Capitulo 19

CAPITULO 19
ESTRUCTURA DE
CAPITAL
ESTRUCTUR La estructura de capital es la
A DE proporción que cada una de las

fuentes de financiamiento ocupa en
el total de activos de la empresa
CAPITAL
Hablar de estructura de capital se refiere a

la manera en que obtendrás financiamiento
en el largo plazo. No se puede hablar de
estructura de capital a corto plazo
Para calcular la estructura de capital de una empresa basta con estimar el porcentaje que
el capital accionario y las deudas representan del valor de la empresa. Es decir que si en
el balance general de la empresa figura por ejemplo $40,000 de deuda y $60,000 de
capital, se puede decir que la empresa está estructurada por deuda con el 40%
(40,000/100,000) y el 60% por capital, que resulta de dividir 60,000 entre 100,000 que es
el total deuda y capital de la empresa
O aquella que produce un equilibrio entre
ESTRUCTUR el riesgo y el rendimiento de modo tal que

se maximice el precio de las acciones
A DEL
CAPITAL
OPTIMA
Es aquella que hace máximo el valor de la
empresa, o equivalentemente, hace
mínimo el costo de los recursos
financieros que utiliza.
Evaluación de la estructura de capital
Esta debe hacerse a través de su efecto en la rentabilidad y en la liquidez de la empresa

en el corto y largo plazo.
La rentabilidad puede medirse tanto para los activos como para el capital.
a) La rentabilidad de los activos se calcula
considerando la utilidad generada por éstos, sin
importar la forma en la que fueron financiados.
Puede medirse antes y después de impuestos.
b) La rentabilidad de los activos está
condicionada a que la empresa logre las
ventas esperadas, así
como el control de sus costos y gastos,
tomando en consideración las proyecciones
macroeconómicas . En este sentido, existe
un riesgo operativo debido a la posibilidad
de que las condiciones
macroeconómicas se vuelvan adversas
para la empresa y causen que no logre los
niveles de ventas
esperados, que sus costos se disparen,
C) La rentabilidad del capital se calcula etcétera.
con la utilidad generada por los activos,
pero después de considerar el efecto de los
gastos financieros; es decir, se toma en
cuenta la utilidad generada por la empresa
después de cubrir tanto sus gastos
operativos como sus gastos financieros.
d) El rendimiento de los activos después de impuestos
es igual al rendimiento de capital siempre que no haya
pasivo. Por lo tanto, la única razón por la que estos
rendimientos pueden ser diferentes es por la utilización
de pasivo en la estructura de capital
e) La primera condición para lograr que el rendimiento de

capital sea mayor que el de los activos es que el costo
promedio del financiamiento a través de deuda sea menor
que el rendimiento de los activos , ambos expresados
sobre la misma base, antes o después de impuestos.
f) La segunda condición para lograr que el rendimiento de capital sea

mayor que el rendimiento de los activos es que la empresa tenga liquidez
suficiente para hacer frente a los compromisos de pago, intereses y
capital ocasionados por contratar deuda. Si la empresa no tiene liquidez,
de nada sirve que se cumpla la condición expresada en el inciso e).
RIESGO OPERATIVO
Se deriva de la estructura de costos de operación de la empresa. Representa
la incapacidad de poder cubrir los costos operativos de la empresa
Ejemplo
Supongamos que una fábrica de bloques para la industria de la construcción
puede iniciarse con un proceso manuela que no requiere una inversión fuerte en
activos fijos, o con un proceso mecánico que requiere la compra de una máquina
PROCESO MANUAL PROCESO MECÁNICO

▸ Costo mayor en: Mano de obra y ▸ Habría un gasto por depreciación
en materia prima, por el deperdicio ▸ Sería la misma calidad en ambos
▸ Habría que invertir en moldes y procesos
otros instrumentos ▸ El Precio de venta es igual
▸ La depreciación sería de $1,000
8
Resumen de los métodos evaluados
 El gasto por depreciación fijo mientras no se rebase la capacidad de producción.

 La capacidad de producción es igual ya que la máquina no puede producir más, y el
otro terreno también tiene un9 límite de utilización
 Los costos de materia prima y mano de obra son fijos en forma unitaria pero
variable si se considera en forma total, por que al incrementar la producción lo hace
también el total gastado por estos conceptos
Si el total de gastos variables se resta el precio de venta, el margen de utilidad
sería de:
 Proceso manual: (5.00-1.96-2.00)= $1.05
La empresa tiene que vender menos unidades solo llegar al punto de equilibrio. Si
cada unidad contribuye con $1.05 para cubrir los costos fijos, hay que vender 953
unidades (1000/1.05)
 Proceso mecánico: (5.00-1.5-1.00)= $2.50
Para cubrir los costos fijos, y esta contribuye con $2.5 se tendrían que vender 2000
unidades (5000/2.5)
Podría pensarse que es mejor el proceso manual porque en él es más fácil lograr
el punto de equilibrio. Sin embargo, esto es cierto únicamente si se esperan ventas
muy bajas.
NIVEL DE VENTAS DE INDIFERENCIA
Para identificar el nivel de ventas a partir del cual el proceso mecánico es mejor que
el manual, es necesario calcular el nivel de ventas de indiferencia entre ambos
procesos. El nivel de ventas de indiferencia se obtiene al igualar las ecuaciones de
costo total y dejar como incógnita la cantidad por vender. El costo total se obtiene
mediante la ecuación que se presenta a continuación:
Costo total = Costo fijo + [(Costo variable) × (x)]
donde:
x = cantidad de unidades a vender.
Entonces, x toma un valor de:

