Tema 8

La política económica en una economía

abierta
(capítulo 12 “Política Económica” 5ª
edición)

3 º G. ADE -
Políticas Económicas Públicas
Curso 2020-2021

21/04/2021 UNED 1
 ÍNDICE
1. LA INTERNACIONALIZACIÓN DE LA ACTIVIDAD ECONÓMICA:
RESTRICCIONES DE UNA ECONOMÍA ABIERTA
2. EL DESEQUILIBRIO EXTERIOR: SIGNIFICADO MACROECONÓMICO,
FACTORES CAUSANTES Y ALTERNATIVAS DE POLÍTICA ECONÓMICA
3. EL EQUILIBRIO EXTERNO (I): MECANISMOS DE AJUSTE TRADICIONALES
4. EL EQUILIBRIO EXTERNO (II): LA POLÍTICA ECONÓMICA ABIERTA: EL
MODELO MUNDELL-FLEMING
1. Planteamiento
1. Mercado de bienes y servicios (sector real)
2. Mercado monetario (sector monetario)
3. Sector exterior
2. El funcionamiento de las políticas monetaria y fiscal con tipos de cambio
fijos
3. El funcionamiento de las políticas monetaria y fiscal con tipos de cambio
flexibles
5. RECAPITULACIÓN FINAL

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 Caso de referencia: El sector exterior de la economía
española. Crisis y modelo (recuadro 12.1)
• Sector exterior protagonista economía
española: Desequilibrios y apertura
– Sector exterior muy ligado al modelo crecimiento
económico
– Restricción crecimiento: persistentes déficits
• Modelo crecimiento: consumo y construcción.
Efecto sobre sector exterior:
– M↑: Expansión demanda interna + apreciación €
– X↓: competitividad, apreciación €, ventajas
competitivas

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 Caso de referencia: El sector exterior de la economía
española. Crisis y modelo (recuadro 12.1)
• Sostenibilidad sector exterior
– Euro permite demorar problemas, pero no
soluciona
– La devaluación no es una opción
• Déficit público factor interno explicativo de los
desequilibrios exteriores: déficit gemelos
– SALDO CUENTA CORRIENTE=(S-I)+(T-G)
• Saldo por cuenta corriente ligado al ahorro e
inversión nacional

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 Import/export equipos médicos
esenciales

https://blog.funcas.es/la-covid-19-y-la-seguridad-de-suministro-de-equipos-sanitarios-esenciales/

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Origen y difusión de la crisis financiera (recuadro 12.2)

• Exceso de liquidez entidades financieras

• Bajos tipos de interés y facilidades de pago
• Concesión masiva de créditos hipotecarios
• Alto riesgo: clientes dudosa solvencia
• Subida de tipos de interés
• Problemas para devolver créditos (morosidad)
• Problemas de liquidez y solvencia: quiebra de
entidades financieras
• Restricción al crédito: crisis en la economía real
• Extensión a otros países

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La Eurozona: Esperanzas frustradas (r 12.3)
• Criterios de Maastricht (1998):
– Tasa inflación: 1.5+media
– Tipos de interés: 2+media
– Déficit público: 3% PIB
– Deuda pública: 60% PIB
– Tipo cambio (suspenso)
• Hoy no se cumplirían los criterios del euro

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 La Eurozona: Esperanzas frustradas (r 12.3)
• Teoría zonas monetarios óptimas (Mundell, 1961)
– Integración económica (elevado comercio)
– Movilidad de los factores (perturbaciones asimétricas)
– Estructuras productivas diversificadas
– Flexibilidad salarial
– Unión fiscal (perturbaciones asimétricas)
• Beneficios ZMO:
– Costes de transacción, riesgo tipos cambio, integración
económica y financiera y divisa de reserva
• Costes:
– Tipo cambio instrumento de ajuste, renuncia política monetaria
y menos libertad política fiscal
• Eurozona:
– No hay estructuras productivas similares ni movilidad del
trabajo
– No unión fiscal

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 1. LA INTERNACIONALIZACIÓN DE LA ACTIVIDAD ECONÓMICA:
RESTRICCIONES DE UNA ECONOMÍA ABIERTA

