis grupos:

Figura 1

Principales métodos de valoración

Fuente: (Fernández, 2016)

2.1. Método de valoración basado en el balance

 El método de balance está fundamentado en el valor de la empresa, a través de

su patrimonio, activos, valor contable del balance, no tomando en consideración factores

como: situación del sector, complicaciones en el área de recursos humanos,

contingencias en la organización que no son reflejados en los estados financieros

(García, Ponce, & Dávila, 2017, pág. 356).

“Estos métodos determinan el valor de una empresa teniendo en cuenta

exclusivamente la información que aparece en su balance. Son métodos con una visión

estática y no tienen en cuenta la posible evolución favorable o desfavorable de la

empresa” (Aznar, Cayo, & Cevallos, 2016, pág. 84), es decir, tiene un enfoque estático,

debido que dentro de la valoración no tiene en cuenta el futuro de la empresa, así como

no se considera cash flow que la empresa en un futuro puede llegar a generar,

simplemente este método se basa en lo que la empresa posee. Para generar esta

valoración en este grupo se consideran los siguientes métodos:

 Valor contable

También conocido como valor patrimonial. Se parte del balance de la empresa o

de los últimos balances si se quiere tener una mayor información y el valor de la empresa

se calcula como la diferencia entre el activo total y pasivo exigible, Valor empresa=

Activo total – Pasivo exigible (Aznar, Cayo, & Cevallos, 2016, pág. 84).

 Valor contable ajustado

“El valor contable ajustado es prácticamente igual al valor contable, simplemente

este método trata de ajustar el valor de los activos y pasivos al precio de mercado”

(Fabra, 2019, pág. 24), Valor empresa= Valor contable – Ajuste a precio de

mercado.

 Valor de liquidación:
 “Es el valor de la compañía si es liquidada, esto quiere decir que se venden todos

sus activos y se saldan las deudas. Al valor obtenido también hay que sustraerle los

costes que implica la liquidación de una compañía” (Fabra, 2019, pág. 24), Valor

empresa= Patrimonio neto ajustado – Gastos de liquidación de la empresa.

 Valor sustancial

Representa la inversión que se tendría que realizar para constituir una empresa

en idénticas circunstancias a la que se pretende valorar. Tiene dos versiones: Valor

Sustancial Bruto (VSB): Representa los activos afectos a la explotación a valores de

mercado. Valor sustancial bruto reducido: es el valor sustancial bruto reducido sólo en

el valor que corresponde a los proveedores (Pérez, 2019, pág. 10).

2.2. Método de valoración de empresa basado en cuenta de resultados

El método basados en la cuenta de resultados, realizan un análisis de los bienes,

derechos y obligaciones de la empresa desde un punto de vista estático, comparan el

precio solicitando por una empresa con alguna magnitud relevante, como el valor

patrimonial, las ventas y las utilidades, entre otro, obteniendo un índice que puede

compararse con los de otras empresas para obtener conclusiones de interés (Álvarez,

García, & Borraez, 2006, pág. 66), por tanto, los métodos basados en cuenta de

resultados “buscan determinar el valor de la empresa a través de la magnitud de los

beneficios, de las ventas o de otro indicador” (Almazana, 2016, pág. 5)

 Relación precio-utilidad (PER)

Es unas de las relaciones más utilizadas en bosa. Consiste en dividir el precio

de cada acción entre la utilidad por acción de la empresa. En resumen el PER puede

interpretarse como una medida de la calidad y el interés que los inversores tienen por la

utilidad de la empresa (Jaramillo, 2010 citado por Almanzana, 2016, pág. 6).
 Por su parte, (Parra, 2013) Es uno de los múltiplos más empleados, es quizás el

índice más importante por cuanto los inversionistas y el mercado le prestan mayor

atención a la relación de las dos variables que lo forman, precio por acción (PPA) con

respecto al beneficio por acción (UPA). Es un indicador circunscrito al comportamiento

bursátil que se identifica comúnmente como relación precio - ganancia (Price to Earnings

Ratio) (pág. 8).

 Múltiplo de Ventas

“Este método es utilizado en compañías donde las ventas son consideradas una

variable fundamental del crecimiento del negocio. En este método se tiene un grado de

subjetividad al definir el indicador por el cual se multiplica sus venta” (Almazana, 2016,

pág. 6).

 EBITDA

La relación valor de la empresa (Enterprise Value) sobre beneficio antes de

amortizaciones, intereses e impuestos se conoce como el múltiplo de EBITDA, y es

usado para comparar el valor de una empresa con el importe de otras del mismo sector

(Parra, 2013).

“EBITDA corresponde a la Utilidad operacional antes o después de impuestos

ajustada con los costos y gastos que no implican salida de efectivo” (Almazana, 2016,

pág. 6), por su parte (Contreras, Amador, & Parra, 2021) comparte una definición similar

en comparación al autor anterior “EBITDA corresponde a la utilidad antes de interés,

impuestos, también llamada utilidad operativa” (pág. 21).

2.3. Método de valoración basado en Mixtos

Es el valor que tiene la empresa por encima de su valor contable o por encima

del valor contable ajustado, ya que este método pretende representar el valor de los

elementos inmateriales de la empresa que no aparecen reflejados en el estado de

situación financiera pero que sin embargo, aporta una ventaja respecto a otras

empresas del sector. Método de valoración clásico, método del porcentaje de ventas,

método simplificado de la renta abreviada del goodwill, método de la unión de expertos

contables europeos, método indirecto (Lizarzaburu et al., 2019, pág. 83).

