Mecanismes de Gouvernance Et Responsabil

International Journal of Business & Economic Strategy (IJBES)
Vol. 12 pp. 5-26
Mécanismes de Gouvernance et
responsabilité sociale des entreprises : Quel
impact sur la performance financière des
PME marocaines cotées à la bourse de
Casablanca ?
Safa Ougoujil*, Sidi Mohamed Rigar**

* Doctorante, membre du Groupe de Recherches et d’Etudes en Management et Ingénierie de Développement
(GREMID), Faculté des Sciences Juridiques, Economiques et Sociales (FSJES), Université Cadi Ayyad,
Marrakech, Maroc
Email : ougoujil.safa@gmail.com
** Professeur, Directeur du GREMID, FSJES, Université Cadi Ayyad, Marrakech, Maroc

Email : mrigar@gmail.com
Résumé -- Le présent papier a pour but d’explorer la qui est souvent mis sous le feu d’actualité, et
relation entre la RSE, la gouvernance et la surtout à l’occasion des disfonctionnements ou de
performance des PME cotées dans le cadre d’une crises financières. De ce fait, la gouvernance peut
économie émergente. La méthodologie adoptée est se définir comme le système par lequel les
l’utilisation d’un panel de données avec comme entreprises sont contrôlées et dirigées1.
méthode statistique la régression, sur un échantillon
de 13 PME cotées sur la bourse de Casablanca, entre Or, comme la plupart des pays qui ont adopté des
2010 et 2016. Pour l’estimation de la gouvernance codes de bonne gouvernance, le Maroc n’est pas
nous avons retenu quatre mécanismes liés au conseil
resté à l’écart. Il a adopté, ces dernières années,
d’administration. Or, Pour appréhender la
performance, nous avons retenu cinq indicateurs. plusieurs réformes comptables et fiscales ainsi
Avec pour variables de contrôle le taux qu’un code de bonnes pratiques de gouvernance. De
d’endettement, les opportunités de croissance et l’âge ce fait, l’étude des composantes des systèmes de
de la PME. Les principaux résultats révèlent deux gouvernance et leurs relations avec la performance
constats majeurs, l’un suggère la neutralité de la RSE financières des entreprises s’avère nécessaire. Des
alors que l’autre indique que seul le mécanisme de la auteurs comme P.André et E. Schiehll (2004)
structure de propriété a un effet significatif sur la stipulent que la littérature révèle une relation entre
performance financière mesurée par la marge sur les mécanismes de gouvernance et la performance
EBE.
des firmes malgré que la recherche empirique sur
cette question n’a pas fourni des résultats
concluants. Autrement dit, l’effet des mécanismes
Mots clés : RSE, mécanismes de Gouvernance, conseil de gouvernance sur la performance financière
d’administration, PME cotées, performance demeure une question empirique à explorer.
financière.
Amplement cantonnée au rôle de supplément
I. INTRODUCTION d’âme pour les chefs d’entreprises soucieux de la
morale et de l’éthique, la RSE s’est
Si les recherches sur les PME augmentent d’une considérablement développée dans les entreprises
façon conséquente c’est parce qu’elles ne peuvent cotées à partir du sommet de Rio (1992). Elle ne
être considérées comme un modèle réduit des peut être considérée comme un instrument ou un
grandes entreprises. Or, la gouvernance d’entreprise effet de mode sans lendemain, mais elle correspond
dans les PME est encore insuffisamment exploré
(Charreaux et Pastré, 2001). C’est est une notion 1
F.Parrat, le gouvernement d’entreprise, Dunod, 2003.
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plutôt à un ensemble de pratiques mettant II. RSE, GOUVERNANCE

l’entreprise dans son environnement économique, D’ENTREPRISE ET PME :
social et écologiques, et consolidant de nouveaux
CADRAGE CONCEPTUEL ET
comportements. Cependant, les pratiques renvoyant
à la RSE semblent plus visibles dans les grandes THEORIQUE
entreprises que dans les PME, malgré que certains
auteurs tels que Dupuis, Haned et Le Bas affirment Si les travaux sur la gouvernance et la RSE dans
que les informations sur les pratiques de la RSE les PME ne sont pas nombreux, c’est peut être en
témoignent d’un réel engagement des PME. raison de la difficulté de définir le concept même de
la PME. Qu’est-ce qui distingue une PME d’une
grande entreprise ? Actuellement, il n’existe pas un
La problématique de la relation de causalité RSE/ consensus entre les chercheurs à ce propos.
performance financière faisait l’objet de nombreux Cependant, une définition universelle de la PME a
développement qui ont été étalé sur une trentaine été abandonnée au profit des définitions propres à
d’années sans pour autant qu’un consentement ne chaque pays.
s’est dégagé au sein de la communauté scientifique.
Ainsi, les études actuelles montrent d’une part, A. Définitions des concepts clés
l’impact probable de la RSE sur la performance
1) Définition de la PME
financière, et d’autre part, le sentiment d’une
relation faible ou inexistante (Allouche et Laroche,
2005). Le but de cet article est d’apporter donc à la En général, les PME se caractérisent par leurs
théorie existante un nouvel élément de validation de diversités tant sur le plan des débouchés, des statuts
l’effet neutre de la RSE dans les PME sur la juridiques, de la taille et des secteurs d’activités
performance financière. (Marchesnay et Julien, 1988). Ainsi, deux
Cette ambigüité nous a incité à bien éclaircir ces approches peuvent être distinguées dans la
relations dans le cas marocain. Basée sur un définition de ce concept ; les approches qualitatives
échantillon de 13 PME cotées à la bourse de qui ont un caractère descriptif de l’entreprise et de
Casablanca, notre recherche tentera de déterminer son environnement économique et social, et les
l’impact de la RSE et des quatre mécanismes de approches quantitatives qui font référence aux
gouvernance à savoir : la taille du conseil aspects représentatifs de la taille de l’entreprise.
d’administration, la dualité des pouvoirs, la
structure de propriété et la présence des - les approches qualitatives : se basent sur des outils
investisseurs institutionnels, sur la performance considérant la dimension humaine comme étant
financière. l’élément majeur qui pourrait être utilisé pour
décrire la PME :
Cependant, de nombreuses théories peuvent
constituer l’épine dorsale du cadre théorique de la  Le rôle primordial du dirigeant dans la
problématique de gouvernance : la théorie gestion de la PME,
d’agence, la théorie des coûts de transactions, la  L’autofinancement est la forme de
théorie partenariale, la théorie des parties financement privilégiée vue
prenantes… cela pourra nous servir de base pour la l’inaccessibilité des marchés financiers et
détermination des hypothèses de recherche en bancaires,
tenant compte des mécanismes de la bonne  Le manque de spécialisation du personnel
gouvernance d’entreprise. L’objet de cet article est de direction,
donc de répondre à la question centrale suivante :
la RSE et les mécanismes de gouvernance - les approches quantitatives : se basent sur des
constituent t-ils des facteurs explicatifs de la indicateurs qui touchent essentiellement les
performance financière des PME cotées ? composantes de l’activité de l’entreprise. Elles sont,
en général, relatives à l’effectif permanent, le
La structure de l’article comprend : une revue de chiffre d’affaire et le total du bilan.
littérature théorique et empirique (définition des
concepts, explication des théories mobilisées), Il est apparent que cette typologie ne permet pas
suivie par une description de la méthodologie d’avoir une définition standard de la PME du fait de
retenue (présentation de l’échantillon, élaboration la diversité financière, sociale et économique des
des hypothèses, choix des variables et leurs entreprises entre les différents secteurs d’activité
mesures) et enfin une analyse et une discussion des mais aussi entre les pays. Par conséquent, on se
résultats de l’étude empirique (la régression). contentera de la définition de la PME dans le
contexte marocain objet de notre étude : « selon la
charte de la PME, on entend par petite et moyenne
entreprise, toute entreprise gérée directement par les
personnes physiques qui en sont propriétaires,
copropriétaires ou actionnaires, et qui n’est pas
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détenue à plus de 25% du capital ou des droits de chaque société ainsi qu’à la composition de son
vote par une entreprise ou conjointement par actionnariat.
plusieurs entreprises ne correspondant pas à la
définition de la PME. Et qu’elle respecte les Dans l’optique de ses missions de surveillance et
conditions suivantes : de contrôle, de nombreux travaux ont été intéressés
à la composition du conseil d’administration ; il
- un effectif inférieur à 200 personnes, s’agit de la tentation de définir le conseil
- un chiffre d’affaires annuel HT n’excédant pas d’administration optimal. Cependant, pour Fama
75 000 000 de dirhams, (1980) 3 , la présence des actionnaires au conseil
- un total du bilan annuel inférieur à 50 000 000 de n’est pas souhaitable, surtout ceux des grandes
dirhams. entreprises dont le capital est très dilué. Il suggère
donc la nomination des dirigeants qui sont, selon
2) Les mécanismes de gouvernance lui, les plus informés et les plus incités à agir dans
l’intérêt des actionnaires et de fait, les plus
Depuis les années 1980, les faillites et les responsables en matière de performance de la firme.
mauvaises performances de certaines grandes Ce qui est tout à fait contraire à ce que pense Jensen
firmes mettent la gouvernance sous la projection (1993), qui défend l’idée selon laquelle les
des investisseurs, des gestionnaires ainsi que des dirigeants doivent être exclu en laissant leurs places
chercheurs (Boujenoui, Bozec et Zeghal, 2004). à des actionnaires actifs et /ou à des personnalités
Cette attention peut trouver son explication par le extérieures. Le conseil, pour réaliser sa principale
biais des mécanismes de gouvernance. tâche (la supervision de la direction) de manière
Généralement, les principaux mécanismes de efficiente, doit être le plus indépendant possible de
gouvernance rencontrés dans la littérature sont : la direction. Autrement dit, il faut favoriser la
l’actionnariat, l’audit, la politique de rémunération présence d’administrateurs indépendants et
et bien évidemment les caractéristiques du conseil externes.
d’administration. Dans cet article on a choisi de se
focaliser sur les mécanismes du conseil Un autre mécanisme important de la gouvernance
d’administration. est la structure duale. A la différence des Etats
Unis, partisans du système moniste, le Royaume
Ainsi, la distribution du pouvoir entre les Unis est la référence du système du président non
administrateurs, les dirigeants et les actionnaires exécutif du conseil (chairman) et du directeur
d’une entreprise est établie au moment où les général exécutif. En effet, selon Saint Geours, la
actionnaires nomment les membres du conseil pour bonne pratique interdit de nommer l’ancien CEO
protéger leurs intérêts et s’assurer que les dirigeants comme chairman : on ne peut être simultanément
assument leurs responsabilités (Schiehll, 2004). juge et partie ! Or, la fonction disciplinaire du
Cependant, une bonne gouvernance doit inciter le conseil ne saurait être remplie dans de bonnes
conseil d’administration à poursuivre des objectifs conditions si le président est en même temps le
conformes aux intérêts de l’entreprise et de ses dirigeant de l’entreprise. En outre, nonobstant les
actionnaires, et de faciliter, ainsi, une surveillance atouts liés à la structure moniste telle que
effective des résultats obtenus2. l’efficacité de la prise de décision, elle pose des
risques considérables au niveau de l’efficacité des
Le conseil d’administration est le principal organe contrôles et de la séparation des pouvoirs. C’est
de la gouvernance. Or, selon les principes de la pourquoi de nombreux auteurs sont d’accord pour
corporate gouvernance publiés par l’OCDE en 2004 corriger l’excès de pouvoirs des PDG par
« le régime de gouvernement d’entreprises doit l’intégration au conseil d’administration des
assurer le pilotage stratégique de la société et la personnalités indépendantes, dans le but de
surveillance effective de la gestion par le conseil contrebalancer la superpuissance du président et
d’administration, ainsi que la loyauté et la d’équilibrer ainsi les systèmes de gouvernance.
responsabilité de ce dernier vis-à-vis de l’entreprise
et de ses actionnaires. ». En effet, compte tenu de la 3) Cadre conceptuel de la RSE
diversité des entreprises cotées, les deux codes de
gouvernance français et marocains s’accordent sur Ce concept s’est développé aux Etats Unis pour
le fait qu’il n’est pas souhaitable d’imposer des s’étendre, par la suite, en Europe et le reste du
modes de fonctionnement semblables à tous les monde. Or, le volontarisme libéral en Amérique a
conseils d’administration. Par conséquent, favorisé la responsabilisation plutôt qu’une
l’organisation des travaux du conseil doit être législation étatique contraignante (Pasquero, 2005).
adaptée à la nature et à la dimension de l’activité de On peut dire que la RSE est un concept qui a été
2 3
Organisation de Coopération et de Développement E.F.Fama, Agency problem and the theory of the firm; Journal
Economique (OCDE), principes de gouvernement d’entreprise, of Political Economy, vol 8, n°2, 1980.
2004.
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largement définie (Rowe, 2006). Cependant, si les la protection de l’environnement, l’évolution du

