Cours 23-24.pptx - PDF Diagnostic

Analyse financière
1
approfondie
D. Safae LAAMRANI EL IDRISSI

2 Objectifs du cours
Le premier objectif se traduit par l’identification des principales différences entre le bilan
comptable et le bilan financier, ainsi que les principaux redressements à effectuer afin
d’arriver au bilan financier.
Le deuxième objectif de ce cours est d’établir un diagnostic complet de rentabilité.
Par la suite, il est essentiel de faire appel à la méthode des scores.
En fin, le dernier objectif est d’avoir la capacité d’émettre une décision d’investissement
basé sur l’ensemble des éléments traités auparavant.
3 Organisation du cours
Partie 1: Rappel (Diagnostic financier)
Partie 2: La méthode des scores
Partie 3: Décision d’investissement

4 Partie 1: Rappel (Diagnostic financier)
I. Analyse de l’équilibre financier

II. Diagnostic de l’activité
III. Diagnostic de la rentabilité
5 I. Analyse de l’équilibre financier
Du bilan comptable au bilan financier
Le bilan comptable représente l’image de la situation patrimoniale de l’entreprise à un

instant T.
Toute entreprise se trouve dans l’obligation de produire le bilan, au moins une fois par an,
et doit obéir au normes de présentation légales.
Le bilan résume ce dont possède une entreprise et ce qui constitue l’origine des éléments
dont elle possède.
Le bilan décrit de deux façons distinctes les mêmes richesses, CAD les richesses figurant au
passif sont représentées autrement à l’actif.
Ainsi en analyse financière, le bilan a toujours constitué un document essentiel pour
l’appréciation de la santé et de l’équilibre financier de l’entreprise.
Toutefois, afin d’établir un bilan financier, il est obligatoire de procéder à des retraitements
essentiels.
Actif Passif
Actif immobilisé Financement permanent
Actif circulant Passif circulant
Trésorerie Actif Trésorerie Passif
Actif Montants % Passif Montants %

Actif immobilisé Capitaux propres
Valeurs d’exploitation DLMT
Valeurs réalisables DCT
Valeurs disponibles
Total Total
Les retraitements
Afin de procéder aux retraitements, nous optons pour un tableau dédié à cette opération.
Un nombre de redressements et retraitements est répétitif.
Les retraitements de l’actif
L’actif fictif:
Les actifs fictifs sont à éliminer de l’actif et à retrancher en contrepartie des capitaux
propres.
Les écarts de conversion-actif:
Ils sont à transférer à l’actif à moins d’un an, ou à retrancher des capitaux propres, si la
perte n’est pas couverte par une provision pour risques de changes.
Les retraitements de l’actif
Les charges constatées d’avance:

En principe ce sont de véritables créances à rattacher aux créances.
Si elles sont incertaines, elles peuvent donc être considérées comme des non-valeurs et
seront éliminées de l’actif et déduites des capitaux propres.
Le capital souscrit non appelé:
Ce poste doit être éliminé de l’actif et des capitaux propres.
Cependant, si un versement doit avoir lieu dans moins d’un an, il doit être transféré dans
les créances à court terme.
Les retraitements du passif:
Le résultat de l’exercice:
Le retraitement dans ce cas consiste à déduire la fraction de résultat à distribuer (dividendes) et la
transférer en dettes à moins d’un an.
Les provisions pour risques et charges:
Constituées par respect du principe de prudence, dans l’hypothèse des charges et donc dettes
ultérieures probables.
Si elles ne sont pas justifiées, elles sont considérées comme des réserves occultes et doivent être
transférées dans les capitaux propres.
Si elles sont justifiées et selon la date probable de réalisation du risque ou de la charge, il faut les
transférer en dettes soit de plus ou moins un an.
Les retraitements de passif
Les comptes courants d’associés:

Ce sont les apports effectués par les associés pour une période plus ou moins longue.
Lorsqu’ils sont bloqués ou stables, ils doivent être transférés des dettes financières vers les
capitaux propres.
Les écarts de conversion-passif:
Ils correspondent à des gains latents de change, constatés lors de la conversion de créances et de
dettes libellées en monnaies étrangères.
Bien que latents, ces gains ont déjà supporté l’impôt en raison de leur réintégration fiscale. Ils
doivent être ajoutés aux capitaux propres.
Les retraitements de passif
Les produits constatés d’avance:

Ils sont considérés comme des dettes à court terme.
Les retraitements doivent être effectués en fonction des informations disponibles.

