•

1 © Asturias Corporación Universitaria

Índice

1 Introducción .......................................................................................................................... 3
2 Los Mercados de Valores ................................................................................................... 3
2.1 Clases de Mercados ..................................................................................................4
3 Intermediarios en los Mercados de Valores ................................................................6

ASTURIAS CORPORACIÓN UNIVERSITARIA®

Nota Técnica preparada por Asturias Corporación Universitaria. Su difusión, reproducción o uso
total o parcial para cualquier otro propósito queda prohibida. Todos los derechos reservados.
 1 Introducción
En la última década, el crecimiento de la tenencia de acciones por parte de las
familias, ha sido una realidad en los mercados financieros a nivel mundial. En
Las acciones son uno de los activos
nuestro país, en el año 2010, los inversores particulares eran propietarios de
financieros preferidos por los inversores.
acciones que suponían el 20,2%1 del valor de todas las sociedades cotizadas en
Ofrecen la posibilidad de obtener
la bolsa española, y esto sin contar las inversiones “indirectas”, es decir, a través
mayores rentabilidades pero asumiendo de fondos de inversión, planes de pensiones y otros productos financieros.
mayores riesgos.
El acercamiento de los inversores particulares al mercado de valores, la presencia
de un mayor número de instituciones financieras, la facilidad en la transmisión de
la información y el desarrollo de nuevas tecnologías han convertido a las
acciones en uno de los activos financieros preferidos por los inversores.
Invertir en renta variable supone participar en un proyecto empresarial, y como
tal, el inversor participará también de los beneficios que obtenga la compañía.
Invertir en acciones ofrece la posibilidad de obtener mayores rentabilidades
que con otros productos, pero implica a su vez la asunción de mayores riesgos.
El mercado de acciones es un mercado organizado, por lo que existe una
amplia legislación y entidades supervisoras con el fin de proteger los intereses de
los accionistas. Un ejemplo de esto es que en los mercados de valores
organizados los emisores de títulos deben presentar información relevante al
El mercado de acciones es supervisor del mercado para que el inversor pueda tomar sus decisiones con el
organizado, por lo que existe una máximo de información. En el caso de la Bolsa en España, las empresas que
amplia legislación y entidades
deseen emitir acciones en este mercado deben presentar la información a la
CNMV y lo mismo ocurre en el resto de mercados de valores mundiales, donde
supervisoras con el fin de proteger
existen las mismas exigencias (a la SEC en EEUU, al FSA en Reino Unido…).
los intereses de los accionistas.

2 Los Mercados de Valores

Los mercados de valores son consecuencia de la desintermediación
Los mercados de valores son financiera por la cual los inversores y ahorradores dejan de relacionarse
consecuencia de la desintermediación directamente entre sí y pasan a hacerlo a través de intermediarios, siendo ésta
financiera por la cual los inversores y
una forma en que las empresas logran financiación y los inversores una
rentabilidad.
ahorradores dejan de relacionarse

directamente entre sí y pasan a Imaginemos que un inversor acude a una oficina bancaria y compra acciones de
hacerlo a través de intermediarios.
Telefónica S.A. La entidad bancaria se limita a poner en contacto a los
agentes que serán el inversor y, o bien Telefónica S.A. (si es una emisión de
acciones), o bien otro inversor que desea vender acciones que tiene en cartera.
De esta forma la entidad bancaria facilita la operativa de la compraventa a
cambio de una comisión.

1
BDE Informe estructura accionarial 2010.

ASTURIAS CORPORACIÓN UNIVERSITARIA®

Nota Técnica preparada por Asturias Corporación Universitaria. Su difusión, reproducción o uso
total o parcial para cualquier otro propósito queda prohibida. Todos los derechos reservados.
 El sistema alternativo a los mercados de valores es la intermediación
bancaria, en el que bancos y cajas hacen suyos el ahorro y lo prestan a los
inversores a cambio de un precio o tipo de interés. Veamos un ejemplo, una
entidad bancaria capta depósitos de los particulares y otorga préstamos y
créditos discrecionalmente, por lo tanto transforma los recursos y los asigna en
función de su criterio y necesidades.

VENDEDORES COMPRADORES

INSTITUCIONES
FINANCIERAS

ACTIVOS Y PRODUCTOS
FINANCIEROS

El sistema de mercado de valores es tradicional de los países anglosajones y

prueba de ello es que gran parte de la legislación del mercado de valores en la
mayor parte de los países está inspirada en el sistema anglosajón.
El mercado de valores es un subsistema dentro del sistema financiero. Está
Debe existir libre concurrencia y compuesto por un conjunto de instrumentos o activos financieros y una gama
pluralidad de partícipes, un producto
muy amplia de instituciones o intermediarios cuyo papel principal es poner en
contacto a compradores y vendedores para que negocien los diferentes
homogéneo y transparencia en la
instrumentos o activos financieros.
fijación de los precios.
En general para poder hablar propiamente de mercado de valores es
necesario:
• Libre concurrencia y pluralidad de partícipes para que ninguno tenga
posición dominante en el mercado.
• Producto homogéneo, necesario para que sea posible la contratación en
tiempo real.
Transparencia en la fijación de los precios.