définitions actuelles introduisent des éléments de code de travail, l’engagement sociétal de lutte
différenciation, elles admettent l’existence d’une contre la pauvreté associé au respect des droits de
base commune : la RSE permet d’intégrer des l’homme, le projet de développement durable et le
préoccupations environnementales et sociales dans développement de l’investissement socialement
les objectifs de l’entreprise. C’est le cas, par durable (Tlemçani, 2009). Le royaume s’est doté
exemple, de la commission européenne ; Selon le d’un corpus de lois fiscales, environnementales et
Livre vert, la RSE peut se définir à partir des sociales qui sont consubstantielles à la RSE, et qui
actions permettant à l’entreprise d’intégrer sont complétées par un mouvement de
volontairement des préoccupations sociales et normalisation relatif aux conditions de travail
environnementales à leurs activités commerciales et (norme SA 8000) et à la responsabilité sociale (ISO
aussi à leurs relations avec les parties prenantes4. 26000) (El Abboubi et El Kantoussi, 2009).
Ainsi, le concept de contrat social développé par Le problème c’est que les PME, en particulier, ne
Bowen en 1953 et repris par la suite par Donaldson respectent pas souvent ce double cadre normatif et
et Preston en 1995, constitue un des fondements législatif. Ainsi, selon une enquête réalisée par
majeurs de la RSE. Il relie l’entreprise et ses parties Filali- Maknassi (2009) auprès de 100 entreprises
prenantes qu’elles soient contractuelles (salariés, dont 70% des PME, la prise de conscience est
fournisseurs, clients) ou diffuses (associations, progressive et montre une réelle confusion entre
organismes publics, collectivités locales) responsabilité légale et responsabilité sociale.
(Pesqueux, 2002). Les relations engendrées par ce Cependant, le tissu industriel au Maroc se compose
contrat s’articulent autour des trois éléments du majoritairement de PME fragiles, et donc le
Triple Bottom Line d’Elkington (1998) : développement de la RSE se trouve freiné par la
l’économique, le social et le sociétal. Dans ce sens, permanence des valeurs paternalistes traditionnelles
Caroll (1991) précise les quatre niveaux de (Mezuar, 2002).
responsabilité de l’entreprise socialement
responsable : B. Particularités de la RSE et de la
 La responsabilité économique : la création
de profits et de la richesse. gouvernance dans les PME
 La responsabilité sociale : la contribution à 1) Les démarches RSE en PME
l’amélioration de la société par l’entreprise
qui se doit être citoyenne au sens d’Edgar L’instauration d’une démarche RSE implique
Morin (1981). souvent une réflexion à tous les niveaux de la firme
 La responsabilité éthique : le respect des (Asselineau et Cromarias, 2011). Ainsi, la PME a
règles définies par la société et la un comportement strictement différent de la grande
satisfaction des attentes des parties société quant à l’intégration et la mise en place
prenantes. d’une politique RSE. Elle est, plutôt, plus
 La responsabilité légale : le respect du dépendante de l’implication et des représentations
cadre normatif et juridique de son personnelles des dirigeants (Courrent, 2012). Ces
environnement. derniers sont les principaux déterminants avec leurs
valeurs sociales et éthiques, leurs motivations ainsi
Ces quatre niveaux remettent en cause le modèle que leurs perceptions de l’impact de la RSE sur la
classique de l’organisation centré sur les gestion de la firme (Santos, 2011).
actionnaires et le profit et conduisent à la
conception d’un modèle pluraliste (la firme On peut dire, sans doute, que la mise en œuvre
plurielle), c'est-à-dire ouverte sur ses partenaires des pratiques RSE dans une PME relève d’une
(Pluchart, 2010). Par conséquent, la démarche RSE décision stratégique. On distingue généralement
implique que la firme ne peut en aucun cas se trois niveaux : l’organisation avec sa structure
dissocier de son environnement, et que ce dernier productive et cognitive, l’environnement regroupant
puisse simultanément bénéficier et participer à sa les parties prenantes externes et le chef d’entreprise
performance économique (Hamouda et Scotto, avec ses valeurs, sa culture et sa vision (Guilhon,
2011). 1998). Chacun des niveaux, pris individuellement
ou conjointement, peut être un levier pour
Au Maroc, de nombreux facteurs convergent pour l’adoption d’une stratégie RSE, et renvoie à une
favoriser l’émergence et la prise en considération théorie particulière du comportement de la firme et
des pratiques RSE par les entreprises. Parmi ces s’applique plus ou moins au monde des PME : la
facteurs, on peu citer les engagements en faveur de théorie entrepreneuriale qui correspond mieux aux
petites entreprises, la théorie des ressources
4
Les parties prenantes ou stakeholders sont les partenaires qui
organisationnelles qui peut être appliquée dans le
peuvent affecter les activités de la firme (Freeman et Reed, cas des PME classiques, et la théorie des parties
1983). prenantes qui peut être utile dans le cas des PME
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sous traitantes ou qui sont fortement imbriquées 2) Spécificités de la gouvernance dans la