Le bilan financier
Après redressements et reclassements, le bilan financier nous permet de:
Apprécier la structure et la santé financière de l’entreprise;

Déterminer l’équilibre financier, en comparant les différentes masses du bilan financier;
Evaluer les besoins financiers et les ressources dont dispose l’entreprise à travers l’observation
du degré de couverture des emplois par les ressources.
Eléments Actif Passif
Actif Valeurs Valeurs Disponibilité Capitaux Dettes à DCT
Immobilisé d’exploitatio réalisables s propres MLT
n
Total bilan
comptable
Retraitemen
ts
…
…
Total bilan
financier
Après redressements et reclassements, le bilan financier peut être présenté sous une
forme condensée. CAD par masse financière/
Actif Montants % Passif Montants %
Actif immobilisé Capitaux propres
Valeurs d’exploitation DLMT
Valeurs réalisables DCT
Valeurs disponibles
Total Total
17 Application
Bilan de l’entreprise Alpha au 31/12/2020 avant inventaire
Actif Montants Passif Montants

Charges à répartir sur plusieurs 47.500 Capital social 1.000.000
exercices Réserves 139.000
Fonds commercial 225.000 Résultat net de l’exercice +263.000
Constructions 870.000 Emprunts auprès des 250.000
Matériel de transport 288.000 établissements de crédit
Titres de participation 30.000 Provisions pour risques et 20.000
Stocks de marchandises 255.000 charges
Clients et comptes rattachés 80.500 Fournisseurs et comptes 173.000
Banque 32.000 rattachés
Caisse 17.000
Total 1.845.000 Total 1.845.000
Application
18
Informations complémentaires:
- Le fonds commercial est estimé à 300.000 Dh;
- Le stock outil est de 50.000 Dh;
- Dans le poste clients et comptes rattachés, 25.000 Dh est escomptable.
- La provision pour risques et charges est estimée sans objet. On estime qu’elle sera imposée
au cours de l’exercice suivant à 35%;
- Une partie de l’emprunt (amortissement) est remboursable le 30/01/2021: montant 46500 Dh;
- Etat des titres de participation:
Dénomination Nbre de titres PU d’achat Cours au

31/12/2020
ABC 100 250 260
RCM 25 200 195
Application
19
Travail à faire:
Il vous est demandé de:
- Procéder aux retraitements nécessaires;
- Présenter le bilan financier condensé.
Les valeurs structurelles du bilan financier
Nous prouvons retirer 3 grandes valeurs structurelles du bilan financier.
FDR propre = Capitaux propres – Actif Immo

Le fonds de roulement (FDR) :
FDR permanent = (capitaux P+DLMT)– Actif Immo
Le besoin en fonds de roulement (BFR) : DCT – (Valeurs d’exp + Valeurs Réa)
La trésorerie nette (TN): FDR permanent - BFR


Le fonds de roulement:
Le fonds de roulement est considéré en tant qu’un excédent des ressources propres ou
permanentes sur les emplois stables.
Le FDR est une ressource structurelle mise à la disposition de l’entreprise afin de financer ses
besoins d’exploitation ayant une caractère permanent.
Il représente pour toute entreprise une marge de sécurité financière destinée à financer une
partie de son actif circulant.

Le fonds de roulement:
Le fonds de roulement est d’une importance cruciale pour toute entreprise du fait des
décalages dans le temps:
Les décalages entre les encaissements et les décaissements, donnant lieu aux créances;
Les décalages entre les achats et les ventes, donnant lieu au stockage.
Ces décalages entrainent un besoin en fonds de roulement.
Afin de mieux analyser le FDR, nous devons le rapprocher au BFR.

