Tema 8: Inversión en Capital Riesgo

Inversiones Alternativas.
Grado en Contabilidad y Finanzas.
Profesora: Irene Gutiérrez López
Temario
Tema - 1: Inversiones Alternativas.
Tema - 2: Teoría de carteras.
Tema - 3: Inversión en inmuebles.
Tema - 4: Inversión en activos de arte.
Tema - 5: Inversión en activos de colección.
Tema - 6: Inversión en metales preciosos y materias primas.
Tema - 7: Hedge Fund
Tema - 8: Private Equity

Profesora: Irene Gutiérrez López

Índice
1. Introducción
2. Definición y características generales
3. Razones para invertir en capital riesgo
4. Proceso de una operación de capital riesgo
5. Tipos de Private Equity
6. Vehículos de inversión en ECR
7. La diferencia entre venture capital y private equity

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 Introducción

El capital de riesgo es un tipo de capital que otra empresa le

otorga a una nueva empresa a modo de financiamiento
El capital riesgo o private equity se mientras la misma se encuentra en su período de
refiere a las estrategias de inversión crecimiento.
que invierten en el capital social
de una empresa privada La empresa inversora obtiene una gran ventaja de esto, ya que
(que no cotizan en bolsa) pasa a convertirse en dueño de uno o varios activos de la
compañía en la cual están invirtiendo.
Este tipo de ayuda se otorga con la intención de que la empresa
aumente en cuanto a su valor y respectivo desarrollo. De ese
modo, una vez que la empresa haya llegado a un punto de
desarrollo estable y se haya madurado la inversión, la empresa
capitalista puede retirarse con su respectivo beneficio monetario.

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 2. Definición y características generales

Según ley 25/2005, de 24 de noviembre:

Artículo 2: “Las entidades de capital riesgo son entidades financieras cuyo objeto principal consiste
en la toma de participaciones temporales en el capital de empresas no financieras capital de
empresas no financieras y de naturaleza no inmobiliaria que, en el momento de la toma de
participación, no coticen en el primer mercado de bolsas de valores o en cualquier otro mercado
regulado equivalente de la Unión Europea o del resto de países de la OCDE”

Según ley 22/2014, de 12 de noviembre:

Artículo 3: “Se entenderá por entidades de capital-riesgo (ECR) aquellas entidades de inversión
colectiva de tipo cerrado que obtienen capital de una serie de inversores mediante una actividad
comercial cuyo fin mercantil es generar ganancias o rendimientos para los inversores y cuyo objeto
principal viene definido en el artículo 9 de esta Ley”.
https://www.boe.es/buscar/act.php?id=BOE-A-2014-11714

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 2. Definición y características generales
EVOLUCIÓN

Warburg Auge de adquisiciones España

Pincus fuertemente Europa Años 70
Finales años 60 apalancadas (LBO) Finales años 90 promovida por
en EE.UU Años 80 en EE.UU las AA.PP

En los últimos diez años , la inversión en CR ha tenido un considerable

crecimiento, aunque desde el comiendo de la crisis las entidades registradas en
la CNMV han ido disminuyendo.

La reestructuración bancaria y la escasez de crédito han contribuido a que el

sector se mueva en un entorno cambiante, y propicia esta nueva fuente de
financiación para empresas no cotizadas.

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 2. Definición y características generales
Las empresas objeto de inversión por parte del capital
riesgo suelen tener una serie de factores en común:

Grado de iliquidez Empresas no financieras

Son empresas no ni de naturaleza inmobiliaria.
bastante elevado. El Normalmente,
cotizadas. horizonte de inversión es pertenecientes a sectores
de entre 4 o 10 años. muy dinámicos.

1.El capital riesgo Proyectos La rentabilidad de

invierte en empresas administrados por este tipo de inversión
en fase de entidades gestoras suele rondar el 20%
crecimiento. profesionales. (TIR).