dans leur environnement local.
PME
Cependant, Il est nécessaire de trouver une
tentation de réponse pour la question suivante : est Charreaux (2000) définit la gouvernance
ce que l’environnement des PME peut leur pousser d’entreprise comme l’ensemble des mécanismes
à adopter une stratégie RSE ? L’étude de Cabagnols permettant d’encadrer le statut juridique, les
et Le Bas (2006), montre que l’impact de décisions des dirigeants, le degré de spécialisation
l’environnement n’a qu’un effet modeste sur de l’équipe dirigeante et bien évidemment le rôle
l’engagement social des entreprises de leur panel attribué au conseil d’administration. Ce dernier joue
dominé par des PME. Or, il existe un aspect un rôle majeur dans le processus de gouvernance
favorable dans la littérature qui est la sous-traitance. dans la mesure où il est considéré comme l’organe
D’une autre manière, les comportements qui garantie les intérêts des propriétaires de
socialement responsables portés par les grandes l’entreprise qu’ils soient sociétaires ou actionnaires.
entreprises devraient se répercuter sur les sous-
traitants ou les fournisseurs (Lapointe, 2006). De ce Jusqu’à présent, peu d’analyses ont été menées
fait, les PME qui n’allaient pas dans le même sens sur la gouvernance au niveau des PME. Ces
devraient être écartées, la grande entreprise ne peut derniers se caractérisent, en général, par une forte
prendre le risque d’impacter négativement sa concentration du pouvoir entre les mains des
réputation (Dupuis, 2007). Mais, cet effet entrepreneurs propriétaires et dirigeants :
d’entrainement n’est pas le seul facteur de management et propriété sont donc conjoints. Elles
l’environnement de la PME qui peut avoir un rôle se caractérisent aussi par des styles de management
d’impulsion. Certains auteurs comme Courrent divers et un faible pouvoir de marché. De ce fait, la
(2006) affirment que la compréhension des théorie de la gouvernance ne peut être perçue ni
pratiques de la RSE dans les petites entreprises appliqué dans la PME comme elle le serait dans la
passe par l’observation et la compréhension des grande entreprise.
attitudes des dirigeants. Cela nous amène à penser Cependant, nous tentons de situer les relations qui
que la politique RSE n’est pas mise en place dans peuvent être entretenues entre la PME et ses
une ¨PME à travers une logique rationnelle différents partenaires, notamment la relation
(coût/avantages) comme dans une grande dirigeants- actionnaires :
entreprise, mais plutôt à travers des motivations  Cette relation est d’une importance
personnelles qui guident l’action du chef de la majeure dans le système de gouvernance
PME : la RSE est mise en place car c’est la bonne des grandes entreprises mais, elle semble
chose à faire (Courrent, 2006)5. l’être moins au niveau des PME du fait du
non séparation du pouvoir de la propriété
En grosso modo, il existe une RSE pour la grande et de direction, et le cas échéant, de la
entreprise, rationalisée, formalisée autour d’une propriété familiale du capital. Même dans
capacité stratégique d’attraction de l’entreprise les PME à statut juridique de SA, le rôle
(Turban et Cable, 2003) et susceptible d’être du conseil d’administration est presque
diffusée par les normes. A l’opposition d’une RSE symbolique et demeure prédominé par le
pour la PME qui est, le cas échéant, informelle, management et le pouvoir familial. Par
influencée par l’intuition du dirigeant et donc moins conséquent, il en résulte des risques élevés
rationalisée. Les PME se voient alors responsables de non gouvernance.
envers les stakeholders les plus significatives pour  Il existe des PME qui ouvrent leur capital
elles et qui ont les ressources essentielles pour leur à des actionnaires externes, notamment
développement et leur pérennité. Cependant, et vu ceux financiers (investisseurs financiers,
la taille de la PME, les dirigeants ne se considèrent capital risque…) dans de pactes
pas, le cas échéant, concernés par l’enjeu des d’actionnaires. Ces derniers veillent à la
comportements responsables car la demande sociale mise en œuvre des règles de bonne
s’est d’abord intéressée aux grandes firmes. gouvernance.
Certains auteurs, comme Labelle et ST. Pierre  Certains entrepreneurs propriétaires et
(2015), ont une opinion tout à fait contraire, pour dirigeants des PME en situation
eux les PME seront plus sensibles aux enjeux du d’actionnariat familial et/ou d’intérêts
développement durable du fait de leurs proximités divergents, confient la gestion de leur
avec les populations et les autorités locales. sociétés à des dirigeants externes à la
famille tout en mettant en place un cadre
de gouvernance qui permet le contrôle et le
suivi de leurs intérêts.
5
Courrent explique que s’agissant de la politique RSE, les chefs
des petites entreprises ont des conduites d’imitation.
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Au terme de ces développements théoriques, on vis-à-vis des actionnaires 9. Cette définition rejoint
peut s’interroger sur le degré de leur adaptabilité au celle de Gérard Charreaux qui définit la
contexte marocain qui est caractérisé par la gouvernance comme l’ensemble des mécanismes
prédominance des PME où l’actionnariat est qui ont pour but de délimiter les pouvoirs des
concentré et le caractère familial est omniprésent : dirigeants et d’influencer ainsi leurs décisions10. Au
le contrôle et la propriété sont donc regroupés entre niveau national, le code de bonnes pratiques de
les mains des actionnaires majoritaires. gouvernance définit ce concept comme étant
l’ensemble des relations entre le dirigeant et son
En revanche, on peut se référer à l’étude réservée organe de gouvernance avec les actionnaires et les
à la question de gouvernance en Tunisie, vue les autres parties prenantes dans l’objectif de création
nombreuses similitudes que le Maroc partage avec de valeur pour l’entreprise11.
ce pays. A ce titre, on peut évoquer l’étude
empirique de A. Omri qui s’est intéressé à l’effet de Le concept de gouvernance est conjointement lié
la gouvernance sur la performance des entreprises à la théorie d’agence (Jensen et Meckling, 1976).
tunisiennes, elle a été menée sur un échantillon de Les actionnaires mandatent les dirigeants par le
43 entreprises cotées à la bourse de Tunis sur une biais d’un contrat pour leur créer de la valeur, ces
période de six ans de 1995 à 2000. Les critères derniers ne s’alignent pas forcément sur la même
choisis pour approcher les caractéristiques du vision de ceux des principaux, ce qui conduit à une
système de gouvernance sont principalement liés à divergence d’intérêts qui sont à l’origine des
la structure de propriété tel que la taille du conseil problèmes d’agence. Ce conflit d’agence est lié
d’administration, la présence des majoritaires, aussi à l’incertitude relative au contrat et à
pourcentage du capital détenu par les dirigeants…, l’imparfaite observabilité des efforts de l’agent et
alors que la performance a été mesurée par le donc la difficulté d’évaluer sa performance.
rendement des actifs et le ratio de Marris. Les Cependant, agent et principal vont consentir des
résultats de ladite étude ont traduit un certain état de coûts d’agence ; il s’agit des coûts de surveillance
gouvernance des entreprises en Tunisie. En fait, la consentis par le principal afin de limiter les
bourse tunisienne est à un état embryonnaire et est comportements opportunistes de l’agent.
caractérisée par une forte concentration de
propriété ; la structure de propriété étatique ou à Or, cette divergence d’intérêt s’accompagne
majorité familiale peut expliquer l’existence d’une d’une conception de risque différente de la part de
relation étroite et positive entre la performance et ces deux acteurs. Pour les directeurs, le risque
les critères de gouvernance précédemment choisie d’une mauvaise gestion peut se traduire par la perte
dans cette étude6. de leurs emplois, alors que pour les actionnaires ce
risque prendra la forme d’une perte de capital plus
C. Cadrage théorique ou moins importante. La théorie positive d’agence
développe donc, l’idée selon laquelle les
1) Cadre théorique de la gouvernance
actionnaires peuvent mettre en place un certain
d’entreprise nombre mécanismes pour s’assurer que leurs
intérêts soient au moins respectés, et cela par le
Pour L’OCDE, la gouvernance d’entreprise fait biais du conseil d’administration (Fama et Jensen,
référence aux relations entre la direction de 1983 ; Shleifer et Vishny, 1997).
l’entreprise avec ses actionnaires, son conseil
d’administration et d’autres parties prenantes. Elle De ce fait, la gouvernance d’entreprise peut être
détermine aussi, la structure par laquelle sont fixés considérée comme l’un des principaux moyens qui
les objectifs d’une entreprise et les moyens de les permet de diminuer les coûts d’agence. A cet effet,
atteindre dans le but d’assurer une surveillance des les études se sont multipliées afin de donner les
résultats obtenus 7 . Quant à Pérez, il la définit déterminants d’un système de gouvernance efficace
comme le management du management 8 , dans le et par conséquent, d’examiner si les mécanismes de
sens où elle spécifie les processus qui doivent être la gouvernance d’entreprise affectent le
adoptés par les dirigeants pour réaliser leurs devoirs comportement managérial et la performance
comme il faut. Autrement dit, il s’agit de financière des sociétés. Malgré le fait qu’il est
l’ensemble des mécanismes qui délimitent l’espace difficile d’imaginer une situation contraire où la
discrétionnaire du dirigeant puisqu’elle se base sur gouvernance ne joue aucun rôle pour la
la transparence des décisions et la responsabilité
9
P. Wirtz, Meilleures pratiques de gouvernance, théorie de la
6
A. Omri, Systèmes de gouvernance et performance des firme et modèles de création de valeur : une appréciation critique
entreprises tunisiennes, Working Paper, Revue Française de des codes de bonne conduite, Cahier de FARGO, n°1040401 ;
Gestion, n° 142, P 151 ; 2003. 2004.
10
7 OCDE, Principes de gouvernement d’entreprise de l’OCDE, P G. Charreaux, pour une véritable théorie de la latitude
11 ; 2004. managériale et du gouvernement des entreprises, Revue
8
R. Pérez, La gouvernance de l’entreprise, La découverte, Paris ; Française de Gestion, n°111, PP 50-64 ; 1996.
11
2003. Code Marocain de bonnes pratiques de gouvernance 2008.
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compréhension de la performance des entreprises, dirigeants envers les employés peut se traduire par
André et Schiehll (2004), affirment que certes la un comportement contre productif de ces derniers,
littérature révèle une association de qualité entre les ce qui aura comme conséquence, l’engendrement
deux composantes, mais les recherches empiriques des coûts sociaux portant atteinte à la performance
restent attentives quant à la conclusion de de la firme (absentéisme, conflits, démotivation,
l’existence d’une relation de causalité entre ces désengagement…).
deux construits12.
En effet, la plupart des PME s’inscrivent dans
2) Cadre théorique de la RSE : une perspective déterministe. Leur réactivité vis à
vis de la RSE n’est pas une stratégie voulue mais
La théorie des parties prenantes est un cadre qui principalement imposée par l’environnement
permet de décrire, gérer et évaluer les (Barrand et Goy, 2005). Compte tenu de sa forte
responsabilités de la firme (Donaldson et Preston, vulnérabilité à son environnement et de sa structure
1995). Cette théorie qui a fondé l’hypothèse de particulière, la PME peut uniquement influencer ou
l’influence des pratiques sociales, a engendré une être influencée par les parties prenantes les plus
littérature abondante sur l’interaction entre la significatives pour elle, notamment, celles qui ont
performance et la RSE (Ulmann, 1985, Cornell et un effet direct sur sa survie et son fonctionnement
Shapiro, 1987 ; Clarkson, 1995). Elle se base sur la (Aka et Labelle, 2010) : ce qui peut être expliqué
satisfaction par la firme des objectifs des parties par l’effet de proximité (Torrès, 2000). Dès lors,
prenantes ce qui peut conduire à l’amélioration de l’importance d’une partie prenante par rapport à une
la performance financière te économique (Freeman, autre revient surtout à la vision qu’en a le dirigeant.
1984). Cette hypothèse repose sur le fait que le On peut dire donc, que la RSE en PME dépend des
dirigeant qui satisfait l’ensemble des parties principes de durabilité chez les dirigeants, repose
prenantes améliore la réputation et l’image de sur une vision consensuelle interpellant une réelle
l’entreprise, et par conséquent, sa performance convergence entre les objectifs des différents
financière (Graves et Waddock, 1997). Il s’agit de parties prenantes et nécessite fondamentalement un
mettre en valeur les connexions possibles entre la style de leadership permettant une meilleure
performance et la gestion des relations avec les intégration de la RSE (Fisher et Al, 2009 ; Carpon
parties prenantes. Autrement dit, pour atteindre le et Q.Lanoizelée, 2010).
but de la création de valeur, il faut prendre en
D. Performance financière : quelle relation
compte les intérêts des différentes parties prenantes
dans la gouvernance de l’entreprise. Chose qui peut avec la RSE et la gouvernance
conduire à la formulation des actions managériales
d’entreprise ?
en faveur de la responsabilité sociale. On peut dire
alors, que cette théorie pourrait être un élément 1) L’impact des mécanismes de gouvernance
central en sciences de gestion puisqu’elle permet de sur la performance financière
penser en même temps la RSE et la gouvernance.
Notre problématique, qui s’interroge sur
Dans cette optique, Vigeo 13 considère que l’existence d’une relation entre la gouvernance et la
l’entreprise socialement responsable associe à la performance financière, trouve son fondement
valorisation des intérêts des actionnaires, la théorique dans la théorie d’agence. Ainsi, selon
valorisation des intérêts environnementaux, sociaux Jensen et Meckling, la performance résulte de la
et sociétaux des tiers concernés par son activité. De diminution des coûts d’agence associés aux
ce fait, elle s’inscrit dans une triple performance conflits d’intérêts par les mécanismes de
sociale, environnementale et économique. Or, une gouvernance. Quant aux résultats empiriques, la
entreprise qui anticipe d’une manière correcte les majorité des travaux affirment que la gouvernance
demandes de l’ensemble de ses parties est plus a un impact significatif sur la performance
douée à éviter les coûts qui leurs sont inhérents. Il financière et permet de créer de la valeur pour les
en résulte que son activité peut apparaitre moins actionnaires, et ce pour différents indicateurs de
risquée aux yeux de ses actionnaires et donc performance. Ce constat est confirmé par le rapport
réalisera une meilleure performance financière (B. de MERCER (2009), qui résume les données de 36
Cornell et AC. Shapiro, 1987) 14 . D’une autre recherches concernant l’effet des facteurs ESG
manière, la perception négative des actions des (environnementaux, sociaux et de gouvernance) sur
la performance. Il a révélé que vingt recherches
12
S. Bhagat, B.J. Bolton et R. Romano, The promise and peril
montrent une relation positive alors que trois études
of corporate governance indices, Law Working Paper, P 12; seulement démontrent un impact négatif. Dans ce
2007. sens, Brown et Caylor concluent que ce sont les
13
critères de gouvernance liés au conseil
Agence française de rating social. d’administration qui présentent un meilleur lien
14
Cité par R. Gary, Dialogue social et gouvernement avec la performance.
d’entreprise, ENA ; 2004.
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Cet impact de la gouvernance sur la performance fonctions et la performance 17 . Nonobstant que