1 000pman + [(3.95pman) × (x)]11
= 5 000pmec + [(2.50pmec) × (x)]
x = 2 758
▸ El proceso manual comienza a generar utilidades cuando supera el nivel de ventas de equilibrio , que es de
953 unidades.
▸ El proceso mecánico, en cambio, comienza a generar utilidades cuando las ventas son superiores a
2 000 unidades.
▸ el nivel de ventas de indiferencia entre las dos opciones, que es de 2 758 unidades, ambas generan la
misma utilidad. Finalmente, puede observarse que a partir del nivel de ventas de indiferencia, el aumento en
las utilidades es proporcionalmente mayor en el proceso mecánico.
12
GRADO DE APALANCAMIENTO DE
OPERACIÓN
“Mide la sensibilidad de la utilidad de operación ante cambios en el
nivel de ventas.”
Cuando se calcula el grado de apalancamiento de operación, lo que se encuentra es un

número que multiplicado por 100 da el porcentaje de cambio en la utilidad ante un 100%
de cambio en la cantidad de unidades vendidas.
EJEMPLO
en el caso del proceso mecánico, se sabe que en un nivel de ventas de 2 500
unidades, la utilidad es de $1 250; si se calcula el grado de apalancamiento de
operación , podrá saberse el porcentaje de aumento en las utilidades ante un
incremento de 100% en las ventas. Para hacer los cálculos correspondientes
debe usarse la siguiente fórmula:
13
( 3 000 ) x( 5 - 3.95 )
DATOS GAO del proceso manual = = 1.465
▸ X = 3000 [( 3 000 )x ( 5 - 3.95 )] -1000
▸ P=5 ( 3 000 ) x ( 5 - 2.50 )
▸ V = 3.95 GAO del proceso mecánico = = 3.00
▸ F = 5000
[( 3 000 ) x ( 5 - 2.50 )] - 5 000
En el proceso manual, si las ventas aumentan 100%, de 3 000 a 6 000 unidades, la utilidad
debe aumentar en 146.5% y alcanzar un valor de $5 300 = $2 150 × 2.465; en el proceso
mecánico, si las ventas aumentan 100%, de 3 000 a 6 000 unidades, la utilidad debe aumentar
en 300% y alcanzar un valor de $10 000 = $2 500 × 4.0.
Ventas menores al 100%
En el proceso manual, si las ventas aumentan 20%, de 3 000 a 3 600 unidades, la utilidad
debe aumentar 29.3% (146.5% × 20%) y alcanzar un valor de $2 780 = $2 150 × 1.293; en el
proceso mecánico, si las ventas aumentan 20%, de 3 000 a 3 600 unidades, la utilidad debe
aumentar60% (300% × 20%) y alcanzar un valor de $4 000 = $2 500 × 1.6.
DISMINUCIÓN DE LAS VENTAS
En el proceso manual, si las ventas disminuyen 20%, de 3 000 a 2 400 unidades,

la utilidad debe disminuir 29.3% (146.5% × 20%) y alcanzar un valor de $1 520 = $1 465 × 0.707;
en el proceso mecánico, si las ventas disminuyen en 20%, de 3 000 a 2 400 unidades, la utilidad
debe disminuir 60% (300% × 20%) y alcanzar un valor de $1 000 = $2 500 × 0.40.
CONCLUSIÓN
Mientras más apalancada esté la empresa, es decir, mientras su
carga de costos fijos de operación sea más alta, mayor será la
sensibilidad de la utilidad de operación ante cambios en el nivel de
ventas.

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A DE proporción que cada una de las

Hablar de estructura de capital se refiere a

ESTRUCTUR el riesgo y el rendimiento de modo tal que

Esta debe hacerse a través de su efecto en la rentabilidad y en la liquidez de la empresa

e) La primera condición para lograr que el rendimiento de

f) La segunda condición para lograr que el rendimiento de capital sea

PROCESO MANUAL PROCESO MECÁNICO

 El gasto por depreciación fijo mientras no se rebase la capacidad de producción.

Entonces, x toma un valor de:

Cuando se calcula el grado de apalancamiento de operación, lo que se encuentra es un

Ventas menores al 100%

En el proceso manual, si las ventas disminuyen 20%, de 3 000 a 2 400 unidades,

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