En estos métodos, se realiza una valoración estática de los activos de la empresa

y adicionalmente, se incorporan datos dinámicos al tratar de cuantificar el valor que

genera la empresa en el futuro. En general, estos métodos tratan de determinar el valor

de la empresa a través de la estimación del valor conjunto del patrimonio más la

plusvalía resultante del valor de sus beneficios futuros (Almazana, 2016, pág. 7).

2.4. Valoración de empresa mediante descuentos de flujos

El método de valoración de la empresa por flujo de caja descontado (DCF, en

inglés) se basa en la idea de que la empresa genera flujos y que su valor económico es

igual a la cantidad de flujos de caja futuro que la empresa tiene capacidad de generar

(Gutiérrez & Sáez, 2019, pág. 57), si bien, en este métodos se busca el valor de la

empresa a través de la estimación de los flujos futuros de caja (cash flows), que

posteriormente son descontarlos a una tasa de interés, la cual es determinada por el

nivel de riesgo de dichos flujos (Almazana, 2016, pág. 7).

La metodología toma en consideración un horizonte de tiempo determinado, que

luego se descuenta a una determinada tasa, la cual es generalmente el costo del capital,

que refleja tanto el valor del dinero en términos de tiempo como el grado de riesgo de

esos flujos de fondo, para finalmente obtener el valor presente. Estos flujos se evalúan

a un mayor valor de horizonte para determinar la perpetuidad del crecimiento de los

flujos. Para traer el valor presente los flujos en la caja y esto se hace mediante la

aplicación del valor actual de los flujos VA = F𝐹1(1 + i)−1 + F𝐹1(1 + i)−2 +. . . F𝐹𝑛(1 +

i)−𝑛 = F𝐹𝑡 (1 + i)−𝑡 (Gutiérrez & Sáez, 2019, pág. 57).

 Por su parte, el VAN es la suma de los flujos de fondos descontados de la

empresa, incluyendo el costo de la inversión. Podemos diferenciar dos componentes

dentro del VAN: por un lado, la inversión inicial, que va a ser negativa; por el otro, los

flujos de fondos futuros VAN = −Inversión + F𝐹1 (1 + i)−1 + F𝐹1 (1 + i)−2 +. . . F𝐹𝑛(1 +

i)−𝑛 = F𝐹𝑡 (1 + i)−𝑡 , En el año se asume un crecimiento constante a perpetuidad y se

obtiene un flujo al cual se denomina flujo perpetuo o valor residual 𝐹𝑙𝑢𝑗𝑜 𝑝𝑒𝑟𝑝𝑒𝑡𝑢𝑜 =

𝑃𝑟𝑜𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜 𝐹𝑙𝑢𝑗𝑜𝑠
(Gutiérrez & Sáez, 2019, pág. 57).
(𝐾𝐶 𝑇𝑎𝑠𝑎 𝑑𝑒 𝑐𝑟𝑒𝑐𝑖𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜)

2.5. Método de valoración basado en la creación de valor

Estos métodos parten de las premisas fundamentales de las finanzas: 1. Quién

realiza una inversión, espera recuperar su inversión y adicionalmente ganar algo más,

2. Tales inversiones generan una rentabilidad la cual está acorde al riesgo implícito en

el mecanismo de la inversión (bancos títulos proyectos) implícito en el mecanismo de la

inversión (bancos, títulos, proyectos), 3. Principios Fundamentales de Inversiones: –

Todo inversionista tiene aversión al riesgo; y a mayor rentabilidad, mayor riesgo

(Almazana, 2016, pág. 8), En ese sentido, cuando se toma en consideración una

inversión fuerte, en donde existe mayor riesgo, también exigirá mayor rentabilidad o

beneficio de la inversión por el riesgo asumido.

Cuando la rentabilidad que obtiene el inversionista es superior a la que esperaba

obtener como compensación a su riesgo, luego de recuperar su inversión, entonces el

inversor ve aumentada su riqueza en un nivel mayor al de sus expectativas. Esto es lo

que se conoce como “Creación de Valor” (Almazana, 2016, pág. 8).

2.6. Método de valoración mediante opciones

“Una opción ofrece a su propietario el derecho, pero no la obligación, a

realizar una operación determinada durante un periodo de tiempo prefijado” (Gutiérrez

& Sáez, 2019, pág. 59). La valoración de empresas con la teoría de opciones permite

ver, que incluso, empresas que están en problemas por tener un valor de todas las
formas, definido como el valor de la opción en caso de que el escenario económico

llegara a cambiar. Para calcular el valor de la empresa por los métodos convencionales

en la teoría de opciones, deben seguirse los siguientes pasos: 1. Estimar el valor de

mercado de la empresa (de los activos), mediante el descuento de flujos de explotación,

2. Estimar el valor de la deuda, así como su plazo medio de vida, que define el tiempo

hasta la expiración de la opción, 3. Estimar la volatilidad del activo (Álvarez, García, &

Borraez, 2006, pág. 80).

CONCLUSIONES

Esta investigación abordo un breve acercamiento sobre la realidad de las

empresas u organizaciones ante una valoración empresarial, el cual se pudo constatar

que una valoración no solo se utiliza para la venta de acciones o de la empresa en

general, sino que también es utilizada para generar valor competitivo enfocada a que

los directivos de la organización puedan tomar decisiones de manera estratégica con

mayor probabilidad de asertividad en sus proyectos empresariales.

Referente a los métodos de valoración de empresas, la investigación destacó

seis grupos o métodos que pueden ser utilizados ante una valoración, cada método

cumple con estimar el valor real de la empresa, sin embargo, cada método tiene su

propias característica y procedimientos que se debe tener conocimiento previo para que

su aplicabilidad sea efectiva y genere la realidad del valor de la compañía.

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