Le besoin en fonds de roulement:
Le besoin en fonds de roulement représente l’ensemble des besoins d’exploitation non

assurés par les ressources d’exploitation.
Deux types de flux peuvent déclencher un besoin en fonds de roulement, à savoir des flux
réels et d’autres financiers.

Le besoin en fonds de roulement hors exploitation
Le BFR HE est composé d’éléments acycliques, ce dernier n’a pas une signification particulière.
Mais il reflète des décisions pouvant avoir un caractère reproductible et en même temps
rarement régulier et prévisible.
Il est constitué de:

Créances diverses, capital souscrit appelé non versés, TVP …
Dettes sur acquisition d’immo, dettes fiscales, autres dettes diverses…

La trésorerie nette
Le montant du fonds de roulement dépend des décisions durables concernant la politique

d’investissement et de financement de l’entreprise.
Le besoin en fonds de roulement résulte des décalages à court terme entre les charges et les
produits et les règlements correspondants.
Cette différence entre le FDR et le BFR est ajustée par la trésorerie.


Deux cas de figures peuvent résulter:
FDR<BFR: ceci signifie que trésorerie nette dégagée est négative et que l’entreprise a
besoin de liquidité pour financer ce déséquilibre en faisant recours à des concours et des
facilités bancaires.
Une trésorerie négative traduit une situation alarmante qui risque de conduire l’entreprise
à la cessation de paiement.

Deux cas de figures peuvent résulter:
FDR>BFR: ceci signifie que la trésorerie nette est positive et que l’entreprise dispose de
disponibilité.
Une trésorerie importante ne fait pas courir de risque à l’entreprise, mais génère un
manque gagner.
Application
28
Travail à faire: (suite)
Il vous est demandé de calculer les valeurs structurelles du bilan financier.


Deux déséquilibres peuvent être entrainés par une situation financière critique.
⇒ Le déséquilibre conjoncturel
Dans le cas des activités saisonnières, un BFR supérieur du FDR n’est pas autant inquiétant
que dans une activité ordinaire. Donc la trésorerie nette peut devenir négative de façon
temporaire. Dans un tel cas, les responsables peuvent simplement se mobiliser afin
d’obtenir des financements à court terme.

⇒ Le déséquilibre structurel
Dans le cas où la trésorerie reste continuellement négative, ceci implique que le FDR est
fortement insuffisant par rapport au BFR et que l’organisation doit revoir la partie de
financement permanent et les immobilisations ou bien l’actif et le passif circulant.
Les ratios de l’équilibre financier
Ratios de
Ratios de Ratios de
structure
risques fin rotation
fin
Ce ratio doit tendre vers 1.
Un ratio <1 correspond au financement d’une
partie des emplois stables et notamment du BFR
par des concours à court terme.
Ce ratio exprime le degré d’indépendance

financière de l’entreprise.
Ratios de
structure
financière Ce ratio doit tendre vers 1/
S’il est inférieur à 1, ceci indique qu’une partie du
BFR sera financé par des concours de trésorerie à
court terme.
Ce ratio exprime la capacité de l’entreprise à
rembourser ses dettes en liquidant la totalité de
son actif.
Ce ratio mesure la capacité de l’entreprise à régler ses
dettes à court terme en faisant appel à son actif à moins
d’un an.
Ce ratio mesure la capacité de l’entreprise à régler ses
dettes à court terme en faisant appel à son actif à moins
d’un an sans négocier les stocks.
Ratios de Ce ratio exprime aussi l’indépendance financière de

risques l’entreprise.
financiers
Ce ratio mesure à quelle proportion l’entreprise utilise la
dette pour son financement.
e ratio doit au moins être égal à 2, ce qui signifie que

l'entreprise peut rembourser ses emprunts deux fois
plus vite que ce qui est prévu par les contrats
concernant lesdits emprunts.
Ce ratio permet d’exprimer le BFR en jour de CA.
Ce ratio indique le délai moyen de stockage chez

l’entreprise.
Ce ratio indique le délai moyen des créances chez

Ratios de
l’entreprise.
rotation
Ce ratio exprime le délai moyen des dettes

fournisseurs.
Le compte fournisseurs d’immobilisations est
exclu de ce ratio.
Application
35
Travail à faire: (suite)
Il vous est demandé de calculer les ratios de l’équilibre financier.