Implicación de un
El equipo directivo
profesional de la
es decisivo en las
entidad de capital
empresas objeto de
riesgo en el consejo
inversión
de administración.
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 3. Razones para invertir en capital riesgo

Rentabilidad: en este tipo de inversiones, la rentabilidad puede obtenerse a través de dos vías:
mediante los dividendos que recibe durante el tiempo que posee la condición de socio de la empresa
en la que invierte y a través de las plusvalías, si se produce la venta de la participación.

Diversificación: aunque el capital riesgo tiene cierta correlación con el comportamiento de la renta
variable, son muchos los estudios que muestran que añadir capital riesgo a una cartera mixta
puede reducir la volatilidad y mejorar el perfil de riesgo.

Acceso a financiación: El capital riesgo supone una vía de financiación adicional a la bancaria para
las PYMES, aportándole, además, la experiencia y reputación de los inversores

Forma de emprendimiento: Dado que las inversiones se producen, en muchas ocasiones, en

etapas tempranas del desarrollo de las empresas, el capital riesgo fomenta la creación de nuevos
proyectos empresariales y el sostenimiento del tejido empresarial.

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 4. Proceso de una operación de capital riesgo

Salida de la
compañía
Negociación (Desinversión)
(Inversión)

Valoración
(Due Diligence)

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 4. Proceso de una operación de capital riesgo
Valoración (Due Diligence)
Mediante Comités de Inversión, el capital riesgo valora el plan de negocio de los proyectos
empresariales que se les plantean, decidiendo la conveniencia o no de entrar en el
accionariado de estos.
El proceso de valoración analiza todos los aspectos, tanto internos como del entorno en el
que la empresa desarrolla su actividad (datos económicos, plan de negocio, informe sectorial,
competencia, etc.)

Negociación (Inversión)
Una vez decidida la inversión, la entidad de capital riesgo procede a negociar con la empresa
en la que va a participar la forma y condiciones de dicha inversión: precio de compra y
tipología de las acciones, formas de pago, posibles opciones de compra que permitan poseer la
mayoría del capital social, cláusulas de establecimiento de la administración, gestión y
dirección de la compañía por parte del equipo gestor.

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 4. Proceso de una operación de capital riesgo
Salida de la compañía(Desinversión)
El objetivo de una operación de inversión de capital riesgo es que, tras lograr que la empresa
incremente su valor y una vez madura su actividad, el inversor se deshaga de sus participaciones
obteniendo una plusvalía. Es por ello importante que el inversor planifique, desde el primer
momento, las condiciones de salida de la compañía.

Los medios más habituales de salida del capital riesgo de una empresa son:
 Mediante una salida en bolsa.
 Venta a un inversor estratégico.
 A través de una OPV, pudiendo haber diversos grupos interesados en la adquisición de las participaciones
(directivos, proveedores, otros inversores, etc.).
 Venta a otras entidades de capital riesgo (secondary buy out), cuando todavía se aprecia cierto potencial de
crecimiento, pero con un nivel de riesgo diferente.

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 5. Tipos de Private Equity
Los cuatro tipos de inversión diferentes que entran
en el ámbito del capital riesgo incluyen:

1.Leverage buy outs (LBO)

1.Venture capital 2.En este caso son empresas
2.Financiación de capital para públicas que se privatizan
empresas en su primera fase de recomprando acciones públicas
vida, startups. pidiendo dinero prestado
(financiación).

1.Distressed debt o deuda

1.Mezzanine financing en dificultades:
2.Una mezcla entre deuda 2.Inversiones de capital privado
privada y financiación de capital. en empresas ya establecidas que
tienen problemas o dificultades
financieras.

