ACTIVOS FINANCIEROS:

VALUACION Y RIESGO
Rendimiento de un activo
Es la ganancia o prdida total que
experimenta el propietario de una inversin
en un periodo de tiempo especfico.
Se obtiene como el cambio en el valor del
activo ms cualquier distribucin de efectivo
durante el periodo entre el valor de la
inversin al inicio del periodo.
Tasa de rendimiento de un
activo
Donde:
k t = Tasa de rendimiento esperada
Pt = Precio del activo en el momento t
Pt-1 = Precio del activo en el momento t-1
Ct = Flujo de efectivo de la inversin en el
periodo
1
1

+
=
t
t t t
t
P
C P P
k
Ejemplo:
Un activo vale a principio de ao $20.000. Al
finalizar el ao se espera que tenga un valor de
mercado de $21.500 y que produzca efectivo por
$800.
Su tasa de rendimiento es:
% 5 , 11
000 . 20 $
800 $ 000 . 20 $ 500 . 21 $
=
+
=
t
k
Rendimiento de un activo:
ejercicio
Una accin vale el 1o. de enero del
2004 $20.5. Al 31 de diciembre tiene
un valor de $19.4 y que gan $0.8
como dividendos.
Cul es su tasa de rendimiento
anual?
VALUACION:
Proceso que relaciona el riesgo y el rendimiento
de un activo para determinar su valor.
Influyen en el valor del activo tres factores
principales:
Flujos de efectivo
Momento en que ocurren los flujos
Rendimiento requerido (en funcin del
riesgo)
VALUACION Y RIESGO DE BONOS
Los bonos representan valores de deuda a
plazo emitidos por el gobierno u otra entidad
publica o privada.
El emisor del bono est en la obligacin de
hacer pagos peridicos de intereses (pago de
cupones) y el valor par (principal) al
vencimiento.
MODELO BASICO DE VALUACION
El valor de cualquier activo es el valor
presente de todos los flujos de efectivo
futuros que se espera proporcione durante el
periodo de tiempo relevante.
Es decir, el valor del activo se determina al
descontar los flujos de efectivo esperados
usando un rendimiento requerido acorde con
el riesgo del activo.
n
n
k
FE
k
FE
k
FE
Vo
) 1 (
...
) 1 ( ) 1 (
2
2 1
+
+ +
+
+
+
=
Donde:
Vo : Valor del activo en el momento 0
FE t : Flujo de efectivo al fin del periodo t
k : Rendimiento requerido (tasa de descuento)
n : Numero de periodos relevantes
Ejemplo:
Un bono de $1000 paga un cupn de 10% anual
de intereses a un plazo de 10 aos.
Usando la tasa de descuento k = 10%:
1000
) 1 , 0 1 (
1000 100
...
) 1 , 0 1 (
100
) 1 , 0 1 (
100
10 2
=
+
+
+ +
+
+
+
=
o
V
Qu pasa si varia k ?
Si k = 8%, entonces Vo = $1134,20
Si k = 12%, entonces Vo = $887,00
Si el rendimiento requerido es mayor que la
tasas de inters del cupn, el valor de la
obligacin ser menor que su valor nominal, y se
dice que se vende con un descuento.
Cuando ocurre lo contrario se dice que se vende
al valor de premio (o por arriba del valor a la
par).
Valor del bono y los
rendimientos requeridos
700
800
900
1000
1100
1200
1300
1400
6% 8% 10% 12% 14%
Cambios en el tiempo de
vencimiento
Tiempo de
vencimiento
(n)
Rendimiento requerido
8% 10% 12%
10 $ 1134,20 $ 1000,00 $ 887,00
8 1114,70 1000,00 900,65
3 1051,70 1000,00 951,96
Tiempo de vencimiento y
valores del bono
800
850
900
950
1000
1050
1100
1150
1200
0 2 4 6 8 10
k = 10% k = 8% k = 12%
Un bono de $10000 paga una tasa cupn
de 11%, con vencimiento en 4 aos. La
tasa de rendimiento requerido por los
inversionistas es 11%.
Cul es el valor presente del bono?
Si la tasa requerida fuera de 14%, Cul
sera su valor?
Cul sera su valor si fuera un bono cero
cupn, con k = 11%?
Explicacin de los
movimientos de los precios
de los bonos
El precio de un bono refleja el valor
presente de los flujos de efectivo futuros
con base en la tasa de rendimiento
requerida (k ).
Esta tasa de rendimiento requerida
depende principalmente de dos factores:
La tasa libre de riesgo
La prima de riesgo del bono
Factores que afectan la tasa
libre de riesgo
Las expectativas inflacionarias
El crecimiento econmico
Las variaciones en la oferta de dinero
El dficit presupuestario del gobierno
Factores que afectan la
prima de riesgo
La prima de riesgo por incumplimiento tiende
a ser mayor cuando el bono es de ms largo
plazo.
Esta prima depende fundamentalmente del
estado de la economa, bsicamente de su
crecimiento.
Tambin se afecta por las condiciones de la
industria y del emisor.
Marco para explicar cambios
en el precio de los bonos en
el transcurso del tiempo
Sensibilidad del precio de
los bonos a los movimientos
en las tasas de inters
Elasticidad del precio de los bonos:
Mide el cambio porcentual en el precio del bono
dado un cambio porcentual en la tasa de
rendimiento requerida k.
Este coeficiente de elasticidad es negativo, lo
que refleja la relacin inversa entre el precio del
bono y los movimientos en las tasas de inters.