36 II. Diagnostic de l’activité
Les soldes intermédiaires de gestion
Du CPC vers l’ESG
La présentation du compte de produits et de charges répond à une logique intéressante,
nous permettant de distinguer l’activité d’exploitation, puis l’activité financière et l’activité
exceptionnelle.
L’approche analytique du CPC va conduire à une reconstruction de ce dernier, tout en

suivant un schéma qui va isoler les soldes caractéristiques de la gestion de l’entreprise,
appelés Soldes Intermédiaires de Gestion ou SIG.
Cette construction servira pour le calcul d’un certain nombre de grandeurs, afin d’établir
l’Etat de Soldes de Gestion (ESG) et par son biais le calcul de la Capacité
d’autofinancement (CAF).
Du CPC vers l’ESG
L’ESG permet de visualiser à travers les soldes de gestion comment l’entreprise a pu
générer son bénéfice et sa capacité d’autofinancement.
1. La marge brute:
La marge brute ou commerciale est le premier solde intermédiaire. Elle indique la marge
réalisée sur son activité commerciale. Elle est essentiellement d’ordre comparatif et constitue
un indicateur fondamental de la performance d’une entreprise commerciale.
Marge brute (MB) = Vente de marchandises en l’état – achat revendus de marchandises

2. La production:
La production de l’exercice résulte de trois composantes principales: les ventes (la production
vendue), la variation de stocks de produits (en cours et finis) et la production réalisée pour
l’entreprise elle-même en vue d’être immobilisée.
Production de l’exercice = Vente de biens et services produits +/– Variation de stocks + immobilisations
produites par l’entreprise pour elle-même
3. La Valeur ajoutée:
La valeur ajoutée s’évalue par la différence entre la marge brute et la production d’une part
et les consommations en provenance de tiers d’une autre part.
Les consommations en provenance des tiers englobent:
- Les autres consommations de biens et services pour les entreprises commerciales;
- Les achats consommés de matières et fournitures et les autres charges externes
réellement consommées pour les entreprises industrielles.
Valeur ajoutée (VA)= Marge brute + Production de l’exercice – consommation de l’exercice

4. L’excédent brute d’exploitation:
L’EBE représente le résultat provenant du cycle d’exploitation et constitue à ce titre le premier

solde significatif en termes de rentabilité.
EBE = VA + Subventions d’exploitation – Impôts et taxes – charges de personnel.
Si le solde est négatif, il s’agira d’une insuffisance brute d’exploitation (IBE).

5. Le résultat d’exploitation:
Le résultat d’exploitation figure à la fois dans le CPC en liste et en l’état des soldes de gestion.
Le résultat d’exploitation qui est en général la différence entre les produits d’exploitation et
les charges d’exploitation peut aussi être calculé à partir de l’EBE
Résultat d’exploitation = EBE + Autres produits d’exploitation – Autres charges d’exploitation – Dotations
d’exploitation + Reprises d’exploitation
6. Le résultat financier:
C’est le solde découlant des produits et charges relatifs aux décisions financières de
l’entreprise. C’est un résultat qui permet d’apprécier la performance de l’entreprise quant à sa
politique de financement liée à l’activité courante.
Résultat financier = Produits financiers – charges financières

7. Le résultat courant:
Le résultat courant est le dernier solde avant la prise en compte des charges et produits non
courants et de l’impôt sur le résultat. Il exprime l’enrichissement de l’entreprise après prise en
compte du coût de ses financements extérieurs.
Résultat courant = Résultat d’exploitation + Résultat financier