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 5. Tipos de Private Equity

Tomando como referencia la clasificación realizada por la European Private Equity and
Venture Capital (EVCA), las entidades de capital riesgo se pueden clasificar en función de:

 A. Por tipo de transacción

 B. Por la fase de madurez de la compañía

 C. Según el proceso secuencial de la financiación del emprendedor

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 5. Tipos de Private Equity
A. Por tipo de transacción

Capital riesgo puro (Venture capital):

Tiene como objetivo el desarrollo de proyectos empresariales en etapas tempranas,

tales como las fases de introducción o crecimiento, aportando principalmente valor
añadido a través de apoyo gerencial.

Buy-out (Private equity):

Tiene como objetivo invertir en empresas ya consolidadas, con un negocio estable y

una buena situación financiera. Normalmente van dirigidas a la adquisición de grandes
participaciones cuyo fin es tomar el control de la empresa.

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 5. Tipos de Private Equity

1. Financiación de compañías nuevas, con alto riesgo y elevado

potencial de crecimiento, cuyo fin suele ser el nuevo desarrollo
de productos y servicios.
2. El venture capital se hace con el accionariado de las mismas, con
el objetivo de añadir valor a través de una participación activa.
3. Se trata de una inversión a largo plazo, alrededor de 5-7 años, y
en la que asume un elevado riesgo de elevadas plusvalías que
pueden rondar el 50%.

1. Pretende la adquisición de la compañía, no su financiación.

Normalmente se utiliza una gran cantidad de deuda (entre un 60-
75%) para dicha adquisición.
2. La mejora de la compañía adquirida suele venir dada por la
reducción de costes vinculada a una función productiva más
eficiente.
3. Las compañías adquiridas suelen ser maduras, pertenecientes a
sectores poco volátiles, con gran capacidad de generar flujos de
caja, que serán utilizados para obtener altas rentabilidades y
amortizar la deuda inicial de la operación.
4. Los gestores del private equity se involucran en la gestión de la
empresa, sobre todo en los aspectos financieros.

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 5. Tipos de Private Equity
Tipos de operaciones de private equity (Buy out):

 Management Buy Out (MBO): operación de adquisición caracterizada porque el

equipo directivo de la compañía adquiere la mayoría de las participaciones, tomando
el control efectivo y pasando a ser los nuevos propietarios.
 Management Buy In (MBI): operación de adquisición caracterizada porque un
grupo de directivos externos a la compañía toman el control de la misma (también
conocida como Turn-around).
 Leverage Buy Out (LBO): operación de adquisición donde la mayor parte de los
fondos utilizados para la compra proceden de recursos ajenos, principalmente por
deuda. La misma queda asegurada mediante el patrimonio del comprador, los
activos de la compañía y los flujos de caja futuros que l misma genere.
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 5. Tipos de Private Equity
B. Por la fase de madurez de la compañía
Etapa de semilla (seed)
Inversión relacionada con empresas que, o acaban de ser constituidas, o aún no han comenzado
su actividad operativa. La financiación va destinada a la investigación, valoración y desarrollo
de la actividad previa a la producción del producto o prestación del servicio. Inversión de
volumen inferior a otras fases de inversión y sometida a un riesgo tecnológico elevado.

Puesta en marcha (start up)

Las inversiones van dirigidas a empresas que se encuentran al inicio de la producción y
distribución del producto o servicio, no generando aún beneficios. El periodo de maduración de
la inversión suele ser largo, requiriendo normalmente posteriores inyecciones de capital para
financiar su crecimiento.

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 5. Tipos de Private Equity

Formas de financiación no convencionales:

3F´s: Family, Friends & Fools
Las dos primeras proporcionan una financiación flexible
y normalmente sin coste, mientras que la última sí que,
usualmente, demanda una rentabilidad por el dinero
prestado

Formas de financiación:
Business Angels o inversores privados
4 C´s: capital, conocimiento, contactos y confianza
Que otorgan un efecto reputación al frente al resto del
sector y la sociedad.

