Présentation sous thème :

La Value At Risk
Présenté Par :
ZIAD Manal
Année universitaire 2018/2019 KICHOU Ikram

1
 INTRODUCTION
1. Qu’est ce que la Value at Risk ?
2. Historique;
PLAN DE 3. Eléments de la VAR;
NOTRE 4. A qui cette mesure est-elle destinée ?
PRESENTAION 5. Hypothèses nécessaires au calcul de la VAR;
6. Calcul de la VAR;
7. Les limites de la VAR;
CONCLUSION

2
 La gestion du risque est une procédure qui vise à
connaître et à maîtriser le risque inhérent à l’activité
d’une entreprise. Un gestionnaire de risque a comme
objectif de connaître et gérer un risque futur.
INTRODUCTION
La Value at Risk est une méthode qui permet de
matérialiser le risque de perte d’une position ou de
l’ensemble d’un portefeuille, en un seul montant. La
compréhension de ce concept n’est pas évidente.

3
 La Value-At-Risk représente la perte
potentielle maximale d’un investisseur sur la
valeur d’un actif ou d’un portefeuille d’actifs
financiers qui ne devrait être atteinte qu’avec
1. Qu’est ce que
la Value at Risk ? une probabilité donnée sur un horizon donné.
Elle est, en d'autres termes, la pire perte
attendue sur un horizon de temps donné pour un
certain niveau de confiance.

4
 Plusieurs dates sont à retenir dans l’évolution de la VaR :
 Utilisée pour la première fois dans les années 1980 par la
banque Bankers Trust sur les marchés financiers américains, la notion
de Value-At-Risk (ou VAR) a principalement été démocratisée par la
banque JP Morgan dans les années 1990 grâce à son système
de RiskMetrics.
2.Historique :  Les accords de Bâle I6 de 1996 autorisent les institutions financières à
utiliser la VaR comme mesure de risque.
 Aujourd’hui, la VaR continue à évoluer, de nombreux scientifiques
développent de nouveaux modèles plus ou moins complexes, pour
améliorer la précision et la robustesse de cet indicateur de risque.

5
 1) La distribution des pertes et profits du portefeuille valable
3. La Value-At- pour une certaine période de détention et dont les différentes

Risk dépend en méthodes de calcul seront expliquées un peu plus loin dans cette
fiche.
réalité de trois
éléments 2) Le niveau de confiance. Compris entre 0 et 1, il permet de
contrôler la probabilité que l’on obtienne un rendement supérieur
ou égal à la VAR.

6
 2) Le niveau de confiance :
Supposons par exemple que la distribution des pertes et profits associée
à la détention d’un actif sur une période corresponde à une distribution
3. La Value-At- normale standard.

La VAR au seuil de confiance de 95% à 1 jour notée VAR(95%, 1Jour),

Risk dépend en égale à 1 million d’euros signifie qu’il y a 95% de chances pour que la perte
associée à la détention de l’actif n’excède pas 1 million d’euros.
Graphiquement, la VAR un jour avec un indice de confiance de 95% peut
réalité de trois être représentée par le graphique ci-dessous:

éléments

7
 3) La période de détention de l’actif ou du portefeuille
3. La Value-At-
d’actifs.
Risk dépend en Le calcul de la VAR doit être ajusté de façon à tenir compte
de la composition des rendements. Même si la période de
réalité de trois
détention est propre à chacun, les autorités de régulation
éléments exigent des horizons communs dans le cadre des procédures de
validation de la Value-At-Risk.

8
 Utilisée principalement par les banques, cette mesure de
risque est destinée avant tout :
4. A qui cette
 Aux professionnels de marchés tels que les opérateurs de
mesure est- marché, gestionnaires de fonds privés ou encore
gestionnaires de fonds institutionnels.
elle destinée ?
 Aux Risk Managers (responsables de la gestion des
risques et du contrôle de la gestion des risques).
 Aux comptables ou aux clients institutionnels.

9
 La détermination de la Value-At-Risk repose principalement sur trois hypothèses:

La première hypothèse: concerne la normalité des distributions

considérées. On suppose généralement que le prix d’un instrument
financier suit une loi log-normale.

5. Hypothèses  La Loi Normale :

nécessaires au
calcul de la VAR

10
 La détermination de la Value-At-Risk repose principalement sur trois hypothèses:

La deuxième hypothèse : concerne le lien entre une VAR à N jours et

une VAR à 1 jour. En effet on considère que la VAR à N jours est égale à
la racine carré de N multipliée par la VAR 1 jour.
5. Hypothèses
La dernière hypothèse est que le rendement moyen d’un actif financier
nécessaires au est nul pour la période considérée.

EXEMPLE :
calcul de la Si l’on s’attend à un rendement annuel moyen de 15% pour un
certain actif, le rendement journalier moyen est de 15/252=0,06%,
VAR 252 correspondant au nombre de jours où la bourse est ouverte. Ainsi
faire l’hypothèse d’un rendement journalier nul n’est donc pas
restrictif.

11
 A. Paramètres de calcul :
Il est important de noter que ce modèle dépend de deux paramètres, la
volatilité et la moyenne.