8. Le résultat non-courant:
Il résulte des opérations réalisées à titre exceptionnel pour l’entreprise. Son intérêt est qu’il
donne une mesure des opérations non répétitives dans le résultat net de l’exercice.
Résultat non-courant = Produits non-courants – Charges non-courantes

9. Le résultat net:
Il donne la mesure de la part des capitaux propres dans le revenu de l’exercice. En effet, ce
résultat constitue une rubrique qui figure parmi les éléments du financement permanent au
passif du bilan.
Résultat net = Résultat courant +/- Résultat non-courant – impôt sur le résultat
Les retraitements dans le compte de résultat
Afin de permettre aux parties prenantes d’avoir une lecture claire du compte de résultat, un
analyste financier peut procéder à des reclassements des charges du CPC lors de l’élaboration
des SIG.
Les charges locatives de bien financé par crédit-bail. La redevance doit être déduite des
autres charges externes pour être attachée aux charges d’amortissement et de
financement.
Les charges de personnel extérieur à l’entreprise doivent être considérées comme des
charges externes et non des charges de personnel.
…
La capacité d’autofinancement
Pour se développer, l’entreprise doit opter pour des investissements de renouvellement

ou d’expansion, faire face à la dépréciation de ses actifs et à des risques divers et assurer
le financement de ses besoins en partie ou en totalité.
Dans ce sens, l’entreprise dispose d’un ensemble de ressources dont l’origine peut être
externe (crédit-bail, subventions d’investissement …) ou interne, il s’agit de la capacité
d’autofinancement et de l’autofinancement.
La capacité d’autofinancement n’est pas un solde intermédiaire de gestion. La CAF

représente la part de la valeur ajoutée qui n’a pas été distribuée au tiers. Ainsi, c’est une
ressource nette dégagée par l’activité de l’entreprise, hors éléments exceptionnels liés à la
cession d’actif.
La CAF constitue une ressource interne pour l’entreprise et peut avoir plusieurs
destinations principales:
Remboursement du capital des emprunts contractés par l’entreprise;
Rémunération des actionnaires (sous forme de dividendes);
Financer de nouveaux investissements…
La CAF est calculée selon deux méthodes.

La capacité d’autofinancement n’est pas un solde intermédiaire de
La méthode additive
La méthode soustractive
Eléments Montants
Exploitation
Application Produits d'exploitation
Ventes de marchandises 712500
51 Autres produits d'exploitation 6490
Total 1 718990
Charges d'exploitation
Achats de marchandises 266400
Autres charges externes 93860
Impôts et taxes 569
Charges de personnel 270000
Dotations aux amortissements 18000
Total 2 648829
Résultat d'exploitation 70161
Produits financiers
Intérêts et produits assimilés 1780
Total 3 1780
charges financières
Charges d'intérêts 2340
Total 4 2340
Travail à faire: Résultat financiers -560
Résultats courants 69601
Il vous est demandé de dresser le Produits non-courants
tableau de formation en premier Produits de cession des immobiliisations 16000
Total 5 16000
lieu. Et en second lieu, de Charges non-courantes
présenter la CAF sous la méthode Valeurs nettes d'amortissement des immobilisations cédées 12000
additive. Total 6 12000
Résultat non-courants 4000
NB: Aucune variation de stocks Résultat de l'exercice (avant impôt) 73601
Impôts sur le résultat (*30%) 22080,3
n’a été constatée Résultat net de l'exercice 51520,7
Les ratios d’analyse d’activité et des marges
Variation de CA Ce ratio mesure le taux de

croissance de l’activité.
Variation de la Ce ratio permet de mieux
VA cerner le développement ou
Ratios d’activité
la récession de la firme, la
valeur ajoutée mesure mieux
que le chiffre d’affaires la
valeur apportée par
l’entreprise à l’économie.
Rendement Ces ratios permettent aux

matières entreprises industrielles de
Rendement mesurer leur efficacité.
de la main d’
Ratios de productivité œuvre
Rendement Les immobilisations ne
outils comprennent pas les terrains
et constructions.
Marge commerciale Intéresse beaucoup plus les entreprises

commerciales. C’est le premier niveau explicatif
de la performance.
Taux de VA Exprime l’importance de la valeur créée et
injectée dans l’économie.
Ratios de marge
Taux de marge brute Permet d’apprécier l’importance des ressources
d’exploitation engendrées par les opérations cycliques
d’exploitation par rapport au CA.
Taux de MB Exprime la VA qui est à la disposition de l’E/se
d’autofinancement afin de couvrir le BFR, financer les
investissements …
Taux de résultat Tient compte du poids des dotations aux
d’exploitation amortissements et des variations de provisions
d’exploitation.
Consommation de l’E/se
Ratios des charges