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 5. Tipos de Private Equity
B. Por la fase de madurez de la compañía
Etapa de desarrollo

Cuando la inversión se realiza en compañías que ya cuentan con alguna trayectoria en el mercado,
buscando su crecimiento en el mismo o la apertura de otros nuevos. Si bien el riesgo soportado se minora
por contar con datos históricos de la actividad de la compañía (proveedores, clientes, entidades financieras,
etc.), aún se soporta cierta incertidumbre por la variación en el dimensionamiento de la
compañía.

Capital de sustitución (Replacement capital o Secondary buy-out)

Tipo de operaciones que implica que la sociedad inversora no realiza un aporte de nuevo capital, sino
que se limita a sustituir a uno o varios accionistas que no están interesados en continuar en la
empresa. Normalmente, este tipo de inversiones se deben, principalmente, a la falta de sucesión
familiar, a la sustitución parcial de inversiones o a un MBO.

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 5. Tipos de Private Equity
C. Según el proceso secuencial de la
financiación del emprendedor
Gestación (seed / start up)
 Autofinanciación / Ayudas públicas
 3 F´s / Business angels
 Crowfunding
o Crowdfunding basado en donaciones: motivaciones filantrópicas sin búsqueda de rentabilidad (ONG, etc.)
o Crowdfunding basado en préstamos (crowdlending): pequeñas aportaciones en forma de micro préstamos.
o Crowdfunding basado en recompensas: motivación no financiera, sino a través merchandising, descuentos, etc.
o Crowdfunding basado en acciones (Equity crowdfunding):inversión a cambio de participar en el capital social.
o Crowdfunding inmobiliario: inversión colectiva en activos inmobiliarios (p. e.Housers).
Crecimiento / expansión
 Business angels / Venture Capital
 Préstamos participativos: interés vinculado a la evolución de los beneficios, siendo las garantías solicitadas el
proyecto en sí, así como la credibilidad del equipo directivo.
 Capital riesgo clásico
Consolidación
 Private equity
 Entidades financieras
 Desinversiones
 Mercado de valores Profesora: Irene Gutiérrez López 20
5. Tipos de Private Equity

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 6. Vehículos de inversión en ECR

El régimen de Capital Riesgo en España sufre una importante modernización

en el año 2005 con la publicación y entrada en vigor de una normativa
específica. Ese marco legal ha permitido homogeneizar el Capital Riesgo al
del resto de Europa.
La autoridad supervisora de las ECR en España es la CNMV.

La normativa española regula los siguientes tipos de vehículos de

inversión de Capital Riesgo:

Sociedad de Capital Riesgo (SCR)

 Forma jurídica de Sociedad Anónima y capital social mínimo de 1,2 MM €

(50% desembolsado a su constitución y el resto en los siguientes 3 años, en efectivo o activos
relacionados – hasta el 20%-).

 Su objeto social consiste en la toma de participaciones temporales en el capital de empresas

no financieras o PYMES no cotizadas, siendo su valor añadido el apoyo gerencial.

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 6. Vehículos de inversión en ECR

Fondos de Capital Riesgo (FCR)

 Patrimonio separado, sin personalidad jurídica, perteneciente a un conjunto de

inversores donde la gestión y representación del fondo irá a cargo de una sociedad
gestora.
 Capitalización mínima de 1,65 MM € (exclusivamente en efectivo).
 Patrimonio dividido en participaciones nominativas, teniendo consideración de bienes
negociables.
 La gestión, administración y representación de éstos dependerá de una sociedad
gestora (SGECR ó SGIIC). Los resultados del fondo serán los ingresos obtenidos por
el mismo una vez deducidos la comisión de la sociedad gestora y los gastos derivados de
su gestión.