• Cambios funcionamiento economía mundial:

– Posición relativa países y nuevas áreas crecimiento
– Transformaciones sectoriales: Producción, empleo
y comercio internacional
• Servicios, información y conocimiento
– Desconexión economía real y financiera
– Internacionalización e interdependencia
– Integración económica

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 1. LA INTERNACIONALIZACIÓN DE LA ACTIVIDAD ECONÓMICA:
RESTRICCIONES DE UNA ECONOMÍA ABIERTA

• Restricciones de la PE en una economía

abierta:
– Principio paridad poder adquisitivo
• Comercio intl. determina nivel de precios
– Principio paridad tipos de interés
• Elevado grado movilidad capital
– Enfoque monetario de la BP
• Distorsión monetaria afecta tipos interés, gastos,
precios…
– Expectativas agentes económicos
• Tipos cambio, movimiento capital, PE

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 1. LA INTERNACIONALIZACIÓN DE LA ACTIVIDAD ECONÓMICA:
RESTRICCIONES DE UNA ECONOMÍA ABIERTA

• Lecciones de PE:
– Economía abierta: Disciplina macroeconómica
• Precios, tipos interés, finanzas públicas
– Competitividad, tipos cambio, BP, instrumentos PE
– PE autónoma es inviable
• Movilidad capital

Importante observar diferenciales variables macro

internas y socios comerciales para diseñar la PE

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 Balanza de pagos (recuadro 12.4)
• BALANZA DE PAGOS: instrumento utilizado para valorar las relaciones
económicas de los residentes de un país con el exterior.
– La Balanza de Pagos es un documento contable
que registra (en euros) las relaciones económicas
entre los residentes en un país y los no residentes,
durante un período de tiempo.
• Dos de sus sub-balanzas son:
1. Balanza de bienes y servicios. Recoge la
diferencia entre los ingresos por la exportación y
los pagos por la importación de bienes y servicios.
2. Balanza de rentas primarias y secundarias. Las
rentas primarias, obtenidas o pagadas, son las
rentas factoriales (trabajo y capital), mientras que
las rentas secundarias son, fundamentalmente, las
transferencias corrientes recibidas o emitidas.

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 Balanza de pagos (recuadro 12.4)
• La CUENTA CORRIENTE es la suma de las balanzas de bienes y servicios
y de rentas primarias y secundarias; su saldo representa el
resultado de las operaciones económicas con el exterior que
afectan a la renta disponible del país.
• La CUENTA DE CAPITAL, incluye las transferencias netas de capital y los
ingresos/pagos por la compra/venta de activos inmateriales no
producidos y no financieros.
• La CAPACIDAD/NECESIDAD DE FINANCIACIÓN se obtiene como la suma de
los saldos por cuenta corriente y cuenta de capital.
– Un saldo positivo indica capacidad de
financiación (préstamo neto al exterior).
– El saldo negativo significa necesidad de
financiación (endeudamiento neto con el
exterior).
• La CUENTA FINANCIERA recoge los cambios en la posición deudora o
acreedora de un país respecto al exterior, según el instrumento
utilizado.

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 2. EL DESEQUILIBRIO EXTERIOR: SIGNIFICADO MACROECONÓMICO,
FACTORES CAUSANTES Y ALTERNATIVAS DE POLÍTICA ECONÓMICA

• Equilibrio interno:
– Pleno empleo con estabilidad de precios
• Equilibrio externo:
– Equilibrio balanza de pagos
• Desequilibrio externo:
– Déficit por cuenta corriente:
• Ahorro nacional no financia inversión/gasto público
– Recurrir ahorro exterior