financière peut venir en partie du fait que les l’indicateur de mesure principal de la performance
entreprises supportent de plus en plus de pressions dans cette étude est l’EVA (valeur économique
de la part des forces du marché et des actionnaires ajoutée), les chercheurs ont utilisé d’autres mesures
pour une bonne gouvernance. Les investisseurs traditionnelles de la performance telles que le
exigent la mise en application des principes ROCE et le Q Tobin18. Ils ont trouvé que lorsque la
rigoureux de gouvernance d’entreprise dans le but performance est mesurée par l’EVA, la taille du
de réaliser de meilleures rentabilités. Autrement dit, conseil a un effet positif sur elle alors que lorsqu’il
les investisseurs sont prêts à payer une prime pour s’agit de mesures traditionnelles comme le ROCE,
les sociétés ayant des niveaux élevés de la taille du conseil n’a pas d’effet significatif sur la
gouvernance. performance. Enfin, l’étude a montré un faible lien
négatif entre le cumul des fonctions et la
En effet, Palmon et Wald (2002) remarquent que performance19.
la structure de gouvernance optimale dépend
essentiellement de la taille de l’entreprise. Une S. Bhagat, B.J. Bolton et R. Romano considèrent
étude a été menée dans une université en Inde sur que les mécanismes basiques des différents
les mécanismes de gouvernance et la performance systèmes de gouvernance portent sur le conseil
des entreprises indiennes, a examiné la relation d’administration, l’exercice des droits de vote,
entre quatre variables de la gouvernance et la l’assemblée des actionnaires et la rémunération des
performance : la taille du conseil d’administration, dirigeants. C’est pourquoi on a choisi de se
sa composition, son fonctionnement et la dualité focaliser, dans cet article, sur les mécanismes du
des pouvoirs (P.Varshny, V.K. Kaul et V.K. Vasal ; conseil d’administration.
2012)15. Ces auteurs supposent, en tenant compte
du caractère familial des firmes indiennes, qu’une Il faut signaler que les débats académiques
certaine taille du conseil peut apporter à la société concernant la relation entre la valeur de l’entreprise
plus de ressources composées d’expertises et la gouvernance ont démarré par les analyses de
diversifiées et qui vont contribuer à l’amélioration P.A Gompers, J.L. Ishii et A. Metrick en 2003.
de la performance, selon la théorie de dépendance Leur étude sur « La corporate gouvernance et le
des ressources. Ils ont formulé donc leur première coût du capital » considère certaines mesures de
hypothèse : l’existence d’une relation positive entre performance adoptées par d’autres recherches
la taille du conseil et la performance de l’entreprise. précédentes (Bebchuk, Cohen et Ferrell, 2004) : la
En outre, la même théorie est mobilisée pour marge nette, la croissance du chiffres d’affaires et le
supposer l’existence d’un lien positif entre le ROE (retour sur capital). Cette recherche montre
fonctionnement du conseil et la performance des qu’à l’exception de la croissance du chiffre
entreprises indiennes16. d’affaires, les autres mesures de performance
sélectionnées ont une corrélation positive et
En ce qui est de l’effet de la dualité des pouvoirs, significative avec la gouvernance. L’étude souligne
la présence des conflits d’agence entre le principal aussi que la catégorie de critères de gouvernance
et l’agent suppose la séparation des fonctions de liés au conseil d’administration est fortement
directeur général et de président du conseil associée à la performance.
d’administration. En fait, si le directeur général
occupe également le poste de président du conseil, Cependant, il faut admettre que des études
le pouvoir se trouve concentré entre les mains de la menées sur les populations d’entreprises différentes
même personne qui peut prendre des décisions dans des pays différents, sur des périodes
servant ses propres intérêts plutôt que ceux des différentes et mesurant des déterminants qui ont
actionnaires (Jensen, 1993). Ainsi, les changements différentes composantes, ne peuvent carrément
réglementaires en Inde ont limité les pouvoirs du conduire à des résultats lisibles.
président du conseil d’autant plus que les firmes
indiennes sont à dominance familiale. Partant de 2) La relation entre la RSE et la performance
ces changements et de la perspective d’agence, les financière des PME
auteurs ont posé l’hypothèse qui consiste en
l’existence d’un lien négatif entre le cumul des
17
P. Varshney, V.K. Kaul et V.K. Vasal, Corporate governance
mechanisms and firm performance: a study of select Indian
firms, Working Paper, P. 9, University of Delhi; 2012.
15 18
P. Varshney, V.K. Kaul et V.K. Vasal, Corporate governance P. Varshney, V.K. Kaul et V.K. Vasal, Corporate governance
mechanisms and firm performance: a study of select Indian mechanisms and firm performance: a study of select Indian
firms, Working Paper, P 10, University of Delhi; 2012. firms, Working Paper, PP 14-15, University of Delhi; 2012.
16 19
P. Varshney, V.K. Kaul et V.K. Vasal, Corporate governance P. Varshney, V.K. Kaul et V.K. Vasal, Corporate governance
mechanisms and firm performance: a study of select Indian mechanisms and firm performance: a study of select Indian
firms, Working Paper, PP 4-6, University of Delhi; 2012. firms, Working Paper, P. 33, University of Delhi; 2012.
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La mise en place de la RSE reste volontaire, (les actionnaires) comme plus risquées et donc
c'est-à-dire les entreprises ont le choix de l’adopter supporteront des coûts qui peuvent grever leur
ou non. Mais vue que les entreprises cotées, en profitabilité (Cornell et Shapiro, 1987). En d’autres
particulier, se trouvent fortement incitées à termes, les coûts produits par une bonne RSE
contribuer au développement durable, la RSE s’est peuvent être minimaux au regard des bénéfices
rapidement propagée surtout dans cette catégorie potentiels engendrés (Moskowitz, 1972). Dans ce
d’entreprises. En effet, ce caractère volontaire de la sens, certains auteurs considèrent que les hauts
RSE permet un développement décentralisé de la niveaux de la RSE sont des indicateurs fiables qui
RSE qui lui donne davantage d’adaptabilité pour pourront montrer une qualité supérieure de la
l’utiliser à des fins de gouvernance. gestion de l’entreprise par rapport à la moyenne. Ce
constat entre dans le cadre de « Good Management
Les études empiriques, depuis une vingtaine Theory » dont parle Waddock et Graves (1997) ;
d’années tentent de répondre à la question selon cette théorie l’amélioration de l’activité
suivante : existe-t-il un lien négatif, positif ou sociale entraine des relations avantagées avec les
neutre entre la RSE et la performance financière ? key stakeholder groups engendrant ainsi plus de
Il en ressort des résultats contradictoires qui ne performance (Freeman, 1984). Cependant, la RSE
permettent pas d’établir clairement la nature du lien permet la diminution des risques et des coûts et cela
entre ces deux sensibilités. Autrement dit, ces par la maitrise de la consommation énergétique et
résultats traduisent d’une part, l’influence probable l’usage des énergies renouvelables, elle permet
de la RSE sur la performance financière, et d’autre aussi la construction d’un potentiel d’innovations
part le sentiment d’un lien fragile. L’absence et cela en tentant de faire de la RSE le moyen de la
d’uniformité en matière d’évaluation de la RSE et mise en place d’une compétence porteuse d’un
de la performance, le manque de fondements avantage comparatif tel que les produits bio ou
conceptuels et théoriques des études et les verts. Or, sur 127 recherches, 54 d’entre elles ont
insuffisances méthodologiques constatées (mesure trouvé une relation positive (Margolis et Walsh,
des variables, échantillonnage et relations de 2003), c’est le cas aussi d’Allouche et Laroche
causalité) expliquent l’incohérence des résultats (2005), qui ont recensé 75 sur 82 études confirmant
obtenus (Griffin et Mahon, 1997 ; Orlisky et Al, l’association positive.
2003). Ainsi, sur 122 études publiées entre 1971 et
2001, 51 affirment l’existence d’un lien positif, 20  Relation négative : la Trade Off
obtiennent des résultats mitigés, 7 observent une Hypothesis
relation négative et 27 montrent l’absence d’une
relation significative. Cette hypothèse se réfère à la thèse classique de
Friedman (1962-1970), qui se base sur l’idée que la
Comme on l’a déjà mentionné, la littérature RSE est une charge que l’entreprise capitaliste doit
empirique ne fait état d’un consentement sur la veiller à l’éliminer. Autrement dit, la RSE peut
nature du lien entre la RSE et la performance générer des coûts supplémentaires pourront à terme
financière. Les résultats des études faites dans ce détériorer la profitabilité, du fait qu’une entreprise
sens traduisent pour une part l’influence de la RSE qui s’engage dans des actions sociales (protection
sur la performance et pour une autre part, le de l’environnement, donation aux charités, …) va
sentiment d’un lien fragile voire inexistant souvent avoir un désavantage compétitif de
(Allouche et Laroche, 2005). Généralement, il l’entreprise par rapport à ses concurrents les moins
existe trois associations ou catégories engagés dans le social (Aupperle et Al, 1985), en
d’explications théoriques quant à l’évaluation de la raison des coûts générés qui peuvent être évités ou
relation RSE/Performance financière : positive, supportés par d’autres tels que le gouvernement.
négative ou neutre. Théoriquement, ces coûts peuvent exercer une
influence défavorable sur la richesse des
 Relation positive : Hypothèse de l’impact actionnaires et, bien évidement, sur le profit de la
firme. Les chercheurs en accord avec cette théorie
social prévoient une corrélation négative entre ces deux
Des études économétriques récentes montrent construits (Vance, 1975 ; Brammer et Al, 2006).
que la RSE a un impact positif sur la performance Dans ce sens, les auteurs Balabanis, Hugh et
financière (Allouche et Laroche, 2005 ; Wu, 2006 ; Jonathan (1998) offrent un argument qui remet en
Margolis et Al, 2007). Cette hypothèse trouve son cause les avantages des comportements
fondement théorique dans la théorie des parties responsables pour une firme, ils concluent que les
prenantes selon laquelle la RSE a un effet positif investissements en RSE baissent les fonds attribués
sur la performance financière. Chose qui peut être à d’autres activités économiquement plus
justifiée pat le fait que les firmes qui ne satisfont profitables. En d’autres termes, toute initiative
pas les attentes des parties prenantes implicites socialement responsable éloigne le dirigeant de son
seront perçues par les parties prenantes explicites objectif de maximisation de profit (Aupperle,
Carroll et Hatzfeld, 1985). A noter que sur 127
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études qui ont traité ce sujet, 8 études seulement La revue de littérature nous a permis de mieux
prévoyaient une association négative (Margolis et cerner l’objet de recherche. Néanmoins, Avant de
Walsh, 2003) : le nombre d’études qui ont un lien présenter les résultats de notre étude empirique
négatif est très restreint. Pour terminer avec ce ainsi que leurs analyses, il fallait expliquer au
point, on peut dire que la seule conviction que l’on préalable la démarche méthodologique retenue.
puisse avoir, c’est que l’investissement en RSE
n’engendre pas immédiatement un retour sur III. METHODOLOGIE DE
investissement. RECHERCHE
 Relation neutre : absence de lien entre la L’objectif de cette recherche est l’étude de la
RSE et la performance relation qui existe la RSE et la performance d’une
part, et les mécanismes de gouvernance et la
performance d’autre part dans le contexte d’une
Les adeptes de l’inexistence de corrélation économie émergente. Ainsi, pour concrétiser cet
affirment que la RSE et la performance sont deux objectif, on a choisi un échantillon composé de
construits totalement différents. Selon Ullman l’ensemble des PME cotées à la bourse de
(1985) le lien existant découle du pur hasard, la Casablanca. L’approche méthodologique concerne
corrélation qui peut être trouvée est produite par des la démarche générale de la recherche et comprend
variables intermédiaires qui interviennent d’une la méthode statistique utilisée pour traiter les
façon inattendue et qui permettent ainsi de relier données, le choix de l’échantillon et finalement la
les deux construits. En parallèle, Waddock et définition des variables et leurs instruments de
Graves (1997) stipulent que les obstacles mesure.
méthodologiques dans l’opérationnalisation de la
RSE peuvent masquer le lien. En effet, de A. Méthode statistique retenue
nombreuses études empiriques ne prévoient aucune
relation entre les deux dimensions (Fogler et Nutt, Pour constituer d’abord notre base de données, la
1975 ; Freedman et Jaggi, 1986 ; O’Neil, Saunders collecte de données est faite à partir des états
et Mc Carthey, 1989 ; Graves et Waddock, 1999 ; financiers, des rapports annuels et des notes
Seifert, Morris et Bartkus, 2004). D’autres ont le d’informations desdites PME disponibles sur les
sentiment d’une relation fragile voire inexistante et sites de la bourse de Casablanca, de la Caisse de
quelque peu contrastée (Cochran et Wood ; 1984 ; Dépôt et de Gestion (CDG) et de l’Autorité
Balabanis, Hugh et Jonathan, 1998 ; Berman et Al, Marocaine des Marchés de Capitaux (AMMC).
1999 ; Seifert, Morris et Barktkus, 2003 ; Allouche Cependant, la méthode statistique utilisée est
et Laroche, 2005). Quant à Griffin et Mahon l’économétrie des données de panel sur un horizon
(1997), ils ont trouvé que les résultats obtenus sont de sept années de 2010 à 2016. Plus précisément, il
peu concluants, autrement dit, les variables choisies s’agit de faire des régressions par la méthode des
ne permettent pas de distinguer entre entreprises MCO (moindres carré ordinaires) si aucun
performantes et entreprises non performantes. Alors problème d’autocorrélation et d’hétéroscédasticité
que Auperle et Al (1985) n’ont pas trouvé une ne survient sinon les régressions seront faites par la
association significative, ni négative ni positive, méthode MCG (moindres carrés généralisés) pour
entre la profitabilité de la firme et l’adoption d’une faire face à ces problèmes et avoir plus de fiabilité
politique RSE. Ils ont conclus que les profits des résultats.
intangibles de la RSE tendent à être incernables par
les recherches scientifiques. Cependant, les résultats B. Les caractéristiques de l’échantillon :
de Mc Williams et Siegel (2000) montrent que si la
RSE peut encourager l’innovation des processus et Cette étude s’intéresse aux PME cotées à la
des produits, elle demeure neutre quant à la bourse de Casablanca sur un horizon de sept ans de
profitabilité de la firme. On peut alors expliquer 2010 à 2016. Le choix de cette période est justifié
l’ambigüité de la relation entre la performance par le fait qu’elle est postérieure à la mise en œuvre
financière et la RSE par le fait que la contribution des codes de bonne gouvernance, à l’inscription du
de cette dernière à la profitabilité de l’entreprise Royaume dans les pratiques socialement
dépend particulièrement des facteurs qualitatifs responsables et à la montée en puissance des
comme l’attitude des employés et bien évidemment exigences des investisseurs nationaux et étrangers.
la réputation de la firme. Notre échantillon correspond à la population totale
et comporte 13 PME. A signaler qu’on n’a pas
Nous situons notre recherche par rapport à ce retenu aucun critère d’échantillonnage et aucune
troisième courant, et nous essayerons de montrer, condition sur le secteur d’activité vu le nombre
compte tenu les spécificités des PME, que la mise limité des PME cotées à la dite bourse. Or, sept
en place d’une politique PME n’a aucun impact PME sur treize pratiquent une politique RSE,
significatif sur la performance financière. sachant qu’on a effectué une recherche intense sur
10