Ejemplo:
Suponga que la tasa de rendimiento requerida
cambia de 10% a 8%, y el precio de un bono se
eleva de $386 a $463.
La elasticidad es:
997 . 0
% 10
% 10 % 8
386
386 463
%
%
=

=
A
A
=
k
P
E
Duracin
Es una medida alterna de la sensibilidad del
precio de los bonos.
Mientras mayor sea la duracin del bono,
mayor ser su sensibilidad ante los cambios
en las tasas de inters.
En el caso de un bono cero cupn su duracin
siempre ser igual a su plazo de vencimiento.
Ejemplo:
Un bono con valor nominal de $1000, una tasa de
cupn de 7%, le restan 3 aos al vencimiento, con
una tasa de rendimiento requerida del 9%, tiene
una duracin:
( )
( )
aos
k
C
k
t C
DUR
n
t
t
t
n
t
t
t
8 , 2
09 , 1
1070
09 , 1
70
09 , 1
70
09 , 1
3 1070
09 , 1
2 70
09 , 1
1 70
1
1
3 2 1
3 2 1
1
1
=
+ +

=
+
+

=
=
Duracin modificada (DUR* ):
Mide el efecto de un cambio sobre los rendimientos
prevalecientes de los bonos sobre su precio.
Se puede utilizar la duracin modificada para
estimar el cambio porcentual de precio de un bono
como respuesta a una modificacin de 1% en su
rendimiento.
) 1 (
*
k
DUR
DUR
+
=
Acciones:
Una accin comn es un certificado que
representa la propiedad parcial de una empresa.
El comprador de las acciones se convierte
parcialmente en propietario y no en acreedor.
Las obligaciones pueden ser vendidas a otros
inversionistas en el futuro en el mercado
secundario.
Acciones comunes:
La propiedad de acciones comunes concede a sus
propietarios ciertos derechos, como votar en ciertos
asuntos clave de la empresa:
Designacin del consejo de administracin
Autorizacin para emitir nuevas acciones
comunes
Modificaciones a las escrituras constitutivas
Adopcin de reglamentos internos