2.1 Clases de Mercados

• Desde la perspectiva de las fuentes de financiación podemos hablar de:

Según sean las fuentes de a) Mercados monetarios y de deuda, en el que los ahorradores pueden invertir
financiación, los mercados pueden prestando dinero a las empresas, instituciones o gobiernos a cambio de un
ser monetarios y de deuda o de

acciones.

ASTURIAS CORPORACIÓN UNIVERSITARIA®

Nota Técnica preparada por Asturias Corporación Universitaria. Su difusión, reproducción o uso
total o parcial para cualquier otro propósito queda prohibida. Todos los derechos reservados.
 determinado tipo de interés. Un ejemplo es el mercado de Letras del Tesoro
y Bonos del Estado, en el que los inversores compran Letras/Bonos del
Tesoro a cambio de una rentabilidad, obteniendo el Estado la financiación
que precisa.
b) Mercado de acciones, en el que los ahorradores financian recursos propios
de las compañías que cotizan en bolsa convirtiéndose en accionistas
mediante la compra de acciones. Una acción es, por tanto, una parte
alícuota del capital de una sociedad y representa para su propietario
(inversor) y para su emisor (empresa) una serie de derechos y obligaciones
que se encuentran perfectamente regulados. Los derechos de cualquier
accionista son, básicamente, el derecho a voto en la Junta General, la
participación en los beneficios de la empresa (dividendos), el derecho
preferente de suscripción de nuevas acciones, etc. Desde la perspectiva del
inversor, la acción representa un activo financiero al que destina su ahorro
con la esperanza de obtener una rentabilidad vía dividendos (como
propietario de la empresa tendrá derecho a participar proporcionalmente
en los beneficios de ésta) y vía revalorización de la acción (el precio de este
activo financiero evolucionará en función de las expectativas de
rentabilidad por lo que el inversor logrará una rentabilidad si sube la
valoración de la acción en el mercado. Esta rentabilidad se materializará si
vende las acciones en forma de plusvalía.
• Por sus funciones:
Según sus funciones, los mercados
a) Mercado Primario o de emisión: Es en el que se producen las nuevas
pueden ser primarios (de emisión) emisiones (de acciones, renta fija o de cualquier otro activo financiero) que
o secundarios (donde se negocia lo son ofrecidas a los distintos tipos de inversores. Es por tanto, el mercado
emitido en el primero). en el que se produce el trasvase de recursos entre el inversor (unidad
excedentaria) y el ente que busca financiación (unidad deficitaria).
Ejemplos:
• Telefónica acude al mercado primario para colocar una emisión de
acciones nuevas de la sociedad.
• Banco Santander, tras realizar una ampliación de capital, emite bonos
convertibles en acciones en el mercado primario.
• Otras empresas acuden al mercado primario para colocar nuevas
acciones con las que salen a bolsa como la red social Linkedin en
2011
b) Mercado secundario: Es en el que se negocian los valores que han sido
emitidos en el mercado primario. Estos mercados son imprescindibles
para los mercados primarios ya que son los que dotan de liquidez a
cualquier tipo de emisión: Imaginemos que como inversores acudimos a
la emisión y colocación de acciones de Telefónica en el mercado primario
del ejemplo anterior y que ahora nos interesa vender las acciones. Para ello
tendremos que acudir al mercado secundario (en el caso de las acciones,