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 2. EL DESEQUILIBRIO EXTERIOR: SIGNIFICADO MACROECONÓMICO,
FACTORES CAUSANTES Y ALTERNATIVAS DE POLÍTICA ECONÓMICA
Y=C+I+G+X-M
• Y = Renta nacional.
• C = Consumo privado.
• I = Inversión privada.
• G = Gasto público total.
• X= Exportaciones de bienes y servicios.
• M = Importaciones de bienes y servicios.
• C+ I + G =Absorción de los residentes (A)
Y-A=X-M
Si M>X –> A>Y (gasto superior a la renta)
Y+R-T=C+I-(T-G)+(X+R-M)
• T: impuestos netas de transferencias internas
• R: transferencias netas internacionales corrientes
• Y+ R - T = Renta disponible de los residentes.
• T- G = Saldo presupuestario.
• X+ R -M = Saldo por cuenta corriente.
SALDO CUENTA CORRIENTE=(S-I)+(T-G)
• S=Y+R-T-C ahorro

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 2. EL DESEQUILIBRIO EXTERIOR: SIGNIFICADO MACROECONÓMICO,
FACTORES CAUSANTES Y ALTERNATIVAS DE POLÍTICA ECONÓMICA

• Saldo cuenta corriente

– Déficit
• Ahorro + ingresos fiscales no pueden financiar inversión
y gasto público
• Reflejo desequilibrios internos
• Factores desequilibrio externo:
– Exteriores: deterioro relación real intercambio
– Internos:
• Diferencial inflación
• Déficit público (déficit gemelos)

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 2. EL DESEQUILIBRIO EXTERIOR: SIGNIFICADO MACROECONÓMICO,
FACTORES CAUSANTES Y ALTERNATIVAS DE POLÍTICA ECONÓMICA

• Alternativas PE corregir desequilibrio exterior:

– Ajustar variables internas
– Financiar desequilibrio
– Tipo cambio
• Tipos desequilibrios exteriores
– Coyuntural
– Estructural

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 2. EL DESEQUILIBRIO EXTERIOR: SIGNIFICADO MACROECONÓMICO,
FACTORES CAUSANTES Y ALTERNATIVAS DE POLÍTICA ECONÓMICA

• Opciones Política Económica

– Opción 1: Ni financiable ni sostenible
Volumen neto fondos (entrada/salida) no
financie déficit exterior-> Acudir a reservas: Ajustes
– Opción 2: Financiable pero no sostenible
Volumen neto fondos (entrada/salida) sí financie
déficit exterior, pero volátil. Salida capitales
– Opción 3: Financiable y sostenible
Volumen neto fondos (entrada/salida) sí financie
déficit exterior, estable. BP: capitales l.p., IED.

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 EL EQUILIBRIO EXTERNO (I): MECANISMOS DE AJUSTE TRADICIONALES

• Ajuste externo: restablecer equilibrio balanza de

pagos
• Mecanismos:
– Enfoque elasticidades: condiciones devaluación
• Estabilidad tipo de cambio
• Condición Marshall-Lerner: σ 𝜀𝐷𝑀 > 1
– Devaluación efectiva tipo cambios fijo
– Estabilidad mercado divisas tipo de cambio flexible
– Enfoque absorción: efecto devaluación
• Cambio producción →Cambio en la absorción de bienes y
servicios
• Cambio nivel absorción real
• Efectos moderados si economía pleno empelo
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 EL EQUILIBRIO EXTERNO (I): MECANISMOS DE AJUSTE TRADICIONALES

• Mecanismos:
– Enfoque multiplicador comercio
• Supuestos:
– Precios y tipo cambio fijo
– Desempleo
– Modelo 2 países
• Conclusiones:
– Desequilibrio BP→altera todos niveles renta y ajuste limitado
– Multiplicador relaciona economías → cambios en unas afectan a
otras
– Enfoque monetario
• Superávit (déficit) BP → exceso demanda (oferta) dinero
• Conclusiones:
– Devaluación = contracción oferta dinero
– Devaluación + PM expansiva → ningún efecto BP

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 4. EL EQUILIBRIO EXTERNO (II): LA POLÍTICA ECONÓMICA ABIERTA: EL
MODELO MUNDELL-FLEMING

• Cambios fijos vs cambios flexibles:

– Flexibles: apreciación/depreciación
– Fijos: revaluación/devaluación
• La PE tiene efectos distintos según régimen
cambiario
• Variabilidad tipo de cambio
– Volatilidad: oscilación c.p.
– Desaliniación: l.p.