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chaque PME prise individuellement en se basant - ROA : le rendement des capitaux propres (Return
sur les documents déjà cités en haut. Ainsi, les On Assets), il permet d’évaluer la rentabilité des
caractéristiques de notre échantillon sont actifs, et il correspond à la capacité de ces actifs à
regroupées dans le tableau suivant : créer un certain niveau de profits opérationnels. Cet
indicateur a été utilisé par de nombreux auteurs
(Omri et Mehri, 2003 ; Daines, 2004 ; Firth et Al,
Nombre
2006).
de PME
Secteurs d'activité cotées
- ROE : (Return On Equity), il permet d’apprécier
Bâtiments et Matériaux de Construction 1 la rentabilité des capitaux. Il indique la rentabilité
Mobilier 1 de l’argent apporté par les actionnaires à
Agroalimentaire/ Production 2
l’entreprise. En fait, il mesure le montant des profits
dégagés en pourcentage de l’investissement en
Matériels, Logiciels et Services Informatiques 4 capital, et donc l’aptitude de la firme à rémunérer
Chimie 1 ses actionnaires. Cet indicateur a été utilisé par
plusieurs auteurs (Lehman et Weigrand, 2000 ;
Sylviculture et Papier 1
Bouri et Bouaziz, 2007).
Ingénieries et Biens d'Equipement Industriels 1
Transport 1 - ROCE : (Return On Capital Employed), il permet
de mesurer la rentabilité des capitaux employés
Distribution 1
correspondant à la somme des capitaux propres et
de l’endettement financier net. Il indique la capacité
de la société à créer de la valeur. Parmi les auteurs
C. Définition des variables et choix des qui ont utilisé ce ratio on trouve S. Madhar (2016).
indicateurs - Marge nette : ce ratio est plus utilisé pour
1) Présentation et mesure de la variable découvrir la profitabilité d’une entreprise. La marge
nette correspond au pourcentage de bénéfice net
dépendante : la performance financière d’une firme par rapport à son chiffre d’affaires
(Smahan, Madhar, 2016).
Pour achever notre raisonnement qui permet de
répondre à notre question principale de recherche, - Marge sur EBE : ce ratio indique la capacité de la
et en l’absence de base de données des indicateurs firme à dégager des bénéfices uniquement à partir
de performance financière des PME cotées à la de son activité sans prendre en compte ses
bourse de Casablanca, on s’est interrogé sur les dotations, son résultat exceptionnel et sont résultat
indicateurs à prendre en considération pour financier. La marge sur EBE permet donc d’étudier
constituer cette base de données. Au même titre que la pérennité de la firme (Smahan, Madhar, 2016).
la RSE et la gouvernance d’entreprise et vu la
complication de ce concept qui est la performance 2) Présentation et mesure des variables
financière, il ne subsiste non plus de modèles indépendantes :
prédéfinis et acceptés par tous pour la mesurer en
raison de la variété des mécanismes développés
dans chaque pays. Ainsi, les recherches empiriques Il s’agit de la variable RSE et de la variable
étudiant des problématiques proches de la notre, gouvernance. Ainsi, quatre variables ont été
font émerger une grande diversité des indicateurs de retenues pour modéliser la gouvernance : la taille
performance financière. Dans cet article, on a choisi du conseil d’administration, la structure duale, la
d’apprécier la performance de notre échantillon structure de propriété et les institutionnels présents
selon cinq mesures à savoir : ROA, ROE, ROCE, au conseil.
Marge nette et Marge sur EBE. Le choix de ces
cinq mesures différentes vient du fait que, a) La variable RSE :
premièrement, il n’y a pas de consentement
concernant la sélection de la variable à expliquer La responsabilisation sociale des PME est liée à
qui peut mesurer la performance financière, des facteurs culturels (Ciliberti et Al, 2008),
deuxièmement, parce que chaque mesure présente découlant du fort encastrement territorial (Paradas,
des inconvénients et des avantages, et finalement 2006) et de l’effet de proximité (Torrès, 2003) qui
car l’emploi des mesures alternatives peut affirmer caractérisent souvent les PME. Or, le comportement
la robustesse des résultats. De ce fait, les définitions de ces derniers face à la RSE est différent de celui
adoptées des indicateurs de performance financière des grandes firmes (Jenkins, 2004). En effet,
sont détaillées comme suit : l’engagement des PME dans une politique RSE est
moins formel et conditionné généralement par la
vision des dirigeants (Frimousse, 2013). De ce fait,
11
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l’intégration d’une démarche RSE dans une PME chercheurs considèrent que l’accroissement du
dépend plutôt des particularités personnelles du nombre d’administrateurs peut élargir le champ de
dirigeant de la firme (Jenkins, 2004) que des compétence et d’expertise du conseil (V. D.Berghe
facteurs liés aux différents contextes (Lepoutre et et Levrau, 2004), idée partagée par Pearce et Zahra
Heene, 2006). Les conclusions empiriques montrent (1992) qui trouvent que la grande taille du conseil
une association ambigüe entre ces deux sensibilités favorise l’expérience, la diversité et la sécurisation
et cela quelle que soit la méthodologie retenue pour des ressources. En fait, le coût de la dette est plus
quantifier cette relation. On peut dire alors, que la minime pour les entreprises ayant un large conseil
RSE peut avoir une influence directe ou indirecte, car elles ont plus de contrôleurs de leur processus
immédiate ou sur le long terme, négative ou financier (Anderson et Al, 2004). Par conséquent, et
positive sur la performance financière de la PME. vu la divergence des résultats relatifs à l’impact de
la taille du conseil sur la performance, les auteurs
Or, la RSE a fait l’objet de plusieurs tentatives Bennedsen, Kongsted et Nielson (2008), concluent
d’opérationnalisation ; Decock Good (2001), que la relation entre ces deux construits peut
répartit les mesures d’opérationnalisation de la RSE dépendre de plusieurs caractéristiques de
en cinq principaux groupes : les indices de l’entreprise comme par exemple : l’âge, la taille, le
pollution, les mesures issues de l’enquête par secteur d’activité et bien évidement d’autres
questionnaire, les données et les informations facteurs non observables. Donc on ne va pas se
produites par les différents organismes de mesure, prononcer sur le sens de cette relation.
l’analyse des contenus des rapports annuels des
entreprises et les mesures basées sur les  Structure de propriété : il s’agit d’analyser
contributions charitables et les activités la composition de l’actionnariat. En d’autres termes
philanthropiques. Par conséquent, à partir des c’est la proportion du capital détenue par les
pratiques en matière de RSE déclarées dans les actionnaires de la PME. Or, la présence
rapports annuels, les notes d’information et des d’actionnaires importants est très bénéfique pour
sites officiels des PME de notre échantillon, cette l’entreprise, car selon la théorie d’agence plus la
variable a été opérationnalisée par l’indication si la structure de propriété est dispersée plus les coûts
PME en question suit une politique RSE (RSE=1) d’agence sont élevés (Jensen et Meckling, 1976).
ou pas (RSE=0). De ce fait, sept PME sur treize De ce fait, ces actionnaires s’engagent dans des
sont socialement responsables, ces PME sont procédures de surveillance plus étroites dans le but
particulièrement celle qui respectent : les droits de d’avoir une structure de gouvernance plus efficace.
l’homme, la protection de l’environnement, la Le système de gouvernance apparait donc comme la
valorisation du capital humain et social, combinaison des deux mécanismes de décision et
l’indépendance et l’efficacité de la gouvernance, de contrôle (Charreaux, 2004) : l’organe de
l’éthique des affaires et le fort engagement sociétal. direction est représenté par le directeur général
alors que l’organe de contrôle est représenté par le
b) La variable de gouvernance : conseil d’administration. Les travaux de Berle et
Mean (1932), Bozec et Laurin (2004) montrent que
Le but souhaité de notre étude est de savoir dans la concentration de propriété a un impact sur la
quelle mesure les mécanismes de gouvernance performance de la firme. Tae Lee (2004) trouve les
améliorent la performance des PME cotées. Nous mêmes résultats à travers son étude sur la structure
avons supposé que la gouvernance a plutôt trait aux de l’actionnariat familial et la performance des
mécanismes de conseil d’administration tel que la groupes coréens, il a conclut qu’il existe une
taille du conseil, la structure duale, la structure de relation significative mais par morceaux.
propriété et les institutionnels présents au conseil. Holderness (2003) affirme que les firmes à forte
Ces mécanismes pourraient avoir une influence sur concentration du capital sont les plus performantes.
la performance des PME cotées. Par contre les auteurs (Demsetz et Villalonga,
2001 ; Weir et Al, 2002) n’ont trouvé aucun lien
 Taille du conseil d’administration : De significatif entre la concentration du capital et le
prime abord, la littérature n’a pas défini une taille rendement des entreprises de leurs échantillons. Les
optimale du conseil d’administration (Lasfer, résultats empiriques présentent des ambigüités,
2006). les partisans d’un conseil à taille réduite pour cela on ne va pas pronostiquer le sens de cette
affirment que les gains d’un large conseil sont relation. Dans cette étude, on mesure la structure
diminués par la faible prise de décision et de ou la concentration de propriété par l’indice de
communication au sein d’un large groupe (Jensen, Herfindahl qui est l’une des mesures les plus
1993). Cet auteur estime que si le nombre utilisées dans la littérature (Pablo et Gonzalez,
d’administrateurs excède 7 ou 8, le conseil 2010 ; Harada et Pascal, 2011). Le plus souvent,
deviendra moins efficace. Ainsi, certains auteurs une transformation logarithmique est appliquée à la
suggèrent de limiter le nombre des administrateurs valeur obtenue. Cet indice est égal au total des
à 10 (Lipton et Lorsh, 1992). Cependant, d’autres
12
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pourcentages de propriété rapporté au carré des impliqués, n’exploitent pas leurs pouvoirs pour
actionnaires20. exercer une pression sur les dirigeants, et ne
participent pas dans la prise des décisions
 Structure duale : les opinions se divergent opérationnelles qui concerne la firme afin
sur l’efficacité du conseil lorsque son président d’améliorer son résultats (Mtanios et Paquerot,
occupe aussi la fonction de directeur général. En 1999). En effet, les institutionnels choisis pour
effet, les auteurs Brickley, Coles et Jarrel (1997) cette recherche sont les sociétés d’investissement,
voient que la dualité des pouvoirs peut conduire à les caisses d’épargne et de sécurité sociale, les
une meilleure communication entre le conseil et le banques, les assurances et l’Etat.
management. Elle permet de réduire les coûts
d’agence entre les dirigeants et les actionnaires et 3) Présentation et mesure des variables de
donc peut conduire à un pilotage effectif des
contrôle :
activités (Dalton et Rechner, 1991). Alors que les
adeptes de la séparation entre les fonctions du
directeur général et du président du conseil Plusieurs études ont montré que la relation entre
d’administration stipulent que les problèmes RSE et performance financière n’est pas absolue,
d’agence s’aggravent si la même personne cumul elle doit plutôt prendre en compte le poids des
les deux fonctions et que la dissociation entre ces éléments propres à chaque firme et qui sont de
fonctions peut conduire à une meilleure nature à modérer la relation entre les deux
performance financière (Lorsh et Maclver, 1989 ; sensibilités (Waddock et Graves, 1997). Ces
Millstein, 1992 ; Peel et O’Donnel, 1995 ; Coles, éléments sont opérationnalisés comme variables de
Mc Williams et Sen, 2001). Or, Yermack (1996) contrôle. En outre, d’autres recherches ont ressorti
montre, en exploitant un échantillon de 452 l’existence de nombreux facteurs exogènes et
entreprises du classement annuel Forbes des 500 endogènes qui déterminent la bonne gouvernance et
plus grandes entreprises américaines publiques sur impactent sa relation avec la performance
une période allant de 1984 jusqu’à 1991, que les financière. Et donc, dans l’objectif de contrôler
entreprises ont plus de valeur lorsque les fonctions certains facteurs qui peuvent influencer la
du directeur général et du président du conseil performance financière des PME de notre
d’administration sont séparées. Or, Dahya et Al échantillon, d’améliorer les estimations, de garantir
(1996) n’ont pas trouvé de différences entre la la robustesse des résultats et d’éviter ainsi le biais
performance des entreprises de structure moniste et du modèle, on a intégré trois variables
duale. De ce fait, et empiriquement, l’effet de la additionnelles de contrôle à savoir : l’âge de la
structure duale sur la performance financière de la PME, son taux d’endettement et son potentiel de
firme se traduit par des résultats conflictuels. Et croissance.
donc, nous n’allons pas supposer de signe pour
cette relation. Cependant la structure duale est une - Age de la PME : l’âge de la firme a été
variable dichotomique égale à 1 s’il existe une couramment considéré comme une variable qui
séparation entre les fonctions du président du peut avoir un impact très significatif sur la
conseil et de directeur général, et 0 sinon. performance. Elle est exprimée par le logarithme du
nombre d’années d’exercice de l’activité (Brown et
 Les institutionnels présents au conseil Caylor, 2006 ; Ben Cheikh et Zaraj, 2008).
d’administration : vue l’importance de leurs
- Taux d’endettement de la PME : le niveau de la
opérations sur le marché financier, les investisseurs
dette exprime la charge de l’endettement supportée
institutionnels sont devenus des acteurs majeurs de
par la firme et pouvant avoir un impact sur la
l’économie mondiale (Jeffers et Plihon, 1994). Or,
discipline des dirigeants (Azofra, P.Andres et
la présence de ces investisseurs au sein du conseil
Lopez, 2005 ; Abdennadher, Bellalah et Hergli,
peut améliorer la performance de l’entreprise
2007). De nombreuses études qui traitent la
(Omri, 2002). Mais comme les variables
structure de la dette des firmes se réfèrent à
précédentes, les recherches empiriques n’ont pas pu
l’approche principal-agent pour démontrer
trancher sur cette relation. Certains auteurs estiment
l’existence d’une relation positive entre le taux
que la présence de ces institutionnels peut améliorer
d’endettement et la performance. Pour plus
la performance via le contrôle qu’ils exercent à
d’explication, Stiglitz (1985) a montré que ce sont
travers l’implication des administrateurs qui les
les créanciers qui exercent un contrôle sur les
représentent, leurs compétences ainsi que leur
dirigeants et non pas les actionnaires ce qui conduit
pouvoir d’accéder à l’information privilégiée
à une augmentation de la valeur des actions. De son
(Carleton et Al, 1998). D’autres auteurs, par contre,
coté, Jensen (1986) a conclut que les dettes peuvent
stipulent que les institutionnels ne sont pas
être considérées comme un moyen pour faire face
20 aux conflits d’intérêts entre les agents et les
Exmeple de calcul de l’indice de Herfindahl : les actionnaires dirigeants, et ce par la limitation de la liberté du
A, B, et C détiennent respectivement 40%, 35% et 25%.
L’indice Herfindhal= 0.40²+ 0.35²+ 0.25² = 0.345. dirigeant à s’approprier les ressources de la firme
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d’une façon abusive. Pour évaluer cette mesure on a Casablanca, ce qui nous mène à formuler les
utilisé le ratio suivant : dettes totales/ actif total de hypothèses suivantes :
la PME. Cette mesure a été utilisée par plusieurs
auteurs (E.Schiehll et P.André, 2004 ; Hergli et Al, Hypothèse 1 : il n’existe pas un lien significatif
2007). entre la RSE et la performance financière des PME.
- Le potentiel de croissance : en se référent aux Hypothèse 2 : les mécanismes de gouvernance