Acciones preferentes:
Representan una participacin en el capital de una
empresa, y que por lo general no otorga derechos
significativos de voto.
Los accionistas preferentes comparten la propiedad
de la empresa con los accionistas comunes.
Las ganancias que queden despus de pagar
dividendos a los accionistas preferentes
(generalmente un monto fijo) corresponden a los
accionistas comunes.
Valuacin de acciones
comunes
Los accionistas comunes esperan ser
recompensados con dividendos en efectivo
peridicos y con el incremento del valor de las
acciones (o al menos sin una disminucin).
Los inversionistas venden una accin cuando
creen que esta sobrevaluada, y la compran
cuando piensan que esta subvaluada.
Modelo bsico para valuacin de
acciones
El valor de una accin de un conjunto de acciones
comunes es igual al valor presente de todos los
beneficios futuros (dividendos) que se espera
proporcione.
Aunque el accionista obtiene ganancias de capital
por medio de la venta de acciones a un precio por
arriba del que pago originalmente, lo que en
realidad vendi es el derecho de recibir los
dividendos futuros.
Ecuaciones bsica para
valuacin de acciones
Donde:
Po = Valor de la accin comn
Dt = Dividendo por accin esperado al final del ao t
k = Rendimiento requerido sobre la accin comn
( ) ( )

+
+ +
+
+
+
=
k
D
k
D
k
D
P
1
...
1
1
2
2 1
0
Modelo de crecimiento cero
Es un procedimiento para la valuacin de
dividendos que supone una corriente de
dividendos constantes y sin crecimiento.
Es decir D1 = D2 = = D
s
k
D
P
1
0
=
Ejemplo:
Se espera que el dividendo de una empresa
permanezca constante a $3 por accin
indefinidamente. El rendimiento requerido
sobre la accin es 15%.
Entonces el precio de la accin es:
20 $
15 , 0
3 $
0
= = P
Las acciones de una empresa pagan un
dividendo de 240 cada una. Se cree que esos
dividendos se mantendrn estables en el futuro,
tanto por la madurez de la empresa, como por
sus ventas y ganancias estables.
Si el rendimiento requerido es del 12%, Cul es
el valor de estas acciones?
Si el riesgo de la empresa percibido por los
participantes del mercado se incrementara,
Qu ocurrira con el precio de la accin?
Modelo de crecimiento
constante:
Es un procedimiento para la valuacin de
dividendos, citado con mucha frecuencia, que
supone que los dividendos crecern a una
tasa constante (g) menor que el rendimiento
requerido (ks).
Tambin es conocido como el modelo de
Gordon.
Ejemplo:
Una empresa espera pagar este ao un
dividendo de $1,50, que se espera que crezca 7%
anualmente.
Si la tasa de rendimiento requerido es 15%,
entonces el valor de la accin es:
75 , 18 $
07 , 0 15 , 0
50 , 1 $
1
0
=

=
g k
D
P
Durante los ltimos seis aos una empresa ha
pagado los siguientes dividendos:
En 1998, 2.25; en 1999, 2.37; en 2000, 2.46;
en 2001, 2.60; en 2002, 2.76; en 2003, 2.87.
Este ao se espera un dividendo de 3.02.
Si usted pudiera obtener un 13% sobre
inversiones de riesgo similar, Cul sera la
cantidad mxima que pagara por cada accin de
esta empresa?
Valor contable:
Es la cantidad por accin del conjunto de acciones
comunes que se recibir si todos los activos de la
empresa se venden a su valor contable exacto y si las
ganancias que quedan despus de pagar todas las
obligaciones se dividen entre los accionistas
comunes.
No considera las utilidades potenciales de la
empresa ni el valor de esta en el mercado.
Ejemplo:
Una empresa posee activos totales por $6
millones, obligaciones totales (incluidas la
acciones preferentes) por $4,5 millones y un total
de 100.000 acciones en circulacin.
El valor contable por accin seria:
15 $
000 . 100
000 . 500 . 4 $ 000 . 000 . 6 $
=