Coût du personnel
d’exploitation
Part du personnel
Part de l’Etat
Ratios des charges

d’exploitation
Taux de charges
d’intérêt
Application
57
A partir du TFR et du tableau de la CAF, il vous est demandé de procéder aux calculs des ratios
suivants:
Taux de marge brute d’exploitation;

Taux de marge brute d’autofinancement;
Coût du personnel;
Part du personnel;
Taux de charges d’intérêt;
Part de l’Etat;
Taux du résultat d’exploitation.
58 III. Diagnostic de la rentabilité
Pour survivre de façon durable, une entreprise doit optimiser ses facteurs de production
et en tirer des excédents et des avantages.
La rentabilité est la première condition nécessaire, mais non suffisante à la survie.
Cette notion paraît en première analyse très simple: le capital génère un profit, et donc le
rapport entre le capital et le profit se traduit par un taux de rentabilité.
Par ailleurs, nous nous retrouvons face à une distinction entre trois types de rentabilité, à
savoir commerciale, économique et financière.
La rentabilité économique
Par le biais des soldes intermédiaires de gestion, nous disposons des moyens nécessaires à
la prise de connaissance de la rentabilité de l’entreprise.
En effet, il existe plusieurs batteries de ratios apportant une aide précieuse mais limitée.
Cette aide diminue lorsque la complexité de la batterie augmente et la batterie choisie ne
traite toujours pas de façon claire les problèmes de performances économiques
indépendantes du financement et les problèmes essentiellement financiers.
L’effet de levier
L’effet de levier désigne l’utilisation de l’endettement pour augmenter la capacité
d’investissement d’une entreprise, d’un organisme financier ou d’un particulier et l’impact de
cette utilisation sur la rentabilité des capitaux propres investis. L’effet de levier augmente la
rentabilité des capitaux propres tant que le coût de l’endettement est inférieur à
l’augmentation des bénéfices obtenus grâce à l’endettement. Dans le cas inverse il devient
négatif.
Effet de levier = Rentabilité financière – Rentabilité économique
L’effet de levier
L’effet de levier permet de mettre en évidence à la fois l’intérêt du financement par emprunt
mais également ses limites:
- Au-delà d’un certain seuil, l’endettement détériore la rentabilité financière (baisse de
résultat à cause de l’augmentation de la charge d’intérêt et de la perte d’autonomie
financière).
- Plus l’endettement est important, plus les créanciers exigent un taux de rémunération
élevé pour faire face au risque de solvabilité.
- L’endettement contraint l’entreprise à conserver des taux de rentabilité économique
importants (pour maintenir la confiance des banques).
65 Application
Grâce aux données de l’application de départ, calculez la rentabilité commerciale,

économique et financière ainsi que l’effet de levier.
66 Partie 2: La méthode des scores
Il s’agit d’une technique d’analyse et de détection de la probabilité de défaillance d’une