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 6. Vehículos de inversión en ECR
En España destacan cuatro:

Bonsai Venture
Capital

Cabiedes
Nauta
&
Capital
Partners

Inveready

https://www.cnmv.es/portal/Consultas/MostrarListados.aspx?id=0

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 6. Vehículos de inversión en ECR

Sociedad Gestora de Capital Riesgo (SGECR)

 Sociedad Anónima con un capital mínimo inicial de 300.000 €, íntegramente

desembolsado, que debe disponer de una organización y medios materiales y humanos
adecuados para su actividad.
 Su objeto social será la gestión y administración del FCR y de los activos de la SCR.
 Como actividad complementaria, podrá realizar tareas de asesoramiento a las
empresas con las que mantenga vinculación.

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 7. La diferencia entre venture capital y private equity
Venture capital y Private equity son dos formas de capital de inversión donde se
financia a una empresa a cambio de una participación, minoritaria y temporal, en el
capital social de las diferentes empresas.

La diferencia entre venture capital y Private equity se determinan por los objetivos y
las características que tiene cada startup. La principal diferencia que pueden tener estas
dos formas de financiación es la fase en la que se encuentra la empresa al invertir.

Venture Capital es una operación financiera en donde una Private Equity es un tipo de capital de inversión realizado
entidad aporta capital a una empresa que tiene un alto por entidades de capital riesgo, consiste en la adquisición
potencial de crecimiento, pero elevados niveles de de un porcentaje mayoritario de acciones de una
riesgo. A cambio pasa a controlar un porcentaje de la empresa o el paquete accionario completo.
empresa, que puede ser entre un 20 y 30%.
El principal objetivo de esta inversión es la revalorización
El inversor también pasa a tener un puesto en el consejo de de la empresa y conseguir una rentabilidad en la
administración, participa en la toma de decisiones y tiene operación.
derecho al voto en las asambleas. Este es un método de
financiamiento para las empresas que se encuentran en Las entidades private equity funcionan buscando empresas
proceso de desarrollo. que no avanzan en su desarrollo, pero tienen opciones de
mejorar con una inversión que genere rentabilidad.

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 7. La diferencia entre venture capital y private equity

Las principales diferencias entre venture capital y private equity son las siguientes:

Las entidades VC la mayoría de las veces invierten en empresas de tecnologías.

Las PE invierten en cualquier tipo de industrias y empresas.
La cantidad que invierten las entidades PEson mayores en comparación con la cantidad invertida por VC.
VC y PE también se diferencian en el porcentaje adquirido, ya que las entidades VC sólo invierten en un porcentaje que
varía entre un 20 y 30%. Las PE por lo general compran el 100% de la empresa o un porcentaje mayoritario.
Las entidades VC realizan más inversiones con el propósito de disminuir el riesgo.
Las PE invierte cantidades mayores en un número menor de operaciones al año, porque representa un riesgo asociado
menor.
Las entidades PE esperan un retorno de la inversión en un 40% y VC espera un retorno de la inversión del 20%.
Las entidades VC invierten en empresas que se encuentran en las primeras fases de su desarrollo, donde existe
incertidumbre sobre el desarrollo del negocio es mayor.
Las entidades PE invierten sus fondos en cualquier empresa que no cotiza en la bolsa y requieren financiación para
su crecimiento.

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 7. La diferencia entre venture capital y private equity
VENTURE CAPITAL PRIVATE EQUITY
Objetivo: Gestión del crecimiento Objetivo: Gestión de los flujos de caja
Apoyo al emprendedor Apoyo a los directivos
Tecnología innovadora Sectores tradicionales o establecidos
Inversión minoritaria Reestructura financiera
Desinversión incierta Desinversión cierto
Alto riesgo Riesgo limitado

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 INVESTIGA:

 Capital riesgo temprano y el crecimiento de Silicon Valley

 Silicon Valley Bank: ¿Qué significa su quiebra?

 Business angels. Características, casos reales.

 Adquisiciones Apalancadas ¿Qué es LBO? Ejemplos empresariales.

 Fondo de Capital Riesgo en España (diapositiva 24). Características y

operaciones famosas de CR que hayan realizado.

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