Valor de liquidacin
Es la cantidad real por accin del conjunto de
acciones comunes que se recibir si se venden
todos los activos de la empresa, si se pagan
todas las obligaciones y el dinero restante se
divide entre los accionistas comunes.
No considera el potencial de utilidades de los
activos de la empresa.
Ejemplo:
La empresa del ejemplo anterior encontr que
obtendra solo $5,25 millones si vendiera sus
activos en este momento.
El valor de liquidacin por accin seria:
50 , 7 $
000 . 100
000 . 500 . 4 $ 000 . 250 . 5 $
=

Razn precio/utilidad (P/U)

Es una tcnica para calcular el valor de las
acciones de una empresa.
Se determina multiplicando la utilidad por
accin de una empresa (UPA) esperada de la
empresa por la razn precio/utilidad (P/U)
promedio de la industria.
Ejemplo:
Se espera que una empresa obtendr utilidades
por accin (UPA) de $2,60.
La razn precio/utilidad (P/U) promedio de la
industria es 7.
Entonces el valor de las acciones de la empresa
es:
20 , 18 $ 7 60 , 2 $ ) / ( = = U P UPA
Cual mtodo debe escogerse?
Normalmente los analistas de valores usan
varios mtodos y tcnicas para valuar
acciones.
Si se siente satisfecho con sus clculos,
valuara la accin como inferior al calculo ms
grande.
Se tiene informacin sobre dos acciones:
1. Olympic tiene un mltiplo P/U de 6, que contrasta con el 8
de la industria. El precio de sus acciones baj
recientemente como resultado de la noticia de que sus
ganancias trimestrales sern menores a lo esperado,
debido a los gastos originados por una reciente
reestructuracin. Aunque se espera que esto mejore el
desempeo futuro de la empresa, pero sus ganancias
tendrn una fuerte baja este trimestre por una sola vez.
2. Kenner tiene un P/U de 9, mientras que el de la industria
es de 11. Sus utilidades han sido razonables en aos
recientes, pero no se ha actualizado con tecnologas
nuevas y en el futuro podra perder parte de su mercado
ante los competidores.
Debe seguir considerando la compra de las acciones
de Olympic a la luz de los argumentos de los analistas
sobre su posible subvaluacin?
Debe seguir considerando la compra de las acciones
de Kenner a la luz de los argumentos de los analistas
sobre su posible subvaluacin?
Se pronostica que las tasas de inters se elevarn.
Cmo afectara esta elevacin de las tasas de inters
a los precios de las acciones? Explique.
Se considera que la elevacin en las tasas de inters se
d porque existe la expectativa de una economa ms
fuerte, lo que har que aumente la demanda de
fondos por parte de las empresas y los individuos.
Qu cree usted que vaya a suceder con el precio de
las acciones en este caso, va a bajar o a subir?
Explique.
Riesgo
Para poder continuar hablando de valuacin de
activos es necesario ampliar algunos conceptos
sobre el riesgo.
En este contexto, el riesgo es la posibilidad de
enfrentar una perdida financiera.
Puede considerarse como la variabilidad de los
rendimientos relacionados con un activo
especifico.
Aversin al riesgo
La aversin al riesgo es la actitud hacia el
riesgo en la que se exige un rendimiento ms
alto por aceptar un riesgo mayor.
Se espera que en general los individuos
presenten aversin al riesgo.
Riesgo de un activo
individual
El riesgo de un activo individual puede ser
evaluado utilizando mtodos de
comportamiento y puede ser medido
usando procedimientos estadsticos.
Se presentan dos perspectivas bsicas:
1. Anlisis de sensibilidad
2. Distribuciones de probabilidad
Anlisis de sensibilidad
Es un mtodo de comportamiento que evala
el riesgo mediante varios clculos de
rendimiento probable.
Estos clculos proporcionan una idea de la
variabilidad de los resultados.
Ejemplo:

Activos

A B
Inversin inicial $10.000 $10.000
Tasa anual de
rendimiento

Pesimista 13% 7%
Ms probable 15% 15%
Optimista 17% 23%
Intervalo 4% 16%


Distribucin de probabilidades
Es un modelo que vincula los resultados posibles con
sus probabilidades de ocurrencia.
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Distribuciones de
probabilidades
La distribucin de probabilidades puede ser continua,
como la anterior o discreta. Por ejemplo, para los activos A
y B se tienen las siguientes:
0
0,1
0,2
0,3
0,4
0,5
0,6
7 13 15 17 23
0
0,1
0,2
0,3
0,4
0,5
0,6
7 13 15 17 23
Medicin del riesgo
Para medir el riesgo es necesario calcular
primero el valor esperado de un rendimiento.
Este es el rendimiento ms probable sobre un
activo especfico.