résultats des recherches antérieures surtout de Mc impactent significativement la performance
Connell et H. Servaes (1990), nous pouvons financière des PME. Cette hypothèse se décompose
anticiper une relation positive et significative entre en quatre sous hypothèses suivantes :
la performance des PME et les potentialités de
croissance. H2a : il existe un lien significatif entre la taille du
conseil d’administration et la performance
Pour conclure sur ce point, on a récapitulé les financière de la PME.
variables de notre modèle ainsi que leurs mesures
dans le tableau suivant :
Variables Mesures (proxy)

ROA Résultat net / total des actifs
Performance ROE Résultat net / capitaux propres

Variable financière
dépendante ROCE Résultat d’exploitation / capitaux employés
Marge/ EBE EBE / chiffre d’affaires

Marge nette Résultat net / chiffre d’affaires
1 : si la PME suit une politique RSE
RSE 0 : sinon
Taille du conseil le logarithme du nombre total des administrateurs
d’administration
Variables
indépendantes 1 : s’il y a une séparation entre la fonction du
Structure duale directeur général et du président du conseil
Gouvernance 0 : sinon
Structure de propriété Indice de Herfindahl= total des pourcentages de
propriété rapporté au carré des actionnaires.
Institutionnels présents au le logarithme du nombre total des institutionnels.

sein du conseil
le logarithme du nombre d’années d’exercices
Age de la PME
Variables de
contrôle Opportunité de croissance de la PME Taux de variation du chiffre d’affaires
(CA n+1 – CA n) / Can
Taux d’endettement (Total des dettes / actif total)*100
H2b : il existe un lien significatif entre la structure

D. Hypothèses et modèles de recherche :
duale du conseil d’administration et la
performance financière de la PME.
Le but de cette partie est de formuler les
hypothèses de notre recherche en se basant sur les H2c : il existe un lien significatif entre la structure
deux théories d’agence et de parties prenantes de propriété et la performance financière de la
présentées auparavant d’une part, et en mettant en PME.
perspective les résultats des études empiriques
analysant le lien entre les mécanismes de H2d : il existe un lien significatif entre le nombre
gouvernance et la performance financière des PME d’institutionnels présents au conseil
et le lien entre la RSE est la dite performance d’administration et la performance financière de la
d’autre part. Ces considérations empiriques et PME.
théoriques peuvent s’appliquer à notre terrain
portant sur des PME cotées à la bourse de Or, les influences de ces composantes de
gouvernance peuvent être différentes et l’effet de
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certains mécanismes peut être compensé par - Les statistiques descriptives des PME qui optent
l’impact de certaines autres. Et puisque la variable pour une politique RSE ont été regroupées dans le
de gouvernance est composée en sous quatre tableau ci-dessous :
variables, il serait important de voir quels sont les
mécanismes de gouvernance qui sont les plus Tableau 1 : Statistiques descriptives des PME
déterminants dans l’étude de la relation entre celle- avec RSE
ci et la performance financière des PME.
Autrement dit, on va tester l’impact de chacun de Indicateurs Moyenne Ecart Min Max
ces composantes sur ladite performance. type
Taille du CA 0.9020408 0.1471108 0.6 1.1
Structure duale 0.5714286 0.5 0 1
Compte tenu de ces hypothèses et après avoir Structure de 0.3297959 0.1459236 0.13 0.64
défini toutes les variables ainsi que leurs mesures, propriété
le modèle à estimer pour analyser l’effet de la RSE Institutionnels 0.5102041 0.6807609 0 2
sur la performance financière de la PME se présente présents au CA
comme suit : ROA 0.0123083 0.1113998 - 0.1858
0.3499
ROE - 4.202982 - 5.1314
Performance = α+ 𝛽1 RSE + 𝛽2 0.3513062 28.143
Agedelentreprise+ 𝛽3 Tauxdendettement+ 𝛽4 ROCE - 0.6722254 - 0.658
Potentielcroissancedelese + ε 0.0053313 4.2792
Marge nette 0.0270208 0.2227974 -0.7 1.04
De la même manière, on peut décrire le modèle Marge sur 0.1153125 0.1646512 -0.51 0.5
EBE
d’analyse exprimant la relation entre les Age de 0.7484042 0.7730092 0.43 1.84
mécanismes de gouvernance et la performance l’entreprise
financière des PME de la façon suivante : Taux 18.73417 50.31027 -47.41 288.31
d’endettement
Performance = α+ 𝛽1 TailleduCA + 𝛽2 Potentialités de 0.15695 0.3969562 -0.61 1.81
croissance
Structureduale + 𝛽3 Structuredepropriété+ 𝛽4
InstitutionnelsprésentsauCA+ 𝛽5
Agedelentreprise+ 𝛽6 Tauxdendettement+ 𝛽7 D’après ce tableau, la taille moyenne du conseil
Potentielcroissancedelese + ε d’administration des PME de notre échantillon,
mesurée par le logarithme du nombre total des
Où performance : est l’indicateur retenu à chaque
administrateurs, est de 0.902 soit 8 administrateurs,
fois
avec un minimum de 4 administrateurs et un
α : une constante maximum de 12. Ce qui montre que les PME du
panel, qui pratiquent la RSE, ont plutôt des
ε : le terme d’erreur conseils d’administration de taille plus ou moins
grande. Or, cette taille de 8 administrateurs est
On tient à préciser que les trois variables de conforme aux recommandations de Lipton et
contrôle (âge de la PME, taux d’endettement et Lorsch (1992), qui ont estimé que la taille optimale
potentialités de croissance) ont été introduite dans du conseil est entre 8 et 12 administrateurs. Ainsi,
nos modèles vu leurs impacts sur la performance la moyenne de la variable structure duale s’élève à
financière des PME. 0.57, ce revient à dire qu’il a une tendance vers la
séparation des fonctions du président de conseil
IV. ANALYSE EMPIRIQUE: d’administration et de directeur général. Quant à la
moyenne de la variable structure de propriété elle
RESULTATS ET DISCUSSION est égale à 33 %, le capital est donc dispersé. La
moyenne des administrateurs institutionnels,
La présentation des résultats obtenus se fera au mesuré par le logarithme du nombre total des
niveau descriptif (statistique descriptive) et institutionnels présents au conseil d’administration,
explicatif (régressions). est de 0.510, ce qui représente 6% du nombre total
des administrateurs. De ce fait, les investisseurs
A. Statistiques Descriptives institutionnels ne semblent être d’une importance
ou d’une influence remarquable, selon ces
Tout d’abord, on a procédé à une étude statistiques.
descriptive visant à analyser les aptitudes
moyennes des PME de notre échantillon portant Concernant les moyennes de la performance
sur la politique RSE, les quatre mécanismes de financière, le ROA s’élève à 1.23% alors que le
gouvernance et la performance financière. ROE et le ROCE dégagent des moyennes négatives
respectivement -35.13% et -0.53 %. Quant à la
marge nette et à la marge sur EBE, les moyennes
de ces deux indices est respectivement de l’ordre
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de 11.2% et de 11.53%. Cependant, les moyennes d’endettement et 0.02 pour les potentialités de
des variables de contrôle s’élèvent à 0.75 pour l’âge croissance.
de la PME, 18.73% pour le taux d’endettement et
0.16 pour le potentiel de croissance. En effet, les statistiques descriptives des
variables étudiées font ressortir des écarts assez
- Les statistiques descriptives des PME qui n’optent conséquents entre les PME qui ont opté pour une
pas pour une politique RSE ont été regroupées politique RSE et les PME qui n’appliquent pas cette
dans le tableau ci-dessous : politique. Les deux tableaux précédents dégagent
le constat suivant : les PME qui ne suivent pas une
Tableau 2 : Statistiques descriptives des PME politique RSE affichent de meilleures performances
sans RSE financières en moyenne.
Indicateurs Moyenne Ecart Min Max B. Analyse empirique : résultats des