entreprise.
Le score se présente comme une fonction mathématique qui retient plusieurs ratios jugés
pertinents, plus ou moins fortement pondérés selon leur importance. Le résultat obtenu en
appliquant cette fonction aux chiffres d’une entreprise permet de la situer dans une catégorie
de risque.
Il n’existe pas une formule type, mais chaque banque ou agence de notation a développé sa
propre fonction de « scoring » … qu’elle conserve secrète pour éviter que les comptes soient
« maquillés » de façon à se présenter de la façon la plus avantageuse possible.
67 Score de Conan & Holder
A titre d’exemple le score de Conan et Holder (un peu ancien mais simple à calculer) s’obtient grâce à la formule
suivante :
24 R1 + 22 R2 + 16 R3 – 87 R4 – 10 R5
Avec :
R1 = EBE / endettement total
R2 = Capitaux permanents / total bilan
R3 = Actif circulant / total bilan
R4 = Frais financiers / CA
R5 = Frais de personnel / VA
68 Score de Conan & Holder
Le résultat est ensuite analysé de la façon suivante :
- score < 0 : forte probabilité de défaillance au cours des trois prochaines années
- score compris entre 0 et 10 : probabilité non négligeable de défaillance
- score compris entre 10 et 18 : très faible probabilité de défaillance
- score > 18 : probabilité de défaillance quasi nulle.
69 Z Score d’Altman
Il s’agit de la combinaison de cinq ratios pondérés par des coefficients. Les coefficients ont été estimés par
l’identification des entreprises à risque.
Z= 1,2 R1 + 1,4 R2 + 3,3 R3 + 0,6 R4 + 0,999 R5
Avec :
R1 = FDR/total Actif
R2 = Bénéfices non répartis/ total Actif
R3 = Bénéfices avant intérêts et impôts/ total Actif
R4 = valeurs de marché des CP/ total dettes
R5 = CA / Total Actif
Interprétation
Il existe 3 cas de figure possibles.
- Score>3: l’entreprise se trouve dans la zone de sécurité. Cela signifie que la situation financière de l’entreprise
est correcte.
- Score entre 1,8 et 2,9: cette plage est considérée comme une zone grise. Les entreprises se situant dans cette
fourchette ne sont pas très sûres, leurs finances ne sont pas stables et peuvent entrer dans la zone de danger si
aucune amélioration n’a été apportée.
- Score <1,8: tout score inférieur à 1,8 doit déclencher une situation alarmante dans toute entreprise. Il s’agit, en
effet, de la zone rouge ou de détresse, et donc le risque de faillite est fortement présent.
Exemple
Les fabricants de Belta en Chine produisent des moteurs de voiture. Ils sont dans le métier depuis près de 20 ans.
Ils ont été suffisamment rentables pour employer plus de personnel et augmenter leur production. Mais avec un
emprunt récent pour faciliter l'automatisation, les investisseurs veulent savoir comment se porte l'entreprise.
Leurs actifs totaux valent 3 500 000 $ alors qu'ils ont un fonds de roulement de 4 200 000 $. Leurs passifs s'élèvent à
5 000 000 $ tandis que les bénéfices non répartis s'élèvent à 800 000 $. Le bénéfice avant intérêts et impôts s'élève
à 6 500 000 $. Les ventes totalisent 8 300 000 $ tandis que la valeur marchande des capitaux propres est de 7 000
000 $.
Calculer le score Z d’altman

Exemple
Score Altman Z = (1,2 x R1) + (1,4 x R2) + (3,3 x R3) + (0,6 x R4) + (0,999 x R5)
(1,2 x (4 200 000 / 3 500 000)) + (1,4 x (800 000 / 3 500 000)) + (3,3 x (6 500 000 / 3 500 000)) + (0,6 x (7 000 000 / 5
000 000)) + (0,999 x (8 300 000 / 3 500 000))
= (1,2 x 1,2) + (1,4 x 0,229) + (3,3 x 1,857) + (0,6 x 1,4) + (0,999 x 2,371)
Altman Z-Score = 11.097
Les investisseurs peuvent confortablement évacuer leurs craintes et se détendre, s'attendant à des rendements
plus élevés. Avec un score de 11,097, Belta est fermement dans la zone de sécurité.
73 Z Score d’Altman pour les entreprises des
marchés émergents
Il s’agit de la combinaison de quatre ratios pondérés par des coefficients, tout en rajoutant une constante. Les
coefficients ont été estimés par l’identification des entreprises à risque.
Z= 3,25+ 6,56 R1 + 3,26 R2 + 6,72 R3 + 1,05 R4
Avec :
R1 = FDR/total Actif
R2 = Bénéfices non répartis/ total Actif
R3 = Bénéfices avant intérêts et impôts/ total Actif
R4 = valeurs de marché des CP/ total dettes
74 Z Score d’Altman pour les entreprises des
marchés émergents
Interprétation
Il existe 3 cas de figure possibles.
- Score>2,6: l’entreprise se trouve dans une zone de sécurité avec un risque de faillite quasi-absent.
- Score entre 1,1 et 2,6: cette plage est considérée comme une zone grise. Les entreprises se situant dans cette
fourchette ne sont pas très sûres, leurs finances ne sont pas stables et peuvent entrer dans la zone de danger si
aucune amélioration n’a été apportée.
- Score <1,1: tout score inférieur à 1,1 doit déclencher une situation alarmante dans toute entreprise. Il s’agit, en
effet, de la zone rouge ou de détresse, et donc le risque de faillite est fortement présent.