=
=
n
i
i i
P r r
1
Ejemplo:
Activo A Activo B Resultados
posibles
P r P r
Pesimista 0,25 13% 0,25 7%
Ms probable 0,50 15% 0,50 15%
Optimista 0,25 17% 0,25 23%
1,00 1,00


% 15 23 25 , 0 15 50 , 0 7 25 , 0
% 15 17 25 , 0 15 50 , 0 13 25 , 0
= + + =
= + + =
x x x r
x x x r
B
A
Desviacin estndar
Es un indicador estadstico que mide el riesgo de
un activo considerando la dispersin alrededor
del valor esperado.
( )

=
=
n
i
i i i r
P r r
1
2
o
Ejemplo:
i
ri resp ri -resp (ri -resp)
P
(ri -resp)P
1 13 15 -2 4 0,25 1
2 15 15 0 0 0,50 0
3 17 15 2 4 0,25 1
Suma 2

41 , 1 2 = =
r
o
Coeficiente de variacin
Es una medida de dispersin relativa.
Es til para comparar el riesgo de activos con
diferentes rendimientos esperados.
r
r
CV
o
=
Ejemplo:
Activo X Activo Y
Rendimiento
esperado
12% 20%
Desviacin
estndar
9% 10%
Coeficiente de
variacin
0,75 0,50


Riesgo de una cartera
Cartera eficiente:
Es una cartera que maximiza el rendimiento a
un nivel de riesgo determinado o minimiza el
riesgo a un nivel de rendimiento especfico.
Correlacin
Correlacin: es una medida estadstica de la
relacin, si existe, entre series de nmeros que
representan datos de cualquier tipo.
Correlacin positiva: descripcin de dos series que
se desplazan en la misma direccin.
Correlacin negativa: descripcin de dos series que
se desplazan en direcciones opuestas.
Ejemplos de correlacin de dos
series: Correlacin positiva
0
5
10
15
20
25
30
35
40
0 2 4 6 8
M N
Ejemplos de correlacin de dos
series: Correlacin negativa
0
5
10
15
20
25
30
35
40
0 2 4 6 8
M N
Diversificacin
Para reducir el riesgo general, es mejor combinar
o agregar a la cartera activos que posean una
correlacin negativa (o una escasa correlacin
positiva).
La combinacin de activos que tienen una
correlacin negativa puede reducir la variabilidad
general de los rendimientos, es decir, el riesgo.
Ejemplo:
Suponga que se tienen 3 activos: X, Y y Z.
Se conocen los rendimientos de cada uno de ellos para
los ltimos 5 aos.
Se plantean dos carteras que se llamarn:
XY: Combina 50% del activo X y 50% del Y.
XZ: Combina 50% del activo X y 50% del Z.
Ejemplo (continuacin):
Activos Carteras
Ao
X Y Z XY XZ
1 8% 16% 8% 12% 8%
2 10 14 10 12 10
3 12 12 12 12 12
4 14 10 14 12 14
5 16 8 16 12 16
Rend. Esp. 12 12 12 12 12
Desv. Est. 3,16 3,16 3,16 0 3,16