type régressions
Taille du CA 0.657381 0.1161383 0.48 0.85
Structure duale 0.5 0.5060608 0 1
Structure de 0.4176619 0.1418486 0.22 0.64 La méthode statistique utilisée est l’économétrie
propriété des données de panel sur une période de 7 ans de
Institutionnels 0.3333333 0.7543909 0 2 2010 à 2016. D’abord, nous avons fait des
présents au CA régressions par la méthode MCO (moindres carrées
ROA 0.0652452 0.0595688 - 0.1596
0.0595 ordinaires). Mais en raison de la détection des
ROE 0.0991524 0.1177549 - 0.2422 problèmes d’hétéroscédasticité par le test
0.3336 d’autocorrélation et d’hétéroscédasticité (voir
ROCE 0.2256333 0.1751972 - 0.617 annexes), on a procédé à la méthode de MCG
0.2902
Marge nette 0.1718571 0.4384155 -0.1 2.84
(moindres carrées généralisés) pour donner plus de
Marge sur 0.2123571 0.182446 -0.08 0.67 robustesse à nos résultats.
EBE
Age de 1.59371 0.2198538 1.2 1.94 1) Résultats de l’impact de la RSE sur la
l’entreprise
Taux 6.753429 13.19866 0 43.51 performance financière des PME
d’endettement
Potentialités de 0.02425 0.2496834 -0.43 1.28
croissance Les résultats de régression liant la RSE à la
performance financière sur les cinq indicateurs
retenus (ROA, ROE, ROCE, Marge nette et Marge
Selon ce tableau, la taille moyenne du conseil sur EBE) sont présentés dans les modèles de 1 à 5
d’administration des PME qui n’ont pas adopté une (voir annexes). Ces modèles testent la première
politique RSE, est de 0.657 soit 4.5 hypothèse à savoir : l’absence d’un impact
administrateurs, avec un minimum de 3 significatif de la RSE sur la performance financière
administrateurs et un maximum de 7. Ce qui montre des PME.
que ces PME ont des conseils d’administration de
taille restreinte. Ainsi, la moyenne de la variable Les résultats des régressions montrent que,
structure duale s’élève à 0.5, ce revient à dire que la seulement sur le deuxième modèle, la RSE a un
moitié des PME optent pour une séparation des impact positif sur la performance financière
fonctions du président de conseil d’administration contrairement aux autres quatre modèles (1, 3, 4, 5)
et de directeur général. Quant à la moyenne de la où on a détecté un effet négatif (β1= -0.009, β2=
variable structure de propriété elle est égale à 0.355, β3= -0.195, β4= -0.163, β5= -0.072). En
41.77%, le capital est donc un peu dispersé. La effet, ces résultats sont non significatifs
moyenne des administrateurs institutionnels, statistiquement au seuil de 5%, autrement dit, la
mesuré par le logarithme du nombre total des RSE est neutre et le fait que la PME suit une
institutionnels présents au conseil d’administration, politique RSE n’a aucun effet sur sa performance
est de 0.33, ce qui représente 7% du nombre total financière, par conséquent, l’hypothèse 1 est
des administrateurs. De ce fait, les investisseurs validée. Ces résultats vont dans le même sens de
institutionnels ne semblent être d’une importance celui de Waddock et Graves (1997) qui ont montré
remarquable, selon ces statistiques. que les grandes firmes s’engagent davantage dans
les actions sociales contrairement aux petites
Concernant les moyennes de la performance structures qui n’accordent pas, en général, une
financière, le ROA s’élève à 6.52%, le ROE à grande importance à l’activité sociale. Cependant,
9.91%, le ROCE à 22.56%, la marge nette à 17.18 au fur et à mesure qu’elles s’accroissent, les
% et la marge sur EBE à 21.23%. Cependant, les entreprises accordent plus d’attention aux facteurs
moyennes des variables de contrôle s’élèvent à 1.59 externes et répondent mieux aux demandes des
pour l’âge de la PME, 6.75% pour le taux différentes parties prenantes (Burke et Al, 1986). A
noter qu’avec les référentiels d’engagement
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incluant les normes internationales, le niveau gouvernance auxquelles sont confrontés les grandes
d’engagement des firmes marocaines en matière de entreprises surtout les SA ne sont pas applicables
RSE, bien que faible, est l’un des plus avancés du dans les petites et moyennes entités. La plupart des
Maghreb, du monde arabe et de l’Afrique. PME sont familiales et leur gouvernance reste
principalement attachée au pouvoir de la famille
S’agissant des variables de contrôle, la variable fondatrice et/ou du dirigeant, chose qui ne permet
(Age de la PME) a un impact positif sur les deux pas d’adopter, proprement dit, les règles de la
premiers modèles et négatif sur le reste, mais bonne gouvernance. Et c’est d’ailleurs, la
significatif sur le ROA uniquement (le premier spécificité de notre article ; on a choisit d’étudier ce
modèle). Ces résultats corroborent ceux de Ben type d’entreprises pour mettre en lumière leur
Cheikh et Zarai qui ont trouvé, pour le contexte système de gouvernance et sa relation avec leur
tunisien, que la variable âge impacte positivement performance financière.
et significativement la ROA des entreprises, ce
résultat est conforme aussi à ceux de Cameron Or, les investisseurs exigent de plus en plus de
Whetten (1981). Quant à la variable (taux mettre en place des principes de gouvernance dans
d’endettement), elle est significative sur tous les le but de réaliser de meilleurs rendements sur leurs
indicateurs de la performance sauf le ROE. Alors investissements. La principale raison est que la
que la variable (potentialités de croissance) est majorité des investisseurs sont prêts à payer une
significative seulement sur le ROCE. prime pour les firmes ayant de hauts niveaux de
gouvernance.
2) Résultats de l’impact des mécanismes de
Concernant les variables de contrôle, la variable
gouvernance sur la performance
(Age de la PME) a un effet positif et significatif sur
financière des PME les deux premiers modèles uniquement (le ROA et
le ROE) avec respectivement β= 0.05 β= 1.91. La
Les résultats des régressions liant les variable (taux d’endettement) est significative sur
mécanismes de gouvernance à la performance tous les indicateurs de performance sauf le ROE. Ce
financière sur les cinq indicateurs sus mentionnés résultat rejoint partiellement les conclusions de P.
sont présentés dans les modèles de 1’ à 5’ (voir André et E. Schiehll (2004) qui ont trouvé des
annexes). Ces modèles testent la deuxième coefficients négatifs et significatifs, cependant, la
hypothèse à savoir : l’existence d’un impact charge de la dette est une variable qui peut réduire
significatif des mécanismes de gouvernance sur la d’une manière considérable la performance des
performance financière des PME. firmes. Alors que la variable (potentialités de
croissance) n’est significative que sur un seul
Cependant, les résultats des régressions montrent modèle : le ROCE.
que trois mécanismes de gouvernance sur les
quatre retenus n’ont aucune incidence sur la Nos sous hypothèses ne sont pas vérifiées, donc
performance financière des PME sur tous les cinq l’impact des mécanismes de gouvernance sur la
indicateurs retenus. Seulement la variable (structure performance financière des PME reste indéterminé.
de propriété) a un impact significatif sur la Ce résultat rejoint celui d’Adjaouad, Andaleeb et
performance financière et plus précisément sur la Zghal (2007) qui affirment l’absence du lien entre
marge sur EBE avec un β= -0.467. Ce résultat la gouvernance et la performance.
corrobore en partie ceux de l’étude de Haniffa et
C. Discussion
Hudaib (2006), qui ont trouvé qu’il y a une relation
significative entre la concentration du capital et la
Cette analyse empirique supporte l’effet neutre
performance des entreprises de leur échantillon.
de la RSE sur la performance financière et l’impact
Ainsi, plusieurs travaux ont conclut qu’il n’existe
d’un seul mécanisme de gouvernance (la structure
pas un lien significatif entre la gouvernance
de propriété) sur la performance notamment sur
d’entreprise et la performance (Charlie Weir, David
l’indicateur la marge sur EBE. Ce résultat n’est pas
Laing et Philip J.Mcknight, 1996 ; Sanjai Bhagat,
surprenant puisque, d’une part, plusieurs études
Brian J.Bolton et Roberta Romano, 2007).
empiriques ne prévoient aucun impact de la RSE
Ces résultats peuvent faire l’objet d’une double sur la performance financière (Aupperle et Al,
interprétation. D’une part, l’hypothèse du lien 1985 ; O’Neil, McCarthey et Saunders, 1989 ;
significatif entre les mécanismes de gouvernance et Griffin et Mahon, 1997 ; Barktkus, Morris et
la performance est rejetée. D’autre part, on peut Seifert, 2003). D’autres affirment que la relation est
faire une liaison entre ces résultats et la structure trop faible voire inexistante (Krausz et Pava, 1996).
globale des PME surtout au Maroc. En fait, la D’autre part, les résultats qui affirment l’inexistence
fragilité des PME par rapport aux grandes d’une association significative entre les mécanismes
entreprises peut expliquer ces constats. Les de gouvernance et la performance financière des
obligations de mettre en place un système solide de PME peuvent être expliqués par les spécificités de
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ces dernières surtout dans un pays émergent l’investissement sociétal et l’adoption des règles de
comme le Maroc. Ces aboutissements sont, aussi, la bonne gouvernance. Si la firme dispose des fonds
en accord avec la nouvelle approche qui montre que excédentaires, elle pourra davantage les canalisés
c’est plutôt la performance financière qui oriente le pour exceller dans le domaine social (Waddock et
choix des modes de gouvernance et non pas les Graves, 1997).
mécanismes de gouvernance qui expliquent la
performance financière. Par exemple, Burkhart et V. CONCLUSION
Al (1995), indiquent que la structure actionnariale
optimale d’une entreprise dépend de ses L’objectif de cette étude est de s’interroger sur la
performances ; autrement dit, une firme contribution de la RSE et des mécanismes de
performante a intérêt à avoir un actionnariat gouvernance à la performance financière des PME
dispersé pour limiter les interventions indésirables cotées dans le contexte d’un pays émergent.
des investisseurs. Au contraire, dans le cas où Cependant, cette recherche empirique a révélé
l’entreprise n’a pas réalisé de bons résultats, un l’absence d’un lien significatif entre la RSE et la
actionnariat concentré est préférable afin de performance financière des PME cotées à la bourse
favoriser un contrôle actif. de Casablanca (hypothèse 1 validée) et également
l’inexistence d’un impact statistiquement
Au Maroc, la recherche scientifique sur la
significatif entre les mécanismes de gouvernance et
combinaison de ces quatre construits majeurs à
ladite performance (hypothèse 2 rejetée).
savoir : gouvernance, RSE, performance et PME
semble être très faible voire pauvre et même En conclusion, on peut dire que les résultats sont
lorsqu’elle existe, elle traite le sujet seulement d’un mitigés et varient selon la nature des indicateurs de
point de vue conceptuel et théorique. On peut dire, performance retenus. Cette divergence de résultats
qu’il n’existe pas, à priori, des études empiriques peut être expliquée par le fait que le marché ne
sur notre principal axe de recherche, à savoir, reflète pas toute la réalité comptable ou bien ce sont
l’étude de l’impact de la Gouvernance et de la les mesures comptables choisies qui n’englobent
politique RSE sur la performance financière des pas tout le potentiel de la PME effectivement perçu
PME cotées en bourse de Casablanca. par le marché. D’une manière générale, et selon
cette étude, les mécanismes de gouvernance choisis
Cependant, cette recherche comporte certaines
n’ont aucun effet significatif sur la performance
limites. La première limite porte sur le fait d’opter
financière à part le mécanisme « structure de
pour les PME cotées, cela peut introduire un biais
propriété » qui a un impact significatif sur un seul
de sélectivité qui peut rendre les résultats peu
indicateur de performance « la marge sur EBE ».
généralisables. La deuxième limite a trait aux
mesures de gouvernance et de performance Pour plus de précision, la gouvernance et la RSE
financière retenues dans cette analyse. Néanmoins, dans les PME marocaines sont fortement liées aux
le fait de se référer uniquement aux indicateurs valeurs, aux émotions et aux relations sociales.
quantitatifs relève d’une vision limitatrice de la Nonobstant la modernisation que connaissent les
portée de ces deux construits. Il serait approprié PME, le style de management paternaliste demeure
donc d’associer aux mesures quantitatives des présent dans les différentes relations avec les parties
mesures perceptuelles qualitatives qui permettent de prenantes. Cependant, une sensibilisation des
nous renseigner qu’ont les dirigeants des dirigeants quant à l’importance des pratiques de
opportunités de marché, du climat des affaires, de la bonne gouvernance et de RSE est toujours sollicitée
conjoncture économique et sociale, de l’état du dans un pays comme le Maroc. Or, les principes
marché boursier… Nonobstant ces limites, cette religieux peuvent jouer un rôle prépondérant dans la
étude nous éclaire sur des pistes de recherche mise en place de la RSE, et donc comme autre
futures plus adaptées. Il serait pertinent d’envisager perspective de recherche, on suggère une
l’impact modérateur d’autres variables telles que la investigation plus profonde en multipliant les cas
qualité du management (Waddock et Graves, 1997), des PME socialement responsables, et un
la stratégie de réponse aux demandes sociales enrichissement de nos interprétation par l’effet des
(Ullman, 1985), l’impact du ratio rendement/risque valeurs religieuse sur les pratiques de la RSE et de
(Benjamin et Orlizky, 2001) ou encore le secteur gouvernance au Maroc, ainsi que par le poids des
d’activité (Griffin et Mahon, 1997 ; McWilliams et parties prenantes externes (les fournisseurs, les
Siegel, 2000 ; Ruf et Al, 2001 ; Barktkus, Morris et clients et les organismes de labellisation).
Seifert, 2004). Ainsi, on peut considérer comme Néanmoins, la RSE reposant sur le modèle des
autre piste future l’étude de l’impact de la parties prenante, donne un contenu élargi à la
performance financière sur la RSE et les gouvernance de l’entreprise inspiré par le discours
mécanismes de gouvernance. En d’autres termes, de la bonne gouvernance étendant les
les performances financières antécédentes, ou ce préoccupations de la PME aux retombées
qu’on peut appeler le succès financier,
conditionnent l’engagement de la PME en faveur de
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environnementales et sociales de ses activités l’industrie française des télécommunications. « Innovation,