1. Volatilité : Il s’agit sûrement de l’indicateur de risque le plus

6 . Calcul de la couramment utilisé dans le monde financier. Il traduit le risque d’un actif
financier. Concrètement, cette volatilité mesure les écarts de performance
d’un actif autour de sa moyenne. Il s’agit de l’écart-type des rendements.
Var :

12
 A. Paramètres de calcul :

2. Moyenne : Cet estimateur est très commun et davantage aisé à

appréhender. Il s’agit de la somme des variables divisée par leurs nombres.
Dans le domaine bancaire on utilise cette moyenne surtout pour déterminer
6 . Calcul de la un rendement moyen.

Var :

13
 B. Les méthodes de calcul de la Value at Risk

Il existe actuellement trois méthodes basiques pour

déterminer une VaR :
6 . Calcul de la  La méthode historique
 La méthode par simulation de Monte Carlo
Var :
 La méthode paramétrique (variance/covariance)

14
 B. Les méthodes de calcul de la Value at Risk

a. La méthode historique
La méthode historique nécessite seulement de connaître la valeur de la
position dans le passé (par exemple historique des prix pour un indice).
6 . Calcul de la
Pour un portefeuille, il faudra reconstituer sa valeur passée à partir du

Var : prix des différents actifs et de la composition actuelle du portefeuille.

Après avoir identifié les facteurs de risque significatifs pour le
portefeuille, on utilise l'historique des données collectées afin d'en
déduire un montant de perte.

15
 B. Les méthodes de calcul de la Value at Risk

a. La méthode historique

Exemple : Soit un portefeuille composé de plusieurs actifs. Afin de

6 . Calcul de la calculer la VAR historique à un jour sur ce portefeuille il faut relever
l'ensemble des gains et des pertes quotidiennes réalisées sur les 1 000
Var : derniers jours (par exemple). Une fois toutes ces données obtenues, il
faut les classer par ordre croissant. Si l'on souhaite obtenir la VAR à
99%, il suffira de trouver la 10ème (1000*(100%-99%)) valeur obtenue.

16
 B. Les méthodes de calcul de la Value at Risk

a. La méthode historique
Avantages Inconvénients
6 . Calcul de la Cette méthode est très peu coûteuse Ce qui peut être considéré comme un
en calcul et en technique. De plus avantage peut rapidement se retourner
Var : aucune hypothèse préalable sur la en inconvénient. En effet, l’historique
forme de la distribution n’est requise. doit être suffisamment grand comparé
à l’horizon de la VAR et à son niveau
de confiance, mais pas trop pour
s’assurer que la loi de probabilité n’a
pas trop changé sur la période. Autre
point négatif, et non des moindres,
cette méthode est inadaptée aux
produits dérivés.

17
 B. Les méthodes de calcul de la Value at Risk
b. La méthode par simulation de Monte Carlo

La méthode de simulation de Monte Carlo est relativement

similaire à la méthode historique à l’instar du fait qu’elle va simuler
6 . Calcul de la
des rendements futurs à partir des rendements du passé.

Var : Cette méthode est davantage adaptée aux produits optionnels. La

simulation de Monte Carlo est sûrement la plus précise, mais c’est la
plus difficile et longue à mettre en place. Il faut posséder une
excellente infrastructure si l’ont veut générer des simulations de
plusieurs milliers de positions.

18
 B. Les méthodes de calcul de la Value at Risk
c. La méthode paramétrique (variance/covariance)
La méthode analytique ou paramétrique. Basée sur des calculs
statistiques elle consiste avant tout à définir une formule décrivant la
distribution des pertes et des profits.
6 . Calcul de la
Cette méthode repose sur plusieurs hypothèses:
Var :
1) Les variations des facteurs de risques suivent une loi normale.
2) La relation entre les variations des valeurs du portefeuille et les
variations des valeurs du marché est linéaire.
3) Les produits dérivés sont linéaires et les obligations peuvent être
ramenées à des pay-offs linéaires. La seule exception à cette condition étant
les options.

19
 1) La première limite réside dans l'hypothèse de normalité des
variations des prix des différents actifs. En effet, la loi normale
sous-estime bien souvent les grandes variations de marché et
néglige ainsi le caractère leptokurtique des queues de distributions
(longues queues de distributions).

2) La seconde limite concerne la fiabilité du résultat obtenu lorsque,

pour anticiper l'évolution d'un actif dans un avenir plus ou moins
7. Les Limittes proche, on utilise son évolution passée.

de la VaR : 3) Le calcul de la Value At Risk nécessite un horizon fixe. C'est à dire

que l'on considère le marché liquide et que l'on puisse ainsi couper
nos positions à l'horizon choisi.

4) Enfin la dernière limite de la VAR vient du fait que l'on utilise

énormément d'approximations et de simulations. Et malgré la
puissance croissante des machines, la volonté de mise en œuvre
rapide impose l'utilisation d'approximations.
20
 La VAR :

 Est standard dans la quantification du risque (banques, etc…)

 Permet l’évaluation des pertes et profits futurs.

Conclusion
 C’est un moyen de comparaisons de compositions de portefeuilles.

 Ne fournit aucune informations quant à l’ampleur des pertes en cas

de scénario défavorable

21
Merci de votre attention

22