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Ejemplo (continuacin):
La cartera XY presenta una correlacin
perfectamente negativa, lo que se refleja en
que su desviacin estndar se reduce a cero.
La cartera XZ presenta una correlacin
perfectamente positiva. Esta combinacin no
afecta al riesgo, lo que se refleja en que su
desviacin estndar queda igual.
Suponga que se le ha solicitado asesora para
seleccionar una cartera de activos: la cartera
formada por los activos A y B, o la cartera
formada por A y C, ambas 50% y 50%, y posee
los siguientes datos:
Calcule el rendimiento
esperado y la desviacin
estndar del rendimiento de
cada activo.
Calcule el rendimiento
esperado y la desviacin
estndar del rendimiento de
cada cartera.
Cul cartera recomendara?
Rendimiento esperado de
activos A, B y C (%)
Ao A B C
2002 12 16 12
2003 14 14 14
2004 16 12 16
Riesgo y Rendimiento
Modelo para la valuacin de activos de
Capital (MVAC):
Es una teora que vincula el riesgo y el
rendimiento para un activo.
Tambin se le conoce como CAPM (Capital asset
pricing model).
Vincula el riesgo no diversificable y el
rendimiento para todos los activos.
Tipos de riesgo
Riesgo diversificable:
Es la porcin del riesgo de un activo que se
atribuye a causas aleatorias relacionadas con
la empresa.
Se elimina a travs de la diversificacin.
Tambin se le conoce como riesgo no
sistemtico.
Tipos de riesgo
Riesgo no diversificable:
Es la porcin relevante del riesgo de un activo
que se atribuye a factores del mercado que
afectan a todas las empresas.
No se elimina a travs de la diversificacin.
Tambin se le conoce como riesgo sistemtico.
Tipos de riesgo
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Tipos de riesgo
Basta agregar ms activos a la cartera para
que cualquier inversionista pueda eliminar
todo o casi todo el riesgo diversificable.
En consecuencia el nico riesgo relevante es
el riesgo no diversificable de un activo.
MVAC: el coeficiente beta
El coeficiente beta es una medida del riesgo no
diversificable.
Es un ndice del grado de desplazamiento del
rendimiento de un activo, como respuesta al
cambio en el rendimiento del mercado.
El rendimiento de mercado es el rendimiento
sobre la cartera de todos los valores negociados
en el mercado.
Obtencin del coeficiente beta
Suponga que
conoce los
siguientes datos
sobre un activo R y
sobre el
rendimiento del
mercado para el
periodo de 1991 a
1998.
Ao R Mercado
1991 5% 7%
1992 45% 23%
1993 9% -7%
1994 -7% -8%
1995 17% 12%
1996 28% 22%
1997 29% 17%
1998 22% 9%
Obtencin del coeficiente beta
Primero se graficarn los rendimientos del mercado
en el eje X y en el eje Y los rendimientos del activo R
para cada uno de los periodos.
Luego se obtiene la lnea caracterstica que explica la
relacin entre las dos variables.
La pendiente de esta lnea es el coeficiente beta.
Un beta ms alto indica que el rendimiento del
activo es ms sensible a los cambios del mercado, y
por tanto ms riesgoso.
Obtencin del coeficiente beta
y = 1,2035x + 7,2172
-10
0
10
20
30
40
50
-10 -5 0 5 10 15 20 25
Rendimiento del mercado %
R
e
n
d
i
m
i
e
n
t
o