ASTURIAS CORPORACIÓN UNIVERSITARIA®

Nota Técnica preparada por Asturias Corporación Universitaria. Su difusión, reproducción o uso
total o parcial para cualquier otro propósito queda prohibida. Todos los derechos reservados.
 acudiremos a la bolsa) donde podremos vender nuestros títulos. Los
mercados secundarios publican diariamente los precios de los activos
negociados en función de la oferta y la demanda, así como los volúmenes
de contratación. Además, facilitan el acceso por parte de los inversores a
información sobre las sociedades emisoras de los activos que se negocian
en ellos.
• Por su estructura:
Según su estructura, los mercados
a) Mercados organizados: Los valores se negocian de forma simultánea y
pueden ser organizados u OTC.
bajo ciertos requisitos normativos dirigidos a regular la negociación,
liquidación, supervisión y garantías. Normalmente se negocian productos
estandarizados. Un ejemplo de este tipo de mercados sería EUREX
(mercado de derivados europeo), en el que se negocian productos
estandarizados como futuros y opciones sobre índices bursátiles (Eurostoxx
50, DAX) o bonos gubernamentales (Bund, bono alemán a 10 años).
b) Mercados OTC: Mercados totalmente flexibles en los que se negocian
productos (normalmente derivados, seguros de cambio, etc.) a la medida
del inversor y creados por los distintos intermediarios financieros
(SWAPS, FRA´s, etc.) que fijan libremente las condiciones y características
de los activos.
• Por su estatus jurídico:
Según sus estatus jurídico, los a) Mercados oficiales: Los reconocidos por las leyes y órganos reguladores y
mercados pueden ser oficiales o supervisores como tales. En España la capacidad de reconocer a un
no oficiales. mercado como oficial corresponde al Ministerio de Economía.
b) Mercados no oficiales: Los no reconocidos como tales, por ejemplo, el
mercado de divisas.
En España son mercados organizados y oficiales:
• Mercado interbancario de depósitos (En el que los bancos y cajas
se prestan recursos entre ellos).
• Mercado de deuda pública de anotaciones en cuenta (donde se
negocia principalmente la deuda pública).
• Mercados de valores agrupados bajo el holding Bolsas y
Mercados Españoles (MEFF, AIAF, SENAF y BOLSA donde de
negocian opciones y futuros, acciones, obligaciones convertibles,
warrants y derechos de suscripción preferentes entre otros títulos).

3 Intermediarios en los Mercados de Valores

a) Broker: Es la persona o entidad que actúa como intermediario entre un
comprador y un vendedor en transacciones de valores a cambio de una

ASTURIAS CORPORACIÓN UNIVERSITARIA®

Nota Técnica preparada por Asturias Corporación Universitaria. Su difusión, reproducción o uso
total o parcial para cualquier otro propósito queda prohibida. Todos los derechos reservados.
 comisión. No toma posiciones por cuenta propia (no compra ni vende
valores en su nombre) sino que se limita a casar posiciones contrarias al
precio que resulte satisfactorio para ambos. En los mercados de valores
españoles esta figura la representan las agencias de valores.
b) Dealer: Actúa por cuenta ajena y por cuenta propia. Este componente de
El dealer actúa por cuenta ajena y riesgo es lo que distingue al dealer del broker, es decir, es el que actúa
como “principal” en una transacción de valores, actúa por su cuenta y
por cuenta propia.
riesgo tomando posiciones propias y gestionando su propio stock de
valores. En los mercados de valores españoles esta figura sería la
representada por las sociedades de valores.
Hoy en día estas dos figuras están cada vez más confundidas en grandes
instituciones, si bien, como veremos más adelante, la estructura jurídica de
una entidad tiene limitaciones a estos efectos.
c) Market Maker (creador de mercado): Además de las funciones anteriores
El creador de mercado, además de las explicadas, tiene la obligación de cotizar continuamente en el mercado
funciones anteriores tiene la obligación
precios de demanda y de oferta respecto de los valores de los que hace de
“creador de mercado” debiendo estar dispuesto a comprar y vender esos
de cotizar continuamente en el mercado
valores a los precios a los que publica. De esta forma se asegura que exista
precios de demanda y de oferta.
mercado para los activos de que se trate, pues en el caso de que un agente
quisiera comprar o vender títulos y no encontrara contrapartida, el creador
de mercado estará obligado a ofrecer contrapartida al precio de compra o
venta que haya publicado.
La figura del Market Maker es muy importante, ya que hay instrumentos para
los que en muchas ocasiones no hay contrapartida. El market maker (que debe ser
autorizado para cada activo o emisión concreta) se compromete a actuar como
contrapartida, dando además un precio para cada transacción. El market maker
obtiene beneficio de la horquilla (bid offer) que establece en cada uno de los
precios que oferta. Lo que se consigue con la figura del market maker es que
haya liquidez en el mercado que de otro modo no habría.
Por ejemplo, en las emisiones de acciones preferentes, la posibilidad que
tienen los inversores para deshacerse de una emisión perpetua como ésta,
es acudir a la figura del market maker designada en el folleto de emisión, que
les comprará sus acciones y les dará un precio (más el bid/offer) al que se pueden
intercambiar esas acciones.
Igual que el dealer, el market maker asume el riesgo de las posiciones que
adquiere.

ASTURIAS CORPORACIÓN UNIVERSITARIA®

Nota Técnica preparada por Asturias Corporación Universitaria. Su difusión, reproducción o uso
total o parcial para cualquier otro propósito queda prohibida. Todos los derechos reservados.