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D. Safae LAAMRANI EL IDRISSI

Partie 1: Rappel (Diagnostic financier)

Partie 2: La méthode des scores

Partie 3: Décision d’investissement

I. Analyse de l’équilibre financier

Du bilan comptable au bilan financier

Le bilan comptable représente l’image de la situation patrimoniale de l’entreprise à un

Du bilan comptable au bilan financier

Actif Montants % Passif Montants %

Les retraitements de l’actif

Les retraitements de l’actif

Les charges constatées d’avance:

Les retraitements du passif:

Les retraitements de passif

Les comptes courants d’associés:

Les retraitements de passif

Les produits constatés d’avance:

Les retraitements doivent être effectués en fonction des informations disponibles.

Apprécier la structure et la santé financière de l’entreprise;

Actif Montants Passif Montants

Dénomination Nbre de titres PU d’achat Cours au

Les valeurs structurelles du bilan financier

Nous prouvons retirer 3 grandes valeurs structurelles du bilan financier.

FDR propre = Capitaux propres – Actif Immo

FDR permanent = (capitaux P+DLMT)– Actif Immo

Le besoin en fonds de roulement (BFR) : DCT – (Valeurs d’exp + Valeurs Réa)

La trésorerie nette (TN): FDR permanent - BFR

Les valeurs structurelles du bilan financier

Les valeurs structurelles du bilan financier

Les valeurs structurelles du bilan financier

Le besoin en fonds de roulement représente l’ensemble des besoins d’exploitation non

Les valeurs structurelles du bilan financier

Il est constitué de:

Les valeurs structurelles du bilan financier

Le montant du fonds de roulement dépend des décisions durables concernant la politique

Cette différence entre le FDR et le BFR est ajustée par la trésorerie.

Les valeurs structurelles du bilan financier

Les valeurs structurelles du bilan financier

Travail à faire: (suite)

Il vous est demandé de calculer les valeurs structurelles du bilan financier.

Les valeurs structurelles du bilan financier

Les valeurs structurelles du bilan financier

Les ratios de l’équilibre financier

Ce ratio exprime le degré d’indépendance

Ratios de Ce ratio exprime aussi l’indépendance financière de

e ratio doit au moins être égal à 2, ce qui signifie que

Ce ratio indique le délai moyen de stockage chez

Ce ratio indique le délai moyen des créances chez

Ce ratio exprime le délai moyen des dettes

Travail à faire: (suite)

Il vous est demandé de calculer les ratios de l’équilibre financier.

L’approche analytique du CPC va conduire à une reconstruction de ce dernier, tout en

Marge brute (MB) = Vente de marchandises en l’état – achat revendus de marchandises

Valeur ajoutée (VA)= Marge brute + Production de l’exercice – consommation de l’exercice

L’EBE représente le résultat provenant du cycle d’exploitation et constitue à ce titre le premier

EBE = VA + Subventions d’exploitation – Impôts et taxes – charges de personnel.

Si le solde est négatif, il s’agira d’une insuffisance brute d’exploitation (IBE).

Résultat financier = Produits financiers – charges financières