d
e
l

a
c
t
i
v
o

%
Interpretacin del
coeficiente beta
Se considera que el coeficiente beta del
mercado es 1, y por tanto todos los dems
coeficientes beta se comparan con 1.
Los coeficientes beta pueden ser positivos o
negativos, aunque los positivos son los ms
comunes.
La mayora se encuentran entre 0,5 y 2,0.
Interpretacin del coeficiente
beta
Beta Comentario Interpretacin
2,0
Se desplaza
en la misma
direccin
que el
mercado
Dos veces ms sensible que el
mercado
1,0 Mismo riesgo que el mercado
0,5 La mitad del riesgo del mercado
0
El movimiento del mercado no lo
afecta
-0,5
Se desplaza
en direccin
opuesta al
mercado
La mitad del riesgo del mercado
-1,0 Mismo riesgo que el mercado
-2,0
Dos veces ms sensible que el
mercado
La ecuacin del MVAC
Donde
ki : tasa de rendimiento requerido sobre el
activo
Rf : tasa de rendimiento libre de riesgo
b : coeficiente beta
km : rendimiento del mercado
)] ( [
f m f i
R k b R k + =
La ecuacin del MVAC
El modelo expresa al rendimiento requerido
sobre un activo como una funcin creciente
del coeficiente beta.
El modelo se divide en dos partes:
1. La tasa libre de riesgo
2. La prima de riesgo (prima de riesgo del
mercado)
Ejemplo
Suponiendo que la tasa libre de riesgo es de 7%,
el rendimiento sobre la cartera de activos del
mercado es del 11% y el coeficiente beta de un
cierto activo es 1,5.
Entonces su tasa de rendimiento requerido es:
% 13 % 6 % 7 %)] 7 % 11 ( 5 , 1 [ % 7 = + = + =
i
k
La Lnea del Mercado de
Valores
Es la representacin del MVAC como una
grfica que refleja el rendimiento requerido
en el mercado para cada nivel de riesgo no
diversificable (coeficiente beta).
Es una recta que representa en forma clara la
relacin riesgo rendimiento.
Ejemplo:
0
2
4
6
8
10
12
14
16
0 0,5 1 1,5 2
Riesgo no diversificable (beta)
R
e
n
d
i
m
i
e
n
t
o

r
e
q
u
e
r
i
d
o

(
k
)
Ejemplo (continuacin):
La recta amarilla es la Lnea del Mercado de
Valores (LMV).
La diferencia con respecto a la lnea roja (tasa
libre de riesgo) es la prima de riesgo.
Con base en la siguiente informacin de las
acciones de una empresa, calcule su coeficiente
beta:
Precio actual de la accin comn: 50.00
Dividendo esperado por accin para el
prximo ao: 3.00
Tasa anual constante de crecimiento de
dividendos: 9%
Tasa de rendimiento libre de riesgo: 7%
Rendimiento sobre la cartera de mercado:
10%
Algunas consideraciones
sobre el MVAC
El modelo emplea datos histricos, que no
siempre reflejan el comportamiento futuro de
los rendimientos.
Es necesario hacer algunos ajustes subjetivos
para reflejar las expectativas.
Algunas consideraciones
sobre el MVAC
Se basa en el supuesto de mercado
eficiente (hay muchos inversionistas
menores, con igual informacion y
expectativas, sin restricciones para invertir,
racionales, sin impuestos y sin costos de
transaccion, y con aversin al riesgo).
Factores que afectan el
precio de las acciones
Factores econmicos:
Efecto de las tasas de inters
Efecto del tipo de cambio
Factores relacionados con el mercado
Efectos temporales: efecto enero, efecto da
de la semana, efecto da prefestivo, etc.
Ruido de las negociaciones
Tendencia del mercado
Factores que afectan el
precio de las acciones
Factores especficos de la empresa
Polticas de dividendos
Oferta y readquisicin de acciones
Utilidades sorpresivas
Adquisiciones y desinversiones
Expectativas
Factores que afectan el precio de las
acciones
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Indicadore
s del
desempeo
individual
de las
acciones
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Indicadores del desempeo
individual de las acciones
Variaciones en el
precio y en el
volumen transado
de los das previos
Indicadores del desempeo
individual de las acciones
Datos de cotizaciones del da y del da anterior
Variaciones de las ltimas 52 semanas
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Indicadores del desempeo
individual de las acciones
PER = Precio/Beneficio (Price/Earnings ratio): Razn
del precio de la accin entre los beneficios por accin.
Dividendo anual por accin (Indicated Annual
Dividend)
Coeficiente Beta (Beta Coefficient)
Indicadores del desempeo
individual de las acciones
Utilidades por accin (Earnings per share)
Rentabilidad (Yield)
Capitalizacin de mercado (Market Cap.): Muestra el
nmero de acciones ordinarias por el precio de la
accin