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 4. EL EQUILIBRIO EXTERNO (II): LA POLÍTICA ECONÓMICA ABIERTA: EL
MODELO MUNDELL-FLEMING

• Ventajas tipo de cambio fijo:

– Obligan disciplina monetaria
– Favorece comercio internacional
– Exportan perturbaciones interiores a otros países
– Credibilidad
• Desventajas tipo cambio fijo
– Perturbaciones sector real → difícil impedir variación
tipo cambio
– PM: único objetivo sostener tipo de cambio
– Crisis BP recurrente si no modifica paridad moneda
– Devaluación puede ser más perjudicial ajuste gradual
moneda
– Inseguridad: moneda de reserva

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 4. EL EQUILIBRIO EXTERNO (II): LA POLÍTICA ECONÓMICA ABIERTA: EL
MODELO MUNDELL-FLEMING

• Ventajas tipo de cambio flexible:

– PM más grados de libertad
– PM expansiva opera sobre output real y empleo
– Acomodo mejor perturbaciones exterior
– Ajustes sector real

• Desventajas tipo cambio flexible

– Excesiva volatilidad cambiaria → comercio
– Inflación
– No han restablecido. equilibrios BP
– Grado sustuibilidad monedas ↑ →grandes
oscilaciones cambiarias
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 EL MODELO MUNDELL-FLEMING

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 EL MODELO MUNDELL-FLEMING
• Curva IS: combinaciones tipos interés (i) y renta (Y) que
equilibran mercado bienes
• Curva LM: combinaciones tipos interés (i) y renta (Y) que
equilibran mercado monetario
• Curva BP: combinaciones tipos interés (i) y renta (Y) que
equilibran mercado de divisas (para tipo cambio dado)

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 PE con tipo cambio fijo
– Banco central debe utilizar reservas para cubrir
demandas de divisas y moneda nacional
• Desequilibrio no puede sostenerse indefinidamente
– Superávit exterior tampoco es sostenible
• Revalúa la moneda afectado a la competitividad

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 Política monetaria con tipos de cambio fijos

• BC: política expansiva: LM derecha (E1) -> i’<i*

Renta incrementa, BP déficit, presión baja i’
• PE: reducción cantidad dinero. Política monetaria
no es efectiva desplazar demanda agregada
cuando tipo es fijo movilidad capitales alta.
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 Política fiscal con tipos de cambio fijos

• Aumento G: IS derecha (IS’) -> i’>i*, Renta incrementa, BP

superávit.
• BC: cubrir demanda moneda nacional: LM derecha (LM’)
• Política monetaria sí es efectiva desplazar demanda
agregada cuando tipo es fijo movilidad capitales alta.

21/04/2021 UNED 30
 PE con tipo cambio fijo
• Desequilibrio cuenta corriente compensa
saldo contrario cuenta de capitales
– Tipo cambio única variable influencia
competitividad: depreciación / apreciación
– Cantidad dinero es exógena
• BC: determina nivel oferta monetaria
– Sector exterior muy sensible cambios tipo interés

21/04/2021 UNED 31
 Política monetaria con tipos de cambio flexibles

• P.M. expansiva: LM derecha LM’ i’<i*: salidas

capitales depreciación tipo cambio:
competitividad. IS desplaza derecha IS’
• Política monetaria es eficaz nivel de renta,
pero no tipo interés
21/04/2021 UNED 32
 Política fiscal con tipos de cambio flexibles

• P.F. expansiva: IS derecha IS’ i’>i*: entradas

capitales apreciación tipo cambio:
competitividad. IS desplaza izquierda E2=E1
• Política fiscal no es eficaz nivel de renta

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21/04/2021 UNED 34
 Recapitulación final
• Apertura exterior y movilidad capitales imponen
restricciones PE
– Disciplina macroeconómica → socios comerciales
• Sector exterior (Tipo cambio, movilidad capitales
etc)
– Influencia PE (Mundell-Fleming)
• Tipo cambio fijo y movilidad perfecta capital
– PM ineficaz
– PF eficaz
• Tipo cambio flexible y movilidad perfecta capital
– PF ineficaz
– PM eficaz

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