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instrument de la gouvernance d’entreprise : une application à
ANNEXES
19
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Vol. 12 pp. 5-26
Test d’autocorrélation
Test d’hétéroscédasticité
Régressions concernant l’impact de la RSE sur la performance financière des PME
Variables Model 1 (ROA)
Coefficient Ecart type Z P >| z |
RSE -0.0092087 0.0212895 -0.43 0.665

Age de l’entreprise 0.0295854 0.0147699 2.00 0.045*
Taux d’endettement -0.0013361 0.0002211 -6.04 0.000*
Potentialités de croissance -0.0475622 0.026471 -1.80 0.072
Constante 0.0304791 0.0266794 1.14 0.253
* significatif au seuil de 5%
Variables Model 2 (ROE)
RSE 0.3556101 0.9124333 0.39 0.697

Age de l’entreprise 1.195808 0.6330154 1.89 0.059
Taux d’endettement -0.0077988 0.0094764 -0.82 0.411
Potentialités de croissance 1.492015 1.134503 1.32 0.188
Constante -1.782968 1.143435 -1.56 0.119
Variables Model 3 (ROCE)
RSE -0.1955885 0.1230644 -1.59 0.112

Age de l’entreprise -0.1352845 0.0853779 -1.58 0.113
Potentialités de croissance -0.9390677 0.153016 -6.14 0.000*
Constante 0.4999676 0.1542208 3.24 0.001*
Variables Model 4 (Marge nette)
20
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RSE -0.1637552 0.095702 -1.71 0.087

Constante 0.27617 0.1199311 2.30 0.021*
Variables Model 5 (Marge sur EBE)
RSE -0.0726338 0.0482356 -1.51 0.132

Constante 0.2375101 0.0604475 3.93 0.000*
Régressions concernant l’impact des mécanismes de gouvernance sur la performance financière des PME
Variables Model 1’ (ROA)
Taille du CA 0.0560878 0.0588176 0.95 0.340

Structure duale 0.0115375 0.0230664 0.50 0.617
Structure de propriété 0.0441265 0.073953 0.60 0.551
Institutionnels présents au CA 0.0291572 0.0180181 1.62 0.106
Constante -0.0779216 0.0870081 -0.90 0.370
Variables Model 2’ (ROE)
Taille du CA 2.596572 2.514613 1.03 0.302

Structure duale 1.056572 0.986152 1.07 0.284
Structure de propriété 4.509311 3.161693 1.43 0.154
Taux d’endettement -0.0049909 0.0097151 -0.51 0.607
Potentialités de croissance 1.570639 1.10835 1.42 0.156
Constante -7.39868 3.719835 -1.99 0.047*
Variables Model 3’ (ROCE)
Taille du CA -0.6232154 0.3454819 -1.80 0.071

Structure duale -0.1479259 0.1354871 -1.09 0.275
Structure de propriété -0.3398489 0.4343841 -0.78 0.434
Institutionnels présents au CA -0.0479792 0.1058343 -0.45 0.650
Potentialités de croissance -0.9364903 0.1522759 -6.15 0.000*
Constante 1.091667 0.511067 2.14 0.033*
21
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Vol. 12 pp. 5-26
Variables Model 4’ (Marge nette)
Taille du CA -0.2782178 0.2713156 -1.03 0.305

Structure duale 0.0632053 0.1064014 0.59 0.552
Structure de propriété -0.0723822 0.3411327 -0.21 0.832
Constante 0.3354759 0.4013537 0.84 0.403
Variables Model 5’ (Marge sur EBE)
Taille du CA -0.0956198 0.1254175 -0.76 0.446

Structure duale 0.445827 0.0491848 0.91 0.365
Structure de propriété -0.4676188 0.157691 -2.97 0.003*
Constante 0.372145 0.1855286 2.01 0.045*
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Mecanismes de Gouvernance Et Responsabil

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International Journal of Business & Economic Strategy (IJBES)

Vol. 12 pp. 5-26

Safa Ougoujil*, Sidi Mohamed Rigar**

** Professeur, Directeur du GREMID, FSJES, Université Cadi Ayyad, Marrakech, Maroc

plutôt à un ensemble de pratiques mettant II. RSE, GOUVERNANCE

largement définie (Rowe, 2006). Cependant, si les la protection de l’environnement, l’évolution du

sous traitantes ou qui sont fortement imbriquées 2) Spécificités de la gouvernance dans la

Cet impact de la gouvernance sur la performance fonctions et la performance 17 . Nonobstant que

- Le potentiel de croissance : en se référent aux Hypothèse 2 : les mécanismes de gouvernance

Variables Mesures (proxy)

Performance ROE Résultat net / capitaux propres

Marge/ EBE EBE / chiffre d’affaires

Institutionnels présents au le logarithme du nombre total des institutionnels.

H2b : il existe un lien significatif entre la structure

Indicateurs Moyenne Ecart Min Max B. Analyse empirique : résultats des

environnementales et sociales de ses activités l’industrie française des télécommunications. « Innovation,

Régressions concernant l’impact de la RSE sur la performance financière des PME

Variables Model 1 (ROA)

Coefficient Ecart type Z P >| z |

RSE -0.0092087 0.0212895 -0.43 0.665

Variables Model 2 (ROE)

Coefficient Ecart type Z P >| z |

RSE 0.3556101 0.9124333 0.39 0.697

Variables Model 3 (ROCE)

Coefficient Ecart type Z P >| z |

RSE -0.1955885 0.1230644 -1.59 0.112

Variables Model 4 (Marge nette)

Coefficient Ecart type Z P >| z |

RSE -0.1637552 0.095702 -1.71 0.087

Variables Model 5 (Marge sur EBE)

Coefficient Ecart type Z P >| z |

RSE -0.0726338 0.0482356 -1.51 0.132

Variables Model 1’ (ROA)

Coefficient Ecart type Z P >| z |

Taille du CA 0.0560878 0.0588176 0.95 0.340

Variables Model 2’ (ROE)

Coefficient Ecart type Z P >| z |

Taille du CA 2.596572 2.514613 1.03 0.302

Variables Model 3’ (ROCE)

Coefficient Ecart type Z P >| z |

Taille du CA -0.6232154 0.3454819 -1.80 0.071

Variables Model 4’ (Marge nette)

Coefficient Ecart type Z P >| z |

Taille du CA -0.2782178 0.2713156 -1.03 0.305

Variables Model 5’ (Marge sur EBE)

Coefficient Ecart type Z P >| z |

Taille du CA -0.0956198 0.1254175 -0.76 0.446

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